研报评级☆ ◇301392 汇成真空 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.95│ 1.08│ 0.68│ 0.99│ 1.47│ 2.34│
│每股净资产(元) │ 4.95│ 6.04│ 7.38│ 7.99│ 8.89│ 10.40│
│净资产收益率% │ 19.18│ 17.91│ 9.23│ 12.36│ 16.50│ 22.42│
│归母净利润(百万元) │ 71.29│ 81.08│ 68.09│ 99.00│ 146.50│ 234.00│
│营业收入(百万元) │ 570.79│ 522.11│ 520.30│ 656.00│ 897.00│ 1312.50│
│营业利润(百万元) │ 98.92│ 87.58│ 71.90│ 105.50│ 158.00│ 252.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 买入 维持 --- 0.95 1.33 1.82 国金证券
2025-09-25 增持 维持 --- 1.03 1.61 2.86 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│汇成真空(301392)合同负债增加，静待下游爆发 │国金证券 │买入
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业绩简评
2025年10月29日，公司发布2025年第三季度财报，公司2025年1-9月实现总营业收入3.04亿元，同比下降29.54%;利润
总额达到0.18亿元，同比下降74.72%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降72.62%；销售毛利率为25.52%，同比下降6.54
pcts。
经营分析
业绩短期承压，合同负债增加。受客户订单交期、客户投资计划影响，公司25Q3收入及利润受到影响。但公司存货及
合同负债增加显著，存货4.06亿元，同比+33.95%，合同负债2.29亿元，同比+95.91%，后续随公司产品交付及确收有望贡
献较大业绩弹性。客户资源优质，产品行业应用广泛。公司作为国内领先的PVD镀膜设备企业，已进入苹果、富士康、比
亚迪、龙焱能源等国内外知名企业的供应链体系。与这些优质客户的合作，使公司得以保持在技术应用前沿，并反向促进
了公司在精密制造、产品交付与高效服务等综合能力的提升。在产品与应用方面，公司掌握蒸发、磁控溅射、离子镀膜等
主流技术，设备形态涵盖单体机和连续线，使其产品能广泛服务于多个不同行业，形成了丰富的技术与工艺储备。这种多
样化的客户与行业布局，结合“设备销售+技术服务”并举的盈利模式，增强了公司的抗风险能力。
积极投入研发，立项光学镀膜设备研发。公司积极投入研发，2025年1-9月，研发费用率0.27亿元，研发费用8.94%，
同比增长2.62pcts。公司完成了“半导体行业PVD研发设备开发”研发项目结案，公司完成了“DPLEBS-1100精密电子束蒸
发光学镀膜设备研发”、“槽孔镀干涉色项目开发”、“非导体材料金属化的真空镀膜设备开发及工艺研究”、“PECVD
镀膜系统升级ALD功能合作开发”、“HCIBS-1100离子束溅射镀膜设备开发及工艺研究”、“极紫外多层膜镀膜工艺研究
”等研发项目立项。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-27年营收6.75/8.76/10.88亿元，同比增长29.77%/29.73%/24.18%；归母净利润0.95/1.32/1.82亿元，
同比增长39.16%/39.79%/37.54%，对应EPS为0.9/1.3/1.8元，对应P/E为152/108/79倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场需求波动的风险、技术更新迭代的风险、原材料价格波动的风险、限售股解禁的风险。
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2025-09-25│汇成真空(301392)上半年收入利润承压，半导体设备研发进展顺利 │国信证券 │增持
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2025年上半年营业收入同比下滑9.71%，归母净利润同比下滑27.82%。2025年上半年公司实现营收2.63亿元，同比下
滑9.71%；归母净利润0.43亿元，同比下滑27.82%。单季度看，2025年第二季度公司实现营收1.66亿元，同比下滑24.58%
；归母净利润0.34亿元，同比下滑29.90%。收入和利润下滑主要系下游行业需求疲软、收入结构调整及耗材销售收入下滑
所致。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率/净利率为31.07%/16.21%，同比下降5.00/4.07pct，其中真空镀膜设备毛
利率为29.43%，同比下降6.37pct。期间费用方面，2025年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64%/5.06%/6.
02%/-0.35%，同比变动-0.32/+0.00/-0.70/-0.63pct，费用率整体保持下滑。
产品结构持续优化，半导体设备研发取得突破。从业务结构来看，公司真空镀膜设备收入2.34亿元，同比增长9.52%
，占比80.15%，其中消费电子领域收入0.26亿元，同比下滑74.34%，毛利率35.27%，同比下滑2.78pct；工业品领域收入1
.30亿元，同比增长382.28%。新产品方面，公司完成"半导体行业PVD研发设备开发"项目结案，并立项"DPLEBS-1100精密
电子束蒸发光学镀膜设备"等6个新研发项目，其中"极紫外多层膜镀膜工艺研究"项目瞄准高端半导体设备市场。公司参与
制定的GB/T45345-2025国家标准正式发布，技术实力获得行业认可。
产能扩建稳步推进，持续深化海外布局。公司研发生产基地项目已100%完成投资，累计实现效益1.32亿元；真空镀膜
研发中心项目投资进度达18.37%，预计2026年完工，整体投资进展顺利。公司境外销售收入占主营业务收入的19.87%，已
在东南亚、南亚、西亚和非洲等地建立市场基础，并通过本地化服务和快速响应机制增强竞争优势。在客户拓展方面，公
司持续服务苹果、富士康、比亚迪等战略客户，并新增西安交通大学等科研院所客户，多元化客户结构增强抗风险能力。
投资建议：公司是行业领先的真空镀膜设备企业，在高端设备已有突破，在全球收缩和海外限制高端设备出口至中国
的背景下，有望充分受益高端设备国产化。综合参考公司经营情况和下游需求波动，我们维持盈利预测，预计2025-2027
年归母净利润1.03/1.61/2.86亿元，对应PE值111/71/40x，维持“优于大市”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-01-20│汇成真空(30139)2026年1月20日投资者关系活动主要内容
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1.公司产品目前主要应用于哪些领域
答：公司主要产品为真空镀膜设备以及配套的工艺服务，现主要应用于智能手机、屏幕显示、光学镜头等消费电子领
域，以家居建材和生活用品为主的其他消费品领域，航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品领域，
以及高校、科研院所等领域，公司将持续加强在光学、精密光学、卷绕等新型应用领域的开发与拓展。
2.客户是不是买一台设备可以镀所有膜层
答：公司设备定制化程度比较高，每台设备根据客户具体需求来设计生产，不同的需求会对应不同的工艺和材料，一
台设备并不能镀所有膜层。
3.公司未来是否会做CVD设备
答：PVD（物理气相沉积）和CVD（化学气相沉积）是材料表面改性与薄膜制备的两大核心气相沉积技术，核心区别在
于薄膜成膜的原理：PVD通过物理过程（蒸发、溅射）使源材料原子/离子沉积CVD通过气相化学反应生成新物质并沉积，
二者在工艺条件、薄膜特性、应用场景等方面也有显著差异，公司暂时仍以生产PVD设备为主
4.公司复合铜箔设备主要工艺
答：公司复合铜箔设备目前采用“两步法”，用真空镀膜设备磁控溅射铜靶，使铜原子沉积在基膜表面，形成高附着
力、高纯度的连续导电层，为后续电镀提供导电基础。
5.公司精密光学镀膜设备主要对标哪些国际厂家
答：公司精密光学设备目前主要对标德国设备厂家。
6.公司在消费电子领域客户情况
答：公司在消费电子领域客户以苹果手机供应链客户为主，如富士康、比亚迪、苹果等，国内主要手机品牌都有覆盖
，但销售占比较小。
7.公司在光伏领域主要客户有哪些
答：公司在光伏领域主要用于碲化镉薄膜太阳电池生产和少量钙钛矿中试线生产。
风险提示：本记录表如有涉及对外部环境判断、公司发展战略未来计划等方面的前瞻性陈述内容，均不构成本公司对
投资者的实质承诺，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。
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〖免责条款〗
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