研报评级☆ ◇301396 宏景科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.69│ 0.39│ -0.69│ 0.61│ 1.97│ 3.34│
│每股净资产(元) │ 13.92│ 11.74│ 10.89│ 8.54│ 10.64│ 13.57│
│净资产收益率% │ 4.96│ 3.28│ -6.34│ 7.00│ 18.81│ 25.76│
│归母净利润(百万元) │ 63.08│ 42.22│ -75.69│ 94.33│ 302.33│ 512.67│
│营业收入(百万元) │ 746.28│ 770.61│ 657.78│ 2188.00│ 3278.00│ 4526.67│
│营业利润(百万元) │ 71.92│ 29.88│ -103.53│ 104.33│ 330.67│ 562.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-18 买入 首次 178.68 0.24 1.37 2.40 国泰海通
2026-02-13 增持 首次 --- 0.24 1.33 2.39 东北证券
2025-10-04 买入 首次 --- 1.36 3.20 5.23 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-18│宏景科技(301396)首次覆盖报告：算力转型成效凸显，AI浪潮驱动高增长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司作为算力服务与智慧城市领域的综合服务商，战略转型精准前瞻，构建核心生态壁垒。凭借优质技
术服务与全链条整合能力，海外布局成效凸显，盈利韧性强劲，成长潜力广阔，具备长期投资价值。
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，公司充分受益于AI浪潮，主要业务高速增长，预计2025-2027年公司收入
分别为21.76/32.17/44.29亿元，归母净利润分别为0.37/2.11/3.68亿元，综合PE和PS估值，按照谨慎取低原则，最终我
们给予公司2026年130倍PE，合理估值为274.3亿元人民币，对应目标价178.68元。
2025年扭亏为盈，业绩有望高速增长。受算力业务带动，公司2025年前三季度实现营业收入与归母净利润同比大幅增
长595.49%和448.91%，前三季度公司毛利率为15.25%，归母净利率为6.93%，较2024年同期实现扭亏为盈。未来，伴随高
毛利的算力租赁业务收入占比逐步提升，叠加在手订单充足，为公司业绩提供坚实支撑，盈利水平与成长质量有望同步改
善。
战略重心向AI算力转移，营收占比高且海外盈利佳。公司提供包括算力服务与智慧城市解决方案的前期咨询、方案设
计、设备采购、软件开发、系统集成及运行维护等全流程的综合服务。2024年，基于多年数据中心建设的技术与经验，公
司果断将战略重心转向了因AI爆发而需求激增的算力服务领域。与英伟达开展深度合作，主要提供以GPU硬件采购与算力
组网为核心的一体化解决方案，2025年H1公司算力服务收入占比已飙升至91.28%，已成为公司最核心的增长引擎。精准抓
住AI算力市场结构性机会，千亿蓝海算力市场持续打开盈利空间。需求侧，国内大模型研发与“AI出海”共同驱动算力需
求爆发，公司凭借其算力调优、组网技术与供应链整合能力，成为大厂出海生态的关键合作伙伴，已在东南亚等市场取得
突破；供给侧，高端GPU供应受限，行业壁垒已从资金转向集群技术能力与稳定供应链，公司依托大规模组网运维经验及
先发布局构建了稀缺性。IDC预测到2026年中国智能算力规模将达到1,271.4EFLOPS，公司有望在千亿级蓝海市场中持续提
升份额与盈利水平。
风险提示：行业竞争加剧风险、AI技术产品落地不及预期风险。
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2026-02-13│宏景科技(301396)AI企业核心算力服务供应商 │东北证券 │增持
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智慧城市：全场景赋能，夯实数字化转型底座
公司深耕智慧城市领域，形成了覆盖智慧民生、城市综合管理、智慧园区三大核心领域的全流程解决方案服务能力。
在智慧民生领域，聚焦教育、医疗等场景，通过大数据、云计算、物联网技术实现客户经营管理数据化与业务在线化，例
如智慧医疗场景下的医疗数据整合与高效调度、智慧教育领域的资源均衡配置支持等；在城市综合管理领域，服务于市政
、政务、安防等政府机关及事业单位，依托物联网技术打通数据互联互通壁垒，构建城市综合管理智能化体系；在智慧园
区领域，针对政府主导型、产业地产主导型等不同类型园区，打造智慧园区载体，典型应用包括智慧农业园区的数字化种
植管理与能耗优化。
算力：算力服务收入爆发式增长，驱动双主业协同发展
1）业绩及订单大增：算力业务已成为公司绝对核心增长引擎，2025年上半年实现营业收入11.88亿元，同比大幅增长
567.14%，其中算力服务收入10.84亿元，占总营收比重飙升至91.28%，归母净利润6028.04万元，同比扭亏为盈增长725.7
3%，报告期内新签订算力合同约33.03亿元，顺利推进多项重大项目交付并进入计费阶段，客户覆盖AI企业、云服务商、
中国移动宁夏公司等头部及新增核心客户，还通过香港子公司布局东南亚海外市场，在技术层面具备算力设备集成、组网
调优、运维服务等全流程服务能力。2）持续研发投入：2025年前三季度研发投入总计3473万元，在技术层面，公司围绕
算力服务构建了全流程技术支撑能力。能够根据客户需求提供从系统设计、设备供应、安装部署到测试调优的一体化服务
，尤其在GPU硬件采购与算力组网领域具备核心优势，可实现服务器上架、集群搭建、性能调优、网络组建的全流程交付
，确保客户获得符合业务需求的算力水平。我们认为公司未来公司将深化“算力+场景”一体化布局，依托“东数西算”
政策机遇，扩大算力基础设施规模，推进智能算力集群建设项目，推动算力与智慧城市场景深度融合，成为国内领先的智
算解决方案服务商。
投资建议：我们预计2025-2027年收入分别实现21.71/33.81/46.85亿元，归母净利润分别为0.37/2.04/3.67亿元，对
应PE分别为430.92/78.03/43.30X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：业绩预测及估值不及预期；人工智能领域风险等
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2025-10-04│宏景科技(301396)首次覆盖报告：互联网大厂云出海先锋 │国联民生 │买入
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乘云出海之风，算力租赁业务高速发展。宏景科技作为深耕智慧城市领域多年的综合服务商，凭借其深厚的技术积累
与企业级客户资源，已成功完成向AI算力服务商的战略转型。2024年以来，公司算力租赁业务呈现快速增长，收入贡献率
已超越传统业务，成为核心增长引擎。公司不仅与京东等头部厂商建立稳固合作，更前瞻性布局“宏景算力云”与出海战
略，以9000+异构GPU集群为底座，形成国内与海外双轮驱动的业务格局。此次转型已驱动公司业绩迎来确定性拐点，2025
年上半年营收同比增长超567%，并实现扭亏为盈，展现出强大的业务弹性与增长潜力。
互联网大厂云出海打开从0到1的蓝海市场。国内AI出海与海外本地AI需求双轮驱动互联网大厂云出海进程。一方面，
当前国内大模型性能已经逐渐实现对全球领先水平的追赶，云大厂在大模型底座的基础上，推动构建从底层硬件到上层应
用的全栈布局，在推广自研AI应用出海的同时，助力中企出海提质增效。另一方面，海外市场对AI本地化应用的需求显著
增长，为互联网大厂提供全新业务增量，国内云大厂凭借性价比和本地化能力的优势，积极推动海外业务布局、抢占全球
市场。
公司在互联网大厂云出海浪潮卡位优势显著。公司增长的深层动力源于精准卡位“互联网大厂云出海”这一新兴蓝海
市场。当前，国内云厂商为满足中企出海与海外本地AI需求，正加速全球化基础设施布局，宏景科技积极落实算力出海战
略，推动跨境算力合作及中国企业全球化布局，海外算力市场已实现重大突破，形成国内与海外双轮驱动的算力业务格局
。技术能力方面，公司以算力云为支点，持续深化“人工智能+”领域布局，通过为重点战略客户提供强劲算力支持，显
著提升客户模型能力，大幅缩短国产大模型从研发到应用落地的周期。
投资建议：公司作为互联网大厂云出海先锋，凭借其算力调优、组网技术与供应链整合能力，成为大厂云出海生态的
关键合作伙伴，并在东盟等重点市场取得项目突破，已经展现出显著卡位优势，有望持续受益于互联网大厂云出海进程，
2025年上半年营收同比增长超567%，并实现扭亏为盈，展现出强大的业务弹性与增长潜力。我们预计公司2025-2027年收
入分别为22.17、32.36、44.66亿元，归母净利润分别为2.09、4.92、8.03亿元，2025年9月30日收盘价对应PE分别为58/2
5/15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，供应链风险，技术迭代风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-02-01│宏景科技(301396)2026年2月1、2日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司的回复情况
1、公司 2025 年预告业绩整体利润相比三季报有所下滑，具体原因是什么？
答：公司预计 2025年业绩实现扭亏为盈，主要系公司算力服务板块的收入大幅增长，其预计净利润为 11,500万元至
16,000万元，但公司总体经营情况仍受智慧城市板块影响，相关固定成本较高、项目回款不及预期，影响了公司的部分
利润情况。具体 详 见 公 司 于 2026 年 1 月 30 日 披 露 于 巨 潮 资 讯 网（http://www.cninfo.com.cn/）的《2
025 年度业绩预告》（公告编号：2026-007），公司 2025年度的具体业绩情况请以公司届时披露的定期报告为准。
2、公司目前在手订单情况？以及公司 2025 年的订单将会在 2026 年哪些季度开始放量？
答：目前，公司在手订单充裕，正在按规划积极推进相关订单的交付。公司 2025年度签订的订单会根据不同项目的
交付周期和验收进展陆续进行收入确认。
3、公司海外业务进展情况？
答：目前，公司已与东南亚地区的相关企业开展了深入洽谈与务实协商，公司海外战略布局正从前期的资源对接阶段
稳步迈入方案落地与项目推进的新阶段。这一进程主要聚焦于东南亚各国加速推进人工智能国家战略所带来的重大机遇—
—当地在产业智能化升级和智慧城市建设等领域，对 AI应用及算力服务的需求持续释放且日益刚性。公司拟围绕 AI场景
的定制化解决方案、跨境算力协同服务等核心业务方向，精准对接区域市场需求，助力本地数字化转型，同时依靠中资企
业抱团出海、海外本地华商平台合作等方式有效降低自身国际化进程中可能面临的市场准入与运营风险。
同时，海外业务拓展仍面临地缘政治冲突、监管环境、文化认同差异、汇率波动以及跨境合规复杂性等多重难以完全
规避的不确定性因素。因此，公司将始终坚持“稳中求进、风险可控”的原则，在充分评估并建立完善的风险识别、应对
与管理机制的基础上，审慎、有序、分阶段地推进海外市场的业务布局，确保国际化战略行稳致远。
未来，公司将积极把握全球市场发展机遇，持续审慎推进海外业务拓展，努力提升核心竞争力和国际化运营能力，力
争以更稳健的经营成果和更优异的业绩回报广大投资者。但鉴于海外市场客观存在的诸多难以预测的因素，相关业务的推
进节奏仍存在不确定性。公司提醒广大投资者充分关注并理性评估海外业务相关的潜在风险，审慎作出投资决策。
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