研报评级☆ ◇301526 国际复材 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ -0.09│ 0.07│ 0.43│ 0.68│ 0.90│
│每股净资产(元) │ 2.27│ 2.11│ 2.19│ 2.51│ 2.92│ 3.38│
│净资产收益率% │ 6.38│ -4.45│ 3.30│ 16.50│ 20.58│ 20.85│
│归母净利润(百万元) │ 545.50│ -353.92│ 272.47│ 1615.59│ 2572.96│ 3404.29│
│营业收入(百万元) │ 7156.33│ 7361.81│ 8657.83│ 11059.29│ 13545.62│ 15671.55│
│营业利润(百万元) │ 624.32│ -376.94│ 406.22│ 1982.73│ 3116.25│ 4093.73│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-16 增持 首次 42.5 0.44 0.61 0.72 东北证券
2026-06-12 买入 首次 --- 0.53 1.06 1.58 长江证券
2026-05-22 增持 首次 --- 0.32 0.38 0.41 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-16│国际复材(301526)量价齐升，看好公司成长性 │东北证券 │增持
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事件：
根据卓创资讯，受供应持续紧俏影响，近日国内电子纱布市场价格进一步上调，7月1日7628电子布涨价1.2元/米，预
计新价落实较快。我们预计受供需格局不平衡影响，电子布价格有望进一步上涨。
点评：
需求旺盛，经营高增。销量方面，2025年，随着国内电子、风电及新能源汽车等玻纤规模化应用市场陆续回暖，玻璃
纤维行业稳增长势头明显好转。尤其自2025年三季度以来，多个细分赛道出现量价齐升的局面，2025年我国玻璃纤维纱总
产量达到843万吨，同比增长11.5%，池窑纱总产量达到812万吨，同比增长11.8%。而公司在2025年实现玻璃纤维及制品和
电子布的销量分别为118万吨和2.6亿米，同比增长7.93%和23.14%。展望后续，随着AI人工智能服务器建设市场兴起，全
球范围内低介电、低膨胀玻纤电子布供应缺口巨大，行业需求有望得到延续。价格方面，需求提升的同时，风电、汽车、
电子等产业不断进行技术迭代升级并对玻纤材料应用提出新门槛新要求，高品质热塑玻纤、电子用超细及低介电玻纤等高
端产品产能规模和市场占有率快速提升，并带动细分市场产品整体价格持续走高。公司技术雄厚，公司自主研发、拥有独
立知识产权的5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在5G高端通讯设备等产品上得到应用。总体而言，看好在AI浪潮下
，电子布等产品迎来持续的量价齐升的趋势，公司作为头部企业，有望充分受益。
盈利继续优化。受益于电子布等产品价格持续走高，公司2025年毛利率和净利率分别为18.74%和3.32%，同比提升6.1
7和8.40pct，而2026Q1更是同比提升8.4和9.4pct至23.29%和12.77%，同时得益于降本增效，期间费用率同样得到优化，
销售/管理/研发费用率分别为1.51%/2.84%/2.70%，同比减少0.52/1.09/0.74pct。
盈利预测：公司作为玻璃纤维行业的优秀企业，随着电子布等产品的爆发，未来有望开拓更多的下游领域。考虑到未
来下游领域的快速放量，我们预计盈利预测为2026-2028年归母净利润16.62/22.87/27.00亿元，对应PE为84/61/52倍。给
予2027年盈利70倍PE估值，目标价为42.5元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。
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2026-06-12│国际复材(301526)拥抱AI星辰大海，电子布龙头快速突破 │长江证券 │买入
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国际复材：深耕玻纤和电子布，稳居第一梯队
深耕玻纤数十载，稳居第一梯队。国际复材成立于1991年，2023年上市，致力于研发、?产、销售玻璃纤维及复合材
料。公司控股股东为云天化集团，持股比例约60%，实控人为云南国资委，股权结构稳定。公司掌握玻纤生产全流程技术
，在风电、电子等多个领域处于行业前列，为国内第三大玻纤厂商。公司较早开启国际化流程，是国内少数建有海外生产
基地的玻纤厂商。电子布渊源深厚，在高端AI领域持续突破。公司在电子布领域渊源深厚，珠海珠玻最早引进日本流程工
艺，率先完成国内电子布产业从无到有的突破，珠玻从2010年后逐步纳入公司体系。同时公司在2006年后重庆基地大规模
电子纱产能落地，打通池窑电子纱自主配套闭环。2020年后公司精准切入Low-Dk、LowCTE等高端AI特种电子布，目前在高
端领域持续认证突破出货，并开启规模扩张，尤其公司在Low-Dk二代布领域已经成为了国内龙头。
电子布：充分受益AI超级周期爆发
国际复材晋身Low-Dk二代布龙头，LowCTE布快速突破。公司目前在国内Low-Dk二代布时点出货领先，良率与稳定性优
异。考虑国内CCL龙头在英伟达产业链份额大幅提升，公司与国内CCL龙头深度战略合作，可以充分受益Low-Dk二代布需求
爆发。公司目前在珠海和重庆均继续进行用于生产二代布坩埚法产能的扩产，也反映订单预期充足。对Low-Dk一代布公司
开启了3600万米项目的扩产，对LowCTE布公司技术指标领先，也陆续实现出货突破。普通电子布在产能挤压逻辑之下有望
持续涨价，公司亦有望充分受益。电子布迎来需求爆发与产能挤压的超级周期。本轮受益于需求爆发和织布机设备瓶颈，
电子布涨价弹性和持续性有望超预期，盈利水平有望创历史新高。公司2025年年末8.5万吨电子级玻璃纤维生产线设备更
新及数智化提质增效项目投产，目前电子纱名义产能16万吨，产能规模仅次于中国巨石、建滔，考虑冷修转产后2026年有
望释放10万吨以上，有望充分受益普通电子布涨价弹性。电子布产业升级趋势明确，普通电子布与AI特种电子布价格有望
共振向上，近期催化加速：1）普通电子布的提价，供给持续挤兑之下价格新高值得期待，近期或有望提涨加速；2）AI电
子布的提价——LowCTE电子布和二代Low-Dk布，高端CCL在紧缺之下有望提价，为上游电子布涨价打开空间，尤其关注二
代布，跟随下半年谷歌TPUv8、Rubin等放量，二代布需求有望快速增长，为未来一年需求增长最快的电子布，在缺口扩大
之下有望迎来大幅提价。
粗纱：规模稳居前列，粗纱周期有望向上
展望2027年之后，在玻纤企业对粗纱投资意愿大幅下降之下，粗纱或有望迎来显著缺口。在铂金价格大幅上涨之下，
以国企为主的玻纤企业的投资都更加谨慎。对于产业趋势较好的，投资回报周期较快的AI电子布项目大家仍愿意积极扩产
，有能力的企业如中材科技、国际复材、建滔等都扩产AI电子布项目，目前2027年年中之后几乎没有新增粗纱项目投产。
我们测算2027年将开始迎来较大缺口，有望迎来提价，至2028年缺口幅度有望进一步扩大。预计国际复材2026-2027年归
属净利润约20、40亿元，对应50、25倍，买入评级。
风险提示
1、AI服务器出货不及预期；2、PCB整体需求不及预期；3、电子布国产替代进程不及预期；4、全球经济增长低于预
期；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
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2026-05-22│国际复材(301526)国资背景玻纤龙三，LDK电子布量产正当时 │天风证券 │增持
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主业：国资背景玻纤行业龙三，下游需求驱动量价齐升
公司控股股东为云南云天化集团，实控人为云南省国资委，目前公司传统玻纤纱年产能超100万吨，玻纤布年产能达2
亿?。公司历年粗纱/粗纱制品收入分别占4-6成/2-4成附近，细纱/细纱制品占比较低，华南、华东营收占比高。22年开始
公司业绩开始下滑；24年公司玻纤及制品/电子布销量分别为109万吨/2.13亿米，量增难抵价跌，经营有亏损；25年三季
度以来，下游多个细分赛道出现量价齐升的局面。随着AI人工智能服务器建设市场兴起，全球范围内低介电、低膨胀玻纤
电子布供应缺口增加，国内玻纤电子布生产企业纷纷加大投入，公司玻纤整体需求保持相对稳定的增长速率，价格延续筑
底回升态势，整体盈利能力持续提升，26Q1公司收入/归母净利润分别同比增长18.5%/412.9%。
低介电电子布：低介电产品快马加鞭，高利润弹性可期
在5G通信、AI服务器等高频高速场景需求激增的背景下，公司凭借自主研发的低介电玻璃纤维（LDK）技术实现关键
突破，打破海外技术垄断。公司生产的LDK二代纱、布，在一代产品基础上实现介电性能双重突破，介电损耗降低约20%。
子公司成功开发的LDK坩埚及漏板技术，攻克纱线“零气泡”难题，单台产能有效提升，可实现低介电纱一代、二代弹性
生产。公司同时拥有坩埚法和池窑法生产工艺，自主研发的LDK二代产品较一代介电损耗降低约20%，石英布（Df：0.0002
~0.0004）与LOWCTE纱、布（热膨胀系数约3ppm/℃）等材料精准满足5G基站天线、高速电路板及AI服务器的高频性能与尺
寸稳定性需求。公司产线来看：23年年底，公司对高性能电子级玻璃纤维产品项目进行规划和募资，计划建成一条年产低
介电细纱（LDK）955吨或超细纱1,260吨的生产线。25年5月27日，公司公告超低介电超低膨胀系数电子级玻璃纤维开发及
产业化项目安装工程招标，项目概况与建设规模为年产260吨特种玻璃纤维，计划6月25日开工，工期100天。
盈利预测与投资建议
公司是云南国资委旗下玻纤头部企业，自2025年三季度，随着玻纤行业需求及价格筑底回升，公司经营边际显著改善
。公司在低介电电子布领域布局较早，当前具备可观产能，业绩或有望触底向上。我们预计公司26-28年归母净利润分别
达11.9/14.2/15.4亿元，同比+337%/+19%/+9%。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：公司传统玻纤业务需求不及预期，LDK电子布产线建设进度不及预期，市场开拓不及预期，市场需求不及
预期，产品价格上涨不及预期，原材料价格超预期上涨的风险，下游技术路径超预期迭代的风险，股价短期大幅波动的风
险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│国际复材(301526)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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近期机构调研中公司回答过的问题，本次活动披露文件中未做重复介绍。
一、公司副总经理、董事会秘书黄敦霞介绍行业情况和公司 2025年经营概况；公司副总经理、财务总监欧阳山解读
公司 2025年度的关键财务数据及 2026年一季度财务概况；公司总经理魏泽聪报告市值管理与未来发展规划。
二、投资者问答
1.请问贵司 2025 年度风电相关产品销量和价格情况如何？对 2026年度风电市场展望如何
答：随着风电、光伏等清洁能源领域的快速发展，未来对玻璃纤维的需求空间较为广阔，也将为行业发展带来更多新
的机遇。公司坚持差异化高价值的发展理念，风电高模、超高模等多类产品技术含量和质量处于行业领先地位。公司坚持
差异化、高端化的产品竞争策略，在风电产品的细分领域，公司将紧跟市场需求，不断提升产品性能及综合竞争力。各类
业务占比请以公司披露信息为准，感谢您对公司的关注。
2.请问贵司在巴林的工厂目前运营状况如何？是否因为伊朗危机有减产的情况？
答：公司高度重视海外业务的战略布局与经营稳定，积极推动海外生产基地市场开拓、降本提质等重点工作。同时，
公司将继续密切关注国际局势、汇率及物流运价变化，灵活优化经营安排与业务拓展节奏，积极应对外部环境变化。
3.请问贵司本年度计划在低介电、低膨胀产品的产量上比去年有怎样的增量？目前相关产品价格同比增加多少？
答：随着 5G 通讯、AI服务器等高密度算力场景的持续发展，未来高端电子级玻璃纤维需求空间较为广阔，也将为行
业发展带来更多新的机遇。公司坚持差异化高价值的发展理念也将持续关注电子产品市场动态，抢抓市场机遇，优化产品
结构，推动相关产品的持续改进与升级。目前公司正在全力推进年产 3600 万米高频高速电子纤维布项目建设，努力满足
客户对高频高速高端产品的需求。
4.目前公司主要产品的产销情况怎么样？
答：公司持续以经营管理提升效益来创造企业内在价值始终保持对未来发展的坚定信心，为此，公司积极推动老旧产
能转换，持续降成本提效益，扎实做好主业经营，以提高核心竞争力。目前，公司生产销售情况正常稳定，具体产销数据
请详见公司于巨潮资讯网披露的《2025 年年度报告》《2026年一季度报告》。
5.2026年 1-6月新增卓郎智能多少设备，增加多少二代电子布产量？2026年 1-6月新增丰田多少设备，增加多少二代
电子布产量？
答：公司在电子级玻璃纤维及玻璃纤维布项目建设中，会采购国内外多家厂商的相关设备，由于具体供应商名录涉及
商业信息，为维护公司经营及股东整体利益，暂不便对外披露此外，公司已建立完善严格的设备供应商遴选与审核体系，
将结合项目整体建设进度、产能规划及市场需求，合理推进设备引进与产能释放工作，稳步保障项目有序落地及经营稳健
发展。后续若达到信息披露标准，公司将及时履行披露义务。
6.国际复材年产 8万吨电子级玻璃纤维智能制造生产线点火投产，当前已经正常产出了吗？
答：感谢您的提问，公司电子级玻璃纤维生产线设备更新及数智化提质增效项目于 2025 年内完成点火。项目投产后
，在公司各系统的通力合作下，该产线已达产达标，目前生产正常稳定。
7.石英布扩产目前什么进度？
答：公司自主研发、拥有独立知识产权的 5G 用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在高端手机、5G 高频通信用关
键透波制品等产品上得到应用，低介电石英产品已纳入公司研产体系，目前正处于研发阶段。
8.公司现在二代布产能是否跟得上市场？
答:感谢您的提问，公司始终密切关注行业前沿动态与发展趋势，积极推动公司产品在更广阔场景中的应用。目前，
公司结合市场需求与客户订单情况，正按规划有序开展相关业务，不断优化产能结构、提升产品品质，致力于为客户提供
更高价值的产品与服务。
9.今年 1季度电子布营收占总收入比重多少？
答:感谢您的提问，2026 年一季度，公司电子布营收占总收入比重已超过 16%，具体产销数据请详见公司于巨潮资讯
网披露的《2026年一季度报告》。感谢您对公司的关注！
10.一季度净利 2.7 亿元、同比+412.94%，增速显著高于营收，驱动因素中量/价/成本/产品结构各自贡献多少？电
子布占比高吗？未来会进一步提升吗？
答：2026 年一季度公司业绩实现高增，净利润增速显著高于营收，是产销规模扩大、产品价格上行、成本控制得力
及产品结构优化等综合作用的结果。电子布业务在公司整体业务中占比持续提升，是当前重要的盈利增长点。未来，公司
将依托技术与产能优势，践行差异化高价值的发展理念，积极推动相关产品的持续改进与升级。感谢您对公司的关注。
11.当前风电纱、电子布（尤其高频低介电）的产能利用率、在手订单与排产到几月？二季度是否有新产能投产？
答：公司风电纱、电子布尤其是高频低介电相关产品目前产能处于满负荷运行状态，整体产销衔接顺畅，在手订单储
备充足。二季度产能相关投放计划，公司将结合行业市场景气度客户需求及项目建设进度等综合统筹推进。感谢您对公司
的关注。
12.LDK坩埚漏板、电子级细纱等重点项目进展？何时贡献显著业绩？高端产品占比目标（2026/2027年）？
答：公司电子布产品在高端市场具有较高的客户认可度特别是在 AI服务器等高端设备领域。公司自主研发的低介电
二代玻璃纤维布产品，可充分适应 5G-A/6G通信和 AI算力服务器对低损耗的需求，且生产全流程自主可控，在供货周期
与技术协同方面优势显著，进一步巩固了公司在高端电子电路领域的市场地位与竞争优势。该产品已在 2026 年国际电子
电路展览会上展示，并应用于高端手机、5G 高频通信用关键透波制品等实际场景。此外，公司正积极推进年产 3600 万
米高频高速电子纤维布项目建设，以把握 AI服务器等增量领域的发展机遇。感谢您对公司的关注，请您注意投资风险，
谨慎投资
13.Q布客户认证进展？是否已送样或小批量供货？何时放量？
答:感谢您的提问，目前公司正在推进相关产品的研发，尚未形成批量供给。感谢您对公司的关注，请您注意投资风
险谨慎投资。
14.国际复材，现在年产电子布多少，有没有扩产计划，或者有没有进军 PCB的计划？
答：公司长期深耕玻纤及复合材料主业，依托多年积淀的技术研发实力与成熟生产工艺，持续优化高端产品结构，在
优势细分领域形成了良好的市场基础与品牌口碑。此外，公司坚持差异化高价值的发展理念，也将持续关注电子产品市场
动态，抢抓市场机遇，优化产品结构，推动相关产品的持续改进与升级。感谢您对公司的关注，请您注意投资风险，谨慎
投资
本次活动公司人员与线上参会的投资者进行了充分的沟通与交流，严格遵守相关制度，没有出现重大信息泄露现象
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