研报评级☆ ◇301362 民爆光电 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.20│ 2.20│ 1.76│ 2.16│ 2.32│ ---│
│每股净资产(元) │ 24.53│ 24.35│ 24.20│ 25.35│ 25.80│ ---│
│净资产收益率% │ 8.96│ 9.05│ 7.28│ 8.47│ 9.13│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 230.19│ 230.59│ 184.46│ 226.00│ 243.67│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1528.64│ 1640.96│ 1669.81│ 1693.67│ 1768.67│ ---│
│营业利润(百万元) │ 255.64│ 254.74│ 200.35│ 252.67│ 274.33│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-25 增持 维持 122.5 2.10 2.26 --- 国信证券
2026-03-11 增持 首次 --- 2.10 2.26 --- 国信证券
2026-01-31 增持 维持 --- 2.27 2.45 --- 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-25│民爆光电(301362)主业优势稳固，发力PCB钻针第二曲线 │国信证券 │增持
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民爆光电：工商业LED照明出口龙头。公司业务涵盖商业照明和工业照明两大板块，同时布局植物照明、应急照明、
美容照明等特种照明领域。公司以服务境外区域性客户为主，通过ODM方式提供差异化定制产品，2024年公司境外收入占
比96%。公司2024年实现收入16.4亿元/归母净利润2.3亿元，2018-2024年复合增速均为11.1%。
照明出口行业增长稳健，公司主业优势稳固。全球LED照明行业规模超500亿美元，已进入以更新替代为主的成熟期。
未来随着户外、工业照明等领域进入换新周期，叠加AI带动基础设施建设，照明行业需求有望稳健增长，TrendForce预测
2025-2030年全球LED照明市场规模复合增速为3.1%。我国已成为全球最大的照明产品出口国，2025年照明相关产品出口额
达到2644亿元。由于LED下游应用众多且进入门槛较低，我国LED照明出口行业竞争格局较为分散，头部公司市占率不足5%
。民爆光电通过差异化定位于境外区域品牌商，打造出研发、产品设计、生产、销售等全维度的差异化运营体系，实现对
客户需求的精准匹配，实现业绩的稳步增长和好于行业的盈利能力。
拟收购厦芝精密，打造PCB钻针第二成长曲线。厦芝精密核心产品为PCB、FPC、载板以及AI服务器板加工用钨钢微钻
，月产能达到1500万支，产能位居行业前列。2025年厦芝营收1.4亿元/+8.2%，净利润0.11亿元/+21.6%。厦芝定位高端PC
B钻针，与胜宏科技、深南电路、奥特斯（AT&S）、沪电股份、景旺电子、南亚电路等国内外知名厂商建立了长期稳定的
合作关系，是业内少数能够实现AI服务器板用钻针及高端载板极小径钻针批量稳定供应的厂商，构筑了显著的技术与工艺
壁垒，在AI服务器板领域具备先发优势。同时，厦芝还具备行业相关上游设备的生产能力，有效解决行业内的进口设备周
期长、成本高的难题，有望借助民爆资金优势实现加速扩产。AI服务器等需求爆发，带动PCB钻针迎来量价齐升。弗若斯
特沙利文数据显示，2024年全球PCB钻针市场销售额为45亿元，至2029年复合增速有望达到15%。
盈利预测与估值：公司收购厦芝精密，有望打造高端PCB钻针第二增长曲线，享受AI浪潮下钻针行业的发展红利。厦
芝精密也有望借助公司的资本优势，加速产能扩充，为后续的研发投入及全面产业布局提供资金保障。维持盈利预测，预
计公司2025-2027年营收16.3/17.1/17.8亿元，同比分别-0.4%/+4.8%/+4.2%；归母净利润2.0/2.2/2.4亿元，同比分别-12
.8%/+9.5%/+7.4%（注：考虑到收购的不确定性，盈利预测暂未包含厦芝）；对应PE为46.8/42.7/39.8倍。考虑到公司与
厦芝合作后有望加速其在高端钻针行业的发展，充分受益于AI浪潮下PCB钻针行业的成长红利，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格及汇率大幅波动、国际贸易环境不确定性风险、收购进展不及预期、技术替代
风险、收购整合风险。
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2026-03-11│民爆光电(301362)拟收购厦芝精密，切入高端PCB钻针赛道 │国信证券 │增持
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事项：
公司发布公告，公司拟发行股份购买厦门麦达持有的厦芝精密49%股权，同时现金收购其51%股权（两交易不互为前提
）。厦芝精密聚焦微型钻针的研发、生产与销售，深耕PCB制造核心耗材领域，为全球PCB龙头客户提供专业的微孔加工技
术解决方案。
国信家电观点：
厦芝精密深耕高端PCB钻针领域，有望充分受益于AI浪潮下高端PCB需求的爆发。此次民爆光电拟收购的厦芝精密深耕
钻针领域三十余载，核心产品为PCB、FPC、载板以及AI服务器板加工用钨钢微钻，月产能达到1500万支左右，产能位居行
业前列。2025年厦芝精密营收1.4亿元/+8.2%，净利润0.11亿元/+21.6%。
厦芝精密定位高端PCB钻针，与胜宏科技、深南电路、奥特斯（AT&S）、沪电股份、景旺电子、南亚电路、日本名幸
电子等国内外知名制造商建立了长期稳定的合作关系，是业内少数能够实现AI服务器板用钻针及高端载板极小径钻针批量
稳定供应的厂商，构筑了显著的技术与工艺壁垒，在AI服务器板领域具备先发优势。同时，厦芝精密还具备行业相关上游
设备的生产能力，有效解决行业内的定制进口设备周期长、成本高的难题，为公司后续扩产打下坚实基础。
AI算力拉动高端PCB需求，PCB钻针迎量价齐升。受益于AI服务器等需求增长，高多层板及HDI板等高端PCB板增长迅速
，带动PCB钻针规模加速增长。量方面，高端PCB板层数增加，板厚增厚，孔位增加，对钻针的损耗增大，单个PCB所需的
钻针数量随之增加；价方面，PCB板层数越多，孔径变小，要求钻探深度变深、精度更高，因此高精度微型钻针、高长径
比钻针及涂层钻针等高性能钻针需求明显提升。弗若斯特沙利文数据显示，2024年全球PCB钻针市场销售额达到45亿元，2
020-2024年复合增长6.5%。随着钻针需求结构性升级，2024-2029年PCB钻针销售额复合增速有望达到15.0%。
民爆光电：工商业LED照明出口龙头。民爆光电专业从事LED绿色照明灯具产品的研发、生产和销售，业务涵盖商业照
明和工业照明两大业务板块，同时向植物照明、应急照明、美容照明及防爆照明等特种照明领域布局。公司以服务境外区
域性客户为主，主要以ODM方式提供差异化定制产品，2024年公司境外收入占比95.6%。公司2024年实现收入16.4亿元/归
母净利润2.3亿元，2018-2024年复合增速均为11.1%。
照明出口行业近期有所承压，行业格局分散。海关总署数据显示，我国照明出口行业在2021年及之前实现较快增长，
2021年出口额达到3190亿元；此后受行业需求及国际贸易形势影响，我国照明行业出口额小幅波动。2025年我国灯具、照
明装置及其零件出口额达到2644亿元，同比下降11.9%。由于LED下游应用领域众多且进入门槛相对较低，行业参与者众多
且分散。我国照明出口的头部企业如立达信、得邦照明等照明产品收入规模不足50亿元，头部企业的市占率预计均在5%以
下，行业格局分散。
民爆光电：打造柔性定制化生产销售体系，精准匹配客户需求。公司差异化定位于境外区域品牌商，避开标准化产品
的激烈竞争，打造出研发、产品设计、生产、销售等全维度的差异化运营体系。研发端，公司持续保持较大力度的研发投
入，为客户提供灯具外观定制化设计、照明光效设计、应用功能集成等服务，并开发符合客户个性化需求的产品。生产端
，公司探索出“以单定产”的柔性生产模式，为客户提供多批次、小批量产品，并实现快速交货。品质上，公司从产品设
计、部件采购到生产均重视产品质量控制，产品已通过美国UL和FCC认证、欧盟CE认证等相关国际认证。销售端，公司建
立起完善的销售体系及客户服务体系，实现对客户需求的快速响应。
投资建议：公司收购厦芝精密，有望打造出高端PCB钻针第二增长曲线，享受AI浪潮下PCB钻针行业发展带来的成长红
利。厦芝精密也有望借助公司的资本优势，加速扩充产能，为其后续的研发投入及全面产业布局提供资金保障。预计民爆
光电2025-2027年营收16.3/17.1/17.8亿元，同比分别-0.4%/+4.8%/+4.2%；归母净利润分别为2.0/2.2/2.4亿元，同比分
别-12.8%/+9.5%/+7.4%；对应EPS为1.92/2.10/2.26元，对应PE为58.6/53.5/49.8倍。（注：考虑到本次交易尚未完成，
盈利预测未考虑厦芝精密并表的影响。）考虑到公司与厦芝精密合作后有望加速厦芝精密在钻针行业的发展，充分受益于
AI浪潮下PCB钻针行业的成长红利，首次覆盖，给予“优于大市”评级
风险提示：行业竞争加剧；国际贸易环境不确定性风险；原材料及汇率大幅波动；收购进展不及预期；技术替代风险
；收购整合风险。
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2026-01-31│民爆光电(301362)公司公告收购厦芝精密预案，布局PCB钻针业务打造第二增 │申万宏源 │增持
│长曲线 │ │
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公司公告拟通过发行股份及现金方式收购厦芝精密，并募集配套资金。2026年1月30日，公司公告拟通过发行股份的
方式向厦门麦达购买厦芝精密49%股权，并募集配套资金。同时，公司拟现金收购厦芝精密51%股权。其中，现金收购部分
标的股权的转让对价预计不超过2.5亿元。发行股份的交易对方为厦门麦达，厦门麦达以其持有的厦芝精密股权认购本次
发行的股票。公司另向上市公司实际控制人谢祖华先生发行股份募集配套资金。募集配套资金总额不超过发行股份购买资
产交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次发行前上市公司总股本的30%。
受益AI产业趋势爆发，AIPCB钻针需求显著爆发。由于AI服务器板材的硬度更高、层数更多，钻针在加工时更容易磨
损或断裂，因此，PCB行业对于PCB专用钻针的耐用性、稳定性和一致性提出了更高的要求。根据弗若斯特沙利文数据显示
，2020-2024年，全球PCB钻针市场规模由35亿元增长至45亿元，CAGR为6.5%，2029年预计将增长至91亿元，2024-2029年C
AGR预计高达15.0%。此外，2024-2029年，高端涂层钻针在全球PCB钻针市场份额将由31.3%上升至50.5%，主要推动因素来
自于AI服务器、5G通讯及汽车电子推动高可靠性、长寿命工具的广泛采用。
厦芝精密具备技术积累深厚+优质客户资源+自主研发生产设备三大优势。厦芝已深耕PCB钻针领域30余年，具备PCB钻
针全系列产品矩阵，尺寸覆盖0.09mm-0.35mm，在技术储备及工艺水平方面具备优势。公司是业内少数能够实现AI服务器
板用钻针及高端载板极小径钻针批量稳定供应的厂商，是国内少数具备50倍径钻针量产能力的企业。在快速增长的AI服务
器板领域，公司的钻针产品已成功导入胜宏科技、深南电路、方正科技、景旺电子、沪电股份等核心客户的供应体系。AI
领域相关客户预计将成为标的公司未来业绩增长的重要驱动力。同时，公司具备行业相关设备的生产能力，包括段差机、
沟刃研机、外径检查机、刻制机、检查上环机等PCB钻针核心生产设备。公司自研设备可解决行业内的定制进口设备周期
长、成本高的问题，为后续顺利扩产打下了基础。
维持盈利预测，维持“增持”投资评级。我们维持对于公司2025-2027的盈利预测，预计分别可实现归母净利润2.12
、2.38、2.57亿元，同比分别-8.2%、+12.3%、+7.9%，对应当前市盈率分别为22、20、18倍。公司近年来持续拓展路灯、
体育场馆、防爆灯、应急照明、植物照明等新场景，打开长期增长空间，同时拟布局PCB钻针行业，有望带来新增量，维
持“增持”的投资评级。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│民爆光电(301362)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1.请领导介绍公司 2025 年全年业绩及 2026 年一季度的业绩情况？
答：尊敬的投资者，您好，2025 年全年公司实现营业收入约 16.7亿元，整体保持平稳，其中商业照明实现营业收入
9.15 亿元，同比略有下降；工业照明实现营业收入 6.17 亿元，同比略有下降；特种照明实现营业收入 1.34 亿元，同
比增长 73.37%;实现归母净利润 1.84 亿元，同比下降 20%，主要系此前关税担忧导致市场竞争加剧。2026 一季度实现
营业收入接近 3.91 亿元，同比下降 3.08%，但在手订单同比增长 5%-10%，该增长将在二季度逐步体现；实现净利润约2
,200 万元，同比下降约 63%，2026 一季度净利润同比下降主要原因包括：1）汇兑损失同比相差约 1,400 余万元；2）
大宗商品价格上涨，导致成本上涨 5-8pct；3）Q1 开始计提股权激励分摊费用，约 400 万元。公司从 2026 年 3月开始
陆续对客户调价，涨价将延续至 5月，成品销售价格涨幅为 5%-10%，预计第二、三季度利润将逐步修复。谢谢。
2.厦芝精密有哪些自研自产能力？未来产品升级方向是什么
答：尊敬的投资者，您好，厦芝精密高端产品主要涵盖 AI服务器 PCB 加工用钻针、IC 载板极小径微钻、高端涂层
钻针等，目前该类产品已成为公司业绩增长的核心驱动力。未来公司高端产品升级将围绕三大方向：一是持续优化极小径
微钻的精度、耐用性，拓展 0.20mm 以下更细径产品的研发与量产；二是针对 M9等高端 PCB 板材加工需求，升级 Ta-C
涂层、金刚石涂层等高端涂层钻针的性能，提升产品使用寿命与加工效率；三是结合 AI服务器、商业航天、汽车电子等
下游高端场景的技术需求，开发定制化、高长径比的专用钻针产品，深化与高端客户的联合开发。厦芝精密对钻针生产的
关键生产及检测设备均实现自产，品类齐全，通过对设备的多年大批量使用，持续改进优化，当前钻针技术储备和设备处
于业界领先水平。谢谢。
3.请问厦芝精密当前产能情况如何，未来有哪些扩产计划？民爆光电如何赋能？
答：尊敬的投资者，您好，厦芝精密目前已形成福建厦门、江西鹰潭两大生产基地联动的产能布局，整体月产能达到
1,500 万支左右，能够满足当前主流 PCB 客户及高端细分领域的订单需求。未来厦芝精密将依托民爆光电的资金、渠道
优势，加速产能扩充与战略布局升级，按规划 2026 年底月产能将突破 4,000 万支、27 年底月产能突破 1亿支；同时公
司将根据市场需求、行业技术迭代及客户合作情况，持续优化产能结构，重点提升高端涂层钻针、AI 服务器专用钻针的
产能占比，实现规模化、集约化生产。谢谢。
4.请问公司收购厦芝精密最新审核进展如何？在 PCB 钻针行业的行业地位和市场占有率情况怎么样？
答：尊敬的投资者，您好，收购整体采用“一揽子两步走”方案：第一步以现金收购 51%股权，目前工商登记已完成
，交割完毕；第二步以发股方式收购剩余 49%股权，目前正与监管层沟通，计划在 2026 年 5月快速推进，具体完成时间
取决于监管审核进度，初步沟通较为顺利，无明显障碍。厦芝精密是国内 PCB 钻针领域具备核心竞争力的企业，技术储
备与工艺水平处于行业前列，是业内少数能实现 AI服务器板用钻针、高端载板极小径钻针批量稳定供应的厂商之一，已
跻身多家全球 PCB 核心客户供应链并开展联合开发。目前公司产能规模与市场销量已接近全球第五大 PCB 钻针厂商水平
，在极小径微钻、AI 服务器专用钻针等细分领域形成差异化竞争优势，深度绑定高景气赛道需求。谢谢。
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参与调研机构：42家
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2026-04-28│民爆光电(301362)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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民爆光电于2026年4月28日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有长江证券，上市公司接待人员有董事、副总
经理、董事会秘书
黄金元。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225256631.PDF
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参与调研机构：50家
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2026-04-10│民爆光电(301362)2026年4月10日-22日投资者关系活动主要内容
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民爆光电于2026年4月10日-22日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有长江证券，上市公司接待人员有董事、
副总经理、董事会秘书
黄金元。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225256631.PDF
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│民爆光电(301362)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、您是如何看待行业未来的发展？接下来贵司又有怎样的战略规划？
答：尊敬的投资者您好，根据 Frost ＆Sullivan 相关研究报告，全球 LED 照明市场规模依然呈现增长态势，预计
2026 年全球 LED 照明行业市场规模达 820.42 亿美元，中国依然是全球第一大 LED 照明产品生产和出口国。
全球范围内的“双碳”目标正加速推动照明产品的更新换代。“智能化与物联网融合”是必然趋势， 照明不再仅仅
是“点亮”，而是智慧城市、智能建筑、智能家居不可或缺的感知节点和数据入口。通过与 IoT、5G、传感技术的结合，
照明系统可以实现自适应调光、人因照明、空间管理等增值功能。“市场全球化与区域化并存”带来结构性机会，一方面
，新兴市场的基础设施建设和城市化仍在持续，带来稳定的市场需求；另一方面，欧美等成熟市场对产品品质、设计感和
智能化的要求更高。我们认为行业正处在一个技术驱动、价值升级的黄金发展期。对于像民爆光电这样具备技术底蕴、市
场渠道和快速响应能力的企业来说，机遇远大于挑战。
未来，公司将围绕“做大商业照明、做强工业照明及做专特种照明”的发展战略，从以下方面不断提升公司经营质量
：1、在研发方面，公司将持续加大研发投入及技术创新，不断开发和拓宽产品应用领域，加快产品的迭代更新，进一步
满足各应用领域客户的各种需求，保持公司产品竞争力；2、在市场拓展方面，公司将进一步加大在主要市场如欧洲、大
洋洲、亚太及中东等地区的推广力度，增强与客户合作深度，同时积极挖掘新兴国家市场需求，加大新兴国家市场开发力
度，不断拓展新客户；3、在成本控制方面，公司将继续加强内部供应链管理来控制成本；此外，公司将积极推动在关税
豁免区做供应链延伸等。谢谢。
2、越南工厂建设进度？什么时候能正式投产？
答：尊敬的投资者您好，越南工厂计划于 2026 年 8月投入使用，满产能达到产值 5亿元。感谢您的关注。
3、请问是否有并购计划？
答：尊敬的投资者您好，内生增长和外延并购都是公司发展壮大的重要途径，公司会结合市场行情、公司发展需要等
实际情况，适时选择合适方式进行战略布局，如有重大进展公司将严格按照披露规则进行信息披露，具体请以公司披露的
公告为准。谢谢。
4、请问公司目前在特种照明的布局是怎么样的？什么时候才能形成业务规模放量？
答：尊敬的投资者您好，2025 年前三季度，特种照明增速最快，同比增长 50%，营收占比由去年同期的 4.72%提升
至 7.10%。特种照明具有高附加值、高技术壁垒特征，相应的毛利率也比较高。目前公司的特种照明包括植物照明、应急
照明、医美照明、防爆照明四个板块。公司非常重视对特种照明的投入，对每个板块都成立了独立公司精细化运营，专注
单一领域进行研发和市场投入，未来 2-3 年每个板块的目标是做到 1-1.5 亿以上的收入。未来公司也会考虑内部孵化或
者外延并购的形式布局功能型健康照明、航空照明、海洋照明等细分领域。
5、关税是否对公司会带来多大影响？如何抵御？
答：尊敬的投资者您好，2025 年前三季度，公司直接和间接出口至美国市场的产品占总收入的比例约为 7%，美国加
征关税对公司的经营影响很小。未来，一方面，公司将进一步加大在主要市场如欧洲、大洋洲、亚太及中东等地区的推广
力度，增强与客户合作深度，同时积极挖掘新兴国家市场需求，加大新兴国家市场开发力度，不断拓展新客户；另一方面
，公司将进一步加强内部供应链管理来控制成本；同时，公司通过实施募投项目，在越南新建工厂，计划于 2026 年 8月
投入使用，从而应对可能产生的贸易摩擦等问题。在逆全球化和贸易保护主义抬头的背景下，民爆光电所具备的供应链外
延拓展能力，使公司从一个单纯的制造商，转变为一个具有高度韧性和适应性的供应链解决方案提供商。这不仅是应对关
税摩擦的“盾牌”，更是公司在全球市场竞争中主动出击、开疆拓土的“利剑”。这种能力正日益成为出口型制造业企业
最重要的核心竞争力之一。谢谢。
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