研报评级☆ ◇301358 湖南裕能 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 15 1 0 0 0 16
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 5.29│ 2.09│ 0.78│ 1.60│ 4.29│ 5.57│
│每股净资产(元) │ 10.06│ 14.90│ 15.33│ 16.68│ 20.43│ 25.42│
│净资产收益率% │ 52.63│ 14.01│ 5.11│ 9.71│ 21.50│ 22.47│
│归母净利润(百万元) │ 3007.21│ 1580.63│ 593.55│ 1221.58│ 3259.61│ 4233.84│
│营业收入(百万元) │ 42790.36│ 41357.67│ 22598.53│ 34256.11│ 49485.44│ 61345.67│
│营业利润(百万元) │ 3593.22│ 1875.90│ 715.62│ 1462.89│ 3878.67│ 5040.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-02-11 买入 维持 105.64 1.68 5.56 6.86 国泰海通
2026-01-20 买入 维持 92 1.68 4.60 6.22 东吴证券
2026-01-19 买入 维持 112.98 1.68 5.38 6.70 华泰证券
2026-01-16 买入 首次 114.18 1.50 5.19 6.56 华泰证券
2026-01-05 增持 首次 74 1.44 3.70 4.86 国投证券
2025-11-24 买入 维持 --- 1.98 3.96 4.72 长江证券
2025-11-18 买入 维持 --- 1.67 3.55 4.99 华安证券
2025-10-29 买入 首次 --- 1.42 2.68 3.90 华龙证券
2025-10-28 买入 维持 99 1.39 3.96 5.30 东吴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-11│湖南裕能(301358)2025年业绩预告点评：Q4业绩同环比高增，看好盈利能力大│国泰海通 │买入
│幅改善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
随着下游需求爆发，公司2025年出货规模与盈利能力均实现快速提升，量利双增。我们认为，公司作为磷酸铁锂行业
龙头，有望充分受益于本轮锂电上行周期，2026年业绩有望实现进一步增长。
投资要点：
维持“增持”评级。公司作为磷酸铁锂行业龙头，随着行业供需关系逐步改善，看好盈利能力非线性增长的可能性。
下调公司2025年EPS为1.68元（-0.23），上调2026年EPS为5.56元（+3.07），新增2027年EPS为6.86元。考虑行业可比公
司，给予公司2026年19倍PE，上修目标价为105.64元。
25Q4业绩同环比高增。公司发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润11.50-14.00亿元，同比增长93.75%-135.87%
；扣非归母净利润11.00-13.50亿元，同比增长92.88%-136.72%。其中，以中值估算，预计25Q4实现归母净利润6.30亿元
，同比增长511.75%，环比增长85.23%。
铁锂出货量快速增长，龙头地位稳固。受益于下游新能源汽车与储能需求爆发，公司磷酸铁锂正极材料出货量实现快
速增长。根据EVTank，2025年公司铁锂出货量约110万吨，同比增长55%，市占率28%，龙头地位持续稳固；其中Q4出货量
约32万吨，同比增长36%。随着2026年储能与新能源汽车市场需求的进一步释放，我们预计公司铁锂出货量有望实现140-1
50万吨。
行业供需格局改善，单位盈利有望抬升。2025年下半年，随着主要原材料碳酸锂价格回升，叠加公司一体化布局持续
推进，成本管控成效显著，整体盈利能力有所提升。以扣非归母净利中值测算，公司25Q4磷酸铁锂单吨扣非净利超1800元
，较25Q3约1100元的单吨盈利水平实现显著提升。进入2026年以来多家磷酸铁锂企业上调加工费。根据第一财经报道，公
司已于2025年12月确定，自2026年1月起，对全系列磷酸铁锂产品加工费在现有基础上上调3000元/吨（未税）。我们认为
，随着下游需求爆发带动行业供需格局持续改善，2026年公司盈利能力有望进一步提升。
风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-20│湖南裕能(301358)2025年业绩预告点评：Q4盈利超预期，涨价落地业绩拐点明│东吴证券 │买入
│确 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年业绩预告：公司预计实现归母净利11.5~14亿元，同比+93.75%~135.87%，预计实现扣非净利11~13.5
亿元，同比+92.88%~136.72%。对应25Q4归母净利中值6.3亿元，同比+512%，环比+85.2%，超市场预期。
公司出货满产满销、龙头地位稳固。我们预计公司25Q4铁锂出货33万吨，同增35%+，环比微增，份额进一步提升，预
计全年出货超110万吨，同增50%+，预计26年出货150万吨+，同增35%+，储能需求超预期公司充分受益。此外公司高端产
品出货占比已达50%+，YN-13产品逐步起量，26年高端产品出货占比我们预计提升至70%，远期有望提升至80%，龙头地位
稳固。
供不应求公司涨价落地、盈利弹性可观。我们测算公司25Q4单吨盈利近0.2万元，环比大幅提升，主要系Q4部分客户
涨价落地，叠加产品结构优化、碳酸锂涨价带来一定库存收益，当前公司供不应求，26年大客户跟进，整体盈利水平有望
提升0.1万/吨。另外，公司120万吨磷矿2026年投产爬坡，我们预计将增厚公司利润。
公司拟募资47.9亿元。公司拟募资47.9亿元用于铁锂及锰铁锂产能扩产，已获证监会批复，将加速后续产能建设。
盈利预测与投资评级：由于公司涨价落地，盈利弹性可观，业绩拐点明确，我们上修2025-2027年归母净利润预期由1
0.6/30.1/40.3亿元至12.8/35.0/47.3亿元，同比分别+116%/+174%/+35%，对应PE37/14/10X，给予26年20XPE，目标价92
元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧，价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-19│湖南裕能(301358)Q4业绩超预期 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布25年业绩预告，25年归母净利11.50-14.00亿元，中值同比+115%，25年扣非净利11.00-13.50亿元，中值同
比+115%，归母净利超出我们此前11.45亿的预期，主要系产品涨价及碳酸锂涨价导致的库存收益贡献。公司成本及费用控
制优异，高压实产品研发及客户导入领先行业，我们看好公司在上行周期中实现量价利齐升，维持“买入”评级。
产品涨价+碳酸锂涨价收益+一体化降本布局，Q4实现量利环增
公司25Q4归母净利5.05-7.55亿元，中值同/环比+512%/+85%，扣非净利4.66-7.16亿元，中值同/环比+525%/+82%。我
们推测公司25年出货量超110万吨，同比+56%，其中Q4出货超32万吨，对应Q4单吨扣非净利超1800元，相较Q31100元的扣
非净利实现较大回升，主要系：行业供需紧缺带动公司产品涨价、碳酸锂涨价带来一定库存收益、公司一体化布局降本效
益显著。
看好降本及涨价逻辑逐步兑现，26年有望延续量利齐升
公司持续向上游原材料拓展布局，涵盖磷酸铁、磷酸、磷矿等，一体化布局降本效益显著，叠加下游储能需求持续向
好，带动磷酸铁锂行业供需收紧，供需紧张驱动行业涨价，我们认为公司降本及涨价逻辑已于Q4初步兑现，随着26年公司
黄家坡120万吨磷矿产能陆续释放，铁锂低成本的新产能陆续投产，我们继续看好该逻辑在26年持续演绎。
锂电需求持续向好，市场无需过度担忧
我们认为此前市场对于公司业绩的担心点主要在于需求端，即担忧国内新能源乘用车需求延续性、国内储能增长的高
预期是否可兑现。对于乘用车需求，25年12月底“两新”补贴明确落地，首批625亿资金已下达，乘用车需求并不悲观，
且单车带电量增加也有望带动需求；对于储能需求，根据寻熵研究院，25年国内储能招标规模达420GWh，下游电池厂储能
排单均较满，产业链验证储能需求兑现度较高。我们看好锂电强劲需求下铁锂行业供需收紧涨价，带动公司实现量利齐升
。
盈利预测与估值
考虑到产品涨价及碳酸锂涨价对利润贡献超预期，我们上修公司25-27年价格及毛利率假设，预计25-27年归母净利润
12.76/40.96/50.95亿元（前值11.45/39.47/49.94亿元，上修11%/4%/2%）。可比公司26年一致预期平均PE为20倍（前值2
1倍），考虑到公司产品涨价带来利润弹性，向上游原材料拓展增强成本优势，我们给予公司26年21倍PE（前值22倍），
对应目标价112.98元（前值114.18元），维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；增产不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-16│湖南裕能(301358)穿越周期的铁锂正极龙头 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
首次覆盖湖南裕能并给予“买入”评级，给予26年22倍PE，目标价114.18元。公司为磷酸铁锂龙头企业，技术积淀深
厚，成本及费用控制优异，在行业下行周期表现较强盈利韧性，未来行业供需有望反转开启涨价周期，高压实产品研发及
客户导入领先行业，看好公司在上行周期中实现量价利齐升。
行业：磷酸铁锂需求增速高，有望步入涨价周期
磷酸铁锂凭借低成本、长循环、高安全的优势，在动力电池正极的渗透率中稳步提升，且高增长的储能领域中磷酸铁
锂为绝对主流路线，22-24年磷酸铁锂行业需求复合增速达72%，远高于电池行业整体38%的增速。往后看，我们预计25-27
年铁锂需求增速达63%/49%/29%，需求仍然具备相较于锂电行业整体的超额增速，25-27年铁锂产能利用率达72%/75%/81%
，供需有望逐步逐年收紧，需求高速增长+新增供给放缓+企业反内卷共识一致背景下，我们认为未来三年磷酸铁锂有望步
入涨价周期。此外，在碳酸锂价格上涨的背景下，铁锂厂商也有望实现原材料涨价带来的潜在库存收益。
成本：成本及费用控制显著占优，向上游原材料延伸拓展
公司基地多位于云贵等低电价地区，向磷酸铁、磷酸、磷矿等上游原材料布局，技术积淀深厚良率领先，且单工厂产
能规模大，规模效应显著，我们测算公司单吨成本/费用至少低于同业上市公司2000元/1000元，位于行业成本曲线左侧，
且未来随着上游产能释放+新基地建成投产，成本优势有望进一步增强。公司贵州黄家坡磷矿120万吨产能已在25Q4陆续出
矿，26年有望贡献利润，协同效应有望进一步释放。
技术：享受高压实迭代先发红利，积极布局新型材料蓝海市场
公司在高压实产品上具备先发优势，25年上半年CN-5、YN-9等新产品销量占比已达约40%，新产品采用二次烧结工艺
，带来压实密度与倍率性能的显著提升，公司第四代高压密产品已批量应用于宁德时代神行电池、比亚迪刀片电池等高端
动储场景，享受更高的产品溢价。公司积极布局磷酸锰铁锂、富锂锰基等材料，拟定增募集资金投资32万吨磷酸锰铁锂等
，先发卡位蓝海市场，富锂锰基的中试样品在固态电池体系评估进展顺利，客户认可度高，有望切入固态电池产业链。
我们与市场观点不同之处
市场对于需求及价格确定性存在担忧：1）26年国内新能源车购置税补贴退坡后需求不确定；2）26年国内储能装机能
否如期兑现；3）铁锂厂涨价落地是否可兑现。我们认为：1）25年12月底“两新”补贴明确落地，首批625亿资金已下达
，乘用车需求并不悲观，且单车带电量增加也有望带动需求；2）25年国内储能招标规模达420GWh，目前有较多储能电站
项目已完成选址，待相关补贴政策落地后开工，需求存在较强支撑；3）我们测算25-27年磷酸铁锂行业产能利用率72%/75
%/81%，26-27年行业产能利用率维持高位，头部企业或可持续满产满销，涨价驱动较强。
盈利预测与估值
我们预测公司25-27年归母净利11.45/39.47/49.94亿元，同比+93%/245%/27%，对应EPS1.50/5.19/6.56元，可比公司
26年一致预期平均PE为21倍，考虑到公司产品涨价带来利润弹性，向上游原材料拓展增强成本优势，我们给予公司26年22
倍PE，给予目标价114.18元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；增产不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-05│湖南裕能(301358)公司拟部分停产检修，磷酸铁锂涨价或迫在眉睫 │国投证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司公告拟部分生产线停产检修，预计减少磷酸盐正极产品产量1.5-3.5万吨
公司自2025年初产能利用率超100%，为维护设备正常运行和安全稳定生产，保障公司产品质量，公司拟对部分生产线
进行检修，检修时间从2026年1月1日起，预计一个月。本次检修预计减少公司磷酸盐正极材料产品产量1.5-3.5万吨。
维护磷酸铁锂材料行业健康有序发展倡议已出，维护市场公平秩序
根据中国化学与物理电源行业协会12月30号发文：1、坚决抵制恶性竞争，维护市场公平秩序；2、共建良性供应链生
态，协同应对材料市场波动；3、强化产能自律管理，健全行业准入机制；4、坚持创新驱动，从低效同质竞争迈向高质量
新赛道。我们认为，行业自律倡议已出，磷酸铁锂成本刚性，涨价或迫在眉睫。
公司作为磷酸铁锂龙头，已规划产能近百万吨
截至25H1，公司公司已投产磷酸盐正极材料产能为85.8万吨，除此之外正稳步推进西班牙年产5万吨锂电池正极材料
项目环评审批工作，同时积极开展马来西亚年产9万吨锂电池正极材料项目的前期准备工作。
投资建议：
考虑到公司作为磷酸铁锂龙头，产能产量领先行业，并将充分受益于磷酸铁锂产品涨价，我们预计公司2025年-2027
年的收入增速分别为51%、36%、22%，净利润的增速分别为85%、156%、32%；根据公司行业分类所属锂电化学品，选取富
临精工、龙蟠科技、德方纳米作为可比公司。根据ifind一致预期，可比公司对应2026年平均PE分别为39.63倍，我们给予
湖南裕能2026年PE为20倍，预计2026年EPS为3.7元/股，对应6个月目标价为74元/股，首次给予增持-A的投资评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，储能行业订单不及预期，碳酸锂、磷酸铁锂扩产超预期导致价格下跌，行业测算
偏差风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-24│湖南裕能(301358)2025三季报分析：出货高增，盈利改善，看好价格修复和一│长江证券 │买入
│体化布局下的业绩弹性 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年三季报，公司2025Q3营业收入88.68亿元，同比+73.97%，环比+16.76%；归母净利润3.40亿元，同比+
235.31%，环比+61.26%；扣非净利润3.24亿元，同比+238.85%，环比+44.16%。
事件评论
经营端，公司前三季度磷酸盐正极材料的销售量为78.49万吨，同比增长64.86%。单看2025Q3，公司实现铁锂材料出
货30.4万吨左右，同环比均保持高增态势，印证下游需求景气和产品竞争力。盈利方面，公司2025Q3单吨毛利预计基本维
持持平；费用方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.17%、1.54%、0.90%和0.59%，整体期间
费用率为3.2%左右，同环比持续改善，印证内部降本增效逐步见效；总体看估算单吨盈利持续改善。后续来看，碳酸锂价
格持续向好有望支撑库存收益，叠加新品占比逐步提升和较高稼动率带来的成本规模效应，整体盈利有望将持续回暖向好
。其他财务方面，信用减值计提0.83亿元，其他收益0.22亿元，投资净收益亏损0.1亿元，经营性现金流净流出7.33亿元
（会计准则政策调整影响所致），存货36.56亿元，环比持续提升，印证下游需求景气。
展望来看，公司排产持续环增，进一步延续景气度。盈利端，公司经营趋势持续改善，一方面新品占比有望随下游需
求持续提升支撑加工费持续修复，另一方面，需求超预期下总量供需有望迎来拐点，推动挺价意愿，倘若涨价落地有望进
一步增厚盈利。此外，公司磷矿已然投产，产能利用率逐步爬升，有望实现一定的盈利弹性。考虑涨价落地预期和一体化
布局，预计公司2026年实现归母净利润30亿元左右，对应PE为18X，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-18│湖南裕能(301358)下游动力及储能需求旺盛，磷酸铁锂出货高增 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年三季报，下游需求旺盛，业绩环比持续改善
2025年前三季度，公司实现营业收入232.26亿元，同比增长46.27%；实现归母净利润6.45亿元，同比增长31.51%；扣
非后归母净利润6.34亿元，同比增长33.32%。经营性现金流净额为-13.40亿元，主要系公司使用票据背书支付长期资产购
置款增加，该部分未计入现金流所致。单看2025年第三季度，公司实现营业收入88.68亿元，同比增长73.97%，环比增长1
6.76%；实现归母净利润3.40亿元，同比增长235.31%，环比增长61.26%。Q3净利率环比提升至约3.81%，盈利能力持续修
复。
磷酸铁锂出货高增，高端产品占比持续提升
受益于下游动力及储能市场需求两旺，2025年前三季度公司磷酸盐正极材料累计出货量78.49万吨，较去年同期增长6
4.86%。产品结构持续优化，公司CN-5系列、YN-9系列等产品供不应求，其出货占比持续提高。同时，受益于储能领域需
求的增长，公司应用于储能端的产品占比也有所提升。此外，公司积极布局下一代电池技术，磷酸锰铁锂及富锂锰基正极
材料研发进展顺利，正与下游客户共同推进验证。
一体化与全球化布局稳步推进，巩固长期竞争优势
公司持续推进垂直一体化战略，上游贵州黄家坡磷矿项目建设顺利，预计2025年四季度可实现陆续出矿，将有效保障
磷源供应并巩固成本优势。同时，公司加速全球化产能部署，西班牙年产5万吨正极材料项目环评稳步推进；马来西亚年
产9万吨项目也已启动前期准备工作。公司对全年经营保持信心。
投资建议
公司技术研发领先且规模效应显著，2026-2027年储能及动力需求旺盛。我们调整公司25/26/27年归母净利至12.66/2
6.90/37.76亿元(预测前值分别为16.90/22.67/25.89亿元)，对应PE为18x/8x/6x,维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，产品价格下行风险，投资项目风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│湖南裕能(301358)2025年三季报点评报告：盈利持续修复，下游需求快速增长│华龙证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营收232.26亿元，同比+46.27%，实现归母净利润6.45亿
元，同比+31.51%；2025Q3实现营收88.68亿元，同比+73.97%，实现归母净利润3.40亿元，同比+235.31%。
观点：
磷酸盐正极出货量高增，Q3出货量同比+82.46%。2025年前三季度，公司磷酸盐正极材料的销售数量78.49万吨，同比
增加64.86%；其中2025年Q3公司磷酸盐正极材料的销售数量30.41万吨，同比增加82.46%。
盈利能力提升，存货同比高增。2025年Q3，公司实现毛利率8.81%，同比+1.54pct，环比-0.2pct；实现净利率3.81%
，同比+1.84pct，环比+1.08pct。受益于下游需求增长，公司产销规模增加，截至2025年三季度，公司存货36.56亿元，
同比+30.66%。
储能需求大幅提升，盈利拐点有望到来。2025年9月，国家发改委、能源局规划2027年全国新型储能装机规模达180GW
以上，并加快完善储能市场机制。随内蒙古、甘肃等省份陆续推出容量电价政策，有望驱动国内储能装机增长。根据江苏
储能行业协会，预计2025年全球储能电池需求或达到500GWh，2026年达到700GWh。下游需求旺盛，铁锂正极行业供需或转
为偏紧，盈利拐点有望到来。
盈利预测及投资评级：公司是国内主要的锂离子电池正极材料供应商，专注于锂离子电池正极材料研发、生产和销售
，出货量自2020年以来稳居行业第一，有望受益于下游动力及储能增长需求。预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.
84/20.36/29.67亿元，当前股价对应PE为45.8/24.4/16.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；技术进步不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动风险；
地缘政治风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-28│湖南裕能(301358)2025年三季报点评：Q3出货量高增，盈利拐点明确 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q3利润同环比高增、略超预期。公司25年Q1-3营收232.3亿元，同+46.3%，归母净利润6.5亿元，同+31.5%，扣非净利
润6.3亿元，同+33%，毛利率7.9%，同+0pct，归母净利率2.8%，同-0.3pct；其中25年Q3营收89亿元，同环比+74％/+17％
，归母净利润3.4亿元，同环比+235%/+61％，扣非净利润3.2亿元，同环比+239%/+44％，毛利率8.8%，同环比+1.5/-0.2p
ct，归母净利率3.8%，同环比+1.8/+1.1pct。
Q3出货满产满销、高端产品占比持续提升、龙头地位稳固。公司25Q1-3铁锂出货78.5万吨，同增65%，我们预计Q3出
货30.4万吨，同环比增+82%/18%，超行业增速，份额进一步提升，我们预计Q4出货量30万吨+，全年出货预计近110万吨，
同增50%+。我们预计公司当前月均排产10万吨，已超产，订单供不应求满产满销，预计26年出货140-150万吨，同增30%+
，储能需求超预期公司充分受益。我们预计公司高端产品出货占比达50%+，YN-13产品逐步起量，26年高端产品出货占比
预计提升至60%，远期有望提升至80%，龙头地位稳固。
供不应求公司涨价在即、叠加磷矿投产盈利弹性可观。我们预计公司25Q3均价3.3万/吨，单吨毛利0.26万，环比基本
持平，单吨利润我们测算为0.11万元，环比持平，盈利底部企稳回升。同时下游需求超预期，铁锂供需格局大幅好转，且
高端四代以上产品仅少部分公司可稳定供应，叠加铁锂盈利底部维持3年，厂商涨价诉求强烈，我们预计25Q4部分客户涨
价落地，26年大客户跟进，整体盈利水平有望提升0.1万/吨。另外，公司120万吨磷矿产能年底投产，我们预计26年出货
有望贡献100万吨，按照单吨盈利300元，有望贡献3亿利润，对应增厚铁锂单吨利润0.02万元。
严格计提信用减值、还原后现金流亮眼。公司25Q3期间费用2.8亿元，同环比+28%/+4.7%，费用率3.2%，同环比-1.2/
-0.4pct；信用减值损失-0.8亿，环比+89%。公司25Q1-3经营性净现金流-13.4亿元，其中Q3经营性现金流-7.3亿元，主要
由于公司采用票据背书转让方式支付固定资产等购置款，剔除影响25Q1-3经营性净现金流为10亿。25年Q1-3资本开支16亿
元，同+50%，其中Q3资本开支6.6亿元，同环比+35%/+43%；25年Q3末存货37亿元，较年初+31%。
盈利预测与投资评级：由于公司出货满产满销、高端产品出货占比持续提升，我们上修公司25-27年归母净利润预期
为10.6/30.1/40.3亿（此前预期为10.5/20.0/30.2），同比增长78%/185%/34%，对应PE为44x/16x/12x，给与26年25xPE，
对应目标价99元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-05│湖南裕能(301358)2025年12月5日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、请问公司如何看待未来的需求？
回复：受益于储能电池与动力电池的需求共振，磷酸盐正极材料的市场需求有望继续保持增长。储能市场方面，随着
大电芯技术应用进一步提升储能系统经济性，电力市场化改革及容量电价补偿等政策支持，AI数据中心等新兴应用场景对
配储需求增强，叠加海外储能需求快速提升等，多重积极因素共同推动储能市场进入高速发展通道。在动力电池方面，乘
用车和商用车电动化渗透率提升，以及新能源汽车单车平均带电量逐步提高，有望为动力电池提供增长支撑。公司将积极
把握市场机遇，深化客户合作，不断巩固核心竞争力。
2、请问公司新产品发展情况如何？
回复：公司 CN-5系列、YN-9系列和更高端系列等新产品较好地契合了储能电池向大电芯演进的市场趋势、动力电池
提升快充性能等应用需求，今年以来出货占比快速提高。
3、公司怎么看待未来的行业竞争态势？
回复：近来，尽管下游市场需求强劲，但磷酸盐正极材料行业仍面临盈利压力与严峻竞争。未来，行业竞争格局将更
多取决于企业的技术创新能力与产业链综合实力。公司坚持通过持续的创新研发、深入推进一体化布局和提供高品质、差
异化的产品等措施，以进一步巩固和提升公司产品性价比优势与核心竞争力，积极把握行业技术升级带来的市场机遇。
4、请问公司在扩产方面的计划以及公司扩产周期需要多久？
回复：公司将根据市场情况，谨慎地把握产能布局节奏。如果在配套设施完善的成熟基地进行扩建，凭借公司丰富的
建设经验和高效的团队，公司在扩产效率上具备显著优势。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：6家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-01│湖南裕能(301358)2025年12月1日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、请问公司新产品目前占比是多少？预计明年会到什么水平？
回复：公司 CN-5系列、YN-9系列和更高端系列等新产品较好地契合了储能电池向大电芯演进的市场趋势、动力电池
提升快充性能等应用需求，今年以来出货占比快速提高。展望明年，预计新产品出货量会有更进一步提升。
2、请问公司涨价的基础是什么？
回复：主要是基于公司产品供不应求的市场情况，尤其是新产品系列供需矛盾突出，以及部分原材料价格上涨带来的
压力，公司与客户积极开展商务谈判，目前已取得较好的效果。
3、请问公司在扩产方面的计划？对明年一季度的需求情况作何预期？
回复：公司将根据市场情况，谨慎地把握产能布局节奏。一季度虽属行业传统淡季，但受益于今年下半年以来储能市
场需求呈现强劲且持续的增长势头，有望为明年一季度需求提供坚实支撑。
4、公司对宁德时代、比亚迪以及其他客户的销售情况如何？
回复：宁德时代和比亚迪是公司的两大核心战略客户，合作关系不断深化。同时，公司积极推动客户结构向多元化发
展，不断拓展优质客户群体。除上述两大客户外，公司对其他客户的销量也实现较好增长，整体客户分布更趋稳健。
5、公司磷矿什么时候可以实现达产？
回复：自取得黄家坡磷矿采矿权证以来，公司有序推进矿山建设，目前整体进展较为顺利，今年四季度陆续出矿，从
出矿到达产尚需经历爬坡期。
6、行业协会出台了成本指数，请问对行业有什么影响？
回复：近期，中国化学与物理电源行业协会铁锂材料分会发布了《磷酸铁锂材料行业成本研究》，采用磷酸铁锂产业
头部 7家企业的经审计数据为样本，基于 2025 年 1—9月一次烧结工艺、压实密度 2.4—2.55g/cm3的磷酸铁锂材料，选
用平均法与市场份额加权法得出 15714.8 元/吨—16439.3 元/吨（未税价格）为行业平均成本区间。协会倡议将该成本
区间作为报价的重要参考，不要突破成本红线开展低价倾销，并建议各企业加大技术创新力度，谨慎扩产。这一举措对于
遏制行业非理性低价竞争，引导行业走向可持续、高质量发展具有重要积极意义。
────────────────────────────────
|