研报评级☆ ◇301397 溯联股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.04│ 1.51│ 1.02│ 0.97│ 1.32│ 1.71│
│每股净资产(元) │ 8.27│ 19.55│ 16.25│ 12.99│ 13.42│ 14.04│
│净资产收益率% │ 24.66│ 7.71│ 6.29│ 7.53│ 9.99│ 12.48│
│归母净利润(百万元) │ 153.00│ 150.75│ 122.53│ 150.83│ 206.00│ 266.28│
│营业收入(百万元) │ 849.18│ 1010.52│ 1241.82│ 1525.58│ 1911.88│ 2359.09│
│营业利润(百万元) │ 168.02│ 168.26│ 138.43│ 168.32│ 231.15│ 298.72│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-05 买入 维持 45.07 0.91 1.25 1.74 国泰海通
2025-10-30 增持 维持 --- 1.01 1.28 1.60 西部证券
2025-10-24 买入 首次 --- 1.02 1.44 1.77 东北证券
2025-10-06 增持 首次 --- 0.93 1.32 1.74 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-05│溯联股份(301397)2025年三季报点评：三季报表现稳健，持续推进液冷业务布│国泰海通 │买入
│局 │ │
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本报告导读：公司发布2025年三季报，营收稳步增长，毛利率小幅修复，同时公司积极推进液冷相关业务的布局，开
辟第二增长曲线。
投资建议：我们认为，溯联股份在液冷领域储备深厚，新能源车热管理零部件的制造基础扎实，后续有望持续增长。
预计公司2025/26/27年业绩分别为1.42/1.95/2.71亿元。2025年11月4日收盘价对应38/28/20xPE。考虑到公司的长期成长
性，给予公司2026年36xPE，目标价45.07元，维持“增持”评级。
溯联股份2025年三季报财务稳健。根据公司财报，2025年前三季度营收为10亿元，同比+19.4%，归母净利润为1亿元
，同比-6.7%，经营性现金流为1.8亿元，大于净利润；公司2025Q3营收为3.3亿，同比+7.7%，归母净利润为0.3亿，同比-
10.9%。公司2025Q3毛利率为23.2%，同比环比均有小幅修复。我们认为，溯联股份在国内乘用车产业链的激烈竞争中维持
了毛利率，说明了较强的议价能力和成本管控能力。
溯联股份近年大力开发液冷系统管路、UQD等相关业务。公司按照OCP（开放计算项目）技术规范和标准开发了应用于
数据中心的相关产品，其中UQD（应用于数据中心液冷的通用快速断开接头）产品已经开发成功。2024年11月22日公司成
立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务，积极为公司开拓第二增长曲线。目前公司已完成了UQD产
品的主要性能试验验证工作，并就液冷服务器产品矩阵和后续业务开展完成了中短期规划，目前正着手研发配套的液冷组
件和独立的系统化性能解决方案。
与重庆官方合作，加大液冷投入。根据公司2025年10月公告，溯联股份拟与重庆市江北区人民政府签署《投资协议》
，以自有资金及自筹资金在重庆市江北区投资人民币2.01亿元，建设智能算力液冷研发中心及电池热管理系统研发生产基
地。我们认为：溯联股份液冷零部件的制造底蕴深厚；作为新能源车热管理零部件供应商，公司的系统工程能力、成本控
制能力较强，后续有望在服务器液冷市场中继续拓展。
风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。
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2025-10-30│溯联股份(301397)2025年三季报点评：前三季度营收稳增，新能源&液冷持续 │西部证券 │增持
│扩张 │ │
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事件：公司发布2025年三季度报告，该公司前三季度实现营业收入10.02亿元，同比增长19.44%；归母净利润1.01亿
元，同比下降6.67%；扣非后归母净利润0.90亿元，同比下降11.43%。其中，2025Q3实现营业收入3.33亿元，同比增长7.7
2%，归母净利润0.34亿元，同比下降10.88%。
新能源汽车产能建设提速，支撑营收稳步增长。2025年前三季度，公司实现营业收入10.02亿元，同比增长19.44%，
主要受益于新能源汽车销售的增长以及客户车型技术快速迭代，热管理等系统性能不断提升带来的单位产品需求增加。但
利润端受营业成本快速增长影响，短期承压。
新能源业务持续发力，市场拓展成效显著。公司新项目有序推进，客户结构持续优化，客户涵盖了国内外多家知名整
车制造企业及汽车零部件制造企业。公司在“其他重要事项”中提及多个新能源汽车流体管路系统项目进展，显示公司正
在发展此方向。同时，江苏、芜湖、重庆等地新项目有序推进，表明公司正积极拓展订单。
研发投入持续加大，夯实核心竞争优势。2025年前三季度，公司研发费用达5.73亿元，同比增长27.8%，占营收比重
为5.7%。主要原因是持续加强新材料和新产品的研发，增加了相应技术人员。公司紧跟新能源智能汽车技术发展趋势，利
用自身在轻量化材料应用和生产工艺等方面的优势，积极开发新产品和一系列独立销售的产品，实现了客户价值的提升。
盈利预测及投资评级：在新能源汽车渗透率持续提升与液冷客户拓展下，公司收入有望保持较高增速。我们预计公司
2025-2027年实现营业收入分别为15.26/19.26/23.83亿元，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为1.57/1.99/2.49
亿元。维持“增持”评级。
风险提示：依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、国际贸易的风险、供应链风险等。
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2025-10-24│溯联股份(301397)汽车尼龙管路龙头，液冷赋能打造新增长极 │东北证券 │买入
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汽车尼龙管路龙头，布局新能源迎来稳步增长。溯联股份是国内领先的汽车用塑料流体管路龙头，产品涵盖汽车燃油
管路总成、汽车蒸发排放管路总成等全系列尼龙管路产品。2018年，公司率先研发出新能源汽车专用冷却管路快速接头核
心技术，成功切入新能源领域完成战略转型。受益汽车电动化进程，公司业绩稳步增长，2018-2024年公司营收、归母净
利润的CAGR分别是27.5%和32.5%。
受益轻量化和电动化，汽车尼龙管路市场扩容。燃油车到新能源车，产品力的提升在很大程度上依赖于整车热管理系
统性能的提升。1）热管理系统新增部件、技术升级需求，新能源车单车管路价值量大幅提升。新能源车热管理系统管路
总成的集成度和复杂程度更高，管路总长是传统冷却管路的2-3倍，同时在轻量化、阻燃、绝缘提出了更高的要求，此外
，在高压和高温环境下提供更稳定的性能。因此，新能源车单车管路系统价值量较燃油车更高。燃油车单车管路系统价值
量在200-400元，纯电系统单车管路系统价值量在400-800元，混动系统单车管路系统价值量在800-1000元。2）受益汽车
电动化，流体管路行业迎增长空间。随着新能源汽车渗透率提升，预计2027年我国新能源车管路市场规模将增长至152.6
亿元，占比76.5%。2025-2027年，中国汽车流体管路市场空间预计有望达179.8亿元、190.3亿元、199.4亿元。
核心技术构筑护城河，深度绑定龙头企业。1）快接头技术国内领先，新能源趋势下用量快速增长。公司快速接头系
列是经过多家整车厂认可的自研产品，在国内处于领先地位。单辆新能源汽车需600-1000个连接器，是传统燃油车2-3倍
，我们看好新能源发展趋势下连接器用量快速增长。2）公司已构建多元化客户体系，与Tier1、Tier2新能源车企建立合
作关系。公司产品广泛服务于主要整车制造企业和零部件生产厂商，拥有30余家整车客户和100余家行业客户，在汽车制
造业具有很强的行业影响力和技术优势。
顺应趋势布局液冷，有望打开第二增长曲线。公司积极发展液冷热管理产品，已成功开发了应用于数据中心的UQD，
依托液冷技术积累与行业资源，进军智能算力硬件市场，覆盖智能算力中心、液冷服务器及PC等应用，积极为公司开拓第
二增长曲线。目前公司已完成了UQD产品的主要性能试验验证工作，目前正着手研发配套的液冷组件和独立的系统化性能
解决方案。公司已与国内主流服务器制造商及国际热管理系统集成商建立业务联系与技术交流。同时公司针对高性能的PC
电脑开发出具有创新性兼具优良性价比的液冷散热组件，目前正积极开拓应用市场并与下游客户合作开发量产化的产品。
盈利预测与投资建议：我们预计公司未来3年归母净利润分别为1.59/2.24/2.75亿元，应PE分别为35.74/25.41/20.63
，看好公司汽车尼龙管路+液冷战略布局，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；技术升级导致的产品迭代风险；业绩预测和估值不达预期。
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2025-10-06│溯联股份(301397)管路龙头乘电动化与轻量化东风成长，拓展AI算力液冷业务│天风证券 │增持
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深耕汽车流体管路行业二十余年，新能源业务注入新动能
溯联股份是国内较早将尼龙材料应用于汽车流体管路总成的汽车零部件供应商之一。汽车流体管路总成是公司最主要
的收入来源，同时新能源相关业务收入占比快速提升，为整体业绩贡献显著
电动化&国产替代创造新机遇，轻量化&节能化利好尼龙管路
电动化趋势：以公司所在的尼龙管路赛道来看：目前传统燃油车尼龙管路的单车价值约为440元，而新能源汽车单车
尼龙管路价值有望达到目前燃油车水平的三倍以上，达到1200元，打开行业空间。国产替代趋势：汽车流体管路国产化加
速推进，优质国内供应商份额有望扩大。轻量化&节能化趋势：尼龙管路兼具重量轻、耐腐蚀、成本低、可塑性强、易安
装等优势，相比橡胶和金属有诸多优势，尼龙细分赛道渗透率有望进一步提升。
深入布局上游产业链，合作燃油车+新能源龙头客户，拓展新能源业务布局上游产业链：公司零部件自制率高，自主
研发了多款快速接头，实现对外资上游企业的技术突破。
合作龙头客户：公司与比亚迪、长安汽车、上汽通用五菱、赛力斯、奇瑞汽车等30余家汽车生产商和新能源零部件厂
商建立了长期稳定的合作关系；积极拓展广汽乘用、宁德时代、吉利汽车、岚图汽车、零跑汽车、宁德时代等优质品牌整
车客户和动力电池品牌客户。
积极拓展其他业务：公司广泛布局新能源客户，业务范围进一步拓展至储能、氢能领域。
AI服务器液冷业务：AI算力快速提高催生液冷刚需，公司AI服务器液冷业务快速发展。2024年成立溯联智控聚焦该业
务，依托主业技术积累，以UQD产品为核心研发，借储能客户拓算力领域，同时新建改造产能，助力液冷业务成第二增长
曲线。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年整体营业收入有望达15.7/19.6/23.9亿元，同比增速分别为27%/25%
/22%，对应的归母净利润有望达1.5/2.1/2.7亿元，同比增速19%/42%/31%。公司作为国内汽车用塑料流体管路龙头，受益
于电动化&轻量化带来产量上升，首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、新能源业务拓展不及预期风险、产品价格下降风险、客户集中度较高风险、下游汽
车行业产销规模下降风险、文中测算具有一定的主观性，仅供参考。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-09-25│溯联股份(301397)2025年9月25日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次网上集体接待日暨半年度业绩说明会活动提出的问题进行了回复：
问题 1：公司在液冷业务上面布局以及目前发展进展情况？
答：公司积极布局液冷热管理产品领域，公司在电池储能液冷管路、连接件及各类阀件等零部件上积累了大量核心技
术，部分已申请并获得了专利。公司生产的带双向断开自动密封功能，支持电池模块单独断开实现系统热插拔的连接件已
经批量应用在电池储能系统的电池模块以及补液组件中。公司亦按照 OCP（开放计算项目）技术规范和标准开发了应用于
数据中心的相关产品，其中 UQD（应用于数据中心液冷的通用快速断开接头）产品已经开发成功。2024年 11月 22日公司
成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务，积极为公司开拓第二增长曲线。目前公司已完成了UQD
产品的主要性能试验验证工作，正着手研发配套的液冷组件和独立的系统化性能解决方案。在客户方面公司已与国内主要
服务器制造商以及国际化的领先热管理系统集成商建立了业务联系和技术交流。同时公司针对高性能的 PC电脑开发出具
有创新性兼具优良性价比的液冷散热组件，目前正积极开拓应用市场并与下游客户合作开发量产化的产品。
问题 2：公司液冷业务有实质订单吗，送样的结果如何？
答：公司近年来持续加大液冷领域的技术研发投入并推进市场拓展，目前已完成了 UQD 产品的主要性能试验验证工
作，正着手研发配套的液冷组件和独立的系统化性能解决方案。在客户方面公司已与国内主要服务器制造商以及国际化的
领先热管理系统集成商建立了业务联系和技术交流。未来是否有具体订单、抑或收入规模的大小受行业发展、客户需求等
多重因素影响。
问题 3：公司 2025 年上半年液冷接头销售额是多少？
答：目前，应用于新能源汽车及动力电池领域的液冷接头等流体控制部件，已发展成为公司相关产品类别中的关键组
成部分，并保持良好发展态势；应用于液冷服务器及电脑领域的相关产品，正处于市场拓展与客户导入期，暂未形成批量
收入。
问题 4：公司是否有回购计划？
答：目前，公司暂无股份回购计划。公司始终致力于提升经营业绩和内在价值，未来如有相关计划，公司将严格按照
相关法律法规的要求，及时履行信息披露义务。
问题 5：公司为什么股价走得很弱，公司有考虑做市值管理吗，公司什么时候可以为小股东想一想？
答：公司股票价格的波动受国内外宏观经济政策的调控、行业政策的调整、股票市场的投机行为以及投资者的心理预
期等诸多因素的影响。公司将通过持续改善生产经营管理，拓展产品应用领域，积极开发新客户，努力提升公司的盈利能
力及核心竞争力，制定稳定的分红方案，积极保持与投资者沟通，提升公司的市场形象和品牌价值。
本次活动不涉及应披露的重大信息。
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不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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