研报评级☆ ◇301377 鼎泰高科 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 5 4 0 0 0 9
3月内 5 4 0 0 0 9
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 5 4 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.55│ 1.06│ 2.34│ 4.14│ 6.12│
│每股净资产(元) │ 5.66│ 6.04│ 6.46│ 8.41│ 12.00│ 17.08│
│净资产收益率% │ 9.46│ 9.16│ 16.37│ 28.94│ 36.92│ 38.32│
│归母净利润(百万元) │ 219.31│ 226.87│ 433.63│ 958.63│ 1697.22│ 2509.84│
│营业收入(百万元) │ 1320.22│ 1579.63│ 2143.54│ 3816.11│ 6111.56│ 8483.11│
│营业利润(百万元) │ 249.32│ 263.37│ 491.74│ 1091.78│ 1932.44│ 2857.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 买入 维持 --- 2.60 4.25 6.91 华创证券
2026-04-24 增持 维持 --- 2.64 4.83 6.78 招商证券
2026-04-19 增持 维持 --- 2.65 4.50 5.78 光大证券
2026-04-16 买入 维持 --- 2.05 3.51 5.33 申万宏源
2026-04-16 买入 维持 --- 2.20 4.19 6.75 东吴证券
2026-03-31 增持 维持 --- 2.64 4.83 6.78 招商证券
2026-03-29 增持 维持 --- 2.22 3.79 5.39 光大证券
2026-03-28 买入 维持 --- 2.05 3.51 5.33 申万宏源
2026-03-27 买入 维持 --- 1.99 3.84 6.03 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│鼎泰高科(301377)2025年报及2026年一季报点评：受益AI，业绩高增 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年报以及2026年一季报：2025年公司实现营业收入21.44亿元，同比+35.70%，归母净利润4.34亿元，同
比+91.14%，毛利率42.34%，同比+6.54pct。2026年Q1实现营收8.14亿元，同比+92.33%，环比+18.64%，归母利润2.61亿
元，同比+259.00%，环比+72.21%。
评论：
盈利质量优化，毛/净利率同比上升。2025年公司毛利率/净利率分别为42.34%/20.14%，同比+6.54pct/+5.75pct，销
售/管理/财务/研发费用率分别为4.08%/7.44%/0.38%/6.34%，同比-0.13pct/+0.42pct/-0.15pct/-0.60pct。2026Q1公司
毛利率/净利率分别为53.25%/31.96%，同比分别+15.20pct/+14.92pct。
AIPCB钻针“量价齐升”拓展业务增量蓝海。PCB高密度化发展使单位面积上孔位数量增加、孔径更小、层数越多时钻
探深度更深，相应高端钻针产品价值量更高；高端PCB板材原材料或逐步升级至M9材料Q布，硬度及加工难度较大，此外，
高长径比钻针在加工过程中更容易发生断裂偏摆，将直接刺激钻针消耗量增长。公司微小径钻针、高长径比钻针及高端涂
层钻针相应高端产品供应持续提升，布局50倍及以上高长径比钻针技术储备。
设备/研磨抛光材料/功能性膜材料等业务多点布局。1）智能数控设备：2025年营收0.77亿元，同比+39.89%；公司已
实现内外圆磨床、数控螺纹磨床等核心产品研发突破，行业首创智能钻针库、全自动配针/退针机受市场高度认可，并积
极布局具身智能领域。2）研磨抛光材料：2025年营收1.92亿元，同比+27.61%；公司积极开发超细不织布磨刷、高精细目
数陶瓷磨刷等高端产品，精准匹配AI服务器、高端光模块及封装载板对精密加工的新需求。3）功能性膜材料：2025年营
收0.74亿元，同比-52.51%，营收阶段性承压，公司为突破供应瓶颈，推进主材自研自产战略以缓解产能瓶颈，盈利能力
有望改善。
积极开拓海外市场，海外收入增长较快。2025年公司境外营收1.96亿元，同比+111.60%；泰国生产基地产能稳步提升
，于2025年8月实现对德国MPKKemmer公司并购，有望进一步提升海外市场份额。
投资建议：考虑到AI景气度较高，公司2026Q1业绩同环比增长较快，我们预计公司2026-2028年实现营收分别为38.96
亿元（前值28.26亿元）、63.21亿元（前值35.88亿元）、101.97亿元，实现归母净利润分别为10.67亿元（前值6.04亿元
）、17.44亿元（前值7.71亿元）、28.35亿元，对应EPS分别为2.60元、4.25元、6.91元。基于公司为全球PCB钻针领先企
业，深度受益AI产业趋势，并逐步拓展数控刀具、自动化设备及功能性膜等成长性较好业务，维持“强推”评级。
风险提示：AI景气度不及预期、市场竞争加剧、出口不及预期。
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2026-04-24│鼎泰高科(301377)26Q1业绩靓眼，盈利能力环比进一步提升 │招商证券 │增持
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AI产业趋势确定，PCB架构、材料、工艺升级是大势所趋，上游钻针环节为本轮AIPCB扩产浪潮+技术升级中弹性最大
方向，鼎泰高科作为全球PCB钻针龙头，有望充分受益。长期看，公司凭借交付能力、成本控制、客户绑定等优势，有望
实现市占率的持续提升，看好业绩持续高增，维持“增持”投资评级。
营收利润大幅增长，业绩表现超预期。2026年Q1公司实现营业收入8.14亿元，同比92.33%，实现归属于上市股东的净
利润2.61亿元，同比259%。公司实现归母扣除非经常性损益后的净利润2.55亿元，同比284.74%。业绩超预期部分来源于
：①高毛利的AIPCB钻针比例进一步提升；②提前备货钨棒料带来的库存收益，以及对供应商议价能力，带来更低的采购
成本。
毛利率净利率双提升，期间费用率进一步优化。2026年Q1公司实现毛利率53.25%，同比+15.21pct，实现净利率31.96
%，同比+14.92pct。一季度，公司期间费用率为15.49%，同比-2.39pct。财务费用率为0.98%，同比+0.53pct；管理费用
率为6.5%，同比-0.34pct；销售费用率为3.02%，同比-1.23pct；研发费用率为4.99%，同比-1.34pct。
海外布局再加码，增资子公司扩充产能。根据公司公告，4月15日，董事会审议通过使用自有资金或自筹资金向境外
全资子公司鼎泰高科（泰国）有限公司增加投资，金额不超过人民币3亿元（或等值外币）。根据公司公开投资者交流纪
要，目前公司泰国生产基地的月产能已达到600万只，预计至2026年末，泰国基地产能有望达到1500万只。2025年，服务
于英伟达链的头部PCB板厂加速扩产，2026年，随着Meta、谷歌等持续发力，更多PCB板厂加入扩产浪潮，且更多聚焦HDI
、高多层等高端AIPCB，部分厂商的投资规模相较2025年或呈现数倍级增长，带动上游钻针需求持续向好，且供需错配或
持续加剧。鼎泰高科积极推进海外产能布局，持续巩固竞争优势，有望充分受益本轮AIPCB扩产，在高端钻针领域市占率
有望进一步提升。
投资建议：钻针环节在AIPCB板升级迭代过程中持续受益，迎来量价利三升，我们预计2026-2028年公司营收分别40.8
3、65.90、87.67亿元，同比增速分别为90%/61%/33%，归母净利润分别为10.83、19.82、27.81亿元，同比增速分别为150
%/83%/40%，对应PE为84.5/46.2/32.9倍。维持“增持”投资评级。
风险提示：下游资本开支不及预期、技术迭代不及预期、行业竞争加剧。
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2026-04-19│鼎泰高科(301377)2026年一季报点评：营收延续高速增长，利润率边际提升明│光大证券 │增持
│显 │ │
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事件：公司发布2026年一季报及《关于向境外全资子公司增加投资的公告》。26年Q1，公司实现营收8.1亿元，同比
增长92.3%，环比增长18.6%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长259.0%，环比增长72.2%；综合毛利率为53.3%，同比提
升15.2pct，环比提升7.3pct。
点评：
1Q26营收高速增长，利润率加速上升：26年Q1，公司营收与归母净利润均实现大幅增长，营收高速增长主要因AI算力
需求高涨，对PCB钻针耗材需求量大幅增长，且受上游钨矿涨价影响，一季度公司对钻针产品进行了提价动作，实现量价
齐升，同时，受环比基数提升影响，1Q26营收环比增速较4Q25下降5.4pct；利润率方面，公司综合毛利率为53.3%，同比
提升15.2pct，环比提升7.3pct，表现亮眼，或主要因高价值量AI钻针出货占比持续提升影响；期间费率为15.5%，同比下
降2.4pct，环比下降4.1pct，管控良好；受营收增长、毛利率提升及期间费率下降等影响，公司归母净利润率同、环比均
大幅增长，归母净利率达到32.0%，同比提升14.9pct，环比提升10.0pct，盈利能力大幅提升。
加大力度布局海外产能，巩固钻针龙头地位：4月15日，公司公告拟使用自有资金或自筹资金向境外全资子公司鼎泰
高科（泰国）有限公司（以下简称“泰国鼎泰”）增加投资不超过人民币3亿元（或等值外币）。泰国鼎泰是公司重要的
海外业务平台，规划钻针月产能为1500万支，本次增资符合公司国际化产业发展布局、搭建国际化上市企业的战略规划，
有助于增强公司持续盈利能力和综合竞争力，推进公司国际化进程，更好地实现公司经营目标；结合公司3月27日公告宣
布拟在东莞投资50亿元建设鼎泰高科智能制造总部基地，预计公司未来钻针产能仍有较大提升空间，有望进一步提高钻针
市占率，持续巩固公司在PCB钻针领域的龙头地位。
盈利预测、估值与评级：考虑到下游PCB景气度较高，公司钻针销售量价齐升趋势或仍延续，我们上调公司2026-2028
年归母净利润分别为10.9/18.5/23.7亿元（分别上调19.5%、18.8%、7.3%），当前股价对应公司2026-2028年PE估值分别
为85、50、39倍，考虑到公司是全球PCB钻针供应商龙头，自研设备拓宽了公司的护城河，在AIPCB需求上升周期中，公司
在钻针领域占据关键卡位，业绩有望持续提升，维持公司“增持”评级。
风险提示：算力需求波动风险，行业竞争加剧风险，钻针新技术路径替代风险等。
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2026-04-16│鼎泰高科(301377)2026年一季报点评：26Q1利润超预期，盈利能力环比加速提│东吴证券 │买入
│高 │ │
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26Q1公司收入利润持续高增，AIPCB需求景气度维持高位：
2026Q1公司实现营业收入8.14亿元，同比+92.33%。2026年一季度公司营收实现高增，主要系AIPCB扩产持续拉动钻针
需求向好，公司扩产与出货均稳步推进。利润端，公司2026Q1实现归母净利润2.61亿元，同比+259.00%，扣非归母净利润
2.55亿元，同比+284.74%。利润增速显著高于收入增速，主要系钻针产品结构与均价持续提升，利润率持续改善，叠加数
控刀具业务板块结构调整卓有成效。展望2026年，在AI算力建设推动下高端PCB需求持续增加，公司作为全球PCB钻针龙头
企业，高长径比钻针需求有望伴随服务器架构升级逐步释放需求，实现量价双升的业绩稳步兑现。
产品结构升级&扩产规模效应优化逐步兑现，利润率水平同/环比高增：
2026Q1公司实现销售毛利率53.25%，同比+15.20pct，环比+7.26pct；销售净利率31.96%，同比+14.92pct，环比+10.
00pct，盈利能力显著提升。2026Q1公司期间费用率为15.49%，同比下降2.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别
为3.02%/6.50%/4.99%/0.98%，同比分别-1.23/-0.34/-1.34/+0.53pct，费用管控能力优异规模效应显现。我们判断未来
伴随扩产加速带来规模效应与高长径比钻针放量，公司盈利能力将持续稳步提升。
分段钻工艺拉动市场量价齐升，规划50亿CAPEX有望再造鼎泰：
从GB200系列到GB300系列，进一步到即将面世的Rubin系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应PCB板的线路复杂度
也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升，PCB板增厚需要使用分段钻工艺，单孔加工成本快速提高，PCB钻
针市场快速扩容。
公司发布公告，拟投资建设“鼎泰高科智能制造总部基地项目”，总投资50亿元，分三期（20/20/10）投资，项目主
要从事钻针、刀具、膜材料研发。截至2025年末公司总资产45.38亿元，乘PCB钻针市场量价齐升快速扩容之风，此次投资
规模有望再造鼎泰。
盈利预测与投资评级：考虑到AI算力建设加速，公司钻针供不应求，盈利能力快速提升。我们上调公司2026-2028年
归母净利润为9.0（原值8.1）/17.2（原值15.7）/27.7（原值24.7）亿元，当前股价对应动态PE分别为99/52/32倍，维持
“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，PCB钻针扩产不及预期风险。
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2026-04-16│鼎泰高科(301377)钻针量价齐升趋势不改，26Q1业绩加速上涨 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2026年一季报：2026年一季度公司实现营业收入8.14亿元，同比+92.33%，环比+18.64%；归母净利润2.61亿
元，同比+259.00%，环比+72.21%，业绩超预期。
点评：
利润率不断优化，规模效应持续凸显。根据公司一季报，利润端：2026Q1毛利率53.25%，同比+15.21pct，环比+7.26
pct；净利率31.96%，同比+14.92pct，同比+10.00pct。毛利率提升主要来自公司钻针扩产带来的规模效应，以及高端钻
针占比提升带来的产品结构优化。费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别3.02%/6.50%/4.99%/0.98%，同比分别
-1.23/-0.34/-1.34/+0.53pct。
材料升级直接重塑钻针需求格局，钻针行业迎来量价齐升：1）M9+Q布使钻针寿命由M7/M8的500-1000孔骤降至100-20
0孔，损耗速度提升4-5倍；2）叠加PCB层数增至48-78层、厚径比达30-50倍的工艺升级，需要用到50倍以上长径比钻针及
“套钻”方案，单孔用针量进一步增长；3）同时，高长径比、高耐磨钻针单价相比普通规格钻针提升数倍，价格弹性明
显。
多路线技术储备完善，为AIPCB客户提供高性能、高稳定解决方案。公司自主研发CVD金刚石涂层、PVD硬质涂层及ta-
C润滑涂层等先进表面处理技术，通过优质基材与高性能涂层的协同创新，显著增强钻针的耐磨性、排屑性能及使用寿命
。针对AI驱动下PCB设计呈现的极小孔径、高厚径比及复杂通孔结构等新趋势，公司对刀具结构、合金材料、涂层配方及
生产工艺控制进行迭代升级，可应对AIPCB板材的升级迭代以及层数增多，为客户提供成熟完善的钻孔解决方案。
全栈自研优势显著，供应链自主可控。公司成功研制并量产高精密多工位磨削机、粗精磨开槽一体机、全自动研磨机
、刀面检测机等关键装备，全面实现核心设备进口替代，形成从底层技术到供应链体系的自主可控能力。针对进口设备成
本高、交期长、响应慢等行业痛点，公司以自研多工位刀具磨床、AOI检测系统为突破口，大幅提升关键工序自主化水平
。相关设备加工精度达0.001mm级，交付周期缩短至1-3个月，生产成本显著低于同类进口品牌，依托全链条设备自研优势
，快速响应客户需求与市场变化。
维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.39/14.38/21.87亿元
，目前股价（2026/4/15）对应2026/27/28年PE分别为106、62、41X，公司作为国内头部的PCB钻针厂商，具备全栈自研能
力，在供需紧缺背景下，竞争力及市场份额有望进一步强化，带来收入和利润双增长，维持买入评级。
风险提示：下游需求波动的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。
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2026-03-31│鼎泰高科(301377)收入利润持续高增，加速扩产巩固竞争优势 │招商证券 │增持
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AI产业趋势确定，PCB架构、材料、工艺升级是大势所趋，上游钻针环节为本轮AIPCB扩产浪潮+技术升级中弹性最大
方向，鼎泰高科作为全球PCB钻针龙头，有望充分受益。长期看，公司凭借交付能力、成本控制、客户绑定等优势，有望
实现市占率的持续提升，看好业绩持续高增，维持“增持”投资评级。
深度受益AIPCB扩产浪潮，收入利润持续高增。公司发布2025年年度报告，实现营业收入21.44亿元，YoY+35.70%；实
现归母净利润4.34亿元，YoY+91.14%；实现扣非归母净利润4.09亿元，YoY+102.53%；单季度Q4实现营业收入6.86亿元，Y
oY+52.14%；实现归母净利润1.51亿元，YoY+176.82%；实现扣非归母净利润1.46亿元，YoY+161.4%。
高毛利AI钻针占比提升，盈利能力创新高。2025年公司实现毛利率42.34%，同比+6.54pct，实现净利率20.14%，同比
+5.75pct。单Q4毛利率45.99%，同比+9.66pct，净利率21.96%，同比+9.82pct。2025年公司0.20mm及以下的微钻销量占比
29.65%（2025H1为28.09%），涂层钻针占比39.40%（2025H1为36.18%）。展望未来，一方面钻针供不应求+钨价格传导+库
存收益有望带来价利双增，另一方面AIPCB升级带动产品结构进一步优化，看好公司盈利能力持续提升。
AIPCB架构和材料持续升级迭代，上游钻针为最受益、弹性最大方向。3月16日，英伟达在GTC2026上①推出了VeraRub
in全系列解决方案，包括Groq3LPX机架，有望采用50L+高多层+M9CCL设计；②确定了RubinUltra在Kyberrack内采用正交
背板的无缆化方案，以实现高密度、高速信号传输，且有望采用最前沿的M9材料。AIPCB的层数、材质、架构持续升级，
推动钻针向极小径、加长刃、涂层等高端方向迭代，同时带来钻针加工难度的提升和寿命下降，驱动AIPCB钻针市场高速
扩容。
加大扩产力度，巩固龙头地位。PCB钻针行业格局相对集中且呈现强者恒强趋势，根据弗若斯特沙利文和Prismark数
据，2023年-2025H1全球PCB钻针行业CR5从68.7%提升至75.3%，其中鼎泰市占率从26.5%提升至28.9%。我们认为行业竞争
要素在于：①交付能力（产能、批量交付的稳定性）；②客户绑定（优质客户认证、新产品储备）；③产品品质（高长径
比、孔比质量、孔位精度）；④原材料自给（价格传导能力）。鼎泰PCB钻针的现有产能以及新增扩产速度行业领先，核
心机床设备自制，成本控制能力优异。3月，公司发布扩产项目，未来扩产有望提速，且产能有望向高毛利的AI产品倾斜
，有望巩固公司的产能优势，进一步提升在高端PCB钻针领域的市占率：
1）建设“智能制造总部基地项目”，总投资额50亿元（其中固定资产投资40亿元），一期约20亿元，二期约20亿元
，三期约10亿元。
2）IPO募集资金用途调配，将“精密刀具类产品扩产项目”部分资金及超募资金（合计1.3亿）调整至“PCB微型钻针
生产基地建设项目”。
投资建议：钻针环节在AIPCB板升级迭代过程中持续受益，迎来量价利三升，基于公司加大扩产力度，持续巩固竞争
优势，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别40.83、65.90、87.67亿元，同比增速分别为90%/61%/33%
，归母净利润分别为10.83、19.82、27.81亿元，同比增速分别为150%/83%/40%，对应PE为73.1/39.9/28.5倍。维持“增
持”投资评级。
风险提示：下游资本开支不及预期、技术迭代不及预期、行业竞争加剧
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2026-03-29│鼎泰高科(301377)2025年年度报告点评：PCB钻针销售量价齐升，产能持续扩 │光大证券 │增持
│张 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收21.4亿元，同比+35.7%，归母净利润4.3亿元，同比+91.1%，扣
非归母净利润4.1亿元，同比+102.53%，符合前期业绩预告范围；其中，2025年Q4，公司实现营收6.9亿元，同比+52.1%，
环比+24.1%，归母净利润1.5亿元，同比+176.8%，环比+23.5%。
点评：
钻针销售量价齐升，边际趋势延续向好：2025年，公司营收与业绩均实现高速增长，主要因AI算力需求快速增长驱动
高端PCB需求显著提升，带动公司钻针、铣刀、研磨抛光材料等核心耗材出货需求增长，精密刀具销售12.6亿支，同比增
长38.5%，销售均价（不含税）约1.38元/支，同比增长5.4%；公司毛利率为42.3%，同比提升6.5pct，主要因高附加值的A
I钻针出货占比的明显提升，0.20mm及以下的微钻销量占比同比提升8.5pct至29.7%，涂层钻针的销量占比同比提升8.5pct
至39.40%；公司精细管控费用，2025年期间费用率稳中有降，同比下降0.5pct至18.2%。2025年Q4，公司营收与归母净利
润的同比、环比均实现大幅增长，毛利率达到46.0%，同比提升9.7pct，环比提升3.1pct，呈现边际向好趋势，验证了下
游需求持续旺盛的现实。
核心业务增长强劲，高端装备表现亮眼：2025年，分产品看：公司精密刀具实现营收17.4亿元，同比增长46.1%，营
收占比81.2%；研磨抛光材料实现营收1.9亿元，同比增长27.6%，占比9.0%；智能数控装备实现营收0.8亿元，同比增长39
.9%，占比3.6%；功能性膜材料实现营收0.7亿元，同比下降52.5%，占比3.4%，功能性膜材料受上游关键原材料供应短缺
影响致使营收阶段性承压。产能全球化布局，50亿新投资将进一步提升高端PCB产能：2025年，公司持续扩大PCB钻针产能
，泰国生产基地成功投产，收购德国MPKKemmer公司，通过国内基地扩产+泰国基地投产后，公司钻针月产能已突破1亿支
，保持行业领先地位。2026年3月27日，公司公告宣布拟在东莞投资50亿元建设鼎泰高科智能制造总部基地，主要用于微
型钻针、高端工业刀具、高性能膜材料等产品的研发及生产，预计建成之后将有效破解公司现有产能瓶颈，大幅提升高端
核心产品供给能力，巩固公司PCB刀具主业地位同时兼顾新业务增长极。
盈利预测、估值与评级：考虑到下游PCB景气度较高，公司钻针销售量价齐升趋势或仍延续，我们上调公司2026-2027
年归母净利润分别为9.1/15.5亿元（原预测为6.9/10.6亿元），新增公司2028年归母净利润预测为22.1亿元，当前股价对
应2026-2028年PE估值分别为82、48、34倍，考虑到公司是全球PCB钻针供应商龙头，自研设备拓宽了公司的护城河，在AI
PCB需求上升周期中，公司在钻针领域占据关键卡位，业绩有望持续提升，维持公司“增持”评级。
风险提示：算力需求波动风险，行业竞争加剧风险，钻针新技术路径替代风险等。
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2026-03-28│鼎泰高科(301377)2025年净利润同增超90%，拟投建智能制造总部 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2025年年报：2025年实现营业收入21.44亿元，同比+35.70%；归母净利润4.34亿元，同比+91.14%，业绩落
在预告中值附近，符合预期；单季度来看，2025Q4实现营业收入6.86亿元，yoy+52.14%，环比+24.08%；归母净利润1.51
亿元，yoy+176.82%，环比+23.46%。
点评：
PCB行业需求高增，公司精密刀具及研磨抛光材料业务显著受益。2025年，公司1）精密刀具产品：实现营业收入17.4
0亿元，同比增长46.08%，占收入比重81.17%；2）研磨抛光材料：实现营业收入1.92亿元，同比增长27.61%；3）智能数
控装备：实现营业收入7678.92万元，同比增长39.89%；4）功能性膜材料：实现营收7368.55万元，同比下降52.51%，主
要系上游原材料供应短缺，公司正全面推进主材自研自产，减少外部依赖。
规模效应+高端化增强公司盈利能力，期间费用率下降。根据公司年报，利润端：2025年毛利率42.34%，同比+6.55pc
t，其中精密刀具业务毛利率41.67%（同比+6.67pct），研磨抛光材料毛利率58.86%（同比-2.62pct）；净利率20.14%，
同比+5.75pct。2025Q4毛利率45.99%，同比+9.66pct；净利率21.96%，同比+9.82pct。毛利率提升主要来自公司精密刀具
业务，扩产带来的规模效应，以及高端钻针占比提升带来的产品结构优化。费用端：2025年销售/管理/研发/财务费用率
分别4.08%/7.43%/6.34%/0.38%，同比分别-0.13/+0.42/-0.60/-0.15pct。
钻针高端化趋势明显：微小径、高长径比、涂层钻针占比提升。公司紧跟PCB基材硬化、板厚增加、布线密集化趋势
，联合上下游协同攻关，在微小径、高长径比及涂层钻针领域取得技术突破，推动高端产品占比提升，2025年，公司0.20
mm及以下的微钻销量占比29.65%，涂层钻针销量占比39.40%；同时，已完成50倍以上高长径比钻针的技术储备。
产能扩张持续推进：2025年产销两旺，拟投资50亿元建设智能制造总部。根据公司年报，随着国内基地扩产+泰国基
地投产，公司月产能突破1亿支，支撑产量提升。公司发布公告，拟投资50亿元建设“鼎泰高科智能制造总部基地项目”
，分三期投资，主要扩产微钻、工业刀具、膜材料等产品。预计投产后年化产值不低于65亿元，年均财政贡献不低于5.2
亿元。
上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到PCB行业持续旺盛的需求，我们上调2026-2027年、并新增2028年盈利预测
，预计2026-2028年归母净利润分别为8.39/14.38/21.87亿元（原2026-2027年分别7.03/10.29亿元），目前股价（2026/3
/27）对应2026/27/28年PE分别为89、52、34X，公司作为国内头部的PCB刀具厂商，具备装备自制能力，在供需紧缺背景
下，竞争力及市场份额有望进一步强化，带来收入和利润双增长，维持买入评级。
风险提示：下游需求波动的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。
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2026-03-27│鼎泰高科(301377)2025年报点评：业绩符合预期，规划50亿CAPEX有望再造鼎 │东吴证券 │买入
│泰 │ │
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PCB需求驱动业绩提速，全年呈现稳步上升态势：公司2025年实现营业收入21.44亿元，同比+35.70%。其中精密刀具
业务实现收入17.40亿元，同比+46.08%；研磨抛光材料实现收入1.92亿元，同比+27.61%；智能数控装备实现收入0.77亿
元，同比+39.89%；功能性膜材料实现收入0.74亿元，同比-52.51%。归母净利润4.34亿元，同比+91.14%；扣非归母净利
润4.09亿元，同比+102.53%。公司2025年业绩预告归母净利润中值为4.35亿元，实际4.34亿元基本贴合业绩预告中值，业
绩预告扣非归母净利润中值为4.05亿元，实际4.09亿元略高出业绩预告中值，公司业绩整体符合预期。公司业绩持续高增
，主要系AI算力服务器、数据中心等需求的持续爆发，高端PCB市场需求显著提升，带动了公司PCB钻针需求的增长，目前
公司产销两旺。
公司25Q4单季度实现营收6.86亿元，同比+52.14%；归母净利润1.51亿元，同比+176.82%，25Q4公司营收与利润持续
实现同/环比增长，主要系GB300开始逐渐生产爬坡，钻针需求持续提升。
25Q4毛利率环比持续提升，全年费用率同比下降：2025年公司毛利率为42.34%，同比+6.54pct；销售净利率为20.14%
，同比+5.75pct；期间费用率为18.23%，同比-0.47pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.08%/7.43%/6.34%/0.3
8%，同比-0.13/+0.41/-0.60/-0.15pct。
25Q4单季毛利率为45.99%，同比+9.66pct，环比+3.11pct；销售净利率为21.96%，同比+9.82pct，环比-0.11pct。
分段钻工艺拉动市场量价齐升，规划50亿CAPEX有望再造鼎泰：
1)从GB200系列到GB300系列，进一步到即将面世的Rubin系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应PCB板的线路复杂
度也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升，PCB板增厚需要使用分段钻工艺，单孔加工成本快速提高，PCB
钻针市场快速扩容。
2)公司发布公告，拟投资建设“鼎泰高科智能制造总部基地项目”，总投资50亿元，分三期（20/20/10）投资，项目
主要从事钻针、刀具、膜材料研发。截至2025年末公司总资产45.38亿元，乘PCB钻针市场量价齐升快速扩容之风，此次投
资规模有望再造鼎泰。
盈利预测与投资评级：考虑到AI算力建设加速，公司钻针供不应求，我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测
为8.1/15.7亿元，预计2028年归母净利润为24.7亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为91/47/30倍，维持“买入”评
级。
风险提示：算力建设不及预期，高长径比钻针研发进展不及预期，宏观经济风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：306家
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2026-04-16│鼎泰高科(301377)2026年4月16日-20日投资者关系活动主要内容
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问答交流
1、请简单介绍下公司 2025 年度的整体经营情况、四大产品线的营收分布及公司一季度的经营情况。
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