研报评级☆ ◇301421 波长光电 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.47│ 0.32│ 0.40│ 0.58│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 4.26│ 10.23│ 10.20│ 10.49│ 10.90│ 11.47│
│净资产收益率% │ 16.62│ 4.57│ 3.13│ 3.85│ 5.19│ 6.90│
│归母净利润(百万元) │ 61.51│ 54.13│ 36.96│ 46.33│ 66.67│ 91.67│
│营业收入(百万元) │ 341.91│ 363.80│ 415.88│ 543.33│ 702.67│ 892.67│
│营业利润(百万元) │ 70.97│ 59.45│ 45.95│ 54.67│ 79.33│ 109.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-30 买入 维持 --- 0.43 0.60 0.78 国盛证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.40 0.56 0.78 国海证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.37 0.56 0.82 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│波长光电(301421)25Q3盈利能力逐步改善，半导体、泛半导体加速成长 │国盛证券 │买入
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波长光电发布2025年三季报。公司25Q1-Q3实现总营收3.45亿元，yoy+24.66%，实现归母净利润0.26亿元，yoy-16.39
%，实现销售毛利率为31.04%，yoy-4.07pcts，实现销售净利率7.46%，yoy-3.62pcts。单季度来看，25Q3实现营收1.22亿
元，yoy+39.57%，qoq-1.7%，实现归母净利润0.12亿元，yoy+470.61%，qoq+49.29%，实现销售毛利率为32.82%，yoy-0.7
6pct，qoq+3.02pcts，实现销售净利率9.45%，yoy+7.14pcts，qoq+3.23pcts。公司营收增长主要系应用于轻量化非制冷
式红外成像场景的红外光学业务、PCB等半导体及泛半导体领域光学业务以及AR/VR类消费级光学业务的增长，前三季度净
利润受管理费用、新业务领域产品推广费用、销售费用及财务费用增加影响，同比有所下滑。
持续深化“光学+”战略，加速多元领域布局。公司“光学+”战略围绕大客户增长和新运用场景市场开拓，成立战略
客户中心（SCC），全面提升客户服务水平和能力，公司紧跟市场动态，成立SMC微纳与半导体加工中心，针对不同实际应
用场景进行深度开发，并在第一时间向客户提供合适的微纳光学解决方案。已经成型的百级洁净车间，配备无掩膜激光直
写光刻机、纳米压印光刻设备、超精密光学定心车、激光干涉仪等，为微纳加工创新能力保驾护航。且公司通过差异化营
销打破行业内卷，在新兴领域中寻找机会，PCB行业激光镜头、新能源行业高功率水冷镜片、半导体基片激光退火镜头为
工业激光加工客户降本增效；红外自动变焦技术为安防领域提供超高清分辨率、超低照度、宽动态范围图像。
攻坚半导体光学关键技术，把握国产化市场机遇。公司近年重点布局半导体及泛半导体领域市场，加大对半导体工艺
能力及相关场景应用的投入，除成立先进制造工艺中心以及半导体与微纳光学等精密光学实验室外，公司与浙江大学极端
光学技术与仪器全国重点实验室达成合作，共建联合实验室，攻坚半导体光学关键技术。在半导体领域，公司引入更多离
子束、磁流变抛光设备等高精度光学加工、检测设备，进一步提升公司在半导体领域加工工艺；PCB领域，公司自主研发
的适用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工镜头实现突破，成功为客户实现进口替代。
盈利预测及投资建议：公司“光学+”战略逐步深化，多维应用领域有望支撑成长，我们认为公司2025-2027年有望实
现营收5.6/7.4/9.7亿元，实现归母净利润0.5/0.7/0.9亿元，看好公司后续半导体及泛半导体业务放量，维持“买入”评
级。
风险提示：产品进展不及预期、市场竞争风险、地缘政治风险。
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2025-10-30│波长光电(301421)2025年三季报点评：Q3营收同比快速增长，净利率同环比显│国海证券 │买入
│著改善 │ │
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事件:波长光电10月28日发布2025年三季报：—2025年前三季度，公司实现营收3.5亿元，同比+24.7%；归母净利润0.
3亿元，同比-16.4%；扣非归母净利润0.2亿元，同比-25.2%；毛利率31.0%，同比-4.8pct，净利率7.5%，同比-7.7pct。
—2025Q3，公司实现营收1.2亿元，同比+39.6%，环比-1.7%；归母净利润0.12亿元，同比+470.6%，环比+49.3%；扣非归
母净利润0.09亿元，同比大幅改善，环比+19.6%；毛利率为32.8%，同环比分别-0.8/+3pct，净利率为9.5%，同环比分别+
7.1/+3.2pct。
投资要点:
前三季度净利率下滑主要受费用增加影响，单三季度同环比显著改善。2025年前三季度，净利率同比-7.7pct，主要
系人员工资、固定资产折旧摊销等费用同比有所增加。费用率方面，2025年前三季度，公司销售、管理、研发和财务费用
率分别为5.8%/12.2%/5.3%/-0.3%，同比分别持平/-0.3/-0.8/+2.7pct，环比分别-0.5/+1.1/-0.5/-0.1pct；2025Q3，销
售、管理、研发和财务费用率分别为4.9%/14.2%/4.4%/-0.5%，同比分别-1.3/-3.4/-2.2/+1.8pct，环比分别-1.4/+3.5/-
1.7/-0.2pct。
深耕下游领域需求，半导体及泛半导体等多业务共助业绩增长。公司2025Q3营收增长主要是应用于轻量化非制冷式红
外成像场景的红外光学业务、PCB等半导体及泛半导体领域光学业务以及AR/VR类消费级光学业务的增长，这主要得益于此
前公司在多个下游领域的前瞻布局。其中，在红外光学方面，公司研发的红外硫系玻璃材料价格低、重量轻，能较好的满
足轻量化非制冷式红外成像场景；在激光光学方面，公司适用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工镜头实现突破，
成功为客户实现进口替代，此外，公司与浙江大学极端光学技术与仪器全国重点实验室达成合作，共建“联合实验室”，
攻坚半导体光学关键技术；在消费级光学领域，公司持续通过差异化的市场竞争策略横向拓展消费级光学产品市场。
盈利预测和投资评级：预计公司2025-2027年营收分别为5.4亿元、6.9亿元、8.9亿元，同比增速分别为30%、29%、28
%，归母净利润分别为0.46亿元、0.65亿元、0.90亿元，同比增速分别为24%、41%、39%，对应当前市值的PE分别为256倍
、181倍、130倍，维持“买入”评级。
风险提示：半导体产品研发进展不及预期、行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、原材料涨价风险、股价波动
风险。
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2025-10-28│波长光电(301421)营收增加盈利企稳改善，光学业务带动公司业绩增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
2025年10月29日，公司发布2025年第三季度财报，公司2025年1-9月实现总营业收入3.45亿元，同比增长24.66%;利润
总额达到0.30亿元，同比下降17.88%;实现归母净利润0.26亿元，同比下降16.39%；销售毛利率为31.04%，同比下降4.07p
cts。单Q3看，公司实现总营业收入1.22亿元，同比增长39.57%；利润总额0.14亿元，同比增长275.78%；实现归母净利润
0.12亿元，同比增长470.61%；销售毛利率为32.82%，同比下降0.76pcts。
经营分析
公司营收增加，盈利能力企稳改善。2025年前三季度，公司实现营业收入同比增长24.66%，归母净利润同比下降16.3
9%。利润下滑主要系人员工资、固定资产折旧摊销及新业务推广等费用增加，以及现金管理收益减少所致。单季度看，公
司Q3业绩改善显著。业绩增长的驱动力主要来自红外光学、半导体光学及AR/VR光学业务。同时，随着半导体业务占比提
升及红外业务修复，公司毛利率自2024年四季度以来已实现环比持续回升。
持续深化“光学+”发展战略，坚持“挑战高精度，成就大客户”的经营方针。为配合此战略，公司成立了战略客户
中心（SCC）以提升客户服务能力，并加大在半导体工艺及相关场景应用的投入。同时，公司通过与浙江大学共建“联合
实验室”，旨在攻坚半导体光学关键技术，以把握行业快速发展带来的市场机遇。
把握下游应用新机遇，多业务全面增长。激光及半导体光学领域，受益于AI对PCB产业的拉动，公司适用于精密激光
微加工的镜头实现突破并成功替代进口，带动该业务收入大幅增长。红外成像光学领域，公司凭借其红外硫系玻璃材料，
满足了下游市场对轻量化、非制冷式产品的需求，收入实现快速增长。消费级光学领域，公司重点拓展AR/VR市场，相关
产品收入亦取得高速增长。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-27年营收5.29/6.73/8.20亿元，同比增长27.20%/27.26%/21.85%；归母净利润0.43/0.65/0.95亿元，
同比增长15.99%/52.16%/46.16%，对应EPS为0.4/0.6/0.8元，对应P/E为223/147/100倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；技术更新迭代的风险；原材料价格波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：22家
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2025-12-23│波长光电(301421)2025年12月23日、24日投资者关系活动主要内容
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1.介绍一下公司半导体及泛半导体业务的情况？
答：2025年前三季度，公司半导体及泛半导体业务实现收入5,540万元，同比增长85%。其中，半导体光刻与封测业务
收入达1,770万元，同比增长超110%；PCB业务收入超3,000万元，同比增长超200%。第三季度，该业务合计收入超2,000万
元，延续增长态势。
产品方面，半导体业务交付品类与前期基本一致，收入增量主要源于现有客户产品交付量提升。光刻设备相关产品聚
焦于成熟制程的平行光源系统，以及先进制程光刻设备光源配套光学镜片。半导体业务是公司“挑战高精度”战略的核心
方向，近期公司增购部分高精度光学加工与检测设备，以匹配半导体领域市场需求，其中离子束抛光机等部分设备已进入
安装调试阶段，剩余设备预计于2026年上半年陆续到位。
泛半导体业务相关产品主要为PCB加工设备配套光学产品。公司与核心客户深度绑定，自主研发的适配高密度柔性小
型化需求的PCB精密激光微加工镜头市场表现亮眼，已助力客户实现进口替代，目前处于批量替代交付期。受益于人工智
能技术爆发带动高端PCB市场高速增长，该产品未来订单预期向好。产品线维度，该系列仍有拓展空间，例如从适配CO2激
光光源延伸至固体激光光源的相关产品已完成验证并实现小批量交付，预计2026年可贡献显著收入增量。此外，公司已布
局PCB激光直写成像（LDI）配套光学产品，未来具备较大增长潜力。为满足持续增长的市场需求，公司正同步推进产能扩
张与人员扩充工作。
2.公司预计2026年有哪些业务增长点？
答：半导体及泛半导体业务是公司发展的战略重点，公司将持续加大资源投入，力争保持该业务良好增长态势。除此
之外，激光业务中相对传统的信息与智能制造、新能源等领域，虽增速较缓但增长稳健。2026年是国家“十五五”规划开
局之年，激光加工技术兼具清洁、精准、高效、智能化程度高的特性，可推动传统产业向“智能化、绿色化、融合化”的
智能制造与绿色制造方向转型。尽管行业已步入成熟阶段，但整体需求仍保持稳定增长，高端应用场景仍具备广阔市场空
间。因此，公司认为激光业务在未来几年将持续作为支柱业务，同时将不断拓展应用领域、优化生产工艺，稳固产品核心
竞争力。
红外光学业务方面，本年度该业务已实现较好修复，核心源于下游市场需求结构调整，非制冷式红外成像产品向小型
化、轻量化、便捷化方向迭代，广泛应用于无人机、户外夜视、智能家居、安防及智慧城市等民用场景。公司凭借前瞻性
技术储备与产能布局，自主研发的红外硫系玻璃材料具备成本低、重量轻、易模压量产等优势，精准契合该增量市场需求
，公司对2026年该业务发展持积极预期。
消费级光学业务方面，公司相关产品主要涵盖VRPancake光学模组及AR光机模组与组件，产品直接供应整机装配厂，
最终交付终端品牌客户。目前，公司与单一整机厂商深度合作，今年前三季度相关业务实现收入1,100万元，同比增长约3
70%，营收规模已达去年全年的2倍。尽管从公司整体营收及行业市场规模来看，AR/VR业务当前体量仍较小，但公司已完
成首期百级洁净间量产线建设，产品设计与工艺路线均已通过验证。随着终端产品逐步推向市场，公司期待该业务未来能
成长为与激光、红外业务规模相当的第三大业务板块，进一步丰富公司产品矩阵，提升公司抗风险能力与综合市场竞争力
。
境外业务方面，公司长期坚持“境内+境外”双轮驱动战略，在新加坡设有全资子公司，客户覆盖全球多个国家和地
区。今年前三季度，受国际贸易环境波动影响，公司境外业务收入有所下滑。为持续推进国际化战略，公司于今年10月在
马来西亚设立全资子公司睿思光学，作为未来精密光学产线投资建设的实施主体。随着毗邻新加坡的马来西亚产能布局逐
步落地，新马两地有望形成“前店后厂”的协同发展模式，为公司境外业务打造新增长点。目前该项目尚处于前期筹备阶
段，国内ODI备案程序尚未完成，相关进展敬请关注公司后续信息披露。
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参与调研机构：50家
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2025-10-29│波长光电(301421)2025年10月29日、30日投资者关系活动主要内容
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一、公司董事会秘书胡玉清介绍公司2025年度三季度经营情况。
2025年前三季度，公司实现营业收入3.45亿元，同比上涨24.66%，其中，第三季度实现营业收入1.22亿元，同比上涨
39.57%，主要是应用于轻量化非制冷式红外成像场景的红外光学业务、PCB等半导体及泛半导体领域光学业务以及AR/VR类
消费级光学业务的增长。利润方面，2025年前三季度，公司实现归属于公司股东的净利润2,576.43万元，同比下降16.39%
，其中，第三季度实现归属于公司股东的净利润1,152.96万元，较上年同期上涨470.61%，环比2025年二季度上涨49.29%
。具体经营情况详见公司披露的《2025年第三季度报告》。
二、问答环节
1.2025年三季度公司产品的收入结构是怎么样的？第三季度毛利率环比改善的原因是什么？
答：前三季度，公司激光、红外、消费及其他三大业务板块的收入占比分别约为60%、30%和10%。其中，红外业务较
去年同期有所恢复，主要受益于轻量化非制冷红外成像场景的市场增长；激光业务近年来整体保持稳定增长，今年前三季
度半导体及泛半导体领域收入达5,540万元，占总营收的16%，同比增长85%。第三季度收入结构总体与前三季度相近。
从去年三季度开始，公司毛利率开始下滑达到低点，今年第一、二、三季度持续改善。此前毛利率下滑主要受红外业
务原材料市场波动等因素影响，尤其在2024年较为明显。今年以来，公司红外业务推进硫系玻璃原材料替代方案，成效显
著，原材料波动影响减弱，下游产品需求结构也有所变化，推动红外业务逐步恢复；同时，毛利率相对较高的半导体及泛
半导体业务占比稳步提升，也对整体毛利率回升带来积极影响。
2.2025年三季度的资产减值主要是什么？
答：资产减值主要为存货跌价准备。公司持续加强存货管理，三季度末存货账面价值为2.02亿元，较半年度有所下
降。公司严格按照企业会计准则，于资产负债表日对存货按成本与可变现净值孰低计量，对存货成本高于可变现净值的差
额计提跌价准备。经测试，前三季度计提资产减值损失256.78万元。
3.公司半导体业务有什么进展？
答：2025年前三季度，公司半导体及泛半导体业务实现收入5,540万元，同比增长85%。其中，PCB业务收入已超3,00
0万元，同比增长超过200%；半导体光刻与封测业务收入达1,770万元，同比增长超110%。第三季度该业务收入合计超2,00
0万元，保持增长态势。
产品方面，交付品类与前期基本一致，增量主要源于现有客户产品交付数量增加。光刻设备相关产品聚焦于成熟制程
的平行光源系统，以及先进制程光刻设备光源里的光学镜片。半导体业务是公司“挑战高精度”战略的重点方向，近期公
司增购了离子束抛光机等高精度光学加工与检测设备，以应对半导体领域市场需求。新设备预计在年内至明年上半年陆续
到位。
4.公司目前PCB的在手订单大概有多少？明年客户有给什么指引吗？
答：前三季度，公司PCB业务收入已超3,000万元，同比增长逾200%，主要得益于一款适用于高密度柔性小型化的PCB
精密激光微加工镜头实现突破。公司业务模式呈现小批量、多品种特点，客户订单通常按月下达、交付并结算。基于当前
市场形势及客户反馈预期，预计第四季度订单保持充足。
近年来，随着人工智能技术爆发及其对多行业赋能效应的显现，作为“电子元器件之母”的PCB市场也在同步增长，
特别是高端多层板、封装基板、HDI等细分领域增速明显，而激光加工设备在高端PCB加工中应用广泛，公司相关光学产品
主要是集成在PCB加工设备中，在国内下游市场集中度较高，与核心客户深度绑定，已为其实现进口替代，目前正处于产
品替代的交付期，未来订单预期良好。产品线方面，该系列仍有拓展空间，例如从适配CO2激光光源延伸至固体激光光源
的产品已通过验证并小批量交付，预计2026年可贡献增量。此外，公司也已布局PCB激光直写成像（LDI）相关光学产品，
未来具备增长潜力。为满足市场需求，公司正同步推进产能扩张与人员扩充。
5.传统激光智造业务今年表现如何？明后年怎么展望？
答：2025年前三季度，公司激光光学业务实现收入2.08亿元，同比增长约10%，占总营收的60%。激光业务作为公司
核心业务，近年增长主要来源于半导体及泛半导体领域，相对传统的信息与智能制造、新能源等领域增速虽较缓但比较稳
定。国家“十五五”规划建议明确提出“智能化、绿色化、融合化”发展方向，推动传统产业向智能制造与绿色制造转型
。激光加工具备清洁、精准、高效、智能化程度高等优势，应用场景广泛，智能制造属性突出。尽管行业已进入成熟阶段
，但整体需求仍保持稳定增长，高端应用场景仍具备良好市场空间。因此，公司认为激光业务在未来几年将继续作为支柱
业务，并将持续拓展应用领域、优化工艺，以保持产品竞争力。
6.三季报里有提到轻量化非制冷式红外成像场景的红外光学业务在增长，这块主要是用在什么场景，算是红外的新增
业务吗？明年红外的增长怎么看？
答：2025年前三季度，公司红外光学业务实现收入1亿元，同比增长约84%，主要源于下游市场需求结构变化，非制
冷式红外成像产品向小型化、轻量化、便捷化方向发展，应用于无人机、户外夜视、智能家居、安防与智慧城市等民用场
景。公司凭借前瞻性的技术储备与产能布局，研发的红外硫系玻璃材料具备成本较低、重量轻、便于模压量产等特点，较
好契合了这一增量市场需求。该业务并非全新业务，而是下游需求结构变化所带来的增长点。部分下游客户已披露的三季
度业绩表现良好，公司对明年该业务发展持积极预期。
7.AR/VR出给哪些模组厂？三季度出货了多少套？消费级光学业务有什么规划/市场我们看有多大？有什么预期？
答：AR/VR属于消费电子新兴领域，公司相关产品主要包括VR的Pancake光学模组，以及AR的光机模组与组件，产品
直接供应整机装配厂，最终交付终端品牌客户。目前，公司与单一整机厂家深度合作，今年前三季度相关业务实现收入1,
100万元，同比增长约370%，已达去年全年收入的2倍。尽管从公司营收或整体市场规模看，AR/VR业务规模仍较小，但公
司已完成首期“百级洁净间”量产线建设，产品设计与工艺路线已通过验证。随着终端产品逐步推向市场，公司期待该业
务未来能成长为与激光、红外业务规模相当的第三大业务板块，给公司带来更加多元的产品种类，提高公司的抗风险能力
和综合市场竞争力。
8.公司三季度海外业务结构及表现是怎么样的？
答：公司长期坚持“境内+境外”双轮驱动战略，在新加坡、韩国等地设有子公司、参股公司或营销网点，客户覆盖
亚洲、欧洲、美洲、中东、拉美等多个地区，业务分布广泛，产品类别与国内基本一致。2024年，公司境外业务实现收入
12,750.37万元，同比增长35%。2025年前三季度，受国际贸易环境影响，境外业务收入约8,100万元，同比有所下滑
。为持续推进国际化战略，公司于今年10月在马来西亚设立全资子公司睿思光学，作为未来投资建设精密光学产线的实施
主体。公司经营海外业务多年，客户资源充沛且遍布全球，大部分境外业务由新加坡波长公司完成。随着毗邻新加坡的马
来西亚产能布局逐步落地，新马两地有望形成“前店后厂”的协同模式，增强国际业务竞争力。目前该项目尚处于前期准
备阶段，尚未完成国内的ODI备案程序，其进展可以关注公司后续的信息披露。
此外，公司将持续关注国际贸易环境与关税政策变化，积极采取防范与应对措施，提升抗风险能力。
部分交流问题重复或已在前期的投资者关系活动记录表中披露，本次不再重复披露。
风险提示：公司郑重提醒广大投资者，有关公司信息请以公司在巨潮资讯网和法定信息披露媒体刊登的相关公告为准
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