价值分析☆ ◇301498 乖宝宠物 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 9 6 0 0 0 15
2月内 9 6 0 0 0 15
3月内 27 13 0 0 0 40
6月内 40 17 0 0 0 57
1年内 58 24 0 0 0 82
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ 0.74│ 1.07│ 1.44│ 1.81│ 2.25│
│每股净资产(元) │ 4.09│ 4.88│ 9.16│ 10.55│ 12.21│ 14.28│
│净资产收益率% │ 9.53│ 15.20│ 11.70│ 14.01│ 15.12│ 16.10│
│归母净利润(百万元) │ 140.27│ 266.88│ 428.84│ 575.62│ 721.81│ 901.35│
│营业收入(百万元) │ 2575.16│ 3397.54│ 4326.96│ 5292.46│ 6432.61│ 7732.56│
│营业利润(百万元) │ 162.93│ 319.05│ 526.30│ 708.54│ 886.18│ 1108.15│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 增持 维持 77 --- --- --- 中金公司
2024-11-04 增持 维持 71 1.54 1.98 2.61 华创证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.49 1.76 2.17 华安证券
2024-10-25 增持 首次 --- 1.50 1.86 2.42 财信证券
2024-10-25 买入 维持 --- 1.47 1.78 2.19 华福证券
2024-10-25 未知 未知 --- 1.57 1.99 2.48 信达证券
2024-10-25 增持 维持 --- 1.38 1.78 2.18 中原证券
2024-10-25 买入 维持 --- 1.45 1.86 2.31 东海证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.61 1.93 2.32 申万宏源
2024-10-24 增持 维持 --- 1.44 1.83 2.33 东吴证券
2024-10-24 增持 维持 --- 1.39 1.74 2.05 山西证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.40 1.75 2.18 德邦证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.46 1.79 2.24 国联证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.55 1.97 2.49 国盛证券
2024-10-23 买入 维持 76.3 1.48 1.80 2.31 东北证券
2024-10-23 买入 维持 80.3 1.50 1.82 2.30 华泰证券
2024-09-18 买入 维持 --- 1.46 1.76 2.25 长江证券
2024-09-08 买入 未知 56.33 1.41 1.88 2.46 广发证券
2024-09-06 买入 维持 --- 1.38 1.72 2.22 华安证券
2024-09-04 增持 维持 61 1.46 1.81 2.22 海通证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.44 1.78 2.16 招商证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.39 1.69 2.10 华福证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.47 1.91 2.46 中泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.42 1.82 2.23 浙商证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.39 1.74 2.13 天风证券
2024-08-29 增持 维持 --- 1.39 1.74 2.16 中信建投
2024-08-28 买入 维持 --- 1.45 1.86 2.31 东海证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.47 1.88 2.35 国盛证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.43 1.73 2.14 国联证券
2024-08-28 买入 维持 57.79 1.36 1.57 2.03 东北证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│乖宝宠物(301498)解构乖宝专题三：如何理解乖宝一流渠道力？
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盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应24/25年43/36倍P/E。基于行业风险偏好变化，上调目标价5%至77元，
对应24/25年50/42倍P/E，16%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-11-04│乖宝宠物(301498)2024年三季报点评：高端化又下一城，盈利能力再度提升
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投资建议：我们认为公司国内品牌势头强劲，盈利能力有望持续提升。基于国内品牌高端化进行超预期，
我们调整24-26年EPS预测为1.54/1.98/2.61元/股（原预测为1.47/1.90/2.20元/股）。参考DCF估值，给予目
标价71元/股，对应25年36倍PE，维持“推荐”评级。
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2024-10-28│乖宝宠物(301498)Q3业绩同比高增，国内自有品牌表现亮眼
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投资建议
公司深耕国内宠物市场，着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力，是国内宠物食品行
业优质企业，伴随公司海外业务稳步增长、国内市场自有品牌快速发展、高端品牌占比趋势性提升以及主粮产
能持续释放，我们预计2024-2026年公司实现主营业务收入52.63亿元、63.50亿元、75.64亿元（前值53.57亿
元、65.10亿元、78.00亿元），同比增长21.6%、20.7%、19.1%，对应归母净利润5.94亿元、7.03亿元、8.69
亿元（前值5.52亿元、6.88亿元、8.89亿元），同比增长38.6%、18.3%、23.5%，对应EPS1.49元、1.76元、2.
17元。维持“买入”评级不变。
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2024-10-25│乖宝宠物(301498)2024年三季报点评：业绩表现亮眼，品牌力有望持续提升
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投资建议：公司在宠物食品行业的龙头地位不断巩固，品牌塑造能力得到市场的持续验证。随着宠物食品
行业的不断成熟和消费者对宠物食品品质要求的提升，未来宠物食品行业的品牌集中度预计将逐步向成熟市场
靠拢，国产头部品牌发展潜力巨大。业务结构方面，公司自主品牌营收占比、高端品牌/自主品牌占比均有望
持续提升，从而提升公司获利能力。此外，公司在营销推广和客户群体运营方面积累了丰富经验，将有助于提
高销售费用的使用效率，从而提升公司的盈利能力，有利于公司在市场竞争中赢得优势。根据公司定期报告情
况及我们对各项业务趋势的判断，预计2024/2025/2026年公司营收分别为51.32/62.11/75.20亿元，2024/2025
/2026年归母净利润分别为5.98/7.42/9.69亿元，对应增速分别为+39.47%/+24.09%/+30.57%，预计2024/2025/
2026年EPS分别为1.50/1.86/2.42元/股，未来销售毛利率有望持续提升。当前股价对应2024-2026年PE分别为4
3.11/34.74/26.61x，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-10-25│乖宝宠物(301498)24Q3业绩点评：核心品牌优势扩大，业绩表现持续靓丽
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盈利预测与投资建议：Q3表现靓丽，我们维持营收预测，上调业绩预测，预计2024-2026年公司营业总收
入分别为51.79、63.48、76.68亿元，同比分别+19.7%、+22.6%、+20.8%，预计2024-2026年归母净利润分别为
5.87、7.10、8.76亿元（前值分别为5.56、6.76、8.38亿元），同比分别+36.8%、+21.0%、+23.3%。当前股价
对应2024-2026年PE分别为44x、36x、29x，公司作为国内宠食翘楚，自主品牌表现持续靓丽，维持“买入”评
级。
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2024-10-25│乖宝宠物(301498)24Q3点评：自主品牌贡献主要增长、盈利能力持续改善
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盈利预测：我们认为我国宠物食品行业正值高速发展、渠道变革、市场竞争格局快速变化的重要时期，我
们看好本土品牌凭借自身优势突围，乖宝厚积薄发验证其品牌运营能力，有望在β与α共振之下维持业绩高增
长。我们预计公司2024-2026年归母净利润6.29/7.96/9.91亿元，同增47%/27%/25%，对应10月24日收盘价PE分
别为41/32/26X。
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2024-10-25│乖宝宠物(301498)2024年三季报点评：业绩维持快速增长，Q3净利率同环比双增
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维持公司“增持”投资评级。公司业绩受到海内外业务的双轮驱动，考虑到2024年宠物食品出口数据的回
暖和国内市场的快速增长，维持公司盈利预测，预计2024/2025/2026年可实现归母净利润分别为5.53/7.13/8.
70亿元，EPS分别为1.38/1.78/2.18元，当前股价对应PE为46.82/36.30/29.76倍。根据可比上市公司市盈率情
况，公司仍处于合理估值区间，考虑到未来行业和公司的潜在成长空间，维持公司“增持”的投资评级。
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2024-10-25│乖宝宠物(301498)公司简评报告：自有品牌快速增长，产品高端化趋势显著
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投资建议：公司是国产宠物食品龙头，自有品牌业务占比较高且产品高端化势能较强，公司品牌力以及产
能方面具有明显优势。同时公司积极进行现金分红，与股东共享发展。我们预测公司2024-2026年归属于母公
司净利润分别为5.79/7.45/9.25亿元，同比+35.00%/28.75%/24.07%，对应当前股价P/E分别为45X/35X/28X，
维持“买入”评级。
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2024-10-24│乖宝宠物(301498)自有品牌维持高增，盈利能力持续上行
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上调盈利预测，维持“买入”评级。公司自有品牌“麦富迪”已初具品牌力及消费者粘性，报告期内依然
维持了较高的营销费用投放，24年前三季度销售费用为6.95亿元，同比+40.3%，销售费用率为18.9%，同比+3.
0pct（公司Q2-Q3将部分现金奖励费用及股权激励费用计入销售费用）。预计公司自有品牌营收未来三年仍有
望保持稳步增长。同时，公司后续产能储备充足，IPO募投项目聚焦高端主粮，将带动公司毛利率上行。公司
高端化战略持续推进，高端品牌营收占比提升幅度超过我们此前预期，故我们上调盈利预测，预计24-26年公
司实现营业收入52.6/62.9/75.2亿元，同比+22%/+20%/+20%，实现归母净利润6.4/7.7/9.3亿元（原24-26年盈
利预测为5.6/6.7/8.0亿元），同比+50%/+20%/+20%，当前股价对应PE为40X/33X/28X，维持“买入”评级。
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2024-10-24│乖宝宠物(301498)2024年三季报点评：自有品牌高增延续，国产宠物食品龙头增长势能强劲
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盈利预测与投资评级：公司是国内宠物食品领军企业，在宠物食品赛道国产品牌崛起背景下，公司品牌力
、产品力、研发力、渠道力α优势显著，自主品牌高端化升级+新兴电商加速拓展。我们维持2024-2026年归母
净利润预测5.7/7.3/9.3亿元，对应PE分别为46/36/28X，维持“增持”评级。
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2024-10-24│乖宝宠物(301498)宠粮国产龙头规模稳步增长，盈利水平持续提升
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投资建议
我们再次强调需继续重视公司在淘宝天猫京东等传统电商以及抖音/直播等新渠道新业态的领先优势，随
着公司重点发力自有品牌中高端产品线，重点关注双十一大促节点公司BARF系列、弗列加特产品的推广放量，
我们看好公司自有品牌在市占率以及盈利水平方面的双重提升。预计公司2024-2026年净利润为5.58/6.95/8.2
2亿元，EPS分别为1.39\1.74\2.05元，目前股价对应公司2024、2025年PE分别为47.6倍、38.1倍，维持“增持
-A”评级。
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2024-10-24│乖宝宠物(301498)Q3利润略超预期，看好多品牌矩阵构建
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投资建议：公司自有品牌影响力不断提升，坚定布局高端化赛道，未来有望实现量价齐升。我们预计2024
-2026年公司营业总收入分别为53.13、64.48、77.44亿元，同比分别增长22.8%/21.4%/20.1%。预计2024-2026
年归母净利润分别为5.59、6.99、8.74亿元，同比分别增长30.3%/25.1%/25.1%，当前股价对应2024-2026年PE
分别为46X、37X、30X，维持“买入”评级。
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2024-10-24│乖宝宠物(301498)业绩表现亮眼，分红提升股东回报
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高护城河且盈利稳定增长，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为52.24/62.88/75.33亿元，同比分别+20.72%/+20.39%/+19.79%
；归母净利润分别为5.84/7.16/8.96亿元，同比增速分别为+36.17%/+22.56%/+25.17%，EPS分别为1.46/1.79/
2.24元。公司为行业龙头且仍有较大成长性，维持“买入”评级。
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2024-10-24│乖宝宠物(301498)利润增长靓丽，品牌持续升级
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盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为6.2亿元/7.9亿元/9.9亿元，对应PE分别为43X/
34X/27X，维持“买入”评级。
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2024-10-23│乖宝宠物(301498)利润率延续上行趋势，三季度实施分红
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投资建议：公司长期深耕宠物食品赛道，自有品牌业务增速较快，产品结构提升拉动盈利水平逐步上行。
我们适当上调此前的盈利预测，预计2024-2026年EPS为1.48/1.80/2.31元，对应PE为45x/37x/29x，维持“买
入”评级。
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2024-10-23│乖宝宠物(301498)自主品牌维持高增，分红注重股东回报
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维持24-26年盈利预测，目标价80.3元
我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司将实现归母净利润6.0/7.3/9.2亿元。参考可比公司25E估值17.
5XPE，考虑到公司为宠物食品龙头，品牌力突出、后续动能充足，同时双十一大促或对公司Q4业绩产生一定催
化，给予公司25E44XPE，对应目标价80.3元，维持“买入”评级。
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2024-09-18│乖宝宠物(301498)系列报告之四：渠道及产品结构双重优化，上半年毛利率提升明显
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直销模式占比快速提升，抖音渠道拓展效果显著。2024年上半年直销收入占比主营业务收入同比+9.7PCT
，渠道优化带动公司盈利能力增长。直销模式为线上平台官方旗舰店销售，由公司直接进行运营，价盘把控较
为稳固。此外直销毛利率显著高于经销毛利率，2022和2023年直销毛利率分别高于经销26%、25%，直销占比的
不断提升带动公司盈利能力增长。2024H1直销收入同比增速为61.24%，占比总营业收入36%，同比+9.7PCT，仍
具备较大的优化空间。2024H1抖音直销收入占比营收10%以上，公司对抖音渠道的拓展效果显著。抖音电商渠
道于2021年开始迅速崛起，是极具发展潜力的新兴渠道。乖宝迅速捕捉新渠道变化，加大品牌营销资源投入，
通过自播、KOL矩阵打造等多种营销模式触达潜在用户，目前抖音平台已经成为公司重要的拉新渠道。2023年
抖音宠物食品市占率麦富迪位列第一，弗列加特位列第十，展现出公司对于新渠道强大的开拓能力。
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2024-09-08│乖宝宠物(301498)国产宠物食品龙头，自有品牌业务踔厉前行
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-26年归母净利润分别为5.64/7.51/9.84亿元，同比分别增长31.
5%、33.2%、31.0%，对应EPS分别为1.41、1.88、2.46元/股；参考行业平均估值，考虑到公司为行业龙头，自
主品牌做到国产品牌第一且具备高成长性，给予25年30xPE，对应合理价值为56.33元/股，给予“买入”评级
。
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2024-09-06│乖宝宠物(301498)自主品牌持续增长，线上直销增速亮眼
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投资建议
公司深耕国内宠物市场，着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力，是国内宠物食品行
业优质企业，伴随公司海外业务稳步增长、国内市场自有品牌快速发展以及主粮产能持续释放，我们预计2024
-2026年公司实现主营业务收入53.57亿元、65.10亿元、78.00亿元（前值53.57亿元、65.10亿元、77.62亿元
），同比增长23.8%、21.5%、19.8%，对应归母净利润5.52亿元、6.88亿元、8.89亿元（前值5.74亿元、7.47
亿元、9.19亿元），同比增长28.8%、24.6%、29.1%，对应EPS1.38元、1.72元、2.22元。维持“买入”评级不
变。
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2024-09-04│乖宝宠物(301498)公司半年报点评：产品&渠道双优化，自有品牌未来可期
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盈利预测及投资建议
我们预计公司自有品牌规模将持续扩大，且由于公司产品结构升级、渠道结构优化，盈利能力有望持续提
升。代工业务方面，公司预计将维持稳定增长，盈利能力稳中有进。整体而言，我们预测24-26年EPS分别为1.
46/1.81/2.22元，给予公司24年40-42倍PE，对应合理价值区间为58- 61元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-03│乖宝宠物(301498)自有品牌增长势能足，结构优化利润率提升
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投资建议：自主品牌表现亮眼，份额有望持续提升。Q2公司营收/利润分别同比+14.48%/+32.64%，618麦
富迪全平台第一，高端系列弗列加特延续高增，孵化第三品牌汪臻醇布局高端狗粮市场，费用端公司加大费用
投入，优化产品结构，自有品牌有望保持较快增幅，全年目标实现可期。成本端预计原材料价格保持较低位，
盈利能力随着结构改善有望上升。中长期看好公司份额持续提升，龙头竞争优势强化。我们调整24-25年EPS分
别为1.44、1.78元，当前股价对应24年33.7xPE，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-03│乖宝宠物(301498)24H1业绩点评：自主品牌表现靓丽，盈利能力持续提振
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司营业总收入分别为51.79、63.48、76.68亿元，同比分别+19.
7%、+22.6%、+20.8%，预计2024-2026年归母净利润分别为5.56、6.76、8.38亿元，同比分别+29.6%、+21.7%
、+23.9%。当前股价对应2024-2026年PE分别为36x、29x、24x，公司作为国内宠食翘楚，自主品牌表现持续靓
丽，维持“买入”评级。
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2024-08-31│乖宝宠物(301498)半年报点评：产品和渠道优化带动盈利能力持续超预期
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投资建议：公司龙头地位持续强化，品牌打造能力得到持续验证，在提升国内品牌市占率的同时持续兑现
稳态净利率，有望成为宠物赛道巨头。考虑股权激励和绩效考核激励费用计提影响，我们调整盈利预测，我们
预计公司2024-2026年营业收入分别为53.24/65.18/79.09亿元（前次24-26年分别为52.41/64.55/78.64亿元）
，归母净利润分别为5.87/7.63/9.83亿元（前次24-26年分别为6.15/8.02/10.42），当前股价对应PE分别为33
.1/25.5/19.8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│乖宝宠物(301498)点评报告：自主品牌延续高增，国产龙头引领成长
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盈利预测与投资评级
我们预计公司24-26年实现收入52.6/64.8/78.3亿元，分别同比+22%/23%/21%，实现归母净利润5.68/7.28
/8.91亿元，分别同比+32%/28%/22%，对应PE34/27/22X，看好公司深耕优质赛道，依托强渠道&强营销能力实
现长期成长，维持“买入”评级。
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2024-08-29│乖宝宠物(301498)Q2利润增速超预期，看好国内自主品牌持续拓展！
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投资建议
我们预计2024-2026年公司实现营业收入为53.03/65.95/81.97亿元，实现归母净利润5.56/6.94/8.53亿元
，同增30%/25%/23%。国内宠物经济发展快速，公司自主品牌持续崛起，国内宠物食品龙头地位进一步巩固，
继续重点推荐，维持“买入”评级。
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2024-08-29│乖宝宠物(301498)24H1量利双增，线上直销增长亮眼
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盈利预测与评级：24H1公司自有品牌收入增长显著，渠道优化及产品结构调整推动盈利能力提升显著，展
望未来，公司自有品牌麦富迪竞争优势明显，产品矩阵丰富，同时持续打造高端品牌，弗列加特品牌销量增长
显著，有望推动公司业绩不断提升。综合考虑，我们预计公司2024-2026年实现营业收入53.24/65.79/79.00亿
元，归母净利润5.56/6.95/8.64亿元，EPS分别为1.39/1.74/2.16元，对应PE分别为35.55x/28.45x/22.88x，
维持“增持”评级。
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2024-08-28│乖宝宠物(301498)公司简评报告：产品结构持续升级，线上直销快速增长
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投资建议：公司是国产宠物食品龙头，自有品牌业务占比较高且产品高端化势能较强，公司品牌力以及产
能方面具有明显优势。股权激励及绩效考核计划充分调动积极性，长期发展值得期待。我们预测公司2024-202
6年归属于母公司净利润分别为5.79/7.45/9.25亿元（前值6.03/7.48/9.04亿元），同比+35.00%/28.73%/24.0
7%，对应当前股价P/E分别为32X/25X/20X，维持“买入”评级。
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2024-08-28│乖宝宠物(301498)产品&渠道结构升级，盈利能力持续提升
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盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为5.9亿元/7.5亿元/9.4亿元，对应PE分别为31X/
25X/20X，维持“买入”评级。
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2024-08-28│乖宝宠物(301498)业绩表现亮眼，品牌高端化持续进行
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龙头地位稳固，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为53.81/65.25/78.31亿元，同比分别+24.36%/+21.26%/+20.01%
；归母净利润分别为5.74/6.91/8.55亿元，同比增速分别为33.77%/20.37%/23.82%，EPS分别为1.43/1.73/2.1
4元，自主品牌优势显著,产品及渠道结构持续升级，给予“买入”评级。
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2024-08-28│乖宝宠物(301498)营收稳健增长，成本红利显著
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投资建议：公司长期深耕宠物食品赛道，自有品牌业务增速较快，产品结构持续提升。但考虑到国内宠物
消费市场整体增速放缓、品牌竞争有所加剧，因此我们将公司2024-2026年EPS下调至1.36/1.57/2.03元，对应
PE为35x/31x/24x，维持“买入”评级。
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