研报评级☆ ◇301382 蜂助手 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 0.84│ 0.61│ 0.71│ 0.96│ 1.20│
│每股净资产(元) │ 5.06│ 9.96│ 7.99│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 19.61│ 8.41│ 7.59│ 10.63│ 12.83│ 14.20│
│归母净利润(百万元) │ 126.30│ 142.09│ 133.76│ 202.00│ 274.00│ 344.00│
│营业收入(百万元) │ 878.55│ 1179.05│ 1538.65│ 2011.00│ 2564.00│ 3188.00│
│营业利润(百万元) │ 140.12│ 159.41│ 147.11│ 227.00│ 306.00│ 384.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 买入 维持 --- 0.71 0.96 1.20 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│蜂助手(301382)Q3利润同比高增，定增注入成长动力 │太平洋证券 │买入
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事件：蜂助手发布2025年三季报。公司前三季度实现营业收入15.51亿元，同比增长41.64%；实现归母净利润1.34亿
元，同比增长46.65%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长46.60%。
Q3单季度利润同比高增，毛利率回暖。公司深耕拓展各板块业务成效凸显，毛利率同比回暖，费用率控制较好。Q3单
季度实现营业收入5.68亿元，同比增长57.57%；扣非后归母净利润5668.87万元，同比增长195.42%。Q3单季度，公司毛利
率为21.30%，同比+2.93pct；销售、管理、研发费用率分别为2.08%/1.80%/3.74%，分别同比-0.66pct/-0.56pct/0.31pct
。同时，公司优化应收账款管理，信用减值损失计提减少，经营性现金流大幅改善。
定增布局算力中心、智能体终端和端侧AI芯片。公司于9月30日发布2025年定增预案，计划定增募资9.84亿元，投向
云终端算力中心（5.5亿元）、物联网终端智能化升级（2.2亿元）、瘦终端SoC芯片研发（2.1亿元）。其中，云终端算力
中心一期已启动约700个机柜建设，为公司AI终端、云游戏等业务提供算力支持，相比租赁算算力成本大幅下降。物联网
升级项目构建“端侧智能体+云端算力”架构，应用于智能音箱等终端，推动战略转型至智能化服务生态。瘦终端SoC芯片
研发项目通过自主研发SoC芯片赋能AI终端厂商，提供算力、算法及服务整体方案。
定增募投项目与公司主业协同效应显著。公司以数字虚拟商品业务为基石，拓展物联网应用解决方案和云终端技术及
云服务两大业务板块，打造第二成长曲线。本次定增募投项目与公司现有业务和企业战略高度相关，有望提升公司研发实
力，进一步完善公司全栈服务能力，形成云终端+算力+AI服务战略布局，提升公司核心竞争能力和市场份额。
投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为20.11/25.64/31.88亿元，归母净利润分别为2.02/2.74/3.44亿元。
维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：57家
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2026-01-27│蜂助手(301382)2026年1月27日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况：
1、请问公司如何把 AI应用一体化能力，与云终端、物联网、数字商品这三大业务进行融合与切入？
答：家庭作为大众日常停留最久的生活空间，承载着用户持续而多元的生活需求。公司依托现有技术与业务积累，积
极布局家庭场景，打造出以融合网关为核心的家庭智能化解决方案，推动 AI应用一体化能力的全面落地。2026年 1月 27
日，在以好莱客 2026年经销商峰会上，由蜂助手、好莱客、好太太共同出资设立的广州合觅科技有限公司，成功举办品
牌暨产品发布会，正式推出涵盖智能 5G CPE音箱、智能云音箱、语音助手-觅宝等在内的 AI智能生活系列产品。该系列
产品的发布，充分展现了蜂助手“硬件+云终端+服务+场景”的 AI应用一体化能力。
一方面，公司自研的家庭垂类场景意图模型，与百度云、千问及豆包大模型实现深度协同，既保障了语音交互的场景
适配性，又强化了语义理解的精准度，可支持家庭终端硬件的语音控制、智能互动问答等核心功能。另一方面，依托公司
的物联网连接能力，公司将成熟的无线宽带与Mesh组网能力深度适配家庭场景，叠加 TPUNB超窄带通信技术的低功耗、广
覆盖特性，实现家中各类智能终端的自动组网与稳定连接，解决了市场同类产品需用户手动逐一配对、连接稳定性不足的
行业痛点。最后，结合公司云终端技术及算力运营能力，用户无需本地安装应用，即可直接体验云端加载的音频、游戏等
内容，能一站式满足用户影音视听、生活服务等场景需求。
2、请问公司的 AI智能家居解决方案中，具备 AI应用一体化能力的核心能力包含哪些？
答：该解决方案由合觅科技面向市场提供，公司为其提供完整的能力与服务支撑，具体涵盖以下维度：
（1）在硬件与软件协同层面，方案通过云端集中部署 AI能力集群，集成自然语言理解、语音及图像识别等核心技术
，使复杂计算与数据分析在云端完成。终端设备主要承担交互与数据采集功能，从而有效降低了对本地硬件性能的依赖。
（2）在 AI模型能力上，公司自研了面向家庭场景的垂类意图模型，并与百度云、千问、豆包等通用大模型深度协同
。该设计既保证了语音交互在家庭环境中的高度适配性，也提升了语义理解的精准度，从而稳定支持终端设备的语音控制
、智能问答等核心交互功能。
（3）多网融合连接能力上，采用公司自主研发的多网融合调度技术与宽窄带异构网络融合方案。该技术支持移动、
联通、电信等多运营商网络的智能调度与无缝切换，保障稳定连接。同时，通过跨运营商、跨套餐的流量共享调度，优化
了使用体验、降低流量成本。
（4）端云协同方面，结合云终端与算力运营技术，用户无需在本地安装应用，即可直接体验云端加载的音频、游戏
等内容，简化家庭数字环境的构建与管理。（5）在内容与服务体验上，依托海量的数字权益资源，公司在云端构建了数
字娱乐与生活服务两大生态。数字娱乐整合了主流平台的正版音乐、有声读物、影视与短视频资源；生活服务则接入了电
影票务、外卖点餐、出行打车等生活服务，为用户提供一站式的生活娱乐体验。通过端云协同，上述两大生态的服务及应
用场景，能很好地在终端侧实现。
3、对比传统家庭融合网关，具备 AI应用一体化能力的智能家庭产品，核心功能差异与独特价值主要体现在哪些方面
？
答：在 AI大模型深度融合的背景下，该产品的核心差异化价值，正是依托 AI应用一体化能力，实现了从“销售硬件
”到“提供持续服务”的根本性模式转变。传统智能家居产品多依靠单一功能硬件盈利，而公司共同打造的家庭融合网关
产品，采用会员制，为用户提供 AI助手、无线网络连接、影音娱乐与生活服务等能力及体验。
因此，具备公司 AI应用一体化能力的家庭融合网关产品，其核心价值与差异，不是一次性的硬件销售模式，而是将
一次性交易转变为持续性的用户运营与价值创造，通过月租形态的算力收入、流量收入以及内容收入，建立长期运营的商
业模式。
4、如何将公司的 AI应用一体化能力，有效拓展至 AI陪伴玩具、AI智能音箱等终端品类，构建高效协同的产品生态
？
答：公司对依托 AI应用一体化能力构建多元终端生态，有着清晰的路径。以融合网关作为家庭统一入口与连接中心
，通过深度会员体系与增值服务打造，在家庭场景推行“一个网关、一个入口、多个会员”的策略，通过专网组网、AI管
控等技术，自然把家庭侧的 AI陪伴玩具、AI智能音箱等终端连接到一个体系中，进而把 AI模型、玩具（音箱）与云端协
同、云端服务（应用场景）赋能到玩具（音箱）侧，带来生活消费场景在陪伴玩具、智能音箱等终端品类的智能化、AI化
。
综上所述，其生态构建的核心逻辑在于，以统一的融合网关与会员服务体系为基石，通过开放接入标准与数据共享机
制，整合多元化终端产品，最终形成一个紧密协同、体验一致的家庭智能产品矩阵。
5、与传统依靠硬件销售的模式相比，以“融合网关+持续服务+生态扩展”为核心的模式，在单个家庭用户的终身价
值与公司长期营收结构上，预计将带来怎样的具体变化与财务提升？
答：该模式推动公司的收入结构从传统硬件销售，转向以持续服务和生态整合为核心的长期运营。每向一个家庭提供
融合网关，不仅是一次硬件交付，也意味着获得了持续运营该家庭智能服务的入口。仅基础网络与数字权益服务，单个家
庭每年即可为公司带来约千元以上的稳定收入。同时，以网关为中心，可协同推广 AI陪伴玩具、穿戴设备等泛终端，保
留硬件销售收益，并基于用户触达能力，逐步拓展外卖、点餐等本地生活服务，打开持续增值空间。
因此，商业模式本质上从依赖硬件差价，升级为以家庭为单位的服务运营与生态整合模式。在此模式下，单个家庭在
首年即可贡献“硬件收入+服务收入”的叠加收益，自第二年起，仍可保持稳定的服务性收益，公司还可通过持续推广泛
终端产品、拓展生活服务，从而显著提升用户生命周期价值，增强长期收入的可预期性。
6、家庭融合网关所集成的 AI应用一体化能力，除了在家庭场景落地外，是否还有其他的商业模式？
答：家庭融合网关集成的公司的 AI应用一体化能力，除在家庭场景及家庭智能设备落地外，还可广泛应用于各行业
的 AI场景中。比如为内容提供商，公司可以将自研的 AI模型赋能给内容提供方、提升内容体验的 AI化；可以把内容上
云实现云端体验。对于 AI眼镜、AI运动手环等穿戴类智能终端，公司可以把“AI模型+云终端+服务+场景”的一体化能力
赋能智能终端厂家，提升智能终端的 AI化，以及内容（服务）体验的增值，从而带来智能终端的粘性以及长尾价值。
7、关于公司与星航互联此前签署的合作备忘录，以及公司在航空互联网领域的布局，请公司具体介绍一些。
答：公司在航空互联网领域的布局，主要在飞机的通信连接，以及飞机乘客的服务两个方向。
在飞机的通信连接方面，公司认为，未来 6G空天地一体化网络将整合地面基站、天基卫星及空基基站三类基础设施
。其中，空基基站部署在几百米至 100公里空域，可实现空中与地面、空中与海洋及沙漠等区域提供集中通信覆盖。具体
而言，公司已与星航互联（北京）科技有限公司达成战略合作，双方共同推进空中基站网络的建设和运营。通过将基站设
备部署于飞机上，实现乘客的通信信号与高轨（低轨）卫星连接，再经卫星与地面信关站连接至运营商核心网，从而实现
飞机乘客实时的通信连接。相较于当前机上Wi-Fi需单独开通、认证、付费的模式，该方案支持用户直接使用原有通信套
餐，或通过运营商升级服务使用，或单独购买通信权益包等，可显著提升使用便利性与用户转化率，同时为接下来为乘客
提供移动互联网服务打下坚实的通信基础。
在飞机乘客的移动互联网服务方面，基于公司海量的数字商品（服务）资源，以及公司在数字商品运营上的成功经验
，公司可以把在地面为客户提供的移动互联网的各种内容（服务），在飞机客舱提供给乘客，为乘客带来视听娱乐体验。
同时，借助公司的云终端技术，公司还可以把类似云游戏等云端服务及体验场景，提供给飞机客舱的乘客，真正让乘客在
飞行中不失联、不孤独。
公司在航空互联网领域的布局，不仅仅在飞机客舱场景可落地，未来还可扩展至无人机、飞艇等平台，服务于更广泛
的低空经济场景。在航空互联网业务成熟后，公司也将持续跟进低轨卫星发展，推动技术从高轨向低轨演进，逐步构建完
整的空天地一体化通信能力及服务场景。
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参与调研机构：24家
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2025-10-30│蜂助手(301382)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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蜂助手股份有限公司于2025年10月30日在广州市天河区黄埔大道中660号汇金国际金融中心9楼举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有天风证券、成都万象华成投资管理、湖南源乘私募基金管理、泰康资产管理、华安基金管理、深圳
市金之灏基金管理、上海证券、中信证券股份、承珞（上海）投资管理、太平资产管理、平安基金管理、上海鹤禧私募基
金管理、长江证券（上海）资产管理、创金合信基金管理，上市公司接待人员有董事长、总经理：罗洪鹏先生。 查看原
文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-10-31/1224781220.PDF
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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