研报评级☆ ◇301362 民爆光电 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.20│ 2.20│ 1.76│ 1.70│ 4.04│ 5.33│
│每股净资产(元) │ 24.53│ 24.35│ 24.20│ 19.07│ 22.95│ 28.20│
│净资产收益率% │ 8.96│ 9.05│ 7.28│ 9.13│ 18.70│ 21.70│
│归母净利润(百万元) │ 230.19│ 230.59│ 184.46│ 247.68│ 589.01│ 777.64│
│营业收入(百万元) │ 1528.64│ 1640.96│ 1669.81│ 2081.67│ 3366.33│ 3986.00│
│营业利润(百万元) │ 255.64│ 254.74│ 200.35│ 297.00│ 642.67│ 848.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 增持 维持 --- 1.43 3.65 4.80 申万宏源
2026-08-25 增持 维持 --- 1.66 4.12 5.30 申万宏源
2026-08-03 买入 首次 --- 2.00 4.34 5.88 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│民爆光电(301362)2026年三季报点评：26Q3厦芝精密符合预期，照明主业承压│申万宏源 │增持
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事件：2026年10月26日，公司发布2026年三季报，公司2026Q1-3实现收入14.51亿元，YoY+18%；归母净利润0.91亿元
，YoY-39%；扣非归母0.71亿元，YoY-46%。
投资要点：
26Q3业绩低于预期。公司2026Q1-3实现收入14.51亿元，YoY+18%；归母净利润0.91亿元，YoY-39%；扣非归母0.71亿
元，YoY-46%。其中，26Q3实现收入5.59亿元，YoY+35%；归母净利润0.36亿元，YoY-17%；扣非归母0.31亿元，YoY-26%。
26Q3公司业绩低于市场预期，预计主要系公司主业照明板块受上游原材料成本上升、人民币汇率波动、及股份支付费用所
致，公司收购的厦芝精密业绩符合预期。
照明主业收入保持稳健，PCB钻针业务贡献增量。LED商业照明灯具业务2026H1实现营收4.60亿元，同比-1.35%；LED
工业照明灯具业务2026H1实现营收3.25亿元，同比+8.12%，在行业承压背景下，公司主业保持稳健增长。PCB钻针业务方
面，2026年4月公司完成厦芝精密51%股权工商变更登记，实现对厦芝精密的控制及并表。截至26H1末，公司PCB钻针月产
能已从2026年4月的1500万支提升至2000万支，预计2026年底月产能将超4000万支。厦芝精密深耕耕PCB钻针领域30余年，
与华通电脑、健鼎科技、胜宏科技、深南电路、奥特斯、瀚宇博德、南亚电路板等国内外知名PCB生产厂商建立了长期稳
定的合作关系。厦芝精密已储备了50倍径以上钻针的生产工艺并实现少量销售，目前已与胜宏科技、深南电路等龙头PCB
厂商在AI板钻针方面展开合作并得到客户认可，具备该领域的技术拓展优势，为后续订单需求打下了基础。同时，厦芝精
密司拥有自主研发钻针生产设备的能力，在段差、开槽、沟刃研等关键工序方面均掌握了设备自研的技术能力，可有效提
升公司整体钻针生产效率。
26Q3毛利率同比下降。公司2026Q3实现毛利率27.42%，同比-1.10个pcts，主要系上游原材料成本上升所致。期间费
用方面，2026Q3公司实现销售费用率、管理费用率4.29%、5.79%，同比分别-0.49、+2.11个pcts。财务费用率1.24%，同
比+1.53个pcts，主要系人民币汇率升值所致。最终录得2026Q3净利率7.49%，同比下降2.75个pcts。
下调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司照明主业受原材料成本上升、人民币汇率波动等因素影响低于预期，我
们下调2026-2028年归母净利润至2.09、5.32、7.01亿元（前值为2.42、6.02亿元、7.74亿元，同比分别+13.3%、+154.7%
、+31.7%，对应当前市盈率分别为57、22、17倍。公司收购的厦芝精密收入、利润快速增长，预计27年将成为公司主要利
润贡献来源，维持“增持”的投资评级。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险
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2026-08-25│民爆光电(301362)2026年中报点评：Q2照明主业利润承压，PCB钻针业务稳步 │申万宏源 │增持
│推进贡献增量 │ │
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事件：2026年8月24日，公司发布2026年中报，公司2026H1实现收入8.92亿元，YoY+9%；归母净利润0.55亿元，YoY-4
8%；扣非归母0.41亿元，YoY-55%。
投资要点：
26Q2业绩略低于预期。2026H1公司实现收入8.92亿元，YoY+9%；归母净利润0.55亿元，YoY-48%；扣非归母0.41亿元
，YoY-55%。其中，26Q2单季度收入5.01亿元，YoY+21%归母净利润0.33亿元，YoY-29%；扣非归母0.25亿元，YoY-37%。26
Q2公司业绩略低于市场预期，预计主要系公司主业照明板块受上游原材料成本上升、以及人民币汇率波动所致。
照明主业收入保持稳健，PCB钻针业务贡献增量。LED商业照明灯具业务2026H1实现营收4.60亿元，同比-1.35%；LED
工业照明灯具业务2026H1实现营收3.25亿元，同比+8.12%，在行业承压背景下，公司主业保持稳健增长。PCB钻针业务方
面，2026年4月公司完成厦芝精密51%股权工商变更登记，实现对厦芝精密的控制及并表。截至26H1末，公司PCB钻针月产
能已从2026年4月的1500万支提升至2000万支，预计2026年底月产能将超4000万支。厦芝精密深耕耕PCB钻针领域30余年，
与华通电脑、健鼎科技、胜宏科技、深南电路、奥特斯、瀚宇博德、南亚电路板等国内外知名PCB生产厂商建立了长期稳
定的合作关系。厦芝精密已储备了50倍径以上钻针的生产工艺并实现少量销售，目前已与胜宏科技、深南电路等龙头PCB
厂商在AI板钻针方面展开合作并得到客户认可，具备该领域的技术拓展优势，为后续订单需求打下了基础。同时，厦芝精
密司拥有自主研发钻针生产设备的能力，在段差、开槽、沟刃研等关键工序方面均掌握了设备自研的技术能力，可有效提
升公司整体钻针生产效率。
26Q2毛利率同比下降。公司2026Q2实现毛利率26.30%，同比-1.81个pcts，主要系上游原材料成本上升所致。期间费
用方面，2026Q2公司实现销售费用率、管理费用率5.26%、6.15%，同比分别-0.90、+2.22个pcts。财务费用率1.49%，同
比+2.03个pcts，主要系人民币汇率升值所致。最终录得2026Q2净利率6.87%，同比下降4.18个pcts。
维持盈利预测及“增持”投资评级。我们预计公司2026-2028分别可以实现归母净利润2.42、6.02亿元、7.74亿元，
同比分别+31.0%、+149.1%、+28.6%，对应当前市盈率分别为70、28、22倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
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2026-08-03│民爆光电(301362)高端钻针拥抱算力新机遇 │中邮证券 │买入
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投资要点
算力浪潮驱动PCB工艺升级，PCB钻针行业迎来量价齐升。全球PCB行业受益于AI算力、高性能计算、新能源汽车、新
一代通信等新兴赛道需求进入新一轮增长周期。AI服务器普及带动高多层PCB需求上行，产品向着高层数、高密度布线、
高集成度方向迭代，拉动钻孔需求提升，同时推动高端钻针单价上行，实现PCB钻针市场量价齐升。作为PCB制造核心耗材
，钻针行业紧跟PCB产业向高精密制造升级的趋势，成长动能充足，预计2029年市场规模有望达到91亿元。
高端钻针构筑增长核心，产能扩张打开长期成长空间。公司以现金收购厦芝精密51%股权，目前工商登记已完成，交
割完毕；拟通过发行股份购买厦芝精密49%股权。厦芝精密主力高端产品包括AI服务器PCB钻针、IC载板极小径微钻及高端
涂层钻针，是业绩核心增长动力，产品迭代聚焦三大方向：推进0.20mm以下超细径微钻研发量产；面向M9高端PCB板材优
化Ta-C、超耐磨复合涂层钻针性能；针对AI服务器、商业航天、汽车电子开发高长径比定制钻针，加强头部客户协同研发
。依托关键生产、检测设备全自研优势，厦芝精密工艺与装备实力位居行业前列。产能端，厦芝精密搭建厦门、鹰潭双基
地协同布局，当前合计月产能超2000万支，可匹配现有客户订单需求。借助母公司民爆光电资金与渠道赋能，厦芝精密稳
步推进扩产，规划2026年底、2027年底月产能分别突破4000万支、1亿支；产能扩张过程中将持续优化产品结构，加大高
端涂层钻针、AI服务器专用钻针布局。
LED照明主业经营成熟，持续创造稳定现金流。公司采用“多板块、多主体”运营模式布局LED照明业务，形成清晰业
务分工，母公司主营商业照明，子公司艾格斯特专注工业照明，同时积极向植物照明、美容照明、防爆照明、应急照明等
特种照明赛道延伸。顺应LED与物联网技术融合趋势，公司持续推进商业及工业照明智能化升级，发力智能照明产品开发
，适配智慧城市、智慧商业等场景需求；依托LED技术跨领域融合机遇，公司挖掘多元细分市场机会，布局农业、安防、
医美配套照明产品，其中植物照明、应急照明产品已实现规模化销售，增长态势良好。照明主业经营成熟，能够持续创造
稳定现金流。
投资建议：
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为22/35/43亿元，归母净利润分别为3/6/9亿元，首次覆盖给予“买入”评
级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户订单不及预期；行业周期性波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：88家
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2026-08-25│民爆光电(301362)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍公司 2026 年半年度业绩情况？
答：尊敬的投资者，您好，2026 年上半年，公司实现营业收入 8.92亿元，同比+9.15%；单 Q2实现收入 5.01 亿元
，同比+21.07%，环比+28.19%；实现归属于上市公司股东的净利润约 5,500 万元，同比-48.24%；实现归属上市公司股东
的扣非净利润约 4,055 万元，同比-54.97%。主要原因：1.本报告期汇兑损失为 1,485 万元，上年同期汇兑收益约 770
万元,汇兑收益同比减少约 2,250 万元；2.本报告期确认股份支付费用约 1,590 万元；3.本报告期毛利率为 26.19%,较
同期下降 2.18 个百分点，主要是商业照明毛利率下降。
2026 年上半年，公司报表端仅合并厦芝精密 5-6 月收入，体现钻针业务收入 3,995 万元。厦芝精密 2026 年上半
年度实现营业收入1.04 亿元，净利润约 1,640 万元。谢谢。
2、公司采用“现金收购 51%股权+发行股份收购剩余 49%股权”的两步交易方案，目前剩余 49%股权的审核推进进度
如何？预计何时能完成全资控股？核心交易条款是否存在调整可能？
答：尊敬的投资者，您好，以发股方式收购厦芝精密剩余 49%股权正在积极推进过程中，截至目前核心交易条款没有
发生变化。谢谢。3、对比友商，厦芝精密的核心差异化竞争优势是什么？
答：尊敬的投资者，您好，厦芝精密的核心差异化竞争优势：（1）厦芝精密已深耕 PCB 钻针领域 30余年，具备 PC
B 钻针全系列产品矩阵，在技术储备及工艺水平方面具备优势；（2）自主研发生产设备优势，公司拥有自主研发钻针生
产设备的能力，在段差、开槽、沟刃研等关键工序方面均掌握了设备自研的技术能力，可有效提升公司整体钻针生产效率
（3）核心管理团队人员稳定，并有丰富的生产品质管理经验。厦芝精密主要的岗位负责人工龄基本超过 20 年，同时具
备一批 10-20 年以上工龄且经验丰富的生产技术人员，员工归属感强，该等核心人员是厦芝精密价值的重要体现，为后
续快速扩产、人员培训打下了坚实的人员基础。谢谢。
4、厦芝精密有哪些自研自产能力？未来产品升级方向是什么？
答：尊敬的投资者，您好，厦芝精密高端产品主要涵盖 AI服务器 PCB 加工用钻针、IC 载板极小径微钻、高端涂层
钻针等，目前该类产品已成为公司业绩增长的核心驱动力。未来公司高端产品升级将围绕三大方向：一是持续优化极小径
微钻的精度、耐用性，拓展 0.20mm 以下更细径产品的研发与量产；二是针对 M9等高端 PCB 板材加工需求，升级 Ta-C
涂层、超耐磨复合涂层等高端涂层钻针的性能，提升产品使用寿命与加工效率；三是结合 AI服务器、商业航天、汽车电
子等下游高端场景的技术需求，开发定制化、高长径比的专用钻针产品，深化与高端客户的联合开发。厦芝精密对钻针生
产的关键生产及检测设备均实现自产，品类齐全，通过对设备的多年大批量使用，持续改进优化，当前钻针技术储备和设
备处于行业领先水平。谢谢。
5、针对上游钨钢棒材，公司目前国产棒材的验证与替代进度如何？住友等日系原料涨价情况及公司产品是否会针对
原料价格波动进行相应的调价措施？
答：尊敬的投资者，您好，公司目前进口原材料供应及交付一切正常。一直以来，公司积极推动供应链的多元化布局
，我们已与国内多家硬质合金供应商建立了长期稳定的合作关系，并联合供应商和客户就高倍径钻针性能与稳定性做测试
验证。未来，公司将综合考量产品性能要求与供应稳定性，适时推进国产化进度，确保生产经营的稳定有序。谢谢。
6、公司钻针的扩产瓶颈主要是什么？
A:尊敬的投资者，您好，扩产规划需要综合考虑市场需求、场地、设备、人员等各种因素，其中生产设备通常受较长
的交付周期影响容易成为扩产瓶颈，但公司扩产所需的核心设备等都是自研自制的，相较于外购设备的交付周期会大幅缩
短并且成本也会大幅降低。公司在扩产时主要考虑客户供需的匹配，其他因素基本不会成为公司扩产的瓶颈。谢谢。
7、民爆在经营决策、管理体系、资金上对厦芝的支持程度如何？厦芝核心技术与管理团队是否保持稳定？
答：尊敬的投资者，您好，在厦芝精密的经营管理上，目前还是以现有厦芝的管理团队为主导，民爆在生产端有丰富
的经验可以为厦芝精密扩产提供赋能；在资金方面，今年 4 月底交割完 51%的股权后公司为其提供了 2亿元的借款用于
钻针的扩产，公司自有资金很充足，足以支持未来厦芝精密的扩产。
厦芝核心技术与管理团队非常稳定，厦芝精密主要的岗位负责人工龄基本超过 20 年，同时具备一批 10-20 年以上
工龄且经验丰富的生产技术人员，员工归属感强，该等核心人员是厦芝精密价值的重要体现，为后续快速扩产、人员培训
打下了坚实的人员基础。公司对核心团队的激励也是多层面的，一方面有超额业绩奖励，另一方面对厦芝管理层团队发行
6.09%的股份，全部并表后后续做股权激励方案也会把他们纳入进来，从而保证核心团队的稳定性。谢谢。
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参与调研机构：46家
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2026-06-25│民爆光电(301362)2026年6月25日-30日投资者关系活动主要内容
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Q:请教一下日企棒料供应正常吗？
A:尊敬的投资者，您好，公司目前进口原材料供应及交付一切正常。一直以来，公司积极推动供应链的多元化布局，
我们已与国内多家硬质合金供应商建立了长期稳定的合作关系，并联合供应商和客户就高倍径钻针性能与稳定性做测试验
证。未来，公司将综合考量产品性能要求与供应稳定性，适时推进国产化进度，确保生产经营的稳定有序。感谢您的关注
。
Q:请问厦芝精密目前订单情况如何？目前月产能是多少？未来的扩产节奏是怎样的？
A:尊敬的投资者，您好，目前公司订单饱满，产能利用率保持较高水平。目前，厦芝精密月产能已达 2000万支，预
计月产能到2026年底将超 4000万支，2027年底超 1亿支。公司具备核心生产设备自研能力，有效破解进口设备周期长、
成本高的行业痛点，为后续产能扩张提供了核心保障。后续公司将根据下游市场需求及订单情况，稳步推进新增产能的释
放。若下游需求持续旺盛，公司不排除适时加速扩产计划，以更灵活地响应市场变化和客户需求。谢谢。
Q:贵司钻针的扩产瓶颈主要是什么？
A:尊敬的投资者，您好，扩产规划需要综合考虑市场需求、场地、设备、人员等各种因素，其中生产设备通常受较长
的交付周期影响容易成为扩产瓶颈，但公司扩产所需的设备等都是自制的，相较于外购设备的交付周期会大幅缩短并且成
本也会大幅降低。公司在扩产时主要考虑客户供需的匹配，其他因素基本不会成为公司扩产的瓶颈。谢谢。
Q:请问钨价如果持续上涨，公司将如何应对？
A:尊敬的投资者，您好，厦芝精密的产品主要原材料为钨钢棒料，钨价上涨对成本有一定直接影响，目前整体影响可
控。公司一方面通过技术创新与工艺优化持续降本增效；另一方面，与主要供应商保持长期稳定合作，并适时与下游客户
进行积极沟通协商，合理传导部分成本压力。谢谢。
Q:请问公司的钻针产品的均价变化情况如何？
A:尊敬的投资者，您好，目前厦芝钻针的均价较 2025年末已经有一定幅度的上涨，未来公司将结合客户需求，持续
优化产品结构，随着微小径钻针、涂层钻针、高长径比钻针等产品销售占比不断提升，产品均价将会持续提升。谢谢。
Q:请问增发股份购买厦芝精密 49%股份进展如何？
A:尊敬的投资者，您好，公司拟通过发行股份购买厦芝精密 49%股权并募集配套资金，本次交易所涉及的审计、评估
等各项工作已经完成，相关中介机构正在按照相关执业准则履行内核程序。待相关事项完成后，公司将再次召开董事会审
议并披露本次交易的正式方案及其他相关事项。公司将根据本次交易工作的进展情况，严格按照相关法律法规和规范性文
件的有关规定，及时履行有关的后续审批及信息披露程序。谢谢。
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〖免责条款〗
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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