研报评级☆ ◇301307 美利信 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 3 2 0 0 0 5
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.42│ 0.65│ -0.78│ -0.82│ 0.81│ 1.62│
│每股净资产(元) │ 9.83│ 15.49│ 14.62│ 13.94│ 17.41│ 19.09│
│净资产收益率% │ 14.45│ 4.16│ -5.32│ -5.85│ 5.55│ 9.65│
│归母净利润(百万元) │ 223.92│ 135.87│ -163.84│ -172.00│ 185.00│ 374.00│
│营业收入(百万元) │ 3170.04│ 3189.15│ 3658.98│ 4165.50│ 5266.00│ 6501.50│
│营业利润(百万元) │ 207.13│ 142.78│ -215.26│ -225.00│ 242.50│ 490.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-12-07 买入 维持 --- -0.95 0.80 1.50 华鑫证券
2025-12-07 买入 调高 --- -0.68 0.81 1.73 浙商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-07│美利信(301307)公司事件点评报告：定增加码半导体与散热业务，控股股东增│华鑫证券 │买入
│持彰显信心 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司近期公告：1）控股股东美利信控股拟增持5000-10000万元；2）公司拟向不超过35名特定对象发行股票募集资金
不超过12亿元，将用于半导体装备精密结构件建设项目（5亿元）、通信汽车零部件可钎焊压铸产业化项目（5亿元）、补
充流动资金（2亿元）；3）公司与钜量创新绿能股份有限公司签署合作协议，双方拟新设立合资公司，共同开拓服务器液
冷关键零部件市场，为国内国际优质客户提供高效水冷板设计与相关液冷服务器套件的开发量产服务。对此，我们点评如
下：
投资要点
顺应国产替代以及散热发展趋势，定增加码半导体与散热业务助力新成长
半导体产业作为信息技术产业的核心，是支撑经济社会高质量发展和保障国家安全的战略性、基础性与先导性产业，
作为半导体产业最大的市场之一，我国半导体产业面临着以光刻机等为代表的卡脖子环节，尤其是在当前贸易摩擦不断的
背景下，我国半导体产业自主可控需求日益强烈。为抓住国产替代的行业机遇，2025年5月公司单独成立了重庆渝莱昇精
密科技有限公司，为半导体客户提供半导体器件专用设备制造、精密零部件制造等专用产品，目前已顺利通过国内多家头
部半导体设备厂商的合格供应商认证，为上海、深圳头部客户提供产品配套。通过此次定增募投项目之一半导体装备精密
结构件建设项目，公司可进一步实现产能扩张、技术升级，进一步绑定头部客户，巩固“技术-订单-产能-利润”正向循
环，形成较高的市场壁垒，为未来成长奠定基础。目前液冷凭借散热效率高、适配高功率场景、能耗低等突出优势，已成
为热管理行业的主流发展方向，在各个领域展现出强劲需求：比如新能源动力电池向高能量密度、高充电倍率的技术升级
、DMC智驾计算平台算力持续升级、5G-A通信基站功率较前代显著提升等。公司在液冷散热领域已形成成熟的技术体系，
通过此次定增募投项目之一通信汽车零部件可钎焊压铸产业化项目，公司可大幅提升液冷散热产品产能，更好地承接重大
客户的批量订单，助力公司新成长。
由新能源、通信基站切入服务器液冷领域，新增业绩看点
美利信重视液冷的发展趋势并提前进行了相关业务布局，2025年1月战略性成立上海美利信，核心任务是将包括液冷
在内的前沿散热技术转化为客户定制化的解决方案，目前公司已经在新能源车和通信领域已经开发出液冷相关产品，其中
通信领域可钎焊相变液冷散热器技术处于行业领先地位。2025年11月22日公司与钜量创新绿能股份有限公司签署合作协议
，双方拟新设立合资公司，共同开拓服务器液冷关键零部件市场，为国内国际优质客户提供高效水冷板设计与相关液冷服
务器套件的开发量产服务。钜量创新绿能股份有限公司管理团队源自台达、鸿海、超威等行业龙头公司，兼具深厚技术沉
淀与北美优质客户资源，此次美利信与钜量科技合作，将充分结合双方在AI服务器液冷系统、热设计与应用场景、精密制
程、规模化量产与品质保证等方面的经验和能力，实现优势互补与资源共享，共同打造面向未来高功耗GPU与AI服务器的
液冷关键零部件平台。切入服务器液冷领域，新增业绩看点。
控股股东增持彰显对公司未来发展充满信心
公司控股股东美利信控股有限公司拟在未来的6个月内增持公司股票不低于5000万元，不超过10000万元，增持价格不
超过52元/股。美利信控股曾于2024年7月增持公司股票3099.58万元，上市以来没有减持过，两次增持彰显出控股股东对
公司长期投资价值的认可，以及对公司未来发展前景的信心。
盈利预测
由于毛利率下降明显以及计提减值准备等因素影响，我们调整公司盈利预测，预测公司2025-2027年净利润分别为2.0
1、1.69、3.17（原值为0.65、1.54、2.46）亿元，EPS分别为-0.95、0.80、1.50元，当前股价对应PE分别为-41、49、26
倍，看好公司传统主业拐点有望出现，半导体和液冷业务有望成为新的业绩增长点。维持公司“买入”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、毛利率下降的风险、定增不能顺利完成的风险、公司液冷产品研发
及推进不及预期的风险、增持不能顺利完成的风险、宏观经济下行的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-07│美利信(301307)点评报告：控股股东增持彰显发展信心，公司“液冷+半导体 │浙商证券 │买入
│”有望超预期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
近期公司催化密集：
1）控股股东拟增持公司股份0.5~1亿元。2025年12月5日，公司发布公告：公司控股股东美利信控股有限公司计划在
未来6个月内增持0.5~1亿元。
2）公司拟定向增发不超过12亿元，投入可钎焊压铸（液冷）、半导体等项目。2025年12月4日，公司发布公告，拟向
特定对象募集资金总额不超过12亿元，计划分别用于半导体装备精密结构件建设项目（5亿元）、通信及汽车零部件可钎
焊压铸产业化项目（5亿元）、补充流动资金（2亿元）。
3）公司通过合资方式正式布局服务器液冷。2025年11月22日，公司与钜量创新绿能股份有限公司（中国台湾）签署
合作协议，双方拟新设立合资公司，共同开拓服务器液冷关键零部件市场，为国内、国际优质客户提供高效水冷板设计、
相关液冷服务器套件的开发量产服务。
点评：未来公司在液冷、半导体设备板块的业绩释放均有望超市场预期
1）通信、新能源汽车液冷：定增有助加速该板块产能建设，巩固领先优势。公司“散热+可钎焊压铸”产品可用于5G
-A通信基站散热部件、新能源汽车热管理流道板、新能源汽车智驾控制器冷板等高端散热领域，同时公司是目前全球通信
行业最早也是极少数成功实现规模化量产该类产品的企业之一。
2）半导体设备精密结构件：①产能先行：2025年5月已设立子公司渝莱昇，主营半导体设备精密零部件，本次定增拟
向该板块分配5亿元；②订单牵引：目前公司半导体业务已开展生产经营，并为上海、深圳头部客户提供产品配套。
3）服务器液冷：①合作双方在“设计+量产”方面优势互补，锚定高功耗GPU与AI服务器场景。根据钜量创新官网，
此次双方合作将结合钜量创新在AI服务器液冷系统整合、热设计与应用场景等领域的经验，以及公司在精密制造规模化量
产能力上的优势；②钜量创新具备中国台湾背景，有望助力国际客户导入。
后续看点：依托精密压铸主业+华为/特斯拉等大客户背书，持续拓展高端场景
1）北美工厂：已获无人驾驶新能源汽车、储能等产品定点，有望年内投产。
2）机器人业务潜力：公司积极布局铝镁合金，且2016年即供货特斯拉汽车。
3）公司业绩上修时点渐近。根据公司11月公告，2025年是公司深化转型、夯实基础的关键一年。目前，公司已完成
核心板块的前瞻性战略布局，未来公司有信心这些举措将在2026年转化为增长动力，推动公司业绩重回快速发展轨道。
盈利预测：我们预计25~27年公司归母净利润分别为-1.4、2.0、4.3亿元，同比亏损、扭亏、+115%，考虑定增影响后
26~27年公司PE约为48、22倍，鉴于公司加码液冷、半导体，同时控股股东计划增持，上调公司评级为“买入”。
风险提示：液冷、半导体等业务不及预期；新产能释放缓慢；铝合金价大幅上行
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-26│美利信(301307)2025年11月26日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1．北美工厂主要有哪些产品、客户，北美工厂的投产安排？
答：公司北美生产基地已获客户无人驾驶新能源汽车客户产品及储能客户产品定点，公司生产基地的全球布局能够贴
近服务客户，快速响应客户的需求。基于前期的投产准备和进度安排，北美工厂有望在年内投产。
2．公司半导体业务在渝莱昇公司成立的背景及当前业务情况？
答：半导体业务在重庆渝莱昇精密科技有限公司成立之前由公司内部相关部门主导，公司凭借多年精密零部件加工的
技术积累和稳定的客户关系，2025年 5月单独成立了重庆渝莱昇精密科技有限公司，为半导体客户提供半导体器件专用设
备制造、精密零部件制造等，目前已开展生产经营，并为上海、深圳头部客户提供产品配套。
3．公司在液冷方向的业务规划？
答：公司在液冷方向的业务规划，是紧跟全球数据中心、高性能计算和人工智能算力爆发式增长所带来的散热需求升
级而制定的战略性、前瞻性布局。公司的液冷散热技术主要应用于三大板块：新能源汽车、通信散热与算力、数据中心。
以此为重心，公司于 2025年 1月战略性成立上海美利信，核心任务是将包括液冷在内的前沿散热技术转化为客户定制化
的解决方案，精准满足市场对高效散热的需求。
4．公司在服务器液冷方向的布局与规划？
答：近日，公司与钜量公司签订合作协议，拟共同开拓服务器液冷关键零部件市场，为国内国际优质客户提供高效水
冷板设计与相关液冷服务器套件的开发量产服务。通过本次合作，将充分结合双方在AI服务器液冷系统、热设计与应用场
景、精密制程、规模化量产与品质保证等方面的经验和能力，实现优势互补与资源共享，共同打造面向未来高功耗 GPU与
AI服务器的液冷关键零部件平台。
5．公司在通信业务的战略和定位？
答：在 5.5G、5G-A 领域，公司是为数不多的自主掌握从散热模拟仿真，原型样件制作，到量产整套完整技术的公司
。其中可钎焊相变液冷散热器技术处于行业领先地位，公司与全球多家头部通信技术与服务提供商建立了密切的协同开发
关系，拥有技术领先优势。
6．面对近期的业绩压力，公司对未来有怎样的预期？
答：当前公司业绩面临阶段性挑战。但我们认为，2025年是公司深化转型、夯实基础的关键一年。目前，公司已围绕
汽车、通信、储能、半导体及散热等核心板块完成了前瞻性的战略布局，我们有信心这些举措将在 2026年转化为实实在
在的增长动力，推动公司业绩重回快速发展轨道。
7．未来几年公司的发展规划？
答：公司的战略路径清晰，在通信领域保持绝对的技术和研发领先优势，在汽车领域深耕优质客户的目标项目。同时
，依托公司自身对散热领域的经验积累与技术储备，将进一步研发散热技术在核心客户多领域多产品的运用与开发，我们
正积极拓展储能、半导体等新兴领域相关的业务，为核心客户提供多元化的产品与服务。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|