研报评级☆ ◇301571 国科天成 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.94│ 0.96│ 1.14│ 1.61│ 2.19│ ---│
│每股净资产(元) │ 9.12│ 10.21│ 11.37│ 12.77│ 14.85│ ---│
│净资产收益率% │ 10.33│ 9.43│ 10.01│ 12.60│ 14.80│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 126.79│ 172.67│ 204.12│ 287.50│ 392.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 701.58│ 960.64│ 1103.39│ 1512.50│ 2028.50│ ---│
│营业利润(百万元) │ 142.98│ 195.44│ 238.09│ 325.00│ 443.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 增持 首次 87 1.68 2.27 --- 国信证券
2025-11-12 增持 维持 --- 1.53 2.11 --- 华金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│国科天成(301571)InSb技术铸就核心壁垒，差异化驱动市场份额持续提升 │国信证券 │增持
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制冷红外差异化龙头地位稳固，2025年业绩稳步增长。公司深耕红外光电领域十余年，是国内少数同时具备制冷与非
制冷红外探测器研制能力的民营厂商，公司以锑化铟（InSb）制冷红外为特色优势，非制冷红外和光学产品快速突破，产
品广泛应用于光电吊舱、卫星光学载荷等航空航天高端领域以及户外狩猎、观测等民用场景。2025年全年实现营业收入11
.02亿元，同比增长14.73%，归母净利润2.04亿元，同比增长17.94%，扣非净利润同比增长25.03%，核心业务增长动力强
劲。
公司以稀缺的InSb技术路线构筑差异化竞争壁垒，前瞻布局的T2SL探测器卡位下一代技术前沿。公司区别于国内多数
竞争对手采用的MCT路线，公司制冷红外产品选用锑化铟技术路线，在稳定性、盲元率等核心指标上表现更优，已多次在
客户比测中击败MCT竞品，快速抢占市场份额。同时，公司前瞻布局II类超晶格（T2SL）制冷探测器，2023年已成功研制
出两款产品，是目前国内少数掌握该技术的企业之一，自建量产线预计2025年内投产，为未来竞争力奠定坚实基础。
特种领域基本盘稳固，民用领域多元拓展打开增量空间。在特种领域，公司制冷红外产品广泛应用于导弹导引头、战
机光电吊舱、舰载光电系统、边海防远距离侦查监控等核心装备场景，深度绑定中国兵器、航天科技、中航工业等军工集
团客户。在民用领域，公司非制冷红外产品性能已达国内头部企业主流水平，已在红外枪瞄、户外观测、无人机载荷、安
防监控等领域批量供货，光学产品亦已具备完整的设计加工能力，成为业绩增长新引擎。
IPO募投项目顺利落地，可转债项目有序推进，全产业链布局持续深化助力长期发展。公司募投的光电产品研发及产
业化、超精密光学加工中心、光电芯片研发中心等项目均已顺利结项，为公司巩固技术优势奠定了产能基础。在此基础上
，公司于2025年7月启动不超过8.8亿元可转债发行申请并获深交所受理，投向非制冷红外探测器扩产、超精密长波红外镜
头产线、近红外APD光电探测器、中波红外半导体激光器建设及补充流动资金，进一步向近红外波段及上游核心器件延伸
，全产业链布局优势持续强化，成长空间进一步打开。
盈利预测与估值：公司未来3年处于快速成长期，我们认为公司股票合理估值区间在72-87元之间，2026年动态市盈率
在43-52倍。考虑公司的高成长性，给予“优于大市”评级。
根据公司2025年业绩快报，2025年归母净利润为2.04亿元，预计2026-27年归母净利润3.00/4.06亿元，EPS分别为1.1
3/1.67/2.26元。
风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更
新迭代风险。
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2025-11-12│国科天成(301571)制冷红外基本盘稳固叠加非制冷红外与光学产品持续放量，│华金证券 │增持
│助推公司业绩预期向好 │ │
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10月28日盘后，公司披露2025三季报。2025年前三季度，公司实现营收7.16亿元，同比增长11.31%；实现归母净利润
1.26亿元，同比增长17.63%。
受益于国防装备现代化建设的持续推进，以及非制冷红外与光学产品的陆续量产，公司前三季度业绩实现稳步增长。
2025年前三季度，公司实现营收7.16亿元、同比增长11.31%，实现归母净利润1.26亿元、同比增长17.63%；其中，第三季
度公司实现营收3.10亿元、同比增长16.25%、较第二季度营收增速抬升10.59个百分点，实现归母净利润0.59亿元、同比
增长17.93%、较第二季净利润增速抬升1.81个百分点，单季度营收及净利润均呈加速增长态势。对于公司2025年前三季度
业绩稳步增长，预计主要有两个方面原因：（1）据国防部网站发布，2025年度我国财政安排国防支出预算1.81万亿元、
比上年执行数增长7.2%；在强军思想指引下，包括红外光电在内的军用装备市场需求持续增加。（2）据公司2025半年报
披露，非制冷红外产品和光学产品已开始批量供应、为公司贡献收入。
在制冷红外领域，公司锑化物制冷红外基本盘稳固，并已实现II类超晶格探测器中试级别生产能力。（1）锑化物制
冷红外方面，公司主要采用的锑化物制冷红外技术路线有别于多数竞争对手的碲镉汞技术路线、形成较强的差异化竞争优
势；据2025半年报披露，公司锑化铟系列产品已获得下游市场的充分检验和广泛认可，是现阶段公司制冷红外产品销量的
主要构成。（2）而在前瞻布局的II类超晶格（T2SL）制冷型红外方面，公司于2023年研制出II类超晶格探测器，是国内
少数掌握II类超晶格探测器生产技术的企业之一。为夯实其先发优势，公司在成都II类超晶格探测器量产基地完工投入使
用前、先行搭建了中试级别的生产环境，据公司招股书及2025半年报披露，公司现已具备II类超晶格探测器中试级别生产
能力、且II类超晶格探测器量产产线预计在2025年内实现投产；同时考虑到现有镜头产品生产以中波制冷型、长波非制冷
型为主，公司拟通过“超精密长波红外镜头产线建设项目”与长波T2SL探测器技术形成有效配合，进而实现长波及甚长波
制冷型红外整机产品能力。截至目前，该业务仍处于发展初期阶段但未来增长潜力较大。
公司非制冷红外产品及光学产品已开始批量供应，成为公司业绩增长的新动力。（1）在非制冷探测器领域：据2025
年7月公告披露，公司的非制冷探测器目前以像元间距12um的640面阵型为主，性能已达国内头部企业主流水平；2024年相
关产品收入同比增长超3倍、成为公司业绩新增长极。未来，公司还将在巩固红外枪瞄、户外观测等成熟市场的同时，重
点向机器人、智能驾驶、无人机等新兴领域拓展；据公司可转债募集说明书披露，公司于2025年4月参股了从事具身智能
产品及服务的浙江石虎山具身智能科技有限公司、持有其10%的股权。为顺应下游市场需求，公司积极扩大非制冷红外产
品产能，其中上海非制冷探测器封装线预计在2025年内投入使用，并拟通过“非制冷红外探测器建设”可转债项目新建非
制冷红外探测器陶瓷封装线和WLP、COB封装线。（2）在精密光学领域：公司现已具备完整的光学设计、镜片加工、镀膜
、镜头装配和调试能力。在市场推广方面，公司将进一步丰富产品线，发挥与制冷、非制冷红外客户资源的协同效应；而
在产能建设方面，杭州光学产线扩产项目预计在2025年内投入使用、项目达产后可获得16,000片/年的高端光学镜片生产
加工能力。
公司积极开展“近红外APD光电探测器产线建设”、“中波红外半导体激光器建设”等项目，实施“延链补链”，为
公司长远发展奠定良好基础。（1）公司拟开展“近红外APD光电探测器产线建设项目”，助力公司实现全光段覆盖。APD
光电探测器利用半导体材料内的雪崩效应来放大光电流，具备高灵敏度、低噪声、快速响应、高量子效率等显著优势，可
广泛应用于激光制导、激光通信、激光雷达等领域；目前公司在中波红外、长波红外领域已有较为完善的产品布局，但在
APD光电探测器所属的近红外波段领域布局相对薄弱，因此项目的实施有望补全公司光电产品的波长覆盖范围。（2）公司
拟开展“中波红外半导体激光器建设项目”，继续拓展上游关键零部件。中波红外半导体激光器属于量子级联激光器，在
工艺原理方面与公司研制的T2SL探测器大部分一致，且公司已掌握激光器能带结构设计、低维多层材料组分精确表征和控
制、材料生长缺陷控制等技术难点，为项目顺利实施提供重要保障。据可转债募集说明书披露，中波红外半导体激光器在
特种装备、环保、医疗等领域应用广泛，能够用于红外对抗、监测大气环境、监测痕量气体等，具有广阔市场前景。
投资建议：公司2025年前三季度业绩基本符合预期；展望2025全年，在国防建设持续加强的背景下，公司制冷红外产
品的需求有望保持稳定。长期来看，公司已建立以锑化物技术路线制冷红外产品为优势、II类超晶格制冷红外产品为前瞻
布局、非制冷红外产品和光学产品快速突破的业务格局，并将业务进一步延伸至近红外波段及红外半导体激光器领域，助
力未来业绩稳健向好。根据公司最新业绩情况，我们对盈利预测进行调整，预计2025-2027年公司营业收入分别为11.28亿
元、14.82亿元、20.20亿元，同比增速分别为17.4%、31.3%、36.4%；对应归母净利润分别为2.08亿元、2.74亿元、3.78
亿元，同比增速分别为20.2%、31.9%、38.2%；对应EPS分别为1.16元/股、1.53元/股、2.11元/股，对应PE分别为39.0x、
29.6x、21.4x（以11月11日收盘价计算），维持“增持”评级。
风险提示：对探测器主要供应商依赖的风险、外购探测器导致毛利率较低和主营业务毛利率下降的风险、质量控制相
关的风险、军工资质延续的风险、政策超预期变化等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：38家
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2026-04-28│国科天成(301571)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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一、简要介绍基本情况
（一）2025年度经营情况
2025年，公司实现营业收入 110,338.54万元，同比增长 14.86%；归属于上市公司股东的净利润 20,412.20 万元，
同比增长 18.21%。各项发展战略稳步推进，经营业绩持续向好。
（二）2026年第一季度经营情况
2026 年第一季度，公司实现营业收入 2.00 亿元，较上年同期增长67.13%；归属于上市公司股东的净利润 2492.11
万元，较上年同期增长88.62%。
二、互动交流环节
Q1、2025年及 2026年第一季度，公司光电业务收入中的制冷红外、非制冷红外、精密光学大致占比和同比增速分别
是多少？
回复：
（1）2025 年公司光电业务收入中，制冷红外产品占比接近 6 成，收入同比小幅增长；非制冷红外产品占比约 1.5
成，收入同比增长约 70%；精密光学产品占比约 2成，收入同比增长约 120%。
（2）2026年第一季度公司光电业务收入中，制冷红外产品占比约 4成，收入同比增速约 25%；非制冷红外产品占比
增至 3成左右，收入同比增幅约 6倍以上；精密光学占比增至 3成左右，同比增幅 1倍以上。2025年第一季度公司非制冷
红外和精密光学产品的收入基数较小，2025年以来公司量产交付能力提升，所以收入占比提高且同比增速较快。
Q2、2025年公司制冷红外产品收入中，锑化铟与Ⅱ类超晶格技术路线各自的收入占比多少？未来发展如何看？
回复：
（1）2025年公司 II类超晶格路线产品收入金额约 7000万元，占制冷红外产品收入的比例约 13%，收入金额及占比
仍明显低于锑化铟系列产品，但增速较快。
（2）公司锑化铟系列产品在下游特别是国防装备领域的市场认可度较高，已形成较强的市场竞争力、知名度和稳定
的客户群体，预计未来一定时间内仍是公司制冷红外收入的重要来源。
（3）II类超晶格技术是公司及制冷红外行业共识的未来发展方向，可用于制备中波、长波、双色、中波 hot 等不同
类型的制冷探测器，满足高中低端市场的不同需求。目前市场上以推广中波 hot 型 II类超晶格探测器为主，主要系其具
有高工作温度、小体积、低成本等优势，在国防和民用（如工业检测、风机监测、森林防火、气体监测等）等场景均有应
用需求，预计将成为公司制冷红外产品收入的重要增长点。
Q3、Ⅱ类超晶格技术路线是公司发展重心之一，目前最大的限制是否主要是在产能？年报提到公司已具备中试线交付
能力，量产线预计将在 2026年底前投产，产能预计提升多少？未来如何规划？
回复：
II类超晶格探测器的市场认可度和需求量已经逐步起来，对公司而言，产能是目前发展的主要限制之一，但随着公司
成都 II类超晶格探测器量产线在 2026年四季度投产，公司产能预计将得到大幅提升，预计能够满足公司未来一定时间的
需求，但具体产能数据暂时不便透露。
Q4、公司非制冷红外产品主要出售哪类产品？为什么不做整机？公司非制冷红外业务的发展目标是什么？
回复：
（1）公司非制冷红外产品销售形式以探测器、机芯为主，很少做面向最终应用场景的整机类产品。主要原因为：整
机产品需要根据不同应用场景及终端客户需求做大量针对性开发，同时还需要大量人员、管理成本、销售渠道建设等方面
的投入，因此公司决定发挥自身优势，主要做上游探测器等标准化程度较高的核心器件，出售给集成商后由其进一步集成
开发为不同场景所需的应用级产品，通过与这些中游集成商的合作降低自身投入并实现产能快速消化。
（2）公司未来将继续采用以探测器、机芯为主的出货形式，逐步完成两轮扩产（即上海非制冷探测器产线项目、可
转债募投项目之一的非制冷探测器扩产项目），力争成为国内非制冷红外行业的头部企业之一。
Q5、战略拓展上，公司前期公告收购南京晨锐腾晶并切入激光领域，是有什么战略规划？
回复：
（1）晨锐腾晶是国内射频二氧化碳激光器领域最具竞争力的企业之一，市场知名度和认可度较高，盈利能力较强，
现金流稳健，在众多民用领域已具有广泛和成熟的应用。公司高度认可晨锐腾晶的技术、产品和市场能力，本次收购是公
司快速切入激光领域的重要布局。
（2）公司致力于打造完整的光电对抗产品能力，而红外激光器能够对红外探测器进行有效干扰、致眩乃至致盲，因
此红外探测器和红外激光器属于“矛”与“盾”的关系。公司在红外探测器方向的布局已经较为完善，同时前期已经自行
研发了中波半导体红外激光器，能够对中波制冷红外探测器实现光电对抗；晨锐腾晶的二氧化碳激光器属于长波红外激光
，能够对长波非制冷红外探测器实现光电对抗，帮助公司建立起覆盖中、长波红外激光的光电对抗产品体系。
Q6、公司 2025年 11月 13日投资并参股设立了从事无人机相关业务的国科星达，是基于怎样的考虑和规划？
回复：
国科星达主要从事无人机研发、生产和销售业务，而无人机是红外等光电产品的下游代表性应用场景之一，因此，国
科星达可以为国科天成红外探测器等光电产品提供性能验证和改进平台，帮助公司提高现有光电产品在无人机场景中的性
能表现和适配性，进而实现光电业务与无人机业务的协同发展。此外，公司对无人机行业本身的发展前景亦秉承乐观态度
。
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