研报评级☆ ◇301345 涛涛车业 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 9 2 0 0 0 11
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 9 2 0 0 0 11
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 9 2 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.57│ 3.93│ 7.49│ 11.04│ 14.85│ 19.57│
│每股净资产(元) │ 26.91│ 28.98│ 33.20│ 42.76│ 55.15│ 72.40│
│净资产收益率% │ 9.53│ 13.56│ 22.55│ 26.86│ 28.32│ 28.84│
│归母净利润(百万元) │ 280.48│ 431.26│ 816.32│ 1203.73│ 1619.73│ 2133.91│
│营业收入(百万元) │ 2144.25│ 2976.63│ 3941.43│ 5378.27│ 6919.64│ 8749.18│
│营业利润(百万元) │ 340.74│ 514.77│ 950.93│ 1403.82│ 1889.73│ 2485.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 维持 --- 11.13 15.06 19.80 开源证券
2026-04-11 买入 维持 --- 11.52 15.17 19.54 华安证券
2026-04-10 增持 维持 290 11.33 15.94 20.94 华创证券
2026-04-07 买入 维持 --- 11.03 15.43 21.27 浙商证券
2026-04-02 买入 维持 290.29 10.88 15.45 20.13 华泰证券
2026-04-02 增持 维持 --- 10.85 13.36 18.36 光大证券
2026-04-01 买入 维持 232.18 11.06 14.37 18.52 广发证券
2026-04-01 买入 维持 --- 11.06 14.52 18.38 太平洋证券
2026-03-31 买入 维持 --- 11.11 14.48 18.44 信达证券
2026-03-31 买入 维持 --- 10.44 14.17 18.61 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 11.03 15.43 21.27 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│涛涛车业(301345)公司深度报告：量化角度看美国场外高尔夫球车(LSEV)，需│开源证券 │买入
│求从佛州向中部等地区蔓延，贸易壁垒下看好公司份额提升 │ │
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场外高尔夫球车（LSEV）空间及公司优势或被市场低估，维持“买入”评级
本文主要从量化维度讨论高尔夫球车行业情况，并探讨涛涛在该行业的优势。我们测算行业年空间或达145万台，公
司当前份额已达TOP1但仍有增长空间。我们认为行业前景及公司优势或被低估，考虑一季度业绩预告超预期，我们上调20
26-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为12.14/16.42/21.59亿元（原值为11.38/15.45/20.30亿），对应
EPS为11.13/15.06/19.80元，当前股价对应PE分别为20.7/15.3/11.6倍，维持“买入”评级。
高尔夫球车行业空间：预计2025年出货30万台左右，稳态销量看145万台
从使用场景上看，场外高尔夫球车逐步向LSEV（低速电动车）靠拢，能够用作家庭短途出行工具。从出口以及美国经
销商披露数据上看，我们预计2025年行业出货中枢在30万台左右。长期维度，高尔夫球车渗透率与当地气候条件、旅游环
境以及居民消费能力相关。我们以各州HOA社区居民数量为基数，以气候条件/旅游环境为条件详细测算各州潜在规模。假
设生命周期4年（考虑中产家庭及以上消费力较强），则测算全美合计稳态销量145万台（潜力州为佛罗里达、加州、德州
、佐治亚州、亚利桑那州、纽约州、北卡罗莱纳州、伊利诺伊州等）。
高尔夫球车行业竞争：预计公司份额TOP1，在多类型经销商中均有突破
根据海外经销商门店披露库存做量化分析，结论发现：（1）EZGO、ClubCar二手车居多，新车在售库存中公司份额预
计已达TOP1。（2）具体分州来看，佛罗里达州格局分散而其他州集中度较高，但我们发现公司在年轻家族型企业、全国
性传统经销商、早期EZGO经销商等多类经销商渠道均有突破。年轻家族型企业相对开放，例如Boterocarts、EliteCustom
公司获得较高份额；公司在经营多年全国性经销商也有突破，例如加州Prestige；同时也在逐步渗透EZGO、Cushman等本
土品牌授权经销商，例如田纳西州Mikey’sMotors。后续增长抓手在于：（1）截至目前预计全美经销商门店总数超2000
家，公司目前门店数量500多家，门店覆盖率还有提升空间。（2）公司在低集中度经销商中已取得较高份额，但在多品牌
经营的中尾部经销商以及少品牌经营的头部经销商的份额还有待提升。
公司优势：产品迭代速度快以及性价比、本地化渠道积累、海外产能充足
产品虽同质化，但我们认为双反政策以及渠道特点天然为该行业构建了很高的进入壁垒：（1）高尔夫球车绝大部分
经销商开店数量在1~2家（占比94%），加上现有经销商不轻易更换品牌，这使得新品牌切入球车行业前期拓展渠道周期会
比较长。公司线下渠道有先发优势。（2）双反政策下海外建厂成本必要条件，而海外建厂资金体量不小，对于新进入玩
家形成天然壁垒（公司三地生产基地共计投入1亿+美金），原有长尾企业无建厂能力或转产较慢的也将逐步出清。
风险提示：高尔夫球车销售不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险等。
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2026-04-11│涛涛车业(301345)25A&26Q1预告：提速势能强劲 │华安证券 │买入
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公司发布2025年年度报告及26年一季度业绩预告：
26Q1预告：实现归母净利润1.55 1.95亿元，同比+79.8 126.2%；扣非归母净利润1.48 1.88亿元，同比+72
.2-118.8%；Q1归母净利润中枢1.75亿元，同比+103%，较25Q4继续提速；
25全年：实现营业收入39.41亿元，同比+32.4%；归母净利润8.16亿元，同比+89.3%；扣非归母净利润8.04亿元，同
比+91.2%；
25Q4：实现营业收入11.69亿元，同比+54.5%；归母净利润2.10亿元，同比+61.5%；扣非归母净利润2.03亿元，同比+
60.9%；
25年业务分析：核心引擎带动高增
电动出行：25全年收入27.87亿元，同比+48%，毛利率46%；其中，预计核心引擎高尔夫球场专用车贡献量、价、盈利
三重弹性；
动力运动：25全年收入9.43亿，同比微增+2%，毛利率32%，其中全地形车已从中小排量向350/500cc升级，26年北美
可期待650ccUTV拓展，未来聚焦结构拉动增长；
新收入曲线布局加速：智能品牌Golabs打开长期空间；公司新设杭州（智能化）+重庆（大排量发动机）两大研究院
，并协同美国研究院链接全球，未来探索更多科技消费品类；
盈利端：全年毛/净利率分别41.5%/20.7%，分别同比+6.5/6.2pcts，弹性爆发；期间费用率同比-0.67pct（其中Q4因
品牌研发投入阶段性提升），实现北美全域品牌+全渠道渗透（经销商总数790家、覆盖连锁商超、专业商超并完成重要直
营渠道收购以加固竞争壁垒）。
26年展望：成长增量判断
主要业务：高尔夫球场专用车预计可保持亮眼增速，其余品类保持稳定；
机器人业务：处于发展初期，预计带来导入空间；
额外催化提供更多期待：电动高尔夫球车高端款及场内品牌、全地形大排量、Ebike增量等几项可展望。
投资建议：
盈利预测：我们预计公司26-28年营业收入53.2/68.0/85.2亿元，同比增长35%/28%/25%；归母净利润12.6/16.5/21.3
亿元，同比增长54%/32%/29%，当前对应PE分别20/15/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：
关税政策变动风险；汇率波动风险；新产品销量不及预期。
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2026-04-10│涛涛车业(301345)2025年报点评：经营亮眼，电动低速车放量高增 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报，2025年实现营收39.4亿元，同比+32.4%，归母净利润8.2亿元，同比+89.3%，扣非归母净利润8.0
亿元，同比+91.2%，其中25Q4营收11.7亿元，同比+54.5%，归母净利润2.1亿元，同比+61.5%，扣非归母净利润2.0亿元，
同比+60.9%。
评论：
全年经营亮眼收官，Q4增长环比加速。公司25年营收分产品品类来看，电动出行产品27.9亿元，同比+47.6%；预计主
要为场外电动高尔夫球车持续破圈、北美高增，公司美洲区域营收35.6亿、同比+34.6%。动力运动产品9.4亿元，同比+2%
。25Q4公司营收增长环比提速，预计核心驱动仍为场外电动高尔夫球车，25年公司完善海外产能制造基地布局，越南工厂
覆盖从车架、喷涂到发动机等核心部件的全链路生产；泰国工厂预计26年二季度投产使用，美国工厂本土化生产能力快速
成型，海外产能前瞻性布局与深化突破，助力公司在双反期间抢占北美市场先机，持续提升渠道和市场份额。
25年盈利高增，26Q1延续增长趋势。25年公司归母净利增速89.3%，利润增速大幅高于收入增速，主要为公司毛利率
同比提升。25年公司毛利率41.5%、同比+6.5pct，其中电动出行产品毛利率46.1%，同比+9.9pct，动力运动产品毛利率31
.9%，同比-1.0pct；毛利率大幅增长，预计主因高毛利电动低速车收入占比提升，产品结构持续优化，以及产品规模效应
显现。此外，公司近期发布26Q1业绩预告，预计Q1归母净利润同比增加0.7-1.1亿，同比增长79.8%-126.2%，亮眼业绩表
现延续25年高增趋势。
渠道生态持续加固，多品牌布局北美球车市场。公司优质经销商网络持续扩容，总数已达790多家，其中电动低速车
经销商270多家、电动自行车经销商200多家、全地形车及越野摩托车经销商320多家。电动低速车已拓核心经销商多为区
域市场龙头，平均运营年限超50年。公司分层建立自主品牌、深度绑定顶级IP资源，DENAGO锚定高端、GOTRAX深耕大众、
TEKO主打智能时尚，广泛参与PGASHOW、DALLASOPEN、F1、NBA、NFL、NHL等全球顶尖展会与赛事，通过高规格场景曝光夯
实品牌高端定位。
投资建议：公司业绩亮眼、盈利能力持续提升，我们调整26/27年归母净利润预测为12.4/17.4亿元（前值9.5/12.1亿
元），新增28年归母净利润预测为22.8亿元，26-28年对应PE为20/14/11倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至290元，
对应26年26倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：贸易政策风险、新品效果不及预期、终端需求不及预期。
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2026-04-07│涛涛车业(301345)点评报告：一季度业绩中枢同比预增103%，北美休闲车龙头│浙商证券 │买入
│强者恒强 │ │
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事件：公司发布2026年一季度业绩预告
2026年一季度，公司预计实现归母净利润1.55-1.95亿元，同比增长80-126%；业绩中枢为1.75亿元，同比增长103%。
2025年核心增长引擎电动低速车（高尔夫球车）收入同比增长141%，收入位居全球第一
1）进入北美市场三年销量已跻身全球前列：2025年，公司电动低速车收入同比增长141%，收入份额约11%位居全球第
一。
2）需求端：持续增长，北美市场升温
《华尔街日报》刊文称电动低速车热潮席卷美国郊区；NBA球星凯里
欧文送车事件24小时浏览量近3亿，奥尼尔、泰森等巨星自发选择公司产品。
3）供给端：预计北美电动低速车行业库存持续下降，公司进一步提升市场份额
产能端：公司越南工厂25年10月满产；泰国工厂预计26Q2投产；美国本土化制造能力持续深化，首条产线效率比肩国
内，实现稳定量产，第二条产线有序筹备。
产品&品牌端：Denago+Teko双品牌协同，全新开发球场内用车、货斗型作业车，积极推进球车智能网联技术升级。
渠道端：北美优质经销商突破270家。
全地形车：2025年出口数量排名全国第二，大排量突破、放量在即
350/500ccATV稳定量产，650ccUTV小批量生产，大排量持续突破，产品矩阵完善放量在即。
智启新程、前瞻布局、赋能未来，加速推进智能化布局
1）原有产品线：积极推进智能化升级
电动低速车推进智能网联技术升级，开发专属车载APP；
全地形车持续推进电动化、智能驾控体验。
2）智能产品品牌GOLABS落地，与国内智能化企业深度合作，拓展相关产品二次开发，并依托自有渠道推广布局。
国际化加速推进，启动港股IPO，收购标的获取成熟渠道
1）启动港股IPO，迈入国际资本市场，推动全球化战略布局。
2）收购ChampionMotorsportsGroupHoldings,LLC.100%股权，自有品牌矩阵、渠道优势有望整合：标的公司拥有Walm
art等数十家稳定客户、2000多家商超门店及线上渠道，有望与公司现有资源形成协同。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为51、65、83亿元，同比增长29%、28%、27%；归母净利润为12.0、16.8、23.2亿元，同比
增长47%、40%、38%，25-28年复合增速为42%，对应26-28年PE为19、14、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期。
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2026-04-02│涛涛车业(301345)高尔夫球车加速放量兑现成长 │华泰证券 │买入
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涛涛车业发布年报，2025年实现营收39.41亿元（yoy+32.41%），归母净利8.16亿元（yoy+89.29%），扣非净利8.04
亿元（yoy+91.21%）。其中Q4实现营收11.69亿元（yoy+54.49%，qoq+10.30%），归母净利2.10亿元（yoy+61.49%，qoq-2
0.63%）。25年净利符合此前发布的业绩预告（8-8.5亿元）。公司高尔夫球车海外终端需求旺盛，渠道加密+产品扩张驱
动下份额有望进一步提升。维持“买入”评级。
高尔夫球车带动营收高增，海外份额有望持续提升
25年涛涛车业高尔夫球车出口热销带动业绩增长显著，实现营业收入39.41亿元，同比+32.41%。分产品看，电动出行
产品/动力运动产品销售收入27.87/9.43亿元，同比+47.64%/+1.95%。市场拓展上，公司DENAGO品牌全年新增100家优质经
销商，总量突破270家、覆盖美国47个州，TEKO第二品牌持续补充年轻化与连锁渠道覆盖。我们认为随着产品矩阵扩容、
渠道密度提升与美国本土制造落地，公司在北美球车市场有望继续抢占份额。
产品结构优化，25年毛利率同比+6.5cpt
公司25年毛利率同比+6.5pct至41.5%，其中电动出行产品毛利率同比提升9.89pct至46.14%。我们认为主要系公司高
附加值的电动高尔夫球车等大单品收入占比提升带来的盈利结构优化以及规模效应显现。25年公司对营销费用等进行精细
化管控，期间费用率全面下降，销售/管理/研发费用率分别同比-1.6/-0.3/-0.3pct至8.9%/4.0%/3.1%。财务费用率则同
比+2.35pct至0.5%，主要系汇兑波动影响（25年汇兑损失3220万，24年汇兑收益3210万元）。
全球产能协同，产品线扩张打开新空间
①全球化产能协同：美国本土制造基地首条生产线单人单日产能已比肩国内工厂水平，越南工厂实现满产运行。泰国
工厂建设正在稳步推进，后续三地协同保障全球化运营。②产品线扩张：高尔夫球车方面，公司球场用车取得初步突破，
有望补充应用场景。与此同时，公司加大对智能化投入，在杭州和重庆设立研究院，并启动美国研究院组建工作。公司智
能产品品牌GOLABS，首台智能产品样机已亮相PGASHOW展会，后续计划依托自由渠道推广。智能化相关产品有望打开中长
期成长空间。
盈利预测与估值
考虑到公司高尔夫球车多品牌、智能化产品多类别开拓市场，且规模效应下毛利率提升，我们上调公司26-27年营收9
.5%/19.4%至60.2/80.3亿元，上调毛利率0.6/0.9pct至41.3%/42.2%，预计26-28年归母净利润11.87/16.85/21.95亿元（
较前值分别调整8.71%/24.03%/-）。可比公司26年Wind一致预期PE均值为20.4x，考虑到公司全球化产能布局领先，我们
继续给予公司26E27xPE，目标价290.29元（前值270.27元，对应26E27XPE，目标价提升系盈利预测上调），维持“买入”
。
风险提示：全球贸易政策变化风险；短期内新产品盈利能力不及预期。
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2026-04-02│涛涛车业(301345)2025年报点评：电动高尔夫球车高速增长，整体盈利能力显│光大证券 │增持
│著提升 │ │
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事件：公司发布2025年年报，表现符合预期。公司2025年收入39.41亿元，同比+32.4%，归母净利润8.16亿元，同比+
89.3%，扣非归母净利润8.04亿元，同比+91.2%。25Q4收入11.69亿元，同比+54.5%，归母净利润2.10亿元，同比+61.5%，
扣非归母净利润2.03亿元，同比+60.9%。
点评：高毛利业务收入占比提升、电动高尔夫球车海外基地制造效率提升带动毛利率显著修复；有效控制传统业务费
用投放，整体盈利能力显著提升。2025年公司毛利率41.48%，同比+6.5pct，主要基于高毛利的电动高尔夫球车业务收入
占比自2024年的27%提升至2025年的50%；且受益于海外基地产能爬坡，制造效率提升，叠加“双反”背景下行业提价，该
业务毛利率提升。2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.93%/4.03%/3.13%/0.52%，同比-1.6/-0.3/-1.1/+2.4pct，
主要系行业竞争加剧背景下，公司主动控制传统业务的营销费用投放。
电动高尔夫球车受益于“双反”政策后行业格局重塑，保持高速增长；全地形车整体平稳。2025年公司电动高尔夫球
车收入19.6亿元，同比+141%，收入占比50%，成为收入增长的主要支柱，主要系2025年电动高尔夫球车行业“双反”以来
中国对美出口重挫，而公司率先布局以越南+美国+泰国的全球化供应体系，带动公司份额提升；展望后续，公司美国产能
仍在爬坡中，泰国基地仍在建设中，带动该业务保持中高速增长，全球化布局优势预计持续体现。2025年公司传统业务，
即电动滑板车&平衡车收入承压，主要系关税增加后合规成本提升，叠加公司主动控制费用投放。2025年公司动力出行产
品收入9.43亿元，同比+2%，收入占比24%，整体保持平稳；展望后续，随着公司更多大排量产品上市验证，该业务有望放
量。
盈利预测、估值与评级：涛涛车业为全球电动低速车行业头部企业。电动高尔夫球车场外市场贡献增量需求，“双反
”政策加速行业格局重塑，公司全球化布局有助于份额提升；布局人形机器人业务，探索新的增长极。我们维持2026-202
7年归母净利润预测11.83/14.57亿元，新增2028年归母净利润预测20.02亿元，2026-2028年归母净利润同比+45.0%/+23.2
%/+37.3%，当前市值对应的PE为21/17/13倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外产能爬坡不及预期、大排量全地形车放量节奏不及预期。
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2026-04-01│涛涛车业(301345)2025Q4收入业绩高增，美国市场规模持续快速增长 │太平洋证券 │买入
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事件：2026年3月30日，涛涛车业发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入39.41亿元（+32.41%），归母净利
润8.16亿元（+89.29%），扣非归母净利润8.04亿元（+91.21%）。
2025Q4收入业绩持续高增，2025A亚洲市场增速亮眼。1）分季度：2025Q4公司实现营业收入11.69亿元（+54.49%），
收入端延续高增长态势；归母净利润2.10亿元（+61.49%），利润端同步提升，体现公司在行业景气波动下仍具备较强成
长性与盈利能力。2）分产品：2025年公司电动出行产品、动力运动产品及其他业务收入分别为27.87亿元（+47.64%）、9
.43亿元（+1.95%）、2.12亿元（+28.85%）。其中电动出行产品迅速增长，收入占比提升至70%以上，公司产品结构持续
优化。3）分地区：2025年公司美洲、亚洲、欧洲、非洲及大洋洲收入分别为35.60亿元（+34.55%）、2.24亿元（+132.18
%）、1.47亿元（-35.44%）、0.09亿元（+176.29%）、0.01亿元（-60.02%）。美洲市场仍为核心收入来源持续快速增长
，亚洲市场增速亮眼，欧洲市场受需求波动及外部环境影响短期承压，非洲市场基数较低但增长靓丽。4）分销售模式：2
025年公司线下及线上收入分别为36.79亿元（+36.80%）、2.62亿元（-8.71%），线下渠道持续发力带动收入增长，线上
渠道阶段性承压。
2025Q4毛利率显著改善，财务费用率短期涨幅明显。1）毛利率：2025Q4公司毛利率为39.50%（+8.43pct），盈利能
力显著提升，或系高毛利产品占比提升及规模效应释放所致。2）净利率：2025Q4公司净利率为17.95%（+0.78pct），涨
幅明显小于毛利率，主系财务费用率短期上涨明显所致。3）费用端：2025Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.66
%/3.14%/4.10%/2.28%，分别同比-0.53/-1.89/-1.80/+10.18pct，其中规模效应逐步显现助力管理及研发费用率优化，财
务费用率显著上升主要受到外币汇率变动和利息支出增加的影响。
投资建议：行业端，商业接驳巡逻与家庭休闲出行需求有望带动电动高尔夫球车市场渗透率提升，欧洲与北美市场引
领全球电动自行车增长，全地形车品类有望伴随消费水平提升而扩容。公司端，智能电动低速车与电动自行车多品类拓展
，与开普勒、宇树科技等企业达成战略合作，有望开辟新成长空间。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为12.06
/15.84/20.04亿元，对应EPS分别为11.06/14.52/18.38元，当前股价对应PE分别为19.63/14.94/11.81倍。维持“买入”
评级。
风险提示：海外需求波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、原材料价格波动等。
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2026-04-01│涛涛车业(301345)25年大单品延续高增，终端景气度有望维持 │广发证券 │买入
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业绩高增，行业景气度得到验证。公司发布2025年年度报告，报告期内实现营收39.41亿元，同比增长32.41%；归母
净利润8.16亿元，同比增长89.29%。公司收入端维持高增，同时结构持续优化，盈利能力提升强劲。
销量结构优化，营收表现亮眼。据公司2025年年度报告显示，分产品来看，公司电动出行产品/动力运动产品/其他业
务分别实现收入27.87/9.43/2.12亿元，同比变动+47.64%/+1.95%/+28.85%。分地区来看，美洲为核心市场，收入达到35.
60亿元，同比增长34.55%，占总营收比重超90%，支撑业绩高增；亚洲、非洲快速放量，同比分别增长132.18%、176.29%
，成为新增长点；欧洲、大洋洲有所调整。公司成功实现全球化布局，美国产能有望持续爬坡，加大公司制造端优势，平
滑政策端波动风险。
品牌渠道加速扩张，夯实长期成长动能。截至2025年末，公司北美核心市场经销商总数超790家，DENAGO、TEKO双品
牌协同发力，持续深化与沃尔玛、亚马逊、TSC等核心渠道合作，产品畅销全球70多个国家和地区，拥有服务国际头部品
牌的能力。公司正加快拓展北美优质经销商，推进全渠道融合布局，进一步提升市场覆盖与品牌影响力，巩固长期竞争力
与盈利基础，有望加速抢占终端市场球场内及球场外的份额。
盈利预测与投资建议：公司深耕智能电动及特种车领域，其早期技术研发为后续的产品推广打下坚实基础，当前高尔
夫球车全球供应格局变动，为公司带来新的发展机遇。同时终端景气度仍高，公司凭借多年的渠道壁垒，有望持续抢占市
场份额。预计公司26-28年实现EPS11.06/14.37/18.52元/股，参考可比公司给予26年21xPE估值，对应合理价值232.18元/
股，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治波动、汇率大幅波、海外产能建设不及预期等风险。
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2026-03-31│涛涛车业(301345)全球布局深化，品牌全域升级，渠道生态持续优化 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。2025年公司实现收入39.41亿元（同比+32.4%），归母净利润8.16亿元（同比+89.3%）
，扣非归母净利润8.04亿元（同比+91.2%）；2025Q4实现收入11.69亿元（同比+54.5%），归母净利润2.10亿元（同比+61
.5%），扣非归母净利润2.03亿元（同比+60.9%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利15元（含税）。
电动低速车作为核心引擎带动高增，品牌全域升级，渠道生态进一步优化。分产品看，2025年公司电动出行/动力运
动/其他产品分别实现收入27.87/9.43/2.12亿元，分别同比+47.6%/+2.0%/+28.9%。电动低速车（LSEV）作为公司的核心
增长引擎，2025年销售收入排名全球第一，实现营收同比+140.98%。2025年公司推出新品牌TEKO，结合DENAGO形成双品牌
矩阵，（1）营销方面：广泛参与F1、NBA、NFL、NHL等全球顶尖展会与赛事，撬动名人效应扩大全球影响力，众多北美体
育明星、社会名流成为品牌用户，与百事可乐、杰克林克斯、硬石公司等国际知名品牌合作，并且依托Instagram、YouTu
be等全球主流社交媒体，优化全域传播体系。（2）渠道方面：经销商网络持续扩容，总数达790多家，其中电动低速车27
0多家，核心经销商多为区域市场龙头，平均运营年限超50年，多具备国际头部品牌服务履历，资金实力与服务能力突出
；全渠道协同效能持续释放，专业商超TSC入驻门店增至1900多家，新增投放电动低速车系列产品，实现品类覆盖升级，A
MAZON等第三方电商平台保持优势，多款产品稳居“BESTSELLER”榜单前列，自有网站深化精细运营成效凸显。此外，公
司已实现650CCUTV的小批量生产，350CCATV与500CCATV已进入稳定批量生产阶段，公司还积极完善中小排量产品线，未来
公司将持续推进更高排量及电动化全地形车的研发，以进一步完善全地形车产品生态。
北美市场销售增长靓丽，全球布局正持续深化。分区域看，2025年公司在美洲/亚洲/欧洲/非洲市场分别实现收入35.
60/2.23/1.47/0.09亿元，分别同比+34.6%/+132.2%/-35.4%/+176.3%，北美作为公司核心市场增长良好，亚洲市场正快速
起量。供应链方面，公司纵深推进全球制造体系，（1）美国制造基地：产能实现突破性落地，2025年12月首条生产线单
人单日产能比肩国内工厂水平，生产效率与产品品质同步达标，第二条生产线正有序筹备；（2）越南工厂：完成全链条
生产能力构建，2025年7月便已具备美国市场供货能力，10月实现满产运行；（3）泰国工厂：春武里府“开拓者”自有生
产基地建设正有序推进，公司预计2026年第二季度投入使用，将与越南工厂形成协同互补的东南亚产能网络，强化区域产
能调配的灵活性。
盈利能力大幅提升，规模效应逐步显现。2025年公司实现毛利率为41.5%（同比+6.5pct），归母净利率20.7%（同比+
6.2pct），大幅提升；期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为8.9%/4.0%/0.5%，分别同比1.6pct/-0.3pc
t/+2.4pct，规模效应逐步显现。
盈利预测及投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.1/15.8/20.1亿元，PE分别为19.5X/15.0X/11.
8X，维持“买入”评级。
风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。
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2026-03-31│涛涛车业(301345)点评报告：25年业绩同比增长89%，北美休闲车龙头强者恒 │浙商证券 │买入
│强 │ │
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事件：公司发布2025年年报
1）2025全年，公司实现营收39.4亿元，同比增长32%；实现归母净利润8.16亿元，同比增长89%。
2）分品类，电动出行产品实现营收27.9亿元，同比增长48%；动力
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