研报评级☆ ◇301468 博盈特焊 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 2 1 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.99│ 0.53│ 0.42│ 1.35│ 2.62│ ---│
│每股净资产(元) │ 17.52│ 17.61│ 17.68│ 19.18│ 21.54│ ---│
│净资产收益率% │ 5.67│ 2.99│ 2.37│ 7.10│ 12.20│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 131.04│ 69.42│ 54.61│ 179.00│ 346.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 603.76│ 460.31│ 502.75│ 926.00│ 1388.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 151.30│ 80.38│ 64.73│ 205.00│ 398.00│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-01-05 增持 首次 56.96 1.35 2.62 --- 国信证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-05│博盈特焊(301468)堆焊装备领先企业，燃气轮机HRSG和油气新业务打开成长空│国信证券 │增持
│间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
堆焊装备领先企业，积极拓展海外市场和新业务。公司成立于2007年，主营业务为防腐防磨堆焊装备、非堆焊的锅炉
部件、压力容器及高端钢结构件的研发、生产和销售，产品主要应用于环保、电力、能源等行业，客户覆盖哈尔滨电气、
上海电气、通用电气、住重福惠、日立、三菱等企业，是国内防腐防磨堆焊装备龙头。公司2018-2024年收入/归母净利润
CAGR为13.94%/2.07%，整体呈现国内需求下行、海外加速突破的趋势，公司海外收入占比从2021年的11%提至2024年的55%
，当前看公司国内业务底部企稳、海外业务有望持续增长。此外，公司前瞻布局了HRSG和油气复合管业务，HRSG已经具备
一定规模的产能，油气复合管形成了市场卡位，与国外头部客户在对接论证，处于逐步推进的过程中，新业务有望加速公
司成长。
余热锅炉（HRSG）受益海外燃气轮机更新的景气上行周期及AI数据中心带来的增量需求，公司卡位稀缺海外产能有望
深度受益。余热锅炉是中大型燃气轮机的必要配套设备，通过实现燃气一蒸汽联合循环发电可大幅提升发电效率。当前AI
产业快速发展带来美国数据中心需求爆发，使得电力供需矛盾日益凸显，燃气轮机发电有望成为未来数据中心缺电的主要
解决方案，叠加燃气轮机行业本身已进入更新需求主导的上行周期，燃气轮机需求呈现阶段性供不应求的特点，根据IEA
与GEV公告，海外巨头GEV预计25年底在手订单将达80GW，订单已排产至2029年，西门子订单亦排产至未来3-4年，两家巨
头均宣布扩产以进一步满足市场需求，余热锅炉将同样受益该景气周期。我们测算未来3-5年海外余热锅炉累计需求约500
-800亿元，并呈现加速增长态势。博盈特焊可生产余热回收装置及相关部件，具体包括省煤器、蒸发器、过热器、再热器
、汽包、集箱、钢结构等，价值占到余热锅炉整体的比例较高，公司2023年在越南投资设立子公司并规划海外产能，截至
2025年11月，公司在越南部署的4条产线已投产，还有8条产线预计于2026年上半年投产，2025年12月向越南孙公司增资2.
75亿元进一步扩产，海外产能优势显著，有望快速承接北美市场的余热锅炉需求实现高速增长。
公司积极布局油气复合管业务，有望受益油气开采深海化和中东本土化带来的旺盛需求。油气双金属复合管是一种采
用堆焊技术的高端产品，主要用于深海、超深井、高酸性油气田的开发。中东地区的油气田开发正在向深海、超深井方向
发展，同时在本土化策略的带动下，中东地区油气复合管需求旺盛。公司在复合管领域技术积累深厚，积极布局海外市场
，2025年7月公司成立国内合资公司，计划设立油气复合管的海外制造基地，重点开发中东等地区市场。
盈利预测与估值：公司是国内堆焊领域龙头，HRSG及油气复合管有望打开第二及第三成长曲线，主业受益海外突破已
见底反转，HRSG业务深度受益北美燃气轮机更新的景气上行周期及AI数据中心带来的增量需求，公司有望获取较高份额；
油气复合管有望中东市场取得突破打开成长天花板。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.53/1.79/3.46亿元，
对应PE132/39/20倍。公司一年期股票合理估值区间为67.50-74.25元（对应26年PE为50-55x），首次覆盖给予“优于大市
”评级。
风险提示：堆焊市场竞争加剧、堆焊海外拓展不及预期、海外余热锅炉需求不及预期、油气复合管业务拓展不及预期
的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-18│博盈特焊(301468)2026年6月18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、董事会秘书刘一宁先生简单介绍公司情况
公司作为全球知名的能源、电力特种装备制造商，技术壁垒和品牌优势突出。公司在核心竞争力、全球化布局及长期
成长动能上具备显著亮点。公司目前建有 3个生产基地，国内布局本部共和生产基地与在建的大凹生产基地，大凹生产基
地将于 2026年内投产，海外布局越南生产基地，三个生产基地的年规划产能均约为 6亿人民币左右，规模化制造优势突
出。
公司坚持推进“构建特种焊接技术应用转化平台，让国产特焊装备应用于更多领域，服务于全球市场”的核心战略，
紧紧围绕“拓展产品种类、拓展应用领域、拓展国际市场”发展主线，持续优化产业布局，稳步推进公司产品应用领域的
多元化拓展。
公司业务结构进一步优化，在 2025年度，公司成功摆脱对单一应用领域的过度依赖，公司在垃圾焚烧发电领域的收
入占比从 2024年的 68.46%显著下降至 55.61%，其他领域的收入较 2024年同比增长 53.70%，占比提升至 44.39%，其中
，燃煤发电领域示范效应开始显现，存在广阔的发展空间。同时，公司在电力、造纸、冶金、能源、化工等领域的拓展取
得积极进展。上述举措有效增强了公司的抗风险能力与可持续发展动能，为下一阶段高质量发展奠定了坚实基础。
二、投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次调研交流中提出的问题进行了回复：
1、如何展望越南生产基地 HRSG 产品后期的订单落地情况？
答复：燃气轮机主机的生产、交付和安装需要一定的周期，各大主机厂家的产能扩充到落地也需要一定的时间，作为
燃气轮机辅机的 HRSG订单签署会与主机产能落地的时间节奏保持一致。
为承接市场端持续增长的订单需求，加快推动公司的全球化市场布局，公司目前预计在越南生产基地总共建设 14 至
16 条HRSG生产线，客户会根据主机配套需求的节奏、公司的产能落地情况及公司前期订单的执行情况来安排下单的节奏
。
2、越南生产基地与燃气轮机主厂商的合作模式是怎么样的？客户验证、签单进度如何？
答复：公司不直接面向电厂或者燃机主厂商下单，而是通过全球头部承包商企业，承接 HRSG 订单。目前，公司已经
是大部分客户的合格供应商，通过了 GE Vernova、Siemens Energy AG等公司的审厂流程，目前处于订单谈判阶段。
3、公司首套 HRSG订单交付时间延长的原因是什么？交货方式可以说一下吗？收入会体现到二季度吗？
答复：越南生产基地首套 HRSG 产品交付周期延长，原因主要有以下几个方面：一是越南基地初期管理资源配置不足
，二是越南员工无 HRSG 实操生产经验，三是受客户运输船是否到港等不确定性因素影响。首套 HRSG 订单的交付模式为
FAS-POE（Free AlongsideShip）即船边交货模式，公司将产品运送到船边即完成交付。首套订单已完成收入确认，会计
入二季度财务报表中。
4、越南基地首套 HRSG订单在 5月底实现交付，这个给公司带来的战略意义是什么？
答复：本次 HRSG 产品的交付，为公司越南基地后续规模化交付提供了可复用的成熟模式，极大地增强了客户信任，
在巩固了现有客户合作关系的同时，也直接推动了公司潜在客户下单决策的节奏。
未来随着公司越南制造基地产能的进一步拓展及越南制造基地生产效率的进一步提高，公司的 HRSG 产品交付能力将
显著提升，为后续量产和稳定交付奠定了坚实基础，对后期订单的获取产生重大且深远的影响。
5、公司传统业务目前的客户拓展情况如何？未来市场的增长动力是什么？
答复：目前，公司传统业务未来增长动力主要来源于海外市场，公司判断，海外垃圾焚烧炉市场存在较为广阔的市场
空间。
在以中亚、拉美国家为代表的发展中国家及地区，快速城市化导致垃圾产生量激增，垃圾焚烧发电作为将垃圾资源化
、无害化的有效手段，成为这部分国家及地区处理垃圾的必然选择。在以欧洲、北美为代表的发达国家和地区，垃圾焚烧
设施建设时间较早且垃圾焚烧炉有使用寿命的限制，垃圾焚烧锅炉存在升级、改造需求，垃圾焚烧市场需求进一步打开。
在2025年度，公司在海外垃圾焚烧市场的营业收入约为1.45亿元，目前公司在手订单充足，生产的产品累计进入阿联
酋、英国、日本、美国、巴西、法国、德国等国家及地区，覆盖亚洲、欧洲、北美及拉美主要市场，国际份额逐步提升，
展现出较强的国际竞争力与市场适应性。
6、公司主要和哪些有色金属企业合作？市场面向国内还是国外？向他们提供哪些产品或服务？
答复：公司向有色金属企业提供堆焊锅炉水冷壁、堆焊水套板等堆焊装备的设备和部件，目前主要面向国内市场，已
积累了紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、中金岭南等优质客户，市场正在逐步开拓中，示范性效应不断显现。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-17│博盈特焊(301468)2026年6月17日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、越南生产基地的在手订单是多少？可以透露一下吗？未来如果有订单落地，会选择公告吗？
答：截至 2025 年 12 月 31 日，公司越南生产基地在报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务
所对应的收入金额约为人民币 1.97亿元。
HRSG业务新的进展情况公司将及时与市场沟通，相关事项如有达到法定披露标准的，公司将依据法律法规及时公告。
2、从收入确认节奏上看，越南公司首套 HRSG产品收入会体现在二季度吗？越南的收入确认方式是什么？
答：越南生产基地交付的首套 HRSG订单收入已进行收入确认，并计入 2026 年二季度财报中。越南生产基地目前签
署的订单主要采用 FAS-POE（即船边交货）与 FCAWorkshop（即工厂交货）模式。
3、在行业高景气度和产能紧缺的背景下，公司 HRSG产品价格是否存在上调空间？近期调价和后续议价逻辑是怎样的
？
答：公司采用“一合同一报价”，最终定价将在订单正式签署前与客户充分沟通后确定，公司 2026年签订的 HRSG订
单价格较2025年订单的价格有所上涨。由于目前市场上 HRSG产品产能缺口较大，产品供不应求，公司具有一定议价权，
其次公司越南生产基地与海外竞争对手相比较，公司定价偏低，存在一定的提价空间。
4、国内厂商如果想在海外建厂，难度如何？从零开始到投产大概需要多长时间？
答：在海外建厂的周期会较为漫长，以公司经历为例，越南生产基地是公司在 2022年就已经在筹划和选址的项目，2
023年 5月公司核心管理层赴越南敲定了第一期生产基地用地，并开始动工建设，在燃气轮机相关客户建议与推动下，202
4 年初公司决定将一期用地从最初的 50,000 ㎡扩大至 150,000 ㎡，2025 年 3月28 日，越南生产基地一期工厂举行了
开业仪式，随后陆续完成生产线的试生产、客户验厂及二期工厂建设，同年 9月一期工厂正式投产，而首套产品的实际交
付时间在 2026年 5月份才完成，从启动到产品交付，整个周期接近 4年的时间。在建厂过程中，若遇到天气等不可控的
因素，建厂和形成产能的周期将会延长。
5、传统火电（煤粉炉）业务近期的表现如何？未来的增长前景怎样？
答：公司火电业务在 2025年交出了非常亮眼的成绩单。从收入端看，公司在火电领域实现营收 4,573.69 万元，同
比 2024年增长 16.65%，从订单情况来看，2025年的订单较 2024年订单的增长超过 100%。
火电业务的增量主要来自于国内存量市场的改造需求。国内火电机组传统上使用喷涂工艺，近年来，随着国内优质煤
资源减少、煤质不断下降，腐蚀问题日渐严重，喷涂的使用寿命也随即变短，堆焊方案的性价比优势逐步显现，公司通过
技术创新将堆焊层做得更薄，大幅降低了成本，目前堆焊与喷涂的价格差距已经逐步缩小，使得堆焊方案的市场渗透率开
始逐步提升。展望未来，随着国内更多火电机组进入改造周期，这一业务板块有望保持高速增长。
6、公司是否还为燃机主厂商生产其他产品？也是向北美供货吗？
答：公司除了生产与重型燃气轮机配套的 HRSG 产品以外，还为燃机主厂商生产与燃气轮机主机配套的进排气系统高
端钢结构件，包括排气管道、转换器、扩散器、支架等部件。
目前，公司所生产的进排气系统高端钢结构件主要出口到沙特阿拉伯、乌兹别克斯坦、利比亚、多米尼加共和国、巴
西等国家，客户覆盖亚洲、非洲、南美洲。这一领域为公司新拓展的业务领域，通过部分示范性项目的顺利交付，公司产
品在实际应用中的可靠性得到验证，市场需求进一步打开。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-15│博盈特焊(301468)2026年6月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司上市三年一直都有在分红，是基于什么原因考虑的？
答：公司根据 2025 年度权益分派方案，于 2026 年 5月 28日向全体股东进行了转增股份和利润分配，方案为以资
本公积金向全体股东每 10股转增 3股，向全体股东每 10股派发现金红利 2.00元（含税），现金分红总额为 26,022,775
.40元。公司 2025年度回购注销金额为 41,693,918.54元（不含交易费用）。公司 2025年度现金分红及股份回购注销合
计总额为 67,716,693.94 元，占2025 年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为124.01%。
上述回购注销、转增股份和分红，是在符合利润分配政策、保障公司正常经营和长远发展的前提下，为积极回报公司
股东，与股东共享公司经营成果的重要举措，更是公司对稳健经营和可持续发展的信心的展示。
2、公司判断垃圾焚烧发电业务市场可期，这一点怎么理解？
答：公司判断，海外垃圾焚烧炉市场存在较为广阔的市场空间。
在以中亚、拉美国家为代表的发展中国家及地区，快速城市化导致垃圾产生量激增，垃圾焚烧发电作为将垃圾资源化
、无害化的有效手段，成为这部分国家及地区处理垃圾的必然选择。而在以欧洲、北美为代表的发达国家和地区，垃圾焚
烧设施建设时间较早且垃圾焚烧炉有使用寿命的限制，垃圾焚烧锅炉存在升级、改造需求。
在2025年度，公司在海外垃圾焚烧市场的营业收入约为1.45亿元，目前在手订单充足，生产的产品累计进入包括阿联
酋、英国、日本、美国、巴西、法国、德国等国家及地区，覆盖亚洲、欧洲、北美及拉美主要市场，国际份额逐步提升，
展现出较强的国际竞争力与市场适应性。
3、公司主要和哪些有色金属企业合作？向他们提供哪些产品或服务？
答：公司向有色金属企业提供堆焊锅炉水冷壁、堆焊水套板等堆焊装备的设备和部件，积累了紫金矿业、江西铜业、
铜陵有色、中金岭南等优质客户，市场正在逐步开拓中。
4、公司为什么选择在越南建设生产基地？该布局的产能规划是什么样的？
答：越南生产基地是公司上市前就已经在筹备的核心项目，2023年 5月公司核心管理层赴越南敲定了第一期生产基地
用地，在燃气轮机相关客户建议与推动下，2024 年初公司决定将一期用地从最初的 50,000㎡扩大至 150,000㎡，2025年
3月 28日，越南生产基地一期工厂完工并于当天举行了开业仪式，随后陆续完成生产线的试投产、客户验厂及二期工厂
建设，同年 9月，越南生产基地一期工厂正式投产，目前已经进入收获期。
在越南生产基地，公司预计总共建设 14 至 16 条 HRSG 生产线。目前有 4条 HRSG 生产线在运行，在建的 4条 HRS
G 生产线已有 2条生产线在设备调试中，预计 6月内投产，另外 2条生产线计划将于 7月份建成投产。下半年，公司计划
在现有基础上，再建设 2至 4 条 HRSG 生产线，预计在今年内完成建设工作。越南生产基地三期厂房在 2026年 5月 28
日奠基，目前规划建设 4条生产线。
5、越南基地的 HRSG 竞争对手来自哪里？与竞争对手相比，公司的优势在哪里？
答：越南生产基地主要针对的是北美市场，竞争对手主要是韩国、泰国、越南的几家 HRSG制造企业。
公司生产的 HRSG 产品相较于海外竞争对手，在生产成本上具有优势，定价与海外竞争对手相比较，公司定价偏低，
存在一定的提价空间。
6、一条生产线可以生产几套 HRSG产品？主要匹配什么类型的燃气轮机？
答：越南基地生产的 HRSG 产品主要为燃气发电项目中余热回收锅炉相关核心部件，一条 HRSG 生产线一年大约生产
2 套左右的匹配重型燃气轮机的 HRSG 装置，具体的产能输出，主要取决于公司生产线的排产计划与节奏。此外，原材
料供应、设备状态等也是重要的影响因素。
7、公司的全部产能及未来产值规划是什么样的？
答：2025 年及以前给公司贡献产值的只有公司本部基地一个工厂。目前公司拥有 3个生产基地，国内有本部共和生
产基地与大凹生产基地，海外有越南生产基地。三个生产基地的年规划产值总共约 15-20亿人民币左右。实际产值要视当
年工厂爬产进度、订单情况、生产线设备状态、员工效率、供应链稳定性、排产节奏等决定。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-11│博盈特焊(301468)2026年6月11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、越南生产基地 HRSG定价策略、涨价逻辑及与海外竞争对手的价格对比如何？
答：公司采用“一合同一报价”，每套 HRSG定价独立核算成本，产品定价由材料预算、工时预算、其它费用和由设
定的净利润率计算出的净利润构成。
公司后期签订的订单较前期订单价格有所上涨，原因是市场上 HRSG 产品产能缺口较大，产品供不应求，公司有一定
议价权；其次是公司越南生产基地与海外竞争对手相比较，公司定价偏低，存在一定的提价空间。
2、越南首套 HRSG订单交付时间较预期有所延长，请问首套延期原因是什么？后续是否有采取交付保障的措施？
答：越南生产基地首套 HRSG 产品交付周期拉长，原因主要有以下几个方面：一是越南基地初期管理资源配置不足，
二是越南员工无 HRSG 实操生产经验，三是受客户运输船是否到港等不确定性因素影响。
针对上述问题，公司已逐渐构建起适配越南本地的标准化管理体系，全面完善了生产、质检体系，优化了生产、质检
流程，全面升级集团化管控架构，实施“核心骨干外派机制”，加快后备干部梯队及本地团队的培养，防范管理能力滞后
于规模增长的风险。
目前，已积极执行的措施如下：一是增派人手，从国内总部抽调了资深技术骨干赴越南支援，进行“传帮带”；二是
供应链优化，进一步培育更加成熟的供应链体系。随着未来二期 4条新产线陆续建成并投产，越南生产基地的生产规模效
应会进一步显现，交付的稳定性将得到更大保障。
3、公司前瞻性布局越南 HRSG生产基地，是出于什么原因的考虑？项目开始立项到投产，大概用了多长的时间？
答：为把握国际市场机遇、打开全球增长新空间，贯彻落实“拓展产品种类、拓展应用领域、拓展国际市场”的战略
路径，公司自 2022年起将建设越南生产基地列为核心任务之一。
2023 年 5 月公司核心管理层赴越南敲定了第一期生产基地用地，在燃气轮机相关客户建议与推动下，2024 年初公
司决定将一期用地从最初的 50,000 ㎡扩大至 150,000 ㎡，2025 年 3月28 日，越南生产基地一期工厂完工并于当天举
行了开业仪式，随后陆续完成生产线的试投产、客户验厂及二期工厂建设，同年9月，越南生产基地一期工厂正式投产，
前后用了 3年以上的时间。
4、公司目前的在手订单金额是多少？按照国内总部及越南生产基地拆分，各自的在手订单又有多少？未来如果越南
签下新的订单，会考虑公告吗？
答：截至 2025 年 12 月 31 日，公司在报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入
金额约为人民币 5.93亿元，其中，国内总部金额约为 3.96 亿元，越南生产基地金额人民币 1.97亿元。
公司 HRSG 业务相关事项如有达到法定披露标准的，公司将依据法律法规及时公告。
5、在燃气-蒸汽联合循环发电机组生产制造过程中，公司除了生产 HRSG以外，还会提供什么产品和服务吗？是否已
有订单落地？
答：在燃气-蒸汽联合循环发电机组领域，除了 HRSG产品外，公司主要为燃气轮机主机生产与其相配套的进排气系统
高端钢结构件，包括如排气管道、转换器、扩散器、支架等部件。截至2025 年 12 月 31 日，公司在进排气系统高端钢
结构件的收入约为 2,366.33 万元，占 2025 年全年营业收入的比例是 4.71%，市场正在逐步拓展中。
6、公司营业收入按下游行拆解，具体情况是怎么样的？
答：公司的技术和产品可以应用于节能环保、电力、能源、化工、冶金、造纸等工业领域，目前主要用于电力领域。
截至 2025 年 12 月 31 日，公司的产品主要应用于垃圾焚烧发电行业，占比约为 55.61%，此外，收入占比比较大
的行业是燃煤发电、燃气发电、生物质发电、核电、有色金属领域、造纸等行业。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：12家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-10│博盈特焊(301468)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、董事会秘书刘一宁先生简单介绍公司情况
公司作为全球知名的能源、电力特种装备制造商，技术壁垒和品牌优势突出。公司在核心竞争力、全球化布局及长期
成长动能上具备显著亮点。公司拥有海内外三个生产基地，规模化制造优势突出。公司海外市场拓展成效显著，随着大凹
生产基地未来投产及越南生产基地的扩产，海外收入增长潜力将持续释放，公司业绩长期增长具有坚实基础。
公司坚持推进“构建特种焊接技术应用转化平台，让国产特焊装备应用于更多领域，服务于全球市场”的核心战略，
紧紧围绕“拓展产品种类、拓展应用领域、拓展国际市场”这一发展主线，持续优化产业布局，稳步推进公司产品应用领
域的多元化拓展。一方面，公司立足垃圾焚烧主业，成功将产品销售至阿联酋、英国、日本、美国、巴西、法国、马尔代
夫、德国、捷克、新加坡等国家及地区；另一方面，公司业务结构进一步优化，在 2025年年度，公司成功摆脱对单一应
用领域的过度依赖，公司在垃圾焚烧发电领域的收入占比从 2024 年的 68.46%显著下降至55.61%，而其他领域的收入较
2024年同比增长 53.70%，占比提升至 44.39%，其中，燃煤发电领域示范效应开始显现，存在广阔的发展空间。同时，公
司在电力、造纸、冶金、能源、化工等领域的拓展取得积极进展。上述举措有效增强了公司的抗风险能力与可持续发展动
能，为下一阶段高质量发展奠定了坚实基础。
二、投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次调研交流中提出的问题进行了回复：
1、火电领域作为公司新突破口，其市场逻辑及营收成效如何？
答：燃煤发电属于公司防腐防磨堆焊装备新的应用领域，凭借公司在示范项目中积累的实战经验、持续拓展的客户资
源以及技术储备的日趋完善，公司产品在燃煤发电领域实现营收 4,573.69万元，其中主要为来自国内市场的订单。
近年来，国内优质煤资源减少，火电企业被迫使用低品位煤，导致锅炉受热面高温高压腐蚀磨损加剧。传统的喷涂防
护方案使用寿命较短，而运用了堆焊方案的产品，使用寿命会更长。通过示范性项目的交付，公司 2025年在这一领域的
营收同比 2024年增长 16.65%，订单的增长超过 100%，市场需求进一步打开，示范性效应逐渐体现。
2、公司 2025 年度在非防腐防磨堆焊产品上的营收较 2024年度增长了 99.32%，几乎可以说翻倍了，请问主要增长
在哪些产品和应用领域上？
答：2025 年度，公司在非防腐防磨堆焊产品上的营收约为 1.74亿元，按产品区分，营收较多的种类为 HRSG 锅炉、
与燃气轮机配套的进排气钢结构件、CFB（循环流化床锅炉）锅炉等等；按应用领域区分，营收较多的领域为垃圾焚烧发
电、燃气轮机发电、燃煤发电、生物质发电、核电、冶金、造纸等领域。
3、HRSG（余热回收装置）在燃气-蒸汽联合循环发电机组中的作用是什么样的？轻型燃气轮机、重型燃气轮机都能匹
配公司产品吗？
答：HRSG 作为燃气-蒸汽联合循环发电机组的核心换热设备，能够高效回收燃气轮机排放的高温废气，同时产生蒸汽
，驱动二次发电，从而显著提升电厂的发电效率。
公司生产的 HRSG产品主要匹配重型燃气轮机。
4、公司越南生产基地在手订单是多少？未来如果有大的订单会公告吗？
答：截至 2025 年 12 月 31 日，公司越南生产基地在报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务
所对应的收入金额约为人民币 1.97 亿元。公司 HRSG 业务相关事项如有达到法定披露标准的，公司将依据法律法规及时
公告。
5、公司认为越南生产基地的核心 HRSG业务壁垒是什么？
答：公司越南生产基地核心壁垒在于以下几个方面：
一是硬件与产能壁垒：公司在海外拥有越南 HRSG 产能，已具备完整的 HRSG 产品交付经验，越南基地具有规模化的
厂房及专用重型设备，这些设施对场地条件要求较高，前期投入周期长、资金占用大；
二是人才与经验壁垒：越南生产基地具有熟练的焊接技师和项目管理团队，人才储备需经过长期培养与实践沉淀，并
且对焊接工人的技术要求较高；
三是客户认证壁垒：客户认证体系较为严格，承接订单前，必须要取得美国机械工程师学会等一系列严苛的国际认证
，其次，还必须要通过主机厂商自身的生产体系认证，成为其认可的合格供应商后，才能开展合作；
四是海外布局与交付履历壁垒：公司在越南设有海外 HRSG生产基地，且已有 4条生产线投入生产，并已具备完整的
HRSG产品交付经验，形成了国际化供应链与成熟项目落地能力的双重优势。
6、公司在 HRSG 领域的产能建设进展及投产预期情况如何？
答：（1）公司在国内布局 2条 HRSG生产线，主要瞄准非北美地区的市场需求；
（2）在越南生产基地，公司预计总共建设 14至 16条 HRSG生产线。目前有 4 条 HRSG 生产线在运行，在建的 4 条
HRSG生产线已有 2条生产线即将进入设备调试阶段，预计将于二季度内投入生产，另外 2条生产线计划将于 7月份建成
投产。下半年，公司计划在现有基础上，再建设 2 至 4条 HRSG 生产线，预计在今年内完成建设工作。越南生产基地三
期厂房在 2026年 5月28 日奠基，目标 2027 年 3月 28 日建成，目前规划建设 4条生产线。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|