研报评级☆ ◇301333 诺思格 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.69│ 1.45│ 1.42│ 1.15│ 1.40│ 1.68│
│每股净资产(元) │ 18.21│ 18.97│ 20.38│ 21.10│ 22.59│ 24.33│
│净资产收益率% │ 9.30│ 7.65│ 6.96│ 5.50│ 6.20│ 6.90│
│归母净利润(百万元) │ 162.53│ 140.22│ 136.90│ 139.00│ 166.50│ 162.00│
│营业收入(百万元) │ 721.37│ 744.00│ 851.01│ 982.00│ 1103.00│ 1225.00│
│营业利润(百万元) │ 182.48│ 158.00│ 155.31│ 127.00│ 157.00│ 188.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 增持 维持 70.2 1.15 1.40 1.68 华创证券
2026-08-30 增持 维持 74 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│诺思格(301333)2026年三季报点评：收入保持增长，AI合作深化服务能力 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年三季报，前三季度实现营收7.14亿元（+17.52%），归母净利润7,518.03万元（-21.33%），扣非归母
净利润6,608.28万元（-18.75%）；单Q3实现营收2.46亿元（+7.96%），归母净利润3,071.77万元（-10.84%），扣非归母
净利润2,515.25万元（-17.33%），收入保持增长，单季度利润同比降幅较前三季度整体水平有所收窄。
评论：
收入规模持续扩大，单Q3利润同比降幅有所收窄。前三季度公司收入同比增长17.52%，单Q3同比增长7.96%，业务规
模进一步扩大。利润端，单Q3归母及扣非归母净利润同比分别下降10.84%、17.33%，降幅均小于前三季度整体水平。前三
季度公司财务费用为333.28万元，去年同期为-269.00万元，主要受汇兑损失增加影响；投资收益为412.02万元，同比下
降50.15%，主要系到期现金管理产品收益减少。收入规模扩大为后续费用摊薄提供基础，随着项目执行效率及成本管理持
续优化，收入增长有望进一步转化为盈利贡献。
毛利率阶段性承压，销售及管理费用率持续优化。前三季度公司综合毛利率为29.79%，同比下降5.82pct，营业成本
增长快于收入，主营业务盈利仍处调整阶段。费用端，销售、管理费用率分别为1.50%、8.63%，同比分别下降0.15pct、1
.44pct；研发费用率为7.54%，同比基本持平，收入增长背景下费用率管控取得一定成效。公司保持研发投入的同时，销
售及管理费用增长得到控制。随着业务规模扩大、项目成本控制及资源配置效率提升，费用率优化有望与主营业务盈利改
善形成协同，夯实利润修复基础。
AI应用持续深化，产学研合作推动临床服务提效。第三季度，公司披露人工智能技术已在医学事务与临床药理学领域
取得一定降本增效效果，并持续推进数据管理等领域的应用开发。报告期后，10月17日，公司与北京大学周晓华教授团队
签署AI临床研究系统联合开发与技术验证协议，拟结合大模型及因果推断方法，推进数据核查、标准化转换、统计编程及
临床报告撰写等环节的智能化应用，并在真实临床项目中开展验证与迭代。既有业务应用与产学研合作协同推进，有望提
升数统业务交付效率及数据质量，增强差异化服务能力，为运营效率改善提供支撑。
投资建议：考虑到毛利率阶段性承压，我们预计2026-2028年归母净利润分别为1.11、1.36、1.62亿元，同比变动-18
.6%、21.7%、19.6%，EPS分别为1.15、1.40、1.68元。参考可比公司估值水平，我们给予2027年PE50倍，对应目标价格70
.2元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、下游客户研发投入不及预期；2、行业竞争加剧；3、公司核心成员流失。
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2026-08-30│诺思格(301333)核心业务增长提速，国际化服务能力持续完善 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入4.68亿元（YOY+23.3%），归母净利润0.44亿元（YOY-27.3%）。其中2Q26实现收入2.50亿元
（YOY+20.8%，QOQ+14.6%），归母净利润0.22亿元（YOY-38.3%，QOQ-5.2%），符合我们预期。
发展趋势
临床试验技术服务加速放量，成为收入增长的主要驱动力。1H26临床试验技术服务收入2.30亿元（YOY+37.5%），收
入占比提升至49.2%，业务规模增长提速；板块覆盖临床试验运营、临床药理学及临床试验咨询等核心环节，板块毛利率
为23.1%（YOY-10.5ppt）。我们认为，核心业务规模扩张已经形成较强收入支撑，未来项目执行效率以及订单价格改善有
望推动利润率提升。
1H26，临床试验相关及实验室服务收入2.38亿元（YOY+12.0%）。其中，子公司圣兰格北京收入1.62亿元（YOY+25.6%
），保持较快增长，南京艾科曼收入0.41亿元（YOY-1.0%），生物样本检测平台上海衡领收入0.21亿元（YOY+5.2%）。
国际化服务能力持续建设，跨境临床服务网络进一步完善。公司目前已形成美国、中国香港及澳大利亚业务布局，并
使用自有资金提升美国数据管理与统计分析服务能力，公司相关能力建设已初见成效、现有服务能力能够满足市场需求。
1H26境外收入0.33亿元（YOY-0.9%），占总收入约7.0%；1H26末货币资金11.15亿元，较为充裕的资金储备有助于支持海
外业务拓展及临床研发服务平台持续投入。
盈利预测与估值
我们维持2026/27年归母净利润预测1.67/1.97亿元。当前股价对应2026/27年30.1倍/25.6倍市盈率。维持跑赢行业评
级，维持目标价74元，对应2026/27年42.8倍/36.3倍市盈率，较当前股价有42.0%的上行空间。
风险
研发需求恢复不及预期；临床CRO行业竞争加剧；项目执行或回款进度不及预期；人力成本上升；海外业务拓展不及
预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：52家
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2026-09-24│诺思格(301333)2026年9月24日投资者关系活动主要内容
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公司就 2026 年上半年的经营情况与投资者进行了交流，问题汇总如下：1、临床 CRO 行业的整体复苏态势如何？
自 2025年起，临床 CRO行业经历一轮行业调整周期，市场内部分中小规模产能逐步出清，行业资源持续向具备综合
服务能力、项目质量管控优势的头部企业集聚，行业集中度稳步提升，整体市场竞争格局得到持续优化。
现阶段临床 CRO 行业基本面呈现积极态势，下游医药研发需求保持稳定增长，同时行业项目报价水平有所复苏。2、
公司 2026 年上半年营收情况、公司客户结构以及新签订单趋势如何？
2026年，公司收入规模持续扩大，上半年实现营收约4.68亿元，同比增长 23.26%，其中临床试验技术服务板块实现
营收约 2.30亿元，同比增长高达 37.48%。
关于新签订单趋势，相比 2024年，2025年公司订单的数量与价格已有所回暖，2026年上半年行业整体订单持续好转
，下半年有望加速恢复。
3、公司人工智能技术的应用前景与展望？
人工智能是公司当前战略布局的重要方向，核心定位是利用其为临床试验服务提供支持，实现降本增效。这与药企使
用人工智能进行临床前药物开发的方向有所不同。
当前公司人工智能技术的使用已为公司的医学事务领域与临床药理学领域带来一定的降本增效效果。公司目前正在数
据管理等其他领域开展人工智能相关探索与开发应用。该技术尚处于开发阶段，存在不确定性。若后续研发成熟并顺利投
入使用，有望进一步提升公司整体业务运行效率、优化运营成本。
4、公司员工总人数以及本年度招聘规划？
当前公司员工总人数超过 3000人。公司的招聘将主要围绕临床监查员（CRA）、临床协调员（CRC）、数据管理与统
计分析、医学事务等核心岗位展开。同时，公司设有实习生培养与转正机制，持续为团队储备专业人才。
公司将根据在手订单和业务拓展节奏，动态调整招聘规模，确保人效匹配。5、公司在哪些疾病领域和分子类型领域
有优势？
从治疗领域看，主要分为肿瘤药与非肿瘤药两大类。公司的肿瘤药项目储备依然强劲，在多个靶点等精准治疗方向有
成功助力新药上市的经验；在非肿瘤领域中，代谢、免疫领域发展迅速，尤其是减肥药相关订单增长明显。从分子类型看
，公司服务覆盖小分子化药、生物药及细胞治疗等，具备全链条临床试验交付能力。
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