研报评级☆ ◇301383 天键股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 1.17│ 1.30│ 0.01│ 0.41│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 5.77│ 16.06│ 12.65│ 12.65│ 13.07│ 13.75│
│净资产收益率% │ 13.28│ 7.29│ 10.27│ 0.00│ 3.20│ 4.90│
│归母净利润(百万元) │ 66.85│ 136.10│ 211.75│ 1.00│ 68.00│ 111.00│
│营业收入(百万元) │ 1125.71│ 1755.92│ 2227.35│ 2005.00│ 2300.00│ 2677.00│
│营业利润(百万元) │ 70.85│ 145.11│ 229.06│ 2.00│ 72.00│ 116.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-28 买入 维持 --- 0.01 0.41 0.68 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│天键股份(301383)业绩短期承压，静待AI／AR眼镜放量 │华西证券 │买入
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事件概述
天键股份发布2025年三季报。25Q1-Q3公司实现营收14.92亿元，同比-11.05%；归母净利润-0.09亿元，同比由盈转亏
；扣非归母净利润-0.25亿元，同比由盈转亏。
业绩短期承压
单季度看，25Q3公司实现营收5.97亿元，同比-17.31%；归母净利润为-0.15亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润为
-0.26亿元，同比由盈转亏。业绩大幅下滑主要系：1）研发费用增加，25Q1-Q3研发费用为1.15亿元，同比+44.95%。2）
政府补助减少，25Q1-Q3其他收益为1730.45万元，同比-57.53%。3）资产减值损失增加，25Q1-Q3资产减值损失为-899.67
万元，同比+36.43%。
毛利率同比下滑，期间费用同比提升
毛利率：25Q1-Q3毛利率为13.03%，同比-5.60pct。其中，25Q3毛利率为12.18%，同比-7.12pct，环比-3.47pct。我
们认为毛利率大幅下滑主要系客户结构和产品结构变化影响。
费用率：25Q1-Q3期间费用率为13.25%，同比+4.47pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.95%、5.15%
、7.70%、-0.54%，同比+0.21、+0.94、+2.97、+0.33pct。
新兴业务加速发展，打开业绩增长天花板
公司加速布局声光电一体化项目。目前产品线已覆盖音频眼镜、AR眼镜、AI眼镜，全方位满足用户对于高品质视听体
验的需求。根据公司官网微信公众号，1）AI智能眼镜：公司采用旗舰级智能眼镜平台方案，配备1200w像素摄像头，5颗
高性能麦克风并融入AI大模型能力，打造出行业领先的可拍照智能眼镜解决方案；2）AR全彩眼镜：公司采用全彩光波导+
MicroLED光机方案，并搭载高性能硬件平台，打造行业一流的一体机解决方案。根据公司投关活动记录表，目前公司正在
积极与客户进行对接。目前公司智能眼镜年产能超10万台，产品放量后有望成为新的业绩增长点。
全球化产能布局，提升海外服务能力
目前公司拥有江西赣州、广东中山和马来西亚槟城三个制造基地，可较好地满足国内外客户产品需求。其中，马来西
亚槟城生产基地的大幅扩产，以及正在泰国投资建设的第二海外生产基地，有望助力公司更好地服务国际专业品牌客户。
投资建议
参考2025年三季报，我们调整2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为20.05、23.00、26.77亿元（原值
为22.10、25.73、30.19亿元），同比-10.0%、+14.7%、+16.4%。预计2025-27年归母净利润为0.01、0.68、1.11亿元（原
值为0.82、1.64、2.31亿元），同比-99.6%、+7014.7%、+64.3%。预计2025-27年EPS分别为0.01、0.41、0.68元（原值为
0.50、1.01、1.41元）。2025年10月28日股价为35.36元，对应PE分别为6078.47x、85.44x、51.98x。公司短期受到海外
产能转移以及新兴业务研发投入加大影响导致利润承压，长期来看，我们看好公司AI/AR眼镜放量打开长期增长空间，故
维持“买入”评级。
风险提示
新产品开拓不及预期；消费电子需求放缓；汇率波动风险等
【5.机构调研】 暂无数据
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