研报评级☆ ◇301306 西测测试 更新日期：2026-07-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.61│ -1.88│ -1.54│ -0.18│ 0.24│ 0.48│
│每股净资产(元) │ 13.90│ 12.05│ 10.42│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -4.41│ -15.56│ -14.80│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -51.70│ -158.27│ -130.24│ -14.87│ 20.57│ 40.27│
│营业收入(百万元) │ 291.09│ 388.81│ 323.84│ 411.52│ 536.21│ 723.53│
│营业利润(百万元) │ -48.06│ -149.38│ -121.74│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-11 买入 首次 --- -0.18 0.24 0.48 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-11│西测测试(301306)商业航天载荷超级工厂，亏损收窄夯实长远发展基础 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年，公司实现营业收入3.24亿元，同比下降16.71%，归母净利润-1.3亿元，亏损同比收窄17.71%。公司持续推进
全国化、装备一站式服务和新兴业务拓展，固定成本、研发、产能建设等投入仍高，业绩短期承压。主业环境与可靠性、
电子元器件检测和电磁兼容试验表现较稳，电子装联业务高可靠性占比提升但产能利用率未达预期影响毛利率。经营性现
金流由负转正，显示经营质量改善。西测测试依托行业领先资质、全流程一体化能力及“装备医院”增值服务，积极卡位
军工、民用航空、商业航天等战略赛道，夯实竞争壁垒，为业绩反转和可持续高质量发展奠定基础。
事件
1、公司披露2026年一季报，2026Q1实现营业收入0.61亿元，同比下降20.23%；实现归母净利润-0.39亿元，同比下降
94.94%；扣非归母净利润-0.40亿元，同比下降93.44%。业绩短期承压，主要系公司处于战略投入期，在新业务产能建设
、研发等方面持续投入，同时传统业务受行业阶段性影响所致。
2、公司披露2025年年报，全年实现营业收入3.24亿元，同比下降16.71%；实现归母净利润-1.30亿元，亏损较上年同
期收窄17.71%；实现扣非归母净利润-1.31亿元，亏损较上年同期收窄18.13%。公司业绩短期承压主要系全国化战略布局
、电装业务产能爬坡等前置性投入较大所致，但亏损幅度已收窄，经营性现金流显著改善。
简评
短期业绩承压，核心业务稳健，现金流大幅改善
2025年公司实现营业收入3.24亿元（-16.71%），归母净利润-1.30亿元，亏损同比收窄17.71%。业绩亏损主要系公司
加速全国化战略布局、电装业务尚处产能爬坡期、研发投入持续加大等战略性投入所致。单季度看，2025Q1-Q4归母净利
润分别为-0.20亿元、-0.40亿元、-0.46亿元、-0.24亿元。分业务看，环境与可靠性试验作为基本盘，实现收入1.73亿元
（-3.47%），业务保持稳健。电磁兼容性试验需求旺盛，实现收入0.47亿元，同比增长16.66%，毛利率高达45.31%，实验
室订单持续排队。电子元器件检测筛选业务实现收入0.23亿元，同比增长6.15%，稳步增长。电子装联业务是影响当期利
润的主要因素，实现收入0.74亿元，同比下降48.31%，毛利率为-25.60%，主要因高可靠性产品验证周期长，产能利用率
尚处爬坡阶段。值得注意的是，公司经营性现金流净额由上年同期的-1.01亿元大幅改善至今年的1337万元，主要系加强
销售回款及减少材料采购所致，表明公司经营质量有所提升。
卡位三大新兴赛道，打造“测试+制造”一体化平台
公司依托在军工检测领域积累的核心能力，战略性卡位商业航天、国产大飞机、低空经济三大新兴赛道，从单一检测
服务商向“测试+制造”一站式综合服务商转型。
商业航天领域，公司历史悠久，是国家队卫星试验的核心支撑单位。公司构建的“元器件筛选→电装→环境与可靠性
试验→电磁兼容试验”一站式服务模式，能有效解决行业在制造工艺、质量控制、成本和效率方面的痛点。公司热真空测
试产能在国内民营企业中处于第一梯队，电装业务已服务数百个样件，批产后单品需求可达千万至上亿级别，潜力巨大。
国产大飞机领域，公司是C919/CR929机载体系内少数具备制造和试验能力的供应商之一。随着大飞机国产化替代的推进，
相关检测和制造需求空间广阔。低空经济领域，公司已在太仓前瞻性布局，主攻适航认证业务。未来有望释放大量检测需
求。
强强联合组建商业航天“总体单位”，打开长期成长空间
公司与三角防务等共同出资设立西部航天科技（陕西）有限公司，公司出资1.4亿元，占注册资本的28%。
该合资公司定位为卫星和火箭的设计、制造、一体化交付、测控及数据服务的总体单位，旨在填补陕西省在商业航天
领域总体单位的空白，整合区域内发动机、载荷等核心配套资源，打造“中国版SpaceX”模式。西测测试凭借在测试和制
造领域积累的大量数据和失效分析经验，有望为合资公司提供核心的质量控制和故障归零支持，实现从产业链配套方到核
心参与方的战略升级，为公司长期发展打开全新想象空间。
高研发投入与顶级资质构筑核心护城河
公司坚持技术创新驱动，2025年研发投入2104.11万元，同比增长15.99%，研发投入占营收比例提升至6.50%。公司资
质壁垒深厚，是国内少数同时拥有AS9100D、NADCAP、SPCAP三大航空航天权威认证的民营机构。2025年，子公司吉通力新
增取得上述三项认证，进一步巩固了公司在高可靠性电子装联与特殊工艺领域的领先地位和准入壁垒。同时，公司打造“
装备医院”特色服务，提供故障诊断、失效分析和可靠性改进等高附加值服务，增强客户粘性。
盈利预测与投资评级：战略投入期静待花开，新兴业务打开成长天花板，给予买入评级
公司当前处于战略投入期，短期利润承压，但亏损幅度已收窄，经营性现金流大幅改善。随着电装业务产能爬坡、商
业航天、国产大飞机、低空经济等新兴领域需求逐步释放，公司业绩有望迎来拐点。我们看好公司作为军工及商业航天领
域“测试+制造”一体化服务商的稀缺价值和长期发展前景。预计公司2026年至2028年的归母净利润分别为-0.15、0.21和
0.40亿元，同比增长分别为88.58%、238.35%和95.73%，相应26年至28年PE分别为-732.67、529.56和270.55倍，首次覆盖
，给予买入评级。
风险分析
1、如果主营业务出现低于预期的情况则会出现盈利假设不成立的风险。我们假设各类情况下公司主营业务的增速，
营业收入同比增长率的波动比率为每年10%，经测算，预计公司归母净利润情况如下。
2、实验室建设与研发成果不及预期：公司持续加大实验室建设与研发投入，如果研发成果不及预期，将显著影响未
来市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。
3、市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，军工行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领
域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。
4、军品订单不及预期：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的
计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-20│西测测试(301306)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请问公司对于改善业绩有什么措施吗？
答：尊敬的投资者您好，根据公司战略规划，近几年开展了相关能力的部署，目前设备使用率尚未充分发挥。公司 2
025 年度设立北京营销中心，旨在进一步加大市场开拓，提升设备利用效率，稳步提升毛利率至正常水平。同时，结合公
司致力于成为航空航天高可靠性电子装备综合服务商的愿景，对组织机构进行了针对性调整，将进一步优化流程、提升管
理效能、降低综合管理成本。感谢您的关注！
2、作为少数具备中国商飞试验资格的民营检测机构，公司在国产大飞机适航检测与国产化替代中的具体角色、项目
进展及中长期增长空间如何？
答：尊敬的投资者您好，公司致力于成为航空航天高可靠性电子装备综合服务商，公司将按照既定战略规划，根据不
同行业客户差异化需求，持续提升专业技术能力及综合服务能力，更好地服务国产大飞机的发展。但未来业务仍具有不确
定性，敬请广大投资者注意投资风险，感谢您的关注！
3、公司在军工、民机、商业航天三大赛道均有布局，目前各业务板块的收入结构与毛利贡献是怎样的？未来 1–2
年资源投入与优先级如何排序？
答：尊敬的投资者，您好！公司整体战略是围绕“一站式”综合服务展开，各业务板块处于不同发展阶段，各业务板
块数据详见定期报告。未来公司将持续推进“一站式”服务，针对不同业务板块特点实施管理。依托现有资质体系与持续
人才建设，稳步推动各板块协调发展，逐步提高整体盈利水平。感谢您的关注！
4、公司提到商业航天相关业务尚处于拓展阶段，收入占比较小。请问公司在商业航天领域的技术储备、客户资源和
市场拓展策略是什么？未来 3-5 年该业务的收入目标和增长路径如何？
答：尊敬的投资者您好，公司致力于成为高可靠性航空航天电子装备综合服务商，公司将按照既定战略稳步推进相关
工作，持续加大市场开拓力度、提升技术能力及综合服务能力。目前商业航天业务占比较小，未来仍具有不确定性，敬请
广大投资者注意投资风险。感谢您的关注！
5、公司提出 “商业航天超级代工厂” 与 “装备医院” 模式，目前一站式检测 + 制造闭环的落地情况、客户反馈
与盈利预期怎样？
答：尊敬的投资者您好！公司为进一步完善军用装备产业链，满足客户在电子元器件检测筛选后的电子装联需求，于
2021年开展电装业务，目前已形成集技术支持、检验检测、电子装联、标准起草、方案咨询、故障分析于一体的综合服
务能力，逐步从单一检测向检测及制造生产服务型企业发展。具体各板块业务收入情况参见公司在指定网站披露的定期报
告中相关内容，感谢您的关注！
6、公司 2025年综合毛利率为 14.16，同比下降 1.22个百分点。请问公司在提升整体毛利率方面有哪些具体举措？
各业务板块的毛利率目标分别是多少？
答：尊敬的投资者您好，根据公司战略规划，近几年开展了相关能力的部署，目前设备使用率尚未充分发挥。公司 2
025 年度设立北京营销中心，旨在进一步加大市场开拓，提升设备利用效率，稳步提升毛利率至正常水平。感谢您的关注
！
7、2025 年公司经营性现金流转正、亏损收窄，战略投入仍在持续，请问产能扩张、设备投入与研发方向的最新规划
及回报周期如何？
答：尊敬的投资者您好，公司将坚决贯彻落实既定战略，并根据行业发展动态实时调整，持续加强技术能力提升，更
好地为客户提供综合解决方案。感谢您的关注！
8、请问公司近期成立的西安西测西鸿信息科技有限公司，是为了布局集成电路业务，开启第二增长级吗？还是单纯
的财务投资？
答：尊敬的投资者您好！公司新设立的西安西测西鸿信息科技有限公司，是与深圳鸿元智通科技有限公司共同投资设
立，致力于打造国产化操作系统生态应用场景，为行业赋能。目前尚在筹备阶段，未来仍存在不确定性，敬请广大投资者
注意风险。感谢您的关注！
9、公司拥有多项稀缺军工与国际认证（如 AS9100D、NADCAP 等），在资质壁垒维持、技术迭代与人才储备方面，如
何巩固并扩大领先优势？
答：尊敬的投资者您好，公司致力于成为高可靠性航空航天电子装备综合方案服务商，资质是从事相关领域业务的必
要条件，公司将持续落实人才战略、稳步提升综合技术服务能力。感谢您的关注！
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