研报评级☆ ◇301489 思泉新材 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.95│ 0.91│ 0.75│ 2.00│ 4.31│ 6.53│
│每股净资产(元) │ 17.29│ 17.93│ 13.27│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 5.47│ 5.07│ 5.62│ 13.50│ 23.20│ 26.70│
│归母净利润(百万元) │ 54.58│ 52.46│ 60.26│ 233.00│ 501.00│ 759.00│
│营业收入(百万元) │ 434.25│ 656.14│ 928.10│ 1613.00│ 2879.00│ 4808.00│
│营业利润(百万元) │ 62.32│ 56.22│ 78.22│ 289.00│ 615.00│ 931.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-20 买入 首次 175.93 2.00 4.31 6.53 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-20│思泉新材(301489)首次覆盖报告：全面布局AI算力系统散热，订单有望持续突│国泰海通 │买入
│破 │ │
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本报告导读：
公司全面布局AI算力系统散热产品，后续订单有望持续突破。同时其针对高性能石墨、VC及TIM持续升级，消费电子
散热单机价值量有望提升。
投资要点：
首次覆盖给予增持评级，目标价175.93元。我们预计公司2026-2028年营收为16.13/28.79/48.08亿元，分别同比增长
73.8%/78.5%/67.0%；预计2026-2028年归母净利润为2.33/5.01/7.59亿元，同比增速分别为286.8%/114.8%/51.6%，对应E
PS为2.00/4.31/6.53元。综合考虑PE和PB估值结果，取两种估值方法结论的平均值，给予其目标价为175.93元（对应2027
年PE40.82X），首次覆盖给予增持评级。
全面布局AI算力系统散热产品，后续订单有望持续突破。公司AI算力系统散热产品已覆盖石墨烯TIM、VC、TEC、液冷
板、风冷及液冷模组等多个环节。2026年6月，公司成功中标某CSP客户液冷产品订单，目前已取得正式订单并按照月度滚
动下单形式交付，项目有序推进；同时公司积极推进与CSP、服务器、光模块、GPU客户及其OEM厂商的业务合作，部分项
目已进入送样、小批量送货及量产阶段。
高性能石墨、VC及TIM持续升级，消费电子散热单机价值量有望提升。随着端侧AI算力提升带来更高散热需求，公司
正与头部手机消费电子客户紧密合作，推动散热方案由石墨膜向VC、TIM等高端方案升级，由普通石墨膜向高性能石墨膜
升级，并进一步向“TIM+VC/热管+石墨膜”复合散热方案演进。我们认为，AI手机等高性能终端加速渗透，有望推动公司
由单一材料供应向多产品复合热管理方案延伸，持续提升单机价值量。
公司持续加码AI算力散热产能建设，交付能力有望进一步提升。目前东莞基地已布局液冷模组、石墨烯TIM、VC、Man
ifold、CDU管道等产线，并新增租赁1万余平方米厂房扩充AI散热产能；海外方面，越南思泉已取得3万平方米土地，约7.
5万平方米厂房主体工程基本完成。随着东莞及越南产能逐步释放，公司AI服务器液冷及高端热管理产品的交付能力有望
进一步提升。
风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；新客户导入不及预期的风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│思泉新材(301489)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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1. 你们液冷在国内头部的大型云服务厂商订单进展情况如何
答：公司于2026年6月中标某CSP客户的液冷产品订单，项目已进入批量交付阶段。
2. 是否可以详细介绍下各个类型液冷客户开发进度，不同类型客户对下半年业绩指引。
答：公司作为消费电子散热材料领先企业，拥有成熟的能满足全球知名消费电子头部客户需求的精益管理体系，公司
在精密制造、热管理、微型化等方面积累的深厚能力，正在被系统性地复制到AI算力散热领域，公司重点推进与国内外头
部CSP厂商、服务器客户、光模块客户、GPU客户及其OEM厂商的业务合作和项目落地，部分项目进入送样、小批量送货或
量产阶段，具体业绩请留意公司定期报告。
3. 1.请问公司在阿里磐久项目冷板当前供货份额区间？单柜价值量多少？明年、后年对应的机柜/冷板订单需求指引
怎么看？交付周期和订单确认收入的节奏大概是怎样？ 2.字节、腾讯等其他头部云厂商，公司GPU冷板目前送样、定点进
展如何？预计何时批量供货？ 3.GPU冷板未来产能规划？明年有效产能预计多少？
4.光模块散热业务，目前主要产品和客户有哪些？现阶段订单规模如何？明后年这块业务的增长预期怎么判断
答：公司正从“消费电子散热材料领先企业”向“AI算力系统散热+消费电子散热领先企业”双轮驱动升级，重点推
进AI算力系统散热业务，聚焦AI服务器液冷、光模块散热、核心散热材料三大方向。客户方面，重点推进与国内外头部CS
P厂商、服务器客户、光模块客户、GPU客户及其OEM厂商的业务合作和项目落地，部分项目进入送样、小批量送货或量产
阶段。产能方面，东莞投资建设了多条液冷模组、石墨烯TIM、VC、Manifold、CDU管道、TEC、高端热管理材料等AI算力
系统散热产品生产线，已增加租赁万余平米厂房方式进一步扩大产能，越南思泉约7.5万平米主体工程基本完成将加快投
产，同时加快推进高性能导热散热产品建设（二期）项目落地。
4. 公司2025年曾透露要进行液冷泵业务收购，请问当前是否还有收购计划。
答：公司严格遵守信息披露的公平性原则，若有相关收购的重大事项筹划，将严格按照深交所规则及时履行信息披露
义务，请以公司公告为准。
5. 您好，贵公司和鸿富瀚是什么关系？
答：公司是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商，致力于提高电子电气产品的稳定性及可靠性。主营
业务为研发、生产和销售石墨散热膜/片、热界面材料（TIM）、均热板（VC）、热管、液冷散热系统、风冷散热系统等热
管理产品及解决方案，产品主要应用于AI智能手机等消费电子应用领域，并加速向数据中心（AI服务器）、光模块等领域
拓展，是国内专注于电子电气功能性材料领域的高新技术企业、国家专精特新小巨人企业。公司将与各行业友商共同努力
，推动行业发展。
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