研报评级☆ ◇301525 儒竞科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.99│ 2.29│ 1.78│ 1.62│ 2.20│ 3.24│
│每股净资产(元) │ 10.21│ 32.42│ 33.60│ 34.67│ 36.37│ 38.93│
│净资产收益率% │ 29.26│ 7.08│ 5.31│ 4.70│ 6.05│ 8.30│
│归母净利润(百万元) │ 211.33│ 216.38│ 168.26│ 153.00│ 207.50│ 305.50│
│营业收入(百万元) │ 1613.69│ 1544.55│ 1297.16│ 1289.00│ 1574.50│ 2127.50│
│营业利润(百万元) │ 259.51│ 253.86│ 181.15│ 173.00│ 231.00│ 339.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-27 买入 首次 --- 1.62 2.24 3.29 银河证券
2026-01-20 买入 首次 --- 1.62 2.16 3.18 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-27│儒竞科技(301525)热泵、数据中心、汽车热管理三箭齐发 │银河证券 │买入
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儒竞科技：暖通变频控制器龙头，向汽车热管理、工控领域拓展。公司已形成三大业务协同发展的战略：1）公司成
立于2003年，以暖通设备控制器起家，是基本盘业务。下游客户包括艾默生、麦克维尔、阿里斯顿、海尔、三菱重工海尔
、开利、博世等国内外大型厂商；2）2016年成立“儒竞电控”子公司进入新能源汽车热管理领域，近年持续高增，成为
第二成长曲线。下游客户包括华域三电、上海光裕、科博乐等汽车零部件供应商；3）2014年成立“儒竞自控”子公司进
入工业伺服领域，目前处于市场拓展阶段，业务体量小，未来有望随机器人行业增长逐步放量，或将成为第三成长曲线。
暖通：商用空调受地产周期低迷影响，热泵、数据中心打开增长空间。2025H1，暖通业务收入4.22亿元，同比-4%，
占比60%。暖通业务包括商用空调、热泵、家用空调三大板块：1）占大头的商用空调在国内地产周期低迷下，是主要拖累
项，预计2026年仍将受到一定影响；2）热泵行业经历两年去库存后，2025年出口见底反弹，公司作为热泵控制器龙头，Q
1-3热泵业务收入同比上升。欧洲热泵市场预期高，渗透率提升空间大，预计2026年公司热泵业务将有较好增长，并有望
在2027年加速成长；3）全球数据中心市场增长强劲，公司切入数据中心赛道，构建“热管理+节能”双核心布局，增长势
头良好，2026-2027年在低基数下有望明显增长。
汽车热管理：构筑第二增长曲线，预计2026年起恢复高速增长。在全球新能源汽车渗透率快速提升的背景下，公司汽
车热管理业务持续高增，2019-2024年收入CAGR达88%，在电动压缩机变频驱动器、PTC电加热控制器两大细分市场均居市
场前列。2025H1，汽车热管理业务收入2.6亿元，同比+28.2%，增速放缓，主要系为满足订单增长的产能保障需求，2025H
1公司“新能源汽车电子和智能制造产业基地”较计划提前9个月投产，使原本Q2-3的旺季受到阶段性影响；预计2026年起
在摆脱产能搬迁和爬坡的影响后，汽车业务将恢复高速增长，项目达产后将贡献180万套汽车热管理系统产能。
泰国工厂：全球化战略布局的重要起点，将为2027年贡献明显增量。在全球化和关税政策不确定性的背景下，海外客
户对中国制造型企业具备海外产能布局成为显性诉求。公司首个海外生产制造基地“泰国工厂”正在推进中，截至2025H1
末，已完成相关部门核准、备案手续。项目达产后将贡献200万套变频驱动器及系统控制器产能，直接服务泰国当地，并
辐射东南亚及其他海外市场。我们预计将为公司2027年贡献明显增量，赋能全系列业务领域。
投资建议：我们预计2025-2027年公司营业收入为12.89/16.02/21.66亿元，分别同比-0.6%/+24.3%/+35.2%；归母净
利润为1.53/2.11/3.11亿元，分别同比-9.3%/+38.3%/+47.1%；EPS为1.62/2.24/3.29元，对应PE为61.7/44.6/30.3倍。首
次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；新业务增长不及预期的风险；客户集中的风险。
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2026-01-20│儒竞科技(301525)热泵、数据中心、汽车热管理三箭齐发 │银河证券 │买入
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儒竞科技：暖通变频控制器龙头，向汽车热管理、工控领域拓展。公司已形成三大业务协同发展的战略：1）公司成
立于2003年，以暖通设备控制器起家，是基本盘业务。下游客户包括艾默生、麦克维尔、阿里斯顿、海尔、三菱重工海尔
、开利、博世等国内外大型厂商；2）2016年成立“儒竞电控”子公司进入新能源汽车热管理领域，近年持续高增，成为
第二成长曲线。下游客户包括华域三电、上海光裕、科博乐等汽车零部件供应商；3）2014年成立“儒竞自控”子公司进
入工业伺服领域，目前处于市场拓展阶段，业务体量小，未来有望随机器人行业增长逐步放量，或将成为第三成长曲线。
暖通：商用空调受地产周期低迷影响，热泵、数据中心打开增长空间。2025H1，暖通业务收入4.22亿元，同比-4%，
占比60%。暖通业务包括商用空调、热泵、家用空调三大板块：1）占大头的商用空调在国内地产周期低迷下，是主要拖累
项，预计2026年仍将受到一定影响；2）热泵行业经历两年去库存后，2025年出口见底反弹，公司作为热泵控制器龙头，Q
1-3热泵业务收入同比上升。欧洲热泵市场预期高，渗透率提升空间大，预计2026年公司热泵业务将有较好增长，并有望
在2027年加速成长；3）全球数据中心市场增长强劲，公司切入数据中心赛道，构建“热管理+节能”双核心布局，增长势
头良好，2026-2027年在低基数下有望明显增长。
汽车热管理：构筑第二增长曲线，预计2026年起恢复高速增长。在全球新能源汽车渗透率快速提升的背景下，公司汽
车热管理业务持续高增，2019-2024年收入CAGR达88%，在电动压缩机变频驱动器、PTC电加热控制器两大细分市场均居市
场前列。2025H1，汽车热管理业务收入2.6亿元，同比+28.2%，增速放缓，主要系为满足订单增长的产能保障需求，2025H
1公司“新能源汽车电子和智能制造产业基地”较计划提前9个月投产，使原本Q2-3的旺季受到阶段性影响；预计2026年起
在摆脱产能搬迁和爬坡的影响后，汽车业务将恢复高速增长，项目达产后将贡献180万套汽车热管理系统产能。
泰国工厂：全球化战略布局的重要起点，将为2027年贡献明显增量。在全球化和关税政策不确定性的背景下，海外客
户对中国制造型企业具备海外产能布局成为显性诉求。公司首个海外生产制造基地“泰国工厂”正在推进中，截至2025H1
末，已完成相关部门核准、备案手续。项目达产后将贡献200万套变频驱动器及系统控制器产能，直接服务泰国当地，并
辐射东南亚及其他海外市场。我们预计将为公司2027年贡献明显增量，赋能全系列业务领域。
投资建议：我们预计2025-2027年公司营业收入为12.89/15.47/20.89亿元，分别同比-0.6%/+20%/+35.1%；归母净利
润为1.53/2.04/3亿元，分别同比-9.3%/+33.7%/+47.1%；EPS为1.62/2.16/3.18元，对应PE为55.4/41.4/28.2倍。首次覆
盖，给予“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；新业务增长不及预期的风险；客户集中的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2025-12-02│儒竞科技(301525)2025年12月2日-4日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
公司是专业的变频节能与智能控制应用方案提供商，专注于电力电子及电机控制领域综合产品的研发、生产与销售，
主要产品包括暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）领域内的变频驱动器及系统控制器、新能源汽车热管理系统领域内的变
频驱动器及控制器、伺服驱动及控制系统领域内的伺服驱动器及伺服电机。
公司作为自主创新的研发驱动型企业，始终坚持以技术研发作为公司长期健康发展的核心动力。公司通过自主研发与
持续投入，在 HVAC/R、新能源汽车热管理、伺服驱动及控制等业务领域形成了核心产品体系，核心产品已广泛长期地应
用于国内外众多行业知名品牌，拥有较高的市场地位。
二、问答环节
1、公司新能源汽车热管理领域业务保持着良好增速，请问公司对该领域业务未来的展望是什么？
答：伴随着全球新能源汽车渗透率的持续提升，公司将紧跟市场趋势，继续加大新能源汽车热管理领域产品及技术研
发，通过进一步丰富新能源汽车领域产品线以满足市场的多样化需求，继续提升该领域业务的市场规模及品牌影响力。
公司制定精准化产品布局策略，深耕经济型市场和面向高端市场提供具有技术突破性的高性能、智能化产品，形成差
异化竞争优势，进一步推动公司产品市场覆盖的全面性。同时，公司通过技术路径的多元化布局及产品矩阵延伸，加强核
心领域纵深发展的同时注重新兴领域横向拓展，构建完整产品矩阵。
2、请问公司在机器人领域的布局进度如何？
答：公司凭借自主研发的控制系统和强大应用开发能力，在机器人伺服驱动、运动控制、电机控制、电路设计等核心
技术环节积累了一系列专利技术及软件著作权成果，具备深厚技术积淀。
公司持续聚焦重点行业和机型，充分发挥研发的经验和优势，开发客户定制化、行业定制化的产品，结合对客户设备
工艺的深度了解，通过设计优化降本增效，为客户提供优质解决方案。公司正在积极研发拓展机器人领域产品线，为下游
客户提供关键部件及解决方案，满足市场及客户的差异化需求。公司在机器人相关细分零部件领域的投入正按计划稳步推
进，目前，部分产品已实现样品交付但收入占比较小，对公司业绩未产生较大影响。
3、嘉定工厂搬迁之后一切运行是否正常？
答：公司募投项目“新能源汽车电子和智能制造产业基地”搬迁后运行一切正常。该项目已于 2025 年上半年建设完
成并顺利投产，已完成部分核心客户的审核，目前已进入产能爬坡关键阶段并进展顺利。后续随着产能逐步释放，将为公
司长期盈利增长与市场竞争力提升奠定坚实基础。
4、请问公司是否有新的业务开展及未来发展展望？
答：公司在巩固现有业务成果的基础上，优化产品结构，并加快在新兴领域的产业布局，如在 HVAC/R 数据中心领域
、新能源汽车热管理领域与自动化及机器人等细分领域持续发力，努力提升业务规模。
公司将保持对新技术、新市场的敏锐洞察，紧密围绕战略发展规划，积极拓展产品品类和应用场景，在稳固现有业务
增长态势的同时，积极培育新的业绩增长点。
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参与调研机构：1家
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2025-11-13│儒竞科技(301525)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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1、您好，请问公司今年有扩展其他业务的打算吗？
回复：尊敬的投资者，您好！公司 2025 年将在巩固现有业务成果的基础上，优化产品结构，并加快在新兴领域的产
业布局，如在 HVAC/R 数据中心领域、新能源汽车热管理领域与自动化及机器人等细分领域持续发力，努力提升业务规模
。感谢您的关注！
2、高管您好，请问您如何看待行业未来的发展前景？谢谢。
回复：尊敬的投资者，您好！在“双碳”目标及智能制造等国家政策的持续推动下，公司所处的行业具有广阔的发展
前景。公司将持续聚焦主营业务，加大研发创新，把握市场机遇，不断提升核心竞争力。感谢您的关注！
3、高管您好。请问贵公司本期财务报告中，盈利表现如何？谢谢。
回复：尊敬的投资者，您好！公司前三季度营业收入 996,893,278.22元，归属于上市公司股东的净利润 134,049,60
7.96 元，其他具体信息请见公司于 2025 年 10 月 28 日披露的 2025 年三季度报告内容。感谢您的关注！
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参与调研机构：13家
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2025-10-31│儒竞科技(301525)2025年10月31日-11月7日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2025 年三季度业务情况介绍
公司前三季度营业收入 9.97 亿元，同比下降 1.45%；归母净利润 1.34亿元，同比下降 9.91%。业绩短期波动主要
受宏观经济波动及募投项目“新能源汽车电子和智能制造产业基地”搬迁审厂等影响，公司营业收入有所下降；同时受搬
迁及投产因素影响，成本费用摊销增加，后续随着智能化产线调试完成，产能逐步释放，业绩贡献逐步显现。
二、问答环节
1、请问公司对于四季度及明年的业绩有何展望？
回复：目前来看，公司第三季度的利润受到宏观经济波动、募投项目搬迁及投产等相关因素的影响有所降低，未来随
着公司整体业务稳步推进，相关经营指标将呈现稳中有进的发展态势，具体情况请持续关注公司披露的定期报告及临时公
告。
2、请问公司对热泵领域业务的展望如何？
回复：热泵作为公司 HVAC/R细分业务领域，在全球能源结构转型加速，能源成本回落、行业去库存周期逐渐进入尾
声以及欧洲各国政府相关利好政策相继推出的背景下，2025 年全球空气源热泵市场逐渐复苏，公司作为热泵系统控制器
及变频驱动器技术领先企业，2025 年前三季度热泵业务领域的营业收入同比上升。
随着全球环保与节能要求持续升级，热泵在工商业、医药、烘干、农业、数据中心等领域的应用前景十分广阔。公司
在热泵领域的技术储备可为集中采暖、工农业烘干、热水、除湿等应用场景提供完善的热泵整体解决方案；同时，公司战
略性切入数据中心热管理及节能技术赛道，公司新兴产品的应用场景覆盖数据中心核心基础设施，如应用于精密空调、机
房制冷系统、室内制冷集热系统及热回收装置等智能变频控制驱动器，未来在多领域的应用潜力将持续释放。
3、公司研发投入情况如何？
回复：公司 2025 年前三季度的研发费用为 9843.02 万元，较上年同期增加1288.74 万元，占当期营业收入的 9.87
%，公司持续保持研发投入的力度，聚焦核心产品的迭代升级与技术创新，在数据中心、工控、机器人等新兴领域持续加
大研发布局，推进核心技术突破与商业化落地，以提升公司核心竞争力，进一步优化产品结构。
4、公司在数据中心业务情况如何?
回复：公司在数据中心领域已构建“热管理+节能”双核心业务布局，热管理端受益于算力需求增长，变频高能效技
术持续升级；节能端聚焦电源设备温度精准管理，通过直流电源适配、优化机房能效曲线，核心变频驱动控制技术实用性
突出。该领域产品应用场景可覆盖数据中心核心基础设施，如应用于精密空调、机房制冷系统、室内制冷集热系统及热回
收装置等智能变频控制驱动器，目前业务产品增长势头良好。
5、公司在机器人领域有何规划？
回复：随着人工智能技术的飞速发展和应用场景的不断拓展，机器人产业正成为推动全球经济转型的重要力量。在此
背景下，公司深耕细分应用行业与机器人市场，凭借自主研发的控制系统和强大应用开发能力，在机器人伺服驱动、运动
控制、电机控制、电路设计等核心技术环节积累了一系列专利技术及软件著作权成果，具备深厚技术积淀。
公司持续聚焦重点行业和机型，充分发挥研发的经验和优势，开发客户定制化、行业定制化的产品，结合对客户设备
工艺的深度了解，通过设计优化降本增效，为客户提供优质解决方案。公司正在积极研发拓展机器人领域产品线，为下游
客户提供关键部件及解决方案，满足市场及客户的差异化需求，实现市场突破性增长，力争该领域成为公司未来强有力的
业绩增长点。
6、泰国生产基地建设项目建设进度及未来规划？
回复：泰国生产基地是公司推进全球化战略的重要布局，计划投资 2.26亿元人民币，本项目计划新建生产制造基地
，在项目建设期内完成厂房等主要基础配套设施建设。目前，该项目筹建工作按计划全面推进中，建成后可快速响应国际
客户本土化供应需求，并以此为枢纽辐射东南亚及其他海外市场，推动海外营收增长，进一步巩固国际业务竞争优势，为
提升全球市场占有率奠定坚实基础。
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参与调研机构：39家
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2025-09-26│儒竞科技(301525)2025年9月26日投资者关系活动主要内容
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1、公司在热泵领域的恢复情况以及对该领域的未来展望如何？
答：热泵作为公司 HVAC/R 细分业务领域，在全球能源结构转型加速，能源成本回落、行业去库存周期逐渐进入尾声
以及欧洲各国政府相关利好政策相继推出的背景下，2025 年全球空气源热泵市场逐渐复苏，公司作为热泵系统控制器及
变频驱动器技术领先企业，2025 年上半年热泵业务领域的营业收入大幅上升。
在热泵细分领域，公司紧抓行业发展机遇，持续投入研发资源，积极开拓国内和欧洲、东南亚、南美等海外市场，受
益于前瞻性的商业布局、产品研发的长时间投入以及与优质客户的深度合作，公司研发了高效、节能、智能化并适用新一
代环保冷媒系列大功率热泵驱动器，在热泵业务领域形成完善的产品系列。
此外，在超高温热泵应用领域，公司开发的超高温热泵整体解决方案，所涵盖的驱动器、控制器等核心零部件均经过
精心设计验证，能够满足现阶段超高温工业热泵应用场景对高能源效率和高产品可靠性的要求。随着热泵市场需求回暖，
以及公司已构建的覆盖全球热泵产业链的优质客户网络，公司在这一领域的深耕将持续创造价值。
2、请介绍下公司在新能源汽车热管理领域的布局以及未来相关的发展规划？
答：凭借多年的战略投入、技术积累和市场开拓，公司在新能源汽车热管理领域已经搭建起完善的技术平台和产品平
台，主要应用于新能源汽车座舱热管理、电池热管理及电机与电控系统热管理，主要产品包括：新能源汽车电动压缩机控
制器、PTC 控制器、电池热管理多合一控制器等产品及解决方案。
除继续优化座舱热管理及电池热管理方面产品外，公司持续加大底盘控制系统等其他新能源汽车智能控制器方面的产
品研发，构建覆盖新能源汽车热管理全场景、电机控制多领域的完整产品矩阵。
伴随着全球新能源汽车渗透率的持续提升，公司紧跟市场趋势，继续加大新能源汽车热管理领域智能控制器、多合一
控制器等产品及技术研发，通过进一步丰富新能源汽车领域产品线以满足市场的多样化需求，继续提升该领域业务的市场
规模及品牌影响力。
3、请问公司产品在数据中心中的应用前景如何？
答：目前 HVAC/R 行业全面进入智能升级与绿色转型的新阶段，公司坚持核心技术深耕与新兴领域开拓双轮驱动的发
展战略。自 AI 技术革命浪潮带动了数据中心建设投资规模快速扩张，公司战略性切入数据中心热管理及节能技术赛道，
在数据中心能效等级要求提高的驱动下，变频高能效技术应用取得突破；节能领域则通过直流电源适配与能效曲线优化，
推动机房设备向直流变频驱动控制升级。公司新兴产品的应用场景覆盖数据中心核心基础设施，如应用于精密空调、机房
制冷系统、室内制冷集热系统及热回收装置等智能变频控制驱动器，在数据中心领域的应用前景广阔。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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