研报评级☆ ◇301522 上大股份 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.43│ 0.27│ 0.33│ 0.47│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 4.12│ 5.00│ 5.15│ 5.41│ 5.79│ 6.33│
│净资产收益率% │ 13.13│ 8.69│ 5.25│ 6.30│ 8.50│ 11.30│
│归母净利润(百万元) │ 150.81│ 161.58│ 100.52│ 123.00│ 176.00│ 255.00│
│营业收入(百万元) │ 2034.64│ 2508.49│ 2407.44│ 2898.00│ 3627.00│ 4681.00│
│营业利润(百万元) │ 165.08│ 175.74│ 106.96│ 134.00│ 194.00│ 286.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-21 增持 维持 --- 0.33 0.47 0.68 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-21│上大股份(301522)高温合金业务增势良好，重点产能建设项目持续推进 │招商证券 │增持
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公司发布2026年半年度报告。2026年上半年实现营业收入12.90亿元，同比增长6.47%；归母净利润0.61亿元，同比增
长2.78%；扣非归母净利润0.45亿元，同比下降1.82%；经营活动现金流净额-2.46亿元。
营收保持增长，费用上升拖累利润表现。2026年上半年，公司实现营业收入12.90亿元，同比增长6.47%；归母净利润
0.61亿元，同比增长2.78%；扣非归母净利润0.45亿元，同比下降1.82%。综合毛利率为12.37%，同比提升0.16个百分点。
销售、管理和财务费用分别同比增长19.63%、12.47%和59.50%，其中财务费用增幅较大，主要因为上年同期大额存单利息
收入较高，同时本期贷款规模有所增加。同期其他收益占利润总额的42.34%，归母净利润虽保持增长，但扣非净利润仍有
小幅下滑，利润端改善幅度有限。
高温合金收入增长较快，核心产品延续较好景气度。2026年上半年，高温及高性能合金实现收入6.74亿元，同比增长
5.81%，毛利率为20.00%。其中，高温合金产品收入3.60亿元，同比增长21.15%，高于公司整体6.47%的收入增速。高品质
特种不锈钢实现收入5.60亿元，同比增长4.50%；毛利率为2.63%，同比提高0.52个百分点，但与高温及高性能合金相比仍
有较大差距。高温合金收入增速较快，产品结构有所改善，但特种不锈钢较低的毛利率仍拉低了公司整体盈利水平。
研发投入保持增长，民航及海外认证继续推进。2026年上半年，公司研发投入0.53亿元，同比增长6.54%，占营业收
入的4.09%；新增授权发明专利5项、实用新型专利2项，累计拥有专利81项。在原料循环利用方面，公司GH4169等高温合
金牌号的返回料使用比例最高可达70%，成本可降低30%以上。民航业务方面，公司持续推进商发认证，已完成与商飞在国
内多资源产品开发需求方面的对接，并就多项材料开展国内多货源开发申请。海外市场方面，公司已通过斯伦贝谢、霍尼
韦尔、赛峰等企业认证，并与贝克休斯、卡特彼勒、GEV和西门子能源开展业务合作。上述认证和合作拓宽了公司在民航
、燃气轮机及海外市场的客户覆盖，有助于后续订单获取。
产能项目继续建设，营运资金占用上升。公司将年产8,000吨超纯净高性能高温合金项目总投资调整至13.5亿元，预
计2027年底达到预定可使用状态；年产8万吨连铸工艺技改项目累计投入1.29亿元，项目进度为43.65%。2026年上半年，
公司经营活动现金流净额为-2.46亿元。期末应收账款为9.11亿元、存货为12.62亿元，分别较上年末增长23.8%和30.9%。
存货增加主要是特冶产品合同增多后，公司相应增加原材料备货，工序流转中的半成品也有所增加。军品回款周期叠加应
收账款和存货增长，推高了营运资金占用；与此同时，产能项目仍需持续投入，公司扩产阶段的资金需求有所增加。
维持“增持”投资评级：由于下游需求不及预期，我们下调了公司的盈利预期，我们预计公司2026-2028年实现营业
收入28.98亿元、36.27亿元和46.81亿元，归母净利润1.23亿元、1.76亿元和2.55亿元，对应PE为70.5X、49.3X和34.1X，
维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险、客户集中度较高的风险、毛利率波动的风险、应收款项回收的风险、军品市场开发
节奏不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│上大股份(301522)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次交流会中提出的问题进行了回复：
1、公司经营现金流为负数，8000 吨超纯净高性能高温合金建设项目进展如何？是否公司发行可转债才能正常经营下
去？
回复：尊敬的投资者您好！公司上半年营业收入 12.90亿元（同比+6.47%）、归母净利润 6,146.32 万元（同比+2.7
8%）均保持增长，经营稳健，不存在持续经营问题。经营活动现金流为负，主要系军品收入提高且回款周期长于民品、高
温合金等高端产品占比提升原材料采购支出相应增加所致，随着下半年应收账款回款，经营性现金流将逐步改善。
“年产 8,000吨超纯净高性能高温合金建设项目”作为 IPO募投项目正有序推进，项目达到预定可使用状态日期为 2
027年 12月。因项目投资总额调整后存在资金缺口，为保障募投项目顺利实施，公司已启动向不特定对象发行可转债相关
程序。感谢您的关注！
2、我是贵司投资者，想了解一下贵司产品有没有参与国产大飞机的制造。如果没有那么有没有送样或者试制！请告
知！
回复：尊敬的投资者您好，公司产品已参与国产大飞机相关制造进程。在民航方面，公司将持续推进产品认证进程，
生产的部分高温合金产品已通过商发认证并应用，同时在商飞完成了国内多资源产品开发需求的对接工作。感谢您的关注
。
3、您好，我是贵公司的投资者，自从今年年头以来，公司正常经营，业绩也没有巨大波动，无任何违规信披的情况
，但公司股价出现了巨大的跌幅。我想知道公司在哪里出现了问题？这也是作为中小投资者都想知道的。谢谢
回复：尊敬的投资者您好，公司目前生产经营正常，不存在应披露而未披露的重大事项。股票价格受宏观经济、行业
周期及市场情绪等多方面因素综合影响，短期波动属资本市场正常现象，公司会持续做好经营管理，努力提升公司内在价
值，以良好业绩回报广大投资者。感谢您的信任与支持！
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参与调研机构：1家
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2026-05-21│上大股份(301522)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次交流会中提出的问题进行了回复：
1、您好，核聚变/核电材料是否已形成稳定营收？未来 2-3年有什么增长规划？
回复：尊敬的投资者您好，您可参考公司于 2026年4月 29 日在巨潮资讯网披露的《2025 年年度报告》“第三节 管
理层讨论与分析”之“四、主营业务分析”以及“十一、公司未来发展的展望”的相关情况。感谢您的关注！
2、您好，商业航天与卫星组网相关订单今年确认节奏如何？是否有新签大额框架协议？
回复：尊敬的投资者您好，在航天领域，公司现已取得航天科技/航天科工集团下属院所及蓝箭航天、九州云箭等主
要商业航天企业的资质认证，并长期稳定批产供货。目前公司在该领域的收入占整体营业收入比例较小，对公司业绩无重
大影响，后续如达到相关披露标准公司将按照规定要求及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
3、您好，8,000吨超纯净高性能高温合金建设项目目前是否已经对接有下游订单？
回复：尊敬的投资者您好，公司年产 8,000吨超纯净高性能高温合金建设项目尚处于建设期，感谢您的关注！
4、您好，海外航空订单今年供货有多大，是否进入快速放量期？
回复：尊敬的投资者您好，公司积极布局海外市场，已于 2025 年 12 月 23 日披露与某海外航空领域龙头企业签订
日常经营供货确认函的情况；同时公司也在持续推进其他海外航空领域客户的相关产品认证工作。感谢您的关注！
5、您好！四代核电（钍基熔盐堆）项目的 GH3535合金需求量级有多大？公司是否是唯一供应商？
回复：尊敬的投资者您好，公司是四代核电钍基熔盐堆项目关键材料的核心供应商之一，研制的 GH3535合金已实现
工业化量产。感谢您的关注！6、您好，我注意到贵公司在 2024年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并提供视频回放
。请问在 2025 年的业绩说明会中，贵公司是否考虑引入视频直播形式，并在会后提供完整的视频回放，以便投资者更充
分地了解会议内容？感谢您的解答。
回复：尊敬的投资者您好，公司 2025 年度业绩说明会已采取网络远程的方式举行；未来，公司将考虑采取直播、视
频等多种形式举办业绩说明会，以回复投资者关切。感谢您的建议与关注！
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