研报评级☆ ◇301377 鼎泰高科 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 11 6 0 0 0 17
1年内 11 6 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.55│ 1.06│ 2.68│ 4.65│ 6.96│
│每股净资产(元) │ 5.66│ 6.04│ 6.46│ 9.20│ 12.86│ 18.16│
│净资产收益率% │ 9.46│ 9.16│ 16.37│ 30.51│ 38.45│ 41.67│
│归母净利润(百万元) │ 219.31│ 226.87│ 433.63│ 1114.90│ 1934.13│ 2892.76│
│营业收入(百万元) │ 1320.22│ 1579.63│ 2143.54│ 4094.24│ 6579.98│ 9258.90│
│营业利润(百万元) │ 249.32│ 263.37│ 491.74│ 1254.42│ 2188.50│ 3274.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 增持 维持 --- 3.62 6.06 8.88 招商证券
2026-08-23 增持 维持 --- 3.32 5.68 8.59 光大证券
2026-08-20 买入 维持 --- 3.16 5.02 7.54 申万宏源
2026-08-19 买入 维持 --- 3.06 5.39 8.24 东吴证券
2026-07-30 买入 维持 --- 3.07 4.89 7.27 中信建投
2026-07-15 买入 维持 --- 3.06 5.39 8.24 东吴证券
2026-05-24 买入 首次 --- 2.53 4.67 7.50 国海证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.71 4.72 6.89 天风证券
2026-04-24 买入 维持 --- 2.60 4.25 6.91 华创证券
2026-04-24 增持 维持 --- 2.64 4.83 6.78 招商证券
2026-04-19 增持 维持 --- 2.65 4.50 5.78 光大证券
2026-04-16 买入 维持 --- 2.05 3.51 5.33 申万宏源
2026-04-16 买入 维持 --- 2.20 4.19 6.75 东吴证券
2026-03-31 增持 维持 --- 2.64 4.83 6.78 招商证券
2026-03-29 增持 维持 --- 2.22 3.79 5.39 光大证券
2026-03-28 买入 维持 --- 2.05 3.51 5.33 申万宏源
2026-03-27 买入 维持 --- 1.99 3.84 6.03 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│鼎泰高科(301377)收入利润环比提速，看好Rubin放量助推量价齐升加速 │招商证券 │增持
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AI产业趋势确定，PCB架构、材料、工艺升级是大势所趋，上游钻针环节为本轮AIPCB扩产浪潮+技术升级中弹性最大
方向，鼎泰高科作为全球PCB钻针龙头，有望充分受益。长期看，公司凭借交付能力、成本控制、客户绑定等优势，有望
实现市占率的持续提升，看好业绩持续高增，维持“增持”投资评级。
深度受益AIPCB扩产浪潮，收入利润持续高增。公司发布2026年半年报，2026H1实现营收19.43亿元，YoY+114.85%；
实现归母净利润6.79亿元，YoY+325.12%；实现扣非归母净利润6.70亿元，YoY+353.28%；单季度Q2实现营收11.29亿元，Y
oY+134.67%；实现归母净利润4.19亿元，YoY+380.17%（居此前预告区间3.79-4.39亿元的中值偏上限）；实现扣非归母净
利润4.15亿元，YoY+409.16%。
营收利润环比加速，产品结构进一步优化。按业务结构拆分，2026H1:
刀具业务：实现营收16.01亿元，同比+114.47%，占比82.41%。其中，0.2mm及以下微钻销量占比约33.21%，涂层钻针
销量占比约49.53%，产品结构加速向高端化演进。
研磨抛光材料业务：实现营收1.28亿元，同比+49.68%。受益PCB高景气度传导，保持稳健增长。
功能性膜材料业务：实现营收0.27亿元，同比-25.17%，系原材料供应等问题导致营收阶段性承压。
高毛利AI钻针占比提升，盈利能力创新高。2026Q2公司实现毛利率57.85%，同比+17.55pct，环比+4.60pct，实现净
利率37.02%，同比+18.98pct，环比+5.06pct，系微小径钻针、高长径比钻针及高端涂层钻针等高附加值产品持续放量。
展望未来，一方面钻针供不应求+钨价格传导+库存收益有望带来价利双增，另一方面AIPCB升级带动产品结构进一步优化
，看好公司盈利能力持续提升。
持续加大扩产力度+研发投入，巩固龙头地位。PCB钻针行业格局相对集中且呈现强者恒强趋势，根据弗若斯特沙利文
和Prismark数据，2023年-2025H1全球PCB钻针行业CR5从68.7%提升至75.3%。我们认为行业竞争要素在于：①交付能力（
产能、批量交付的稳定性）：公司现有产能以及新增扩产速度行业领先，核心机床设备自制，成本控制能力优异，根据公
司半年报，目前公司钻针月产能已突破1.6亿支，可实现钻针每月增扩达1000万支；海外泰国子公司首期钻针规划产能150
0万支/月，目前已实现月产能800万支；②客户绑定（优质客户认证、新产品储备、全球化布局）；③产品品质（高长径
比、孔比质量、孔位精度）：根据公司半年报，2026H1公司研发投入0.89亿元，同比+54.6%，目前已实现40倍径以上高长
径比钻针的批量量产，并成功突破60倍径以上超高长径比钻针的设计和制造工艺，同时，适用于M9+陶瓷混压材料加工的
金刚石复合涂层钻针已进入小批量应用阶段；④原材料（价格传导能力）。根据弗若斯特沙利文统计，鼎泰市占率从2023
年的26.5%提升至2025年的29.2%，位居全球第一，我们看好公司凭借技术研发、产能优势和客户积累，有望持续巩固竞争
优势，实现市占率的稳步提升。
投资建议：目前钻针供不应求现状仍在加剧，高端领域参与玩家极少。展望Q3，由Rubin带动的钻针量价齐升有望加
速兑现，看好公司下半年业绩持续高增，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别45.99、69.82、94.54亿
元，同比增速分别为115%/52%/35%，归母净利润分别为15.34、25.70、37.67亿元，同比增速分别为254%/67%/47%，对应P
E为116.0/69.3/47.3倍。维持“增持”投资评级。
风险提示：下游资本开支不及预期、技术迭代不及预期、行业竞争加剧
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2026-08-23│鼎泰高科(301377)2026年中报点评：营收加速增长，利润率表现亮眼 │光大证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报。2026H1，公司实现营收19.4亿元，同比增长114.9%，归母净利润6.8亿元，同比增长325
.2%；其中，2026Q2，公司实现营收11.3亿元，同比增长134.7%，环比增长38.6%，归母净利润4.2亿元，同比增长380.2%
，环比增长60.6%。
点评：业绩表现亮眼，26Q2盈利水平边际提升明显：2026H1，公司营收高速增长，主要因AIPCB对PCB钻针的需求大幅
提升，公司主业精密刀具业务保持高速增长，刀具产品实现营业收入16.0亿元，同比增长114.5%，占营收比重82.4%；期
间费率为13.9%，同比下降4.1pct，规模效应提升；毛利率和归母净利率分别为55.9%、35.0%，同比分别提升16.7pct、17
.3pct，或因产品涨价与出货结构优化有关，公司0.2mm及以下微钻销量占比约33.2%，涂层钻针销量占比约49.5%，同比分
别提升5.1pct、13.4pct，其中，26Q2公司的毛利率和归母净利率分别为57.8%、37.2%，环比提升4.5pct、5.1pct。
设备自制能力保障扩产进度，高端AI钻针量产能力领先：公司具备较强设备自制优势，截至2026年中期，公司自制的
钻针生产设备可实现每月增扩1000万支钻针，有力保障扩产进度；截至公司26年中报发布时点，公司的钻针整体月产能已
突破1.6亿支，其中，泰国生产基地月产能达800万支。在技术研发方面，公司已实现40倍径以上高长径比钻针的批量量产
，并成功突破60倍径以上超高长径比钻针的设计与制造工艺；同时，适用于M9+陶瓷混压材料加工的金刚石复合涂层钻针
已进入小批量应用阶段，产品结构加速向高端化演进。
盈利预测、估值与评级：考虑到下游PCB景气度较高，公司高端钻针出货占比持续提升，盈利水平提升明显，我们上
调公司2026-2028年归母净利润分别为14.1/24.1/36.4亿元（分别上调29.4%、30.4%、53.7%），当前股价对应公司2026-2
028年PE估值分别为125、73、49倍，考虑到公司是全球PCB钻针供应商龙头，自研设备拓宽了公司的护城河，在AIPCB需求
上升周期中，公司在钻针领域占据关键卡位，业绩有望持续提升，维持公司“增持”评级。
风险提示：算力需求波动风险，行业竞争加剧风险，钻针新技术路径替代风险等。
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2026-08-20│鼎泰高科(301377)钻针量价齐升趋势强化，盈利弹性加速释放 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2026年半年报：2026年上半年公司实现营收19.43亿元，同比114.85%;归母净利润6.79亿元，同比325
.12%，业绩超预期；单季度看，公司2026Q2实现营收11.29亿元，同比134.67%，环比38.65%；归母净利润4.19亿元，同比
380.17%，环比60.63%。
点评：
受益于AI算力需求持续爆发，公司精密刀具及研磨抛光材料业务收入高增。2026年上半年，公司1）精密刀具产品：
实现营业收入16.01亿元，同比增长114.47%，占收入比重82.41%；2）研磨抛光材料：实现营业收入1.28亿元，同比增长4
9.68%；3）智能数控装备：实现营业收入0.74亿元，同比增长165.35%；4）功能性膜材料：实现营业收入0.27亿元，同比
下降25.17%，主要系公司自产主材的良率与生产效率尚处爬坡阶段。
产品结构改善带动盈利能力提升，规模效应持续凸显。根据公司半年报，利润端：2026年上半年毛利率55.92%，同比
+16.68pct，净利率34.90%，同比+17.33pct；2026Q2毛利率57.85%，同比+17.55pct，环比+4.59pct，净利率37.02%，同
比+18.98pct，环比+5.06pct。毛利率提升主要来自涂层、极小径、超长刃等高端钻针占比提升带来的产品结构改善，以
及扩产带来的规模效应。
技术研发引领，产品结构加速向高端化演进。技术研发方面，公司紧密围绕AIPCB对极小孔径、超高厚径比及超硬基
材的加工需求，已实现40倍径以上高长径比钻针的批量量产，并成功突破60倍径以上超高长径比钻针的设计与制造工艺；
同时，适用于M9+陶瓷混压材料加工的金刚石复合涂层钻针已进入小批量应用阶段。2026年上半年，公司0.2mm及以下微钻
销量占比约33.21%，涂层钻针销量占比约49.53%，微小径钻针、高长径比钻针及高端涂层钻针等高附加值产品持续放量。
自产设备支撑产能持续扩张，构建“中国+东南亚+欧洲”全球化生产网络。公司具备钻针设备自制能力，可实现钻针
产能每月增扩1000万支，目前公司钻针月产能已突破1.6亿支；海外泰国子公司首期钻针规划产能1500万支/月，目前已实
现月产能800万支；德国MPK已完成整合与融合，在技术协同与欧美客户本地化服务方面发挥重要作用。2026年上半年，公
司境外收入实现2.16亿元，同比增长174.18%，海外市场拓展取得实质性突破。
上调盈利预测，维持“买入”评级。我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别13.41/21.30/31.99亿元（
原2026-2028年8.39/14.38/21.87亿元），目前股价（2026/8/19）对应2026/27/28年PE分别为136、86、57X，公司作为国
内头部的PCB钻针厂商，具备全栈自研能力，在供需紧缺背景下，竞争力及市场份额有望进一步强化，维持买入评级。
风险提示：下游需求波动的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。
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2026-08-19│鼎泰高科(301377)2026中报点评：业绩优于预告中枢，精密刀具业务毛利率稳│东吴证券 │买入
│步提升 │ │
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公司业绩优于预告中枢，Q2增速进一步加快：2026H1公司实现营业收入19.43亿元，同比+114.85%，实现归母净利润6
.79亿元，同比+325.12%，实现扣非归母净利润6.70亿元，同比+353.28%，业绩优于预告中枢。单Q2公司实现营业收入11.
29亿元，同比+134.67%，实现归母净利润4.19亿元，同比+380.17%，实现扣非归母净利润4.15亿元，同比+409.16%，利润
增速远超收入增速，盈利能力显著提升。（1）分产品看，2026H1精密刀具/研磨抛光材料/智能数控装备/功能性膜材料分
别实现收入16.01/1.28/0.74/0.27亿元，同比分别+114%/+50%/+165%/-25%。精密刀具收入高增主要受益于下游PCB高端需
求爆发，推动高附加值产品持续放量。
盈利能力显著提升，精密刀具毛利率跃升：2026H1公司综合毛利率为55.92%，同比+16.68pct。2026H1公司销售净利
率为34.90%，同比+17.33pct。盈利能力的提升主要得益于高毛利精密刀具产品收入占比的提升及规模效应的释放。分业
务看，2026H1精密刀具业务毛利率为55.35%，同比+16.68pct，主要系产品结构高端化、规模效应等因素的叠加影响；研
磨抛光材料/智能数控装备/功能性膜材料毛利率分别为56.17%/38.32%/-32.84%，功能性膜材料因处于自产爬坡期，短期
拖累了整体毛利率。Q2单季度公司毛利率为57.85%，同比+17.62pct；净利率为37.02%，同比+18.98pct，盈利能力显著提
升。2026H1公司期间费用率为13.9%，同比-4.13pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.3%/7.0%/0.4%/6.4%，同
比-1.40pct/-1.45pct/+0.52pct/-1.79pct。财务费用率同比上升主要系汇兑损益变动所致。
存货增幅较快、周转有所放缓，经营性现金流短期承压：截至2026H1，公司存货为12.47亿元，较2026年年初+109.5%
、较上年同期+202.3%，主要系原材料与在产品显著增长；存货周转率为0.94，较2025H1有所下降。同时2026H1公司经营
活动产生的现金流量净额为-0.45亿元，主要系业绩增长带来的采购支出及税费支付增加所致。
AI驱动主业爆发，技术迭代与全球化布局打开成长空间：（1）精密刀具业务：深度受益AI算力基建，微小径、涂层
钻针需求井喷，公司已突破60倍径以上超高长径比钻针设计制造工艺，产品壁垒持续加固。（2）全球化布局加速，泰国
基地月产能800万支，德国MPK完成业务整合，日本子公司助力融入日系客户的供应链体系。公司2026年7月港股上市搭建
“A+H”双平台，募资重点投向全球产能扩建及前沿研发。
盈利预测与投资评级：公司作为全球PCB钻针行业标杆深度受益AI产业趋势，量价齐升+规模效应驱动盈利能力快速提
升。我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为13.0/22.8/34.9亿元，当前股价对应动态PE分别为141/80/52x，维持公
司"买入"评级。
风险提示：PCB扩产进展不及预期，产能扩张不及预期，宏观经济风险。
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2026-07-30│鼎泰高科(301377)中报预告超预期，AI+PCB钻针量价齐升 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润6.4-7.0亿元，同比增长300.62%-338.18%；按照中枢值
计算，预计2026Q2实现归母净利润4.09亿元，同比增长369.68%、环比增长57.12%，业绩超出我们预期。鼎泰高科是全球P
CB钻针龙头，其扩产节奏与高端产品适配能力业内领先，有望充分受益于AIPCB钻针需求爆发。其业绩预告实现高速增长
，验证公司强业绩兑现能力，我们看好公司未来的快速增长。
事件
公司发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润6.4-7.0亿元，同比增长300.62%-338.18%；扣非归母净
利润6.3-6.9亿元，同比增长326.19%-366.78%。
简评
中报预告业绩超出我们预期，盈利持续提升
根据预告中枢值，公司2026H1实现归母净利润6.7亿元，同比增长319.40%。单季度来看，按照中枢值计算，2026Q2预
计实现归母净利润4.09亿元，同比增长369.68%、环比增长57.12%；业绩同环比均高速增长，表现超出我们预期。
一方面，受益于AI服务器需求放量，PCB客户对精密刀具及研磨抛光材料的采购需求持续保持旺盛。另一方面，AI发
展驱动PCB加速向高层数、高精度方向升级，涂层钻针、高长径比钻针等高附加值产品需求随之快速放量。公司紧抓行业
景气窗口，通过深化技术迭代与客户协同，推动高附加值产品渗透率进一步提升，产品结构持续向高端化发展，盈利能力
进一步提升。另外，公司产能爬坡效率显著改善，规模效应逐步释放，也驱动上半年业绩实现高速增长。
AIPCB钻针供需紧俏，量价齐升趋势明确
当前AIPCB钻针行业持续保持高景气，呈现供不应求状态。在单板钻孔量提升、单孔耗针数量增多、单支钻针加工寿
命缩短多重效应影响下，AI服务器配套钻针需求量有望实现倍数级增长。同时，高多层板、超微孔场景催生大量高长径比
钻针需求，加工精度、棒材等级要求全面抬升，单品溢价显著。整体来看，PCB钻针量价齐升趋势明确。
作为全球PCB钻针龙头，鼎泰高科2025年全球钻针销量份额约29.2%。根据公司公告，截至一季度末，公司钻针的月产
能已达1.3亿支；在自制设备方面，公司通过持续优化与升级，已将原有自制设备的钻针等效产能从每月500万支提升至每
月1000万支，积极的产能扩充有望让公司充分受益于行业高景气红利。
此外，公司H股股票已于2026年7月在香港挂牌上市，募集资金将用于全球产能布局、前沿科技领域研发投入、战略性
收购和投资等，有望进一步巩固其PCB钻针龙头的市场地位，助力其长期发展。
投资建议：鼎泰高科是全球PCB钻针龙头，其扩产节奏与高端产品适配能力业内领先，有望充分受益于AIPCB钻针需求
爆发。其业绩预告实现高速增长，验证公司强业绩兑现能力，我们看好公司未来的快速增长。我们预计公司2026-2028年
实现营业收入45.33、73.55、108.22亿元，同比分别增长111.48%、62.26%、47.13%，归母净利润分别为13.01、20.74、3
0.82亿元，同比分别增长200.09%、59.36%、48.62%，对应PE分别为108.51、68.09、45.82倍，维持“买入”评级。
风险提示：①AI服务器需求不及预期。若AI产业发展弱于预期，云厂商资本开支收缩，高算力服务器PCB扩产节奏或
将放缓，下游PCB厂商设备稼动率下降，可能造成公司PCB钻针需求量下降；叠加行业竞争因素，产品售价存在承压风险，
进而对公司经营业绩造成不利影响。②PCB高端化进展不及预期。若高端PCB（高多层板、高阶HDI板等）等发展节奏放缓
，或公司产品研发进度不能满足下游客户新工艺需求，将对公司市场份额提升形成压制，进而对公司盈利能力产生影响。
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2026-07-15│鼎泰高科(301377)2026年半年度业绩预告点评：业绩高增，AI+PCB钻针量价齐│东吴证券 │买入
│升驱动业绩增长 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告
2026年7月13日公司发布2026年半年度业绩预告。公司预计2026H1实现归母净利润6.4-7.0亿元，同比+300.62%~+338.
18%，中值6.7亿元，同比+319.4%；预计实现扣非归母净利润6.3-6.9亿元，同比+326.19%~+366.78%，中值6.6亿元，同比
+346.5%。
根据公司业绩预告，预计2026Q2公司实现归母净利润3.79-4.39亿元，中值4.09亿元，同比+337%~+406%，中值同比+3
72%；预计2026Q2实现扣非归母净利润3.75-4.35亿元，中值4.05亿元，同比+358%~+432%，中值同比+395%。Q2业绩持续高
增，主要系主业PCB钻针量价齐升驱动，公司盈利弹性加速释放。
全球PCB钻针行业标杆，AIPCB量价齐升充分受益
公司为全球PCB钻针（微钻）行业标杆，深耕PCB刀具细分领域多年，构筑起显著的供应链核心地位。2026年上半年下
游PCB客户对精密刀具及研磨抛光材料采购需求持续旺盛，公司紧抓行业景气窗口。AI算力驱动下PCB向高密度、高多层演
进，孔位数量增加、孔径微小化、钻孔深度加深，高端钻针价值量随之提升；同时M7材料向M8迭代，钻针寿命下降消耗量
同步提升，"量价齐升"逻辑持续兑现。公司微小径钻针、高长径比钻针及高端涂层钻针供应持续放量，并前瞻布局50倍及
以上高长径比钻针技术储备，有望充分受益本轮AIPCB扩产周期。
港股上市募资顺利，多元业务打开成长空间
面对AIPCB持续升级，板厚提升材料升级均对钻针环节提出更高要求。前期公司公告拟投资建设“鼎泰高科智能制造
总部基地项目”，总投资50亿元，有望再造鼎泰。本次港股顺利募资，为投资项目建设打下坚实基础，其中募资款项约67
.5%将投向全球产能建设，其余资金补向运营资本。本次融资是补足公司全球化产能建设的重要一环，投资规模再造鼎泰
，有望夯实公司的产能优势，在AIPCB扩张背景下充分受益。
盈利预测与投资评级：公司作为全球PCB钻针行业标杆深度受益AI产业趋势，量价齐升+规模效应驱动盈利能力快速提
升。我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为13.0（原值9.0）/22.8（原值17.2）/34.9（原值27.7）亿元，当前股价
对应动态PE分别为162/92/60x，维持公司"买入"评级。
风险提示：PCB扩产进展不及预期，产能扩张不及预期，宏观经济风险。
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2026-05-24│鼎泰高科(301377)公司动态研究：营收业绩逐季提升，AI需求驱动加速扩产 │国海证券 │买入
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营收业绩逐季提升，盈利能力持续增强。2025年公司实现营业收入21.44亿元，同比+35.70%;实现归母净利润4.34亿
元，同比+91.14%。2026Q1公司实现营业收入8.14亿元，同比+92.33%;实现归母净利润2.61亿元，同比+259%。公司营收和
业绩已连续四个季度环比持续提升。2026Q1公司毛利率达53.25%、净利率达31.96%，盈利能力与经营效率自2024Q4以来持
续逐季增强。
紧跟行业发展趋势，持续提升核心竞争力。公司紧跟PCB基材硬化、板厚增加、布线密集化趋势，在微小径钻针、高
长径比钻针及高端涂层钻针领域取得系列技术突破，推动相应高端产品供应量与占比持续提升。2025年公司0.20mm及以下
的微钻销量占比29.65%，涂层钻针的销量占比39.40%。研磨抛光材料方面，公司积极开发超细不织布磨刷、高精细目数陶
瓷磨刷等高端产品，精准匹配AI服务器、高端光模块及封装载板对精密加工的新需求。
加大海外产能布局力度，巩固公司竞争力。AI算力驱动高端PCB需求增加，带动公司钻针、铣刀、研磨抛光材料等核
心耗材需求增长。伴随公司国内基地国内基地扩产+泰国基地投产，2025年月产能已突破1亿支。4月15日，公司公告拟使
用自有资金或自筹资金向境外全资子公司鼎泰高科（泰国）有限公司增加投资不超过人民币3亿元，增强公司持续盈利能
力和综合竞争力，推进公司国际化进程。
盈利预测和投资评级：公司紧扣AI服务器等终端需求释放契机，持续加大产能建设投入，聚焦高端产品领域的市场份
额提升，把握市场增长机遇。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为40.52/64.70/95.36亿元，同比分别为+89%/+60%/
+47%，预计归母净利润分别为10.40/19.20/30.85亿元，同比分别为140%/+85%/+61%，2027-2028年对应PE分别为67/41倍
。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动及供应风险、技术迭代与替代风险、市场竞争加剧风险、寄售模式风险、AI发展不及预期
。
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2026-04-30│鼎泰高科(301377)业绩逐季度提升，AI带动需求提升 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，全年实现营收21.44亿元，同比增加35.70%；实现归母净利润4.34亿元，同比增加91.14
%。公司发布2026年一季报，实现营收8.14亿元，同比+92.33%；实现归母净利润2.61亿元，同比+259%。
点评：
2025全年毛利率/净利率分别为42.34%/20.14%，同比+6.54/+5.75pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.08%
/7.43%/6.34%/0.38%，同比-0.13/+0.41/-0.60/-0.15pct2025Q4实现单季度收入6.86亿元，同比+52.14%，环比+24.08%；
实现归母净利润1.51亿元，同比+175.26%，环比+23.46%。单季度毛利率/净利率分别为45.99%/21.96%，同比+9.66/+9.82
pct，环比+3.11/-0.11pct。
2026Q1实现营收8.14亿元，同比+92.33%，环比+18.64%；实现归母净利润2.61亿元，同比+259%，环比+72.21%。26Q1
盈利能力大幅提升。26Q1实现毛利率/净利率分别为53.25%/31.96%，同比+15.2/14.9pct，环比+7.26/+10pct。
业务构成来看，刀具产品/研磨抛光材料/自动化设备/功能性膜产品分别实现营收17.40/1.92/0.77/0.74亿元，同比+
46.08%/+27.61%/+39.89%/-52.51%；毛利率分别为41.67%/58.86%/37.57%/-6.96%，同比+6.67/-2.62/+4.36/-23.58pct。
AI驱动下公司产品力有望持续体现。公司深耕PCB刀具细分领域多年，已构筑起显著的供应链核心地位优势。公司钻
针直径批量规格涵盖0.02mm至8mm。公司依托自主研发的CVD金刚石涂层、PVD硬质涂层及ta-C润滑涂层等先进表面处理技
术，通过优质基材与高性能涂层的协同创新，显著增强钻针的耐磨性、排屑性能及使用寿命。针对AI驱动下PCB设计呈现
的极小孔径、高厚径比及复杂通孔结构等新趋势，公司已系统性地对刀具几何结构、合金材料选型、涂层配方及生产工艺
控制进行迭代升。
核心设备自制产能有望快速扩充。公司围绕核心生产与检测环节构建全栈自主研发体系，高精密多工位磨削机、粗精
磨开槽一体机等关键装备可实现规模量产。相关设备加工精度达0.001mm级，交付周期缩短至1-3个月，生产成本显著低于
同类进口品牌，可快速响应客户需求与市场变化，实现产品抢先布局。公司发布公告，拟投资50亿元，在东莞市厚街镇投
建智能制造总部基地，用于微型钻针、高端工业刀具等产品的研发及生产。
根据公司年报调整盈利预测。预计公司2026-2028归母净利润分别为11.1/19.4/28.3亿元，同比+156%/75%/46%，对应
PE87/50/34X，维持公司“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、产能投放不及预期；下游需求不及预期
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2026-04-24│鼎泰高科(301377)2025年报及2026年一季报点评：受益AI，业绩高增 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年报以及2026年一季报：2025年公司实现营业收入21.44亿元，同比+35.70%，归母净利润4.34亿元，同
比+91.14%，毛利率42.34%，同比+6.54pct。2026年Q1实现营收8.14亿元，同比+92.33%，环比+18.64%，归母利润2.61亿
元，同比+259.00%，环比+72.21%。
评论：
盈利质量优化，毛/净利率同比上升。2025年公司毛利率/净利率分别为42.34%/20.14%，同比+6.54pct/+5.75pct，销
售/管理/财务/研发费用率分别为4.08%/7.44%/0.38%/6.34%，同比-0.13pct/+0.42pct/-0.15pct/-0.60pct。2026Q1公司
毛利率/净利率分别为53.25%/31.96%，同比分别+15.20pct/+14.92pct。
AIPCB钻针“量价齐升”拓展业务增量蓝海。PCB高密度化发展使单位面积上孔位数量增加、孔径更小、层数越多时钻
探深度更深，相应高端钻针产品价值量更高；高端PCB板材原材料或逐步升级至M9材料Q布，硬度及加工难度较大，此外，
高长径比钻针在加工过程中更容易发生断裂偏摆，将直接刺激钻针消耗量增长。公司微小径钻针、高长径比钻针及高端涂
层钻针相应高端产品供应持续提升，布局50倍及以上高长径比钻针技术储备。
设备/研磨抛光材料/功能性膜材料等业务多点布局。1）智能数控设备：2025年营收0.77亿元，同比+39.89%；公司已
实现内外圆磨床、数控螺纹磨床等核心产品研发突破，行业首创智能钻针库、全自动配针/退针机受市场高度认可，并积
极布局具身智能领域。2）研磨抛光材料：2025年营收1.92亿元，同比+27.61%；公司积极开发超细不织布磨刷、高精细目
数陶瓷磨刷等高端产品，精准匹配AI服务器、高端光模块及封装载板对精密加工的新需求。3）功能性膜材料：2025年营
收0.74亿元，同比-52.51%，营收阶段性承压，公司为突破供应瓶颈，推进主材自研自产战略以缓解产能瓶颈，盈利能力
有望改善。
积极开拓海外市场，海外收入增长较快。2025年公司境外营收1.96亿元，同比+111.60%；泰国生产基地产能稳步提升
，于2025年8月实现对德国MPKKemmer公司并购，有望进一步提升海外市场份额。
投资建议：考虑到AI景气度较高，公司2026Q1业绩同环比增长较快，我们预计公司2026-2028年实现营收分别为38.96
亿元（前值28.26亿元）、63.21亿元（前值35.88亿元）、101.97亿元，实现归母净利润分别为10.67亿元（前值6.04亿元
）、17.44亿元（前值7.71亿元）、28.35亿元，对应EPS分别为2.60元、4.25元、6.91元。基于公司为全球PCB钻针领先企
业，深度受益AI产业趋势，并逐步拓展数控刀具、自动化设备及功能性膜等成长性较好业务，维持“强推”评级。
风险提示：AI景气度不及预期、市场竞争加剧、出口不及预期。
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2026-04-24│鼎泰高科(301377)26Q1业绩靓眼，盈利能力环比进一步提升 │招商证券 │增持
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AI产业趋势确定，PCB架构、材料、工艺升级是大势所趋，上游钻针环节为本轮AIPCB扩产浪潮+技术升级中弹性最大
方向，鼎泰高科作为全球PCB钻针龙头，有望充分受益。长期看，公司凭借交付能力、成本控制、客户绑定等优势，有望
实现市占率的持续提升，看好业绩持续高增，维持“增持”投资评级。
营收利润大幅增长，业绩表现超预期。2026年Q1公司实现营业收入8.14亿元，同比92.33%，实现归属于上市股东的净
利润2.61亿元，同比259%。公司实现归母扣除非经常性损益后的净利润2.55亿元，同比284.74%。业绩超预期部分来源于
：①高毛利的AIPCB钻针比例进一步提升；②提前备货钨棒料带来的库存收益，以及对供应商议价能力，带来更低的采购
成本。
毛利率净利率双提升，期间费用率进一步优化。2026年Q1公司实现毛利率53.25%，同比+15.21pct，实现净利率31.96
%，同比+14.92pct。一季度，公司期间费用率为15.49%，同比-2.39pct。财务费用率为0.98%，同比+0.53pct；管理费用
率为6.5%，同比-0.34pct；销售费用率为3.02%，同比-1.23pct；研发费用率为4.99%，同比-1.34pct。
海外布局再加码，增资子公司扩充产能。根据公司公告，4月15日，董事会审议通过使用自有资金或自筹资金向境外
全资子公司鼎泰高科（泰国）有限公司增加投资，金额不超过人民币3亿元（或等值外币）。根据公司公开投资者交流纪
要，目前公司泰国生产基地的月产能已达到600万只，预计至2026年末，泰国基地产能有望达到1500万只。2025年，服务
于英伟达链的头部PCB板厂加速扩产，2026年，随着Meta、谷歌等持续发力，更多PCB板厂加入扩产浪潮，且更多聚焦HDI
、高多层等高端AIPCB，部分厂商的投资规模相较2025年或呈现数倍级增长，带动上游钻针需求持续向好，且供需错配或
持续加剧。鼎泰高科积极推进海外产能布局，持续巩固竞争优势，有望充分受益本轮AIPCB扩产，在高端钻针领域市占率
有望进一步提升。
投资建议：钻针环节在AIPCB板升级迭代过程中持续受益，迎来量价利三升，我们预计2026-2028年公司营收分别40.8
3、65.90、87.67亿元，同比增速分别为90%/61%/33%，归母净利润分别为10.83、19.82、27.81亿元，同比增速分别为150
%/83%/40%，对应PE为84.5/46.2/32.9倍。维持“增持”投资评级。
风险提示：下游资本开支不及预期、技术迭代不及预期、行业竞争加剧。
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2026-04-19│鼎泰高科(301377)2026年一季报点评：营收延续高速增长，利润率边际提升明│光大证券 │增持
│显 │ │
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事件：公司发布2026年一季报及《关于向境外全资子公司增加投资的公告》。26年Q1，公司实现营收8.1亿元，同比
增长92.3%，环比增长18.6%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长259.0%，环比增长72.2%；综合毛利率为53.3%，同比提
升15.2pct，环比提升7.3pct。
点评：
1Q26营收高速增长，利润率加速上升：26年Q1，公司营收与归母净利润均实现大幅增长，营收高速增长主要因AI算力
需求高涨，对PCB钻针耗材需求量大幅增长，且受上游钨矿涨价影响，一季度公司对钻针产品进行了提价动作，实现量价
齐升，同时，受环比基数提升影响，1Q26营收环比增速较4Q25下降5.4pct；利润率方面，公司综合毛利率为53.3%，同比
提升15.2pct，环比提升7.3pct，表现亮眼，或主要因高价值量AI钻针出货占比持续提升影响；期间费率为15.5%，同比下
降2.4pct，环比下降4.1pct，管控良好；受营收增长、毛利率提升及期间费率下降等影响，公司归母净利润率同、环比均
大幅增长，归母净利率达到32.0%，同比提升14.9pct，环比提升10.0pct，盈利能力大幅提升。
加大力度布局海外产能，巩固钻针龙头地位：4月15日，公司公告拟使用自有资金或自筹资金向境外全资子公司鼎泰
高科（泰国）有限公司（以下简称“泰国鼎泰”）增加投资不超过人民币3亿元（或等值外币）。泰国鼎泰是公司重要的
海外业务平台，规划钻针月产能为1500万支，本次增资符合公司国际化产业发展布局、搭建国际化上市企业的战略规划，
有助于增强公司持续盈利能力和综合竞争力，推进公司国际化进程，更好地实现公司经营目标；结合公司3月27日公告宣
布拟在东莞投资50亿元建设鼎泰高科智能制造总部基地，预计公司未来钻针产能仍有较大提升空间，有望进一步提高钻针
市占率，持续巩固公司在PCB钻针领域的龙头地位。
盈利预测、估值与评级：考虑到下游PCB景气度较高，公司钻针销售量价齐升趋势或仍延续，我们上调公司2026-2028
年归母净利润分别为10.9/18.5/23.7亿元（分别上调19.5%、18.8%、7.3%），当前股价对应公司2026-2028年PE估值分别
为85、50、39倍，考虑到公司是全球PCB钻针供应商龙头，自研设备拓宽了公司的护城河，在AIPCB需求上升周期中，公司
在钻针领域占据关键卡位，业绩有望持续提升，维持公司“增持”评级。
风险提示：算力需求波动风险，行业竞争加剧风险，钻针新技术路径替代风险等。
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2026-04-16│鼎泰高科(301377)钻针量价齐升趋势不改，26Q1业绩加速上涨 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2026年一季报：2026年一季度公司实现营业收入8.14亿元，同比+92.33%，环比+18.64%；归母净利润2.61亿
元，同比+259.00%，环比+72.21%，业绩超预期。
点评：
利润率不断优化，规模效应持续凸显。根据公司一季报，利润端：2026Q1毛利率53.25%，同比+15.21pct，环比+7.26
pct；净利率31.96%，同比+14.92pct，同比+10.00pct。毛利率提升主要来自公司钻针扩产带来的规模效应，以及高端钻
针占比提升带来的产品结构优化。费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别3.02%/6.50%/4.99%/0.98%，同比分别
-1.23/-0.34/-1.34/+0.53pct。
材料升级直接重塑钻针需求格局，钻针行业迎来量价齐升：1）M9+Q布使钻针寿命由M7/M8的500-1000孔骤降至100-20
0孔，损耗速度提升4-5倍；2）叠加PCB层数增至48-78层、厚径比达30-50倍的工艺升级，需要用到50倍以上长径比钻针及
“套钻”方案，单孔用针量进一步增长；3）同时，高长径比、高耐磨钻针单价相比普通规格钻针提升数倍，价格弹性明
显。
多路线技术储备完善，为AIPCB客户提供高性能、高稳定解决方案。公司自主研发CVD金刚石涂层、PVD硬质涂层及ta-
C润滑涂层等先进表面处理技术，通过优质基材与高性能涂层的协同创新，显著增强钻针的耐磨性、排屑性能及使用寿命
。针对AI驱动下PCB设计呈现的极小孔径、高厚径比及复杂通孔结构等新趋势，公司对刀具结构、合金材料、涂层配方及
生产工艺控制进行迭代升级，可应对AIPCB板材的升级迭代以及层数增多，为客户提供成熟完善的钻孔解决方案。
全栈自研优势显著，供应链自主可控。公司成功研制并量产高精密多工位磨削机、粗精磨开槽一体机、全自动研磨机
、刀面检测机等关键装备，全面实现核心设备进口替代，形成从底层技术到供应链体系的自主可控能力。针对进口设备成
本高、交期长、响应慢等行业痛点，公司以自研多工位刀具磨床、AOI检测系统为突破口，大幅提升关键工序自主化水平
。相关设备加工精度达0.001mm级，交付周期缩短至1-3个月，生产成本显著低于同类进口品牌，依托全链条设备自研优势
，快速响应客户需求与市场变化。
维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.39/14.38/21.87亿元
，目前股价（2026/4/15）对应2026/27/28年PE分别为106、62、41X，公司作为国内头部的PCB钻针厂商，具备全栈自研能
力，在供需紧缺背景下，竞争力及市场份额有望进一步强化，带来收入和利润双增长，维持买入评级。
风险提示：下游需求波动的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-16│鼎泰高科(301377)2026年一季报点评：26Q1利润超预期，盈利能力环比加速提│东吴证券 │买入
│高 │ │
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26Q1公司收入利润持续高增，AIPCB需求景气度维持高位：
2026Q1公司实现营业收入8.14亿元，同比+92.33%。2026年一季度公司营收实现高增，主要系AIPCB扩产持续拉动钻针
需求向好，公司扩产与出货均稳步推进。利润端，公司2026Q1实现归母净利润2.61亿元，同比+259.00%，扣非归母净利润
2.55亿元，同比+284.74%。利润增速显著高于收入增速，主要系钻针产品结构与均价持续提升，利润率持续改善，叠加数
控刀具业务板块结构调整卓有成效。展望2026年，在AI算力建设推动下高端PCB需求持续增加，公司作为全球PCB钻针龙头
企业，高长径比钻针需求有望伴随服务器架构升级逐步释放需求，实现量价双升的业绩稳步兑现。
产品结构升级&扩产规模效应优化逐步兑现，利润率水平同/环比高增：
2026Q1公司实现销售毛利率53.25%，同比+15.20pct，环比+7.26pct；销售净利率31.96%，同比+14.92pct，环比+10.
00pct，盈利能力显著提升。2026Q1公司期间费用率为15.49%，同比下降2.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别
为3.02%/6.50%/4.99%/0.98%，同比分别-1.23/-0.34/-1.34/+0.53pct，费用管控能力优异规模效应显现。我们判断未来
伴随扩产加速带来规模效应与高长径比钻针放量，公司盈利能力将持续稳步提升。
分段钻工艺拉动市场量价齐升，规划50亿CAPEX有望再造鼎泰：
从GB200系列到GB300系列，进一步到即将面世的Rubin系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应PCB板的线路复杂度
也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升，PCB板增厚需要使用分段钻工艺，单孔加工成本快速提高，PCB钻
针市场快速扩容。
公司发布公告，拟投资建设“鼎泰高科智能制造总部基地项目”，总投资50亿元，分三期（20/20/10）投资，项目主
要从事钻针、刀具、膜材料研发。截至2025年末公司总资产45.38亿元，乘PCB钻针市场量价齐升快速扩容之风，此次投资
规模有望再造鼎泰。
盈利预测与投资评级：考虑到AI算力建设加速，公司钻针供不应求，盈利能力快速提升。我们上调公司2026-2028年
归母净利润为9.0（原值8.1）/17.2（原值15.7）/27.7（原值24.7）亿元，当前股价对应动态PE分别为99/52/32倍，维持
“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，PCB钻针扩产不及预期风险。
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2026-03-31│鼎泰高科(301377)收入利润持续高增，加速扩产巩固竞争优势 │招商证券 │增持
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AI产业趋势确定，PCB架构、材料、工艺升级是大势所趋，上游钻针环节为本轮AIPCB扩产浪潮+技术升级中弹性最大
方向，鼎泰高科作为全球PCB钻针龙头，有望充分受益。长期看，公司凭借交付能力、成本控制、客户绑定等优势，有望
实现市占率的持续提升，看好业绩持续高增，维持“增持”投资评级。
深度受益AIPCB扩产浪潮，收入利润持续高增。公司发布2025年年度报告，实现营业收入21.44亿元，YoY+35.70%；实
现归母净利润4.34亿元，YoY+91.14%；实现扣非归母净利润4.09亿元，YoY+102.53%；单季度Q4实现营业收入6.86亿元，Y
oY+52.14%；实现归母净利润1.51亿元，YoY+176.82%；实现扣非归母净利润1.46亿元，YoY+161.4%。
高毛利AI钻针占比提升，盈利能力创新高。2025年公司实现毛利率42.34%，同比+6.54pct，实现净利率20.14%，同比
+5.75pct。单Q4毛利率45.99%，同比+9.66pct，净利率21.96%，同比+9.82pct。2025年公司0.20mm及以下的微钻销量占比
29.65%（2025H1为28.09%），涂层钻针占比39.40%（2025H1为36.18%）。展望未来，一方面钻针供不应求+钨价格传导+库
存收益有望带来价利双增，另一方面AIPCB升级带动产品结构进一步优化，看好公司盈利能力持续提升。
AIPCB架构和材料持续升级迭代，上游钻针为最受益、弹性最大方向。3月16日，英伟达在GTC2026上①推出了VeraRub
in全系列解决方案，包括Groq3LPX机架，有望采用50L+高多层+M9CCL设计；②确定了RubinUltra在Kyberrack内采用正交
背板的无缆化方案，以实现高密度、高速信号传输，且有望采用最前沿的M9材料。AIPCB的层数、材质、架构持续升级，
推动钻针向极小径、加长刃、涂层等高端方向迭代，同时带来钻针加工难度的提升和寿命下降，驱动AIPCB钻针市场高速
扩容。
加大扩产力度，巩固龙头地位。PCB钻针行业格局相对集中且呈现强者恒强趋势，根据弗若斯特沙利文和Prismark数
据，2023年-2025H1全球PCB钻针行业CR5从68.7%提升至75.3%，其中鼎泰市占率从26.5%提升至28.9%。我们认为行业竞争
要素在于：①交付能力（产能、批量交付的稳定性）；②客户绑定（优质客户认证、新产品储备）；③产品品质（高长径
比、孔比质量、孔位精度）；④原材料自给（价格传导能力）。鼎泰PCB钻针的现有产能以及新增扩产速度行业领先，核
心机床设备自制，成本控制能力优异。3月，公司发布扩产项目，未来扩产有望提速，且产能有望向高毛利的AI产品倾斜
，有望巩固公司的产能优势，进一步提升在高端PCB钻针领域的市占率：
1）建设“智能制造总部基地项目”，总投资额50亿元（其中固定资产投资40亿元），一期约20亿元，二期约20亿元
，三期约10亿元。
2）IPO募集资金用途调配，将“精密刀具类产品扩产项目”部分资金及超募资金（合计1.3亿）调整至“PCB微型钻针
生产基地建设项目”。
投资建议：钻针环节在AIPCB板升级迭代过程中持续受益，迎来量价利三升，基于公司加大扩产力度，持续巩固竞争
优势，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别40.83、65.90、87.67亿元，同比增速分别为90%/61%/33%
，归母净利润分别为10.83、19.82、27.81亿元，同比增速分别为150%/83%/40%，对应PE为73.1/39.9/28.5倍。维持“增
持”投资评级。
风险提示：下游资本开支不及预期、技术迭代不及预期、行业竞争加剧
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2026-03-29│鼎泰高科(301377)2025年年度报告点评：PCB钻针销售量价齐升，产能持续扩 │光大证券 │增持
│张 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收21.4亿元，同比+35.7%，归母净利润4.3亿元，同比+91.1%，扣
非归母净利润4.1亿元，同比+102.53%，符合前期业绩预告范围；其中，2025年Q4，公司实现营收6.9亿元，同比+52.1%，
环比+24.1%，归母净利润1.5亿元，同比+176.8%，环比+23.5%。
点评：
钻针销售量价齐升，边际趋势延续向好：2025年，公司营收与业绩均实现高速增长，主要因AI算力需求快速增长驱动
高端PCB需求显著提升，带动公司钻针、铣刀、研磨抛光材料等核心耗材出货需求增长，精密刀具销售12.6亿支，同比增
长38.5%，销售均价（不含税）约1.38元/支，同比增长5.4%；公司毛利率为42.3%，同比提升6.5pct，主要因高附加值的A
I钻针出货占比的明显提升，0.20mm及以下的微钻销量占比同比提升8.5pct至29.7%，涂层钻针的销量占比同比提升8.5pct
至39.40%；公司精细管控费用，2025年期间费用率稳中有降，同比下降0.5pct至18.2%。2025年Q4，公司营收与归母净利
润的同比、环比均实现大幅增长，毛利率达到46.0%，同比提升9.7pct，环比提升3.1pct，呈现边际向好趋势，验证了下
游需求持续旺盛的现实。
核心业务增长强劲，高端装备表现亮眼：2025年，分产品看：公司精密刀具实现营收17.4亿元，同比增长46.1%，营
收占比81.2%；研磨抛光材料实现营收1.9亿元，同比增长27.6%，占比9.0%；智能数控装备实现营收0.8亿元，同比增长39
.9%，占比3.6%；功能性膜材料实现营收0.7亿元，同比下降52.5%，占比3.4%，功能性膜材料受上游关键原材料供应短缺
影响致使营收阶段性承压。产能全球化布局，50亿新投资将进一步提升高端PCB产能：2025年，公司持续扩大PCB钻针产能
，泰国生产基地成功投产，收购德国MPKKemmer公司，通过国内基地扩产+泰国基地投产后，公司钻针月产能已突破1亿支
，保持行业领先地位。2026年3月27日，公司公告宣布拟在东莞投资50亿元建设鼎泰高科智能制造总部基地，主要用于微
型钻针、高端工业刀具、高性能膜材料等产品的研发及生产，预计建成之后将有效破解公司现有产能瓶颈，大幅提升高端
核心产品供给能力，巩固公司PCB刀具主业地位同时兼顾新业务增长极。
盈利预测、估值与评级：考虑到下游PCB景气度较高，公司钻针销售量价齐升趋势或仍延续，我们上调公司2026-2027
年归母净利润分别为9.1/15.5亿元（原预测为6.9/10.6亿元），新增公司2028年归母净利润预测为22.1亿元，当前股价对
应2026-2028年PE估值分别为82、48、34倍，考虑到公司是全球PCB钻针供应商龙头，自研设备拓宽了公司的护城河，在AI
PCB需求上升周期中，公司在钻针领域占据关键卡位，业绩有望持续提升，维持公司“增持”评级。
风险提示：算力需求波动风险，行业竞争加剧风险，钻针新技术路径替代风险等。
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2026-03-28│鼎泰高科(301377)2025年净利润同增超90%，拟投建智能制造总部 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2025年年报：2025年实现营业收入21.44亿元，同比+35.70%；归母净利润4.34亿元，同比+91.14%，业绩落
在预告中值附近，符合预期；单季度来看，2025Q4实现营业收入6.86亿元，yoy+52.14%，环比+24.08%；归母净利润1.51
亿元，yoy+176.82%，环比+23.46%。
点评：
PCB行业需求高增，公司精密刀具及研磨抛光材料业务显著受益。2025年，公司1）精密刀具产品：实现营业收入17.4
0亿元，同比增长46.08%，占收入比重81.17%；2）研磨抛光材料：实现营业收入1.92亿元，同比增长27.61%；3）智能数
控装备：实现营业收入7678.92万元，同比增长39.89%；4）功能性膜材料：实现营收7368.55万元，同比下降52.51%，主
要系上游原材料供应短缺，公司正全面推进主材自研自产，减少外部依赖。
规模效应+高端化增强公司盈利能力，期间费用率下降。根据公司年报，利润端：2025年毛利率42.34%，同比+6.55pc
t，其中精密刀具业务毛利率41.67%（同比+6.67pct），研磨抛光材料毛利率58.86%（同比-2.62pct）；净利率20.14%，
同比+5.75pct。2025Q4毛利率45.99%，同比+9.66pct；净利率21.96%，同比+9.82pct。毛利率提升主要来自公司精密刀具
业务，扩产带来的规模效应，以及高端钻针占比提升带来的产品结构优化。费用端：2025年销售/管理/研发/财务费用率
分别4.08%/7.43%/6.34%/0.38%，同比分别-0.13/+0.42/-0.60/-0.15pct。
钻针高端化趋势明显：微小径、高长径比、涂层钻针占比提升。公司紧跟PCB基材硬化、板厚增加、布线密集化趋势
，联合上下游协同攻关，在微小径、高长径比及涂层钻针领域取得技术突破，推动高端产品占比提升，2025年，公司0.20
mm及以下的微钻销量占比29.65%，涂层钻针销量占比39.40%；同时，已完成50倍以上高长径比钻针的技术储备。
产能扩张持续推进：2025年产销两旺，拟投资50亿元建设智能制造总部。根据公司年报，随着国内基地扩产+泰国基
地投产，公司月产能突破1亿支，支撑产量提升。公司发布公告，拟投资50亿元建设“鼎泰高科智能制造总部基地项目”
，分三期投资，主要扩产微钻、工业刀具、膜材料等产品。预计投产后年化产值不低于65亿元，年均财政贡献不低于5.2
亿元。
上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到PCB行业持续旺盛的需求，我们上调2026-2027年、并新增2028年盈利预测
，预计2026-2028年归母净利润分别为8.39/14.38/21.87亿元（原2026-2027年分别7.03/10.29亿元），目前股价（2026/3
/27）对应2026/27/28年PE分别为89、52、34X，公司作为国内头部的PCB刀具厂商，具备装备自制能力，在供需紧缺背景
下，竞争力及市场份额有望进一步强化，带来收入和利润双增长，维持买入评级。
风险提示：下游需求波动的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。
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2026-03-27│鼎泰高科(301377)2025年报点评：业绩符合预期，规划50亿CAPEX有望再造鼎 │东吴证券 │买入
│泰 │ │
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PCB需求驱动业绩提速，全年呈现稳步上升态势：公司2025年实现营业收入21.44亿元，同比+35.70%。其中精密刀具
业务实现收入17.40亿元，同比+46.08%；研磨抛光材料实现收入1.92亿元，同比+27.61%；智能数控装备实现收入0.77亿
元，同比+39.89%；功能性膜材料实现收入0.74亿元，同比-52.51%。归母净利润4.34亿元，同比+91.14%；扣非归母净利
润4.09亿元，同比+102.53%。公司2025年业绩预告归母净利润中值为4.35亿元，实际4.34亿元基本贴合业绩预告中值，业
绩预告扣非归母净利润中值为4.05亿元，实际4.09亿元略高出业绩预告中值，公司业绩整体符合预期。公司业绩持续高增
，主要系AI算力服务器、数据中心等需求的持续爆发，高端PCB市场需求显著提升，带动了公司PCB钻针需求的增长，目前
公司产销两旺。
公司25Q4单季度实现营收6.86亿元，同比+52.14%；归母净利润1.51亿元，同比+176.82%，25Q4公司营收与利润持续
实现同/环比增长，主要系GB300开始逐渐生产爬坡，钻针需求持续提升。
25Q4毛利率环比持续提升，全年费用率同比下降：2025年公司毛利率为42.34%，同比+6.54pct；销售净利率为20.14%
，同比+5.75pct；期间费用率为18.23%，同比-0.47pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.08%/7.43%/6.34%/0.3
8%，同比-0.13/+0.41/-0.60/-0.15pct。
25Q4单季毛利率为45.99%，同比+9.66pct，环比+3.11pct；销售净利率为21.96%，同比+9.82pct，环比-0.11pct。
分段钻工艺拉动市场量价齐升，规划50亿CAPEX有望再造鼎泰：
1)从GB200系列到GB300系列，进一步到即将面世的Rubin系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应PCB板的线路复杂
度也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升，PCB板增厚需要使用分段钻工艺，单孔加工成本快速提高，PCB
钻针市场快速扩容。
2)公司发布公告，拟投资建设“鼎泰高科智能制造总部基地项目”，总投资50亿元，分三期（20/20/10）投资，项目
主要从事钻针、刀具、膜材料研发。截至2025年末公司总资产45.38亿元，乘PCB钻针市场量价齐升快速扩容之风，此次投
资规模有望再造鼎泰。
盈利预测与投资评级：考虑到AI算力建设加速，公司钻针供不应求，我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测
为8.1/15.7亿元，预计2028年归母净利润为24.7亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为91/47/30倍，维持“买入”评
级。
风险提示：算力建设不及预期，高长径比钻针研发进展不及预期，宏观经济风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│鼎泰高科(301377)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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问： 请问公司海外业务进展如何，全球化布局取得哪些进展？
答：公司海外业务实现高速增长，报告期内境外收入达 2.16 亿元，同比增长 174.18%。在全球化布局方面，泰国生
产基地产能顺利爬坡，目前钻针月产能已达 800 万支，有效支撑东南亚区域的本地化交付；同时，公司已完成对德国 MP
K Kemmer GmbH 的业务整合，依托其欧洲研发中心及销售渠道，逐步构建起覆盖研发、生产、销售、服务的全链条本地化
运营体系；此外，公司正通过日本子公司逐步融入日系高端客户供应链体系，为后续市场拓展奠定基础。上述布局使公司
能够就近服务欧美、东南亚及日本等核心市场客户，显著缩短交付周期、提升服务响应速度，目前公司全球化多点布局已
基本成型。
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参与调研机构：306家
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2026-04-16│鼎泰高科(301377)2026年4月16日-20日投资者关系活动主要内容
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问答交流
1、请简单介绍下公司 2025 年度的整体经营情况、四大产品线的营收分布及公司一季度的经营情况。
答：2025 年度，公司整体实现营业收入 21.44 亿元，同比增长35.70%；归属于上市公司股东的净利润 4.34 亿元，
同比增长91.14%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.09 亿元，同比增长 102.53%。
其中精密刀具实现营业收入 17.40 亿元，同比增长 46.08%，占营业收入比重81.17%；研磨抛光材料实现营业收入1.
92亿元，同比增长27.61%；功能性膜材料实现营业收入约7,368.55万元，同比下降 52.51%；智能数控装备营业收入 7,67
8.92 万元，同比增长 39.89%。
2026 年一季度，公司实现营业收入 8.14 亿元，同比增长92.33%；归属于上市公司股东的净利润为 2.61 亿元，同
比增长259.00%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.55 亿元，同比增长 284.74%。
2、钨价持续上涨，公司与客户的价格协商方面进展如何？
答：钨作为公司产品的主要原材料，其价格上涨确实给成本端带来一定压力。为此，公司积极与下游客户开展价格协
商，并已根据市场行情、产品成本变化及供需关系等因素，对部分产品价格进行了合理调整。目前整体协商进展平稳有序
。公司将持续关注原材料价格波动情况，灵活运用定价机制、库存管理及技术降本等多种方式，努力缓解成本上涨带来的
影响，以保持经营的稳健性。
3、公司钻针的月产能目前是多少？后续的扩产节奏是怎么规划的？是否会再加速扩产？
答：截至一季度末，公司钻针的月产能已达 1.3 亿支。在自制设备方面，公司通过持续优化与升级，已将原有自制
设备的钻针等效产能从每月 500 万支提升至每月 1000 万支。后续公司将根据下游市场需求及订单情况，稳步推进新增
产能的释放。若下游需求持续旺盛，公司不排除适时加速扩产计划，以更灵活地响应市场变化和客户需求。
4、泰国生产基地的月产能目前是多少？未来的扩产节奏是怎样的？预计什么时候能完成 1500 万支的产能达产？
答：截至目前，公司泰国生产基地的月产能已达到 600 万支。未来公司将根据泰国当地客户的实际投产节奏及市场
需求，稳步推进产能建设，逐步提升月产能。预计至 2026 年末，泰国生产基地可实现 1500 万支的产能达产目标。公司
将持续关注市场动态，灵活调整扩产节奏，以更好地满足区域客户的增量需求。
5、公司目前订单情况如何？0.2 及以下钻针的占比和涂层钻针的占比情况？未来占比是否会继续提升？
答：公司目前订单充足。2025 年度，直径 0.20mm 及以下的微钻销量占比为 29.65%，涂层钻针销量占比为 39.40%
。未来，公司将持续推进产品结构优化，不断提升高端钻针产品的销售占比，进一步增强市场竞争力。
6、收购德国 MPK 后的整合情况，目前营收利润贡献如何？
答：公司收购德国 MPK 后，围绕技术、市场及供应链等方面稳步推进整合工作，目前整体协同效应正逐步显现。MPK
作为公司在欧洲的重要业务平台，运营情况符合预期。随着整合深入及市场拓展持续推进，2026 年有望实现盈利。公司
将继续深化整合，提升资源协同效率，推动海外业务的稳健发展。
7、公司研磨抛光材料的增长驱动力是什么？未来是否具备持续增长能力？
答：公司研磨抛光材料的增长主要受益于 PCB 产品的结构性变化，以及公司在光模块、铜箔等新兴领域的新产品市
场占有率的稳步提升。随着下游应用领域不断拓展，公司产品矩阵持续丰富，研磨抛光材料的整体需求保持良好增长态势
。展望未来，凭借持续的技术创新、客户拓展及国产替代进程的深入推进，公司研磨抛光材料业务有望实现持续稳健增长
。
8、公司数控刀具及功能性膜材料的经营情况如何，预计何时可以扭亏为盈？
答：公司数控刀具业务通过优化产品结构，重点发展丝锥、钻头等高附加值产品，一季度已成功实现扭亏为盈。功能
性膜材料方面，公司正全面推进供应链优化与核心技术攻关：一方面加快核心原材料的自研自产和国产化替代，增强上游
供应掌控能力；另一方面持续推进设备智能化改造与工艺优化，提升产能利用率。随着上述措施落地，公司膜材料业务的
产能瓶颈逐步缓解，订单交付能力稳步增强。未来，伴随原材料自给率提升、产能利用率爬坡及车载光控膜等高端产品在
更多车型上的渗透放量，该业务有望逐步实现扭亏为盈。
9、请介绍下公司拟投资 50 亿建设“智能制造总部基地项目”的投资计划。
答：公司拟在东莞市厚街镇 TOD 片区内投资建设“鼎泰高科智能制造总部基地项目”（以下简称“项目”），项目
投资总额50 亿元人民币。项目预计分三期建设，第一期投资约 20 亿元人民币；第二期投资约 20 亿元人民币；第三期
投资约 10 亿元人民币。投资项目主要包括微型钻针、高端工业刀具、高性能膜材料等产品的研发及生产。项目实施后将
有效破解现有产能瓶颈，大幅提升高端核心产品供给能力，巩固公司 PCB 刀具主业地位；同时拓展高性能膜材料新业务
，形成新的业务增长极，以进一步强化公司技术壁垒与全球市场竞争力，为公司长远可持续发展奠定坚实基础。
10、公司目前在 H股的上市进度如何？
答：公司已于 2025 年 12 月 1 日向香港联交所主板递交了 H 股发行上市申请，并刊发了申请资料。目前，公司 H
股上市进程正处于中国证监会的备案审核及香港联交所和香港证监会的审核阶段。公司正积极配合监管机构推进相关工
作，后续将根据法律法规要求及时履行信息披露义务。具体上市进度请以公司发布的公告及官方信息为准。
本次活动不涉及应披露重大信息。
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参与调研机构：1家
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2026-04-09│鼎泰高科(301377)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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问答交流
1、领导，您好！我来自四川大决策，请问行业景气度与公司客户拓展（头部 PCB 厂商）的具体规划是什么？
答：尊敬的投资者，您好！在人工智能与高性能算力等技术浪潮的推动下，高端 PCB 需求正迎来前所未有的增长机
遇，行业景气度持续攀升。在客户拓展方面，公司已与国内外多家头部PCB 厂商建立了稳固而紧密的合作关系。展望未来
，公司将继续把握市场机遇，通过加速扩产计划，进一步提升产能规模与技术水平，持续巩固公司在行业中的领先地位。
我们坚信，在技术驱动与市场需求的双重加持下，公司将以更加卓越的表现回馈广大投资者的信任与期待。感谢您的关注
！
2、请问贵公司目前订单情况如何？pcb 钻针是否有提价计划？贵公司目前 pcb 钻针产能达到了多少？微钻和涂层钻
针各占比多少？
答：尊敬的投资者，您好！公司目前订单充足，产能利用率保持较高水平。关于产品价格，公司将综合成本变化、市
场供需等多重因素进行动态调整。2025 年，直径 0.20mm 及以下的微钻销量占比为 29.65%，涂层钻针销量占比为 39.40
%。
3、贵公司去年表示计划 2026 年底扩产至每月 1.8 亿支钻针产能，目前是否有更激进的扩产计划？
答：尊敬的投资者，您好！公司未对外披露过您所述的具体产能数字，公司始终根据下游需求并结合市场情况合理、
稳步的推进产能建设，感谢您的关注！
4、50 亿的新投资是基于什么数据做出的决定，一季度工厂一直是满产加班状态吗，二季度订单是否也很充足？
答：尊敬的投资者，您好！公司重大投资决策均系基于行业趋势、市场需求及战略规划经审慎论证后作出。公司一季
度产能利用率维持较高水平，目前公司在手订单仍然充足。感谢您的关注！
本次活动不涉及应披露重大信息。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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