研报评级☆ ◇301332 德尔玛 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.31│ 0.28│ 0.31│ 0.33│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 6.05│ 6.23│ 6.41│ 6.64│ 6.91│ 7.20│
│净资产收益率% │ 3.90│ 4.95│ 4.38│ 4.77│ 4.90│ 4.98│
│归母净利润(百万元) │ 108.73│ 142.38│ 129.64│ 143.87│ 153.86│ 162.89│
│营业收入(百万元) │ 3153.28│ 3531.08│ 3431.72│ 3678.01│ 3876.88│ 4059.75│
│营业利润(百万元) │ 117.30│ 157.99│ 157.62│ 174.85│ 187.01│ 197.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 增持 维持 --- 0.31 0.33 0.35 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│德尔玛(301332)2025年年报及2026年一季报点评：水健康与个护保持稳健增长│西南证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年公司实现营收34.3亿元，同比下降2.8%；实现归母净利润1.
3亿元，同比下降8.9%；实现扣非净利润0.8亿元，同比下降39.8%。单季度来看，2025Q4公司实现营收10.5亿元，同比下
降7%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长7%；实现扣非后归母净利润-159.1万元，同比转负。2026Q1公司实现营收6.5亿
元，同比下降16.6%；实现归母净利润0.2亿元，同比下降7.8%；实现扣非净利润1686.8万元，同比减少19.1%。
水健康与个护业务稳健增长，海外拓展与品牌调整并行。分产品来看，公司2025年家居环境类/水健康类/个护健康类
分别实现营收12.3亿元/14.3亿元/7.5亿元，分别同比-10.8%/+2.9%/+2.2%。其中，家居环境类收入下滑推测主要系公司
主动对德尔玛自有品牌业务进行战略调整，将经营重点转向提升经营质量与盈利效率，并策略性地将资源向海外倾斜。水
健康与个护健康业务则保持稳健增长，成为公司业绩的稳定器。分地区来看，内外销分别实现营收26.8亿元/7.5亿元，分
别同比-5.2%/+6.7%。公司全球化战略持续推进，境外业务保持良好增长势头，2026年新增飞利浦按摩品类在欧美等重点
区域的品牌授权，为全球市场增长打开新空间。分销售模式来看，线上线下分别实现营收15.7亿元/18.6亿元，分别同比-
3.8%/-1.9%。
毛利率小幅提升，资产处置增厚非经常性损益。2025年公司整体毛利率为30.9%，同比提升0.3个百分点。分产品看，
家居环境类/水健康类/个护健康类毛利率分别为20.7%/39.2%/32.2%，分别同比-3.8pp/+4.5pp/-2.7pp。水健康业务毛利
率提升显著，主要系高毛利新品收入占比提升所致。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.6%/4
.7%/5.5%/-0.2%，分别同比+1pp/+0.3pp/+0.2pp/+0.4pp。净利率来看，公司归母净利率为3.8%，同比下降0.3个百分点。
值得注意的是，公司扣非净利润相较于归母净利润大幅下滑主要系当期存在大额非经常性损益，公司于2025年处置部分闲
置资产，产生4255万元的资产处置收益，该项收益显著增厚了归母净利润。
盈利预测与投资建议：公司坚持“多品牌、多品类、全球化”发展战略，以“德尔玛”与“飞利浦”双品牌为核心，
主动调整业务结构，聚焦经营质量提升。水健康与个护健康业务稳健发展。预计公司2026-2028年EPS分别为0.31元、0.33
元、0.35元，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；海外需求不及预期风险；汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-04-28│德尔玛(301332)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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（一）公司 2025 年度及 2026 年一季度经营情况
2025年度公司实现营业收入 34.32亿元，归母净利润 12,964.06万元；2026 年第一季度营收 6.49 亿元，归母净利
润 2,177.50 万元。
（二）互动交流主要内容：
问、公司 2026 年海外品牌布局与区域拓展规划是什么？
答：公司海外业务将遵循“双品牌并行、区域差异化推进”策略，坚持双轮驱动，结合品牌定位与区域特点开展差异
化布局。品牌层面，飞利浦品牌重点承接水健康、个护健康等需品牌背书的品类，德尔玛品牌聚焦性价比、产品力驱动的
品类；区域层面，飞利浦品牌重点在北美、欧洲、东南亚等区域深化发展，拓展澳洲、新加坡、拉美等区域；德尔玛自有
品牌将在巩固俄罗斯及东南亚市场基础上，积极拓展中东等新兴市场。公司将根据不同区域市场特点，稳步推进海外业务
发展。
问、海外新市场如何落地推进，盈利优势如何体现？
答：公司在海外新市场拓展过程中，将以产品适配与渠道建设为核心，聚焦更具竞争力的品类及产品，深化区域渠道
合作与本地化运营，同时重视内容营销、终端呈现及品牌识别体系建设，逐步推进市场落地。盈利优势方面，不同区域在
产品结构及定价策略上存在差异化布局，整体来看，欧美等市场客单价及毛利水平相对较高。公司将结合渠道拓展及品牌
推广节奏，持续提升海外业务的经营质量。
问、2026 年公司核心业绩驱动因素有哪些？
答：公司未来业绩发展主要受以下因素驱动：一是水健康业务的持续增长及产品结构优化；二是个护健康业务及飞利
浦品牌授权延展带来的增量空间；三是海外业务的持续推进和重点区域突破；四是自有品牌业务在结构调整基础上的逐步
改善。公司将以提升经营质量为核心，推动整体业务稳健发展。
问、自有品牌业务整体战略规划？
答：公司自有品牌业务目前处于阶段性调整过程中，后续将以产品结构优化、渠道效率提升及盈利能力改善为重点推
进业务调整。公司更加注重经营质量和效率提升，在业务逐步企稳基础上，结合市场变化有序推进发展，并积极探索海外
市场机会。
问、公司下一阶段整体经营思路与重点工作计划？
答：公司将坚持“经营质量优先”的发展策略，围绕水健康、个护健康、海外拓展及自有品牌结构优化等方向推进业
务发展。未来将持续优化业务结构，提升资源配置效率，加强产品研发、渠道建设及团队能力培育，稳步提升公司盈利能
力及核心竞争力。公司也将持续深耕海外市场，推进双品牌全球化布局，同时推动自有品牌提质增效，不断提升公司整体
盈利能力与可持续发展能力。
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