价值分析☆ ◇301367 怡和嘉业 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 7 5 0 0 0 12
6月内 11 6 0 0 0 17
1年内 12 8 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.04│ 5.94│ 4.65│ 2.50│ 3.30│ 4.17│
│每股净资产(元) │ 10.23│ 40.78│ 43.43│ 33.34│ 36.54│ 40.62│
│净资产收益率% │ 29.65│ 14.57│ 10.70│ 7.46│ 9.08│ 10.39│
│归母净利润(百万元) │ 145.68│ 380.29│ 297.34│ 224.06│ 295.82│ 373.41│
│营业收入(百万元) │ 662.50│ 1415.37│ 1122.42│ 953.29│ 1191.82│ 1444.00│
│营业利润(百万元) │ 164.00│ 435.79│ 337.81│ 255.71│ 336.47│ 424.47│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-15 买入 首次 --- 2.16 2.85 3.70 信达证券
2024-11-12 增持 维持 --- 2.17 3.18 3.93 浙商证券
2024-11-12 增持 维持 90.79 2.16 2.86 3.70 国信证券
2024-11-08 买入 维持 --- 2.26 3.39 4.48 华福证券
2024-11-06 增持 首次 100.26 2.32 3.19 4.13 国信证券
2024-10-30 买入 首次 --- 2.14 2.86 3.98 中邮证券
2024-10-28 买入 维持 --- 2.45 3.26 4.17 华安证券
2024-10-26 买入 首次 --- 2.57 3.42 4.19 中邮证券
2024-10-03 买入 首次 --- 2.66 3.81 4.83 华福证券
2024-09-28 增持 首次 74.34 2.56 3.10 3.90 海通证券
2024-09-22 买入 首次 78.54 2.54 3.20 3.92 国泰君安
2024-09-13 增持 维持 --- 2.58 3.30 4.00 中信建投
2024-08-30 买入 维持 --- 2.36 3.04 3.98 长城证券
2024-08-22 买入 维持 --- 2.75 3.51 4.34 首创证券
2024-08-21 买入 维持 --- 2.56 3.33 4.05 国联证券
2024-08-20 买入 维持 --- 2.45 3.26 4.17 华安证券
2024-07-01 增持 首次 --- 3.82 4.58 5.39 首创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-15│怡和嘉业(301367)公司深度报告：加强自主品牌建设，家用呼吸机龙头初露峥嵘，潜力可期
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.24、11.82、14.82亿元，同比增速分
别为-17.7%、28.0%、25.4%，归母净利润分别为1.93、2.55、3.32亿元，同比增速分别为-35.0%、32.2%、30.
0%，对应当前股价PE分别为32、25、19倍，首次覆盖，我们给予公司“买入”投资评级。
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2024-11-12│怡和嘉业(301367)24Q3季报点评：美国市场拐点已现，业绩环比向好
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盈利预测及估值：上半年美国呼吸机市场仍处调整期，我们下调盈利预测，预计24-26年归母净利润为1.9
4/2.85/3.52亿元，同比-34.66%/+46.54%/+23.55%，当前市值对应PE仅35／24／19倍。考虑到Q3美国呼吸机市
场拐点已现，环比显著改善，看好明年业绩弹性，我们维持“增持”评级。
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2024-11-12│怡和嘉业(301367)国产呼吸健康管理领军品牌，持续深耕全球市场
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盈利预测与估值：国产家用呼吸机龙头，海内外市场增长空间广阔，维持“优于大市”评级。略下调盈利
预测，预计2024-2026年营业收入9.22/12.03/15.60亿元（原为9.27/12.41/16.10亿元），同比-17.8%/+30.5%
/+29.6%；2024-2026年归母净利润1.93/2.56/3.31亿元（原为2.07/2.86/3.70亿元），同比-34.9%/+32.4%/+2
9.4%。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理市值区间为75.54~81.35亿元，对应股价为84.31~90.79元
，较当前有11%~20%溢价空间。
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2024-11-08│怡和嘉业(301367)Q3经营拐点确立，业绩有望重回高增轨道
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盈利预测与投资建议：考虑到公司三季报利润端受汇兑损益及费用端支出增加影响略有承压，我们调整利
润端盈利预测，我们预计公司2024-2026年收入增速分别为-12%、26%、24%，归母净利润增速分别为-32%、50%
、32%（前值为-20%、43%、27%），考虑到公司作为呼吸机国产龙头企业，在美国市场市占率领先，布局全球
呼吸机广阔市场，享有较大的收入天花板，业绩拐点持续兑现，赋予公司一定估值溢价。维持“买入”评级。
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2024-11-06│怡和嘉业(301367)国产呼吸健康管理领军品牌，持续深耕全球市场
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盈利预测与估值：国产家用呼吸机龙头，海内外市场增长空间广阔，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
预计2024-2026年营业收入9.27/12.41/16.10亿元，同比-17.4%/+33.9%/+29.7%；归母净利润2.07/2.86/3.70
亿元，同比-30.2%/+37.6%/+29.7%。我们认为公司合理市值区间为83.58~89.83亿元，对应股价为93.40~100.2
6元，较当前有18%~27%溢价空间。
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2024-10-30│怡和嘉业(301367)美国去库接近尾声，看好公司海外订单改善趋势
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目前公司美国积压的库存已进入消化尾声阶段，供需关系有逐步回归稳态的趋势，我们认为怡和嘉业后续
美国订单将会迎来明显增长，同时后续新产品也有望贡献销量，公司有望迎来业绩反转，营收和净利润将得到
快速增长。基于公司经营情况的改善，我们预计公司2024-2026年收入端分别为9.23亿元、11.87亿元和14.20
亿元，收入增速分别为-17.8%、28.6%和19.6%，预计2024年-2026年归母净利润分别为1.92亿元、2.56亿元和3
.56亿元，归母净利润同比增速分别为-35.4%，33.3%和39.2%，对应2024年-2026年PE分别为33.7、25.3和18.2
。我们看好公司未来在呼吸机领域的发展前景，首次覆盖，给予“买入评级”。
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2024-10-28│怡和嘉业(301367)2024Q3美国市场拐点显现，收入结构持续改善
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投资建议
我们预计2024-2026年公司收入分别为9.16亿元、10.79亿元和12.75亿元，收入增速分别为-18.4%、17.8%
和18.2%，2024-2026年归母净利润分别实现2.20亿元、2.92亿元和3.73亿元，增速分别为-26.0%、32.8%和27.
8%，2024-2026年EPS预计分别为2.45元、3.26元和4.17元，对应2024-2026年的PE分别为31x、23x和18x，公司
持续深耕家用呼吸机市场，在海外市场已经形成大规模销售，2024年三季度美国市场库存去化完成，后续高毛
利的耗材占比也会持续提升，盈利能力预计会进一步增强，维持“买入”评级。
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2024-10-26│怡和嘉业(301367)美国去库接近尾声，看好公司海外订单改善趋势
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盈利预测
目前公司美国积压的库存已进入消化尾声阶段，供需关系有逐步回归稳态的趋势，我们认为怡和嘉业后续
美国订单将会迎来明显增长，同时后续新产品也有望贡献销量，公司有望迎来业绩反转，营收和净利润将得到
快速增长。
基于公司经营情况的改善，我们预计公司2024-2026年收入端分别为9.26亿元、12.43亿元和14.42亿元，
收入增速分别为-17.5%、34.2%和16.0%，预计2024年-2026年归母净利润分别为2.30亿元、3.07亿元和3.75亿
元，归母净利润同比增速分别为-22.7%，33.4%和22.4%，对应2024年-2026年PE分别为29.5、22.1和18.1。我
们看好公司未来在呼吸机领域的发展前景，首次覆盖，给予“买入评级”。
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2024-10-03│怡和嘉业(301367)家用呼吸机龙头企业，全球布局打开成长天花板
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年收入增速分别为-12%、26%、24%，归母净利润增速分别为-20%、43%、27%。采
用可比公司估值法，2025年可比公司的平均PE为22倍。考虑到公司作为呼吸机国产龙头企业，在美国市场市占
率领先，布局全球呼吸机广阔市场，享有较大的收入天花板，业绩有望迎来拐点，赋予公司一定估值溢价。当
前股价对应25年PE为21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-28│怡和嘉业(301367)公司研究报告：医疗器械稀缺国际化标的，全球双寡头竞争龙头之一
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盈利预测
我们预计公司24-26年EPS分别为2.56、3.10、3.90元，归母净利润增速分别为-22.8%、21.0%、25.7%，参
考可比公司估值，考虑公司所处呼吸机行业的领先地位，我们给予公司2024年23-29倍PE，对应合理价值区间5
8.96-74.34元，给予“优于大市”评级。
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2024-09-22│怡和嘉业(301367)首次覆盖报告：去库接近尾声，睡眠呼吸龙头翼展全球
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首次覆盖，给予增持评级。公司为家用呼吸机龙头，新稳态下有望持续提升份额。预计2024-2026年EPS为
2.54/3.20/3.92元，采取绝对估值法和相对估值法，根据谨慎性原则，选择较低估值，给予2024年PE31X，对
应目标价78.54元。首次覆盖，给予增持评级。
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2024-09-13│怡和嘉业(301367)收入符合预期，看好下半年订单改善趋势
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国产家用呼吸机龙头，看好公司长期发展空间
公司是国产家用呼吸机龙头，长期成长空间广阔。短期来看，美国市场渠道库存将逐步恢复正常水平，公
司季度订单预计将逐步改善；同时，公司有望凭借在性价比、品牌、渠道等方面的优势，在全球进一步抢占市
场份额。中期来看，公司产品管线持续拓展，包括新一代呼吸机、新一代高流量湿化氧疗仪、R2系列双水平无
创呼吸机等升级产品以及制氧机和雾化器等新领域，有望贡献新的盈利增长点。长期来看，公司有望受益于OS
A和COPD患者渗透率提升带来的行业高景气增长。我们预计公司2024-2026年营业收入同比增速分别为-16%、22
%和23%，预计归母净利润同比增速分别为-22%、28%和21%。维持“增持”评级。
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2024-08-30│怡和嘉业(301367)北美市场去库存延续，2024H1业绩承压
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投资建议：公司国内呼吸健康领域龙头企业，技术扎实、渠道完善，随着海外去库存逐步完成，业绩有望
迎来拐点。我们预计2024-2026年归母净利润2.11/2.72/3.57亿元，对应当前股价的预测PE为26/20/15倍，维
持“买入”评级。
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2024-08-22│怡和嘉业(301367)公司简评报告：去库存影响境外业务表现，24H2有望迎来边际改善
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盈利预测和估值：根据2024年上半年经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2024年至2026年公司营业
收入分别为9.73亿元、11.57亿元和13.71亿元，同比增速分别为-13.3%、18.9%和18.5%；归母净利润分别为2.
47亿元、3.14亿元和3.89亿元，同比增速分别为-17.0%、27.4%和23.7%，以8月21日收盘价计算，对应PE分别
为23.1倍、18.1倍和14.6倍。考虑到公司有望迎来业绩拐点，继续维持“买入”评级。
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2024-08-21│怡和嘉业(301367)耗材业务持续增长，期待海外订单恢复
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考虑下游去库存影响，我们预计公司2024-26年收入分别为9.18/11.72/14.17亿元，同比增速分别为-18.2
5%/27.70%/20.91%，归母净利润分别为2.29/2.99/3.63亿元，同比增速分别为-22.86%/30.16%/21.36%，EPS分
别为2.56/3.33/4.05元。鉴于公司是国内家用呼吸机龙头企业，拓展全球市场具备竞争力，下半年去库存影响
逐步减弱，业绩有望恢复增长，维持“买入”评级。
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2024-08-20│怡和嘉业(301367)24H1业绩仍承压，静待下半年边际改善
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投资建议
我们预计2024-2026年公司收入分别为9.16亿元、10.79亿元和12.75亿元，收入增速分别为-18.4%、17.8%
和18.2%，2024-2026年归母净利润分别实现2.20亿元、2.92亿元和3.73亿元，增速分别为-26.0%、32.8%和27.
8%，2024-2026年EPS预计分别为2.45元、3.26元和4.17元，对应2024-2026年的PE分别为27x、20x和16x，公司
持续深耕家用呼吸机市场，在海外市场已经形成大规模销售，2022年已位列全球市场第二名，预计随着美国市
场库存去化逐渐完成，2024年下半年业绩预计边际改善，维持“买入”评级。
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2024-07-01│怡和嘉业(301367)公司简评报告：海外业务有望迎来拐点，看好长期业绩增长潜力
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盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为12.62亿元、14.97亿元和17.78亿元，同
比增速分别为12.4%、18.6%和18.8%；归母净利润分别为3.42亿元、4.10亿元和4.83亿元，同比增速为15.1%、
19.9%和17.7%，以6月28日收盘价计算，对应PE分别为16.3、13.6和11.5倍。首次覆盖给予“增持”评级。
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