研报评级☆ ◇301556 托普云农 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 0 0 0 0 0
6月内 0 0 0 0 0 0
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.80│ 1.45│ 1.25│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 9.18│ 11.07│ 11.53│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 19.59│ 13.08│ 10.82│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 115.01│ 123.46│ 106.41│ 120.00│ 160.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 459.45│ 488.90│ 510.58│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 128.70│ 138.82│ 118.95│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 未知 未知 80 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│托普云农(301556)项目节奏影响短期收入，关注商业模式迭代机遇 │中金公司 │未知
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业绩回顾
1H26业绩低于我们预期
公司公布1H26业绩，1H26/2Q26实现营收2.36/1.66亿元，同比-5.4%/-2.2%；实现归母净利润0.43/0.37亿元，同比-1
6.9%/-20.8%，低于我们预期，主因项目确收节奏影响。
发展趋势
1、项目节奏影响短期收入，合同负债同比+12%。我们认为，1）智慧农业项目：1H26实现营收1.72亿元，同比-2.4%
，收入占比同比约+2.3ppt至72.9%。2）智能硬件设备：1H26实现营收0.60亿元，同比-12.9%。3）合同负债：截至1H26，
公司合同负债为0.73亿元，同比+12.4%。我们认为，受项目实施、交付、客户验收及部分项目进度影响，公司上半年营收
同比小幅回落，合同负债增长为后续收入增长提供支撑。
2、智慧农业项目毛利率提升，整体回款周期拉长。1）毛利端：1H26/2Q26公司毛利率分别为48.4%/49.5%，同比+1.1
/-2.2ppt。其中，1H26智慧农业项目/智能硬件设备毛利率分别为52.2%/38.7%，同比+4.3/-7.0ppt。2）费用端：1H26销
售/管理/财务费用率同比+1.3/+1.2/+0.4ppt至11.9%/8.3%/-2.9%。3）回款周期：公司1H26应收账款周转天数同比+20天
至106天。综合影响下，公司1H26归母净利率为18.3%，同比-2.5ppt。
3、短期聚焦国内外新市场开拓，中长期着眼商业模式迭代升级。我们认为，1）短期：公司加强国内外新市场开拓力
度，深化与下游客户的生态建设，筛选符合公司战略方向、综合性强、回款可控的优质项目建设；2）中长期：公司当前
主要协助政府构筑智慧农业基建，随着农业经营朝向集约化发展，及公司近年来聚焦商用、民用技术转化，公司商业模式
存在升级迭代空间，中长期业务有望在产业端落地，打开长期发展空间。
盈利预测与估值
考虑到下游需求波动，下调26/27年归母净利16%/13%至1.2/1.6亿元，当前股价对应26/27年44/33倍P/E。基于盈利预
测调整及风险偏好变化，下调目标价24%至80元，对应26年/27年58/44倍P/E，较当前股价有32%上行空间。
风险
需求不及预期，项目交付不及预期，市场竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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