研报评级☆ ◇301376 致欧科技 更新日期：2026-07-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 10 6 0 0 0 16
6月内 10 6 0 0 0 16
1年内 10 6 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 0.83│ 0.83│ 1.18│ 1.45│ 1.73│
│每股净资产(元) │ 7.77│ 8.04│ 8.39│ 9.67│ 10.71│ 11.96│
│净资产收益率% │ 13.23│ 10.34│ 9.94│ 12.46│ 13.90│ 14.79│
│归母净利润(百万元) │ 412.88│ 333.57│ 335.81│ 472.54│ 583.64│ 694.09│
│营业收入(百万元) │ 6074.19│ 8123.84│ 8700.95│ 10910.66│ 13057.49│ 15213.51│
│营业利润(百万元) │ 492.06│ 403.94│ 421.27│ 588.14│ 727.17│ 864.79│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-01 买入 维持 --- 1.24 1.62 1.99 国金证券
2026-06-30 增持 首次 --- 1.16 1.44 1.75 国盛证券
2026-06-01 买入 维持 23.93 1.21 1.48 1.86 国泰海通
2026-05-25 买入 维持 --- 1.16 1.48 1.79 天风证券
2026-05-23 买入 调高 --- 1.25 1.62 2.04 浙商证券
2026-05-14 买入 维持 --- 1.15 1.42 1.67 长江证券
2026-05-07 增持 首次 --- 1.17 1.48 1.77 长城证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.14 1.33 1.47 中信建投
2026-05-03 增持 维持 --- 1.25 1.62 2.04 浙商证券
2026-05-01 增持 维持 22.8 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 23.09 1.30 1.70 2.07 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 1.14 1.34 1.46 财通证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.14 1.34 1.46 财通证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.12 1.36 1.64 信达证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.15 1.33 1.46 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.04 1.19 1.43 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-01│致欧科技(301376)业绩拐点将至，迈向千亿征程 │国金证券 │买入
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近况催化
公司VC模式切换进入加速期。收入端，美加市场经历关税扰动后进入低基数修复阶段，欧洲基本盘仍保持稳健增长，
同时公司品类扩张、渠道拓展和供应链效率优化持续推进；利润端，VC/VOC模式切换带动平台交易费率和履约费用优化，
毛销差有望逐步修复。我们认为，公司短期业绩弹性与中长期成长空间正在共振。
经营分析
收入端：美加低基数修复叠加欧洲基本盘稳健，增长有望重新提速。2025年公司收入87.01亿元，同比+7.1%，其中欧
洲收入56.81亿元，同比+16.0%，仍是公司最稳固的基本盘；美加地区受关税政策扰动影响，收入25.88亿元，同比-10.3%
，形成低基数。展望后续，美加市场一方面受益于关税扰动边际缓和和东南亚供应链稳定交付，另一方面VC模式推进有助
于弥补公司在美国尾程履约上的短板，收入端有望逐步修复。
成长空间：从单品类优势走向品类、渠道与区域复制。公司起家于欧洲家具家居市场，依托自建仓配体系和多国运营
经验，在欧洲形成较高进入壁垒。当前公司核心品类仍集中在家具、家居、宠物等领域，运动户外及全屋家居细分赛道仍
存在广阔拓展空间，品类扩张空间广阔。渠道层面，公司从Amazon向OTTO、独立站、TEMU等多平台拓展，有助于降低单一
平台依赖；区域层面，欧洲基本盘之外，美加修复和拉美等新兴市场拓展也为公司打开更长期的成长空间。
利润端：VC/VOC模式切换带动费用率优化，毛销差修复是核心看点。2025年公司亚马逊VC收入占比由Q1约10%提升至Q
4约25%，全年VC收入约13.1亿元，同比+131%。相比传统SC模式，VC/VOC模式下公司可节省部分平台佣金及FBA履约费用：
欧洲VOC模式依托自建仓配体系提升履约效率，美加VC模式借助亚马逊尾程物流改善美国市场履约短板。随着VC/VOC占比
提升，平台交易费率下行、销售费用率优化将逐步体现，毛销差修复是利润弹性释放的核心来源。
盈利预测、估值与评级
公司作为家具家居跨境电商龙头，欧洲基本盘稳固且VC模式切换驱动利润弹性释放，预计公司2026-2028年实现归母
净利润4.98/6.52/8.02亿元，同比+48%/+31%/+23%；EPS为1.24/1.62/1.99元。当前股价对应PE估值14.3/10.9/8.9倍，维
持“买入”评级。
风险提示
海运价格波动；关税政策波动；汇率波动风险；原材料价格波动。
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2026-06-30│致欧科技(301376)跨境家居头部公司，产品+品牌+渠道+供应链内功夯实 │国盛证券 │增持
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公司概况：全球化运营，营收稳健增长。
从单站点贸易到全球化运营，核心团队稳定，盈利有望修复。公司以集团母品牌SONGMICSHOME统领3大子品牌，覆盖
家具、家居、物家、庭院四大品类，产品涵盖全家居场景，通过亚马逊、OTTO、独立站等渠道销往全球70余个国家和地区
，累计服务超2000万家庭用户。创始人绝对控股，设有四大员工持股平台，夯实治理根基。营收端规模稳步扩张，逐步回
归常态化增长；盈利端短期承压，全年净利率有望修复。
行业：稳步扩容，平台多元化+卖家主体扩张。
行业空间：全球电商稳步扩容，欧美为家居电商主流销售市场。全球家居电商市场呈现欧美主导的集中格局。中国跨
境电商出口规模持续高增，已成为全球最大家居出口国。
跨境平台与卖家格局：跨境平台多元竞争格局加速演变，跨境卖家主体持续扩容。全球跨境电商平台格局由亚马逊一
家独大转向中资平台多元竞争格局。跨境电商市场主体数量持续扩容，中国头部家居企业以品牌化运营、全球化供应链和
多渠道布局为核心，加速抢占跨境电商市场份额。
核心竞争力：产品+品牌+渠道+供应链优势突出，头部地位夯实。
产品：分层布局+技研双驱，构建综合产品竞争力。原创设计构筑差异化竞争壁垒，成套化场景开发打法，拉动客单
价与用户复购双提升。品牌：多品牌矩阵布局＋全域社媒营销，夯实全球化品牌力。公司构建“主品牌引领+子品牌差异
化”的矩阵体系，精准覆盖全球家居多元需求。海外社媒是公司核心营销载体，旗下主力品牌已完成七大主流海外社交平
台账号全覆盖。渠道：全渠道矩阵成型，B2B转型+多平台扩张对冲单一风险。亚马逊B2C稳固基本盘，VC模式高速扩张，
新兴渠道快速放量，线下B2B实现场景延伸。供应链：海内外产能双布局+数字化仓配体系，构筑成本与交付双重壁垒。
投资建议：我们认为公司作为跨境家居头部品牌，多品牌矩阵+多元化供应链布局+领先的海外仓配履约体系共振，具
备盈利修复弹性。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4.69/5.8/7.04亿元，同比增长39.5%/23.7%/21.5%，首次覆
盖给予“增持”评级。
风险提示：海外市场需求不及预期风险、跨境电商竞争加剧与平台政策变动风险、供应链与存货管理风险、汇率大幅
波动风险。
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2026-06-01│致欧科技(301376)公司跟踪报告：积极推进VC模式，利润弹性有望释放 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司当前积极推进大件商品VC模式销售，预计26年VC占比有望达到30-35%，同时去年受关税影响低基数背景下，26年
重回正增长，利润弹性有望释放。
投资要点：
维持增持。我们调整公司2026-27年EPS为1.21/1.48元，增速44%/23%；考虑可比公司估值水平，我们给予公司2026年
20x，调整目标价24.13元，维持增持。
业绩：2025全年实现收入87.0亿元/+7.1%，归母净利润3.4亿元/+0.7%，扣非净利润3.2亿元/+3.4%；26Q1：实现收入
23.1亿元/+10.7%，归母净利润0.8亿元/-32.2%，扣非净利润0.6亿元/-52.0%。
积极转型VC，占比提升明显。1）分品类看，中大件家具增速亮眼，运动户外多品类爆发。家具/家居/宠物/运动户外
系列分别实现收入46.9/30.7/6.1/2.5亿元，分别同比+12%/+4%/-9%/+24%，收入占比分别达54%/35%/7%/3%。2）分地区看
，欧洲稳健扩张，拉美快速拓展，受关税影响美加有所下滑。欧洲/美加/拉美地区分别实现收入56.8/25.9/2.1亿元，分
别同比+16%/-10%/+60%，收入占比分别达66%/30%/2%。其中欧洲地区继续巩固销售基本盘，拉美新兴市场快速发展；美加
受美国关税政策频繁调整等因素影响有所下滑，截至25年末已完成东南亚供应链布局，目前已实现稳定交付。3）分渠道
看，加大向VC模式转型，多平台布局。2025年亚马逊/亚马逊VC/线下B2B/Otto/独立站分别实现收入46.7/13.1/4.8/3.9/2
.4亿元，同比-13%/+131%/+3%/+12%/+11%，占比54%/15%/6%/5%/3%。公司大力拓展B2B模式下的亚马逊VC业务，VC业务占
主营业务收入比重由Q1的10.2%显著提升至Q4的24.9%。
我们认为，在大件家具产品中使用VC的成本优势明显，主要系卖给亚马逊自营后佣金与广告费用大幅节省。预计后续
亚马逊渠道中VC占比均超50%，假设26年VC模式占比提升至30-35%，公司整体净利率有望明显提升。
股权激励彰显信心，26年业绩目标值+39%。4月29日，公司发布2026年股权激励计划。拟向5名高管与157名核心技术
与业务人员授予449万股限制性股票，占总股本比例1.12%。授予价格为每股10.5元。考核年度为2026-2028年三年，以202
5年剔除股份支付费用影响净利润（根据2025年报剔除股份支付费用影响净利润为3.31亿元）为基数，目标值分别为4.62/
5.31/5.85亿元，同比+39.35%/60.26%/76.28%。
风险提示：国际贸易摩擦、海运价格波动、品类拓展不及预期等。
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2026-05-25│致欧科技(301376)切换VC成效显现 │天风证券 │买入
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公司发布26年一季报及25年年报
26Q1公司营收23亿，同增11%，归母净利0.8亿，同比-32%，扣非后归母净利0.6亿，同比-52%。汇兑损失约5000万元
严重拖累业绩，但剔除汇兑损益后利润率较去年同期有所提升，业务基本面有所改善。
26Q1利润改善系：①VC大幅推进为主因。②仓储费优化，26Q1库存结构更合理，仓储费同比优化。③海运费优势，26
Q1海运费有一定程度成本优势。④规模采购降本，采购成本有所改善。此外，管理费用占比同比也有所下降，公司在费用
端做了优化。
26Q1汇兑损失产生有三个原因：①结构性因素，2025年开始VC销售占比提高，VC账期比SC长，长账期叠加存货周转天
数，导致外币资产规模同比上升较多，放大了汇率波动影响。②偶然因素，3月31日恰好是欧元汇率全季最低一天，后面
很快有所反弹。③套期策略因素，年初人民币远期交易贴水幅度大，套期比例拉高会直接产生很大成本。
后续公司主要措施：①业务端协同，已与亚马逊重新谈判VC账期，成功将美线欧线账期压缩。②套期策略调整，将更
加向风险中性靠拢，适当提高套期比例。
2025年公司营收87亿，同增7%；归母净利3.4亿，同增1%，扣非后归母净利3.2亿，同增3%。受关税影响较大，公司及
时调整以欧洲市场为主要增长点，欧洲增长超预期，美国下半年同比有所下滑。
公司发布2026年限制性股票激励计划
本激励计划拟向激励对象授予权益总计不超过449万股，占公司股本总额1.12%。限制性股票授予价格均为10.50元/股
；本激励计划授予激励对象不超过162人；股票来源为向激励对象定向发行公司A股普通股。
本激励计划授予的限制性股票的公司层面考核年度为2026-2028年三个会计年度，每个会计年度考核一次：
第一个归属期，对应考核年度为2026年，净利润增长率（以2025年剔除股份支付费用影响净利润为基数）目标值39.3
5%，触发值25.42%；
第一个归属期，对应考核年度为2027年，净利润增长率（以2025年剔除股份支付费用影响净利润为基数）目标值60.2
6%，触发值44.23%；
第一个归属期，对应考核年度为2028年，净利润增长率（以2025年剔除股份支付费用影响净利润为基数）目标值76.2
8%，触发值68.27%；
逐步提升大件超标家具VC占比
公司对VC策略坚定明确。公司产品由相对大件的家具产品和相对小件的家居类产品组成的。大件超标家具通VC可获得
显性成本结构优势，大卖家相对小卖家获得更强的相对优势。
小件家居收纳类适合亚马逊FBA，维持SC销售。在亚马逊家具品类上会进行大规模的转VC，欧洲过半数的产品通过VC
经营，美国大概7成通过VC经营。小件、标准件的家居品类，仍然利用亚马逊SC、FBA的仓配优势和不错的费用结构维持SC
部分的经营。
2026年收入增长驱动明确
市场维度：①美国市场去年因关税经历东南亚供应链转移和一定程度下滑，今年伴随东南亚供应链稳定，美国加速上
新具有竞争力新品，美国有望实现高速恢复性增长；②欧洲市场延续2025年下半年强劲势头，支撑增长大盘；③新兴市场
如墨西哥和巴西有望出现更高速度的增长。
品类维度：铁床、板式家具、收纳类等新品类扩展是核心驱动。
调整盈利预测，维持“买入”评级
根据公司管理层的观察：欧美线下小型渠道商面临竞争压力，纷纷出售或破产重组，其释放的份额有利于线上渠道。
同时，美国关税稽查趋严叠加中国税务局与亚马逊等平台数据交换，监管趋势越来越严。依靠不合规手段获利的中小
卖家如果财务模型不成立，将面临出清。公司规模大、坚持产品差异化和合规运营，将顺势攫取更多市场份额。
欧美家居家具整体市场容量变化不大，但有结构变化。公司聚焦家居家具赛道，定位性价比产品，契合消费降级趋势
。产品坚持系列化设计和差异化改进，与纯铺货型卖家形成截然不同的竞争优势，尤其在欧洲已形成品牌飞轮效应。
基于26Q1公司业绩表现及汇兑影响，我们调整盈利预测，预计2026-28年归母净利润分别为4.7/5.9/7.2亿元（26-27
年前值5.0/6.3亿元）。
风险提示：模式切换进度较慢，汇兑损失风险，海外需求波动风险等
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2026-05-23│致欧科技(301376)推荐报告：效率提升引领品类拓展，成长进入新阶段 │浙商证券 │买入
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一句话投资逻辑：
致欧科技是家居跨境电商龙头，公司策略调改&成本提效支撑加速推新并驱动收入超预期，销售模式转变有望驱动利
润超预期。
超预期驱动因素：
1）经营策略调改、底层能力提效支撑加速推新，驱动收入增长超预期。
市场认为跨境家居品类没有成长性且中大件跨境电商壁垒较低。我们认为26年虽然欧美可选疲软但预计欧美家居跨境
电商持续维持较高增速、渗透率提升趋势延续。欧洲家居跨境电商运营高壁垒、公司竞争力领先，美国市场此前虽有劣势
、26年进入修复阶段。此前公司增长主要受产品思路限制，26年经营策略调改、底层能力优化后推新提速，同时推新成功
率也将提升，综和能够推动公司收入增速维持在20%左右复合高增。
欧洲市场运营高壁垒，公司明确领先，品类拓展空间广阔。欧洲市场由于国家分散单个国家规模效应不足，多国间协
同仓储尾程布局难度较大与合规审查机制严格，行业实际进入壁垒高，对应家居跨境规模企业较少。公司起家于欧洲，在
欧洲仓配服领先优势明确，自发货比例高，成本具有显著优势，当前无明显竞争对手。我们测算公司当前市占率为个位数
，这主要依靠在已有主流品类份额达到15%+实现，公司当前仍有大量家居品类未涉及，未来基于自身领先优势的扩品类空
间广阔。
效率提升后聚焦性价比爆款，欧洲市场扩品提速&美国市场劣势补足。虽成长空间广阔，但公司此前欧洲收入增长缓
慢、美国份额下降且盈利较弱，主要系公司此前主推设计感、偏品牌化营销的产品，高产品价格与电商渠道消费者特点并
不匹配。25-26年公司调整策略确立效率为先、深耕第一曲线的方向，主推高性价比产品扩品类抢占市场份额，对应调整
措施覆盖生产供应链、全球物流、平台运营等方面。我们认为随着调整措施与降本增效成果落地，优质性价比新品将推动
公司收入增长超预期。
2）亚马逊合作模式切换有望驱动利润率表现超预期。
公司亚马逊平台的合作模式美国由SC切换为VC，欧洲由SC切换为VOC为创新模式，市场并未充分理解该模式对利润率
的改善空间，预计26年公司利润率改善有限。而我们认为，美国模式切换导致公司尾程费用优化、欧洲模式切换佣金费率
节降，从而推动利润率改善超预期。
欧洲佣金费用率优化驱动利润率改善。传统模式下亚马逊SC即由公司统管销售、履约全流程，25年底转为VOC模式也
就是亚马逊直营的供货模式后虽供货收入有所折损，但佣金费用率的优化带来盈利明显改善。
美国尾程转向VC补足劣势驱动利润率优化。公司在亚马逊的美国平台推进SC转VC。VC模式同属转向亚马逊直营，但尾
程物流由亚马逊承接，从而弥补公司美国尾程劣势，供应链整体降本驱动盈利优化。
盈利预测与投资建议
考虑公司经营策略调整进入成长新周期而模式切换持续增厚利润垫保障战略落地，我们预计公司26-28年实现收入112
.8/135.2/160.1亿元，分别增长30%/20%/18%，实现归母净利润5.0/6.5/8.2亿元，分别同比+50%/+30%/+26%，对应PE15.1
/11.6/9.2X，上调评级至“买入”。
风险提示
关税政策波动，汇率波动，原材料价格波动
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2026-05-14│致欧科技(301376)2025&2026Q1点评：增长提速，再发激励强化信心 │长江证券 │买入
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事件描述
1、2025年公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润87.0/3.4/3.2亿元，同比增长7.1%/0.7%/3.4%，2026Q1实现营
业收入/归母净利润/扣非净利润为23.1/0.8/0.6亿元，同比+10.7%/-32.2%/-52.0%。
2、公司发布2026年度员工持股计划，对象为董事、高管以及其他核心技术及业务人员合计56人，拟受让股份总数不
超过82.75万股，占公司目前总股本的0.21%，股份来源为公司回购专用证券账户回购，价格为10.50元/股。
公司发布2026年限制性股票激励方案，拟向不超过162位董事、高管和核心技术及业务人员（包含外籍员工）授予不
超过449.00万股，占目前总股本的1.12%，股票来源为定向发行，价格为10.50元/股。
以上考核要求均为：以2025年剔除股份支付费用影响净利润为基数，目标值为2026-2028年增长率39.35%/60.26%/76.
28%，即净利润（不含股份支付费用影响）为4.62/5.31/5.85亿元；触发值为2026-2028年增长率25.42%/44.23%/68.27%，
即净利润（不含股份支付费用影响）为4.16/4.78/5.58亿元。
事件评论
2025年欧洲增长优、美国因关税受影响；2026Q1收入增长提速。分区域：2025年欧洲/美加/拉美/其他区域收入同比+
16.0%/-10.3%/59.8%/+23.7%，欧洲增长优秀，美加收入下降主因美国对中国征收关税导致供应链转移带来的影响，拉美
区域实现高增长。分品类：2025年家具/家居/宠物/运动户外收入同比+11.65%/4.0%/-9.0%/23.6%。分季度看，2025Q4/20
26Q1收入同比增长9.3%/10.7%，增速持续环比修复。
2026Q1经营利润率显著修复。2025年毛利率同降0.2pp，与增长渠道结构变化有关，VC模式占比提升。分模式：2025
年B2C/B2B模式毛利率同比+0.3/0.8pp，毛利率均提升；分品类：2025年家具/家居/宠物/运动户外毛利率同比-0.07/-0.5
8/+0.32/-1.18pp；分区域：欧洲/美加同比-0.12/-1.68pp。2025年归母净利率同比-0.2pp。2026Q1毛利率/归母净利率同
降0.3/2.1pp，净利率主要受汇率波动影响，汇兑损失约5000万元，剔除此影响Q1经营净利率超5%，同比提升，提升原因
包括推广VC模式、海运费成本下降、规模采购降本、仓储以及管理费用优化等。
欧洲竞争优势显著，美国区域逐步修复，且新品类、新区域持续贡献增量。公司在欧洲的品牌以及供应商优势显著，
美国区域在供应链调整后逐步迎来修复。新品方面，公司在供应链能力提升后，从中小件拓展至大件产品，包括铁床、板
式家具等新品贡献较好；区域层面，拉美高速增长，2026年公司将重点拓展墨西哥、巴西市场。
家居跨境出海先锋，竞争力持续提升。近期公司新推激励，持续增强发展信心。我们预计公司2026-2028年实现归母
净利润4.6/5.7/6.7亿元，对应当前PE为15/12/10x，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际贸易摩擦加剧。2、外需景气度低于预期。3、公司电商平台经营效果不及预期。
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2026-05-07│致欧科技(301376)利润短期承压，后续修复动能充足，员工持股计划&激励计 │长城证券 │增持
│划彰显信心 │ │
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公司发布2025年报及2026年一季报。公司2025年营业收入87.01亿元，同比+7.10%；归母净利润3.36亿元，同比+0.67
%。分季度来看，公司2025Q4/2026Q1营收分别为26.19/23.14亿元，同比分别+9.32%/+10.66%；归母净利润分别为0.64/0.
75亿元，同比分别+14.32%/-32.20%。
分地区来看，欧洲优势区域延续较快增长，美加受关税影响有所下滑。据2025年报，2025年公司欧洲/美加/拉美/其
他地区营收分别为56.81/25.88/2.14/1.44亿元，同比+16.03%/-10.33%/+59.84%/+23.70%。公司在欧洲区域进一步巩固优
势，实现较快速增长；美加地区受美国关税影响，收入有所下滑，公司持续完善东南亚供应链布局，截至2025年底，美国
市场80%出货需求可由东南亚产能承接，供应链韧性进一步提升，我们认为后续美加地区业绩有望改善。
分平台来看，1）深化亚马逊VC合作，增强订单预期并优化利润水平。2025年公司亚马逊B2C/亚马逊VC营收分别为46.
73/13.08亿元，同比-13.00%/+131.44%，公司主动深化亚马逊VC合作，获得平台更多流量倾斜和稳定的订单预期，并且有
效摊薄了各项综合运营费用，优化了整体利润水平。2）稳步推进多平台布局，OTTO、独立站保持稳步增长，Shein等新兴
平台加快放量。2025年公司OTTO/独立站/其他B2C平台营收分别为3.93/2.38/13.60亿元，分别同比+12.05%/+11.3%/+51.0
1%。3）线下B2B受美国关税影响增长放缓，但在线下商超渠道开拓方面仍取得了进展。2025年公司线下B2B营收4.76亿元
，同比+2.68%。
关税导致毛利率短期承压。公司2025年毛利率34.48%，同比-0.17pct；其中欧洲/美加地区毛利率分别为36.42%/30.1
5%，同比-0.12pct/-1.68pct。分季度来看，公司2025Q4/2026Q1毛利率分别为33.25%/35.05%，同比分别-0.33pct/-0.34p
ct。欧洲毛利率整体稳定，美加毛利率受关税影响有所下降，我们认为随着东南亚供应链跟进及新品迭代提价有望逐步改
善。
财务费用受汇率影响有所波动，其他费用率整体保持稳定。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为25.19%/3.
77%/0.77%/-0.09%，同比+0.49/+0.08/-0.19/-0.85pct；2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.51%/3.71%/0.
68%/3.38%，同比-0.81/-0.66/-0.14/+4.65pct，其中财务费用率波动主要是汇率波动影响。
发布员工持股计划及限制性股票激励计划，利润增长目标较高，彰显公司信心。公司发布《2026年员工持股计划（草
案）》及《2026年限制性股票激励计划（草案）》，1）员工持股计划：公司拟向不超过56人参加对象，以10.5元/股的价
格，受让股份总数不超过82.75万股。2）限制性股票激励计划：公司拟向不超过162人激励对象，以10.5元/股的价格，授
予权益不超过449万股。员工持股及激励计划考核公司2026-2028年剔除股份支付费用后的净利润增长率，2026-2028年剔
除股份支付费用后的净利润相比2025年增速的目标值分别为39.35%/60.26%/76.28%，触发值分别为25.42%/44.23%/68.27%
。
投资建议：公司是自主品牌家居跨境电商龙头，具备跨境电商全链条运营能力，提高市占率战略清晰，欧洲市场持续
巩固优势，随着东南亚供应链逐步落地完善，北美市场收入及毛利率有望修复。公司发布员工持股计划及限制性股票激励
计划，利润增长目标较高，彰显公司信心。我们预计公司2026-2028年归母净利润4.72/5.96/7.10亿元，对应PE14.5/11.5
/9.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：汇率波动风险，地缘政治、贸易摩擦风险，海运价格波动风险，市场竞争加剧风险等。
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2026-05-05│致欧科技(301376)25年供应链重构落地，26年业绩改善可期 │中信建投 │买入
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25年公司营收、归母净利润分别同比+7.1%、+0.67%，其中欧洲市场营收稳健增长16%、美洲市场因供应链转移短期承
压，利润增速放缓主因汇兑波动与供应链调整投入。26Q1公司营收同比+10.7%、主要系欧洲市场驱动增长，26Q1归母净利
润同比-32.2%系汇兑损失约5000万元，剔除汇兑损失影响后Q1净利率同比明显改善预估1.5pct。展望后续，东南亚供应链
成熟后有望支撑美国业务修复回暖，欧洲深耕与新兴市场（墨西哥、巴西）拓展打开增长空间；业绩端伴随着交付效率提
升和物流成本优化，有望带动经营利润率继续恢复。
事件
公司发布2025年年报：2025年公司实现营收87.01亿元/+7.10%，归母净利润3.36亿元/+0.67%，扣非归母净利润3.19
亿元/+3.43%，基本EPS为0.84元/+1.20%，ROE（加权）为10.06%/-0.46pct。
公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收23.14亿元/+10.66%，归母净利润0.75亿元/-32.20%，扣非归母净利润0
.57亿元/-52.04%，基本EPS为0.19元/-32.14%，ROE（加权）为2.21%/-1.16pct。
简评
26Q1欧洲市场驱动营收增长，汇兑损失拖累利润表现，剔除后的利润率已实现提升。26Q1公司营收同比增长10.66%，
预估欧洲市场表现亮眼、美国仍有下滑。26Q1公司归母净利润0.75亿元/-32.2%，主要受汇兑损失影响（预估5000万元）
，剔除汇兑损益后经营利润率预估提升1.54pct。26Q1公司毛利率为35.1%/-0.3pct，公司销售、管理、研发、财务费用率
分别为23.5%、3.7%、0.7%、3.4%，分别同比-0.8、-0.7、-0.1、+4.7pct，财务费用拖累主要系汇兑损失主导。
25年具体拆分如下，1）分市场看：25年公司欧洲营收56.8亿元/+16%（25H2增速18.9%），公司推动主要平台及重点
品类销售规模持续扩大，进一步巩固了欧洲市场的基本盘；美加地区营收25.9亿元/-10.3%，主要系关税加征下叠加供应
链转移拖累；公司积极把握拉美地区等新兴市场发展机遇，持续推进渠道拓展和产品导入，新市场开拓成效显著，收入同
比增长59.84%。
2）分品类看：2025年公司家具、家居、宠物、运动户外系列收入分别为46.87、30.72、6.15、2.54亿元，同比+11.7
%、+4.0%、-9.0
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