研报评级☆ ◇301345 涛涛车业 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 9 4 0 0 0 13
6月内 23 8 0 0 0 31
1年内 30 10 0 0 0 40
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.57│ 3.93│ 7.49│ 11.47│ 15.52│ 20.38│
│每股净资产(元) │ 26.91│ 28.98│ 33.20│ 42.97│ 55.99│ 73.32│
│净资产收益率% │ 9.53│ 13.56│ 22.55│ 28.08│ 29.56│ 29.91│
│归母净利润(百万元) │ 280.48│ 431.26│ 816.32│ 1250.04│ 1691.46│ 2221.86│
│营业收入(百万元) │ 2144.25│ 2976.63│ 3941.43│ 5529.66│ 7187.80│ 9083.68│
│营业利润(百万元) │ 340.74│ 514.77│ 950.93│ 1470.15│ 1988.60│ 2614.27│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-10 增持 维持 286 11.25 15.54 20.87 华创证券
2026-09-06 买入 维持 --- 12.12 16.75 22.30 浙商证券
2026-09-03 增持 维持 --- 11.89 14.99 19.35 光大证券
2026-09-01 买入 维持 --- 11.66 16.35 21.57 开源证券
2026-09-01 增持 维持 340 --- --- --- 中金公司
2026-08-30 买入 维持 --- 11.90 15.25 19.29 太平洋证券
2026-08-30 增持 维持 --- 11.65 15.06 19.42 华西证券
2026-08-30 买入 维持 --- 11.11 14.45 18.44 信达证券
2026-08-30 买入 维持 --- 11.23 15.03 19.88 招商证券
2026-08-30 买入 维持 --- 12.22 16.51 20.76 中信建投
2026-08-28 买入 维持 --- 11.51 15.22 19.73 国金证券
2026-08-18 买入 维持 --- 11.16 15.40 20.55 长江证券
2026-08-10 买入 维持 --- 12.12 16.75 22.30 浙商证券
2026-07-03 买入 维持 --- 11.66 16.35 21.57 开源证券
2026-07-03 增持 维持 340 --- --- --- 中金公司
2026-07-02 买入 维持 --- 12.31 17.34 22.94 浙商证券
2026-07-02 买入 维持 --- 11.11 14.46 18.44 信达证券
2026-05-26 买入 首次 --- 11.23 15.03 19.88 招商证券
2026-05-12 增持 首次 340 11.61 15.77 --- 中金公司
2026-05-02 买入 维持 --- 12.29 17.34 23.43 浙商证券
2026-05-01 买入 维持 308.55 10.88 15.45 20.13 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 10.70 14.81 18.96 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 11.13 15.06 19.80 开源证券
2026-04-29 增持 维持 --- 11.88 14.99 19.35 光大证券
2026-04-28 买入 维持 --- 11.02 14.72 18.91 国海证券
2026-04-25 买入 维持 --- 11.04 15.15 20.26 天风证券
2026-04-20 买入 首次 304.68 10.87 14.58 19.42 国金证券
2026-04-20 买入 维持 --- 11.03 15.58 22.70 浙商证券
2026-04-12 买入 维持 --- 11.13 15.06 19.80 开源证券
2026-04-11 买入 维持 --- 11.52 15.17 19.54 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-10│涛涛车业(301345)2026年半年报点评：26H1收入高增，电动低速车放量延续 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年报，26H1实现营收27.5亿元，同比+60.6%，归母净利润5.4亿元，同比+57.9%，扣非归母净利润5
.4亿元，同比+58.2%；其中26Q2实现营收16.9亿元，同比+57.5%，归母净利润3.6亿元，同比+42.4%。
评论：
电动低速车驱动收入高增，北美电动低速车贡献主要增量。26H1公司营收分产品品类来看，电动出行产品收入21.1亿
元、同比+83.1%，收入占比由25H1的67.2%提升至76.7%，主要为北美电动低速车持续放量；动力运动产品收入5.3亿元、
同比+8.6%，；其他业务收入1.1亿元、同比+53.6%。北美低速车产能端，美国得州基地已有三条电动低速车产线稳定投产
、月产能已满足月销售需求，第四条产线按需筹备；东南亚基地为美国工厂提供核心零部件配套，“中美双核锚定、东南
亚灵活配套”的全球产能格局进一步夯实北美交付能力与份额扩张空间。
毛利率稳步提升、三费率优化，汇兑损失阶段性拖累净利率。26H1公司毛利率42.4%、同比+2.4pct，其中电动出行产
品毛利率44.9%、同比-0.3pct，动力运动产品毛利率31.9%、同比+1.2pct，整体毛利率提升主因高毛利电动出行产品收入
占比继续上行。费用端，26H1销售、管理、研发费用率分别为8.4%、3.7%、2.0%，同比-1.1、-0.5、-0.8pct，规模效应
下三项费用率合计同比-2.4pct。但26H1财务费用0.72亿元（25H1为-0.17亿元）、同比增加0.90亿元，主要系汇兑损失增
加，对应财务费用率同比+3.7pct；综合影响下26H1归母净利率19.65%、同比-0.3pct。
渠道扩容提质、双品牌势能释放，球场用车打开新场景。截至26H1末，公司经销商总数已达870多家，其中电动低速
车经销商400多家；核心经销商多为区域市场龙头，平均运营年限超50年。场景端，球场用车作为重点布局的新兴场景，
报告期内试点运营范围持续扩展、终端反馈积极，有望成为电动低速车业务的重要增长极。
投资建议：公司业绩亮眼、毛利率稳步提升，短期受汇兑损失扰动业绩，我们调整26-28年归母净利润预测为12.3/16
.9/22.8亿元（前值12.4/17.4/22.8亿元），26-28年对应PE为20/15/11倍。参考DCF估值法，我们调整目标价为286元，对
应26年25.4倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：贸易政策风险、新品效果不及预期、终端需求不及预期、汇率大幅波动风险。
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2026-09-06│涛涛车业(301345)点评报告：上半年业绩同比增长58%，预计27年燃机发电业 │浙商证券 │买入
│务产能超300MW │ │
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事件：公司发布2026半年报，上半年业绩同比增长58%
1）2026上半年，公司实现收入27.5亿元，同比增长61%;归母净利润5.4亿元，同比增长58%；经营性现金流净额7.1亿
元，同比增长46%；销售毛利率42.4%，同比提升2.4pct。
2）2026上半年，汇率波动对公司业绩造成一定影响。其中直接汇兑损失近6000万、此外人民币收入（由美元收入折
算而来）因人民币升值有所减少。若剔除汇率影响，公司经营性利润增速更高。
新业务燃气轮机发电进展超预期，预计2027年产能达到300MW以上
1）技术方面:①子公司上海极帜能源科技：负责燃机成撬的集成设计开发、及航改燃核心机研发。②美国：为燃机机
组成撬的集成、总装、测试及整机大修提供技术支持和指导。
2）产能方面：美国厂房租赁洽谈中，规划面积近3万平米，团队近百人，预计2027年产能达到300MW以上。
3）机头方面：已购买或锁定部分机头，预计短期内完成更多机头储备。
4）销售方面：已与北美部分大型云商、数据中心开发商进行商谈，预计订单获取顺利。
电动低速车竞争格局二次优化、产销两旺
1）电动低速车需求端：多元营销精准破圈
DENAGO跻身北美电动低速车主流阵营、入驻美国高端私人球场；TEKO在北美名人圈层获得广泛关注。
2）电动低速车供给端：竞争格局二次优化
①3月30日，美国海关和边境保护局宣布实施临时措施，以解决中国高尔夫球车、个人交通工具、低速车辆和轻型多
用途车辆（统称为LSPTVs）进口商的逃税问题。预计后续通过非美产能将电动低速车出口至美国将越来越难，而公司自20
25年就已开始推进美国本土产能，北美工厂目前3条低速车产线已稳定量产，第四条产线正在规划。
②电动低速车供需格局趋紧，公司已于3月、4月进行两轮提价，保障整体盈利水平。
公司产能、品牌、渠道端：“北美制造+”战略推进，品牌、渠道协同发展
1）产能：北美三条低速车产线已正常生产，产能基本满足销售需求，第四条生产线正按需筹备，26年底本土产能将
提升至更高量级，后续有望进一步扩大北美市场份额。
2）品牌端：计划增加两个电动高尔夫球车高端品牌，预计2027年1月参加展会，后开始推向市场；进一步筹划场内高
尔夫球车、商用车的销售。
3）渠道端：截至26H1末，电动低速车经销商达到400多家、线下大型商超渠道合作加码（TSC和LOWE'S专业商超入驻
规模稳定）。
拟发行H股推进国际化，已获中国证监会备案
据7月15日公告，公司发行H股并在联交所上市事宜已收到中国证监会备案；本次拟发行不超过1394万股。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为53、68、85亿元，同比增长34%、29%、25%；归母净利润为13.2、18.3、24.3亿元，同比
增长62%、38%、33%，25-28年复合增速为44%，对应26-28年PE为19、14、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）发电机组集成业务进展、电动低速车销售不及预期；2）解禁减持风险；3）股价波动风险；4）海外市
场风险。
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2026-09-03│涛涛车业(301345)2026年中报点评：高尔夫球车保持高增，北美产能顺利爬坡│光大证券 │增持
│，成本可控 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，表现符合预期。26H1公司收入27.51亿元，同比+60.6%，归母净利润5.40亿元，同比+
57.9%，扣非归母净利润5.36亿元，同比+58.2%；其中26Q2公司收入16.92亿元，同比+57.5%，归母净利润3.64亿元，同比
+42.3%，扣非归母净利润3.61亿元，同比+43.0%。
点评：电动高尔夫球车保持高增，成为收入增长的主要支柱：26H1公司电动出行产品收入21.09亿元，同比+83.1%，
主要系2025年电动高尔夫球车行业“双反”，公司率先布局以越南+美国+泰国的全球化供应体系，带动份额提升，26H1公
司美国工厂顺利投产，已经有3条电动低速车产线稳定运行，第4条产线正在按需筹备；26H1电动出行产品毛利率44.94%，
同比-0.3pct，基本同比维稳，验证公司通过提价，能顺利传导美国制造的成本增加和原材料涨价压力，北美制造成本可
控。
26H1动力运动收入稳健增长，大排量全地形车产品迭代。26H1动力运动产品收入5.32亿元，同比+8.6%。其中小排量
全地形车夯实基础市场基本盘，500CCATV、650CCUTV已经开始小批量试产和销售，公司持续推进大排量全地形车油改电技
术升级，大排量电动UTV计划年内推向市场。
多重压力下公司毛利率稳中有升，验证出色的成本控制能力。26Q2公司毛利率43.25%，同比+1.6pct，公司在原材料
涨价、人民币升值、美国制造成本抬升等多重不利因素下，通过提价和美国工厂运营提效，保持毛利率稳中有升，验证成
本控制能力。26Q2销售/管理/研发/财务费用率7.71%/3.13%/2.09%/1.64%，同比+0.7/-0.9/-0.3/+2.8pct，财务费用率同
比提升主要系人民币升值带来汇兑损失。
盈利预测、估值与评级：公司为全球电动低速车行业头部企业。电动高尔夫球车场外市场贡献增量需求，“双反”政
策加速行业格局重塑，公司全球化布局有助于份额提升；布局燃机业务，探索新的增长极。我们维持2026-2028年归母净
利润预测为12.96/16.35/21.10亿元，同比+58.8%/+26.1%/+29.0%，当前市值对应的PE为19/15/12倍，维持“增持”评级
。
风险提示：海外产能爬坡不及预期、大排量全地形车放量节奏不及预期等。
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2026-09-01│涛涛车业(301345)电动低速车量价齐升，发电机组第二曲线提速培育 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩，收入实现27.5亿元，同增60.6%；归母净利实现5.4亿元，同增57.9%。分季度看，Q1/Q2收入分别
同增66%/58%，归母净利同增105%/42%，Q2业绩符合我们预期及此前预告，Q2单季度净利润创历史新高。
发展趋势
1、电动低速车量价齐升，动力运动产品稳健成长。1）电动出行：1H26收入同增83%，我们预计美国终端需求旺盛、
北美本土产能稀缺、多品牌多渠道等推动下，1H26电动低速车出货量同比快增，26年3、4月两次提价支撑产品均价提升；
2）动力运动：1H26收入同增8.6%，其中我们测算全地形车出货节奏稳健，大排量转型下产品均价或同比实现较快提升。
2、收入结构改善、提价顺畅带动毛利提升，汇兑损失小幅拖累盈利能力。2Q26公司毛利率实现43.3%，同比/环比提
升1.6ppt/2.4ppt，主因高毛利电动低速车业务快增带动公司收入结构改善，提价顺畅积极传导原材料涨价压力。费用端
，2Q26销售/管理/财务费用率同比+0.7ppt/-0.9ppt/+2.8ppt，汇兑损失拖累盈利能力。综合影响下，2Q26归母净利率同
降2.3ppt至21.5%。
3、看好电动低速车制造及品牌开拓，关注发电机组第二成长曲线培育节奏。我们认为，1）电动低速车：北美球场外
需求持续快增、关税双反等贸易政策趋严的行业背景下，公司北美本土产能稀缺性凸显，随车架等核心部件北美制造落地
、高端化品牌矩阵打造完善，电动低速车有望延续量价齐升的成长趋势，球场内、数据中心等ToB端商用场景突破带来增
量；2）发电机组：北美电力供应短缺背景下，公司计划依托模块化制造及产业链整合能力，切入发电机组成撬环节，为
北美数据中心提供电力解决方案，技术、机头、客户、团队开拓同步推进，第二成长曲线空间广阔。
盈利预测与估值
维持2026/27年盈利预测不变，当前股价对应2026/27年21/15倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价340元不变，对应202
6/27年29/22倍P/E，有41%上行空间。
风险
贸易摩擦；单一市场依赖；竞争加剧；原材料价格及汇率波动。
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2026-09-01│涛涛车业(301345)公司信息更新报告：2026Q2业绩维持高增处预告中枢，中长│开源证券 │买入
│期看好核心主业球车增长+新业务放量潜力 │ │
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2026Q2业绩维持高增，看好球车增长+新业务放量潜力，维持“买入”评级
公司2026H1实现营收27.5亿元（同比+61%，下同），归母净利润5.4亿元（+58%），扣非净利润5.4亿元（+58%）。20
26Q2营收16.9亿元（+58%），归母净利润3.6亿元（+42%），扣非净利润3.6亿元（+43%）。核心主业维持高增驱动业绩增
长，我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为12.72/17.83/23.52亿元，对应EPS为11.66/16.35/21.57元，
当前股价对应PE分别为20.2/14.4/10.9倍，继续看好智能化升级+海外产能优势+行业需求增长增长带动公司主业增长，同
时燃气轮机成撬业务进展顺利，期待新业务放量潜力，维持“买入”评级。
2026Q2高尔夫球车维持高增长，看好球车中长期增长+新业务放量潜力
收入拆分，2026H1电动出行/动力运动产品/其他营收分别21.1/5.3/1.1亿元，同比分别+83%/+9%/+54%。单季度上看
，我们预计2026Q2高尔夫球车保持翻倍左右增长（量价均提升），全地形车保持双位数增长。渠道方面，截至2026Q2期末
高尔夫球车经销商数量超400家。短期维度，2026Q3月产能有望逐步从7000台爬坡至8000台，同时正六座以及4+2等高端车
型产能逐步释放，行业供不应求下高尔夫球车有望保持高增。中长期维度，2027年核心主业高尔夫球车将同时发力2C端高
端车型&高端品牌+2B场内球车+2B商用车，整体均价有望延续增长态势，新品牌将依托现有经销商门店铺货不完全依赖新
开发经销商。新业务方面，公司当前燃气轮机成撬业务团队/产能规划/核心零部件资源均进展顺利，核心人员陆续到位/
部分核心零部件资源锁定，2027年有望逐步兑现，弹性可期。
2026Q2毛利率持续提升，净利率受汇兑损失+所得税率扰动有所下降
2026Q1/Q2毛利率分别40.9%/43.25%（+3.7/+1.6pct），毛利率在汇率扰动下仍保持同比提升趋势，系高毛利球车占
比提升+提价驱动所致。2026Q1/Q2期间费用率20.2%/14.6%（-0.7/+2.3pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同
比分别+0.7/-0.9/-0.3/+2.8pct，规模效应下管理/研发费用率持续下降，财务费用率提升主要系汇兑扰动。综合影响下2
026Q1/Q2归母净利率16.6%/21.5%（+3.2/-2.3pct），Q2所得税费用占营收比重5.2%（+1.6pct），对利润率有所影响。
风险提示：LSEV销售不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。
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2026-08-30│涛涛车业(301345)高尔夫球车持续放量，全球化产能兑现红利 │中信建投 │买入
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公司2026Q2收入业绩维持高增态势，海外本土化产能落地对冲贸易政策风险，电动高尔夫球车持续放量，电动出行产
品成为核心增长引擎；动力运动业务稳健打底。自主品牌占比持续提升，美国市场市占率进一步上行。公司推进全球四地
产能布局，产品矩阵持续迭代，同时持续布局人形机器人、无人驾驶等前沿技术，打开中长期成长空间，有望实现业绩估
值共振。
事件
2026年8月28日，涛涛车业发布2026年半年度报告。
公司2026H1实现营业收入27.51亿元（YOY+60.56%），归母净利润5.40亿元（YOY+57.94%），净利率19.65%（YOY?0.3
3pct）。其中Q2实现营业收入16.92亿元（YOY+57.53%），归母净利润3.64亿元（YOY+42.26%），净利率21.53%（YOY?2.3
1pct）。
简评
一、收入分析：电动出行高增为核心引擎，全球化产能构筑壁垒
Ⅰ、分产品：高尔夫球车量价齐升，产品结构持续优化
1）电动出行产品：2026H1实现收入21.09亿元（+83.08%），占比76.66%，毛利率44.94%（-0.32pct），是第一大增
长来源。①电动高尔夫球车：渠道端，2026H1经销商网络继续扩张，高尔夫球车优质经销商数量进一步提升，大量吸纳原
代理海外头部品牌的渠道资源，深度渗透北美封闭社区、商业园区、购物中心、公共机构，球场端落地规模持续扩大。品
牌端，DENAGO维持较高网络搜索热度，第二品牌TEKO完成北美市场渠道铺市，美国得州工厂产线满负荷运行。在美国“双
反”政策背景下，依托本土制造优势，公司北美高尔夫球车市占率进一步提升，行业供给紧张环境下充分抢占同行份额，
2026Q2完成两轮产品提价，验证品牌渠道议价能力，产品量价齐升逻辑持续兑现。随着美国、越南、泰国多基地产能爬坡
，未来供给瓶颈有望持续缓解。
②电动自行车：商超渠道延续强势，沃尔玛持续导入多款新车型，与全美TOP10专业商超深化合作；亚马逊持续主推
新品，巩固类目头部地位；独立站流量与用户规模稳步扩张。DENAGO与GOTRAX错位运营，覆盖不同消费层级，带动整体渗
透率上行。
③电动滑板车和电动平衡车：多品牌矩阵覆盖大众通勤到专业竞技全场景；高端产品线通过场景化营销抬升客单价，
主力型号持续霸榜沃尔玛、亚马逊销售榜单；亚马逊平台长期维持BestSeller认证，沃尔玛渠道连续多年入选首页推荐，
类目销售龙头地位稳固。
2）动力运动产品：2026H1实现收入5.32亿元（+8.62%），占比19.34%，毛利率31.90%（+1.19pct），业务底盘稳健
。
①全地形车：排量矩阵持续完善，300CCATV销量持续突破，350CCATV稳定批量交付，500CCATV迭代优化，UTV研发按
计划推进。小排量ATV依托DENAGO拓展全球经销商网络，海外非北美市场加速突破；UTV产品聚焦北美市场做重点推广。
②越野摩托车：持续深化TSC等北美专业商超合作，高端经销商网络进一步扩容，DENAGO高端品牌认知度持续提升，
拉动动力运动板块增长。
3）其他：2026H1实现收入1.10亿元（+53.61%），占比3.99%，毛利率43.15%（+24.35pct）。公司在巩固主业的同时
，持续推进人形机器人、无人驾驶技术等前沿方向的合作研发，与开普勒、宇树科技等企业持续深化协作，在产品开发、
场景落地、渠道共享层面持续推进，打造第二增长曲线。
Ⅱ、分地区：北美本土制造红利释放，海外多区域分化
1）美洲：实现收入25.24亿元（+71.98%），占比91.76%。其中美国市场贡献主要收入，得州本土工厂产能持续爬坡
，有效对冲关税风险，高尔夫球车、电动自行车、ATV产品渗透率持续提升，自主品牌占比维持高位；加拿大、拉美地区
渠道稳步拓展，部分国家受当地宏观环境扰动增速有所分化。美洲市场以自主品牌销售为主，线上覆盖亚马逊、沃尔玛等
平台，线下布局大型商超、专业经销商网络，是公司核心基本盘。
2）亚洲：实现收入1.35亿元（-12.80%），占比4.90%。东南亚为核心增量市场，越南、泰国一方面布局生产基地，
另一方面同步拓展本地B端渠道；日韩、中东市场订单稳步增长。公司采取ODM+自主品牌并行策略，依托海外制造基地降
低贸易壁垒影响，全地形车、电动两轮车产品需求释放，成为增速最快的海外区域。
3）欧洲：实现收入0.77亿元（?10.06%），占比2.82%。欧洲通胀后续仍有反复，居民可选消费意愿偏弱，电动滑板
车、平衡车传统品类需求承压；部分国家合规政策趋严，抬高市场准入门槛。公司维持现有优质经销商合作，优先推广高
附加值大排量特种车产品，短期整体收入仍承压，静待消费复苏。
4）非洲：实现收入0.11亿元（+165.73%），占比0.40%。以ODM模式为主，聚焦南非、尼日利亚等核心经济体，主打
性价比电动代步车、小排量ATV，目前整体基数较小，处于渠道培育阶段。
5）大洋洲：实现收入0.04亿元（+420.14%），占比0.13%。主要覆盖澳大利亚、新西兰，依托当地头部批发商开展业
务，高尔夫球车、全地形车需求逐步打开，目前体量尚小，处于市场拓展期。
二、盈利分析：高毛利新品占比抬升，海外建厂带来短期费用压力，长期盈利中枢维持高位
1）毛利率、费用率：高毛利产品占比提升，海外产能建设、人员扩张推升期间费用
毛利方面，2026H1毛利率42.35%（+2.35pct），Q2毛利率43.25%（+1.61pct），高毛利高尔夫球车等电动出行产品销
售占比提升为主要驱动因素。
费用方面，2026H1期间费用率+1.27pct，Q2期间费用率+2.32pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.66/-0.88
/-0.30/+2.83pct，主要系：1）销售费用增加主要来自美洲渠道拓展、品牌营销投入；2）汇兑波动持续扰动财务费用。
展望未来，美国、越南、泰国海外产能持续释放，部分制造环节成本高于国内；但高尔夫球车等高毛利产品收入占比
持续提升，叠加规模效应，公司整体毛利率有望维持在40%以上的高位区间。
2）净利率：净利率略降，长期有望保持平稳
2026H1净利率为19.65%（-0.33pct），其中Q2净利率为21.53%（-2.31pct），海外建厂带来费用阶段性抬升，压制净
利率弹性，中长期看规模效应与产品结构优化有望对冲费用压力，净利率中枢维持相对高位。
投资建议：智能出行行业处在增长快车道，公司传统品类性价比优势明显，北美市占率领先，并开辟电动高尔夫球车
、电动自行车、大排量全地形车等新品类，以及不断培育人形机器人、无人驾驶等新增长曲线，营收利润规模有望3年内
实现翻番。预计公司2026-2028年实现归母净利润13.33/18.00/22.64亿元，EPS为12.22/16.51/20.76元，当前股价对应PE
为19.24/14.24/11.32倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）新兴品类放量不及预期：公司电动自行车、电动高尔夫球车、大排量全地形车等新兴品类正处在放量的关键时点
，如果新品未能满足客户需求，或者产品力及性价比低于竞品，可能导致销售情况较差，进而影响当年业绩。
2）传统品类需求下滑：欧洲市场受通胀等因素影响，电动滑板车等可选品需求明显下滑，且传统品类的竞争格局分
散，涛涛市占率较低。如果欧洲需求持续低迷，并且其他头部品牌加大投放，公司传统品类的销售规模可能面临进一步下
滑。
3）运费及汇率波动：公司经营业务以智能电动低速车、特种车出口为主，外销收入占比维持在95%以上，因此受运价
和汇率影响较大。首先，当前运费整体处于低位水平，如果运价大幅提升，既会增加产品运输成本，从而对毛利率造成负
面影响，又会对出口形成阻力，从而影响公司整体经营。其次，汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期
波动较大，当前美元兑人民币即期汇率为6.7左右。
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2026-08-30│涛涛车业(301345)电动低速车延续高增，北美产能深筑壁垒，探索发电机组集│信达证券 │买入
│成及服务 │ │
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事件：公司发布2026年半年报。26H1公司实现收入27.51亿元（同比+60.6%），归母净利润5.40亿元（同比+57.9%）
，扣非归母净利润5.36亿元（同比+58.2%）；26Q2实现收入16.92亿元（同比+57.5%），归母净利润3.64亿元（同比+42.3
%），扣非归母净利润3.61亿元（同比+43.0%）。公司26H1产生汇兑损失0.60亿元，对公司净利润表现造成一定拖累，若
剔除来看则公司主业净利润表现更优。
电动低速车增长亮眼，北美本土产能深筑竞争壁垒。分产品看，26H1公司电动出行/动力运动/其他产品分别实现收入
27.09/5.32/1.10亿元，分别同比+83.1%/+8.6%/+53.6%；其中电动低速车为电动出行产品核心增长驱动，DENAGOEV实现营
收12.1亿元（同比+86.5%），TEKO于25年9月1日正式推出，26H1实现营收5.1亿元，快速成长。价格方面，公司为应对原
材料价格波动及汇率变化，以及考虑市场供需关系，分别于26年3月和4月两次上调电动高尔夫球车销售价格，保障公司整
体毛利率及盈利水平。产能方面，公司在美国已有三条产线稳定量产，第四条产线规划中，本土化生产能力显著提高，为
扩大北美市场份额奠定坚实基础。渠道方面，公司的电动低速车业务经销商数量达400+，较25年年报时的270+显著提升。
其他主要产品：（1）电动自行车：GOTRAX品牌在日常通勤市场以实用性车型覆盖大众消费需求，在Walmart等商超渠
道及Amazon等第三方电商平台持续稳定出货；此外公司线上渠道战略价值不断凸显，保持良好竞争力。（2）全地形车：
根据中国汽车工业协会摩托车分会信息，26H1公司全地形车出口数量排名第二，市场份额稳步提升；旗下300CCATV和350C
CATV市场表现持续攀升，500CCATV与650CCUTV小批量试产后已陆续投放市场并开展销售，700CCUTV开发有序推进；（3）
越野摩托车：26H1公司越野摩托车销售与服务网络已覆盖北美主要区域市场，自有品牌在美国市场的认知深度与终端渗透
率稳步提升。
探索发电机组集成及服务，把握北美电力供应市场机会。公司关注到美国数据中心用电激增叠加电网基础设施老化所
导致的电力供应短缺、并网滞后等问题，计划推进发电机组集成及服务业务，拟为北美数据中心、居民等客户提供多元化
电力解决方案。该业务目前处于建设初期，境内外研发及运营团队组建、核心零部件采购评估等前期工作正同步推进。
毛利率同比提升，后续盈利能力弹性可观。26H1公司毛利率为42.3%（同比+2.4pct）；期间费用方面，公司销售/管
理+研发/财务费用率分别为8.4%/3.7%/2.6%，分别同比-1.1pct/-0.5pct/+3.7pct。26Q2公司毛利率为43.3%（同比+1.6pc
t）；期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为7.7%/5.2%/1.6%，分别同比+0.7pct/-1.2pct/+2.8pct。，
财务费用率提升主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致，我们认为后续随着公司针对汇率波动等外部环境应对持续优化，
盈利能力弹性可观。营运能力方面，26H1公司存货周转天数约199天，同比减少约8天。现金流方面，26H1公司经营活动产
生的现金流量净额为7.13亿元。
盈利预测及投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.1/15.8/20.1亿元，PE分别为21.2X/16.3X/12.
8X，维持“买入”评级。
风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。
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2026-08-30│涛涛车业(301345)Q2低速电动全球领跑，业绩高增兑现成长 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布2026年半年度报告，公司2026年上半年实现营收27.51亿元，同比增长60.56%；归母净利润5.40亿元，同比
增长57.94%，扣非归母净利润5.36亿元，同比增长58.16%。单季度看，2026Q2公司实现营收16.92亿元，同比+57.53%，归
母净利润3.64亿元，同比+42.26%。现金流方面，2026Q2公司经营活动产生的现金流净额4.58亿元，同环比均大幅增加。
分析判断:
产品结构优化升级，电动低速车表现亮眼
2026上半年公司延续高速增长态势，电动出行产品实现营收21.09亿元，同比+83.08%，毛利率44.94%，同比0.32pct
。（1）2026上半年北美电动低速车市场延续升温态势，公司依托前期建立的渠道基础与北美本土化运营根基，凭借精准
的市场定位、高效的渠道布局及多元的品牌策略，实现了从“市场新秀”到“行业头部”的跨越式发展。（2）此外北美
产能加速释放，服务体系夯实增效。公司聚焦北美本土化核心优势，持续加码北美本土化产能建设，凭借美国本土工厂稳
定量产产能优势，叠加完善的仓储网络布局，公司供货稳定性与订单响应速度大幅提升，有效优化经销商库存周转效率。
显著提升经销商复购意愿与渠道合作粘性，为电动低速车业务持续稳健增长夯实核心底盘。（3）渠道拓展量质齐升，品
牌势能持续放量。截至报告期末，公司电动低速车经销商已达400多家。
动力运动产品实现营收5.32亿元，同比+8.62%，毛利率31.90%，同比+1.19pct。根据中国汽车工业协会摩托车分会发
布的《2026年6月产销快讯》，公司全地形车出口数量排名第二，持续保持行业前列水平，市场份额稳步提升。公司已构
建覆盖儿童、青少年至成人的全年龄段排量梯度，产品矩阵持续丰富与迭代。300CCATV和350CCATV市场表现持续攀升，已
形成较强的标杆效应与用户口碑；500CCATV与650CCUTV小批量试产后已陆续投放市场并开展销售；700CCUTV开发工作有序
推进，进一步夯实大排量全地形车产品谱系。中小排量产品线同步焕新升级，公司对250CC及电动ATV等主力车型持续进行
动力性能与驾乘舒适性提升，不断巩固既有市场份额与用户粘性。此外公司持续推进全地形车电动化布局，中大排量全地
形车的“油改电”项目有序展开，部分车型已进入模具开发阶段，产品体系持续完善。
产品结构优化升级助力盈利水平提升
盈利能力方面，2026Q2公司毛利率、净利率分别为43.25%、21.53%，同比分别+1.61pct、-2.31pct（剔除汇兑影响，
公司2026Q2净利率同比+1.7pct）。期间费用方面，2026Q2期间费用率为14.57%，同比+2.32pct。其中销售/管理/研发/财
务费用率分别为7.71%/3.13%/2.09%/1.64%，同比分别+0.66pct（主要系本期广告及推广费、租赁费、仓库费用等增加所
致）/-0.88pct/-0.30pct/+2.83pct（主要系汇兑损失增加所致）。
投资建议
公司是全球领先的户外休闲设备企业，电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车等核心品类不断升级扩充产品矩
阵，提升产品力；另外公司在美国本土线上线下立体化营销网络优势明显，越南/美国等海外产能加速布局提升应对全球
贸易不确定性的能力。此外携手K-scale、宇树科技等国内外优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新的业
务增长点。结合公司最新财报，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为58.52/73.27/92.47亿元（前值
为53.57/66.46/82.85亿元），增速为48.5%/25.2%/26.2%；EPS分别为11.65/15.06/19.42元(前值为10.81/13.77/17.60元
)，对应2026/8/30日235.1元/股收盘价，PE分别为20x/16x/12x，维持“增持”评级。
风险提示
收购整合效果推进不及预期；运费、关税等因素波动；终端需求大幅下滑。
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2026-08-30│涛涛车业(301345)26Q2业绩延续高增，主业向上+积极探索新增长曲线 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，26H1公司实现营收/归母净利润27.5/5.4亿元，同比+60.6%/+57.9%。其中26Q2实现营收
/归母净利润16.9/3.6亿元，同比+57.5%/+42.3%，环比+59.8%/+106.6%。
26H1营收利润高速增长，电动高尔夫球车业务为核心驱动。26H1公司实现营业收入27.5亿元，同比+60.6%，其中电动
出行产品销售收入为21.1亿元，同比+83.1%；动力运动产品销售收入为5.3亿元，同比+8.6%；归属于母公司所有者的净利
润5.4亿元，同比+57.9%，整体业务发展呈稳定增长态势。2026年上半年公司实现营收、利润双增长，主要原因为：（1）
美国电动高尔夫球车产能持续爬坡，带动产品交付能力大幅提高；（2）DENAGO、TEKO两大电动高尔夫球车品牌经销商网
络持续拓展，品牌知名度和市场影响力进一步提升，有效促进终端动销；（3）为有效应对原材料价格波动及汇率变化，
以及考虑市场供需关系，公司分别于2026年3月和4月两次上调电动高尔夫球车销售价格，保障了公司整体毛利率及盈利水
平的稳定与增长。
26Q2单季度营收、净利润双创新高，毛利率同环比明显提升。单二季度来看，26Q2实现营收16.9亿元，同比+57.5%，
环比+59.8%；实现归母净利润3.6亿元，同比+42.3%，环比+106.6%，单季度营收及净利润均创历史新高。利润率方面，26
Q2公司实现毛利率43.3%，同环比+1.6/+2.4个pct；实现净利率21.5%，同环比分别-2.3/+4.9个pct。期间费用率方面，26
Q2公司整体期间费用率为14.6%，同环比分别+2.3/-5.7个pct，其中受汇兑影响公司财务费用率变化较大，同环比+2.8/-2
.6个pct。
海外新增产能将持续有序放量，交付能力全面进阶。依托海内外多基地协同布局，公司以“北美制造+”为核心，构
建起“中美双核锚定、东南亚灵活配套”的全球化供应链格局。1）北美产能：公司北美本土化制造体系持续夯实，美国
得州生产基地保持高效稳定运行，已全面落地电动低速车北美本土化生产。目前，美国工厂已有三条电动低速车生产线稳
定投产运行，月产能已满足月销售需求，同时第四条生产线正按需筹备，后续将结合市场销售需求动态推进落地。2）东
南亚产能：在稳固北美本土产能的基础上，公司稳步推进东南亚制造枢纽建设，依托成熟的全流程制造体系，为美国工厂
提供核心零部件配套支撑，形成跨区域产能互补的良性运营模式，有效补强北美市场供货能力，构建多区域协同的全球化
产能矩阵，增强全球供应链韧性。
计划推进发电机组集成及服务业务，积极探索新增长曲线。公司注意到美国数据中心用电激增叠加电网基础设施老化
所导致的电力供应短缺、并网滞后等问题，计划推进发电机组集成及服务业务，拟为北美数据中心、居民等客户提供多元
化电力解决方案。该业务目前处于建设初期，境内外研发及运营团队组建、核心零部件采购评估等前期工作正同步推进。
维持“强烈推荐”投资评级。公司凭借前瞻性的“北美制造+”战略，成功构筑了核心竞争壁垒，核心业务电动低速
车量价齐升，并积极探索新增长曲线。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.3/16.4/21.7亿元，当前股价对应2
6-28年PE分别为20.9/15.6/11.8倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：关税不确定性影响、美国欧洲终端需求不及预期影响、新品研发不及预期影响、海运费波动影响、汇率波
动影响等。
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2026-08-30│涛涛车业(301345)2026Q2收入业绩高增，电动低速车业务保持强劲增长 │太平洋证券 │买入
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事件：2026年8月28日，涛涛车业发布2026年半年报。2026H1公司实现总营收27.51亿元（+60.56%），归母净利润5.4
0亿元（+57.94%），扣非归母净利润5.36亿元（+58.16%）。
2026Q2收入业绩均高速增长，非洲、大洋洲市场表现亮眼。1）分季度：2026Q2公司实现营收16.92亿元（+57.53%）
，电动低速车销售增长拉动整体收入规模迅速扩张；归母净利润3.64亿元（+42.26%），保持高增态势。2）分产品：2026
H1公司电动出行产品、动力运动产品及其他业务收入分别为21.09亿元（+83.08%）、5.32亿元（+8.62%）、1.10亿元（+5
3.61%）；其中电动出行产品迅速增长，收入占比提升至75%以上。3）分地区：2025年公司美洲、亚洲、欧洲、非洲及大
洋洲收入分别为25.24亿元（+71.98%）、1.35亿元（-12.80%）、0.78亿元（-10.06%）、0.11亿元（+165.73%）、0.04亿
元（+420.14%）；美洲市场作为核心收入来源实现高速增长，亚洲、欧洲市场受需求波动及外部环境影响短期承压，非洲
、大洋洲市场基数较低但表现亮眼。
2026Q2毛利率持续优化，期间费用率波动致使净利率短期承压。1）毛利率：2026Q2毛利率为43.25%（+1.61pct），
盈利能力提升或系毛利率较高的电动出行业务占比提升，带动产品结构优化所致。2）净利率：2026Q2净利率为21.53%（-
2.31pct），受销售费用上涨和汇兑损失增加的影响短期承压；3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.7
1/2.13/2.09/1.64%，分别同比+0.67/-1.88/-0.30/+2.83pct，其中销售费用率提升明显主系公司广告及推广费、租赁费
、仓库费用等增加所致；财务费用率上涨主系人民币升值带来汇兑损失增加。
投资建议：行业端，商业接驳巡逻与家庭休闲出行需求有望带动电动高尔夫球车市场渗透率提升，欧洲与北美市场引
领全球电动自行车增长，全地形车品类有望伴随消费水平提升而扩容。公司端，围绕北美核心市场形成“商超+经销+电商
”立体化渠道网络，依托GOTRAX、DENAGO/TEKO等自主品牌覆盖大众零售与高端细分客群；逐步形成“中国+北美+越南+泰
国”四地协同的全球制造网络，未来有望依托产品+渠道+生产端的优势，实现收入利润持续快速扩张；同时与开普勒、宇
树科技等企业达成战略合作，有望开辟新成长空间。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为12.97/16.63/21.04亿
元，对应EPS分别为11.90/15.25/19.29元，当前股价对应PE分别为19.76/15.42/12.19倍。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、贸易政策及海外经营风险、海外产能爬坡不及预期、成本及汇率波动、产品质量与合规风
险等。
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2026-08-28│涛涛车业(301345)电动出行延续高增，北美本土化能力持续强化 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月28日，公司披露2026年半年度报告。2026H1实现营业收入27.51亿元，同比增长60.56%；归母净利润5.40亿
元，同比增长57.94%；扣非归母净利润5.36亿元，同比增长58.16%。2026Q2实现营业收入16.92亿元，同比增长57.53%；
归母净利润3.64亿元，同比增长42.26%，收入与利润延续较快增长。
经营分析
电动出行是核心增长引擎，动力运动稳步恢复。2026H1电动出行产品实现收入21.09亿元，同比增长83.08%，占营业
收入76.66%，其中北美电动低速车需求、渠道扩张和本土交付共同拉动增长；动力运动产品实现收入5.32亿元，同比增长
8.62%；其他产品实现收入1.10亿元，同比增长53.61%。分地区看，美洲收入25.24亿元，同比增长71.98%，是主要增长来
源。
综合毛利率提升，主业盈利能力增强。2026H1综合毛利率42.35%，同比+2.36pct；其中电动出行毛利率44.94%（-0.3
2pct），动力运动及其他产品毛利率分别为31.90%/43.15%，同比+1.19/+24.35pct。销售、管理及研发费用率分别为8.38
%/3.73%/2.02%，同比-1.1/-0.5/-0.8pct。财务费用同比增加0.90亿元，主要受汇兑损失增加影响，对当期利润形成一定
拖累。
渠道从扩量转向提质，北美制造稳定投产。报告期末公司经销商总数超过870家，其中电动低速车、电动自行车、全
地形车及越野摩托车经销商分别超过400家、180家和280家。美国得州工厂已有三条电动低速车生产线稳定投产，月产能
已可满足当前月销售需求，第四条生产线按需求筹备。本土生产、售后服务与经销商网络协同，有助于缩短交付周期并增
强渠道黏性。
动力运动产品矩阵继续向中大排量延伸。300CCATV、350CCATV已形成批量销售，500CCATV和650CCUTV进入小批试产及
销售阶段，700CCUTV研发有序推进。动力端，300CC、350CC发动机已实现自研量产，650CC、1000CC高排量发动机研发稳
步推进。
盈利预测、估值与评级
公司电动出行保持高增长，北美本土产能和渠道扩张继续支撑业绩。预计26-28年归母净利润分别为12.6/16.6/21.5
亿元，同比+54%/+32%/+30%，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；海外产能扩建不及预期风险；战略转型与新业务推进不及预期风险。
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2026-08-18│涛涛车业(301345)蕴基致远，智启拓新 │长江证券 │买入
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涛涛车业：全球化布局领跑短途出行，多元业务打开成长空间
涛涛车业历经起步探索、品牌进阶、全球化深度布局三大发展阶段，逐步从单一产品制造商转型为全球化布局的短途
出行综合服务商。公司股权结构集中，创始人控股比例高，治理结构稳定。经营层面，公司深度聚焦北美市场，高毛利的
电动低速车成为核心增长引擎，2025年该业务营收占比升至49.8%，推动公司迈入量利齐升的高质量发展阶段。
北美本土化运营，铸就核心竞争力
公司依靠完善的北美本土化运营构筑核心竞争壁垒。创始团队深耕北美市场二十余年，公司已组建四百余人的本地化
团队，贯穿生产、营销、渠道、售后全链条，适配当地法规与市场需求，灵活应对关税与贸易政策风险。渠道端持续突破
，公司一方面打造成本护城河，构建“中国+东南亚+北美”全球化产能体系，灵活应对美国双反关税与转口调查等贸易风
险，同时依托浙江成熟产业集群、超80%的核心零部件自制率实现垂直整合，放大成本优势。通过保障经销商利润，推动
渠道规模快速扩张。营销层面，公司亮相多个顶级体育赛事，同时联动百事可乐等知名品牌开展跨界合作，多圈层触达北
美消费者，品牌的市场影响力与品牌势能持续抬升。
主业优势突出，成本与渠道构筑双重壁垒
在主业领域，公司依托行业特性与自身布局构建起竞争壁垒。行业端，低速电动四轮车（LSV）应用场景持续拓宽，
美国宽松的监管政策以及庞大的高尔夫球场基数持续释放需求，但贸易壁垒、分散的经销商格局抬高行业准入门槛。公司
旗下DenagoEV以高性价比差异化策略深耕北美低速四轮车车市场，成功入选2025年美国热门高尔夫球车十大品牌。公司全
球化制造壁垒与产品核心竞争力突出，未来低速四轮车全球份额提升趋势明确。
多元延展，打造第二增长曲线
基于成熟的供应链、渠道与技术资源，公司积极推进业务多元化布局，打造多元增长曲线。全球户外特种车、越野摩
托车市场规模稳步扩容，公司依托现有经销商网络持续深耕；电动滑板车与E-bike赛道景气度高涨，公司借助GOTRAX、DE
NAGO双品牌战略布局赛道。同时，公司布局聚焦智能科技领域，2025年公司先后与宇树科技、开普勒达成战略合作，结合
自身北美渠道、本土化运营优势与合作方在人形机器人领域开展合作，前瞻布局消费级智能硬件赛道。
投资建议：全球化优势凸显，多赛道布局铸就成长潜力
电动低速车已成为公司核心增长引擎，产品结构持续优化带动公司整体盈利水平上行：一方面依托“中国+东南亚+北
美”全球化产能布局，具备成本优势，有效应对贸易壁垒；另一方面建立起完善的经销商体系，渠道网络快速扩张，同时
Denago品牌产品质价比突出，市场份额稳步提升。公司依托现有供应链、渠道资源横向延伸品类矩阵，户外特种车、越野
摩托车所处市场规模稳步增长；电动滑板车、E-bike全球市场维持高景气，双品牌战略布局。在此基础上公司前瞻切入智
能硬件赛道布局新增长曲线。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.17、16.79和22.41亿元，对应PE分别为22.8
1、16.53和12.39倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧；2、海外渠道开拓不及预期；3、新品研发节奏不及预期；4、外部需求环境变化使得增速回落；5
、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
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2026-08-10│涛涛车业(301345)点评报告：北美AIDC发电机组集成业务有望打开空间，电动│浙商证券 │买入
│低速车产销两旺 │ │
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事件：公司计划推进北美AIDC发电机组集成及服务业务;全资子公司极帜能源科技成立
1）据公司8月7日公告，公司正计划推进发电机组集成及服务业务，拟为北美数据中心、居民等客户提供多元化电力
解决方案。目前项目处于建设初期，正有序推进。
2）据天眼查及企查查信息，公司全资子公司上海极帜能源科技有限公司已于7月28日成立，从事电力、热力生产和供
应业。
2026年上半年业绩中枢同比预增58%，电动低速车竞争格局二次优化、产销两旺
1）电动低速车需求端：城市微交通有望成为新增长点
①市场持续升温：美国密歇根州主流电视媒体WOODTV报道全新城市接驳服务，当地创业者使用低速车，向参加演出的
观众提供便捷交通服务。城市基础设施逐渐集中，传统汽车出行效率下降，电动低速车灵活性优势凸显。后续除了C端消
费人群，需求还可能来自酒店、场馆等B端车队采购。
②美国电动低速车潜在市场空间可达到百万台：据美国人口普查局，截至2025年7月美国总人口约3.4亿，2024年约有
40%的美国家庭年收入超过13.7万美元。我们以这些家庭作为电动低速车的潜在目标用户进行测算，则目标用户总数约340
0万户家庭（假设为四口之家），电动低速车渗透率达30%、更新周期6年的情况下对应市场空间为170万台。
2）电动低速车供给端：竞争格局二次优化
①3月30日，美国海关和边境保护局宣布实施临时措施，以解决中国高尔夫球车、个人交通工具、低速车辆和轻型多
用途车辆（统称为LSPTVs）进口商的逃税问题。事件影响：竞争格局进一步优化。预计后续通过非美产能将电动低速车出
口至美国将越来越难，而公司自2025年就已开始推进美国本土产能，北美工厂目前3条低速车产线已稳定量产，第四条产
线正在规划。
②电动低速车供需格局趋紧，公司已于3月、4月进行两轮提价，保障整体盈利水平。
公司产能、产品、渠道端：“北美制造+”战略推进，品牌、渠道协同发展
1）产能：“中国+东南亚+北美”三地产能协同。越南工厂25年10月满产；泰国工厂建设持续推进；北美工厂目前3条
低速车产线已稳定量产，第四条产线正在规划，26年底本土产能将提升至更高量级，后续有望进一步扩大北美市场份额。
2）产品&品牌端：Denago+Teko双品牌协同，全新开发球场内用车、货斗型作业车等。
3）渠道布局多维突破，生态韧性与覆盖广度同步提升：截至2026年一季度末，电动低速车经销商数量已有显著增长
，经销商网络覆盖美国47个州，渠道建设已初具规模。
拟发行H股推进国际化，已获中国证监会备案
据7月15日公告，公司发行H股并在联交所上市事宜已收到中国证监会备案；本次拟发行不超过1394万股。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为53、68、85亿元，同比增长34%、29%、25%；归母净利润为13.2、18.3、24.3亿元，同比
增长62%、38%、33%，25-28年复合增速为44%，对应26-28年PE为21、16、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）发电机组集成业务进展、电动低速车销售不及预期；2）解禁减持风险；3）股价波动风险；4）海外市
场风险。
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2026-07-03│涛涛车业(301345)出货积极、提价顺畅，1H26净利中值同增58% │中金公司 │增持
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业绩预览
1H26归母净利润预计同增52%-64%
涛涛车业发布1H26业绩预告，归母净利润预计同增52%-64%至5.2-5.6亿元，扣非归母净利润预计同增52%-64%至5.16-
5.56亿元，业绩符合我们预期，业绩快增主因海外电动低速车需求旺盛下，公司以本土产能、产品差异化加速品牌出海。
关注要点
1、电动低速车出货积极、提价顺畅，1H26收入预计维持快增。
我们预计，1）电动低速车：日常出行需求旺盛、中国供应链效率等推动下，美国等海外市场正快速扩容，涛涛车业
受益于北美本土制造、质价比等优势有望快速抢占市场份额，北美产能利用率预计高位运行，1H26出货量或同比快增；据
公司公告，公司于26年3月、4月两次提价，支撑电动低速车收入成长；2）全地形车：公司300/350CC等大排量ATV产品已
实现批量销售，有望支撑1H26收入持续成长；3）电动二轮车：业务基本盘稳固。
2、提价抵消原材料成本波动，单车盈利或持续提升。我们认为，公司两轮提价落地可有效缓解电机、金属等原材料
价格压力，支撑1H26毛利率维持高位，若剔除汇兑损失影响，我们测算1H26电动低速车单车盈利较2025年或进一步提升。
展望后续，随大宗商品价格趋势性回落、公司调整后价格落地生效、费用管控高效，我们预计公司后续盈利能力或表现积
极。
3、全产业链出海高筑护城河，看好全球休闲出行龙头成长及智能化转型前景。我们认为，美国对中国、越南电动低
速车双反调查背景下，公司北美本土产能稀缺性凸显，两次提价顺畅验证渠道动销及终端认可，中长期看，公司有望凭借
稳定供货提升渠道份额，以差异化设计、质价比产品逆势抢占消费者认知，多品牌、中北部市场探索打开成长空间；同时
，公司加速探索大排量全地形车、具身智能硬件等潜在业务，打开中长期成长空间。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应2026/27年19/14倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价340元不变，对应2026/27年29/
22倍P/E，有52%上行空间。
风险
贸易摩擦；单一市场依赖；竞争加剧；原材料价格及汇率波动；新品不及预期。
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2026-07-03│涛涛车业(301345)公司信息更新报告：2026Q2高尔夫球车销量超预期，剔除汇│开源证券 │买入
│率影响后预计利润超预期增长 │ │
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2026Q2高尔夫球车持续高增，贸易壁垒下持续受益，维持“买入”评级
公司发布业绩预告，2026H1预计实现归母净利润5.2 5.6亿元（同比+52% 64%），扣非归母净利润5.16 5.5
6亿元（同比+52% 64%）。2026Q2预计实现归母净利润3.4 3.8亿元（同比+34 50%），增长中枢42%。高尔夫球
车超预期增长，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为12.72/17.83/23.52亿元（原值为12.14/16.42/21
.59亿元），对应EPS为11.66/16.35/21.57元，当前股价对应PE分别为19.1/13.7/10.4倍，贸易壁垒下公司全球化产能布
局优势明显，同时公司渠道开拓能力以及产品迭代能力优于同行，继续看好LSEV行业增长以及公司份额提升，同时期待高
端智能化产品落地，维持“买入”评级。
2026Q2高尔夫球车超预期增长，2026H2高尔夫球车月产能有望持续爬坡
我们预计2026Q2整体收入增速超50%，具体拆分：（1）高尔夫球车（LSEV）：我们预计单季度销量超2万台，同比增
速超80%。此外受益3-4月提价（3/4月出厂价平均分别提升200/500美金），提价驱动下预计2026Q2均价超50000元，同比
双位数增长。（2）其他电动低速车：滑板车&平衡车预计保持相对稳定。（3）全地形车：预计延续Q1增长趋势，大排量
车型或已逐步投放。展望2026H2，2026Q3月产能有望逐步从7000台爬坡至8000台，年底月产能有望逐步达到1万台，行业
供不应求下高尔夫球车有望保持高增。
剔除汇率影响后利润率保持提升趋势，继续看好政策收紧下公司份额提升
盈利能力方面，预计Q2汇兑损失与Q1相当（同期Q2有汇兑收益），汇率预计对毛利率也有一定扰动，剔除汇率影响后
预计Q2中枢利润率保持提升趋势。中期维度，我们继续看好LSEV行业需求持续增长（逐步从佛罗里达州、德克萨斯州向其
他地区渗透），LSEV终端门店超2000家，行业需求增长+门店覆盖率提升有望驱动公司LSEV业务中长期增长。此外随着东
南亚审查逐步收紧，行业格局有望进一步优化从而保证盈利能力，公司或将凭借美国产能持续受益行业出清。根据我们跟
踪数据，年初以来Evolution/ICON/EZGO等品牌份额持续下降，其中Evolution门店覆盖率持续降低。长期维度，基于海外
渠道、品牌和产能优势，仍然可以期待公司智能硬件新品类逐步落地。
风险提示：LSEV销售不及预期；汇率持续波动；行业竞争加剧等。
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2026-07-02│涛涛车业(301345)美国供应链快速爬坡，业绩延续高速成长 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告。2026年上半年公司预计实现归母净利润5.20-5.60亿元（同比增长52.0%-63.
6%），扣非归母净利润5.16-5.56亿元（同比增长52.2%-64.0%）。我们取区间中值估算，对应26Q2预计实现归母净利润3.
64亿元（同比增长42%），扣非归母净利润3.61亿元（同比增长43%）。我们预计26Q2美元对人民币汇率贬值或给公司造成
汇兑损失，若剔除相关因素，表现或更佳。
电动高尔夫球车：我们预计公司26Q2电动高尔夫球车销量有望实现高增，新品牌TEKO于25年9月首发，北美经销商门
店已突破180家。品牌方面，公司持续推动与体育届明星合作，NFL黑豹队7名队员、篮球领域的球爹+三兄弟均已成为公司
产品用户。价格方面，公司26Q2对电动低速车产品的批发价和终端零售价予以提高，保证盈利水平的稳定性。
海外产能：公司按计划推进北美后续产线建设，目标是到2026年底将美国本土的月产能提升至更高量级。我们认为未
来美国钢铝关税执行以及CBP调查收紧等因素或将显著提高美国以外地区电动高尔夫球等产品向美国销售的成本，而公司
基于前瞻性布局打造的北美产能有望成为重要竞争壁垒，支撑市占率持续提升，未来成长空间广阔。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.1/15.8/20.1亿元，PE分别为20.1X/15.5X/12.1X，维持“
买入”评级。
风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。
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2026-07-02│涛涛车业(301345)点评报告：上半年业绩中枢同比预增58%，电动低速车竞争 │浙商证券 │买入
│格局二次优化 │ │
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事件：公司发布2026半年度业绩预告
1）2026年上半年，公司预计实现归母净利润5.2-5.6亿元，同比增长52-64%；中枢为5.4亿元，同比增长58%。
2）2026年单二季度，公司预计实现归母净利润3.4-3.8亿元，同比增长34-50%；中枢为3.6亿元，同比增长42%。
2025年核心增长点电动低速车收入位居全球第一，行业竞争格局二次优化
1）2025年，公司电动低速车收入同比增长141%，收入份额约11%位居全球第一。
2）电动低速车需求端：北美电动低速车需求持续增长，潜在空间可到百万台量级
①市场持续升温：《华尔街日报》刊文称电动低速车热潮席卷美国郊区；NBA球星凯里-欧文送车事件24小时浏览量近
3亿，奥尼尔、泰森等巨星自发选择公司产品。
②美国电动低速车潜在市场空间可达到百万台：据美国人口普查局，截至2025年7月美国总人口约3.4亿，2024年约有
40%的美国家庭年收入超过13.7万美元。我们以这些家庭作为电动低速车的潜在目标用户进行测算，则目标用户总数约340
0万户家庭（假设为四口之家），电动低速车渗透率达30%、更新周期6年的情况下对应市场空间为170万台。
3）电动低速车供给端：竞争格局二次优化
3月30日，美国海关和边境保护局宣布实施临时措施，以解决中国高尔夫球车、个人交通工具、低速车辆和轻型多用
途车辆（统称为LSPTVs）进口商的逃税问题。事件影响：竞争格局进一步优化。预计后续通过非美产能将电动低速车出口
至美国将越来越难，而公司自2025年就已开始推进美国本土产能，截至2026年3月31日，美国两条产线已实现正常生产，
第三条产线正在筹备，优势凸显。
公司产能、产品、渠道端：“北美制造+”战略推进，品牌、渠道协同发展
1）产能：“中国+东南亚+北美”三地产能协同。越南工厂25年10月满产；泰国工厂预计26Q2投产；美国两条产线已
实现正常生产，第三条产线正在筹备。
2）产品&品牌端：Denago+Teko双品牌协同，全新开发球场内用车、货斗型作业车等。
3）渠道布局多维突破，生态韧性与覆盖广度同步提升：截至2025年报，优质经销商网络持续扩容，总数已达790多家
，包括电动低速车经销商270多家、电动自行车经销商200多家、全地形车及越野摩托车经销商320多家。
公司北美本土品牌、渠道优势显著，智能化等业务拓展空间大;启动港股IPO推进国际化
1）加速推进智能化布局，培育第二增长曲线：此前宣布与宇树等公司战略合作；截至2025年报，智能产品品牌GOLAB
S已落地，与国内智能化企业合作拓展机器狗等产品的二次开发。依托在美自有品牌、渠道、本土化运营等优势，后续拥
有持续拓品类能力。
2）启动港股IPO，迈入国际资本市场，推动全球化战略布局。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为53、69、87亿元，同比增长34%、30%、26%；归母净利润为13.4、18.9、25.0亿元，同比
增长64%、41%、32%，25-28年复合增速为45%，对应26-28年PE为18、13、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期。
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2026-05-26│涛涛车业(301345)北美制造+高尔夫球车逆袭，扩品类打开增量空间 │招商证券 │买入
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公司深耕电动低速车和户外特种车领域，持续优化产品与渠道，深化全球化产能协同与北美本土化运营，进入北美市
场仅三年，公司电动低速车销量已跻身全球前列，2025年销售收入位居全球第一，全球市场份额约为10.9%。预计公司202
6-2028年归母净利润分别为12.3、16.4、21.7亿元，持续高质量增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
专注海外电动出行+户外休闲，核心竞争力出众。1）核心管理层深耕美国，战略执行力极强。董事长曹总在美国深耕
多年，公司在北美本土化运营积累18年，北美本土化专业人才数量突破200+。2）海外构建高效供应链。涛涛凭借果断出
海产能布局，通过自主品牌+仓储式销售+成本控制能力，毛利率从35%左右大幅升至41%+。3）本土化运营：仓储式销售，
渠道+品牌+售后体系完善。公司在美国德州/加州/印第安纳州和加拿大多伦多设立多个仓储销售中心，商超渠道已覆盖沃
尔玛、TARGET、BESTBUY、ACADEMY等全美主流零售体系，通过收购Champion进入Lowes渠道，北美经销商数量超过790多家
，渠道复用价值潜力巨大；品牌方面，以DENAGO和GOTRAX两大自主品牌为核心，2025年品牌收入占比75%。
双反重塑竞争格局，北美制造+逆境重生。2025年6月16日，美国对中国低速车出口的双反终裁结果落地，中国企业低
速车产品反倾销税率提高至478%，反补贴税率31%-679%；2026年3月30日，美国海关与边境保护局CBP宣布，根据EAPA实施
临时措施，打击中国高尔夫球车、个人交通工具、低速车辆和轻型多用途车辆进口商的逃税行为。涛涛车业从24年底快速
构建起“北美制造+”三级供应链体系：1）美国德州/加州/佛州工厂26年产能足以覆盖6.5-7万台市场需求，同时在达拉
斯租赁厂房自制车架、推进“美国制造商资格”认证；2）越南工厂2024年底投产，泰国基地预计26年建成投产，供应部
分零部件，同时覆盖全地形车及滑板车、Ebike订单需求。3）中国工厂提升制造工艺，缙云基地面向非美市场销售，此外
通过系统性效能革新，完成工艺流线化改造。
第一曲线：场外高尔夫球车放量，进军场内可期：1）份额提升，IMARC统计2025年全球低速电动车市场规模65亿美元
，其中北美占据50%，涛涛高尔夫球车业务3年间实现跨越式增长，全球市场份额约为10.9%。2）提价逻辑顺畅，自从24年
7月双反调查以来，中小企业退出、成本增加客观上为合规企业提价奠定基础，北美高尔夫球车主销价格带从7000-9000美
元升至1-1.3万美元，涛涛26年3月再次提价，磷酸铁锂电池替代存量铅酸电池车型、提升续航和使用寿命；3）多品牌矩
阵，覆盖全场景多人群。围绕球场内用车、场外用车不同场景，涛涛推出DENGAO/Teko/Rose等多品牌矩阵，持续丰富货斗
车、露营车等新品类，中期有望迈向20-30万台，规模实现14-20亿美元。
第二曲线：全地形车突破大排量，两轮车发力E-bike和摩托车。公司全地形车销量约在12万台左右（国内出口数量行
业第二），主要集中在小排量段，25年300CC及以上产品取得小批量突破，26年重点布局500CC和650CCUTV，丰富大排量产
品矩阵。两轮车领域，公司自研中置电机，战略性发力E-bike和越野摩托车，复用海外渠道及品牌优势，形成业务多点开
花。
前瞻布局：进军机器人打造新增长点。2025年6月，公司全资子公司TaoMotorInc与美国K-Scale签署《战略合作协议
》，公司将与K-Scale展开ODM合作，协助K-Scale产品实现美国本土化落地量产和有效降本。目前样机已经落地。2025年7
月，公司与宇树科技和开普勒机器人正式达成战略合作，进一步加速机器人规模化商业应用进程，推动这一前沿技术更广
泛地服务于多元实际场景。
给予“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2026-2028年营收59/75/93亿元，预计公司2026-2028年归母净利润分别为
12、16、22亿元，当前股价对应PE分别为20/15/11倍，考虑到公司业绩未来3年复合增速35%以上，估值PEG<1，首次覆盖
给予“强烈推荐”评级。
风险提示：关税不确定性影响、美国欧洲终端需求不及预期影响、新品研发不及预期影响、海运费波动影响、汇率波
动影响等。
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2026-05-12│涛涛车业(301345)全产业链出海、智能化转型的全球休闲出行龙头 │中金公司 │增持
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首次覆盖涛涛车业（301345）给予跑赢行业评级，目标价340.00元，对应26年P/E29倍，我们看好公司电动低速车提
速出海、全地形车技术突破、具身智能商业化探索下的广阔前景。理由如下：
1、万亿美元级潜在市场，中国品牌质价比优势推动行业扩容。1）电动低速车：2025-29年全球行业规模CAGR达24.3%
，潜在应用市场规模超万亿美元（沙利文）。中国品牌以供应链效率，打造质价比产品推动品类下沉，提升全球份额。
2）全地形车：2025全球市场规模124亿美元且2025-34年CAGR8.6%（北极星），目前美日主导竞争，中国企业或以创
新获取大排量、电动化发展红利。
2、北美品牌+全球制造，深耕微笑曲线两端。1）市场端：公司打造差异化产品引领行业创新；品牌矩阵搭建完善，
联名赞助等推动下主力品牌DENAGO影响力已跻身行业头部，品牌溢价逐步释放；渠道端公司强化经销网络，电商、商超入
驻全面；2）制造端：北美、东南亚制造基地支持稳健供应，国内产业集群、零部件自产、海外制造效率强化盈利水平；3
）运营端：深耕北美的管理体系，前瞻布局北美产能应对贸易环境变化，多次高效把握品类切换。
3、电动低速车四维拓展，全地形车、具身智能研发突破。1）电动低速车：品牌多元、经销拓展、北美中北部市场延
伸、球场内进驻共同推动下，成长空间广阔；2）全地形车：公司发力大排量技术突破，并依托国内新能源车产业优势探
索电动全地形车；3）具身智能：公司推进机器狗等智能硬件二次研发，探索商业化落地路径。
我们与市场的最大不同？我们认为市场低估了电动低速车北美行业及公司份额天花板、全地形车技术突破、具身智能
商业化落地。
潜在催化剂：电动低速车份额提升；全地形车、具身智能技术突破。
盈利预测与估值
我们预计公司2026/27年EPS分别为11.61元、15.77元，2025-27年CAGR为49%。当前股价对应2026/27年23/17倍P/E，
首次覆盖给予跑赢行业评级及目标价340元，对应2026/27年29/22倍P/E，及2027年0.5倍PEG，有27%上行空间。
风险
贸易摩擦；单一市场依赖；竞争加剧；原材料价格波动；汇率波动风险；新品不及预期。
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2026-05-02│涛涛车业(301345)点评报告：一季度业绩同比增长105%，电动低速车竞争格局│浙商证券 │买入
│二次优化 │ │
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事件：公司发布2026年一季报
1）2026年一季度，公司实现收入10.6亿元，同比增长66%；归母净利润1.76亿元，同比增长105%；销售净利率为16.7
%，同比提升3.2pct。
2）一季度产生财务费用4454万元，去年同期为-466万元，同比大幅增加，主要原因为汇兑损失增加，若剔除汇兑影
响，公司一季度经营性业绩实现大幅增长。
2025年核心增长点电动低速车收入位居全球第一，行业竞争格局二次优化
1）2025年，公司电动低速车收入同比增长141%，收入份额约11%位居全球第一。
2）电动低速车需求端：北美电动低速车需求持续增长，潜在空间可到百万台量级
①市场持续升温：《华尔街日报》刊文称电动低速车热潮席卷美国郊区；NBA球星凯里
欧文送车事件24小时浏览量近3亿，奥尼尔、泰森等巨星自发选择公司产品。
②美国电动低速车潜在市场空间可达到百万台：据美国人口普查局，截至2025年7月美国总人口约3.4亿，2024年约有
40%的美国家庭年收入超过13.7万美元。我们以这些家庭作为电动低速车的潜在目标用户进行测算，则目标用户总数约340
0万户家庭（假设为四口之家），电动低速车渗透率达30%、更新周期6年的情况下对应市场空间为170万台。
3）电动低速车供给端：竞争格局二次优化
3月30日，美国海关和边境保护局宣布实施临时措施，以解决中国高尔夫球车、个人交通工具、低速车辆和轻型多用
途车辆（统称为LSPTVs）进口商的逃税问题。
事件影响：竞争格局进一步优化。预计后续通过非美产能将电动低速车出口至美国将越来越难，而公司自2025年就已
开始推进美国本土产能，截至2026年3月31日，美国两条产线已实现正常生产，第三条产线正在筹备，优势凸显。
公司产能、产品、渠道端：“北美制造+”战略推进，品牌、渠道协同发展
1）产能：“中国+东南亚+北美”三地产能协同。越南工厂25年10月满产；泰国工厂预计26Q2投产；美国两条产线已
实现正常生产，第三条产线正在筹备。
2）产品&品牌端：Denago+Teko双品牌协同，全新开发球场内用车、货斗型作业车等。
3）渠道布局多维突破，生态韧性与覆盖广度同步提升：截至2025年报，优质经销商网络持续扩容，总数已达790多家
，包括电动低速车经销商270多家、电动自行车经销商200多家、全地形车及越野摩托车经销商320多家。
公司北美本土品牌、渠道优势显著，智能化等业务拓展空间大;启动港股IPO推进国际化
1）加速推进智能化布局，培育第二增长曲线：此前宣布与宇树等公司战略合作；截至2025年报，智能产品品牌GOLAB
S已落地，与国内智能化企业合作拓展机器狗等产品的二次开发。依托在美自有品牌、渠道、本土化运营等优势，后续拥
有持续拓品类能力。
2）启动港股IPO，迈入国际资本市场，推动全球化战略布局。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为53、69、90亿元，同比增长34%、31%、31%；归母净利润为13.4、18.9、25.6亿元，同比
增长64%、41%、35%，25-28年复合增速为46%，对应26-28年PE为22、16、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期。
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2026-05-01│涛涛车业(301345)海外产能爬坡有望加速份额获取 │华泰证券 │买入
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涛涛车业发布一季报，2026年Q1实现营收10.59亿元（yoy+65.66%、qoq-9.38%），归母净利1.76亿元（yoy+104.50%
、qoq-15.96%），扣非净利1.74亿元（yoy+102.93%），高尔夫球车贡献核心收入、利润增量。公司高尔夫球车海外终端
需求旺盛，渠道加密+产能爬坡驱动下份额有望进一步提升。维持“买入”评级。
高尔夫球车带动营收同比高增，毛利率显著改善
Q1公司营收同比高增65.7%，环比稍有走弱，系中小排量全地形车、平衡车等产品进入销售淡季，高尔夫球车销量仍
同比高增。26Q1毛利率40.9%，同比+3.7pct、环比+1.4pct，高附加值的电动高尔夫球车等大单品收入占比提升带来的盈
利结构优化以及规模效应显现。费用端26Q1销售/管理/研发费用率分别9.45%/4.68%/1.90%，同比-4.0/+0.1/-1.6pct，环
比-0.2/+1.5/-2.2pct，财务费用率同比+4.9pct，环比+1.9pct至4.21%，系汇兑波动影响，实际经营利润表现更佳。
提价+产能爬坡共振，利润有望快速释放
产能端，美国CBP或加大对转口贸易等行为打击，而公司美国本土制造基地3条产线均已正常生产，产能已基本满足销
售需求，后续有望受益贸易政策收紧带来的竞争格局优化。渠道端，公司DENAGO品牌25年新增100家优质经销商，TEKO第
二品牌持续补充年轻化与连锁渠道覆盖。我们认为随着渠道密度提升与美国本土产能持续爬坡，公司在北美球车市场有望
继续抢占份额。盈利端，公司3月针对材料价格上涨、钢铝关税、人民币升值等情况，提高球车批发价，4月再度提高批发
和终端零售价，或将有效对冲外部不利影响，保持高盈利。
智能化产品线扩张打开新空间
高尔夫球车方面，公司球场用车取得初步突破，有望补充应用场景。与此同时，公司加大对智能化投入，在杭州和重
庆设立研究院，并启动美国研究院组建工作。公司智能产品品牌GOLABS，首台智能产品样机已亮相PGASHOW展会，后续计
划依托自有渠道推广。智能化相关产品将为公司提供全新增长契机。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为11.87/16.85/21.95亿元，可比公司26年Wind一致预期PE均值为16.8x，考虑
到公司全球化产能布局领先，具备强势定价能力以传导外部成本风险，我们给予公司26E28.5xPE，目标价310.05元（前值
290.29元，对应26E27XPE），维持“买入”。
风险提示：全球贸易政策变化风险；短期内新产品盈利能力不及预期。
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2026-04-29│涛涛车业(301345)2026年一季报点评：26Q1业绩超预期，高尔夫球车增长带动│光大证券 │增持
│盈利能力提升 │ │
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事件：公司公告26Q1业绩，表现超预期。26Q1公司收入10.59亿元，同比+65.7%，归母净利润1.76亿元，同比+104.5%
，扣非归母净利润1.74亿元，同比+102.9%，表现超预期。
点评：
高毛利业务占比提升带动毛利率显著修复，人民币升值带来汇兑损失。26Q1公司毛利率40.90%，同比/环比分别+3.7/
+1.4pct，主要系高毛利的电动高尔夫球车收入占比提升带动，估测其26Q1收入占比超50%。26Q1销售/管理/研发费用率分
别9.45%/4.68%/1.90%/4.21%，同比-4.0/+0.1/-1.6/+4.9pct，环比-0.2/+1.5/-2.2/+1.9pct，销售费用率同比回落，环
比持平略降，主要系电动平衡车&滑板车等传统业务竞争激烈，公司主动控制海外电商渠道营销投入；财务费用率同比提
升主要系人民币升值带来汇兑损失，我们通过财务费用科目变动大致倒算公司汇兑损失（即汇兑损失=财务费用-利息费用
+利息收入），估测26Q1公司汇兑损失超3000万元，而25Q1同期基本无汇兑损失。
电动高尔夫球车受益于“双反”政策后行业格局重塑，保持高速增长，成为收入增长的主要支柱。2025年公司电动高
尔夫球车收入19.6亿元，同比+141%，26Q1以来延续高速增长，成为收入增长的主要支柱，主要系2025年电动高尔夫球车
行业“双反”以来中国对美出口重挫，而公司率先布局以越南+美国+泰国的全球化供应体系，带动公司份额提升；展望后
续，公司美国产能仍在爬坡中，泰国基地仍在建设中，带动该业务保持中高速增长，全球化布局优势预计持续体现。
盈利预测、估值与评级：公司为全球电动低速车行业头部企业。电动高尔夫球车场外市场贡献增量需求，“双反”政
策加速行业格局重塑，公司全球化布局有助于份额提升；布局人形机器人业务，探索新的增长极。考虑到公司具备较强的
定价能力，有能力提价应对供需缺口，我们调高2026-2028年归母净利润预测为12.96/16.35/21.10亿元（较前次预测上调
9.6%/12.2%/5.4%），2026-2028年归母净利润同比+58.7%/+26.2%/+29.0%，当前市值对应的PE为23/18/14倍，维持“增持
”评级。
风险提示：海外产能爬坡不及预期、大排量全地形车放量节奏不及预期等。
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2026-04-29│涛涛车业(301345)高尔夫球车继续高增，+Q1业绩翻倍增长 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025Q4及2026Q1收入业绩超预期增长，主要系小排量全地形车、越野摩托车、电动滑板车等传统强势品类保持稳
健增长，市场份额稳定提升，同时电动低速车、大排量全地形车、电动自行车等新兴品类高增贡献增量。展望2026年，公
司电动低速车、大排量全地形车等新品将进一步放量，销售规模及占比持续提升，并且海外渠道及产能将持续拓展，盈利
水平有望保持稳定。
事件
2026年3月30日，涛涛车业发布2025年年度报告；2026年4月28日，涛涛车业发布2026年第一季度报告。
公司2025年实现营业收入39.41亿元（+32.41%），归母净利润8.16亿元（+89.29%），净利率20.71%（+6.22pct）。
其中，Q4实现营业收入11.69亿元（+54.49%），归母净利润2.10亿元（+61.49%），净利率17.95%（+0.78pct）。2026Q1
实现营业收入10.59亿元（+65.66%），归母净利润1.76亿元（+104.50%），净利率16.65%（+3.16pct）。
简评
一、收入分析：传统强势品类稳健，新兴品类贡献增量
1）电动出行产品：2025年实现收入27.87亿元（+47.64%），占比70.72%，毛利率46.14%（+9.89pct）。
①电动低速车：预计销量4.3万辆左右（+90%左右），均价4.55万元左右（+30%左右），实现收入接近20亿元（+140.
98%），毛利率超过50%。根据公司公告，进入北美市场仅三年，公司电动低速车销量已跻身全球前列，2025年销售收入位
居全球第一，全球市场份额约为10.9%。渠道与产能方面，DENAGO品牌在报告期内新增100家优质经销商，总量突破270家
，覆盖美国47个州，渠道建设已初具规模，并且在球场用车场景取得初步突破，同时，美国工厂实现稳定量产，生产效率
与交付能力持续优化；品牌方面，2025年9月，公司电动低速车第二品牌TEKO正式发售，与DENAGO构成定位清晰、价格体
系协同的双品牌格局，与DENAGO形成有效互补，实现了对更广泛客户需求与区域市场的深度渗透，显著提升了品牌整体覆
盖密度与市场占有率。
②电动两轮车：实现收入8.30亿元左右，同比双位数下滑。根据公司公告，电动自行车业务渠道拓展成效显著，在Wa
lmart成功导入多款车型并取得亮眼销售表现，成为重要的增长来源，在Amazon平台聚焦新品推广，持续巩固细分品类领
先排名，同时，自有网站的自然流量与用户规模持续增长；电动滑板车业务在多元渠道保持竞争优势，在Amazon平台相关
产旗下RIVAL滑板车市场表现突出，销量位居同类产品前茅；电动平衡车业务打造出兼顾实用性与美学价值的产品系列，
市场认可度持续提高，在Amazon平台产品长年稳居类目领先位置并保持BestSeller认证，在Walmart已连续四年入选年度
产品推荐首页，并连续三年蝉联该类目销售冠军。
2）动力运动产品：2025年实现收入9.43亿元（+1.95%），占比23.92%，毛利率31.89%（-1.01pct）。
①全地形车：市场拓展方面，公司在北美市场依托DENAGO品牌逐步接入本土优质经销商网络，目前已拓展超百家合作
伙伴，为后续UTV及高端ATV的导入奠定渠道基础；在北美以外市场立足小排量全地形车的核心优势，有序推进中大排量产
品的完善与布局，持续强化市场渗透与用户认知。产品布局方面，公司已实现650CCUTV的小批量生产，350CCATV与500CCA
TV已进入稳定批量生产阶段，300CCATV凭借出色的可靠性与全地形适应能力，已成为北美以外市场增长的重要引擎，同时
积极完善中小排量产品线，通过对200CC、250CC及电动ATV等产品进行外观与性能焕新，持续巩固在主流大众市场的覆盖
与竞争力。
②越野摩托车：公司进一步完善渠道、品牌与产品布局，成功进驻TSC等北美专业商超，已与超百家北美优质经销商
建立稳定合作关系；DENAGO品牌形成大众线与高端线双轨并行的产品格局，知名度与终端渗透率持续提升；注重将动力性
能、轻量化设计与全地形通过能力相结合，同时将电动化作为越野摩托车产品的重要研发与升级方向，相关青少年款电动
车型陆续推出。
3）配件等其他业务：2025年实现收入2.12亿元（+28.85%），占比5.37%，毛利率22.83%（-9.36pct）。2026Q1公司
实现收入10.59亿元（+65.66%），毛利率40.90%（+3.67pct），主要系电动低速车、全地形车、越野摩托车、电动自行车
等新兴品类贡献增量，其中电动高尔夫球车实现销量1.2万辆左右，销量和收入均实现翻倍增长，收入占比已经超过50%。
二、盈利分析：球车高增推高利润率，长期净利率将维持区间稳定
1）毛利率、费用率：新品放量推高毛利率，汇兑损失影响利润毛利方面，2025年毛利率为41.48%（+6.49pct），电
动出行产品毛利率为46.14%（+9.89pct），动力运动产品毛利率为31.89%（-1.01pct），其中Q4毛利率为39.50%（+8.43p
ct），2026Q1毛利率为40.90%（+3.67pct），毛利率持续提升主要受益于高单价、高毛利的电动低速车维持高增。
费用方面，2025年期间费用率同比下降3.09pct，其中Q4期间费用率同比提升5.96pct，销售/管理/研发/财务费用率
分别同比-0.53/-1.88/-1.80/+10.17pct；2026Q1期间费用率同比下降0.67pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.
03/+0.05/-1.63/+4.93pct，主要受公司职工薪酬费用、中介咨询服务费与汇兑损失增加等因素影响。
展望2026年，随着电动低速车和全地形车规模继续增长，叠加电动低速车提价传导成本费用，公司毛利率有望保持较
高水平；同时，随着汇率变化的影响逐渐减小，公司费用率可能维持稳定。
2）净利率：净利率短期提升，长期有望保持平稳
2025年净利率为20.71%（+6.22pct），其中Q4净利率为17.95%（+0.78pct），2026Q1净利率为16.65%（+3.16pct）。
综合毛利率和费用率的展望，公司净利率水平将保持稳定。
投资建议：智能出行行业处在增长快车道，公司传统品类性价比优势明显，北美市占率领先，并提出大排量+高端化+
智能化+油转电发展方向，开辟电动低速车、大排量全地形车、智能化等新品类及新增长曲线，营收规模有望实现翻番。
预计公司2026-2028年实现归母净利润11.67/16.14/20.67亿元，EPS为10.70/14.81/18.96元，当前股价对应PE为24.82/17
.94/14.01倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）新兴品类放量不及预期：2026年系公司电动高尔夫球车、大排量全地形车等新兴品类放量的关键时点，如果新品
未能满足客户需求，或者产品力及性价比低于竞品，可能导致销售情况较差，进而影响当年业绩。
2）传统品类需求下滑：欧洲市场受通胀等因素影响，电动滑板车等可选品需求明显下滑，且传统品类的竞争格局分
散，涛涛市占率较低。如果欧洲需求持续低迷，并且其他头部品牌加大投放，公司传统品类的销售规模可能面临进一步下
滑。
3）运费及汇率波动：公司经营业务以智能电动低速车、特种车出口为主，外销收入占比维持在95%以上，因此受运价
和汇率影响较大。首先，当前运费整体处于低位水平，如果运价大幅提升，既会增加产品运输成本，从而对毛利率造成负
面影响，又会对出口形成阻力，从而影响公司整体经营。其次，汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期
波动较大。
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2026-04-29│涛涛车业(301345)公司信息更新报告：2026Q1业绩延续高增长，继续看好LSEV│开源证券 │买入
│核心基本盘高增&关注智能新品类逐步落地 │ │
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2026Q1业绩持续高增，海外产能充沛构筑长期竞争力，维持“买入”评级
2026Q1公司实现营收10.6亿元（+66%），归母净利润1.8亿元（+104.5%），扣非归母净利润1.7亿元（+103%），业绩
处在预告中枢位置。球车量价齐升带动收入增速自2025Q4以来显著提升，我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母
净利润为12.14/16.42/21.59亿元，对应EPS为11.13/15.06/19.80元，当前股价对应PE分别为24.4/18.0/13.7倍，贸易壁
垒下公司全球化产能布局优势明显，同时公司渠道开拓能力以及产品迭代能力优于同行，继续看好LSEV行业增长以及公司
份额提升，同时期待高端智能化产品落地，维持“买入”评级。
2026Q1高尔夫球车延续量价双升趋势，或持续受益贸易政策收紧
2026Q1收入拆分，（1）高尔夫球车（LSEV）：预计销量近1.3万台，同比翻倍左右增长。此外受益于提价预计价保持
双位数左右增长。我们预计目前公司美国产能进一步提升。（2）其他电动低速车：滑板车&平衡车预计保持相对稳定，电
动自行车渠道订单或拉动增长。（3）全地形车：预计实现双位数增长，大排量车型或已逐步投放，全年增速有望较2025
年改善。短期维度，我们预计年初以来LSEV行业需求仍较为旺盛，终端动销和库存表现良好，Q2有望保持高增长。
中期维度，继续看好LSEV行业需求持续增长（逐步从佛罗里达州向加中部等地区渗透），LSEV终端门店超2000家，行
业需求增长+门店覆盖率提升有望驱动公司LSEV业务中长期增长。此外随着东南亚审查逐步收紧，行业格局有望进一步优
化从而保证盈利能力，公司或将凭借美国产能持续受益行业出清。长期维度，基于海外渠道、品牌和产能优势，可以期待
公司智能硬件新品类逐步落地。
2026Q1毛利率提升/费用率下降带动业绩持续高增长，规模效应持续
2026Q1公司毛利率40.9%（+3.7pct），毛利率延续提升趋势系规模效应+高尔夫球车提价驱动。费用端，2026Q1期间
费用率20.2%（-0.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-4.0/+0.05/-1.7/+4.9pct，销售费用率持续下降系
低费用率球车业务占比提升，研发费用率规模效应持续，财务费用率提升主要系汇兑扰动。综合影响下2026Q1归母净利率
16.7%（+3.2pct），单季度信用减值损失占比提升，但毛利率提升+费用端规模效应继续拉动利润率提升。
风险提示：LSEV销售不及预期；汇率持续波动；行业竞争加剧等。
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2026-04-28│涛涛车业(301345)2025年年报&2026年一季报点评：产品优势+全球制造，业绩│国海证券 │买入
│高速增长 │ │
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涛涛车业于2026年4月28日发布2026年一季报：2026Q1，公司营收10.59亿元，同比增长65.66%；归母净利润1.76亿元
，同比增长104.50%。涛涛车业于2026年3月30日发布2025年年报，2025年公司营收39.41亿元，同比增长32.41%；归母净
利润8.16亿元，同比增长89.29%。
投资要点:
高质量渠道建设，双品牌协同发力DENAGO品牌2025年新增了100家优质经销商，总量突破270家，覆盖美国47个州，渠
道建设已初具规模。2025年9月，公司电动低速车第二品牌TEKO正式发售，与DENAGO构成定位清晰、价格体系协同的双品
牌格局，有效互补，显著提升了品牌整体覆盖密度与市场占有率。
北美制造突破，东南亚产能扩张公司的美国制造基地产能实现突破性落地，2025年12月，北美制造基地首条生产线单
人单日产能比肩国内工厂水平；2025年7月，越南工厂已具备美国市场供货能力，满足美国市场需求，10月实现满产运行
；泰国工厂建设稳步推进，预计2026年第二季度投入使用。
启动港股IPO，加速全球布局2025年公司正式向香港联交所递交上市申请，这一举措标志着公司国际资本市场战略布
局迈出关键一步，将成功搭建起更广阔的国际融资平台，并为公司全球化业务拓展、海外产能建设及新赛道布局等注入强
劲资本动力。
盈利预测和投资评级
2026Q1公司业绩依然维持高增长，我们预测公司2026-2028年营业收入分别为53.09/67.76/83.89亿元，同比增长35%/
28%/24%；归母净利润分别为12.02/16.05/20.62亿元，同比增长47%/34%/28%；对应PE分别为24.6/18.4/14.4X。公司业绩
增长稳健，加速布局海外产能，维持“买入”评级。
风险提示
海外关税政策风险；美国双反政策风险；海外竞争格局恶化风险；海外宏观经济风险；产品推新不及预期风险；海运
费涨价风险；汇率波动风险；港股IPO进展不及预期风险。
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2026-04-25│涛涛车业(301345)品牌渠道双核驱动，业绩保持高增趋势 │天风证券 │买入
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内容收入稳步提升，盈利能力持续优化
2025年实现收入39.41亿元，YOY+32.4%，归母净利润8.16亿，YOY+89.3%，扣非归母净利8.04亿，YOY+91.2%。2025年
公司销售毛利率41.48%，同比+6.5pct；销售净利率20.71%，同比+6.22pct。
公司发布2026年一季度预告，2026Q1归母净利润预计为1.55-1.95亿，YOY+79.79%-126.19%，扣非净利润预计为1.48-
1.88亿，YOY+72.19%-118.76%。
品牌渠道双核驱动，品牌力稳步提升。品牌端借顶级赛事、名人效应及跨界合作提升影响力，渠道端经销商增至790
余家，TSC入驻超1900家，电商优势稳固。通过F1、NBA等顶级IP与Instagram、YouTube等全球主流社交媒体推动品牌曝光
、提升消费者对品牌的信任，并依托优质经销商网络及商超电商协同，构筑抗风险与拓展潜力兼备的全球品牌渠道体系。
全球制造纵深布局，协同保障北美市场。美国基地首条线产能比肩国内，第二条生产线处于筹备中；越南工厂完成全
链条生产能力，2025年7月具备对美供货能力，10月满产；泰国工厂预计2026年二季度投用，与越南形成协同产能网络。
公司以“北美制造+”为核心，强化中美双核与东南亚灵活配套的供应链格局，提升响应速度与供应稳定性，抢占北美市
场主动权。
聚焦电动智能高端，技术引领价值升级。公司坚守“电动化、智能化、高端化”研发战略，聚焦电动低速车与全地形
车两大产品，通过场景化创新与硬核技术突破推动产品力深化。电动低速车优化底盘、智能网联及三电系统，全地形车完
善动力谱系并推进中大排量电动化转型。2025年末公司拥有专利536项，产品力持续领跑行业。
投资建议
相比于上一次盈利预测（2024年11月），考虑到公司2025年利润增速超预期，我们上调26年归母净利润至12亿元（此
前预测为6.3亿元），预计27年、28年归母净利16.5亿元、22亿元，维持“买入”评级。
风险提示：贸易摩擦、新品类开拓不及预期、市场需求下降、原材料成本大幅上升、汇率波动、一季度业绩预告仅为
初步核算结果，具体数据以公司正式公布的财报为准等。
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2026-04-20│涛涛车业(301345)推荐报告：“北美制造+”战略下竞争格局二次优化，智能 │浙商证券 │买入
│化等业务空间大 │ │
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一、一句话逻辑
“北美制造+”战略下，公司竞争格局二次优化，“本土制造”再升级，逐步实现从“中国制造”到“东南亚制造”
到“北美制造”的连续升级，未来北美智能化业务等品类拓展空间大。
二、超预期逻辑
市场疑虑：1）担心核心品类电动低速车收入增长确定性；2）担心公司中远期的成长性。
我们认为：公司为优质出口企业，在本土化制造、运营、自有品牌建设等方面优势显著。
1）公司基本情况：业绩持续增长，电动低速车为近年核心增长引擎
①公司为优质电动出行及户外休闲解决方案提供商，2021-2025年，公司收入从20.2亿增长至39.4亿，复合增速18%；
归母净利润从2.4亿增长至8.2亿，复合增速35%。2025年，电动出行产品收入占比为71%、动力运动产品收入占比24%。
②公司立足国际视野，深耕美国多年，2025年美洲收入占比为90%。已在美国建立起高质量渠道、本地制造能力及品
牌影响力。
近几年，电动低速车为公司核心业绩增长引擎，2025年收入同比增长141%，进入北美市场三年销量已跻身全球前列，
市场占有率（按收入计）约11%位居全球第一。
2）当前电动低速车供需持续趋紧，公司业绩增长确定性强
供给端：电动低速车竞争格局开启第二次优化，竞争对手第二次出清
①竞争格局的第一次优化：美国商务部对中国低速载人车辆发起双反调查
事件：2024年7月10日，美国商务部对进口自中国的低速载人车辆发起反倾销和反补贴调查；2025年6月17日，终裁落
地，反倾销税率为478%左右，反补贴税率为41%左右。
事件影响：竞争格局优化。中国电动低速车出口量大幅下降，中国制造商大幅出清，造成2025年中国出口至美国的高
尔夫球机动车及类似机动车辆同比下滑85%。只有涛涛车业等少数拥有东南亚产能的中国制造商能继续出口美国。
②竞争格局的第二次优化：美国“钢铝铜”关税232新规、打击逃税行为
事件一：4月6日，美国“钢铝铜”关税232新规开始实施，进口商品被税价值量提升：
钢、铝、铜占比：①高于50%的商品：征收50%关税，计税基础从金属价值改为商品全值。②在15%-50%的商品：征收2
5%关税，计税基础从金属价值改为商品全值。③低于15%的商品：不征收关税。
事件二：美国海关和边境保护局（CBP）打击逃税行为
3月30日，美国海关和边境保护局宣布，根据强制执行和保护法案（EAPA），实施临时措施，以解决中国高尔夫球车
、个人交通工具、低速车辆和轻型多用途车辆（统称为LSPTVs）进口商的逃税问题。
事件影响：竞争格局进一步优化。双反后，通过其他国家出口整车到美国的企业将面临计税基础从金属价值提高至整
车价值的局面，税负成本提高。而公司自2025年就已开始推进美国本土产能，截至2026年3月31日，美国两条产线已实现
正常生产，第三条产线正在筹备。
后续公司有望实现“北美制造”，在232新规下，进口的商品被税价值量提升有限，竞争优势进一步强化。以下进行
论证：情况①：整车直接出口至美国。假设整车价值100、其中钢铝铜价值量为20%，232新规下，税负成本将由原先的20%
×100×25%=5提升至100%×100×25%=25，提升幅度为400%。情况②：零部件出口至美国+美国本土组装。假设钢制零部件
价值20、其中钢铝铜价值量为80%，232新规下，税负成本将由原先的80%×20×50%=8提升至100%×20×50%=10，提升幅度
仅25%。）公司美国产能加持，面临情形为情况②；竞争对手若没有美国产能，则面临情况①。
需求端：北美电动低速车需求持续增长，潜在空间可到百万台量级
①市场持续升温：《华尔街日报》刊文称电动低速车热潮席卷美国郊区；NBA球星凯里欧文送车事件24小时浏览量近3
亿，奥尼尔、泰森等巨星自发选择公司产品。
②美国电动低速车潜在市场空间可达到百万台：据美国人口普查局，截至2025年7月美国总人口约3.4亿，2024年约有
40%的美国家庭年收入超过13.7万美元。我们以这些家庭作为电动低速车的潜在目标用户进行测算，则目标用户总数约340
0万户家庭（假设为四口之家），电动低速车渗透率达到30%、更新周期为6年的情况下对应市场空间为170万台。
公司产能、产品、渠道端：“北美制造+”战略推进，品牌、渠道协同发展产能：秉持“世界工厂”战略定位，依托
“中国+东南亚+北美”三地协同的产能布局，积极融入全球供应链体系。其中越南工厂25年10月满产；泰国工厂预计26Q2
投产；美国两条产线已实现正常生产，第三条产线正在筹备。
产品&品牌端：Denago+Teko双品牌协同，全新开发球场内用车、货斗型作业车，积极推进球车智能网联技术升级。
渠道布局多维突破，生态韧性与覆盖广度同步提升：截至2025年报，优质经销商网络持续扩容，总数已达790多家，
包括电动低速车经销商270多家、电动自行车经销商200多家、全地形车及越野摩托车经销商320多家。
3）中远期维度，公司北美本土品牌、渠道优势显著，智能化等业务拓展空间大公司正加速推进智能化布局，培育第
二增长曲线：此前宣布与宇树、开普勒、K-Scale等公司达成战略合作；截至2025年报，智能产品品牌GOLABS已落地，并
与国内智能化企业深度合作，拓展机器狗等产品的二次开发。
公司在美为自有品牌、自有渠道、本土化运营，后续拥有持续拓品类的能力，能够有效打开成长天花板。
三、检验与催化
1）检验指标：电动低速车终端销量；美国进口电动低速车数量；公司经销商数量等。
2）可能催化剂：美国对进口电动低速车审核趋紧；公司美国产能加速；产品提价等。
四、研究的价值
与众不同的认识：市场担心公司近年核心产品电动低速车增长的确定性及中远期的成长性。我们认为行业竞争格局再
度优化，竞争对手再度出清，公司业绩增长确定性高，后续可依托在美自有品牌、自有渠道、本土化运营等优势持续拓品
类，打开成长天花板。
与前不同的认识：
1）公司发布2026年一季度业绩预告：2026年一季度，公司预计实现归母净利润1.55-1.95亿元，同比增长80-126%；
业绩中枢为1.75亿元，同比增长103%。
2）2025年核心增长引擎电动低速车（球场外高尔夫球车）收入同比增长141%，进入北美市场三年销量已跻身全球前
列，市场占有率（按收入计）约11%位居全球第一。
3）拟发行H股并在香港联交所主板上市，推动公司全球化战略布局、提升国际品牌影响力、增强境外融资能力、打造
国际化资本运作平台、进一步提高综合竞争力。
五、盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为51、66、89亿元，同比增长30%、29%、35%；归母净利润为12.0、17.0、24.8亿元，同比
增长47%、41%、46%，25-28年复合增速为45%，对应26-28年PE为21、15、10倍，维持“买入”评级。
六、风险提示：1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期。
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2026-04-20│涛涛车业(301345)高尔夫球车破圈方兴未艾稀缺产能叠加多重优势强化竞争壁│国金证券 │买入
│垒 │ │
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投资逻辑：
从品类出海到品牌出海，公司以北美本土化制造和多品牌矩阵构筑全球化竞争壁垒。公司聚焦电动出行和动力运动两
大品类，依托"中国+东南亚+北美"三地协同产能与垂直整合的供应链体系，贸易政策波动下业绩高增，2025年公司实现收
入/利润同比分别+32.4%/+89.3%。同时公司围绕Ebike、全地形车、机器人打造第二增长曲线，并于2025年10月31日向港
交所递交H股上市申请版本，为全球化战略落地提供资本助力。
高尔夫球车业务：场外市场加速外延，品牌矩阵驱动量价齐升。高尔夫球车场外市场正处在场景与人群的快速外延阶
段，产品设计迎合消费降级与银发经济大背景，适应疫情后美国新社区规划布局。美国对华低速载人产品关税及双反仲裁
持续加码，公司凭借越南、美国工厂现有产能及2026年泰国基地投产形成的三地协同产能体系，对比绿通科技、康迪科技
等海外产能爬坡缓慢，具备更强的订单承接与交付能力。同时公司先后构建GOTRAX、DENAGO、TEKO三大差异化品牌形成错
位竞争，分别对标EZ-GO、ClubCar、戴尔乐，凭借性价比、智能化优势及经销商利润让渡策略，高尔夫球车业务有望持续
放量，逐渐成为公司核心增长引擎。
依托现有产能与渠道的复用优势，公司围绕Ebike、全地形车、机器人三条线索布局第二增长曲线：1）受益于关税背
景下美国市场供需错配带来的需求替代红利，公司Ebike业务短期内增量显著。其中DENAGO、GOTRAX两大自有品牌皆布局E
bike品类，实现从日常通勤到越野山地的全场景覆盖。2）顺应市场需求，持续进行大排量全地形车研发与中大排量车型
电动化升级，高毛利产品投产有望带动盈利能力提升。3）公司与宇树科技进行战略合作，预计将通过渠道复用深化机器
人在美国市场的渗透率，推动公司从交通工具制造商向智能设备解决方案提供商转型。
盈利预测、估值和评级
我们预计公司未来三年营收53.3/66.8/86.3亿元，同比+35%/+25%/+29%；归母净利分别达11.9/15.9/21.2亿元，同比
+45%/+34%/+33%。给予2027年21倍P/E，对应目标价306.18元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
国际贸易与政策准入风险；市场竞争加剧风险；海外产能扩建不及预期风险；战略转型与新业务推进不及预期风险。
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2026-04-12│涛涛车业(301345)公司深度报告：量化角度看美国场外高尔夫球车(LSEV)，需│开源证券 │买入
│求从佛州向中部等地区蔓延，贸易壁垒下看好公司份额提升 │ │
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场外高尔夫球车（LSEV）空间及公司优势或被市场低估，维持“买入”评级
本文主要从量化维度讨论高尔夫球车行业情况，并探讨涛涛在该行业的优势。我们测算行业年空间或达145万台，公
司当前份额已达TOP1但仍有增长空间。我们认为行业前景及公司优势或被低估，考虑一季度业绩预告超预期，我们上调20
26-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为12.14/16.42/21.59亿元（原值为11.38/15.45/20.30亿），对应
EPS为11.13/15.06/19.80元，当前股价对应PE分别为20.7/15.3/11.6倍，维持“买入”评级。
高尔夫球车行业空间：预计2025年出货30万台左右，稳态销量看145万台
从使用场景上看，场外高尔夫球车逐步向LSEV（低速电动车）靠拢，能够用作家庭短途出行工具。从出口以及美国经
销商披露数据上看，我们预计2025年行业出货中枢在30万台左右。长期维度，高尔夫球车渗透率与当地气候条件、旅游环
境以及居民消费能力相关。我们以各州HOA社区居民数量为基数，以气候条件/旅游环境为条件详细测算各州潜在规模。假
设生命周期4年（考虑中产家庭及以上消费力较强），则测算全美合计稳态销量145万台（潜力州为佛罗里达、加州、德州
、佐治亚州、亚利桑那州、纽约州、北卡罗莱纳州、伊利诺伊州等）。
高尔夫球车行业竞争：预计公司份额TOP1，在多类型经销商中均有突破
根据海外经销商门店披露库存做量化分析，结论发现：（1）EZGO、ClubCar二手车居多，新车在售库存中公司份额预
计已达TOP1。（2）具体分州来看，佛罗里达州格局分散而其他州集中度较高，但我们发现公司在年轻家族型企业、全国
性传统经销商、早期EZGO经销商等多类经销商渠道均有突破。年轻家族型企业相对开放，例如Boterocarts、EliteCustom
公司获得较高份额；公司在经营多年全国性经销商也有突破，例如加州Prestige；同时也在逐步渗透EZGO、Cushman等本
土品牌授权经销商，例如田纳西州Mikey’sMotors。后续增长抓手在于：（1）截至目前预计全美经销商门店总数超2000
家，公司目前门店数量500多家，门店覆盖率还有提升空间。（2）公司在低集中度经销商中已取得较高份额，但在多品牌
经营的中尾部经销商以及少品牌经营的头部经销商的份额还有待提升。
公司优势：产品迭代速度快以及性价比、本地化渠道积累、海外产能充足
产品虽同质化，但我们认为双反政策以及渠道特点天然为该行业构建了很高的进入壁垒：（1）高尔夫球车绝大部分
经销商开店数量在1~2家（占比94%），加上现有经销商不轻易更换品牌，这使得新品牌切入球车行业前期拓展渠道周期会
比较长。公司线下渠道有先发优势。（2）双反政策下海外建厂成本必要条件，而海外建厂资金体量不小，对于新进入玩
家形成天然壁垒（公司三地生产基地共计投入1亿+美金），原有长尾企业无建厂能力或转产较慢的也将逐步出清。
风险提示：高尔夫球车销售不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险等。
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2026-04-11│涛涛车业(301345)25A&26Q1预告：提速势能强劲 │华安证券 │买入
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公司发布2025年年度报告及26年一季度业绩预告：
26Q1预告：实现归母净利润1.55 1.95亿元，同比+79.8 126.2%；扣非归母净利润1.48 1.88亿元，同比+72
.2-118.8%；Q1归母净利润中枢1.75亿元，同比+103%，较25Q4继续提速；
25全年：实现营业收入39.41亿元，同比+32.4%；归母净利润8.16亿元，同比+89.3%；扣非归母净利润8.04亿元，同
比+91.2%；
25Q4：实现营业收入11.69亿元，同比+54.5%；归母净利润2.10亿元，同比+61.5%；扣非归母净利润2.03亿元，同比+
60.9%；
25年业务分析：核心引擎带动高增
电动出行：25全年收入27.87亿元，同比+48%，毛利率46%；其中，预计核心引擎高尔夫球场专用车贡献量、价、盈利
三重弹性；
动力运动：25全年收入9.43亿，同比微增+2%，毛利率32%，其中全地形车已从中小排量向350/500cc升级，26年北美
可期待650ccUTV拓展，未来聚焦结构拉动增长；
新收入曲线布局加速：智能品牌Golabs打开长期空间；公司新设杭州（智能化）+重庆（大排量发动机）两大研究院
，并协同美国研究院链接全球，未来探索更多科技消费品类；
盈利端：全年毛/净利率分别41.5%/20.7%，分别同比+6.5/6.2pcts，弹性爆发；期间费用率同比-0.67pct（其中Q4因
品牌研发投入阶段性提升），实现北美全域品牌+全渠道渗透（经销商总数790家、覆盖连锁商超、专业商超并完成重要直
营渠道收购以加固竞争壁垒）。
26年展望：成长增量判断
主要业务：高尔夫球场专用车预计可保持亮眼增速，其余品类保持稳定；
机器人业务：处于发展初期，预计带来导入空间；
额外催化提供更多期待：电动高尔夫球车高端款及场内品牌、全地形大排量、Ebike增量等几项可展望。
投资建议：
盈利预测：我们预计公司26-28年营业收入53.2/68.0/85.2亿元，同比增长35%/28%/25%；归母净利润12.6/16.5/21.3
亿元，同比增长54%/32%/29%，当前对应PE分别20/15/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：
关税政策变动风险；汇率波动风险；新产品销量不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2026-08-31│涛涛车业(301345)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍下公司 2026 年半年度业绩情况。
答：2026 年 4-6 月，公司实现营业收入 16.92 亿元、同比增长 57.53%，2026 年 1-6 月实现营业收入27.51 亿元
，同比增长 60.56%。其中：2026 年 1-6 月电动高尔夫球车收入 17 亿元，占比超 60%，同比增长超 120%。毛利率方面
：2026 年 1-6 月毛利率 42.35%，同比提高 2.36 个点，二季度环比提高 2.35 个点，主要是电动高尔夫球车的销售占
比提高所致。费用方面：2026 年 1-6 月销售费用、管理费用、研发费用等三项费用率合计为 14.12%，同比下降 2.37
个点。利润方面：
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参与调研机构：15家
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2026-08-03│涛涛车业(301345)2026年8月3日-7日投资者关系活动主要内容
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1、公司2026年半年度业绩增长的主要原因是什么？
答：2026年上半年公司实现营收、利润双增长，主要原因为：(1)美国电动高尔夫球车产能持续爬坡，带动产品交付
能力大幅提高；(2)DENAGO、TEKO两大电动高尔夫球车品牌经销商网络持续拓展，品牌知名度和市场影响力进一步提升，
有效促进终端动销；(3)为有效应对原材料价格波动及汇率变化，以及考虑市场供需关系，公司分别于2026年3月和4月两
次上调电动高尔夫球车销售价格，保障了公司整体毛利率及盈利水平的稳定与增长。
值得注意的是，公司主营业务收入以海外销售为主，2025年6月30日至2026年6月30日期间，人民币兑美元汇率有较大
幅度的升值，除造成汇兑损失外，还对公司毛利率及以人民币计量的收入和利润规模产生直接影响。若剔除上述汇率变动
影响，公司实际经营增速将进一步提升。
2、公司泰国生产基地建设情况如何？
答：目前，公司泰国工厂建设在持续推进中。其中，部分厂房主体工程已完工，现已进入设备安装及厂房内部装修阶
段。但具体投产时点受泰国当地行政审批流程、国际贸易政策变化等因素影响，后续将根据市场实际需求情况进行产能建
设和提升。
3、公司美国产能情况如何？后续如何规划？
答：经过前期统筹规划与落地攻坚，公司美国工厂电动高尔夫球车产能的提升进度符合预期，现有三条产线已稳定量
产，第四条产线也在规划中。当前，美国工厂的月产能已满足电动高尔夫球车月销售需求，本土化生产能力显著提高，为
后续进一步扩大北美市场份额奠定了坚实基础。
4、公司大排量全地形车进展如何？
答：目前，公司大排量全地形车如300CCATV、350CCATV等车型已形成批量销售，500CCATV和650CCTV已开始进行小批
试产，其他研发工作亦同步开展，具体方向涵盖全系列大排量发动机的研发、现有整车车型智能化、轻量化提升等方面。
总体来看，大排量全地形车系列的研产项目在有序推进中，后续将根据市场与订单情况安排生产和销售。
5、根据最新工商登记情况，公司全资子公司上海极帜能源科技有限公司从事电力相关业务，目前进展如何？
答：在继续发展电动出行产品及动力运动产品的同时，公司注意到由于数据中心用电激增叠加电网基础设施老化导致
的北美电力供应短缺、并网滞后等问题，公司计划推进发电机组集成及服务业务，拟为北美数据中心、居民等客户提供多
元化电力解决方案。截至目前，该业务尚处于建设初期，并未形成销售，且项目从筹划、订单承接、生产落地到最终形成
销售，具有诸多不确定性。敬请投资者注意投资风险。
6、公司预计下半年业绩情况如何？
答：通常来说，下半年欧美市场将迎来感恩节、圣诞节等传统消费旺季，叠加公司销售渠道不断拓宽、品牌影响力持
续提升、海外产能配套进一步完善等积极因素，公司力争下半年的销售情况保持稳健增长。同时，公司美国电动高尔夫球
车产能爬坡压力减轻，生产效率提升并产品结构优化，有望改善盈利水平。此外，公司将持续关注宏观经济及汇率走势，
通过外汇衍生品对冲、择机安排结汇等措施降低汇率波动风险。
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参与调研机构：13家
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2026-04-29│涛涛车业(301345)2026年4月29日-30日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍下公司一季度业绩情况。
答：2026 年 1-3 月，公司实现营业收入 10.59 亿元、同比增长 65.66%，营业毛利率为 40.9%，同比增加3.67 个
百分点，主要系电动低速车、电动自行车、全地形车等产品的销售增长带动；销售费用、管理费用、财务费用、研发费用
等四项期间费用率合计 20.24%，同比变动不大，其中：销售费用率同比减少 4.03 个百分点，财务费用率同比增加 4.93
个百分点，主要系本期汇兑损失增加 3,268.33 万元。随着后续季度销售的增加，预计总体费用率水平将呈下降趋势；
归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长104.5%；经营活动产生的现金流量净额为2.55亿元，高于净利润金额，
经营性现金流量情况良好。
2、请问公司如何应对材料价格上涨、钢铝关税、人民币升值等影响？
答：针对材料价格上涨、钢铝关税、人民币升值等相关不利影响，公司已在2026年3月对主要产品电动低速车（LSEV
）的批发价进行了一定幅度的提高。同时，考虑市场供需关系，公司在2026年4月又对电动低速车产品的批发价和终端零
售价予以提高，以保证盈利水平的稳定性。
3、公司如何看待当前美国及东南亚地区的贸易政策变化，并如何应对？
答：公司已提前对东南亚相关贸易政策变化做出预判，自2025年起加速推进电动低速车产能向美国本土转移。截至目
前，公司美国工厂的3条电动低速车产线均已正常生产，产能已基本满足月销售需求。若未来美国对东南亚进口电动低速
车的政策进一步趋严，公司提前布局的美国产能优势将更为有利，有望加速获取市场份额。
4、公司目前在美国的产能爬坡情况如何？面对产能扩张，主要面临哪些瓶颈？公司采取了哪些积极措施来保障产能
提升？
答：通过前期的精心策划和不断努力，公司美国工厂的产能提升进度符合预期，现有3条产线的产能能够有效匹配当
前的销售需求。公司正按计划推进后续产线建设，目标是到2026年底，将美国本土的月产能提升至一个更高的量级。当前
美国产能扩张面临的主要瓶颈并非单一因素，而是综合性的挑战，包括：土地、资金、厂房购置、长期租赁等方面的政策
限制；美国本土化管理团队打造需要较长时间的积累，包括生产经营管理和产品品质管控的水平提升等；熟练产业工人的
招聘与培训周期。面对各种挑战，公司始终保持积极主动的应对态度，通过前瞻性的规划、持续的内部运营优化、强化本
土团队建设，以及深入推进供应链本土化布局等一系列举措，系统性地提升美国工厂的生产能力与运营效率。公司有信心
凭投资者关系活动主要内容介绍借扎实的执行力，持续稳定地实现美国产能的提升，为满足旺盛的终端需求提供坚实保障
。
5、公司在2026年3、4月份分别对电动低速车产品进行了两轮提价，背后的逻辑是什么？提价后对终端需求的影响如
何？
答：公司两轮提价有着清晰的逻辑。三月份的提价主要是为了对冲彼时原材料价格上涨及汇率波动带来的成本压力以
及呼应渠道需求等。四月份的提价力度更大，其核心驱动力是基于美国电动低速车市场持续增长的需求与相对偏紧的供给
格局所形成的供需关系。从行业层面看，北美LSEV市场整体处于快速发展期，终端需求持续旺盛，为公司产品提价提供了
良好的市场环境。从公司的销售数据来看，两轮提价后，经销商提货和终端动销需求依然旺盛，这反映了公司产品良好的
市场竞争力和品牌影响力。
6、公司电动低速车的经销商网络目前拓展情况如何？未来的渠道管理思路是什么？
答：公司经销商网络保持快速扩张态势，得益于产品力的提升及供应能力的增强。截至2026年一季度末，电动低速车
经销商数量已有显著增长，经销商网络覆盖美国47个州，渠道建设已初具规模。公司坚持高质量渠道建设路径，核心经销
商多为区域市场龙头，拥有丰富的行业积淀与服务经验，与公司形成了高粘性的合作关系。在渠道规模不断扩大的同时，
公司将开始实施更加精细化的管理策略，包括对经销商进行优胜劣汰的筛选与考核，优化经销商结构，以提升整体渠道网
络的健康度与活力，确保每一家合作伙伴都能与公司共同成长。
7、公司在产品与品牌方面有何新规划？未来的产品线将如何延伸？
答：公司坚持多品牌、系列化的产品战略。在现有DENAGO、TEKO等主力品牌基础上，正规划推出定价更高的高端新品
牌，旨在通过更强的智能化配置和更优的设计，满足更高层次的市场需求，与美国老牌本土品牌展开差异化竞争。在产品
研发层面，公司持续推进产品智能化升级：LSEV的智能化APP即将上线，更高端的新车型计划于2027年1月发布；场地内使
用的高尔夫球车已进入测试和小批量销售阶段。同时，公司积极探索前沿智能化产品方向，目前聚焦北美市场的具体应用
场景，寻找合适的商业化切入点，确保研发投入与市场需求精准匹配，分阶段、分步骤地有序推进。
8、除了电动低速车，公司其他传统品类的表现如何？
答：公司产品线中，电动低速车已成为当前最主要的增长引擎。其他品类如全地形车、越野车、电动自行车等在2026
年一季度也保持了良好的增长态势，为公司贡献了稳定的收入。另外，电动滑板车业务同比基本持平，电动平衡车业务有
所下降，但其在公司整体收入中占比已较小。综合来看，公司“原有产品”的整体业务保持平稳增长，与快速增长的电动
低速车业务形成了良性互补，共同为公司业绩的增长做出了积极贡献。
9、展望全年，公司对电动低速车整体出货量及经营目标有何预期？
答：基于一季度实现的良好开局以及美国LSEV市场当前景气度，公司对实现全年经营目标充满信心。整体来看，公司
在美国市场持续深耕和全球化制造基地的布局优势正在加速体现。公司的核心策略是扎扎实实做好自身工作，加速释放美
国本土产能，持续优化产品与渠道，深化全球化产能协同与北美本土化运营，力争在去年的基础上实现高质量增长。
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