研报评级☆ ◇301538 骏鼎达 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 3.81│ 4.66│ 3.14│ 2.82│ 3.53│ 4.34│
│每股净资产(元) │ 16.92│ 21.59│ 22.66│ 18.52│ 21.54│ 25.29│
│净资产收益率% │ 22.50│ 21.56│ 13.87│ 15.23│ 16.38│ 17.13│
│归母净利润(百万元) │ 114.21│ 139.66│ 175.98│ 220.75│ 276.75│ 339.75│
│营业收入(百万元) │ 522.15│ 643.70│ 864.50│ 1082.75│ 1327.75│ 1620.50│
│营业利润(百万元) │ 127.82│ 160.52│ 206.73│ 258.50│ 323.50│ 397.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-02 买入 维持 --- 2.77 3.24 3.77 甬兴证券
2025-10-31 买入 维持 --- 2.73 3.48 4.28 山西证券
2025-10-28 买入 维持 --- 2.89 3.70 4.65 开源证券
2025-10-07 买入 首次 --- 2.89 3.70 4.65 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-02│骏鼎达(301538)点评报告：业绩稳健增长，布局机器人“腱绳%2b保护套管” │甬兴证券 │买入
│方案 │ │
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事件：
公司发布2025年三季度报告：2025Q1-3公司实现营收7.28亿元，同比+23.43%；归母净利润1.37亿元，同比+18.82%；
扣非归母净利润1.33亿元，同比+19.45%。根据公司公告，公司业绩同比增长主要系公司产品对汽车、工程机械和通讯电
子三大主要行业的销售额持续增加。2025Q3公司营收2.49亿元，同比+10.19%/环比-0.08%；归母净利润0.43亿元，同比+2
1.39%/环比-10.28%；扣非归母净利润0.41亿元，同比+22.08%/环比-11.17%。
公司毛利率维持在40%+，期间费用率同比下降。2025Q1-3公司毛利率40.38%，同比-3.17pct，但仍维持在40%以上；
净利率18.86%，同比-0.73pct。2025Q1-3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.00%/5.70%/4.85%
/0.18%，同比-1.55/-1.61/-0.20/+0.44pct，公司期间费用率整体有所下降。
坚持国际化运营，积极拓展海外市场。公司已逐步发展为高分子改性保护材料行业的国内领先企业之一，产品技术和
服务能力已比肩外资优势企业。公司坚持国际化战略，已在墨西哥投资建厂，并于2024年年末投入运营，产能处于爬坡阶
段。同时，公司计划在摩洛哥投资设立公司，未来有望在东南亚布局。
拓展人形机器人领域，聚焦灵巧手腱绳+保护套管方案。公司在材料行业深耕多年，对不同材料的耐磨等性能有较长
时间的研究，掌握编织、纺织、挤出、复合、机加工等工艺的know-how。公司凭借在过往材料性能提升开发积累的技术经
验，拓展至人形机器人领域，灵巧手腱绳+保护套管方案已对接行业内本体厂商和灵巧手厂商，目前在研产品处于测试和
验证阶段，部分样品交付下游客户后亦处于验证阶段。
投资建议
公司是国内高分子改性保护材料领军企业之一，积极海内外产能布局，有望受益于汽车等下游的需求，业绩增长势头
良好。同时公司布局人形机器人灵巧手腱绳+保护套管方案，有望打开成长空间。
我们预计公司2025-2027年收入分别为10.58/11.92/13.31亿元，同比+22.4%/+12.6%+11.7%;归母净利润分别为2.17/2
.54/2.95亿元，同比+23.6%/+16.9%/+16.2%。按照2025年10月30日收盘市值对应PE分别为30.18/25.82/22.21倍，我们看
好公司的成长空间，维持“买入”评级。
风险提示
下游客户经营情况恶化的风险、核心技术泄露风险、原材料价格上涨或不能及时供应的风险、汇率波动风险。
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2025-10-31│骏鼎达(301538)Q3业绩稳健增长，人形机器人产品进展顺利 │山西证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收7.28亿元，同比增长23.43%；实现归母净利润1.37亿元，同比
增长18.82%。对应毛利率为40.38%，净利率为18.86%。第三季度公司实现营收2.49亿元，同比增长10.19%，环比降低0.08
%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长21.39%，环比降低-10.28%。对应毛利率为39.13%，同比增长1.00pcts，净利率为
17.11%，同比增长1.58pcts。
事件点评
东莞项目厂房封顶、山东子公司开业，持续完善国内市场布局。2025年8月，东莞项目厂房封顶，项目建设已进入收
尾阶段，预计厂房将于2026年年中投用。2025年9月，山东骏鼎达正式投入运营，将聚焦华北区域及周边市场的业务拓展
，有利于进一步完善公司国内区域业务网络，提升区域市场响应速度。
加大海外市场拓展力度，实现海内外双轮驱动。公司加大对境外子公司投资，拟向墨西哥的捷卡富子公司增加400万
美元投资，以满足其日常运营、市场拓展需求，有望进一步推动公司国际化业务发展。除墨西哥外，公司还计划在摩洛哥
及越南投资布局。摩洛哥子公司主要覆盖欧洲区域的客户，公司已完成投资设立摩洛哥子公司的境外投资备案ODI手续，
预计总投资金额不超过1亿元人民币。越南子公司则是基于东南亚地区市场发展潜力与产业机遇的战略性布局，截至2025
年10月，越南子公司尚处于注册登记筹备阶段。随着未来公司逐步加大海外市场拓展力度，推进全球化战略，公司在全球
市场的综合竞争力与品牌影响力有望持续提升，公司海外市场业绩有望高速增长。
积极发展新兴领域，人形机器人产品进展顺利。公司积极布局人形机器人、低空经济、光伏、风电、储能、医疗等新
兴领域。在储能领域，公司成功推出排气阀、超充线束用液冷管等新产品，为市场拓展和客户资源积累奠定坚实基础。在
低空领域，公司已与低空飞行汽车领域知名客户开展初步商务接洽，显示出公司在新兴领域的前瞻性布局。人形机器人领
域，公司可提供线束系统的功能性保护套管、灵巧手的腱绳和腱绳保护管等产品，已和本体厂商及灵巧手厂商等下游客户
对接，结合下游技术要求开发对应产品，相关产品处于测试和验证阶段。
投资建议
我们预测2025年至2027年分，别公实司现营收10.55/12.85/15.39亿元，同比增长22.0%/21.8%/19.7%；实现归母净利
润2.14/2.73/3.36亿元，同比增长21.4%/27.8%/23.0%，对应EPS分别为2.73/3.48/4.28元，PE为31.5/24.6/20.0倍，维持
“买入-B”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险；市场竞争风险；市场需求波动风险。
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2025-10-28│骏鼎达(301538)公司信息更新报告：Q3业绩符合预期，看好公司机器人“腱绳│开源证券 │买入
│%2b保护套管”一体化解决方案 │ │
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公司营收和利润保持稳健增长，业绩符合预期
公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入7.28亿元，实现归母净利润1.37亿元，分别同比增长23.43%和18
.82%。其中Q3，公司实现收入2.49亿元，实现归母净利润0.43亿元，同比增长10.19%和21.39%。公司前三季度收入保持快
速增长主要原因系公司对汽车行业、通讯电子、工程机械三大主要应用领域的销售额持续增加。仅2025年H1，公司汽车行
业收入同比增速就达43.32%，其中新能源车行业收入同比增长54.70%。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司利润为2
.26/2.90/3.64亿元，对应PE为29.0/22.6/18.0倍，维持买入评级。
财务费用有所波动，公司盈利能力保持稳定
公司前三季度的毛利率和净利率分别为40.38%和18.86%，较上年同期变动-3.17pct和-0.73pct，盈利能力整体保持稳
定水平。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为6%/5.7%/0.18%/4.85%，除财务费用率外，公司
期间费用率较上年同期均有降低，表明费用控制能力的持续优化。2025年Q1-Q3财务费用明显增长，主要系汇率波动及利
息收入减少、未确认融资费用增加。
聚焦机器人“腱绳一体化方案”和“功能性保护套管”，公司打造第二曲线
公司是国内高分子改性保护材料领先企业，受益于汽车电动化和AI服务器需求高增，公司加速产品国产替代。同时，
公司依靠功能性单丝自产能力和在汽车行业多年验证周期经验，将产品技术快速迁移至机器人领域，有望打造第二成长曲
线。公司在机器人领域以功能性保护套管和腱绳及保护组件为核心产品。公司腱绳保护套，对标人体腱鞘结构，能同时解
决润滑、阻燃隔热、耐磨及寿命等关键问题，有望应用于灵巧手指关节传动系统。公司线束系统保护套管能适用于机器人
关节、手臂等运动部件的线束保护，确保长期高负载运行下的可靠性。
风险提示：宏观经济波动风险、人形机器人产业化不及预期风险。
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2025-10-07│骏鼎达(301538)公司首次覆盖报告：高分子改性保护材料领先企业，打造机器│开源证券 │买入
│人“腱绳+保护套管”一体化解决方案 │ │
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骏鼎达：国内高分子改性保护材料领先企业
公司成立于2004年，产品包括功能性保护套管和功能性单丝等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等
多元领域。公司产品凭借良好的耐温性、抗UV性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，为各大领域的线束系统、流体管路等提
供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽等安全防护作用。预计2025-2027年归母净利润2.26/2.90/3.64亿元，当前市值对应PE为32.
3/25.2/20.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。
汽车电动化和AI服务器需求高增，公司加速国产替代
汽车电动化趋势下，线束系统和流体管路对于保护要求更多，为功能性保护套管的需求带来了新的增长空间，据观研
天下公众号统计，2024年我国新能源汽车功能性保护套管市场规模达49.32亿元。AI数据中心需要更多的铜连接和光纤，
功能性保护套需求亦加速增加。竞争格局看，高端行业保护套市场被海外品牌垄断，公司通过多年研发、生产经验积累，
产品性能比肩海外，加速国产替代。
聚焦机器人“腱绳一体化方案”和“功能性保护套管”，打造第二成长曲线机器人万亿蓝海市场，公司依靠功能性单
丝自产能力和在汽车行业多年验证周期经验，将产品技术快速迁移至机器人领域，有望打造第二成长曲线。公司在机器人
领域以功能性保护套管和腱绳及保护组件为核心产品。灵巧手是机器人的灵魂，公司腱绳保护套，对标人体腱鞘结构，能
同时解决润滑、阻燃隔热、耐磨及寿命等关键问题，有望应用于灵巧手指关节传动系统。公司线束系统保护套管能适用于
机器人关节、手臂等运动部件的线束保护，确保长期高负载运行下的可靠性。
风险提示：宏观经济波动风险、人形机器人产业化不及预期风险、供应链导入不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2025-10-29│骏鼎达(301538)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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一、公司董事会秘书就公司 2025 年第三季度业绩情况进行介绍。
公司 6-9月，实现营业收入 2.49亿元，同比增长 10.19%；净利润为 0.43 亿元，同比增长 21.39%。公司 1-9 月，
实现营业收入 7.28亿元，同比增长 23.43%，净利润为 1.37亿元，同比增长 18.82%。
二、问答环节
问题 1：请问公司 2025 年第三季度报告期内，第一大客户的营业收入占当期营业总收入的比例，较上一季度是否存
在变动？
答：公司 2025 年第三季度第一大客户的营业收入占公司总体营业收入比例较上一季度有所下降。
问题 2：2025年第三季度，公司产品在汽车行业的应用收入占总营收比例如何？2025年 1-9月，公司来自汽车行业的
营业收入同比增加比例如何？
答：公司 2025 年第三季度，产品应用于汽车行业的营业收入占当期营业总收入的比例约为 69%。2025 年 1-9 月，
公司来自汽车行业的营业收入与去年同期对比增速约为 33%。
问题 3：公司 2025 年第三季度营业收入环比增幅不大，请问具体原因是什么？请问公司目前在手订单情况？
答：从环比来看，今年前三季度每季度收入保持平稳，与公司自身季节性不明显的经营特点相符，但各季度同比去年
均有上涨，公司目前生产经营一切正常，在手订单情况良好。
问题 4：请问公司 2025 年第三季度内销与外销业务的具体表现如何？能否简要说明内外销的收入占比、环比变动情
况？
答：公司 2025 年第三季度内外销整体表现平稳，与第二季度规模基本持平。其中内销业务环比第二季度提升 1个百
分点。
问题 5：请问公司在国内及海外市场的主要生产工厂当前运营情况如何？此外，烦请详细介绍公司目前在建工厂的相
关进展。
答：国内产能布局：国内主要生产产能集中于东莞、江门及苏州地区，上述三地基地的设备利用率均较高，在手订单
情况良好，如果后续客户有订单需求，可以通过苏州骏鼎达采购生产设备等来应对。武汉、重庆基地总体产能规模不大，
目前经营正常，山东骏鼎达目前处于待客户订单状态。东莞骏鼎达目前正在实施新建厂房扩产项目，该新建基地建筑面积
接近 7万平方米，预计厂房可以在明年年中投用。
海外产能布局：目前墨西哥基地投入运营，2025年第三季度仍在产能爬坡，进展较今年上半年略优，短期内摩洛哥和
越南制造工厂暂不会投入运营。
问题 6：请问公司国内各生产基地，主要存在哪些区别
答：公司各生产基地的核心差异主要体现在就近服务对应区域客户，各基地供应的产品类型和产品应用行业无明显差
别。公司如此布局，主要是围绕下游客户尤其是汽车行业客户聚集地进行规划，以更好地贴近客户、响应市场需求。
问题 7：公司选择围绕汽车产业聚集地布局生产基地的原因？从非产业聚集地生产后运输至目标市场的模式是否可行
？
答：公司围绕汽车产业聚集地布局生产基地，核心基于三方面考量：一是汽车行业普遍推行即时库存（JIT）管理模
式，要求供应商具备零库存响应能力，就近布局可满足客户及时供货需求；二是能显著提升交付效率、缩短交货周期，同
时便于与客户保持密切常态化沟通，获取更多商业机会；三是公司产品多为管状中空结构，虽重量较轻但体积较大，就近
生产可降低物流费用，且能更好适配下游客户对供应商供货质量与响应速度的高要求。
问题 8：请问公司的产品在新能源汽车和燃油汽车的性能有区别吗？
答：新能源汽车和燃油汽车应用环境存在较大差异，比如：新能源汽车内部有高压线束和低压线束，比较关注防撞击
等性能，燃油汽车则是低压线束，关注耐磨、耐高温等性能。因此所需求的功能性保护套管产品亦存在差异。
问题 9：请问公司产品与海外同行业竞争者的产品相比，在售价方面处于何种水平？公司的定价策略是什么？
答：总体来说，公司产品价格相较于外资厂商具有一定的优势，但公司不主张与同行打“价格战”。公司的定价策略
是通过与客户的充分沟通及商务谈判确定合理价格，这样既能保障合作的合理性，也避免非理性低价竞争对市场秩序的影
响。
问题 10：想了解如果原材料价格上涨会给公司带来的具体影响，以及公司在产品定价上是否有对应的应对规划？
答：2025年上半年，原材料占公司主营业务成本的比例约为65%，其价格涨跌会对公司毛利率产生一定影响。公司主
要原材料系与石油、铜相关产品。公司与客户的定价模式以固定价格为主，少部分金属产品价格与大宗商品价格波动灵活
定价。
问题 11：请问公司在越南的投资布局具体情况如何？为何选择在越南设厂？
答：公司在越南设立子公司项目计划总投资为不超过 900万美元，项目总体规模与墨西哥基地相近，租赁厂房面积约
5000-6000 平方米，计划于 2026 年年中投产。该项目推进具备一定经验支撑，公司正全力推进投产进度，但海外建厂存
在文化差异、法律体系差异等，越南子公司投入运营时间具有不确定性，“出海”是公司发展战略之一，公司选择在越南
设立制造工厂的原因主要原因包括：①系满足越南本土客户需求；②部分中资企业“出海”在越南设立制造工厂后需就近
配套。
问题 12：请问公司可应用于人形机器人等新兴领域的腱绳等产品，目前研发工作已推进至何种阶段？是否已经确定
技术方案？针对该新兴领域，公司是否有明确规划？
答：公司应用于人形机器人等新兴领域的腱绳和腱绳保护套管相关在研产品，目前仍处于测试验证阶段，研发工作正
按既定计划稳步推进，举例来说：公司自研相关产品测试设备将于下月到货等，在技术方案方面，公司依靠已经积累的材
料配方开发、生产工艺积累的 know-how等技术经验，为不同的客户提供了不同方案并送样验证和对方案进行改善调整，
具体技术方案因与下游客户均有保密协议不便透露。合作拓展方面，公司采取开放合作策略，积极对接该领域的零部件厂
商及本体厂商等各类相关主体。该行业属于新兴市场，相关行业的收入等不会对公司的经营情况产生重大影响，公司在此
行业的市场开拓和项目研发均具有较大的不确定性，敬请注意投资风险。
本记录表如有涉及未来的计划、业绩预计、业绩估计等方面的前瞻性陈述内容，均不构成本公司对投资者的实质承诺
，投资者及相关人士对此应保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预计、估计与承诺之间的差异。
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