研报评级☆ ◇301345 涛涛车业 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 11 4 0 0 0 15
3月内 11 4 0 0 0 15
6月内 11 4 0 0 0 15
1年内 11 4 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.57│ 3.93│ 7.49│ 11.07│ 14.82│ 19.62│
│每股净资产(元) │ 26.91│ 28.98│ 33.20│ 42.57│ 54.80│ 71.70│
│净资产收益率% │ 9.53│ 13.56│ 22.55│ 26.97│ 28.34│ 28.96│
│归母净利润(百万元) │ 280.48│ 431.26│ 816.32│ 1206.93│ 1616.20│ 2139.60│
│营业收入(百万元) │ 2144.25│ 2976.63│ 3941.43│ 5376.27│ 6887.87│ 8727.13│
│营业利润(百万元) │ 340.74│ 514.77│ 950.93│ 1411.93│ 1890.60│ 2499.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 --- 11.88 14.99 19.35 光大证券
2026-04-20 买入 首次 304.68 10.87 14.58 19.42 国金证券
2026-04-20 买入 维持 --- 11.03 15.58 22.70 浙商证券
2026-04-12 买入 维持 --- 11.13 15.06 19.80 开源证券
2026-04-11 买入 维持 --- 11.52 15.17 19.54 华安证券
2026-04-10 增持 维持 288.5 11.33 15.94 20.94 华创证券
2026-04-07 买入 维持 --- 11.03 15.43 21.27 浙商证券
2026-04-02 买入 维持 288.79 10.88 15.45 20.13 华泰证券
2026-04-02 增持 维持 --- 10.85 13.36 18.36 光大证券
2026-04-01 买入 维持 230.68 11.06 14.37 18.52 广发证券
2026-04-01 买入 维持 --- 11.06 14.52 18.38 太平洋证券
2026-03-31 增持 维持 --- 10.81 13.77 17.60 华西证券
2026-03-31 买入 维持 --- 11.11 14.48 18.44 信达证券
2026-03-31 买入 维持 --- 10.44 14.17 18.61 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 11.03 15.43 21.27 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│涛涛车业(301345)2026年一季报点评：26Q1业绩超预期，高尔夫球车增长带动│光大证券 │增持
│盈利能力提升 │ │
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事件：公司公告26Q1业绩，表现超预期。26Q1公司收入10.59亿元，同比+65.7%，归母净利润1.76亿元，同比+104.5%
，扣非归母净利润1.74亿元，同比+102.9%，表现超预期。
点评：
高毛利业务占比提升带动毛利率显著修复，人民币升值带来汇兑损失。26Q1公司毛利率40.90%，同比/环比分别+3.7/
+1.4pct，主要系高毛利的电动高尔夫球车收入占比提升带动，估测其26Q1收入占比超50%。26Q1销售/管理/研发费用率分
别9.45%/4.68%/1.90%/4.21%，同比-4.0/+0.1/-1.6/+4.9pct，环比-0.2/+1.5/-2.2/+1.9pct，销售费用率同比回落，环
比持平略降，主要系电动平衡车&滑板车等传统业务竞争激烈，公司主动控制海外电商渠道营销投入；财务费用率同比提
升主要系人民币升值带来汇兑损失，我们通过财务费用科目变动大致倒算公司汇兑损失（即汇兑损失=财务费用-利息费用
+利息收入），估测26Q1公司汇兑损失超3000万元，而25Q1同期基本无汇兑损失。
电动高尔夫球车受益于“双反”政策后行业格局重塑，保持高速增长，成为收入增长的主要支柱。2025年公司电动高
尔夫球车收入19.6亿元，同比+141%，26Q1以来延续高速增长，成为收入增长的主要支柱，主要系2025年电动高尔夫球车
行业“双反”以来中国对美出口重挫，而公司率先布局以越南+美国+泰国的全球化供应体系，带动公司份额提升；展望后
续，公司美国产能仍在爬坡中，泰国基地仍在建设中，带动该业务保持中高速增长，全球化布局优势预计持续体现。
盈利预测、估值与评级：公司为全球电动低速车行业头部企业。电动高尔夫球车场外市场贡献增量需求，“双反”政
策加速行业格局重塑，公司全球化布局有助于份额提升；布局人形机器人业务，探索新的增长极。考虑到公司具备较强的
定价能力，有能力提价应对供需缺口，我们调高2026-2028年归母净利润预测为12.96/16.35/21.10亿元（较前次预测上调
9.6%/12.2%/5.4%），2026-2028年归母净利润同比+58.7%/+26.2%/+29.0%，当前市值对应的PE为23/18/14倍，维持“增持
”评级。
风险提示：海外产能爬坡不及预期、大排量全地形车放量节奏不及预期等。
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2026-04-20│涛涛车业(301345)高尔夫球车破圈方兴未艾稀缺产能叠加多重优势强化竞争壁│国金证券 │买入
│垒 │ │
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投资逻辑：
从品类出海到品牌出海，公司以北美本土化制造和多品牌矩阵构筑全球化竞争壁垒。公司聚焦电动出行和动力运动两
大品类，依托"中国+东南亚+北美"三地协同产能与垂直整合的供应链体系，贸易政策波动下业绩高增，2025年公司实现收
入/利润同比分别+32.4%/+89.3%。同时公司围绕Ebike、全地形车、机器人打造第二增长曲线，并于2025年10月31日向港
交所递交H股上市申请版本，为全球化战略落地提供资本助力。
高尔夫球车业务：场外市场加速外延，品牌矩阵驱动量价齐升。高尔夫球车场外市场正处在场景与人群的快速外延阶
段，产品设计迎合消费降级与银发经济大背景，适应疫情后美国新社区规划布局。美国对华低速载人产品关税及双反仲裁
持续加码，公司凭借越南、美国工厂现有产能及2026年泰国基地投产形成的三地协同产能体系，对比绿通科技、康迪科技
等海外产能爬坡缓慢，具备更强的订单承接与交付能力。同时公司先后构建GOTRAX、DENAGO、TEKO三大差异化品牌形成错
位竞争，分别对标EZ-GO、ClubCar、戴尔乐，凭借性价比、智能化优势及经销商利润让渡策略，高尔夫球车业务有望持续
放量，逐渐成为公司核心增长引擎。
依托现有产能与渠道的复用优势，公司围绕Ebike、全地形车、机器人三条线索布局第二增长曲线：1）受益于关税背
景下美国市场供需错配带来的需求替代红利，公司Ebike业务短期内增量显著。其中DENAGO、GOTRAX两大自有品牌皆布局E
bike品类，实现从日常通勤到越野山地的全场景覆盖。2）顺应市场需求，持续进行大排量全地形车研发与中大排量车型
电动化升级，高毛利产品投产有望带动盈利能力提升。3）公司与宇树科技进行战略合作，预计将通过渠道复用深化机器
人在美国市场的渗透率，推动公司从交通工具制造商向智能设备解决方案提供商转型。
盈利预测、估值和评级
我们预计公司未来三年营收53.3/66.8/86.3亿元，同比+35%/+25%/+29%；归母净利分别达11.9/15.9/21.2亿元，同比
+45%/+34%/+33%。给予2027年21倍P/E，对应目标价306.18元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
国际贸易与政策准入风险；市场竞争加剧风险；海外产能扩建不及预期风险；战略转型与新业务推进不及预期风险。
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2026-04-20│涛涛车业(301345)推荐报告：“北美制造+”战略下竞争格局二次优化，智能 │浙商证券 │买入
│化等业务空间大 │ │
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一、一句话逻辑
“北美制造+”战略下，公司竞争格局二次优化，“本土制造”再升级，逐步实现从“中国制造”到“东南亚制造”
到“北美制造”的连续升级，未来北美智能化业务等品类拓展空间大。
二、超预期逻辑
市场疑虑：1）担心核心品类电动低速车收入增长确定性；2）担心公司中远期的成长性。
我们认为：公司为优质出口企业，在本土化制造、运营、自有品牌建设等方面优势显著。
1）公司基本情况：业绩持续增长，电动低速车为近年核心增长引擎
①公司为优质电动出行及户外休闲解决方案提供商，2021-2025年，公司收入从20.2亿增长至39.4亿，复合增速18%；
归母净利润从2.4亿增长至8.2亿，复合增速35%。2025年，电动出行产品收入占比为71%、动力运动产品收入占比24%。
②公司立足国际视野，深耕美国多年，2025年美洲收入占比为90%。已在美国建立起高质量渠道、本地制造能力及品
牌影响力。
近几年，电动低速车为公司核心业绩增长引擎，2025年收入同比增长141%，进入北美市场三年销量已跻身全球前列，
市场占有率（按收入计）约11%位居全球第一。
2）当前电动低速车供需持续趋紧，公司业绩增长确定性强
供给端：电动低速车竞争格局开启第二次优化，竞争对手第二次出清
①竞争格局的第一次优化：美国商务部对中国低速载人车辆发起双反调查
事件：2024年7月10日，美国商务部对进口自中国的低速载人车辆发起反倾销和反补贴调查；2025年6月17日，终裁落
地，反倾销税率为478%左右，反补贴税率为41%左右。
事件影响：竞争格局优化。中国电动低速车出口量大幅下降，中国制造商大幅出清，造成2025年中国出口至美国的高
尔夫球机动车及类似机动车辆同比下滑85%。只有涛涛车业等少数拥有东南亚产能的中国制造商能继续出口美国。
②竞争格局的第二次优化：美国“钢铝铜”关税232新规、打击逃税行为
事件一：4月6日，美国“钢铝铜”关税232新规开始实施，进口商品被税价值量提升：
钢、铝、铜占比：①高于50%的商品：征收50%关税，计税基础从金属价值改为商品全值。②在15%-50%的商品：征收2
5%关税，计税基础从金属价值改为商品全值。③低于15%的商品：不征收关税。
事件二：美国海关和边境保护局（CBP）打击逃税行为
3月30日，美国海关和边境保护局宣布，根据强制执行和保护法案（EAPA），实施临时措施，以解决中国高尔夫球车
、个人交通工具、低速车辆和轻型多用途车辆（统称为LSPTVs）进口商的逃税问题。
事件影响：竞争格局进一步优化。双反后，通过其他国家出口整车到美国的企业将面临计税基础从金属价值提高至整
车价值的局面，税负成本提高。而公司自2025年就已开始推进美国本土产能，截至2026年3月31日，美国两条产线已实现
正常生产，第三条产线正在筹备。
后续公司有望实现“北美制造”，在232新规下，进口的商品被税价值量提升有限，竞争优势进一步强化。以下进行
论证：情况①：整车直接出口至美国。假设整车价值100、其中钢铝铜价值量为20%，232新规下，税负成本将由原先的20%
×100×25%=5提升至100%×100×25%=25，提升幅度为400%。情况②：零部件出口至美国+美国本土组装。假设钢制零部件
价值20、其中钢铝铜价值量为80%，232新规下，税负成本将由原先的80%×20×50%=8提升至100%×20×50%=10，提升幅度
仅25%。）公司美国产能加持，面临情形为情况②；竞争对手若没有美国产能，则面临情况①。
需求端：北美电动低速车需求持续增长，潜在空间可到百万台量级
①市场持续升温：《华尔街日报》刊文称电动低速车热潮席卷美国郊区；NBA球星凯里欧文送车事件24小时浏览量近3
亿，奥尼尔、泰森等巨星自发选择公司产品。
②美国电动低速车潜在市场空间可达到百万台：据美国人口普查局，截至2025年7月美国总人口约3.4亿，2024年约有
40%的美国家庭年收入超过13.7万美元。我们以这些家庭作为电动低速车的潜在目标用户进行测算，则目标用户总数约340
0万户家庭（假设为四口之家），电动低速车渗透率达到30%、更新周期为6年的情况下对应市场空间为170万台。
公司产能、产品、渠道端：“北美制造+”战略推进，品牌、渠道协同发展产能：秉持“世界工厂”战略定位，依托
“中国+东南亚+北美”三地协同的产能布局，积极融入全球供应链体系。其中越南工厂25年10月满产；泰国工厂预计26Q2
投产；美国两条产线已实现正常生产，第三条产线正在筹备。
产品&品牌端：Denago+Teko双品牌协同，全新开发球场内用车、货斗型作业车，积极推进球车智能网联技术升级。
渠道布局多维突破，生态韧性与覆盖广度同步提升：截至2025年报，优质经销商网络持续扩容，总数已达790多家，
包括电动低速车经销商270多家、电动自行车经销商200多家、全地形车及越野摩托车经销商320多家。
3）中远期维度，公司北美本土品牌、渠道优势显著，智能化等业务拓展空间大公司正加速推进智能化布局，培育第
二增长曲线：此前宣布与宇树、开普勒、K-Scale等公司达成战略合作；截至2025年报，智能产品品牌GOLABS已落地，并
与国内智能化企业深度合作，拓展机器狗等产品的二次开发。
公司在美为自有品牌、自有渠道、本土化运营，后续拥有持续拓品类的能力，能够有效打开成长天花板。
三、检验与催化
1）检验指标：电动低速车终端销量；美国进口电动低速车数量；公司经销商数量等。
2）可能催化剂：美国对进口电动低速车审核趋紧；公司美国产能加速；产品提价等。
四、研究的价值
与众不同的认识：市场担心公司近年核心产品电动低速车增长的确定性及中远期的成长性。我们认为行业竞争格局再
度优化，竞争对手再度出清，公司业绩增长确定性高，后续可依托在美自有品牌、自有渠道、本土化运营等优势持续拓品
类，打开成长天花板。
与前不同的认识：
1）公司发布2026年一季度业绩预告：2026年一季度，公司预计实现归母净利润1.55-1.95亿元，同比增长80-126%；
业绩中枢为1.75亿元，同比增长103%。
2）2025年核心增长引擎电动低速车（球场外高尔夫球车）收入同比增长141%，进入北美市场三年销量已跻身全球前
列，市场占有率（按收入计）约11%位居全球第一。
3）拟发行H股并在香港联交所主板上市，推动公司全球化战略布局、提升国际品牌影响力、增强境外融资能力、打造
国际化资本运作平台、进一步提高综合竞争力。
五、盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为51、66、89亿元，同比增长30%、29%、35%；归母净利润为12.0、17.0、24.8亿元，同比
增长47%、41%、46%，25-28年复合增速为45%，对应26-28年PE为21、15、10倍，维持“买入”评级。
六、风险提示：1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期。
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2026-04-12│涛涛车业(301345)公司深度报告：量化角度看美国场外高尔夫球车(LSEV)，需│开源证券 │买入
│求从佛州向中部等地区蔓延，贸易壁垒下看好公司份额提升 │ │
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场外高尔夫球车（LSEV）空间及公司优势或被市场低估，维持“买入”评级
本文主要从量化维度讨论高尔夫球车行业情况，并探讨涛涛在该行业的优势。我们测算行业年空间或达145万台，公
司当前份额已达TOP1但仍有增长空间。我们认为行业前景及公司优势或被低估，考虑一季度业绩预告超预期，我们上调20
26-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为12.14/16.42/21.59亿元（原值为11.38/15.45/20.30亿），对应
EPS为11.13/15.06/19.80元，当前股价对应PE分别为20.7/15.3/11.6倍，维持“买入”评级。
高尔夫球车行业空间：预计2025年出货30万台左右，稳态销量看145万台
从使用场景上看，场外高尔夫球车逐步向LSEV（低速电动车）靠拢，能够用作家庭短途出行工具。从出口以及美国经
销商披露数据上看，我们预计2025年行业出货中枢在30万台左右。长期维度，高尔夫球车渗透率与当地气候条件、旅游环
境以及居民消费能力相关。我们以各州HOA社区居民数量为基数，以气候条件/旅游环境为条件详细测算各州潜在规模。假
设生命周期4年（考虑中产家庭及以上消费力较强），则测算全美合计稳态销量145万台（潜力州为佛罗里达、加州、德州
、佐治亚州、亚利桑那州、纽约州、北卡罗莱纳州、伊利诺伊州等）。
高尔夫球车行业竞争：预计公司份额TOP1，在多类型经销商中均有突破
根据海外经销商门店披露库存做量化分析，结论发现：（1）EZGO、ClubCar二手车居多，新车在售库存中公司份额预
计已达TOP1。（2）具体分州来看，佛罗里达州格局分散而其他州集中度较高，但我们发现公司在年轻家族型企业、全国
性传统经销商、早期EZGO经销商等多类经销商渠道均有突破。年轻家族型企业相对开放，例如Boterocarts、EliteCustom
公司获得较高份额；公司在经营多年全国性经销商也有突破，例如加州Prestige；同时也在逐步渗透EZGO、Cushman等本
土品牌授权经销商，例如田纳西州Mikey’sMotors。后续增长抓手在于：（1）截至目前预计全美经销商门店总数超2000
家，公司目前门店数量500多家，门店覆盖率还有提升空间。（2）公司在低集中度经销商中已取得较高份额，但在多品牌
经营的中尾部经销商以及少品牌经营的头部经销商的份额还有待提升。
公司优势：产品迭代速度快以及性价比、本地化渠道积累、海外产能充足
产品虽同质化，但我们认为双反政策以及渠道特点天然为该行业构建了很高的进入壁垒：（1）高尔夫球车绝大部分
经销商开店数量在1~2家（占比94%），加上现有经销商不轻易更换品牌，这使得新品牌切入球车行业前期拓展渠道周期会
比较长。公司线下渠道有先发优势。（2）双反政策下海外建厂成本必要条件，而海外建厂资金体量不小，对于新进入玩
家形成天然壁垒（公司三地生产基地共计投入1亿+美金），原有长尾企业无建厂能力或转产较慢的也将逐步出清。
风险提示：高尔夫球车销售不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险等。
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2026-04-11│涛涛车业(301345)25A&26Q1预告：提速势能强劲 │华安证券 │买入
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公司发布2025年年度报告及26年一季度业绩预告：
26Q1预告：实现归母净利润1.55 1.95亿元，同比+79.8 126.2%；扣非归母净利润1.48 1.88亿元，同比+72
.2-118.8%；Q1归母净利润中枢1.75亿元，同比+103%，较25Q4继续提速；
25全年：实现营业收入39.41亿元，同比+32.4%；归母净利润8.16亿元，同比+89.3%；扣非归母净利润8.04亿元，同
比+91.2%；
25Q4：实现营业收入11.69亿元，同比+54.5%；归母净利润2.10亿元，同比+61.5%；扣非归母净利润2.03亿元，同比+
60.9%；
25年业务分析：核心引擎带动高增
电动出行：25全年收入27.87亿元，同比+48%，毛利率46%；其中，预计核心引擎高尔夫球场专用车贡献量、价、盈利
三重弹性；
动力运动：25全年收入9.43亿，同比微增+2%，毛利率32%，其中全地形车已从中小排量向350/500cc升级，26年北美
可期待650ccUTV拓展，未来聚焦结构拉动增长；
新收入曲线布局加速：智能品牌Golabs打开长期空间；公司新设杭州（智能化）+重庆（大排量发动机）两大研究院
，并协同美国研究院链接全球，未来探索更多科技消费品类；
盈利端：全年毛/净利率分别41.5%/20.7%，分别同比+6.5/6.2pcts，弹性爆发；期间费用率同比-0.67pct（其中Q4因
品牌研发投入阶段性提升），实现北美全域品牌+全渠道渗透（经销商总数790家、覆盖连锁商超、专业商超并完成重要直
营渠道收购以加固竞争壁垒）。
26年展望：成长增量判断
主要业务：高尔夫球场专用车预计可保持亮眼增速，其余品类保持稳定；
机器人业务：处于发展初期，预计带来导入空间；
额外催化提供更多期待：电动高尔夫球车高端款及场内品牌、全地形大排量、Ebike增量等几项可展望。
投资建议：
盈利预测：我们预计公司26-28年营业收入53.2/68.0/85.2亿元，同比增长35%/28%/25%；归母净利润12.6/16.5/21.3
亿元，同比增长54%/32%/29%，当前对应PE分别20/15/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：
关税政策变动风险；汇率波动风险；新产品销量不及预期。
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2026-04-10│涛涛车业(301345)2025年报点评：经营亮眼，电动低速车放量高增 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报，2025年实现营收39.4亿元，同比+32.4%，归母净利润8.2亿元，同比+89.3%，扣非归母净利润8.0
亿元，同比+91.2%，其中25Q4营收11.7亿元，同比+54.5%，归母净利润2.1亿元，同比+61.5%，扣非归母净利润2.0亿元，
同比+60.9%。
评论：
全年经营亮眼收官，Q4增长环比加速。公司25年营收分产品品类来看，电动出行产品27.9亿元，同比+47.6%；预计主
要为场外电动高尔夫球车持续破圈、北美高增，公司美洲区域营收35.6亿、同比+34.6%。动力运动产品9.4亿元，同比+2%
。25Q4公司营收增长环比提速，预计核心驱动仍为场外电动高尔夫球车，25年公司完善海外产能制造基地布局，越南工厂
覆盖从车架、喷涂到发动机等核心部件的全链路生产；泰国工厂预计26年二季度投产使用，美国工厂本土化生产能力快速
成型，海外产能前瞻性布局与深化突破，助力公司在双反期间抢占北美市场先机，持续提升渠道和市场份额。
25年盈利高增，26Q1延续增长趋势。25年公司归母净利增速89.3%，利润增速大幅高于收入增速，主要为公司毛利率
同比提升。25年公司毛利率41.5%、同比+6.5pct，其中电动出行产品毛利率46.1%，同比+9.9pct，动力运动产品毛利率31
.9%，同比-1.0pct；毛利率大幅增长，预计主因高毛利电动低速车收入占比提升，产品结构持续优化，以及产品规模效应
显现。此外，公司近期发布26Q1业绩预告，预计Q1归母净利润同比增加0.7-1.1亿，同比增长79.8%-126.2%，亮眼业绩表
现延续25年高增趋势。
渠道生态持续加固，多品牌布局北美球车市场。公司优质经销商网络持续扩容，总数已达790多家，其中电动低速车
经销商270多家、电动自行车经销商200多家、全地形车及越野摩托车经销商320多家。电动低速车已拓核心经销商多为区
域市场龙头，平均运营年限超50年。公司分层建立自主品牌、深度绑定顶级IP资源，DENAGO锚定高端、GOTRAX深耕大众、
TEKO主打智能时尚，广泛参与PGASHOW、DALLASOPEN、F1、NBA、NFL、NHL等全球顶尖展会与赛事，通过高规格场景曝光夯
实品牌高端定位。
投资建议：公司业绩亮眼、盈利能力持续提升，我们调整26/27年归母净利润预测为12.4/17.4亿元（前值9.5/12.1亿
元），新增28年归母净利润预测为22.8亿元，26-28年对应PE为20/14/11倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至290元，
对应26年26倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：贸易政策风险、新品效果不及预期、终端需求不及预期。
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2026-04-07│涛涛车业(301345)点评报告：一季度业绩中枢同比预增103%，北美休闲车龙头│浙商证券 │买入
│强者恒强 │ │
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事件：公司发布2026年一季度业绩预告
2026年一季度，公司预计实现归母净利润1.55-1.95亿元，同比增长80-126%；业绩中枢为1.75亿元，同比增长103%。
2025年核心增长引擎电动低速车（高尔夫球车）收入同比增长141%，收入位居全球第一
1）进入北美市场三年销量已跻身全球前列：2025年，公司电动低速车收入同比增长141%，收入份额约11%位居全球第
一。
2）需求端：持续增长，北美市场升温
《华尔街日报》刊文称电动低速车热潮席卷美国郊区；NBA球星凯里
欧文送车事件24小时浏览量近3亿，奥尼尔、泰森等巨星自发选择公司产品。
3）供给端：预计北美电动低速车行业库存持续下降，公司进一步提升市场份额
产能端：公司越南工厂25年10月满产；泰国工厂预计26Q2投产；美国本土化制造能力持续深化，首条产线效率比肩国
内，实现稳定量产，第二条产线有序筹备。
产品&品牌端：Denago+Teko双品牌协同，全新开发球场内用车、货斗型作业车，积极推进球车智能网联技术升级。
渠道端：北美优质经销商突破270家。
全地形车：2025年出口数量排名全国第二，大排量突破、放量在即
350/500ccATV稳定量产，650ccUTV小批量生产，大排量持续突破，产品矩阵完善放量在即。
智启新程、前瞻布局、赋能未来，加速推进智能化布局
1）原有产品线：积极推进智能化升级
电动低速车推进智能网联技术升级，开发专属车载APP；
全地形车持续推进电动化、智能驾控体验。
2）智能产品品牌GOLABS落地，与国内智能化企业深度合作，拓展相关产品二次开发，并依托自有渠道推广布局。
国际化加速推进，启动港股IPO，收购标的获取成熟渠道
1）启动港股IPO，迈入国际资本市场，推动全球化战略布局。
2）收购ChampionMotorsportsGroupHoldings,LLC.100%股权，自有品牌矩阵、渠道优势有望整合：标的公司拥有Walm
art等数十家稳定客户、2000多家商超门店及线上渠道，有望与公司现有资源形成协同。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为51、65、83亿元，同比增长29%、28%、27%；归母净利润为12.0、16.8、23.2亿元，同比
增长47%、40%、38%，25-28年复合增速为42%，对应26-28年PE为19、14、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期。
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2026-04-02│涛涛车业(301345)高尔夫球车加速放量兑现成长 │华泰证券 │买入
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涛涛车业发布年报，2025年实现营收39.41亿元（yoy+32.41%），归母净利8.16亿元（yoy+89.29%），扣非净利8.04
亿元（yoy+91.21%）。其中Q4实现营收11.69亿元（yoy+54.49%，qoq+10.30%），归母净利2.10亿元（yoy+61.49%，qoq-2
0.63%）。25年净利符合此前发布的业绩预告（8-8.5亿元）。公司高尔夫球车海外终端需求旺盛，渠道加密+产品扩张驱
动下份额有望进一步提升。维持“买入”评级。
高尔夫球车带动营收高增，海外份额有望持续提升
25年涛涛车业高尔夫球车出口热销带动业绩增长显著，实现营业收入39.41亿元，同比+32.41%。分产品看，电动出行
产品/动力运动产品销售收入27.87/9.43亿元，同比+47.64%/+1.95%。市场拓展上，公司DENAGO品牌全年新增100家优质经
销商，总量突破270家、覆盖美国47个州，TEKO第二品牌持续补充年轻化与连锁渠道覆盖。我们认为随着产品矩阵扩
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