价值分析☆ ◇301371 敷尔佳 更新日期：2024-05-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 6 19 0 0 0 25
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.24│ 2.35│ 1.87│ 2.17│ 2.38│ ---│
│每股净资产(元) │ 5.37│ 7.72│ 14.00│ 15.56│ 17.92│ ---│
│净资产收益率% │ 41.69│ 30.48│ 13.38│ 14.41│ 13.66│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 805.80│ 847.29│ 749.34│ 867.56│ 951.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1649.69│ 1769.22│ 1933.50│ 2170.33│ 2403.33│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1071.68│ 1131.62│ 1000.75│ 1162.33│ 1274.50│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-04-11 增持 首次 39.78 2.21 2.43 --- 华泰证券
2024-01-18 买入 首次 --- 2.18 2.37 --- 民生证券
2023-12-27 增持 首次 47 2.14 --- --- 中金公司
2023-12-06 买入 首次 --- 2.10 2.26 --- 光大证券
2023-11-20 买入 首次 51.33 2.14 2.40 --- 广发证券
2023-11-13 增持 首次 --- 2.15 2.35 --- 德邦证券
2023-11-13 增持 首次 --- 2.24 2.48 --- 华金证券
2023-11-07 买入 首次 56 --- --- --- 中信证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-11│敷尔佳(301371)医用敷料龙头，功效护肤品再出发
──────┴─────────────────────────────────────────
医用敷料先行确立龙头地位，功效护肤品助力新增长
公司创始人于2014年率先完成重要产品“医用透明质酸钠修复贴”的研发，2015年推出品牌敷尔佳。敷尔
佳已积累较高品牌知名度，功能性护肤品及医疗器械贴片类产品在皮肤护理市场已深入人心。因消费复苏节奏
影响，23H1公司增长趋缓。23H2公司发力抖音/快手/淘系达播自播，依托美白/祛痘面膜等新品，拓张线上渠
道。上海研发中心落地有助全国战略布局，研发专注产品功能性成分/剂型的创新，重组胶原蛋白注射填充产
品已在研。今年御龄紧致次抛精华液/复颜凝时抗皱面膜等新品有望带来新增长点。预计23-25年EPS2.10/2.21
/2.43元，可比公司2024PE23倍，考虑公司近年来增速放缓（预测未来三年营收CAGR11.16%，可比公司均值24.
22%），给予24年18倍PE，目标价39.78元，首次覆盖给予增持评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-01-18│敷尔佳(301371)深度报告：产品+渠道+营销发力，医用敷料龙头高速成长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：预计23-25年公司实现营业收入19.63、21.56、23.58亿元；分别同比+11.0%、+9.8%与+9.4%，
实现归母净利润7.94、8.71与9.49亿元，分别同比-6.3%、+9.7%与+9.0%，1月17日收盘价对应PE为18/17/15倍
，首次覆盖，给予“推荐“评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-12-27│敷尔佳(301371)医用敷料市场领导者，业务提速成长可期
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
我们预计公司2023~24年EPS分别为1.97/2.14元，2024年同比+8.5%。
首次覆盖给予跑赢行业评级，当前股价对应2024年17xP/E；给予目标价47元，对应2024年22xP/E，较当前
股价有29%上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-12-06│敷尔佳(301371)投资价值分析报告：医用敷料奠定业内龙头地位，护肤品乘势而上开辟新增长
──────┴─────────────────────────────────────────
看好公司发展前景，给予“买入”评级：公司作为中国贴片护理市场领导者，在械字号敷料领域尽展王者
之风，且已打造出第二增长曲线——妆字号护肤品业务。同时，公司拥有多个先进技术储备，研发项目将拓展
医疗器械和防晒产品等领域，有望提高未来业绩增长的天花板。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7
.92、8.42、9.03亿元，EPS分别为1.98、2.10、2.26元，当前股价对应PE分别为20、19、18倍。首次覆盖，给
予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-20│敷尔佳(301371)医用敷料启蒙品牌，功能性护肤品打开第二增长曲线
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议：功能性护肤品和医用敷料市场空间广阔，敷尔佳品牌知名度高，大单品矩阵不断丰
富，预计公司23-25年实现归母净利润7.7、8.6、9.6亿元，参考可比公司平均估值，给予公司24年24倍PE，对
应合理价值51.33元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-13│德邦证券-敷尔佳(301371)品类拓展与渠道革新的医美面膜先行者-231113
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：敷尔佳为我国领先的医用敷料品牌商，以研产优势自上而下向品牌延伸构筑核心竞
争优势，由敷料向功效性护肤品拓展成长空间，已打造立体化的多维渠道体系与多元的营销策略。公司在未来
美护行业持续成长的大环境下有望以品类与渠道结构的持续优化下不断提升盈利能力。我们预计公司2023-202
5年间分别实现营业收入19.40/21.46/23.61亿元，同比增长9.7%/10.6%/10.1%，归母净利润7.89/8.61/9.42亿
元，明后年同比增长9.0%/9.4%。综合可比同业估值，首次覆盖并给予“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-13│华金证券-敷尔佳(301371)品类、渠道拓展，看好未来表现-231113
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司坚持医用敷料与功能性护肤品并重发展，产品、渠道优势领先，医用敷料领域将基于透明
质酸钠和胶原蛋白实现双轮共驱，功能性护肤品将持续推新，产品矩阵不断丰富，叠加渠道、营销同步发力，
未来有望持续实现较好增长。预计2023-2025年公司营业收入分别为19.31/21.33/23.60亿元，同比增长9.1%/1
0.5%/10.7%，归母净利润8.14/8.95/9.91亿元，同比增长-4.0%/10.1%/10.6%，对应EPS分别为2.03/2.24/2.48
元，首次覆盖，给予“增持-B”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-07│中信证券-敷尔佳(301371)投资价值分析报告：拓品类调渠道夯实基础，布局械三打开中长期
│成长空间-231107
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值与评级：敷尔佳是贴片类专业皮肤护理领域龙头企业，产品基于敷料基础，打造单品，延
伸矩阵，形成7款过亿单品；渠道定位于结构调整优化，线下占比降低、线上高速成长，提升渠道确定性和控
价力。展望未来，公司加码营销投入，强化品牌力；同时研发储备充足，切入医美管线、布局械三敷料新品，
有望打开中长期成长空间。我们预测公司2023/24/25年净利润为7.81/8.62/9.43亿元，现价对应PE23/21/19倍
。参考可比公司（贝泰妮、华熙生物、珀莱雅、巨子生物）2024E平均PE水平26x（均为中信证券研究部预测）
，考虑到公司新品成长空间足，尽管利润率短期呈下行趋势，但仍可因新品潜在成长给予一定估值溢价，给予
公司2024E26xPE；参考可比公司（贝泰妮、华熙生物、珀莱雅、巨子生物）2024EPS平均估值水平5x（均为中
信证券研究部预测），考虑到公司短期确定性强、中长期新品成长空间大，给予公司2024E9xPS。考虑到公司
今年以来处于调整期，利润指标更能反映公司经营调整节奏和实际运营情况，因此采用PE估值法，给予公司20
24年目标市值约224亿元，对应目标价56元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
