研报评级☆ ◇301550 斯菱智驱 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.36│ 1.73│ 0.75│ 0.57│ 0.67│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 14.52│ 15.77│ 7.94│ 5.73│ 6.23│ 6.81│
│净资产收益率% │ 9.38│ 10.96│ 9.40│ 9.89│ 10.90│ 11.70│
│归母净利润(百万元) │ 149.74│ 190.03│ 172.60│ 190.62│ 225.91│ 262.44│
│营业收入(百万元) │ 738.12│ 774.33│ 788.17│ 948.79│ 1091.85│ 1253.55│
│营业利润(百万元) │ 174.01│ 217.05│ 193.70│ 222.50│ 272.00│ 323.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 --- 0.53 0.67 0.81 东吴证券
2026-09-28 买入 维持 --- 0.67 0.80 0.92 长江证券
2026-09-02 增持 维持 --- 0.54 0.59 0.65 中信建投
2026-08-28 买入 维持 --- 0.62 0.71 0.85 国盛证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.53 0.68 0.81 东吴证券
2026-05-13 增持 维持 --- 0.54 0.59 0.65 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│斯菱智驱(301550)2026年三季报点评：业绩符合市场预期，机器人产能投入持│东吴证券 │买入
│续推进 │ │
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事件：公司发布26年三季报。前三季度实现营收6.46亿元，同比+11.2%；归母1.15亿元，同比-18.0%；扣非归母1.13
亿元，同比-15.6%；毛利率32.4%，同比-2.0pct，归母净利率17.7%，同比-6.3pct。其中Q3实现营收2.25亿元，同环比+1
8.5%/+8.0%；归母0.37亿元，同环比-7.9%/-1.4%；扣非归母0.36亿元，同环比-7.3%/-7.6%；毛利率30.6%，同环比-2.7/
-4.8pct，归母净利率16.6%，同环比-4.8/-1.6pct。综合看，公司业绩符合市场预期。
汽车轴承深耕全球售后市场、高端产品及海外产能持续布局。公司已建立覆盖北美、欧洲及亚洲主要汽车售后市场的
销售网络，与全球知名汽车零部件厂商及品牌商保持长期合作，同步拓展国内外主机配套客户。产品端持续开发高性能、
集成化轮毂轴承单元，泰国工厂多条汽车轴承自动产线完成升级并投入生产，提升高端轴承制造及海外供应能力。高端汽
车轴承项目规划新增629万套年产能，公司预计27年9月达到预定可使用状态；同时规划新增1060万套汽车零部件年产能，
进一步支撑售后市场深耕及主机配套业务拓展。
机器人零部件产品持续拓展、国内外产能建设稳步推进。公司谐波减速器及专用轴承已实现投产，执行器模组完成研
发储备，泰国谐波产线持续建设，依托轴承工艺、精密加工及海外制造经验拓展机器人核心零部件业务。公司拟定增募资
不超过18亿元建设汽车及机器人零部件生产基地，其中规划新增360万套机器人零部件年产能，产品主要包括谐波减速器
及减速器专用轴承，公司预计项目3-5年完全达产。随着产品导入及产能逐步释放，机器人业务有望打开中长期成长空间
。
汇兑及利息支出影响费用率、经营现金流保持增长。前三季度期间费用率14.7%，同比+7.4pct，销售/管理/研发/财
务费用率分别为1.8%/4.3%/4.4%/4.3%，同比-0.2/+0.4/-0.5/+7.7pct；确认联营企业投资收益0.19亿元，对利润形成一
定支撑。前三季度经营活动现金净流入1.66亿元，同比+8.7%，其中Q3净流入0.88亿元。Q3末应收账款/存货/合同负债3.1
2/2.57/0.03亿元，同比+35.9%/+13.6%/+30.3%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润1.76/2.25/2.71亿元，同比+2%/+28%/+20%，对应现价PE分别
为223/174/145倍。公司汽车轴承主业稳健发展，机器人核心零部件布局及国内外产能建设打开中长期成长空间，维持“
买入”评级。
风险提示：机器人业务进展不及预期，竞争加剧等。
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2026-09-28│斯菱智驱(301550)2026年半年报业绩点评：汇率波动影响净利，新业务持续加│长江证券 │买入
│大投入 │ │
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事件描述
公司发布2026年半年报，实现营业收入4.21亿元，同比+7.61%，实现归母净利润0.77亿元，同比-22.14%，实现扣非
净利润0.77亿元，同比-19.03%。拆分Q2，实现营收2.08亿元，同比+6.50%，归母净利润0.38亿元，同比-27.95%，扣非净
利润0.39亿元，同比-24.4%。
事件评论
26H1，公司实现营收4.21亿元，同比+7.61%，其中制动类产品3.44亿元，占主要收入来源，传动类产品0.46亿元，其
他产品（含圆锥轴承、谐波及谐波轴承等）0.31亿元。盈利方面，公司26H1整体毛利率33.3%，环比略有波动，主要受汇
率波动影响，26H1人民币兑美元相较25H1升值5.4%，考虑期间末期结汇，汇兑对收入增速和毛利率实际影响更大；净利率
方面，26H1销售净利率18.3%，同比下降，一方面源于新业务持续拓张，管理费用加大，同时收入受汇兑影响导致期间费
用率提升，另一方面26H1直接汇兑损失0.32亿元也拉低盈利。新业务方面持续拓张，谐波及谐波轴承已经开始贡献收入，
同时泰国基地加大投入，其他非流动资产达到1.34亿元，一期产能进入实质落地阶段。参股子公司银球26H1实现净利润0.
57亿元。
拆分Q2，公司营收2.08亿元，同样汇兑影响收入增速。盈利方面，26Q2毛利率35.32%，环比Q1明显改善，受益订单结
构调整，净利率18.19%，主要受汇兑影响，Q2汇兑损失0.19亿元，此外管理和研发费用环比加大，源于新业务研发人员扩
张以及泰国基地前期投入加大，一期工厂投资即将完成。
展望2026H2，公司收入和毛利率有望恢复至正常水平。此外，公司在2025年取得银球科技24.34%股权，后续对业绩有
望形成正贡献，同时积极拓展主业其他增长曲线。新业务方面，公司减速器业务快速推进，泰国基地产能建设如火如荼，
确保匹配客户量产计划，26H2有望形成收入贡献，继续推荐。
风险提示
1、汽车行业发展不及预期的风险；2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险。
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2026-09-02│斯菱智驱(301550)经营基本盘稳固，机器人零部件新业务加速推进 │中信建投 │增持
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核心观点
公司2026年上半年业绩基本符合预期。汽车轴承主业经营扎实，盈利能力在行业周期中保持韧性，构筑了稳固的基本
盘与现金流来源。同时，公司积极布局第二增长曲线，机器人零部件（谐波减速器）已实现投产，执行器模组完成研发储
备，战略方向清晰。我们认为，公司正处于主业贡献稳定现金流、新业务蓄势待发的战略配置期。
事件
公司发布2026年中报。2026上半年公司实现营业收入4.21亿元，YoY+7.61%；归母净利润0.77亿元，YoY-22.14%；扣
非后归母净利润0.77亿元，YoY-19.03%。26Q2单季公司实现营收2.08亿元，YoY+6.50%；归母净利润0.38亿元，YoY-27.95
%；扣非后归母净利润0.39亿元，YoY-24.40%。
简评
传统汽车轴承业务基本盘稳固，汇兑损失大幅拖累业绩。①营收端，制动系统类轴承营收3.44亿（YoY+9.57%），营
收占比约82%，仍是核心支柱；传动系统类轴承营收0.46亿（YoY-7.6%）。②利润端，H1毛利率33.3%，同比下降1.5个百
分点，主要受汇率及原材料影响，基本稳健。③费用端三费控制得当，H1销售/管理/研发费用率分别为1.81%/4.25%/4.07
%，同比变化0/+0.31/-0.89个百分点。26H1汇兑损失达3,264万元，去年同期为汇兑收益633万；26H1海外营收占比74%。
公司发布定增预案，整体业务有望上台阶。2026年8月，公司发布定增预案，拟募资不超过18亿元，其中15亿元用于
新增汽车零部件产能1,060万套/年和机器人零部件产能360万套/年（谐波减速器、减速器专用轴承等），3亿元用于补流
。本次定增是公司上市以来首次再融资，新智能制造基地将实现产能体量跃升、产线智能化升级，并对现有产能进行集约
化整合，有望在成本控制、交付能力上实现系统性提升，为后续全球化布局预留战略接口。
机器人业务战略布局加速。公司谐波+减速器专用轴承产能布局“国内精炼内功→海外突破→定增扩产接力”，已在
国内完成二期谐波产能布局，并持续推进自动化产线完善。海外谐波减速器产能正逐步到位，公司当前具备进度领先性与
海外产能稀缺性。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别约8.48/9.13/9.84亿元，归母净利润分别为1.8/2/2.17亿元，对
应PE分别约163/147/135倍，考虑到公司在人形机器人领域的布局可能带来的业绩弹性，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济及汽车行业周期性波动的风险、出口销量不及预期、汇率波动的风险、客户拓展及新项目产业化
进度不及预期等。
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2026-08-28│斯菱智驱(301550)收入稳健增长，扩产减速器迎接行业增长 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026H1业绩。2026H1，公司收入4.2亿元，同比+8%，归母净利润0.8亿元，同比-22%；2026Q2，公司
收入2.1亿元，同比+7%，环比-2%；归母净利润0.4亿元，同比-28%，环比-3%。
H1收入稳健增长，汇兑损失致盈利能力短期承压。收入方面，据MarkLines和中汽协，2026H1，全球新能源汽车销量
达到1,119万辆，同比+14%，其中中国新能源乘用车销量增长6%。受益于多元化客户结构+丰富的产品品类，公司H1收入实
现增长。利润率方面，公司2026H1销售毛利率33.3%，同比-1.5pct，净利率18.3%，同比-7.0pct；2026Q2毛利率35.3%，
同/环比-1.2pct/+4.0pct，销售净利率18.2%，同/环比-8.7pct/-0.3pct，主要系公司H1外销金额为3.1亿元，占比74%，
外销业务主要采用美元结算，导致H1汇兑损失0.3亿元。
扩产轴承+减速器，支撑公司未来业绩增长。公司持续推进产能升级优化。目前拥有浙江新昌和泰国大城府两大生产
基地，2025年底公司在美国密歇根设立工厂，目前为仓储功能使用：1）新昌：年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目
在持续推进中，建成后将新增120万套第三代轮毂单元、60万套智能重卡轮毂单元、230万套轮毂轴承及219万套乘用车圆
锥轴承；2）泰国：主要产品为轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承等，目前多条汽车轴承磨装自动产线完成新一轮升级
并投入生产，同时正常推进谐波减速器产线建设。
谐波减速器及专用轴承已投产，前瞻布局享机器人产业红利。根据GlobalInfoResearch数据显示，2024年全球谐波减
速器产量达到241万台，预计2032年市场规模将达到29亿美元，2026-2032年的复合年增长率为29%，谐波减速器行业正处
于传统自动化与先进高精密零部件技术交汇的关键转折点。公司自2024年投资建设机器人零部件智能化技术改造项目，目
前已实现谐波减速器和减速器专用轴承的投产，同时执行器模组已完成研发储备，产品可广泛应用于高端智能终端设备、
机床设备、医疗器械以及自动化生产线等领域。
盈利预测：公司不断开发新客户，下游需求稳健，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.1/2.4/2.9亿元，对
应PE分别为148/128/107倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。
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2026-08-26│斯菱智驱(301550)2026半年报点评：业绩符合市场预期，谐波国内外产能有序│东吴证券 │买入
│推进 │ │
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事件：公司发布26年半年度报告。26H1实现营收4.21亿元，同比+7.6%；归母0.77亿元，同比-22.1%；扣非归母0.77
亿元，同比-19.0%；毛利率33.3%，同比-1.5pct；归母净利率18.3%，同比-7.0pct。其中26Q2实现营收2.08亿元，同环比
+6.5%/-2.0%；归母0.38亿元，同环比-27.9%/-3.2%；扣非归母0.39亿元，同环比-24.4%/+3.0%；毛利率35.3%，同环比-1
.2/+4.0pct；归母净利率18.2%，同环比-8.7/-0.2pct。26H1汇兑损益由上年同期收益0.06亿元转为损失0.33亿元。综合
看，公司业绩符合市场预期。
汽车轴承主业稳健增长：26H1公司制动系统/传动系统/动力系统/非汽车类轴承实现收入3.44/0.46/0.16/0.10亿元，
同比+9.6%/-7.6%/-20.2%/+176.4%；毛利率分别为33.1%/32.0%/28.5%/39.9%，同比-1.7/-2.7/-3.0/+3.6pct。分地区看
，公司国内/海外收入分别为1.13/3.07亿元，同比-5.2%/+13.2%。其中，26H1泰国工厂实现净利润0.16亿元，多条汽车轴
承磨装自动产线完成升级并投入生产，海外供应保障能力进一步增强。
谐波国内外产能有序推进：公司依托已有技术布局谐波减速器及减速器专用轴承等产品，目前已实现投产，并完成执
行器模组研发储备。产能方面，已于国内实现储备产能，同时截至26H1末，机器人零部件智能化技术改造项目累计投入0.
45亿元，投资进度38.5%；泰国谐波减速器产线亦按计划推进，国内外协同产能有望支撑机器人业务后续放量。
费用端受汇兑损失扰动、经营现金流保持稳定：26H1公司期间费用率15.2%，同比+9.5pct，其中销售/管理/研发/财
务费用率分别为1.8%/4.3%/4.1%/5.1%，同比+0.0/+0.3/-0.9/+10.1pct。财务费用由上年同期-0.20亿元增至0.21亿元，
主要系汇兑损失增加。26H1经营活动现金净流入0.78亿元，同比+6.8%；其中26Q2净流入0.43亿元，同环比17.1%/+25.1%
。26Q2末应收账款3.08亿元，较26Q1末增长7.4%；存货2.43亿元，较26Q1末增长7.0%；合同负债142万元，较26Q1末增长4
3.6%。
盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失，我们下修公司26-28年归母净利润至1.76/2.26/2.73亿元（前值为2.18/2.62
/3.03亿元），同比+2%/+28%/+21%，对应现价PE分别为160/125/103倍，机器人行业空间广阔，维持“买入”评级。
风险提示：机器人业务进展不及预期、竞争加剧等。
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2026-05-13│斯菱智驱(301550)业绩基本符合预期，新业务蓄势，全球化布局加速 │中信建投 │增持
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核心观点
公司汽车轴承主业经营扎实，盈利能力在行业周期中保持韧性；构筑了稳固的基本盘与现金流来源。同时，公司积极
布局第二增长曲线，机器人零部件（谐波减速器）已实现投产，并通过并购银球科技进一步切入精密轴承赛道，全球化方
面完成泰国三期+美国设厂，战略方向清晰。我们认为，公司正处于主业贡献稳定现金流、新业务蓄势待发的战略配置期
。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收7.88亿元，同比+1.79%；归母净利润1.73亿元，同比-9.17%；
扣非净利润1.65亿元，同比-8.49%。26Q1实现营收2.13亿元，同比+8.72%；归母0.39亿元，同比-15.55%；扣非净利润0.3
8亿元，同比-12.65%。业绩基本符合预期。
简评
主业稳健增长，盈利基础扎实，汇兑损失影响利润。①营收端，传动系统轴承增速较快。2025年全年营收分产品看：
制动系统类轴承收入6.20亿元（+1.49%），传动系统类轴承收入1.02亿元（+11.93%），动力系统类轴承收入0.48亿元（-
6.7%）。分地区看，国外收入5.57亿元（+5.24%），占比70.7%；国内收入2.31亿元（-5.67%）。②利润端，毛利率维持
在30%以上，净利率下滑主要受汇兑损失拖累。2025年毛利率为32.68%（同比+0.16pct）,26Q1为31.32%；2025年销售净利
率21.9%（同比-2.64pct），26Q1为18.44%，剔除汇兑影响后盈利质量较高。③费用端，2025年全年及2026年Q1波动主要
由于财务费用影响。2025年全年财务费用为-2482万元，较2024年的-4921万元增加2439万元，主要系汇兑损失（2025年损
失740.6万元，2024年为收益1234.7万元）。2026年一季度，财务费用为811万（去年同期为-590万）。
持续推进产能升级优化，泰国+美国全球化布局。①新昌智能化项目：年产629万套高端汽车轴承募投项目持续推进，
预计2026年9月达产。②泰国工厂：已获得美国海关认可的原产地证（E-Ruling认证函），已完成第三期投资，主要服务
于东南亚、欧洲、北美等全球市场客户；③美国底特律工厂：目前已完成基础建设，后续将根据客户需求推进投产。
新业务布局加速，机器人零部件已投产。①公司自2024年投资建设的机器人零部件智能化技术改造项目，目前已实现
谐波减速器和减速器专用轴承的投产工作，同时执行器模组已完成研发储备。②稳步推进机器人零部件智能化改造项目在
泰国工厂建设落地，是公司为积极适应国际市场客户需求变化、把握区域产业链机遇所做出的战略性调整，依托泰国基地
的产能优势实现规模化生产与全球化交付。③战略投资银球科技，公司可借助其在精密轴承领域的成熟技术与研发经验进
一步增强公司机器人用核心零部件技术实力、提升产品性能，有望加速拓展器人产业核心供应链，推动在人形机器人用精
密轴承等重要领域的深度合作。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别约8.48/9.13/9.84亿元，归母净利润分别为1.8/2/2.18亿元，对
应PE分别约240/217/198倍，考虑到公司在人形机器人领域的布局可能带来的业绩弹性，维持“增持”评级。
敏感性分析：乐观情景下，公司营收快速增长，预计公司2026-2028年营业收入分别约8.6/9.4/10.27亿元，归母净利
润分别约1.94/2.18/2.41亿元，对应PE分别约223/199/180倍。保守情景下，公司营收增长较慢，预计公司2026-2028年营
业收入分别约8.42/9/9.63亿，归母净利润分别约1.72/1.9/2.06亿元，对应PE分别约252/228/210倍。
风险提示：宏观经济及汽车行业周期性波动的风险、出口销量不及预期、汇率波动的风险、客户拓展及新项目产业化
进度不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-09-16│斯菱智驱(301550)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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董事长姜岭，董事会秘书安娜，证券事务代表蔡航丽
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参与调研机构：78家
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2026-08-26│斯菱智驱(301550)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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1、请贵公司介绍一下2026年H1的收入利润情况?
答:公司2026年上半年实现营业收入4.21亿元,同比增加7.61%,归母净利润为7,721.45万元,扣非净利润为7,682.80万
元,利润同比有所下降。利润下滑的主要原因在于汇率环境变化导致汇兑损失大幅增加,财务费用由去年同期的负值转为约
2,137万元,同比增加209.28%。若剔除汇率影响,公司主业经营态势稳中向好,毛利率环比提升,经营活动现金流同比增加,
整体收现能力保持健康。
2、面对公司汇兑损失,公司是否有做风险对冲?
答:公司已针对汇兑风险采取了积极的管理措施。一方面,公司已结合资金状况择机进行了结汇操作,有效减少汇兑损
失;另一方面,公司计划推进与客户的协商机制,希望通过合理的价格联动模式,从业务方面对冲汇率波动。整体来看,相关
风险处于可控和有序化解的过程中。
3、贵公司对于美国工厂是否有新的规划?
答:2025年,公司在美国密歇根设立工厂,目前已完成基础建设,主要用于仓储与本地化服务,未来将根据客户需求及业
务发展情况,进一步规划产能安排。
4、贵公司在主机市场方面是否有新的规划?
答:公司募投项目的"年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目"正在持续推进中,建成后将新增629万套高端汽车轴承
年产能,该项目不仅将显著提升公司生产能力,还将优化生产布局和作业环境,为后续产线升级预留充足空间。有助于公司
扩大高端智能产品的产能,进一步丰富产品结构,提高公司整体生产经营能力,同时为公司争取主机市场项目打好基础。
5、公司未来的业绩增长来源是哪里?
答:公司紧跟行业智能化趋势,不断优化产品结构,开发高性能、集成化的轮毂轴承单元,积极响应市场需求。同时,公
司紧抓全球汽车保有量增长带来的售后市场机遇,积极深化客户合作,拓展新客户资源,进一步提升市场份额,巩固行业领先
地位。公司依托已有的技术积淀和先发优势切入高端智能终端设备领域,积极布局相关零部件业务,持续完善产品矩阵,致
力于实现该领域的跨越式发展,为整体业绩注入新增长动力。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│斯菱智驱(301550)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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浙江斯菱智能驱动集团股份有限公司于2026年5月13日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资
者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与2025年度业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长姜岭、独立
董事胡旭东、独立董事梁飞媛、董事会，秘书安娜、财务总监徐元英、保荐代表人戚淑亮、保荐代，表人王静。 查看原
文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-13/1225304085.PDF
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〖免责条款〗
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