研报评级☆ ◇301456 盘古智能 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.75│ 0.42│ 0.55│ 0.71│ 0.79│ 0.90│
│每股净资产(元) │ 13.93│ 14.28│ 14.82│ 15.23│ 15.86│ 16.58│
│净资产收益率% │ 5.35│ 2.95│ 3.74│ 4.67│ 5.01│ 5.41│
│归母净利润(百万元) │ 110.72│ 62.57│ 83.36│ 108.12│ 120.77│ 136.55│
│营业收入(百万元) │ 409.32│ 481.52│ 643.09│ 809.75│ 921.86│ 1051.59│
│营业利润(百万元) │ 126.02│ 70.02│ 99.18│ 127.97│ 141.79│ 161.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-08 增持 首次 --- 0.71 0.79 0.90 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-08│盘古智能(301456)财报点评：业绩高速增长，产品矩阵持续丰富 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司近期发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年实现营收6.43亿元（同比+33.55%），归母净利润0.83亿元（
同比+33.24%），实现营业收入与净利润双增长。2026年Q1实现营业收入1.69亿元（同比+43.66%），归母净利润1772万元
（同比+35.54%），扣非后归母净利润1350万元（同比+52.59%）。
毛利率同比提升，费用管控效果显著。公司2025年毛利率达36.78%，较上年同期下降0.28pct，公司2026年Q1毛利率
为37.08%，同比增加2.71pct，盈利能力有所增强，主要系营业成本37.73%的增幅低于收入增幅所致。费用率方面，公司
在收入规模扩大的同时实现了良好的费用管控，销售、管理、研发费用率均较去年同期有所下降。其中，公司持续加大对
新业务的投入，研发费用绝对额同比增长31.00%，主要用于润滑油脂业务。
润滑系统业务稳健增长，成为营收增长核心支柱。风电集中润滑系统受益于主机厂商需求释放，订单大幅增加，市场
占有率稳居国内首位，客户合作持续深化，与金风科技、远景能源、维斯塔斯、西门子歌美飒等国内外头部风电整机厂商
保持紧密绑定，合作粘性进一步增强。同时，公司积极推进非风电润滑领域的市场渗透，在工程机械、矿山机械、盾构机
、工业机床、港口起重机械等场景实现销售增长，深化与徐工机械、三一集团、中国铁建、铁建重工、中国中车、中铁装
备、马尼托瓦克等领军企业的合作，非风电润滑业务贡献持续提升，形成风电与非风电协同发展的格局。
液压系统业务实现显著增长，成为业绩重要支撑。液压站产品保持持续增长，市场竞争力和占有率稳步提升。自主研
发的齿轮箱润滑系统凭借优异技术性能，快速与多家主机厂达成合作并实现批量供货，成为液压系统板块收入增长的核心
来源。此外，膜片联轴器产品顺利完成市场导入，2025年逐步放量，呈现良好增长态势，进一步丰富了公司在风电传动链
配套领域的产品矩阵。
收购众城石化，产业链整合取得关键进展。此次并购有效补齐公司在润滑油脂业务的短板，打通“润滑设备+油脂耗
材”产业协同链路，推动公司从单一设备供应商向全场景综合润滑解决方案服务商转型。双方联合研发风电专用润滑油脂
，推进国产化替代，已在风电领域实现营收落地，并为后续在工程机械、轨道交通等非风电领域推广一体化解决方案奠定
基础。
产能建设有序推进。公司募投项目“盘古润滑。液压系统青岛智造中心二期扩产项目”部分产线已投产，配备智能化
生产线与精益化管理体系，有效释放产能。公司首个海外生产基地——盘古智能泰国智造中心正式开工建设，将面向海外
市场生产润滑系统、液压系统及配套零部件，提升供应链韧性与交付效率，构建“中国+泰国”双生产基地格局。
【投资建议】
盘古智能是国内风电润滑系统龙头，未来有望充分受益于：1）风电装机量稳定增长；2）风电产品线布局丰富；3）
非风电领域拓展。我们预计公司2026-2028年营收为8.09/9.22/10.52亿元，同比增长26%/14%/14%；归母净利润为1.08/1.
21/1.37亿元，同比增长30%/12%/13%。给予“增持”评级。
【风险提示】
液压变桨产品推进不及预期风险。
风电行业增速不及预期风险。
应收账款坏账风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│盘古智能(301456)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次活动中提出的问题进行了回复：
1、公司 2024 年营收增长主要得益于液压系统销售额大增83.82%，但年报明确指出该业务“毛利率显著低于润滑系
统”，且其增长带来的净利润“未能充分抵消润滑系统价格下降带来的负面影响”。请问公司是否过度依赖低毛利新业务
来拉动增长？
回复：尊敬的投资者，您好！从公司 2025 年度经营业绩来看，营业收入增加 16,156.91 万元，其中润滑系统增加
10,780.26 万元，液压系统增加 2,454.27 万元，其他业务增加 2,922.38 万元。目前公司业务呈现出多产品协同发展的
良好格局。感谢您的关注。
2、董事长您好，我是追随公司多年的股民，我发现公司核心业务风电润滑系统持续面临整机厂商持续降价的压力，
而液压系统等新业务尚处初期爬坡阶段，盈利贡献有限。请问公司预计这两大业务何时能形成“双轮驱动”并共同提升整
体盈利水平？在毛利率持续承压的情况下，公司的综合毛利率是否存在进一步下滑的风险？
回复：尊敬的投资者，您好！2025 年度，公司润滑系统及液压系统营业收入均实现增长，其中润滑系统同比增长 34
.74%，液压系统同比增长 19.08%，润滑系统与液压系统双轮驱动，成为公司业绩增长的核心引擎。面临毛利率波动风险
，公司将持续加大技术创新力度，致力于与客户共同研发技术含量高、创新性强及附加值高的新产品，并通过优化材料、
工艺、设备等生产环节实现降本增效，维持产品售价与毛利率的稳定，保障盈利能力。同时，公司将加大市场拓展力度提
高新产品及新领域销量，通过实现规模化生产，进一步降低成本，提升毛利率。感谢您的关注。
3、邵总，公司一边将大量资金用于购买理财产品获取投资收益，一边又新增银行贷款。为什么要借钱理财？
回复：尊敬的投资者，您好！新增的银行贷款是众城石化基于日常经营周转需求发生短期借款，该主体于 2025 年 1
2 月纳入公司合并报表范围，致使合并报表层面列示相关借款，属于正常经营业务行为。盘古智能为提高资金使用效率，
在不影响募集资金投资计划正常进行及公司正常经营的前提下，结合募集资金投资项目建设实际情况及资金状况，使用部
分闲置募集资金和自有资金进行现金管理，以增加公司资金收益，提升公司的资产回报率，为公司及股东谋取更多的投资
回报。上述借款及现金管理行为，均为公司合并报表范围内不同经营主体各自基于自身经营实际独立开展，不存在借款用
于理财的情形。感谢您的关注。
4、郑总你好，公司 2025 年一季度为何在营收大增的情况下利润反降？2024 年 3924.89 万元的股权激励股份支付
费用是否还会持续？剔除这些非经常性因素后，公司主营业务的真实盈利水平究竟如何？
回复：尊敬的投资者，您好！公司股权激励股份支付费用对净利润的影响在逐步降低，2025 年股权激励股份支付费
用已降低到2,438.36 万元。感谢您的关注。
5、邵董事长辛苦了，公司 2025 年年报已提示“新增产能消化的风险”，而公司 2025 年全年主营业务收入仅约 6
亿元。在核心产品面临降价压力、新业务尚处培育期的情况下，公司是否有足够的订单来支撑产能利用率的提升？若产能
利用率不足，是否会面临巨额折旧侵蚀利润的局面？
回复：尊敬的投资者，您好！针对新增产能，公司将全方位增强市场竞争力，密切关注市场及技术前沿，依托技术创
新提升产品质量与竞争力；强化销售与服务体系建设，通过培养与引进专业人才，提升市场服务能力；同步加大风电领域
与非风电领域的市场开拓力度，提升市场渗透效率；深化与关键客户的合作关系，把握市场先机，从而在激烈的市场竞争
中占据需求主导权。感谢您的关注。
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