研报评级☆ ◇301363 美好医疗 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 10 1 0 0 0 11
1年内 31 5 0 0 0 36
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 0.77│ 0.89│ 0.68│ 0.88│ 1.08│
│每股净资产(元) │ 7.43│ 7.83│ 8.56│ 6.77│ 7.56│ 8.54│
│净资产收益率% │ 13.31│ 9.85│ 10.45│ 10.27│ 11.65│ 12.63│
│归母净利润(百万元) │ 402.09│ 313.30│ 363.78│ 388.65│ 501.94│ 613.91│
│营业收入(百万元) │ 1415.29│ 1337.59│ 1594.21│ 1816.18│ 2227.55│ 2704.36│
│营业利润(百万元) │ 456.75│ 351.71│ 410.48│ 437.70│ 565.13│ 691.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-20 买入 维持 --- 0.65 0.84 1.07 中邮证券
2025-11-13 买入 维持 --- 0.65 0.91 1.08 中信建投
2025-11-10 买入 首次 --- 0.56 0.92 1.13 国海证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.70 0.84 1.02 长江证券
2025-10-23 买入 维持 --- 0.74 0.96 1.20 华安证券
2025-10-23 买入 维持 24.4 0.68 0.81 0.95 东方证券
2025-10-22 增持 维持 --- 0.67 0.79 0.95 财通证券
2025-10-22 买入 维持 27.03 0.65 0.77 0.92 华泰证券
2025-10-14 买入 维持 --- 0.67 0.91 1.12 中信建投
2025-09-26 买入 维持 --- 0.84 1.08 1.37 华安证券
2025-09-23 买入 维持 --- 0.71 0.86 1.06 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-20│美好医疗(301363)三季度财务指标环比改善，新业务布局切入脑机接口和人形│中邮证券 │买入
│机器人领域 │ │
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业绩简评
公司发布2025年三季度报，2025年前三季度公司实现营业收入11.94亿元，同比上涨3.28%；实现归属于母公司所有者
的净利润2.08亿元，同比下降19.25%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.03亿元，同比下降17.85%。
公司经营分析
公司第三季度财务指标环比改善。2025第三季度公司毛利率42.24%，同比-0.73pct、环比+5.91pct，第三季度盈利能
力环比提升。公司净利率20.34%，同比+0.64pct、环比+6.06pct，第三季度盈利能力环比提升。
公司正与脑机接口客户深入合作，侵入式脑机接口CDMO竞争优势明显。人工耳蜗是脑机接口（BCI）的重要应用方向
，也是当前临床应用中最为成功的技术典范之一。公司作为全球人工耳蜗龙头企业的战略合作伙伴与核心供应商，长期致
力于人工耳蜗组件的研发与生产转化，与客户保持深度协作。目前，侵入式脑机接口产品在植入材料选择、生物相容性、
自供电技术等关键领域与人工耳蜗高度相通。公司正与下游脑机接口客户深入开展产品合作，协助客户实现从实验室研发
到批量出货的高效商业化转化。我们认为公司具备脑机接口开发能力，后续有望与下游客户取得更广泛合作。
公司在人形机器人领域已有布局。机器人是未来产业重要发展方向，市场前景广阔。在人形机器人领域，公司家用及
消费电子事业部积极布局发展路径，结合公司在PEEK材料及其改性（如碳纤维增强）、小型电机相关部件（如定子包胶）
、传感器研发等方面的技术积累，已启动相关产品技术布局并与客户开展接洽。在手术机器人领域，公司已有产品实现向
部分国内外客户小批量供货。我们认为公司有望成为机器人CDMO领域重要企业，后续业务发展值得期待。
盈利预测
预计公司2025-2027年收入端分别为17.30亿元、21.64亿元和26.62亿元，收入同比增速分别为8.50%、25.10%和23.03
%，归母净利润分别为3.70亿元、4.78亿元和6.08亿元，归母净利润同比增速分别为1.69%，29.32%和27.14%。2025-2027
年PE分别为32.28倍、24.96倍和19.63倍。
风险提示：
客户集中度较高的风险；新业务拓展不及预期的风险；汇率波动的风险。
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2025-11-13│美好医疗(301363)新业务发展势头良好，26年业绩有望加速增长 │中信建投 │买入
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核心观点
公司Q3业绩符合预期。展望Q4，公司收入和净利润同比有望实现较好的增长，其中家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组
件业务订单交付节奏将逐步恢复正常，胰岛素注射笔、CGM等新产品订单有望持续交付、贡献业绩增量。展望明年，公司
新业务发展势头良好，注射笔和CGM订单和客户数量有望持续增加，带动整体业绩实现加速增长。此外，公司在脑机接口
、人形机器人等多个增长潜力较大的细分领域开展多元化业务布局，未来有望成为新的增长曲线。
事件
公司发布2025年三季报
2025年前三季度，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为11.94亿元（+3.28%）、2.08亿元（-19.25%）和2.
03亿元（-17.85%），基本每股收益为0.37元/股（-17.78%）。公司董事会拟定的2025年前三季度利润分配预案为：向全
体股东按每10股派发现金红利0.80元（含税），合计派发现金红利4542万元（含税）；本次不送红股，不进行资本公积转
增股本。
简评
Q3业绩符合预期，注射笔和CGM业务稳步推进
2025年前三季度，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为11.94亿元（+3.28%）、2.08亿元（-19.25%）和2.
03亿元（-17.85%）。2025Q3单季度营收为4.62亿元（同比+2.56%、环比+5.63%），归母净利润为0.94亿元（同比+5.89%
、环比+50.42%），扣非归母净利润为0.93亿元（同比+9.56%、环比+50.93%），业绩符合预期。
新业务方面，公司为国际客户定制的可调式胰岛素注射笔已实现批量交付，目前供应顺畅，同时已与该客户签订减肥
笔订单，相关自动化产线已启动建设，预计明年投入交付。CGM与公司人工耳蜗业务具备技术同源性，公司较早布局相关
产品研发并实现小批量交付，目前处于稳定放量期，正持续推进产能爬坡。
新业务发展势头良好，26年业绩有望加速增长
展望Q4，公司收入和净利润同比有望实现较好的增长，其中家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件业务订单交付节奏将
逐步恢复正常，胰岛素注射笔、CGM等新产品订单有望持续交付、贡献业绩增量。展望明年，公司新业务发展势头良好，
注射笔和CGM订单和客户数量有望持续增加，带动整体业绩实现加速增长。此外，公司在脑机接口、人形机器人、心血管
介入、体外诊断等多个增长潜力较大的细分领域开展多元化业务布局，未来有望成为新的增长曲线，建议持续关注公司和
下游潜在客户在产品合作开发和商业化方面的进展。
重点关注公司在脑机接口、人形机器人等前沿领域的业务布局
公司依托精密模具开发及成型技术、液态硅胶应用（包括植入级硅胶封装）、PEEK材料加工、自动化产线设计等技术
和能力，持续拓展新的应用领域。1）脑机接口领域：公司是全球人工植入耳蜗龙头企业的战略合作伙伴和核心供应商，
在人工植入耳蜗植入体组件的研发和生产转换等方面与客户有长期深入的合作关系。脑机接口公司产品设计形态和工艺技
术与公司人工耳蜗底层技术趋同，基于人工耳蜗与其他脑机接口产品的技术共性及同样严苛的三类长期植入医疗器械的质
量管控标准，公司具备将相关技术储备拓展至其他各类脑机接口产品研发设计与精密制造的能力，目前公司已与部分国内
外客户展开接洽和研发工作。2）人形机器人领域：公司家用及消费电子事业部积极探索人形机器人产业发展路径，结合
公司已有的PEEK制造技术、精密模具技术、传感器技术，已着手开展相关产品技术布局和客户沟通。公司已具备成熟的PE
EK制造及成型技术，现有PEEK产品主要包括人工耳蜗的植入体、颅颌面修复系统中PEEK手术固定片、三类可植入止血夹等
，公司将积极探索PEEK制造成型技术在各领域的延展应用。
毛利率受产能转移等因素影响短期有所下降，费用管控良好
2025年前三季度，公司销售毛利率为39.34%，同比下降2.44个百分点，其中家用呼吸机组件业务部分产线转移至马来
西亚的过程对该业务毛利率带来一定影响。2025年Q1-Q3期间费用率为17.76%，同比增长0.90个百分点，费用管控良好。
其中销售费用率为3.22%，同比增长0.60个百分点；管理费用率为8.06%，同比增长1.60个百分点；研发费用率为8.77%，
同比下降0.17个百分点；财务费用率为-2.29%，同比下降1.13个百分点，主要系汇率变动、汇兑损失减少所致。2025年前
三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2.22亿元，同比下降26.43%，主要系公司材料采购款增加所致。存货周转天
数为131.89天，同比减少13.73天，库存管理效率提升。其余财务指标基本正常。
公司下游应用领域延展性较强，看好公司长期成长逻辑
公司是国产家用呼吸机组件龙头，业务延展性较强。短期来看，公司基石业务（家用呼吸机组件业务和人工植入耳蜗
业务）有望保持稳健增长；新业务方面，血糖管理业务（注射笔和CGM相关产品）贡献较大，Q4订单有望持续交付，明年
有望加速增长。中长期来看，公司依托底层技术持续拓展新的应用领域，在脑机接口、人形机器人、体外诊断、心血管介
入等领域持续加大研发投入，有望持续打开成长天花板。我们预计2025-2027年公司营收分别为18.13亿元、22.78亿元和2
8.06亿元，分别同比增长13.72%、25.63%和23.18%，归母净利润分别为3.69亿元、5.20亿元和6.15亿元，分别同比增长1.
41%、40.93%和18.22%。维持“买入”评级。
风险提示
1）部分国际贸易政策有不可预测性，存在本报告给出的盈利预测达不到的风险；地缘政治风险；中美关税政策变化
带来的风险。
2）血糖管理相关产品放量不及预期的风险；和大客户A、大客户B新签订单存在不确定性的风险；客户集中度高的风
险（公司对客户A的销售占比较高，客户A在全球范围内具有广大的市场，且客户A与公司合作紧密。客户A的较高占比不会
对公司持续经营能力造成重大不利影响，但是若经济环境变化或者客户的市场环境发生巨大变化，可能会对公司正常生产
经营产生不利影响）；新客户拓展不及预期的风险。
3）新增产能不能消化带来的盈利能力下降的风险；核心人员流失风险（若公司核心人员离职或技术人员私自泄露公
司技术机密，可能会对公司的生产和发展产生不利影响）：汇率波动风险；上游原材料涨价的风险。
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2025-11-10│美好医疗(301363)公司动态研究：全球家用呼吸机和人工耳蜗CDMO龙头，进入│国海证券 │买入
│减肥药注射笔、脑机接口、人形机器人供应链 │ │
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2025年前三季度，美好医疗实现营业收入11.94亿元，同比+3%；归母净利润2.08亿元，同比-19%。3Q2025营业收入4.
62亿元，同比+3%、环比+6%，实现上市以来单季度最高收入；归母净利润9390万元，同比+6%、环比+50%；毛利率42.24%
，同比-0.73pct、环比+5.91pct，第三季度盈利能力环比提升。
现金情况良好，前三季度现金分红4542万元。截至2025年9月30日公司的现金及现金等价物16亿元，2025年前三季度
经营活动现金流净额2.22亿元。公司拟定2025年前三季度利润分配预案，每10股派发现金红利0.80元（含税），合计派发
现金红利4542万元（含税）。
基石业务稳定发展。全球家用呼吸机市场和人工植入耳蜗市场的龙头企业均是公司的核心战略客户。目前，战略客户
业务规模稳步增长，公司家用呼吸机组件业务也将保持持续稳定发展。
注射笔业务与CGM业务迎来收获期。胰岛素注射笔已实现批量交付，目前供应顺畅；新签订减肥笔订单，相关自动化
产线已启动建设，预计明年投入交付。公司拥有可调笔、储能笔、PFS笔三大成熟技术平台，具备从模具开发、组件制造
到全自动产线组装的全链条自主生产能力。CGM产品从2Q2025开始进入批量交付阶段，正持续推进产能爬坡，明年将进一
步拓展新客户并逐步扩大产能。
正与脑机接口客户深入合作，侵入式脑机接口CDMO竞争优势明显。脑机接口业务是公司基于成熟技术平台的产品品类
拓展，在植入材料选择、生物相容性、自供电技术等关键领域与人工耳蜗高度相通。公司脑机接口CDMO业务具备竞争优势
包括：公司具备三类长期植入医疗器械的质量管理体系和高标准生产制造体系；公司在钛合金、PEEK材料、液态硅胶、铂
金丝、植入电池等可植入材料方面拥有产品化与商业化经验，可为客户提供材料选型、工艺制造及密封技术支持；精密加
工制造体系；已建成GMP车间、高精度制造设备等，无需额外资本开支。
公司是医疗器械CDMO平台型企业，依托精密制造能力拓展人形机器人领域业务。结合公司在PEEK材料及其改性（如碳
纤维增强）、小型电机相关部件（如定子包胶）、传感器研发等方面的技术积累，已启动相关产品技术布局并与客户开展
接洽。
盈利预测和投资评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为17亿元、21亿元、25亿元，分别同比增长6%、22%、22%
；归母净利润分别为3.20亿元、5.23亿元、6.45亿元，分别同比-12%、+64%、+23%；PE分别为39倍、24倍、19倍。公司是
全球家用呼吸机和人工耳蜗CDMO市场的头部企业，基于技术平台打造多个新成长曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：客户集中度较高的风险；汇率波动的风险；新业务拓展不及预期的风险；产能利用率不及预期的风险；全
球地缘政治不确定性的风险。
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2025-10-28│美好医疗(301363)业绩符合预期，单三季度利润环比改善显著 │长江证券 │买入
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事件描述
10月21日公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司收入11.94亿元，同比增长3.28%；归母净利润为2.08亿元，同
比减少19.25%；扣非归母净利润2.03亿元，同比减少17.85%。2025年单三季度公司收入4.62亿元，同比增长2.56%；归母
净利润为0.94亿元，同比增长5.89%；扣非归母净利润0.93亿元，同比增长9.56%。
事件评论
单三季度业绩改善显著，毛利率和净利率回归常态。2025年单三季度公司收入4.62亿元，同比增长2.56%，环比增长5
.72%；归母净利润0.94亿元，同比增长5.89%，环比增长51.61%；主要是由于家用呼吸机、人工耳蜗等常规业务逐步恢复
。在毛利率和净利率方面，2025Q3公司的毛利率为42.24%，环比2025Q2的36.33%提升5.91pct；2025Q3公司的净利率为20.
34%，环比2025Q2提升6.06pct。
新客户拓展成效持续显现，第二增长曲线加速落地。公司医疗产品组件布局已覆盖监护、呼吸氧疗、急救、器械消毒
、心血管等核心领域，积极向高潜力细分赛道延伸，目前已与多家全球公司达成合作，围绕血糖管理、体外诊断、电生理
、手术机器人、眼科器械等领域开展产品开发与生产制造协同。未来公司将聚焦血糖管理、体外诊断、心血管、骨科等重
点新赛道，其中给药系统与血糖管理领域已取得突破性进展，胰岛素注射笔已量产，CGM已开始批量交付，血糖产品线明
年有望迎来放量阶段。
全球产能布局持续深化，马来西亚生产基地建设与运营成效显著。公司自2016年在马来西亚布局海外产能以来，已顺
利完成一、二期基地建设并实现稳定投产，三期产业基地正加速推进建设，预计2025年年底前正式投入生产。依托马来西
亚基地，公司已构建起完善的配套生产供应链体系，并重点强化海外基地的研发能力，形成涵盖精密模具设计制造、自动
化系统开发、和新赛道产品研发、专业技术与工艺创新的全链条能力。未来随着三期基地的投产，将持续完善公司全球供
应链网络，提升对国际市场客户的服务水平与响应速度。
盈利预测：公司专注于医疗器械组件的高端智造，预计2025-2027年收入分别为18.33、21.63和25.96亿元，归母净利
润分别为3.99、4.79和5.82亿元，对应当前市值的市盈率为33、28和23倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、家用呼吸机或人工耳蜗市场缩小风险。2、新产品拓展不及预期。3、汇率波动风险。
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2025-10-23│美好医疗(301363)2025年三季报点评：经营改善，血糖业务趋势向好 │东方证券 │买入
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业绩改善，海外产能顺利建设中。公司25年前三季度实现收入11.9亿元（同比+3.3%），归母净利润2.1亿元（同比-1
9.3%）。单季来看，公司25Q3实现收入4.6亿元（环比+5.6%），归母净利润0.9亿元（环比+50.4%），趋势向好。基于当
前地缘政治博弈背景，为提高供应链稳定性，公司正进行马来三期产业基地的建设，预计对基石业务的订单交付节奏有所
影响，但公司单季度业绩已逐季改善，我们预计订单交付已逐步恢复。
呼吸机业务稳定发展，积极布局注射笔与CGM。公司与全球家用呼吸机龙头企业建立了全面深入的战略合作关系，多
年来与客户研发团队实现紧密协作。目前，战略客户业务规模稳步增长，预计公司家用呼吸机业务也将持续稳定发展。其
次，公司积极开发新兴业务，拥有可调笔、储能笔、PFS笔三大成熟技术平台。目前，可调式胰岛素注射笔已实现批量交
付；减肥笔订单已成功签订，预计明年投入交付。而在CGM业务上，公司已于25Q2起进入批量交付阶段，后续将进一步拓
展新客户并逐步扩大产能。
开拓前沿领域，布局脑机接口及机器人业务。人工耳蜗是脑机接口的重要应用方向，公司长期致力于人工耳蜗组件的
研发与生产。侵入式脑机接口产品在技术层面与人工耳蜗具备相通性，因此，公司正与下游脑机接口客户深入开展合作，
协助客户实现商业转化。其次，公司积极开拓机器人领域。由于公司具备PEEK材料及其改性、小型电机相关部件等技术积
累，目前家用及消费电子事业部正积极布局人形机器人领域，已启动产品技术布局并与客户开展接洽。
根据公司2025年三季报，我们下调收入预测，上调毛利率预测，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.9、4.
6、5.4亿元（原预测25-27年归母净利润为3.9、4.7、5.7亿元），由于公司呼吸机和人工耳蜗业务竞争力强，同时公司产
品管线持续丰富，新业务、新客户不断开发，长期空间广阔。根据可比公司2025年平均估值，维持给予公司2025年36倍市
盈率，对应目标价为24.48元，维持“买入”评级。
风险提示
大客户依赖风险；下游库存积压风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险
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2025-10-23│美好医疗(301363)盈利能力回升，期待脑机接口等新业务放量 │华安证券 │买入
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事件：
公司发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营收11.94亿元（yoy+3.28%），归母净利润2.08亿元（yoy-19.2
5%），扣非归母净利润2.03亿元（yoy-17.85%）。
其中，2025Q3单季营收4.62亿元（yoy+2.56%），归母净利润0.94亿元（yoy+5.89%），扣非归母净利润0.93亿元（yo
y+9.56%）。
点评：
盈利能力回升，主业稳健增长
2025Q3公司收入实现4.62亿元，同比增长约2.56%，保持稳健增长。该季度公司毛利率约42.24%，较2025Q2已经有所
回升，2025年上半年，公司由于产能转移、搬迁、产品认证等流程影响了生产成本，预计随着公司产能逐渐打满，毛利率
水平也会回到搬迁前的水平。净利润率方面，2025Q3回到了20.34%，基本上已经回到了公司正常水平，这也体现了公司作
为制造业企业在费用管控上能力。从公司主业发展预期来看，公司所在赛道包括家用呼吸机、人工耳蜗、胰岛素注射笔、
CGM等，与下游大客户均保持密切合作，定价模式“成本+加工费”的形式也保证公司新老产品的毛利率水平。目前，公司
在马来西亚的三期产能也预计在2025年年底建设完成，2026年实现投产。
脑机接口或成公司业务增长的新方向
目前脑机接口产业国内外均有较大发展和突破，终端的应用即将落地。公司凭借在三类植入医疗器械领域多年的大规
模生产经验，有望绑定全球的头部厂家，参与到脑机接口产品的供应链中。公司相较市场上的其他同行，在人工耳蜗上已
经有多年的生产经验，在生产工艺（如对钛合金材料、PEEK材料的处理，液态硅胶密封等精密加工制造技术）、产能储备
（现有的无菌实验室、生产设备等）都能保证公司快速响应下游客户需求。
投资建议
我们调整了盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为18.14/22.92/28.66亿元（前值预测为20.43/25.70/32.13亿
元），同比增速为13.8%/26.4%/25.0%；归母净利润分别为4.20/5.46/6.82亿元（前值预测为4.77/6.16/7.77亿元），同
比增速为15.6%/29.9%/24.8%；对应2025-2027年PE为30x/23x/19x，维持“买入”评级。
风险提示
大客户重大依赖风险；汇率波动风险；原材料涨价风险；新客户订单波动风险。
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2025-10-22│美好医疗(301363)3Q25收入平稳增长，净利润明显改善 │华泰证券 │买入
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公司9M25收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.94/2.08/2.03亿元，同比+3.3%/-19.3%/-17.9%；3Q25收入/归
母净利润/扣非归母净利润4.62/0.94/0.93亿元，同比+2.6%/+5.9%/+9.6%。虽然9M25整体净利润仍承压，但3Q25归母净利
润增速已有明显改善，我们看好后续核心业务持续边际改善，多元业务开始贡献收入，推动业绩向好，维持买入评级。
核心业务持续好转，拓展多元业务
公司已经在马来西亚布局双基地备份工厂，尽可能降低国际地缘政治冲突对核心业务的影响。除核心产品外，公司在
血糖管理、心血管、体外诊断等多领域布局，公司为国际客户定制的胰岛素注射笔已规模化量产，自主设计开发的“美好
笔”核心研发工作已经完成，国内外客户拓展工作正有序推进。
9M25公司各项费用率同比降低，毛利率同比下降
9M25销售/管理/研发/财务费用率分别为3.22%/8.06%/8.77%/-2.29%，同比+0.60/+1.60/-0.17/-1.13pct。公司加强
销售及管理费用投入，3Q25相应费用率同比提高。9M25毛利率为39.34%，同比-2.44pct，我们认为9M25毛利率下滑主要由
于产能转移影响。
多元化发展的国产精密医疗器械供应链龙头，维持“买入”评级
根据3Q25业绩，我们维持盈利预测，预测25-27年归母净利润3.7/4.4/5.2亿元，同比+1.4%/+19.4%/+18.6%，对应EPS
0.65/0.77/0.92元。公司核心业务客户合作长期稳定，考虑到3Q25利润明显改善，核心业务向好，多元化业务拓展第二增
长曲线，我们给予26年35x的PE估值（可比公司26年Wind一致预期均值28x），目标价27.11元（前值24.78元，对应26年32
xPE）。
风险提示：客户集中度高的风险；新业务拓展进度不如预期。
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2025-10-22│美好医疗(301363)三季度业务恢复，血糖业务增长可期 │财通证券 │增持
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事件：2025年第三季度，公司实现营收4.62亿元，同比增长2.56%；实现归母净利润9,390万元，同比增长5.89%；202
5年前三季度，公司实现营收11.94亿元，同比增长3.28%；实现归母净利润2.08亿元，同比下滑19.25%。
产能转移影响呼吸机组件收入：2025年上半年，公司家用呼吸机组件业务部分产能转移至马来西亚，转移和交付过程
中的验证确认时间递延，导致成本增加、毛利受影响，预计客户消耗库存后有补库需求，带动呼吸机组件业务恢复增长。
血糖业务多点开花：公司为国际客户定制开发的胰岛素注射笔全自动化生产项目已实现规模化量产；同时，公司自主
设计开发的“美好笔”，涵盖一次性可调节式注射笔、预灌封自动注射笔及可调节式储能注射笔三大技术方向的核心研发
工作已完成，国内外客户拓展工作正有序推进。此外，公司为客户定制的CGM组件产品已进入量产交付阶段。
海外产能助力国际化拓展：公司马来西亚生产基地已顺利完成一二期产能建设，三期产业基地预计将在2025年年底前
投入使用，以服务目标市场为海外的客户。
投资建议：三季度业务恢复，血糖业务增长可期。我们预计公司2025-2027年实现营业收入18.00/21.22/25.00亿元，
归母净利润3.79/4.49/5.39亿元。对应PE分别为33.6/28.4/23.6倍，维持“增持”评级。
风险提示：产能转移持续影响业务；产品研发不及预期；核心人员流失。
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2025-10-14│美好医疗(301363)新业务表现亮眼，下半年业绩有望改善 │中信建投 │买入
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展望下半年，预计公司25Q3收入和净利润同比和环比均有所改善，25Q4收入和净利润同比有望实现较好的增长，其中
家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件业务订单交付节奏将逐步恢复正常，胰岛素注射笔、CGM等新产品订单有望持续交付
、贡献业绩增量。展望明年，公司新业务发展势头良好，订单和客户数量有望持续增加，带动整体业绩实现加速增长。
事件
公司发布2025年半年报
公司2025H1营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为7.33亿元（+3.73%）、1.14亿元（-32.44%）和1.11亿元（-32
.08%）。基本每股收益为0.20元/股（-33.33%）。
简评
Q2业绩符合预期，利润端短期承压
公司2025H1营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为7.33亿元（+3.73%）、1.14亿元（-32.44%）和1.11亿元（-32
.08%），剔除股份支付费用影响后的归母净利润为1.29亿元；2025Q2单季度营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.
37亿元（+2.86%）、0.62亿元（-43.83%）和0.61亿元（-42.69%），业绩符合预期。上半年利润端下滑幅度较大，主要受
毛利率下滑以及期间费用率提升的影响。
分业务来看，2025H1家用呼吸机组件收入为4.36亿元，同比下降2.76%，主要由于公司订单交付在部分产线转移等因
素影响下有所放缓；家用及消费电子组件收入为1.07亿元，同比增长35.69%；其他医疗产品组件收入为0.76亿元，同比增
长54.41%，主要来自胰岛素注射笔等新产品的贡献；人工植入耳蜗组件收入为0.60亿元，同比下降7.53%，主要由于发货
节奏有所放缓，预计下半年订单交付将恢复正常节奏。分地区来看，2025H1境外收入为6.37亿元，同比增长4.86%；境内
收入为0.96亿元，同比下降3.21%。
下半年业绩有望改善，26年业绩有望加速增长，新业务发展势头良好
展望下半年，预计公司25Q3收入和净利润同比和环比均有所改善，25Q4收入和净利润同比有望实现较好的增长，其中
家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件业务订单交付节奏将逐步恢复正常，胰岛素注射笔、CGM等新产品订单有望持续交付
、贡献业绩增量。展望明年，公司新业务发展势头良好，订单和客户数量有望持续增加，带动整体业绩实现加速增长。此
外，公司在脑机接口、人形机器人、心血管介入、体外诊断等多个增长潜力较大的细分领域开展多元化业务布局，未来有
望成为新的增长曲线，建议持续关注公司和下游潜在客户在产品合作开发和商业化方面的进展。
重点关注公司在脑机接口、人形机器人等前沿领域的业务布局
公司依托精密模具开发及成型技术、液态硅胶应用（包括植入级硅胶封装）、PEEK材料加工、自动化产线设计等技术
和能力，持续拓展新的应用领域。1）脑机接口领域：公司是全球人工植入耳蜗龙头企业的战略合作伙伴和核心供应商，
在人工植入耳蜗植入体组件
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