研报评级☆ ◇301525 儒竞科技 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 1 4 0 0 0 5
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.29│ 1.78│ 1.33│ 0.78│ 2.01│ 2.57│
│每股净资产(元) │ 32.42│ 33.60│ 34.43│ 25.13│ 26.60│ 28.48│
│净资产收益率% │ 7.08│ 5.31│ 3.86│ 3.12│ 7.56│ 9.03│
│归母净利润(百万元) │ 216.38│ 168.26│ 125.44│ 140.50│ 236.50│ 340.00│
│营业收入(百万元) │ 1544.55│ 1297.16│ 1285.67│ 1265.00│ 1964.00│ 2438.00│
│营业利润(百万元) │ 253.86│ 181.15│ 132.18│ 112.00│ 286.00│ 365.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-17 增持 维持 --- 0.78 2.01 2.57 方正证券
2026-09-03 增持 维持 49.95 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-17│儒竞科技(301525)公司深度报告：从暖通变频到伺服驱控，底层技术赋能新增│方正证券 │增持
│长曲线 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
深耕电力电子与电机控制，同源技术平台支撑多领域拓展。公司以暖通空调驱控业务起家，围绕电机控制、电源控制
和系统控制持续积累算法及硬件能力，横向延伸至新能源汽车热管理，并切入工业伺服领域。公司的技术发展路径与汇川
技术相似，均以变频器和控制器为基础，沿“横向场景扩展+纵向技术升级”路径拓展业务。2026H1业绩承压主要受新能
源汽车业务收入确认延后、行业降价及嘉定基地转固费用增加影响，伴随订单确认与产能爬坡，短期扰动有望逐步消退。
暖通景气赛道涌现，新能源汽车热管理市场份额居前。全球数据中心建设热潮带动冷水机组及配套驱控产品需求；欧
洲能源安全诉求、热泵扶持政策及天然气价格上行共同推动热泵替代；公司与谷轮、博世、开利等头部客户长期合作，有
望受益于相关赛道景气上行。新能源汽车热管理业务短期调整，但公司产品体系完善，位列中国新能源汽车电动压缩机控
制器第三大供应商、第二大第三方供应商，行业领先地位稳固。
工业伺服及人形机器人打开第三成长曲线，头部客户与全球产能布局强化竞争力。公司形成伺服驱动及控制系统全产
品矩阵，并与机器人行业头部客户开展联合研发、实现小批量出货。公司客户拓展路径与三花智控相似，均通过深度绑定
行业头部客户、借助标杆背书开拓市场，并向新业务领域复制合作。公司嘉定基地稳步爬坡，泰国工厂计划于2027年投产
，海内外产能协同将进一步提升客户交付能力与全球竞争力。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为12.65/19.64/24.38亿元，同比-1.58%/+55.24%/+24.13%，预计公司2026-2
028年归母净利润分别为1.03/2.66/3.40亿元，同比-17.58%/+156.87%/+27.86%，对应2026-2028年PE分别为47.37/18.44/
14.42倍，给予“推荐”评级。
风险提示：市场需求不及预期和竞争加剧；产品创新不及预期；国际贸易环境及汇率波动；原材料价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-03│儒竞科技(301525)传统板块阶段性承压，新兴业务孕育修复动能 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
1H26业绩低于我们预期
公司公布1H26业绩：公司实现收入5.68亿元，同比-18.86%；归母净利润0.26亿元，同比-75.29%；扣非归母净利润0.
12亿元，同比-86.32%。其中2Q26收入3.26亿元，同比-6.65%；归母净利润0.15亿元，同比-70.19%；扣非归母净利润0.08
亿元，同比-81.75%。新能源车热管理业务价格竞争激烈导致营收及盈利能力有所下滑，公司1H26业绩低于我们预期。
发展趋势
新能源车行业价格竞争压制传统业务利润。新能源汽车热管理板块上半年营收1.30亿元，同比-49.90%，毛利率12.21
%，主要系主机厂降本传导下行业价格战压制量利表现。收入收缩背景下上半年公司期间费用率抬升至18.75%，叠加下游
结算周期拉长，经营现金流同比有所下滑。
业务布局孕育新机，海外市场提供坚实支撑。（1）暖通板块打开第二成长曲线，热泵赛道充分受益欧洲能源转型红
利，据欧洲热泵协会EHPA行业统计数据1，1Q26欧洲11国热泵销量同比+17%，海外渠道去库存步入尾声，公司热泵业务保
持增长；数据中心温控为重点新兴方向，产品矩阵由传统空调变频器延伸至磁悬浮、气悬浮压缩机控制器，适配算力基建
高能效发展趋势，我们认为订单拓展持续推进。（2）机器人伺服产业化落地，公司关节控制驱动产品已对接多家头部客
户，1H26伺服系统实现营收0.28亿元。（3）海外业务成为公司经营压舱石，1H26外销营收1.79亿元，同比基本持平，海
外数据中心建设、能源升级需求对冲国内部分业务压力。展望后续，我们认为随着热泵、算力温控、机器人赛道需求持续
释放，叠加新能源车行业供需格局边际改善，海外业务贡献盈利弹性，公司整体业绩有望迎来修复。
盈利预测与估值
考虑新能源车业务恢复节奏低于预期，我们下调盈利预测，对应26/27年预测归母净利润下调20.60%/34.20%至1.78/2
.07亿元。
当前股价对应29.1倍/25.0倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到汽车板块估值回调，我们下调目标价38%至50.00元
，对应26/27年37.00/31.90倍市盈率，较当前股价27.2%上行空间。
风险
行业竞争加剧，下游需求波动，新产品推广或研发不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-11-03│儒竞科技(301525)2026年11月3日-11月6日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司 2026 年第三季度业绩情况介绍
公司第三季度营业收入 40,496.57 万元,同比增长 36.26%；归母净利润3,090.66 万元，同比增长 1.43%。从经营趋
势来看，三季度单季营收规模实现明显提升，公司整体经营得到改善；利润端增速相对平缓，主要受原材料价格上涨及汇
率波动等外部因素阶段性影响。
二、问答环节
1、公司热泵领域业务表现如何？
热泵作为公司 HVAC/R 细分业务领域，目前已形成覆盖多场景、全品类的产品矩阵。受益于全球能源转型趋势延续及
欧洲能源政策持续落地，行业库存消化进一步完成，需求持续回暖，加之国内双碳政策助力，热泵行业海内外市场具备广
阔发展空间。作为热泵系统控制器及变频驱动器领域的技术企业，公司持续发挥技术积累、产品性能及服务优势，持续深
耕海外市场，热泵业务保持良好增长势头。
2、公司新能源汽车热管理领域业务表现如何及未来展望？
2026 年上半年，新能源汽车热管理领域业务下滑主要受新能源汽车终端市场竞争加剧及主要客户销量阶段性波动影
响。2026 年三季度，公司该领域业务有所恢复。国内新能源汽车产业渗透率持续提升，整车出口规模继续扩张，但行业
内卷加剧，对上游零部件企业的成本控制、快速迭代、品质保障能力提出更高要求。公司将紧抓行业发展机遇，依托现有
产能优势与技术积累，持续拓展国内外车企客户，紧跟国内整车出海趋势，布局海外车企配套机会，适配海外市场车规标
准；持续挖掘存量客户新项目机会，争取更多定点项目落地，进一步打开业务成长空间；持续加强产品创新与升级，构建
覆盖新能源汽车热管理全场景、电机控制多领域的完整产品矩阵，为业务长期发展提供支撑。
3、公司自动化领域业务展望？
面对国内自动化市场国产化替代加速、海外品牌份额逐步挤压的行业格局，公司依托自主控制系统平台，持续打磨底
层算法能力，不断夯实自动化业务技术底座，持续聚焦重点行业与主流设备机型，结合自身研发优势，大力开发行业定制
化、客户定制化产品。机器人业务方面，公司机器人业务技术研发与商业化落地工作稳步推进，并取得关键性进展。公司
持续加大该领域研发投入，与行业头部客户开展联合研发与场景测试，不断优化产品性能与工艺方案。依托前期充分的场
景验证与技术积累，公司产品已顺利实现量产交付，市场推进节奏良好，业务规模呈增长态势。但现阶段该业务收入占比
仍有限，对公司业绩未产生较大影响。
未来，公司将始终坚持自主可控的技术路线，以自主控制系统平台为根基，持续提升底层算法与工艺适配能力，进一
步巩固现有业务的技术基础，并有步骤地拓宽其应用边界。公司将持续优化产品结构和丰富产品线，依托标杆项目的验证
与规模化推广，力争实现业务规模与市场份额的同步提升。
4、目前公司账上现金的后续安排？
公司目前账面现金充足。在优先保障日常生产经营及主营业务稳健发展的前提下，公司将持续实施利润分配政策，积
极回报广大投资者；公司将有序推进募投项目建设，合理规划暂时闲置募集资金和自有资金的使用，并聚焦主业审慎挖掘
优质投资机会。同时，公司将稳步拓展全球化业务布局，进一步提升公司核心竞争力与长期股东价值。
此外，为有效规避和防范汇率波动风险，增强财务稳健性，公司及子公司将在不超过 6 亿元人民币或等值外币合约
价值（预计交易保证金/权利金上限为 0.3 亿元人民币或等值外币）内开展外汇套期保值业务。
5、请问泰国工厂最新的建设进度情况如何？
公司泰国生产基地项目已全面开工建设，目前正按计划有序推进，该项目旨在进一步扩充产能、优化产线布局，满足
国际客户本地化供应需求；同时以泰国为枢纽辐射东南亚及全球市场，提升海外营收，增强国际业务竞争力。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-21│儒竞科技(301525)2026年9月21日-9月23日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司基本情况介绍
2026 年上半年，全球地缘博弈持续，国际贸易格局与产业链、供应链重构仍在演进，海外市场需求分化、行业竞争
加剧，国内制造业处于复苏调整阶段，下游地产、消费、新能源等领域呈现结构性分化特征。2026 年上半年，公司继续
锚定电力电子及电机控制核心技术，坚持创新驱动的发展战略，持续夯实核心技术壁垒。公司以技术创新作为核心竞争力
，依托已建成的技术架构体系与成熟核心产品矩阵，持续深耕高潜力赛道，推进跨领域技术融合与协同创新，不断将技术
储备转化至各新兴应用场景，实现技术能力向商业价值的落地转化。产品端，持续执行跨领域技术延伸策略，进一步拓宽
产品边界、迭代完善产品线，持续打造适配中高端市场、可满足多类型客户差异化需求的多层次产品生态，巩固公司行业
竞争地位。
面对复杂外部环境带来的成本波动、供应链波动及市场竞争加剧等多重压力，公司持续落地卓越绩效管理模式，深化
精益生产管理，常态化推进降本、控费、提效各项工作，持续优化内部运营体系，不断提升整体运营质量，增强企业盈利
能力与抗风险能力。募投项目“新能源汽车电子和智能制造产业基地”已实现稳定产能释放，报告期内持续开展产线工艺
优化与产能爬坡，充分发挥规模化制造优势，进一步提升制造能力，赋能智能制造板块业务拓展，优化整体产业布局，强
化公司核心竞争实力与经营韧性。
2026 年上半年，公司实现营业收入 56,776.73 万元；公司营业收入按主要产品划分，暖通空调及冷冻冷藏设备领域
营业收入 40,699.56 万元；新能源汽车热管理领域营业收入 13,032.43 万元；伺服驱动及控制系统领域营业收入 2,858
.98 万元；实现归属于公司普通股股东的净利润为2,559.30 万元；实现每股收益 0.19 元。
二、问答环节
1、请介绍下 2026 年上半年公司经营业绩情况。
2026 年上半年，公司实现营业收入 56,776.73 万元，实现归属于公司普通股股东的净利润为 2,559.30 万元。其中
，暖通空调及冷冻冷藏设备领域营业收入 40,699.56 万元，该领域收入较上年同期略有下滑，但整体经营保持相对稳定
。受国内地产周期调整影响，商用空调市场需求整体承压，公司 HVAC/R 商用空调业务继续面临较大市场压力。与此同时
，全球能源转型趋势延续，海外热泵市场需求保持景气，欧洲能源政策持续落地，行业库存消化进一步完成；叠加国内双
碳政策推动，热泵行业海内外市场具备较好发展基础。作为热泵系统控制器及变频驱动器领域的技术企业，公司持续发挥
技术积累、产品性能及服务优势，持续深耕海外市场，热泵业务延续增长态势。此外，随着全球算力投资保持较高景气度
，数据中心温控、节能需求持续提升。公司 HVAC/R 数据中心业务在前期市场开拓基础之上，订单与销售规模持续扩大，
业务贡献进一步提升，但现阶段该业务收入体量相对有限，占公司整体营业收入的比重仍然较小，尚不对公司经营业绩构
成重大影响，后续随着订单与销售规模进一步扩大，有望成为公司重要的新兴业绩增长点。
新能源汽车热管理领域营业收入 13,032.43 万元，主要受新能源汽车终端市场竞争加剧及主要客户销量阶段性波动
影响。国内新能源汽车产业渗透率持续提升，整车出口规模继续扩张，但行业内卷加剧，对上游零部件企业的成本控制、
快速迭代、品质保障能力提出更高要求。公司将紧抓行业发展机遇，依托现有产能优势与技术积累，持续拓展国内外车企
客户，紧跟国内整车出海趋势，布局海外车企配套机会，适配海外市场车规标准；持续挖掘存量客户新项目机会，争取更
多定点项目落地，进一步打开业务成长空间。
2、公司自动化业务领域当前进展与订单情况如何？
2026 年上半年，国内工业自动化、机器人行业处于复苏阶段，下游部分行业需求回暖。面对国内自动化市场国产化
替代加速、海外品牌份额逐步挤压的行业格局，公司依托自主控制系统平台，持续打磨底层算法能力，不断夯实自动化业
务技术底座，持续聚焦重点行业与主流设备机型，结合自身研发优势，大力开发行业定制化、客户定制化产品。机器人业
务方面，公司机器人业务技术研发与商业化落地工作稳步推进，并取得关键性进展。公司持续加大该领域研发投入，与行
业头部客户开展联合研发与场景测试，不断优化产品性能与工艺方案。依托前期充分的场景验证与技术积累，公司产品已
顺利实现量产交付，市场推进节奏良好，业务规模呈增长态势。但现阶段该业务收入占比仍有限，对公司业绩未产生较大
影响。
3、请问公司泰国项目建设进程如何？何时能投产？
目前公司泰国生产基地项目已全面开工建设，目前正按计划有序推进。项目建成投产后，将进一步扩充产能、优化产
线布局，高效匹配国际客户本地化供应需求；同时以泰国为枢纽辐射东南亚及全球市场，拉动海外营收增长，巩固国际业
务竞争优势。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：26家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-04│儒竞科技(301525)2026年6月4日-12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司基本情况介绍
公司深耕电力电子与电机控制技术二十多年，主营暖通变频电控、新能源车热管理电控、工业自动化伺服系统三大产
品线，具备软硬件一体化定制研发能力，产品适配家用、工商业、新能源汽车、智能制造多赛道。HVAC/R 变频控制产品
目前是公司的核心产品，主要有采暖热泵、商用中央空调、冷库、数据中心温控等产品的变频控制器，服务海内外头部暖
通品牌。新能源汽车热管理产品包括电动压缩机控制器、PTC 加热控制器、电池热管理多合一控制器等，产品也逐步从乘
用车发展到商用车，业务量稳步发展。第三块是工业自动化伺服驱动与电机系统，涵盖面向智能制造、机器人、自动化产
线的高性能运动控制产品。公司三大产品线共享电机控制、电源变换底层技术，成本与研发优势显著，并且可按客户整机
需求定制软硬件成套电控方案。全系变频电控主打高效节能，贴合热泵、新能源、工业自动化低碳发展方向。
二、问答环节
1、公司未来整体发展规划与业务重点是怎样的？
答：公司业务覆盖 HVAC/R、新能源汽车热管理、伺服驱动及控制领域，未来，公司将坚持协同发展、重点突破的总
体思路，持续深化战略布局。在HVAC/R 领域，公司将在热泵、数据中心等细分领域持续发力，努力提升业务规模；在新
能源汽车热管理领域，公司紧抓行业发展机遇，不断丰富产品线，构建覆盖“热管理+电控”多维度的产品布局；在伺服
驱动及控制领域，公司持续聚焦重点行业和机型，为客户提供优质解决方案。同时积极拓展机器人领域产品线，匹配市场
差异化需求，力求实现业务突破。
2、请介绍下在 HVAC/R 领域公司今后的重点发展方向。
答：在 HVAC/R 领域，公司将在热泵、数据中心等细分领域持续发力，努力提升业务规模。公司已在热泵细分业务领
域形成覆盖多场景、全品类的产品系列。随着全球“双碳”目标推进，热泵市场需求持续扩容，公司凭借已构建的覆盖全
球热泵产业链的优质客户网络与成熟的技术服务体系，加速在热泵领域的深度布局，通过挖掘海内外市场潜力，实现市场
份额的持续攀升；同时，公司聚焦高能效、智能化、绿色化发展方向，重点拓展数据中心等新兴应用场景，继续加大在该
领域的投入，深化技术研发与市场布局，持续优化产品与解决方案的适配性，不断提升市场渗透率与综合竞争力，为公司
创造更多价值。
3、目前公司在机器人业务领域推进节奏如何？与哪些客户有合作？
答：公司始终积极推进机器人业务的研发与市场化落地，目前已与多家行业头部客户开展联合研发，产品获得客户充
分认可，部分产品已完成小批量出货但收入占比仍较小，现阶段对公司业绩未产生较大影响。未来公司将继续深耕机器人
业务细分赛道，持续挖掘业务价值，努力将该领域打造为公司业绩发展的重要增长点。公司具体客户信息涉及相关商业保
密条款，在此不便透露，敬请谅解。
4、请问公司在国内及泰国生产基地的产能建设进展情况如何？
答：目前嘉定新工厂产能处于爬坡关键阶段，后续随着产能逐步释放，对公司的业绩贡献将逐步显现；泰国生产基地
项目已全面开工建设。2026 年，公司将全力推进项目建设，完善海外供应链体系与本土化产能配置。项目建成后，将进
一步扩充产能、优化产线布局，高效匹配国际客户本地化供应需求。
5、请问公司目前开展了哪些市值管理相关工作？公司未来是否有回购的计划？
答：公司始终高度重视市值管理相关工作。
（1）利润分配方面：公司积极响应鼓励和引导上市公司一年多次现金分红的政策导向，自上市以来公司保持每年两
次的分红频次，今年公司实施了资本公积金转增股本方案，与投资者共享公司发展成果；
（2）股权激励方面：2024 年公司推出股权激励计划，覆盖核心骨干和中高层管理者，以实现公司、股东与员工携手
共进、共享发展成果；
（3）对外投资方面：公司近期与专业投资机构共同投资了私募基金（宁波甬元隽昇股权投资合伙企业（有限合伙）
），有利于带动公司主营业务发展并延伸产品应用领域，借助专业投资机构的资源和平台优势，进一步拓展公司的投资渠
道，提升公司可持续发展能力。
未来，公司仍将结合业务发展实际，通过灵活运用利润分配、股权激励、对外投资等多种方式，确保公司投资价值合
理反映公司质量，持续调整和优化市值管理策略，为股东做好价值创造。
若公司未来有回购计划，将严格按照法律法规的规定，履行相应的决策程序并及时进行信息披露。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-15│儒竞科技(301525)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司本期分红策略如何？未来有提高分红比例的计划吗？
回复：尊敬的投资者，您好！结合公司 2025 年度经营现状、盈利情况、股本规模等因素，制定了 2025 年度利润分
配及资本公积金转增股本预案：公司拟以截至股权登记日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利人民币3.00
元（含税），截至 2026年 4月24日，公司总股本为 94,311,768股，以此计算拟合计派发现金红利人民币 28,293,530.40
元（含税）。同时拟以资本公积金转增股本，向全体股东每 10 股转增 4 股，本年度不送红股。
此外，公司积极响应鼓励和引导上市公司一年多次现金分红的政策导向，自上市以来公司保持每年两次的分红频次。
结合公司实际情况，公司制定了中期分红计划，拟于 2026 年半年度结合未分配利润与当期业绩进行分红。上述事项均需
股东会审议通过。未来公司将兼顾业务发展与股东回报，坚持实行持续、稳定的利润分配政策，为股东创造长期价值回报
。感谢您的关注！
2、请简要介绍近期业绩
回复：尊敬的投资者，您好！2026 年一季度，公司实现营业收入24,223.24 万元，主要受行业阶段性需求波动，叠
加新建产能处于爬坡阶段、前期研发及运营相关费用增加等多重阶段性因素影响，业绩短期承压，后续随着产能逐步释放
，业绩贡献逐步显现。感谢您的关注！
3、本期财务报告中，盈利表现如何？
回复：尊敬的投资者，您好！公司 2025 年度营业收入 128,567.05 万元，归属于上市公司股东的净利润 12,543.61
万元，其他具体信息请见公司于 2026 年 4月 28 日披露的 2025 年年度报告内容。感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|