研报评级☆ ◇301367 瑞迈特 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.65│ 1.73│ 2.52│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 43.43│ 31.57│ 33.83│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 10.70│ 5.49│ 7.45│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 297.34│ 155.38│ 225.66│ 264.00│ 317.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1122.42│ 843.48│ 1159.42│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 337.81│ 178.11│ 261.85│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 增持 维持 110 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│瑞迈特(301367)业绩符合预期，毛利率同比提升 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：营业收入11.59亿元，同比+37.5%；归母净利润2.26亿元，同比+45.2%；扣非归母净利润1.85
亿元，同比+99.7%，对应每股盈利2.54元，业绩符合我们预期。
发展趋势
核心业务保持高速增长。2025年公司家用呼吸诊疗产品收入7.73亿元，同比增长46.60%；耗材收入为3.52亿元，同比
增长23.59%；医用产品收入0.33亿元，同比增长9.73%。其中，家用呼吸诊疗业务毛利率46.53%，同比增7.54个百分点，
耗材产品毛利率66.27%，同比增1.58个百分点。
境外业务保持高速增长，境内毛利率同比提升。2025年，公司境外业务7.67亿元，同比增长41.58%，境内业务3.93亿
元，同比增长30.06%。其中境内市场毛利率57.90%，同比增14.91个百分点，主要由于公司国内线上渠道经销转直销，境
外市场毛利率50.39%，同比减0.93个百分点。公司自2025年9月底起国内线上渠道从经销模式向直销模式切换，持续优化
线上线下协同营销体系，我们认为此举有望进一步完善了国内市场渠道布局，实现了渠道类型的多元化互补。
公司持续保持较大规模的研发投入。截至2025年12月31日，公司拥有651项国内有效专利；海外授权专利共计291项。
此外，根据公告，公司基于在呼吸健康管理领域的技术沉淀、市场数据积累与产品设计能力，掌握主营产品所涉及的核心
技术、软件算法，实现了精准控制治疗参数、快速的压力响应、智能化的压力控制策略等功能，我们认为公司产品性能有
望进一步提升。
盈利预测与估值
我们维持公司2026年和2027年净利润预测2.64亿元和3.17亿元。当前股价对应2026年/2027年24.0倍/20.0倍市盈率。
我们维持跑赢行业评级，维持目标价110元，对应2026年/2027年37.3倍/31.1倍市盈率，较当前股价有55.19%的上升空间
。
风险
海外产品注册不及预期，海外销售风险，汇率波动风险，研发不及预期，专利诉讼。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：42家
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2026-04-23│瑞迈特(301367)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年扣非净利润增速较高的原因，目前美国、国内和欧洲市场经营情况如何？2026年的全年展望是什么？
答：净利润增速较高的原因主要是收入端的增长较为明显，主要贡献来源于美国市场。一方面美国市场库存出清结束
，呼吸机市场恢复稳态；一方面新产品无消音棉呼吸机 G3X的顺利推出、持续放量，具有一定的先发优势。
美国市场始终是公司核心收入来源，公司对其未来发展保持积极态度；国内市场方面，线上渠道经销切换直销模式转
换基本完成，从去年第四季度起渠道结构优化带动毛利率稳步改善，毛利率逐步提升，未来贡献可期，但短期内品牌投放
力度会加大，费用端相应有所增长；欧洲市场方面，随着云平台建设的完善，业务经营已步入良性循环、持续改善状态。
从全年展望来看，公司对未来收入增长保持积极态度。公司将持续加大品牌建设与市场推广，以持续提升国内市场市
占率，进一步打开国内市场空间。
2、2025年耗材业务发展情况，按地区分布的增速如何？
答：2025年耗材类业务收入 3.52亿元，占比 30.32%，同比增长23.59%；境内耗材类业务收入同比增长 28.24%，境
外耗材类业务收入同比增长 22.36%，其中美国、欧洲地区贡献较大。
3、国内线上渠道的最新整合情况，2026年销售费用的规划。
答：国内线上渠道经销模式向直销模式切换基本已完成，对毛利率的正面影响逐步显现，2025 年境内家用呼吸诊疗
产品毛利率52.06%，较去年增加 13.04%。
随着国内销售模式切换的完成，2026年公司将持续加大品牌建设与市场推广，以持续提升国内市场市占率，进一步打
开国内市场空间，同时也将带来销售费用的一定增加。
4、2025年呼吸机国内线上、线下渠道的销售情况。
答：公司之前国内市场线上、线下收入结构占比约为 1:1，随着去年第三季度线上渠道经销转直销模式优化后，线上
业务收入占比将会持续提升。
5、2026年氧疗产品方向的营销策略和销售目标。
答：氧疗系列产品（制氧机、氧气瓶等系列产品）将作为公司重点布局的第二增长曲线，后续公司也会陆续推出相关
的新品，未来公司将紧密跟踪行业及市场需求变化，持续推进氧疗品类新品的研发与迭代，不断完善产品矩阵。
6、汇兑损益的影响，有哪些措施平衡这部分影响？
答：汇兑损益方面，与 2024 年相比，2025 年对净利润的负向影响大概在几千万左右，公司也做了一系列外汇衍生
类产品去平衡相关影响。
7、新品无噪音棉呼吸机在美国市场的反馈如何？美国市场2026年销售体量和份额展望？
答：新无噪音棉呼吸机 G3X自去年 7月批量进入美国市场，RH的动销水平稳中有升，公司对未来美国市场、对 G3X的
出货保持乐观态度，未来公司将持续提升美国家用呼吸机市场份额，巩固全球第二、国产第一的行业地位，进一步增强公
司的行业竞争力。
8、新产品推进和业绩贡献情况。公司主营业务产品涵盖家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测设备、高流量湿化氧
疗仪、医用制氧机、氧疗系列产品等。
答：后续公司一方面持续对核心呼吸机主力产品进行技术升级与迭代优化，巩固核心业务优势，另外，氧疗系列将作
为公司重点打造的第二增长曲线，后续公司将持续完善氧疗产品矩阵，陆续推出氧疗系列多款新品，进一步拓宽业务增长
边界。
9、美国、欧洲以外的海外市场的发展战略，本地化团队部署策略。
答：欧美市场是支撑公司长期稳健发展的核心海外市场，其中美国市场为公司海外战略核心重点。公司始终坚持全球
化发展战略，未来在稳固美国、欧洲核心市场优势地位的基础上，将结合整体战略规划与当地市场实际情况，逐步在全球
其他海外区域推进本土化市场布局与业务拓展。
10、公司未来在产业里面是否还有一些收并购规划？
答：未来公司将根据实际情况在产品横向及产业链上下游进行投资，以进一步增强公司全球主业核心竞争力，同时，
以开放的态度寻觅呼吸健康生态圈中的卓越伙伴，通过技术与资源的深度融合，共同赋能行业。
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参与调研机构：15家
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2026-02-26│瑞迈特(301367)2026年2月26日投资者关系活动主要内容
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1、公司的核心竞争力主要体现在哪些方面？
答：一方面，公司聚焦呼吸健康领域 20多年，深刻理解全球医疗器械市场监管法规，拥有遍布全球的经销网络，是
第一家无创呼吸机产品通过美国 FDA认证的国内上市公司，销往全球 140多个国家和地区，公司 2008 年取得 CE 认证，
2012 年取得美国 FDA认证，已进入美国、德国、英国、法国、意大利等国家的医保市场，具备出色的全球市场进入能力
。
其次，拥有专业成熟的知识产权部门，在全球主流市场及多个国家针对产品均有专利及商标布局，为公司海外市场奠
定坚实基础。
另外，公司自 2023年开始正式启动海外本土化，深入本土市场，吸纳国际化人才，更好的适应海外市场，以不断提
升全球运营能力。
2、公司目前在全球市场及国内市场的市场份额情况如何？未来将通过哪些举措进一步提升市场占有率？
答：根据沙利文 2024 年 8月披露的数据，2023 年，公司家用无创呼吸机在全球市场市占率为 12.4%，排名第二，
国内市场占有率为 30.6%，在国产无创呼吸机品牌中国市场中排名第一。未来公司将持续深化品牌建设，优化渠道管理，
加强与代理商的合作与协同，不断提升市场竞争力和市场份额。
3、公司投资深圳市德达兴驱动科技有限公司是出于哪些方面的考虑？
答：深圳市德达兴驱动科技有限公司（以下简称“德达兴”）是国内领先的精密电机及微特电机产品与解决方案提供
商，其围绕AI、机器人、医疗、新能源汽车等领域提供包括特种精密电机在内的核心零部件，其在 AI领域主要应用在各
类云台、灵巧手等，其在机器人领域主要应用在灵巧手、关节、竞技机器人、商用洗地机、监控雷达、贴片机等，其在医
疗领域主要应用在脑机接口、呼吸机、无针注射、外骨骼手术等，其在新能源汽车领域主要应用在激光雷达、抬头显示等
。
德达兴为公司主营产品核心部件的供应商，该项投资能够确保公司核心零部件供应的安全与稳定，促进公司业务向上
游产业延展，符合公司长期战略方向，有助于增强公司核心竞争力。
4、目前公司供应链本土化布局及进展如何？
答：公司已基本实现核心零部件国产化替代，国内供应链安全可控，技术自主性和成本优势显著。未来公司将持续优
化国内产业链协同，巩固业务稳定性和抗风险能力，不断提高公司核心竞争力。
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参与调研机构：16家
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2025-12-25│瑞迈特(301367)2025年12月25-26日投资者关系活动主要内容
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一、公司简要介绍
公司 2001年成立，2003年第一台多导睡眠监测仪上市，2007年第一台 CPAP睡眠呼吸机上市，2008年通过 CE认证，2
012年通过美国 FDA认证，2016年 BMC新品牌成立，同年呼吸数据管理云上线，2022年 11月 1日公司在深交所创业板上市
成功。
公司专注为 OSA、COPD 患者提供全周期（诊断-治疗-慢病管理）、多场景（医疗机构-家庭）的整体治疗解决方案，
是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，是第一家无创呼吸机产品通过美国 FDA认证的国内上市公司，销往全球 100
多个国家和地区，取得多项 NMPA、FDA、CE、澳大利亚、英国等认证。
公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品，产品线布局较为完善，已初步完成覆盖家用、医用、耗材以及慢病
管理平台的产品、服务体系构建。公司主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧
机，并提供呼吸健康慢病管理服务。
公司持续保持较大规模的研发投入，并取得了丰厚的研发成果。截至 2025年 6月 30日，公司拥有 666 项国内有效
专利，其中国内发明专利 116项、国内实用新型专利 404项、国内外观设计专利 146项；海外授权专利共计 266项，其中
包括美国专利 45项、欧洲专利 38项、欧盟外观专利 63项、土耳其专利 20项、日本专利 22项、澳大利亚专利 6项、印
度专利 18项。
二、提问环节
1、公司海外市场的最新销售进展。
答：美国市场方面，新无噪音棉呼吸机自 7月开始已经批量进入美国市场，第三季度 RH的动销水平逐月提升明显，
随着新呼吸机医疗报销码的取得，后续放量较第三季度会相对明显。
欧洲市场方面，云数据库平台建设完毕，现已接入一级代理商及其下级代理商千余家，随着现有代理商的顺利接入及
后续新代理商的持续接入，将实现从非主流医保市场到主流医保市场的跨越，为欧洲市场增长提供持续动力。
2、国内线上销售渠道调整的最新推进情况。
答：公司 9月底启动线上经销向直销模式切换，第三季度处于模式转换初期，预计第四季度新模式对业绩的影响将逐
步显现，预计从第四季度开始到明年全年，国内电商毛利率水平逐步提升，更多贡献净利润可期。
另外，公司便携式制氧机 POC已完成国内注册，院端小无创呼吸机也已经完成国内注册，此将给公司国内收入带来持
续增量。
3、公司目前的供应链本土化进展如何？
答：公司已基本实现核心零部件国产化替代，国内供应链安全可控，技术自主性和成本优势显著。未来公司将持续优
化国内产业链协同，巩固业务稳定性和抗风险能力，不断提高公司核心竞争力。
4、驱动公司毛利率持续提升的核心因素是什么？
答：毛利率提升主要来自于成本控制有所成效和产品结构的调整，毛利率较高的耗材占比有所提升，后续毛利率基本
保持稳中有升态势。
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参与调研机构：37家
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2025-12-11│瑞迈特(301367)2025年12月11日-12日投资者关系活动主要内容
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一、公司简要介绍
公司 2001年成立，2003年第一台多导睡眠监测仪上市，2007年第一台 CPAP睡眠呼吸机上市，2008年通过 CE认证，2
012年通过美国 FDA认证，2016年 BMC新品牌成立，同年呼吸数据管理云上线，2022年 11月 1日公司在深交所创业板上市
成功。
公司专注为 OSA、COPD 患者提供全周期（诊断-治疗-慢病管理）、多场景（医疗机构-家庭）的整体治疗解决方案，
是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，是第一家无创呼吸机产品通过美国 FDA认证的国内上市公司，销往全球 100
多个国家和地区，取得多项 NMPA、FDA、CE、澳大利亚、英国等认证。
公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品，产品线布局较为完善，已初步完成覆盖家用、医用、耗材以及慢病
管理平台的产品、服务体系构建。公司主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧
机，并提供呼吸健康慢病管理服务。
公司持续保持较大规模的研发投入，并取得了丰厚的研发成果。截至 2025年 6月 30日，公司拥有 666 项国内有效
专利，其中国内发明专利 116项、国内实用新型专利 404项、国内外观设计专利 146项；海外授权专利共计 266项，其中
包括美国专利 45项、欧洲专利 38项、欧盟外观专利 63项、土耳其专利 20项、日本专利 22项、澳大利亚专利 6项、印
度专利 18项。
二、提问环节
1、对于美国市场，公司新无噪音棉呼吸机的销售推进情况与市场表现。
答：新无噪音棉呼吸机于自 7月开始已经批量进入美国市场，第三季度美国 RH的动销水平逐月提升明显，随着新呼
吸机医疗报销码的取得，后续放量较第三季度会相对明显。
2、公司国内线上销售渠道调整的最新进展及未来规划。
答：公司 9月底启动线上经销向直销模式切换，第三季度处于模式转换初期，预计第四季度新模式对业绩的影响将逐
步显现，预计从第四季度开始到明年全年，国内电商毛利率水平逐步提升，更多贡献净利润可期。
另外，公司便携式制氧机 POC已完成国内注册，院端小无创呼吸机也已经完成国内注册，此将给公司国内收入带来持
续增量。
3、请简述一下公司投资深圳市德达兴驱动科技有限公司的原因。
答：深圳市德达兴驱动科技有限公司（以下简称“德达兴”）是国内领先的精密电机及微特电机产品与解决方案提供
商，其围绕AI、机器人、医疗、新能源汽车等领域提供包括特种精密电机在内的核心零部件，其在 AI领域主要应用在各
类云台、灵巧手等，其在机器人领域主要应用在灵巧手、关节、竞技机器人、商用洗地机、监控雷达、贴片机等，其在医
疗领域主要应用在脑机接口、呼吸机、无针注射、外骨骼手术等，其在新能源汽车领域主要应用在激光雷达、抬头显示等
。
德达兴为公司主营产品核心部件的供应商，该项投资能够确保公司核心零部件供应的安全与稳定，促进公司业务向上
游产业延展，符合公司长期战略方向，有助于增强公司核心竞争力。
4、公司当前在国内及美国市场的市场占有率现状如何？未来有哪些市占率提升计划？
答：根据沙利文 2024 年 8月披露的数据，2023 年，公司家用无创呼吸机在全球市场市占率为 12.4%，排名第二，
国内市场占有率为 30.6%，在国产无创呼吸机品牌中国市场中排名第一。未来公司将持续深化品牌建设，优化渠道管理，
加强与代理商的合作与协同，不断提升市场竞争力和市场份额。
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参与调研机构：52家
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2025-11-13│瑞迈特(301367)2025年11月13-14日投资者关系活动主要内容
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一、公司简要介绍
公司 2001年成立，2003年第一台多导睡眠监测仪上市，2007年第一台 CPAP睡眠呼吸机上市，2008年通过 CE认证，2
012年通过美国 FDA认证，2016年 BMC新品牌成立，同年呼吸数据管理云上线，2022年 11月 1日公司在深交所创业板上市
成功。
公司专注为 OSA、COPD 患者提供全周期（诊断-治疗-慢病管理）、多场景（医疗机构-家庭）的整体治疗解决方案，
是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，是第一家无创呼吸机产品通过美国 FDA认证的国内上市公司，销往全球 100
多个国家和地区，取得多项 NMPA、FDA、CE、澳大利亚、英国等认证。
公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品，产品线布局较为完善，已初步完成覆盖家用、医用、耗材以及慢病
管理平台的产品、服务体系构建。公司主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧
机，并提供呼吸健康慢病管理服务。
公司持续保持较大规模的研发投入，并取得了丰厚的研发成果。截至 2025年 6月 30日，公司拥有 666 项国内有效
专利，其中国内发明专利 116项、国内实用新型专利 404项、国内外观设计专利 146项；海外授权专利共计 266项，其中
包括美国专利 45项、欧洲专利 38项、欧盟外观专利 63项、土耳其专利 20项、日本专利 22项、澳大利亚专利 6项、印
度专利 18项。
二、提问环节
1、新无噪音棉呼吸机在美国市场的销售表现。
答：新无噪音棉呼吸机于自 7月开始已经批量进入美国市场，第三季度美国 RH的动销水平逐月提升明显，随着新呼
吸机医疗报销码的取得，后续放量较第三季度会相对明显。
2、公司欧洲云平台代理商的接入进展。
答：公司现已接入一级代理商及其下级代理商千余家，随着现有代理商的顺利接入及后续新代理商的持续接入，将实
现从非主流医保市场到主流医保市场的跨越，为欧洲市场增长提供持续动力。
3、公司耗材业务保持稳定增长的主要原因是什么？
答：公司耗材产品因其使用高频次和高毛利率的特性一直稳步增长，主要由于公司在耗材方面的战略布局，具体如下
：
1）美国市场：RH 公司在 2023 年已组建耗材团队，并采取积极的市场推广策略，同时公司每个月会在睡眠监测机构
免费发放一定数量的面罩，以提升品牌影响力和市场认知度。
2）欧洲市场：公司 2023年成立了法国数据型子公司，服务范围覆盖欧洲，不仅有效解决了当地的医保报销问题，还
通过完善基础设施吸引更多代理商与公司开展合作，共同开拓欧洲市场。
3）国内市场：随着社会对慢性疾病的认知度逐步提高，国内市场渗透率也相应提升，呼吸机设备数量也在不断增加
，公司对国内耗材市场持积极乐观态度。
未来公司将继续加大市场端投入，相信随着设备基数的逐步增大，能继续实现稳步提升。
4、公司目前的产能情况及供应链本土化情况。
答：目前公司有两个生产工厂，分别在东莞和天津武清。公司根据市场需求及订单数量安排生产，可动态调整公司的
产能。在核心零部件方面，公司已基本实现国产化替代，国内供应链安全可控，技术自主性和成本优势显著。未来公司将
持续优化国内产业链协同，巩固业务稳定性和抗风险能力，不断提高公司核心竞争力。
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