研报评级☆ ◇301362 民爆光电 更新日期：2026-07-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.20│ 2.20│ 1.76│ 2.78│ 6.09│ 7.76│
│每股净资产(元) │ 24.53│ 24.35│ 24.20│ 26.96│ 28.17│ 29.71│
│净资产收益率% │ 8.96│ 9.05│ 7.28│ 10.53│ 21.15│ 25.13│
│归母净利润(百万元) │ 230.19│ 230.59│ 184.46│ 291.00│ 637.00│ 812.50│
│营业收入(百万元) │ 1528.64│ 1640.96│ 1669.81│ 2189.00│ 3604.50│ 4342.50│
│营业利润(百万元) │ 255.64│ 254.74│ 200.35│ 341.00│ 698.00│ 890.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 --- 3.25 6.42 8.13 方正证券
2026-04-29 增持 维持 --- 2.31 5.75 7.39 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│民爆光电(301362)公司点评报告：主业稳健，并购进展顺利，持续推进厦芝扩│方正证券 │增持
│产AIPCB钻针 │ │
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公司发布25年年报和26年一季报。2025年营收16.70亿元，同比+1.76%，归母净利润1.84亿元，同比-20.01%，扣非归
母净利1.58亿元，同比-18.96%。26Q1营收3.91亿元，同比-3.08%，归母净利润0.22亿元，同比-63.29%，扣非归母净利0.
16亿元，同比-68.66%。2025A/26Q1毛利率28.10/26.05%，同比-2.06/-2.58pct，净利率10.86/5.32%，同比-3.0/-9.53pc
t。
主业收入稳健增长，预计26年实现5%-10%的增长，美国关税影响导致海外其他地区竞争加剧，26Q1毛利率下滑，但预
计公司26M3起成品涨价5-10%，后续利润逐季恢复。分结构看，LED特种照明灯具高景气，25年收入1.35亿元，同比增长73
.37%。公司2025A/26Q1毛利率同比-2.06/-2.58pct，公司灯具产品出口全球，地区较为分散，但在美国关税影响下，海外
其他地区竞争加剧，盈利能力承压。预计公司从2026年3月开始陆续对客户涨价，成品销售价格涨幅为5%-10%，后续利润
预计逐季度修复。
公司持续推进并购厦芝精密，预计5月收购51%股权实现并表且加速推进49%股权收购。厦芝扩产条件充分，包括资金
充足、技术领先、设备自研、客户渠道通畅。厦芝聚焦PCB、FPC、IC载板及AIPCB用钨钢微钻研发与生产，核心产品直径
覆盖0.09mm–0.35mm，尤擅0.20mm以下极小径钻针，服务于全球PCB龙头企业，同时拥有PCB钻针核心生产设备的研发及生
产能力。
盈利预测与投资建议：综合预计公司2026-2028年归母净利分别为3.40/6.72/8.51亿元，对应4月28日收盘价为42.28/
21.42/16.92倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：AIDC需求不达预期，PCB板技术迭代，原材料涨价等风险
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2026-04-29│民爆光电(301362)2025年年报及2026年一季报点评：26Q1利润受外部影响扰动│申万宏源 │增持
│，厦芝精密即将并表 │ │
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26Q1公司主业受外部环境扰动影响。民爆光电2025年实现营收16.70亿元，同比增加2%；实现归母净利润1.84亿元，
同比下降20%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比下降19%。其中，Q4单季度实现营收4.39亿元，同比增加7%；实现归母
净利润0.34亿元，同比下降21%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比下降19%。2026年Q1单季度实现营收3.91亿元，同比
下降3%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降63%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比下降69%。26Q1公司业绩略低于市
场预期，主要系上游原材料成本上升，公司对下游调价有一定时间差，及Q1人民币汇率波动所致。我们预计随着公司对产
品销售价格上调，Q2上游原材料涨价对利润端影响将减弱。
厦芝精密并表在即，将给公司收入、利润带来增量。2026年1月30日，公司公告拟通过发行股份的方式向厦门麦达购
买厦芝精密49%股权，并募集配套资金。同时，公司拟现金收购厦芝精密51%股权。2026年4月27日，公司公告厦芝精密已
完成了相关工商变更登记，股东结构变更民爆光电持股比例51%；厦门麦达智能科技持股比例49%，厦芝精密即将并表。厦
芝具备PCB钻针全系列产品矩阵，尺寸覆盖0.09mm-0.35mm，在技术储备及工艺水平方面具备优势。公司是业内少数能够实
现AI服务器板用钻针及高端载板极小径钻针批量稳定供应的厂商。在快速增长的AI服务器板领域，公司的钻针产品已成功
导入胜宏科技、深南电路、方正科技、景旺电子、沪电股份等核心客户的供应体系。AI领域相关客户预计将成为标的公司
未来业绩增长的重要驱动力。同时，公司具备行业相关设备的生产能力，公司自研设备可解决行业内的定制进口设备周期
长、成本高的问题，为后续顺利扩产打下了基础。
26Q1毛利率同比下降。公司2026Q1年实现毛利率26.05%，同比-2.58个pcts，主要系上游原材料成本上升所致。期间
费用方面，2026Q1公司实现销售费用率、管理费用率6.00%、4.88%，同比分别+1.14、+1.60个pcts。财务费用率1.87%，
同比+3.83个pcts，主要系人民币汇率升值所致。最终录得2026Q1净利率5.32%，同比下降9.53个pcts。
上调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司收购厦芝精密带来较大收入、利润增量，我们上调对于公司2026-2027
的盈利预测，预计分别可实现归母净利润2.42、6.02亿元（前值为2.38、2.57亿元），新增2028年盈利预测为7.74亿元，
同比分别+31.0%、+149.1%、+28.6%，对应当前市盈率分别为60、24、19倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：46家
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2026-06-25│民爆光电(301362)2026年6月25日-30日投资者关系活动主要内容
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Q:请教一下日企棒料供应正常吗？
A:尊敬的投资者，您好，公司目前进口原材料供应及交付一切正常。一直以来，公司积极推动供应链的多元化布局，
我们已与国内多家硬质合金供应商建立了长期稳定的合作关系，并联合供应商和客户就高倍径钻针性能与稳定性做测试验
证。未来，公司将综合考量产品性能要求与供应稳定性，适时推进国产化进度，确保生产经营的稳定有序。感谢您的关注
。
Q:请问厦芝精密目前订单情况如何？目前月产能是多少？未来的扩产节奏是怎样的？
A:尊敬的投资者，您好，目前公司订单饱满，产能利用率保持较高水平。目前，厦芝精密月产能已达 2000万支，预
计月产能到2026年底将超 4000万支，2027年底超 1亿支。公司具备核心生产设备自研能力，有效破解进口设备周期长、
成本高的行业痛点，为后续产能扩张提供了核心保障。后续公司将根据下游市场需求及订单情况，稳步推进新增产能的释
放。若下游需求持续旺盛，公司不排除适时加速扩产计划，以更灵活地响应市场变化和客户需求。谢谢。
Q:贵司钻针的扩产瓶颈主要是什么？
A:尊敬的投资者，您好，扩产规划需要综合考虑市场需求、场地、设备、人员等各种因素，其中生产设备通常受较长
的交付周期影响容易成为扩产瓶颈，但公司扩产所需的设备等都是自制的，相较于外购设备的交付周期会大幅缩短并且成
本也会大幅降低。公司在扩产时主要考虑客户供需的匹配，其他因素基本不会成为公司扩产的瓶颈。谢谢。
Q:请问钨价如果持续上涨，公司将如何应对？
A:尊敬的投资者，您好，厦芝精密的产品主要原材料为钨钢棒料，钨价上涨对成本有一定直接影响，目前整体影响可
控。公司一方面通过技术创新与工艺优化持续降本增效；另一方面，与主要供应商保持长期稳定合作，并适时与下游客户
进行积极沟通协商，合理传导部分成本压力。谢谢。
Q:请问公司的钻针产品的均价变化情况如何？
A:尊敬的投资者，您好，目前厦芝钻针的均价较 2025年末已经有一定幅度的上涨，未来公司将结合客户需求，持续
优化产品结构，随着微小径钻针、涂层钻针、高长径比钻针等产品销售占比不断提升，产品均价将会持续提升。谢谢。
Q:请问增发股份购买厦芝精密 49%股份进展如何？
A:尊敬的投资者，您好，公司拟通过发行股份购买厦芝精密 49%股权并募集配套资金，本次交易所涉及的审计、评估
等各项工作已经完成，相关中介机构正在按照相关执业准则履行内核程序。待相关事项完成后，公司将再次召开董事会审
议并披露本次交易的正式方案及其他相关事项。公司将根据本次交易工作的进展情况，严格按照相关法律法规和规范性文
件的有关规定，及时履行有关的后续审批及信息披露程序。谢谢。
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参与调研机构：1家
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2026-04-30│民爆光电(301362)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1.请领导介绍公司 2025 年全年业绩及 2026 年一季度的业绩情况？
答：尊敬的投资者，您好，2025 年全年公司实现营业收入约 16.7亿元，整体保持平稳，其中商业照明实现营业收入
9.15 亿元，同比略有下降；工业照明实现营业收入 6.17 亿元，同比略有下降；特种照明实现营业收入 1.34 亿元，同
比增长 73.37%;实现归母净利润 1.84 亿元，同比下降 20%，主要系此前关税担忧导致市场竞争加剧。2026 一季度实现
营业收入接近 3.91 亿元，同比下降 3.08%，但在手订单同比增长 5%-10%，该增长将在二季度逐步体现；实现净利润约2
,200 万元，同比下降约 63%，2026 一季度净利润同比下降主要原因包括：1）汇兑损失同比相差约 1,400 余万元；2）
大宗商品价格上涨，导致成本上涨 5-8pct；3）Q1 开始计提股权激励分摊费用，约 400 万元。公司从 2026 年 3月开始
陆续对客户调价，涨价将延续至 5月，成品销售价格涨幅为 5%-10%，预计第二、三季度利润将逐步修复。谢谢。
2.厦芝精密有哪些自研自产能力？未来产品升级方向是什么
答：尊敬的投资者，您好，厦芝精密高端产品主要涵盖 AI服务器 PCB 加工用钻针、IC 载板极小径微钻、高端涂层
钻针等，目前该类产品已成为公司业绩增长的核心驱动力。未来公司高端产品升级将围绕三大方向：一是持续优化极小径
微钻的精度、耐用性，拓展 0.20mm 以下更细径产品的研发与量产；二是针对 M9等高端 PCB 板材加工需求，升级 Ta-C
涂层、金刚石涂层等高端涂层钻针的性能，提升产品使用寿命与加工效率；三是结合 AI服务器、商业航天、汽车电子等
下游高端场景的技术需求，开发定制化、高长径比的专用钻针产品，深化与高端客户的联合开发。厦芝精密对钻针生产的
关键生产及检测设备均实现自产，品类齐全，通过对设备的多年大批量使用，持续改进优化，当前钻针技术储备和设备处
于业界领先水平。谢谢。
3.请问厦芝精密当前产能情况如何，未来有哪些扩产计划？民爆光电如何赋能？
答：尊敬的投资者，您好，厦芝精密目前已形成福建厦门、江西鹰潭两大生产基地联动的产能布局，整体月产能达到
1,500 万支左右，能够满足当前主流 PCB 客户及高端细分领域的订单需求。未来厦芝精密将依托民爆光电的资金、渠道
优势，加速产能扩充与战略布局升级，按规划 2026 年底月产能将突破 4,000 万支、27 年底月产能突破 1亿支；同时公
司将根据市场需求、行业技术迭代及客户合作情况，持续优化产能结构，重点提升高端涂层钻针、AI 服务器专用钻针的
产能占比，实现规模化、集约化生产。谢谢。
4.请问公司收购厦芝精密最新审核进展如何？在 PCB 钻针行业的行业地位和市场占有率情况怎么样？
答：尊敬的投资者，您好，收购整体采用“一揽子两步走”方案：第一步以现金收购 51%股权，目前工商登记已完成
，交割完毕；第二步以发股方式收购剩余 49%股权，目前正与监管层沟通，计划在 2026 年 5月快速推进，具体完成时间
取决于监管审核进度，初步沟通较为顺利，无明显障碍。厦芝精密是国内 PCB 钻针领域具备核心竞争力的企业，技术储
备与工艺水平处于行业前列，是业内少数能实现 AI服务器板用钻针、高端载板极小径钻针批量稳定供应的厂商之一，已
跻身多家全球 PCB 核心客户供应链并开展联合开发。目前公司产能规模与市场销量已接近全球第五大 PCB 钻针厂商水平
，在极小径微钻、AI 服务器专用钻针等细分领域形成差异化竞争优势，深度绑定高景气赛道需求。谢谢。
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参与调研机构：42家
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2026-04-28│民爆光电(301362)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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民爆光电于2026年4月28日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有长江证券，上市公司接待人员有董事、副总
经理、董事会秘书
黄金元。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225256631.PDF
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参与调研机构：50家
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2026-04-10│民爆光电(301362)2026年4月10日-22日投资者关系活动主要内容
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民爆光电于2026年4月10日-22日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有长江证券，上市公司接待人员有董事、
副总经理、董事会秘书
黄金元。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225256631.PDF
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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