价值分析☆ ◇301332 德尔玛 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 5 4 0 0 0 9
6月内 7 6 0 0 0 13
1年内 11 9 1 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.46│ 0.52│ 0.24│ 0.32│ 0.40│ 0.48│
│每股净资产(元) │ 3.38│ 3.91│ 6.05│ 6.30│ 6.63│ 7.00│
│净资产收益率% │ 13.64│ 13.19│ 3.90│ 5.08│ 6.00│ 6.74│
│归母净利润(百万元) │ 170.07│ 190.52│ 108.73│ 148.20│ 183.34│ 220.24│
│营业收入(百万元) │ 3037.82│ 3306.65│ 3153.28│ 3474.73│ 3884.26│ 4334.58│
│营业利润(百万元) │ 199.40│ 205.43│ 117.30│ 165.08│ 206.39│ 249.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-31 买入 维持 --- 0.28 0.32 0.36 开源证券
2024-10-30 买入 维持 14 0.33 0.45 0.58 国泰君安
2024-10-28 增持 维持 13.33 0.40 0.43 0.47 华泰证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.25 0.33 0.38 长江证券
2024-08-28 买入 维持 10 0.34 0.45 0.58 国泰君安
2024-08-28 增持 维持 --- 0.31 0.38 0.43 国信证券
2024-08-28 增持 维持 9.73 --- --- --- 中金公司
2024-08-27 增持 维持 --- 0.30 0.38 0.45 申万宏源
2024-08-27 买入 维持 --- 0.28 0.32 0.36 开源证券
2024-07-15 增持 维持 --- 0.33 0.43 0.54 华西证券
2024-07-15 买入 维持 11.2 0.40 0.52 0.66 国泰君安
2024-05-31 增持 首次 --- 0.35 0.45 0.56 申万宏源
2024-05-23 买入 维持 --- 0.27 0.31 0.35 中信建投
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-31│德尔玛(301332)公司信息更新报告：2024Q3业绩稳健，自主品牌出海延续亮眼表现
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2024Q3业绩稳健，德尔玛/飞利浦双品牌出海表现亮眼，维持“买入”评级
2024Q1-Q3公司实现营收23.99亿元（+5.66%），归母净利润1.04亿元（+4.1%），扣非净利润0.96亿元（+
5.21%）。2024Q3营收7.78亿元（+8.8%），归母净利润0.36亿元（+11.18%），扣非净利润0.31亿元（+12.01%
）。业绩增长稳健/利润率改善，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.30/1.48/1.68亿元
，当前股价对应PE分别为41.0/35.8/31.6倍，长期维度内销拓新品，外销德尔玛/飞利浦双品牌出海潜在空间
广，或延续较好增长态势，维持“买入”评级。
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2024-10-30│德尔玛(301332)2024Q3业绩点评：收入表现稳健，盈利能力提升
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公司正积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。考虑到行业需求仍处于缓
慢弱复苏过程中且竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.33/0.45/0.58元，同比+39%/+
36%/+30%（原值0.34/0.45/0.58元，调幅-3%/0%/0%），考虑到以旧换新政策拉动下，家电板块整体估值有所
提升，且公司水健康品类属于多个省份的国补范畴内，后续收入端有望持续好转，同时参考同行业公司，我们
给予公司2025年31xPE，上调目标价至14元，维持“增持”评级。
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2024-10-28│德尔玛(301332)净利表现好于预期，毛销差提升明显
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公司披露2024年三季报，9M2024公司实现营业总收入23.99亿元，同比+5.66%，归母净利1.04亿元，同比+
4.1%。其中，3Q24营收同比+8.8%，归母净利同比+11.18%，收入表现符合预期（+3%~+10%），归母净利好于我
们预期（-5%~+5%），主要由于毛销差的较大改善。受换新拉动，国内小家电市场需求有望逐步修复，公司继
续聚焦核心产品，把握增长性品类，在产品创新迭代、生产效率提升、数字化转型等方面增强竞争力，我们认
为公司在差异化的品牌矩阵方面具备优势，并有望强化与大客户的合作，且品牌出海市场空间广阔，或能在市
场波动中维持增长。维持“增持”评级。
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2024-08-29│德尔玛(301332)营收规模同比增长，经营效率阶段承压
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投资建议：公司围绕新兴家电消费品类，针对不同市场定位、目标客群和经营模式，打造品牌矩阵，通过
不同品牌覆盖不同品类，切入并深耕对应的消费场景，精准地把握消费者需求的变化，结合快速响应的产品设
计开发能力以及精准的线上营销能力，不断推出爆款产品，为公司业绩增长提供保障。后续公司有望继续深化
“德尔玛+飞利浦”双轮驱动战略，研发端和销售投入有望在长期视角下取得回报，我们预计公司2024-2026年
归母净利润分别为1.17、1.51、1.75亿元，对应PE分别为32.9、25.4、22.0倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│德尔玛(301332)2024年中报点评：内销表现平稳，外销实现双位数增长
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投资要点：公司正积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。考虑到行业需
求仍处于缓慢弱复苏过程中且竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.34/0.45/0.58元，
同比+46%/+30%/+31%（原值0.40/0.52/0.66元，调幅-18%/-14%/-11%），参考同行业公司，给予公司2024年29
XPE，下调目标价至10元，维持“增持”评级。
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2024-08-28│德尔玛(301332)2024年中报点评：经营表现平稳，境外收入增长12%
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投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级
公司具备较强的渠道运营及产品打造能力，通过聚焦优势品类、加速海外扩展，借助“飞利浦”及“德尔
玛”双品牌矩阵，公司有望实现长期稳健增长。考虑到当前国内小家电需求相对承压，下调盈利预测，预计公
司2024-2026年归母净利润为1.43/1.75/1.99亿（前值为1.76/2.47/3.39亿），同比+32%/+22%/+14%，对应PE
为27/22/19倍，维持“优于大市”评级。
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2024-08-28│德尔玛(301332)公司业绩稳健，个护健康品类恢复增长
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盈利预测与估值
由于国内小家电行业景气度仍较弱叠加公司家居环境类表现不佳，我们下调2024/2025年净利润9%/9%至1.
50/1.84亿元。当前股价对应25.5倍/20.8倍2024/2025年P/E。维持跑赢行业评级，但由于下调盈利预测且板块
估值中枢下行，我们下调目标价25%至9.73元，对应29.9倍/24.4倍2024/2025年P/E，较当前股价有17%的上行
空间。
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2024-08-27│德尔玛(301332)2024年中报点评：盈利能力环比持续改善，飞利浦品牌收入双位数增长
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下调盈利预测，维持“增持”投资评级。上半年公司家居环境类产品受推新递延影响，收入有所下滑，我
们小幅下调此前对于公司的盈利预测，预计公司2024-2026年可实现归母净利润1.41、1.77、2.08亿元（前值
为1.61、2.10、2.58亿元），同比分别增长29.4%、26.0%和17.1%，对应当前市盈率分别为27倍、22倍和19倍
，维持“增持”评级。
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2024-08-27│德尔玛(301332)公司信息更新报告：2024H1营收平稳增长，外销及飞利浦品牌稳健增长
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2024H1实现营收16.2亿元（同比+4.22%，下同），归母净利润0.68亿元（+0.71%），扣非净利润0.65亿元
（+2.23%）。2024Q2营收9.05亿元（+1.63%），归母净利润0.45亿元（+0.81%），扣非净利润0.43亿元（+3.1
9%）。考虑到业务战略调整及小家电内需仍相对疲软，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母
净利润分别为1.30/1.48/1.68亿元（原值为1.62/1.94/2.26亿元），当前股价对应PE分别为29.6/25.9/22.8倍
，伴随后续洗地机迭代新品上市，清洁电器/个护按摩出口以及新授权品类贡献增量，关注后续业绩改善，维
持“买入”评级。
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2024-07-15│德尔玛(301332)股权激励目标积极，彰显经营信心
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投资建议
结合激励计划，我们调整24-26年公司收入预测为36.26/41.70/49.63亿元（前值为24-25年47.51/55.39亿
元），同比分别+15.00%/+15.00%/+19.00%。毛利率方面，预计24-26年分别为31.66%/32.66%/32.66%。对应24
-26年归母净利润分别为1.50/1.98/2.48亿元（前值为24-25年3.02/3.69亿元），同比分别+38.09%/+32.11%/+
25.12%。相应EPS分别为0.33/0.43/0.54元（前值为24-25年0.65/0.80元），以24年7月15日收盘价8.66元计算
，对应PE分别为26.62/20.15/16.11倍，维持增持评级。
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2024-07-15│德尔玛(301332)公司股权激励事件点评：公司发布股权激励，健全长效激励机制
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投资建议：本次股权激励有助于调动员工的积极性，为股东带来更高效、更持久的回报。业务端，公司正
积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过
程中且竞争激烈，我们小幅下调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.40/0.52/0.66元，同比+70%/+29%/+2
8%（原值0.41/0.53/0.68元，调幅-2%/-2%/-2%），参考同行业公司，给予公司2024年28xPE，下调目标价至11
.2元，维持“增持”评级。
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2024-05-31│德尔玛(301332)小家电后起之秀，双品牌多品类齐发力
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首次覆盖，给予“增持”投资评级。我们预计公司2024-2026年可实现营业收入35.28/39.51/44.21亿元，
同比分别增长11.9%/12.0%/11.9%；预计可实现归母净利润1.61/2.10/2.58亿元，同比分别+48.0%/+30.4%/+23
.0%。我们所选取的可比公司对应2024年PEG为1.26，公司2024年PEG为1.10，对应当前市值有15%上涨空间，首
次覆盖给予“增持”评级。
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2024-05-23│德尔玛(301332)非核心业务剥离后轻装上阵，看好后续长期发展趋势
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投资建议：我们预计24-26年公司分别实现营业收入35.95、40.26、44.69亿元，同比分别增长14%、12%、
11%；分别实现归属母公司净利润1.26、1.42、1.59亿元，同比分别增长15.96%、12.93%、11.92%。看好公司
在海内外市场产品矩阵持续丰富、渠道持续开拓，维持买入评级。
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