价值分析☆ ◇301498 乖宝宠物 更新日期：2024-05-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 14 5 0 0 0 19
2月内 14 5 0 0 0 19
3月内 14 5 0 0 0 19
6月内 14 5 0 0 0 19
1年内 14 5 0 0 0 19
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.39│ 0.74│ 1.07│ 1.44│ 1.80│ 2.22│
│每股净资产(元) │ 4.09│ 4.88│ 9.16│ 10.72│ 12.24│ 14.15│
│净资产收益率% │ 9.53│ 15.20│ 11.70│ 13.82│ 15.15│ 16.15│
│归母净利润(百万元) │ 140.27│ 266.88│ 428.84│ 570.76│ 716.96│ 888.82│
│营业收入(百万元) │ 2575.16│ 3397.54│ 4326.96│ 5359.18│ 6542.19│ 7914.03│
│营业利润(百万元) │ 162.93│ 319.05│ 526.30│ 703.41│ 880.34│ 1087.57│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-04-19 增持 维持 61 1.52 1.90 2.44 海通证券
2024-04-17 买入 维持 --- 1.45 1.84 2.35 国信证券
2024-04-17 增持 首次 --- 1.47 1.86 2.33 东方财富
2024-04-17 买入 维持 --- 1.41 1.80 2.20 开源证券
2024-04-17 买入 维持 --- 1.36 1.68 2.09 招商证券
2024-04-17 买入 维持 --- 1.51 1.87 2.26 东海证券
2024-04-17 买入 维持 65.66 1.31 1.45 1.61 国投证券
2024-04-17 买入 维持 --- 1.39 1.74 2.13 天风证券
2024-04-17 买入 维持 --- 1.54 1.87 2.24 申万宏源
2024-04-16 买入 维持 --- 1.47 1.97 2.48 国盛证券
2024-04-16 未知 未知 --- --- --- --- 信达证券
2024-04-16 买入 维持 --- 1.54 2.00 2.60 中泰证券
2024-04-16 买入 维持 58.19 1.49 1.85 2.25 华福证券
2024-04-16 增持 维持 55 1.47 1.90 2.20 华创证券
2024-04-16 增持 维持 --- 1.40 1.74 2.06 山西证券
2024-04-16 增持 维持 --- 1.28 1.60 1.90 方正证券
2024-04-16 买入 维持 --- 1.46 1.93 2.40 国海证券
2024-04-16 未知 未知 63 --- --- --- 中金公司
2024-04-16 买入 维持 54 1.35 1.67 2.15 华泰证券
2024-04-16 未知 未知 --- 1.38 1.70 2.15 国联证券
2024-04-15 买入 维持 --- 1.51 1.91 2.46 国金证券
2024-04-15 买入 维持 --- 1.42 1.79 2.12 银河证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-19│乖宝宠物(301498)24Q1业绩超预期，国产宠食快速崛起
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议：我们预计公司自有品牌规模将持续提升，且由于公司产品结构升级、渠道结构优化
，盈利能力有望持续提升。代工业务方面，公司预计将维持稳定增长，盈利能力稳中有进。整体而言，我们预
测24~26年EPS分别为1.52/1.9/2.44元，给予公司24年38-40倍PE，对应合理价值区间为58~61元，维持“优于
大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-17│乖宝宠物(301498)2023年报及2024一季报点评：自有品牌维持增长，海外业务维持景气，24Q1
│归母净利润同比+74%
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：乖宝宠物是国内自有品牌身位领先的宠食成长标的，在强产品力背书和强渠道力加持下，中高
端品牌运作能力不断得到验证，未来随高端产品拓展和主粮占比提升，公司有望维持量利齐增。考虑到公司海
外代工业务景气维持且高端产品推广较快，我们上调公司2024-2025年归母净利润预测分别至5.8/7.4亿元（原
为4.6/6.0亿元），预测公司2026年归母净利润为9.4亿元，对应2024-2026年增速分别为35%/27%/28%，EPS分
别为1.45/1.84/2.35元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-17│乖宝宠物(301498)2023年报&一季报点评：自有品牌加速发力，盈利能力显著提升
──────┴─────────────────────────────────────────
公司自主品牌份额持续提升，盈利能力亮眼，产能有望持续放量。我们认为公司2024/2025/2026年营业收
入分别为54.60/68.43/85.48亿元，归母净利润分别为5.90/7.43/9.34亿元，EPS分别为1.47/1.86/2.33元，对
应PE分别为33.07/26.26/20.89倍,首次覆盖给与“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-17│乖宝宠物(301498)公司信息更新报告：利润保持高速增长，盈利能力显著上行
──────┴─────────────────────────────────────────
国内宠物食品龙头，2024Q1归母净利润超预期，维持“买入”评级
公司2023年营收43.27亿元，同比+27.36%；归母净利润4.29亿元，同比+60.68%。2024Q1营收10.97亿元，
同比+21.33%；归母净利润1.48亿元，同比+74.49%。基于公司自有品牌销量高增，高端产品贡献扩大，我们上
调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.65/7.20/8.82亿元（20
24-2025年原值分别为5.33/7.17亿元），EPS分别为1.41/1.80/2.20元，当前股价对应PE分别为37.3/29.3/23.
9倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-17│乖宝宠物(301498)23年业绩表现超预期，自有品牌和国内市场增长亮眼
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：自有品牌表现亮眼，盈利有望进一步提升，维持“强烈推荐”评级。公司品牌化持续推进，麦
富迪和弗列加特在线上线下渠道表现亮眼。展望24年国内自有品牌预计保持高速增长，海外业务有望保持稳健
增长。考虑到公司产品、品牌竞争力持续强化，供应链优化盈利提升，我们预计24-26年EPS为1.36、1.68和2.
09元，对应24年PE为38.7X，维持“强烈推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-17│乖宝宠物(301498)公司简评报告：业绩表现亮眼，自有品牌持续升级
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司目前自有品牌业务占比较高且具有产品高端化趋势，同时公司品牌力以及产能方面具有相
对优势。公司高端品牌推广超预期以及国内宠物市场景气，我们上调公司盈利预测，预测公司2024-2026年归
属于母公司净利润分别为6.03亿元、7.48亿元及9.04亿元，对应EPS分别为1.51元、1.87元及2.26元，当前股
价对应PE分别为34.95、28.17及23.33倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-17│乖宝宠物(301498)2023&24Q1业绩表现亮眼，产品结构优化
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：
买入-A投资评级。我们预计2024年-2026年归母净利润5.25/5.79/6.46亿元,同比+22.5%/+10.1%/+11.6%，
给予买入-A评级，6个月目标价65.66元，对应2024年50xPE。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-17│乖宝宠物(301498)23年境内收入高增长，看好自主品牌持续拓展！
──────┴─────────────────────────────────────────
3、投资建议
我们原先预计2024/2025年公司实现归母净利润5.20/6.53亿元，考虑公司线上自主品牌持续崛起，品牌溢
价较高，我们对公司24-25年公司利润进行上调。我们预计2024-2026年公司实现营业收入为53.03/65.95/81.9
7亿，实现归母净利润5.56/6.94/8.53亿元，同增30%/25%/23%。继续重点推荐，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-17│乖宝宠物(301498)自有品牌高速增长，盈利能力继续提升
──────┴─────────────────────────────────────────
上调盈利预测，维持“买入”评级。公司自有品牌“麦富迪”已初具品牌力及消费者粘性，报告期内依然
维持了较高的营销费用投放，2023年销售费用为7.21亿元，同比+32%，销售费用率为16.7%，同比+0.61pct。
预计公司自有品牌营收未来三年仍有望保持30%以上的复合增速。同时，公司后续产能储备充足，IPO募投项目
聚焦高端主粮，将带动公司毛利率上行。公司自有品牌营收及净利率增长超过此前预期，故我们上调公司24-2
5年盈利预测，新增26年盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入53.2/64.1/77.2亿元，同比+23%/+20%/
+21%，实现归母净利润6.2/7.5/9.0亿元（原24-25年盈利预测为5.0/6.1亿元），同比+43%/+22%/+20%，当前
股价对应PE为35X/29X/24X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│乖宝宠物(301498)品牌高端化、代工改善，盈利超预期
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：持续看好公司自主品牌高端化升级和国产替代加速，预计2024-2026年归母净利润
分别为5.9亿元/7.9亿元/9.9亿元，对应PE分别为33.2X/24.8X/19.6X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│乖宝宠物(301498)23年年报&24年一季报点评：境内外收入齐增，渠道结构优化改善盈利能力
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：根据wind一致预期，2024-2025年公司归母净利润分别为5.14/6.43亿元，对应PE分别为38/30
倍，建议关注。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│乖宝宠物(301498)24Q1业绩表现亮眼，看好公司高端化能力
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司龙头地位持续强化，品牌打造能力得到持续验证，在提升国内品牌市占率的同时持续兑现
稳态净利率，有望成为宠物赛道巨头。基于以上分析，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收
入分别为52.41/64.55/78.64亿元（前次24-25年分别为53.1/65.9亿元），归母净利润分别为6.15/8.02/10.42
亿元（前次24-25年分别为5.18/6.74亿元），当前股价对应PE分别为31.7/24.3/18.7倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│乖宝宠物(301498)利润端高效释放，自有品牌优势凸显
──────┴─────────────────────────────────────────
在当前强竞争和线上流量为主的背景下，公司具备较强的营销推广及新品打造能力，两大自有品牌有望实
现强者恒强，规模效应下的利润弹性释放可期。上调公司2024-2026年营收至54.99/67.79/81.76亿元（前值24
-25年为51.56/62.02亿元），归母净利润到5.97/7.41/8.98亿元（前值24-25年为5.10/6.44亿元）。给予公司
2024年39倍PE，对应目标价58.19元/股（前值为54.81元/股），维持公司“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│乖宝宠物(301498)2023年报及2024年一季报点评：领跑行业，龙头进一步兑现量价齐增双逻辑
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：领跑行业，龙头进一步兑现量价齐增双逻辑。预计随着公司高端品牌占比不断提升，公司盈利
能力与品牌效应将得到进一步增强。我们上调公司24-25年EPS预测为1.47/1.90（原预测为1.36/1.62元/股）
，并引入26年预测2.20元/股。根据DCF估值法，给予目标价为55元/股，对应24年37倍PE，维持“推荐”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│乖宝宠物(301498)自有品牌保持高增速，品牌效应逐步显现
──────┴─────────────────────────────────────────
我们认为需重视公司在抖音等新渠道新业态的领先优势，随着公司重点发力自有品牌中高端产品线，重点
关注2024年公司BARF系列及弗列加特产品的推广放量，我们看好公司自有品牌在市占率以及盈利水平方面的双
重提升。预计公司2024-2026年净利润为5.59/6.97/8.24亿元，EPS分别为1.40\1.74\2.06元，目前股价对应公
司2024、2025年PE分别为35倍、28倍，维持“增持-A”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│乖宝宠物(301498)公司点评报告：业绩高速增长，自有品牌表现亮眼
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为52.58、63.21、75.85亿元，实现归母净
利分别为5.13、6.40、7.59亿元，对应2025-2026年的PE为32.96、27.79x，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│乖宝宠物(301498)2023年报及2024一季报点评报告：业绩表现亮眼，自主品牌发力
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测和投资评级
公司作为宠物食品板块龙头，2023年及2024Q1业绩同比增长显著，因此我们调整2024-2026公司营收为56.
19/73.09/94.38亿元，归母净利润为5.83/7.71/9.61亿元，对应PE分别36/27/22倍，未来国内市场竞争格局变
化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，2024年宠物板块盈利有望维持高增速，维持
“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│乖宝宠物(301498)品牌升级红利加速释放，创新引领国货宠食崛起
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
基于公司品牌高端化超预期，上调24/25年归母净利11%/14%至5.5/7亿元，当前股价对应24/25年36/28倍P
/E。基于盈利预测调整，上调目标价9%至63元，对应24/25年46/36倍P/E，存在29%上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│乖宝宠物(301498)品牌高端化升级，24Q1业绩超预期
──────┴─────────────────────────────────────────
2023A/2024Q1实现归母净利润4.29/1.48亿元，同比+61%/+74%
乖宝宠物2023年、2024Q1实现归母净利润4.29亿元、1.48亿元，分别同比增长61%、74%。其中24Q1净利率
水平明显提升。我们基本维持2024/25年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024/25/26年归母净利润为5
.41/6.69/8.61亿元，参考可比公司中宠股份2024年31.2倍PE，考虑到公司为国内宠企龙头、品牌溢价空间足
，给予公司2024年40倍PE，目标价54元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│乖宝宠物(301498)公司年报点评：自有品牌业务表现亮眼，高端化战略布局成效显著
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值
预计公司2024-2026年营业收入分别为53.33/65.65/80.79亿元，同比分别+23.25%/+23.10%/+23.06%，归
母净利润分别为5.51/6.79/8.60亿元，同比分别+28.47%/+23.32%/+26.64%，EPS分别为1.38/1.70/2.15元/股
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-15│乖宝宠物(301498)1Q业绩表现靓丽，看好宠食龙头加速品牌高端化
──────┴─────────────────────────────────────────
我们看好公司作为本土优质宠食品牌势能提升、产品升级渠道开拓提供持续成长动能，预计公司24-26年
归母净利分别为6.05、7,64、9.83亿元，同比+41.1%/+26.2%/+28.7%,当前股价对应PE分别为32、26、20X，维
持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-15│乖宝宠物(301498)主粮表现亮眼，24Q1业绩延续高增长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司作为国内宠物食品龙头企业，自有品牌业务增速亮眼，代工业务规模扩张中，在建产能进
展顺利有望持续放量。考虑国内宠食行业整体扩容趋势，公司未来业绩高弹性增长可期。我们预计公司2024-2
025年EPS分别为1.42元、1.79元，对应PE为34、27倍，维持“推荐”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
