研报评级☆ ◇301501 恒鑫生活 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.80│ 2.87│ 1.51│ 1.44│ 1.76│ 1.98│
│每股净资产(元) │ 10.74│ 13.68│ 14.23│ 14.98│ 16.23│ 17.60│
│净资产收益率% │ 26.03│ 21.01│ 10.63│ 9.40│ 10.45│ 10.50│
│归母净利润(百万元) │ 213.86│ 219.89│ 223.84│ 212.00│ 259.50│ 292.50│
│营业收入(百万元) │ 1425.07│ 1594.12│ 1844.87│ 2019.50│ 2238.00│ 2466.50│
│营业利润(百万元) │ 258.86│ 261.12│ 251.54│ 251.00│ 307.00│ 346.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 39.28 1.59 1.89 2.18 国泰海通
2026-04-28 增持 维持 --- 1.29 1.62 1.78 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│恒鑫生活(301501)2025年报及2026年一季报点评：利润率暂承压，销量保持增│国泰海通 │买入
│长 │ │
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本报告导读：销量保持增长，实行海内外双引擎驱动的全球化产能布局战略。
投资要点：调整盈利预期，维持“增持”评级。我们调整公司盈利预期，预计2026-2028年公司EPS1.59/1.89/2.18元
（2026-2027年原值为2.07/2.44元）。参考行业平均，考虑公司定位高景气环保包装赛道，以及泰国工厂投产强化海外客
户订单获取优势给予的估值溢价，给予公司2026年25XPE，调整目标价至39.63元，维持“增持”评级。
收入主要由量贡献，单价承压。2025年公司营业总收入18.45亿元，同比+15.7%；收入增长系公司餐饮具销售量122.3
3亿只，同比+26.7%。2026Q1公司营业总收入4.5亿元，同比+7.5%。我们预计一季度国内海外营收均实现正增长，国内增
速高于海外，主要得益客户扩张及市场份额提升，销售同比增速高于营收。
多因素扰动利润率。2026Q1公司实现归母净利润0.32亿元，同比60.6%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比-33.2%
，利润率同比下滑，我们预计主要受以下因素影响：1）国内客户降价下利润率受挤压。2）泰国工厂前期运营成本高，目
前仍在亏损，且折扣摊销计入。3）中东冲突致使3月起塑料粒子原材料成本明显抬高。4）一季度汇率变动致使汇兑亏损
，而2025年同期为汇兑收益。
实行海内外双引擎驱动的全球化产能布局战略。内销端，公司在境内建立了合肥、上海、海南、武汉等多个核心生产
基地，同时覆盖使用生物基餐饮具消费市场相对集中的区域市场，能够根据下游客户的不同要求进行定制化、规模化生产
并快速批量交货。2025年公司内销收入12.38亿元，同比+25.4%，占比达67.1%。外销端，2025年4月，公司泰国工厂完成
首次发货并进入常态化生产，目前正处于产能快速爬坡阶段，主要承接美国市场订单，标志着公司在全球贸易环境变化中
主动优化经营战略，展现出强劲的经营韧性，全球化产能布局落地见效，将成为公司海外业务拓展的核心支点。2025年公
司外销收入6.07亿元，占比达32.9%。
风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。
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2026-04-28│恒鑫生活(301501)国际局势影响原材料成本提升，26Q1业绩短期承压 │华安证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报
公司发布2025年年报，2025年实现营业收入18.45亿元，同比增长15.73%；实现归母净利润2.24亿元，同比增长1.8%
。单季度来看，2025年第四季度实现营业收入4.61亿元，同比增长5.74%；实现归母净利润0.39亿元，同比下降32.7%。公
司发布2026年第一季度报告，2026年第一季度实现营业收入4.5亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润0.32亿元，同比下
降60.55%。公司净利润下滑主要系销售毛利下降（受中东局势引发的全球原油价格波动影响原材料成本提升），汇兑损失
及销售费用增加所致。
内销业务稳健增长，外销毛利率略有下滑
分产品看，2025年，公司可降解产品/不可降解产品/其他业务分别实现营业收入9.15/8.91/0.38亿元，同比+4.95%/+
29.28%/+17.38%；毛利率分别为26.25%/20.20%/59.05%，同比-4.81/+2.16/-14.10pct。分地区看，2025年，公司内销/外
销分别实现营业收入12.38/6.07亿元，同比+25.42%/-0.02%；毛利率分别为21.52%/29.06%，同比-0.84/-3.60pct。餐饮
行业需求保持稳健增长，绿色包装升级拉动结构性需求，推动公司内销收入稳健增长。
核心技术优势领先，全球化生产步入新阶段
公司产业链完整，具备从PLA、PHA粒子改性、淋膜、片材加工、印刷、成型的全流程加工生产能力，形成了公司核心
竞争优势。截至2025年末，公司及子公司累计拥有6项发明专利，110项实用新型专利及20项外观设计专利，并积累了PLA
、PHA等材料改性技术、淋膜技术、纸杯高速成型技术等核心技术体系。相关技术成果已实现产业化落地，相关产品先后
斩获全球首张PHA家庭与工业堆肥淋膜纸制产品证书（DINCERTCO）、全球首张PHA淋膜纸制品BPI家庭堆肥认证。2025年4
月，公司泰国工厂完成首次发货并进入常态化生产，目前正处于产能快速爬坡阶段，主要承接美国市场订单，全球化产能
布局落地见效，将成为公司海外业务拓展的核心支点。
投资建议
我们看好公司在可降解餐饮具领域的领先优势，随着环保政策的进一步推进，可降解餐饮具渗透率逐步提升，公司有
望凭借其长期积累的技术、产品、客户、生产优势等，积极消化新增产能，推动业绩稳定增长。我们预计公司2026-2028
年营收分别为20.29/21.64/22.78亿元，分别同比增长10%/6.7%/5.3%；归母净利润分别为1.9/2.4/2.63亿元，分别同比增
长-15.1%/26%/9.8%；EPS分别为1.29/1.62/1.78元，对应PE分别为26.03/20.65/18.81倍。维持“增持”评级。
风险提示
出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-26│恒鑫生活(301501)2026-06-26投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
董事会秘书孙小宏先生介绍公司基本情况、公司经营情况以及行业和产品情况。
二、互动交流主要内容
1.请问公司在智能工厂建设与数字化转型方面的进展如何？智能化改造对生产端带来了哪些具体成效？
答：尊敬的投资者，您好！公司持续推进智能工厂与数字化转型，致力于打造集研发与生产于一体的“灯塔工厂”，
不断加大智能化生产与数字化管理投入，引入行业领先的智能生产设备与全流程管控系统，各生产基地持续推进智能化升
级改造，产能与管控能力同步升级。智能化改造显著提升了生产效率与品控水平，提高了产品合格率与标准化程度，同时
实现了生产全流程的可视化、可追溯管控，全面提升了整体运营效率与精细化管理水平，增强了市场快速响应能力与柔性
交付能力。感谢您对公司的关注。
2.公司产品当前的核心应用场景有哪些？未来在拓展新应用场景方面有哪些规划？
答：尊敬的投资者，您好！公司主要产品为绿色低碳生物基制品，以PLA、PHA、天然竹材等生物基材料为核心原料，
具备“可循环、易回收、可降解”特性。产品覆盖饮品、快餐、民用航空、家庭日用等多元应用领域，销售网络遍及亚洲
、北美洲、大洋洲、欧洲等多个国家和地区，为全球客户提供稳定、优质的全品类生物基制品供应服务。未来公司在巩固
现有场景优势的基础上，将深挖 PLA、PHA 等生物基材料应用潜力，横向拓展生物基材料新兴应用场景，纵向切入环保包
装协同赛道。同时持续开拓更多优质客户，丰富产品矩阵，打造多场景覆盖、全品类协同的生物基环保产品体系。感谢您
对公司的关注。
3.当前下游品牌客户的绿色包装升级需求呈现哪些趋势？公司如何承接这一行业红利？
答：尊敬的投资者，您好！在“双碳”战略、国家“十五五”生物基材料与生物制造产业发展规划以及欧盟 PPWR 新
规等国内外禁限塑政策的共同推动下，绿色包装升级需求稳步增长，行业迎来重要发展机遇。公司作为多家头部品牌的长
期包装合作伙伴，积极响应并支持其门店的绿色包装升级战略。公司深耕绿色低碳生物基制品领域，依托全链条技术研发
能力、权威认证资质、全品类产品矩阵、规模化产能布局、快速响应的定制化研发能力等核心竞争优势，全面承接行业绿
色升级红利。感谢您对公司的关注。
4.公司在生物基制品领域的核心技术优势体现在哪些方面？
答：尊敬的投资者，您好！公司在绿色低碳生物基制品领域的核心技术优势体现在全链条核心技术体系、领先的认证
资质、主流市场的合规能力、稳定可靠的产品质量与深厚的知识产权储备等方面：公司掌握 PLA、PHA 等材料改性、淋膜
、高速成型等核心技术；拥有全球首张 PHA 淋膜纸制品家庭与工业堆肥 DIN 证书及 BPI 家庭堆肥认证，产品通过 FDA
、BRC 等国际权威认证；依托核心工艺优势与智能化生产管控，公司产品的标准化程度、良品率与性能稳定性持续提升；
公司及子公司牵头及参与制定 40 余项国家及行业标准，累计拥有百余项知识产权。感谢您对公司的关注。
5.公司布局竹制品业务的战略考量是什么？在“以竹代塑”政策背景下有怎样的中长期发展规划？
答：尊敬的投资者，您好！竹材为天然可再生生物质材料，契合绿色低碳发展方向，公司竹制餐饮具与现有生物基制
品形成互补优势，可一站式满足下游客户全品类绿色包装采购需求。“十五五”规划将“以竹代塑”作为绿色低碳发展的
重要举措纳入国家发展战略布局，随着行业配套政策持续落地完善，为公司竹制品业务的长期发展提供了坚实的政策支撑
与广阔的增长空间。公司将紧抓政策机遇，通过持续的技术积累和产能建设，优化生产工艺、提升规模化产能与产品品质
，丰富品类场景，推动市场拓展，深化客户合作，充分承接行业增长红利。感谢您对公司的关注。
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参与调研机构：4家
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2026-06-11│恒鑫生活(301501)2026年6月11日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
董事会秘书孙小宏先生介绍公司基本情况、公司经营情况以及行业和产品情况。
二、互动交流主要内容
1.请介绍公司 2025年及 2026年一季度的经营情况，业绩阶段性承压的主要原因是什么？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年公司实现营业收入 18.45 亿元，同比增长 15.73%，归母净利润 2.24 亿元，同
比增长 1.80%，2026 年一季度实现营业收入 4.50 亿元，同比增长 7.50%，经营基本面保持稳固。公司推进全球化产能
布局，新增产能处于爬坡期，规模效应暂未充分释放，折旧、租赁等固定成本刚性增长；汇率波动导致汇兑损失增加，带
动财务费用同比显著上行。感谢您对公司的关注。
2.海南工厂目前的情况如何？二期项目进展怎样？
答：尊敬的投资者，您好！海南恒鑫是公司响应当地禁塑政策深化落地的前瞻性布局重点项目，目前海南工厂主要服
务海南本地市场，随着海南自贸港建设推进和禁塑政策执行力度不断加大，绿色包装市场空间持续扩容，2026 年随着产
能逐步释放，产销数据同比增长。二期项目目前正在办理竣工验收相关手续，建成后将进一步提升公司的产能布局和市场
响应能力，相关生产经营信息请以公司后续公告为准。感谢您对公司的关注。
3.泰国工厂目前的产能及订单情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！恒鑫生活科技（泰国）有限公司是公司的全资子公司，已于 2025 年 4月进入常态化生产
阶段，泰国基地自投产以来产能爬坡稳步推进，提升了公司对市场的响应速度和服务能力，2026 年公司将全力推进泰国
工厂生产，随着生产效率改善和规模效应逐步释放，将成为公司海外产能的重要支撑。感谢您对公司的关注。
4.公司 PHA 产品目前进展如何？未来规划怎样？
答：尊敬的投资者，您好！PHA 作为一种生物基环保材料，不仅可以工业堆肥，更在家庭堆肥和海洋降解方面具备独
特优势，被视为替代传统塑料的理想选择之一，公司在 PHA 制品领域已取得多项突破性进展，2024年获得全球首张PHA家
庭与工业堆肥淋膜纸制产品证书（DINCERTCO），2026 年 1 月获得全球首张 PHA 淋膜纸制品 BPI 家庭堆肥认证，成为
全球首家通过该认证的企业。目前公司 PHA 产品已具备量产条件，实现小批量供货，客户反馈积极，市场关注度持续提
升，未来公司将进一步聚焦 PHA 等新型生物基材料的研发攻关，不断拓展产品应用场景，丰富绿色低碳生物基产品矩阵
。感谢您对公司的关注。
5.公司未来战略重心及主要发展方向是什么？
答：尊敬的投资者，您好！未来公司将聚焦技术研发、产品拓展、全球化布局等核心发展战略，持续深耕 PLA、PHA
等生物基材料核心技术，围绕全品类生物基环保产品矩阵，拓宽应用边界与市场空间，以泰国工厂为支点完善全球化产能
体系，同时深化核心客户合作、推进数字化转型与绿色生产。感谢您对公司的关注。
6.欧盟《包装和包装废弃物法规》（PPWR）将于 2026 年 8 月12日正式实施，公司产品是否满足相关法规要求？
答：尊敬的投资者，您好！欧盟 PPWR 新规对所有向欧盟市场投放包装或带包装商品的企业提出了更高的合规要求，
公司高度重视欧盟市场合规工作，核心产品符合欧盟最新法规要求，相关产品已通过 BRC认证、FDA 认证、LFGB 测试，
以及 DIN、BPI 等国际权威堆肥认证，生物降解性能获市场认可。感谢您对公司的关注。
7.公司的核心差异化优势体现在哪些方面？
答：尊敬的投资者，您好！公司核心差异化优势主要体现在：一是技术与认证壁垒，构建了 PLA、PHA 等生物基材料
核心技术体系，拥有全球首张PHA家庭与工业堆肥淋膜纸制产品DIN证书及BPI家庭堆肥认证，产品通过 FDA、BRC 等国际
权威认证；二是全球化智能产能布局，在合肥、海南、泰国等地建有现代化生产基地；三是优质客户资源，与全球知名餐
饮企业长期深度合作，持续优化客户结构；四是全产业链协同优势，具备从材料研发到终端制造的生产能力，可提供全品
类定制化绿色低碳包装解决方案。感谢您对公司的关注。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│恒鑫生活(301501)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复，主要内容如下：
1．2026 一季度利润大幅下滑的主因是什么？二季度能否环比改善？
答：尊敬的投资者，您好！2026 年一季度归母净利润同比下滑，主要是由于去年同期一次性确认了大额政府补助。
二季度经营稳健，具体情况请以后续定期报告为准。感谢您对公司的关注。
2．泰国工厂何时盈亏平衡？2026 年预计贡献多少利润？
答：尊敬的投资者，您好！泰国工厂 2025 年已基本实现盈亏平衡，预计 2026 年将会有较大改善。感谢您对公司的
关注。
3．国内客户降价压力多大？有没有锁价或涨价计划？
答：尊敬的投资者，您好！价格受原材料、采购量、产品结构变动等多因素影响，公司正积极协商季度或年度锁价机
制，并推动高附加值产品以平衡价格压力。感谢您对公司的关注。
4．PLA、PHA 原材料价格后续走势如何？公司如何控成本？
答：尊敬的投资者，您好！PLA、PHA 原材料价格基本稳定。感谢您对公司的关注。
5．2026 年全年净利润、毛利率有没有明确指引？
答：尊敬的投资者，您好！目前公司未对外提供 2026 年全年净利润、毛利率具体区间指引。感谢您对公司的关注。
6．产能扩张后利用率多少？何时完全释放利润？
答：尊敬的投资者，您好！预计 2026 年整体产能利用率将会有所提升，具体请以公司后续定期报告及临时公告为准
。感谢您对公司的关注。
7．行业价格战风险如何？公司核心竞争力是什么？
答：尊敬的投资者，您好！公司具备全产业链与全品类创新优势、核心技术自主研发优势、全球化智能产能与品控优
势、全球品牌与高粘性客户优势等核心竞争力，通过优化产品结构，深化产品技术创新，以定制化解决方案、绿色品牌溢
价打造产品差异化，稳定产品定价并提升附加值空间。感谢您对公司的关注。
8．大客户自建供应链对公司订单影响多大？
答：尊敬的投资者，您好！公司 2025 年、2026 年第一季度销售收入同比增长。目前公司经营情况及在手订单正常
。感谢您对公司的关注。
9．公司现金流和负债是否安全？有无减值风险？
答：尊敬的投资者，您好！公司现金流正常，资产负债结构稳健，资产不存在重大减值风险。感谢您对公司的关注。
10．PHA 何时量产？海外和新业务何时贡献业绩？
答：尊敬的投资者，您好！公司 PHA 产品已具备量产条件，目前实现小批量供货。海外工厂已实现盈亏平衡，预计
2026 年起将开始贡献业绩；新业务的具体进展请关注公司后续公告。感谢您对公司的关注。
11．关于泰国工厂产能释放情况
答：尊敬的投资者，您好！2025 年，泰国工厂处于产能爬坡期，预计 2026 年产能将明显释放。感谢您对公司的关
注。
12．2026 年是“十五五”规划正式实施的开局之年，规划纲要明确将生物制造列入新质生产力重点培育方向，推动
其成为新的经济增长点。公司作为国内 PLA 生物降解材料领域的代表企业，观察到这些政策风向对可降解材料行业产生
哪些积极影响？
答：尊敬的投资者，您好！“十五五”规划将生物制造列入新质生产力，为生物基材料行业带来长期制度红利，禁限
塑从政策驱动转向市场刚需，公司绿色低碳生物基产品线市场空间将持续扩容。公司是国内较早从事 PLA、PHA 生物基餐
饮具研发与规模化生产的企业之一，已构建起覆盖粒子改性、淋膜、片材制备到高速成型的全链条核心技术体系，先后获
得全球首张 PHA 家庭与工业堆肥淋膜纸制产品 DIN 证书及 BPI 家庭堆肥认证，技术储备、产品布局与政策导向高度契
合。公司将进一步聚焦生物基材料的研发，依托泰国、合肥、海南等海内外产能布局，快速响应市场增量，巩固行业领先
地位。感谢您对公司的关注。
13．公司是否有股价维护计划?今年是否有政府补贴?泰国工厂产品主要对外还是进口国内?对于大客户是否有长期价
格锁定?今年是否有拓展新客户，占比多少？
答：尊敬的投资者，您好！公司已通过持续加强管理、做好主业以及现金分红等形式维护股价。未来公司将继续关注
自身经营及资本市场情况。泰国工厂主要承接美国市场订单。公司政府补贴的取得情况请以公司披露的公告为准。在客户
管理方面，公司与主要客户维持长期稳定的合作关系，并持续开拓新客户，对客户的销售价格系双方协商确定。感谢您对
公司的关注。
14．年报中未见对未来经营业绩预测，请说明
答：尊敬的投资者，您好！公司未来经营业绩情况请以公司届时披露的定期报告及相关公告为准。感谢您对公司的关
注。
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