研报评级☆ ◇301525 儒竞科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.29│ 1.78│ 1.33│ 2.20│ 3.24│ ---│
│每股净资产(元) │ 32.42│ 33.60│ 34.43│ 36.37│ 38.93│ ---│
│净资产收益率% │ 7.08│ 5.31│ 3.86│ 6.05│ 8.30│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 216.38│ 168.26│ 125.44│ 207.50│ 305.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1544.55│ 1297.16│ 1285.67│ 1574.50│ 2127.50│ ---│
│营业利润(百万元) │ 253.86│ 181.15│ 132.18│ 231.00│ 339.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-01-27 买入 首次 --- 2.24 3.29 --- 银河证券
2026-01-20 买入 首次 --- 2.16 3.18 --- 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-27│儒竞科技(301525)热泵、数据中心、汽车热管理三箭齐发 │银河证券 │买入
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儒竞科技：暖通变频控制器龙头，向汽车热管理、工控领域拓展。公司已形成三大业务协同发展的战略：1）公司成
立于2003年，以暖通设备控制器起家，是基本盘业务。下游客户包括艾默生、麦克维尔、阿里斯顿、海尔、三菱重工海尔
、开利、博世等国内外大型厂商；2）2016年成立“儒竞电控”子公司进入新能源汽车热管理领域，近年持续高增，成为
第二成长曲线。下游客户包括华域三电、上海光裕、科博乐等汽车零部件供应商；3）2014年成立“儒竞自控”子公司进
入工业伺服领域，目前处于市场拓展阶段，业务体量小，未来有望随机器人行业增长逐步放量，或将成为第三成长曲线。
暖通：商用空调受地产周期低迷影响，热泵、数据中心打开增长空间。2025H1，暖通业务收入4.22亿元，同比-4%，
占比60%。暖通业务包括商用空调、热泵、家用空调三大板块：1）占大头的商用空调在国内地产周期低迷下，是主要拖累
项，预计2026年仍将受到一定影响；2）热泵行业经历两年去库存后，2025年出口见底反弹，公司作为热泵控制器龙头，Q
1-3热泵业务收入同比上升。欧洲热泵市场预期高，渗透率提升空间大，预计2026年公司热泵业务将有较好增长，并有望
在2027年加速成长；3）全球数据中心市场增长强劲，公司切入数据中心赛道，构建“热管理+节能”双核心布局，增长势
头良好，2026-2027年在低基数下有望明显增长。
汽车热管理：构筑第二增长曲线，预计2026年起恢复高速增长。在全球新能源汽车渗透率快速提升的背景下，公司汽
车热管理业务持续高增，2019-2024年收入CAGR达88%，在电动压缩机变频驱动器、PTC电加热控制器两大细分市场均居市
场前列。2025H1，汽车热管理业务收入2.6亿元，同比+28.2%，增速放缓，主要系为满足订单增长的产能保障需求，2025H
1公司“新能源汽车电子和智能制造产业基地”较计划提前9个月投产，使原本Q2-3的旺季受到阶段性影响；预计2026年起
在摆脱产能搬迁和爬坡的影响后，汽车业务将恢复高速增长，项目达产后将贡献180万套汽车热管理系统产能。
泰国工厂：全球化战略布局的重要起点，将为2027年贡献明显增量。在全球化和关税政策不确定性的背景下，海外客
户对中国制造型企业具备海外产能布局成为显性诉求。公司首个海外生产制造基地“泰国工厂”正在推进中，截至2025H1
末，已完成相关部门核准、备案手续。项目达产后将贡献200万套变频驱动器及系统控制器产能，直接服务泰国当地，并
辐射东南亚及其他海外市场。我们预计将为公司2027年贡献明显增量，赋能全系列业务领域。
投资建议：我们预计2025-2027年公司营业收入为12.89/16.02/21.66亿元，分别同比-0.6%/+24.3%/+35.2%；归母净
利润为1.53/2.11/3.11亿元，分别同比-9.3%/+38.3%/+47.1%；EPS为1.62/2.24/3.29元，对应PE为61.7/44.6/30.3倍。首
次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；新业务增长不及预期的风险；客户集中的风险。
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2026-01-20│儒竞科技(301525)热泵、数据中心、汽车热管理三箭齐发 │银河证券 │买入
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儒竞科技：暖通变频控制器龙头，向汽车热管理、工控领域拓展。公司已形成三大业务协同发展的战略：1）公司成
立于2003年，以暖通设备控制器起家，是基本盘业务。下游客户包括艾默生、麦克维尔、阿里斯顿、海尔、三菱重工海尔
、开利、博世等国内外大型厂商；2）2016年成立“儒竞电控”子公司进入新能源汽车热管理领域，近年持续高增，成为
第二成长曲线。下游客户包括华域三电、上海光裕、科博乐等汽车零部件供应商；3）2014年成立“儒竞自控”子公司进
入工业伺服领域，目前处于市场拓展阶段，业务体量小，未来有望随机器人行业增长逐步放量，或将成为第三成长曲线。
暖通：商用空调受地产周期低迷影响，热泵、数据中心打开增长空间。2025H1，暖通业务收入4.22亿元，同比-4%，
占比60%。暖通业务包括商用空调、热泵、家用空调三大板块：1）占大头的商用空调在国内地产周期低迷下，是主要拖累
项，预计2026年仍将受到一定影响；2）热泵行业经历两年去库存后，2025年出口见底反弹，公司作为热泵控制器龙头，Q
1-3热泵业务收入同比上升。欧洲热泵市场预期高，渗透率提升空间大，预计2026年公司热泵业务将有较好增长，并有望
在2027年加速成长；3）全球数据中心市场增长强劲，公司切入数据中心赛道，构建“热管理+节能”双核心布局，增长势
头良好，2026-2027年在低基数下有望明显增长。
汽车热管理：构筑第二增长曲线，预计2026年起恢复高速增长。在全球新能源汽车渗透率快速提升的背景下，公司汽
车热管理业务持续高增，2019-2024年收入CAGR达88%，在电动压缩机变频驱动器、PTC电加热控制器两大细分市场均居市
场前列。2025H1，汽车热管理业务收入2.6亿元，同比+28.2%，增速放缓，主要系为满足订单增长的产能保障需求，2025H
1公司“新能源汽车电子和智能制造产业基地”较计划提前9个月投产，使原本Q2-3的旺季受到阶段性影响；预计2026年起
在摆脱产能搬迁和爬坡的影响后，汽车业务将恢复高速增长，项目达产后将贡献180万套汽车热管理系统产能。
泰国工厂：全球化战略布局的重要起点，将为2027年贡献明显增量。在全球化和关税政策不确定性的背景下，海外客
户对中国制造型企业具备海外产能布局成为显性诉求。公司首个海外生产制造基地“泰国工厂”正在推进中，截至2025H1
末，已完成相关部门核准、备案手续。项目达产后将贡献200万套变频驱动器及系统控制器产能，直接服务泰国当地，并
辐射东南亚及其他海外市场。我们预计将为公司2027年贡献明显增量，赋能全系列业务领域。
投资建议：我们预计2025-2027年公司营业收入为12.89/15.47/20.89亿元，分别同比-0.6%/+20%/+35.1%；归母净利
润为1.53/2.04/3亿元，分别同比-9.3%/+33.7%/+47.1%；EPS为1.62/2.16/3.18元，对应PE为55.4/41.4/28.2倍。首次覆
盖，给予“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；新业务增长不及预期的风险；客户集中的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-04-28│儒竞科技(301525)2026年4月28日-29日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
2025 年，面对地缘政治和全球经贸区域化对供应链的持续冲击，公司锚定电力电子及电机控制技术核心，坚定不移
地走创新驱动发展之路。公司坚持以技术创新为核心竞争力，依托成熟的技术架构体系与核心产品矩阵，积极布局高潜力
赛道，通过跨领域技术融合与协同创新，将技术储备系统性地转化为新兴应用场景下的实际价值。在产品端，公司通过实
施跨领域技术延伸战略，不断拓展产品边界，丰富产品线维度，构建起覆盖中高端市场、满足不同客户需求的多层次产品
生态体系，进一步巩固了在行业内的市场地位。
公司重点募投项目“新能源汽车电子和智能制造产业基地”于 2025 年上半年正式投产，较原计划提前实现产能释放
。该项目的顺利落地，不仅大幅提升了公司在新能源汽车电子领域的产能规模与制造水平，也为公司拓展智能制造业务、
完善产业布局提供了重要支撑，进一步增强了公司的核心竞争力与发展韧性。此外，泰国生产基地项目也已全面开工建设
，将助力公司进一步产能扩张与产线布局优化，快速响应国际客户的本土化供应需求，推动海外营收增长，巩固国际业务
竞争优势。
公司始终重视投资者合理回报，2025 年度拟每 10 股派发现金红利人民币 3.00 元（含税），同时拟以资本公积金
转增股本，向全体股东每 10 股转增 4 股。此外，公司制定了中期分红计划，拟于 2026 年半年度结合未分配利润与当
期业绩进行分红。
报告期内，公司实现营业收入 128,567.05 万元，同比下降 0.89%；公司营业收入按主要产品划分，暖通空调及冷冻
冷藏设备领域营业收入78,238.23 万元，同比下降 4.19%；新能源汽车热管理领域营业收入46,343.04 万元，同比增长 2
.26%；伺服驱动及控制系统领域营业收入3,577.17 万元，同比增长 34.87%。
二、问答环节
1、请简单介绍下 2025 年经营情况。
答：2025 年，公司实现营业收入 128,567.05 万元，同比下降 0.89%。其中，暖通空调及冷冻冷藏设备领域营业收
入 78,238.23 万元，同比下降 4.19%。受国内宏观经济增速放缓以及房地产市场处于下行周期的双重影响，公司HVAC/R
商用空调这一细分业务领域的营业收入同比下降。而热泵作为HVAC/R 另一细分业务领域，得益于全球能源结构转型加速
、能源成本回落、行业去库存周期逐渐进入尾声以及欧洲各国政府相关利好政策相继推出等多重积极因素的共同作用，在
2025 年实现了营业收入的大幅上升。此外，公司 HVAC/R 数据中心细分业务开始释放销售动能，随着新基建政策推进及
数字经济发展，数据中心温控设备需求持续攀升，公司凭借技术储备与前期市场布局，已实现该业务的规模化销售落地，
成为新的业绩增长点。
新能源汽车热管理领域营业收入 46,343.04 万元，同比增长 2.26%。随着新能源汽车渗透率的持续攀升，公司新能
源汽车热管理领域业务顺势而上，继续保持发展态势。2025 年，公司持续加大新能源汽车热管理领域的研发投入，产品
布局从座舱及电池热管理逐步拓展至新能源汽车电机智能控制等多个领域，构建起覆盖“热管理+电控”多维度的产品生
态，成为驱动业绩增长的核心引擎。
伺服驱动及控制系统领域营业收入 3,577.17 万元，同比增长 34.87%。2025 年，公司重点围绕多合一集成化、高性
能通用化、深度定制化三大方向，同步推进技术创新与市场拓展，致力于将该领域打造为公司未来发展的重要增长点。此
外，公司坚定推进机器人业务的研发与落地：目前已与行业头部客户开展联合研发，持续加大研发投入力度，并于 2025
年实现小批量出货，通过实际场景验证产品性能，为后续大规模量产提供有力的技术支撑与市场反馈。
2、请问公司今年第一季度的业绩如何？
答：2026 年一季度，公司实现营业收入 24,223.24 万元，同比下降 30.98%，业绩短期波动主要受行业阶段性需求
波动，叠加新建产能处于爬坡阶段、前期研发及运营相关费用增加等多重阶段性因素影响，后续随着产能逐步释放，业绩
贡献逐步显现。
3、请问公司的泰国项目进展如何？
答：目前公司泰国生产基地项目已全面开工建设。后续将以该基地为核心，加速落地海外产能布局。2026 年，公司
将全力推进项目建设，完善海外供应链体系与本土化产能配置，提升本地生产、交付及服务能力，直接服务泰国及海外客
户，抢抓市场机遇。项目建成后，将进一步扩充产能、优化产线布局，高效匹配国际客户本地化供应需求；同时以泰国为
枢纽辐射东南亚及全球市场，拉动海外营收增长，巩固国际业务竞争优势。
4、请问公司 2026 年分红计划是怎样的？
答：公司始终重视投资者合理回报，在兼顾经营业绩可持续发展的前提下，积极践行稳定、持续的利润分配政策，积
极回报广大投资者。结合公司 2025年度经营现状、盈利情况、股本规模等因素，制定了 2025 年度利润分配及资本公积
金转增股本预案：公司拟以截至股权登记日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 3.00 元（含税）
，截至 2026 年 4 月24 日，公司总股本为 94,311,768 股，以此计算拟合计派发现金红利人民币28,293,530.40 元（含
税）。同时拟以资本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增 4 股，本年度不送红股。
此外，公司积极响应鼓励和引导上市公司一年多次现金分红的政策导向，自上市以来公司保持每年两次的分红频次。
结合公司实际情况，公司制定了中期分红计划，拟于 2026 年半年度结合未分配利润与当期业绩进行分红。未来公司将兼
顾业务发展与股东回报，坚持实行持续、稳定的利润分配政策，为股东创造长期价值回报。
5、请介绍下公司未来发展规划与前景展望。
答：在三大核心业务领域，公司将坚持协同发展、重点突破的总体思路，持续深化战略布局。
在 HVAC/R 领域，公司已在热泵细分业务领域形成覆盖多场景、全品类的产品系列。随着全球“双碳”目标推进，热
泵市场需求持续扩容，公司凭借已构建的覆盖全球热泵产业链的优质客户网络与成熟的技术服务体系，在热泵领域持续深
耕，不断挖掘市场潜力，持续创造价值。同时，公司聚焦高能效、智能化、绿色化发展方向，重点拓展数据中心等新兴应
用场景，加大研发与市场开拓力度，优化产品与解决方案的适配性，不断提升市场渗透率与综合竞争力；
在新能源汽车热管理领域，公司将紧抓行业高速发展机遇，聚焦智能化、高性能产品升级，持续优化新能源汽车热管
理控制器及热管理多合一集成模块及解决方案，并稳步拓展新能源汽车底盘控制等相关系统，构建覆盖新能源汽车热管理
全场景、电机控制多领域的完整产品矩阵，同时深化与市场主流车企的战略合作，持续提升在新能源汽车市场的渗透率与
品牌影响力；
在伺服驱动及控制系统领域，公司围绕高性能、高精度、智能化的发展方向，持续优化高性能伺服控制、运动控制算
法及核心部件性能，丰富伺服驱动器、伺服电机及配套控制产品系列，着力提升产品的动态响应速度、控制精度与运行稳
定性，精准匹配不同行业客户的多样化、个性化场景需求。同时，在机器人细分领域，公司聚焦重点行业和机型，针对机
器人的差异化工况要求，不断优化产品工艺设计，通过技术迭代筑牢产品竞争力。
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参与调研机构：8家
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2025-12-02│儒竞科技(301525)2025年12月2日-4日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
公司是专业的变频节能与智能控制应用方案提供商，专注于电力电子及电机控制领域综合产品的研发、生产与销售，
主要产品包括暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）领域内的变频驱动器及系统控制器、新能源汽车热管理系统领域内的变
频驱动器及控制器、伺服驱动及控制系统领域内的伺服驱动器及伺服电机。
公司作为自主创新的研发驱动型企业，始终坚持以技术研发作为公司长期健康发展的核心动力。公司通过自主研发与
持续投入，在 HVAC/R、新能源汽车热管理、伺服驱动及控制等业务领域形成了核心产品体系，核心产品已广泛长期地应
用于国内外众多行业知名品牌，拥有较高的市场地位。
二、问答环节
1、公司新能源汽车热管理领域业务保持着良好增速，请问公司对该领域业务未来的展望是什么？
答：伴随着全球新能源汽车渗透率的持续提升，公司将紧跟市场趋势，继续加大新能源汽车热管理领域产品及技术研
发，通过进一步丰富新能源汽车领域产品线以满足市场的多样化需求，继续提升该领域业务的市场规模及品牌影响力。
公司制定精准化产品布局策略，深耕经济型市场和面向高端市场提供具有技术突破性的高性能、智能化产品，形成差
异化竞争优势，进一步推动公司产品市场覆盖的全面性。同时，公司通过技术路径的多元化布局及产品矩阵延伸，加强核
心领域纵深发展的同时注重新兴领域横向拓展，构建完整产品矩阵。
2、请问公司在机器人领域的布局进度如何？
答：公司凭借自主研发的控制系统和强大应用开发能力，在机器人伺服驱动、运动控制、电机控制、电路设计等核心
技术环节积累了一系列专利技术及软件著作权成果，具备深厚技术积淀。
公司持续聚焦重点行业和机型，充分发挥研发的经验和优势，开发客户定制化、行业定制化的产品，结合对客户设备
工艺的深度了解，通过设计优化降本增效，为客户提供优质解决方案。公司正在积极研发拓展机器人领域产品线，为下游
客户提供关键部件及解决方案，满足市场及客户的差异化需求。公司在机器人相关细分零部件领域的投入正按计划稳步推
进，目前，部分产品已实现样品交付但收入占比较小，对公司业绩未产生较大影响。
3、嘉定工厂搬迁之后一切运行是否正常？
答：公司募投项目“新能源汽车电子和智能制造产业基地”搬迁后运行一切正常。该项目已于 2025 年上半年建设完
成并顺利投产，已完成部分核心客户的审核，目前已进入产能爬坡关键阶段并进展顺利。后续随着产能逐步释放，将为公
司长期盈利增长与市场竞争力提升奠定坚实基础。
4、请问公司是否有新的业务开展及未来发展展望？
答：公司在巩固现有业务成果的基础上，优化产品结构，并加快在新兴领域的产业布局，如在 HVAC/R 数据中心领域
、新能源汽车热管理领域与自动化及机器人等细分领域持续发力，努力提升业务规模。
公司将保持对新技术、新市场的敏锐洞察，紧密围绕战略发展规划，积极拓展产品品类和应用场景，在稳固现有业务
增长态势的同时，积极培育新的业绩增长点。
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参与调研机构：1家
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2025-11-13│儒竞科技(301525)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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1、您好，请问公司今年有扩展其他业务的打算吗？
回复：尊敬的投资者，您好！公司 2025 年将在巩固现有业务成果的基础上，优化产品结构，并加快在新兴领域的产
业布局，如在 HVAC/R 数据中心领域、新能源汽车热管理领域与自动化及机器人等细分领域持续发力，努力提升业务规模
。感谢您的关注！
2、高管您好，请问您如何看待行业未来的发展前景？谢谢。
回复：尊敬的投资者，您好！在“双碳”目标及智能制造等国家政策的持续推动下，公司所处的行业具有广阔的发展
前景。公司将持续聚焦主营业务，加大研发创新，把握市场机遇，不断提升核心竞争力。感谢您的关注！
3、高管您好。请问贵公司本期财务报告中，盈利表现如何？谢谢。
回复：尊敬的投资者，您好！公司前三季度营业收入 996,893,278.22元，归属于上市公司股东的净利润 134,049,60
7.96 元，其他具体信息请见公司于 2025 年 10 月 28 日披露的 2025 年三季度报告内容。感谢您的关注！
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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