研报评级☆ ◇301571 国科天成 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.94│ 0.96│ 1.14│ 1.81│ 2.53│ 3.40│
│每股净资产(元) │ 9.12│ 10.21│ 11.37│ 12.86│ 15.03│ 17.92│
│净资产收益率% │ 10.33│ 9.43│ 10.01│ 14.02│ 16.81│ 18.92│
│归母净利润(百万元) │ 126.79│ 172.67│ 204.12│ 324.14│ 454.01│ 609.36│
│营业收入(百万元) │ 701.58│ 960.64│ 1103.39│ 1513.12│ 2063.02│ 2716.39│
│营业利润(百万元) │ 142.98│ 195.44│ 238.09│ 377.68│ 528.99│ 710.01│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-26 买入 首次 81.45 1.81 2.53 3.40 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-26│国科天成(301571)InSb制冷红外领跑者，品类扩张贡献成长弹性 │西南证券 │买入
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推荐逻辑：1）红外热像仪是军事被动感知核心，随着低成本武器装备、民用需求释放，行业有望步入景气上行期，2
021-2025年全球军用/民用红外市场规模CAGR分别3.8%/8.8%，我国红外渗透率更低、景气度更高。2）公司以InSb路线差
异化竞争，过往业绩增速快于行业，2020-2025年营收/归母净利润CAGR分别47.3%/40.1%，同时布局新一代T2SL制冷和非
制冷产品，成长弹性可期。
InSb制冷红外民营龙头，产品、客户持续拓展。国科天成是国内InSb制冷型红外民营龙头，2014年成立，2024年创业
板上市，成立初期中科院战略入股并为公司发展导航业务提供必要支持，2019年转型红外光电业务，通过产品、供应链、
客户的不断拓展实现业绩快速增长，2020-2025年营收/归母净利润CAGR分别47.3%/40.1%；目前公司已成为国内少数同时
具备制冷、非制冷红外探测器和精密光学产品的厂商，与主要大型军工集团建立合作，并不断向民用领域拓展。
制冷红外技术加速迭代，非制冷打开民用空间。1）红外热像仪是军事被动感知核心，并不断向民用领域渗透，2025
年全球军用/民用市场市场规模分别115.6/85.3亿美元，2021-2025年CAGR分别3.8%/8.8%；2）我国制冷型红外技术以MCT
路线为主，近年InSb路线凭借低成本、高稳定性优势不断渗透，同时T2SL作为下一代制冷红外技术，兼具波长覆盖全、高
稳定性等优势，近年民企纷纷加速布局；非制冷型红外具备体积小、低成本优势，在低成本军用及民用场景渗透空间大，
如无人机、单兵装备、瞄具及安防、辅助驾驶、工业检测等。
公司以InSb路线差异化竞争，T2SL和非制冷贡献成长弹性。1）InSb：制冷红外多数厂商聚焦MCT路线，公司以InSb路
线差异化竞争，锁定上游探测器产能、性价比优势突出；2）T2SL：公司2022年起布局T2SL路线，工艺领先、产业链高度
垂直整合，预计2026年底前成都产线投产；3）非制冷：公司2021年开发出非制冷红外产品，聚焦上游探测器、机芯等高
壁垒环节，产品性价比突出、瞄具场景具备算法优势，预计2026年中前非制冷探测器产能投产。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS为1.81元、2.53元、3.40元，当前股价对应动态PE分别为34、24、18倍；
给予2026年45倍PE，对应目标价81.45元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：InSb产品渗透不及预期风险；T2SL产品放量不及预期风险；军品审价风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-20│国科天成(301571)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请问：与晨锐腾晶公司的交易完成没有？一季度的收益包括晨锐腾晶它的收益吗？
答：投资者您好！公司 2026 年一季报不包含晨锐腾晶收益。公司于 2026 年 4月 15日召开董事会审议通过了收购
晨锐腾晶 51%控股权的议案，双方正式签署协议并生效，目前正在办理工商变更登记手续中，工商变更登记后公司将及时
公告。
2、你好！罗总，方便介绍贵公司的制冷红外与非制冷红外产品的区别和用途吗？
答：投资者您好！制冷红外和非制冷红外产品的区别主要包括性能和价格两方面。制冷红外相较于非制冷红外产品在
性能上有明显优势，特别是探测距离和灵敏度方面，但其价格远高于非制冷红外，因此主要用于追求性能的场景，比如防
务装备、高端检测、远距离监控等；非制冷红外在成本、功耗、体积、寿命等方面有优势，可广泛用于探测距离较近、对
轻量化和性价比要求较高的领域。
3、请问公司具备锑化铟激光器的研发和制造能力吗？
答：投资者您好！公司有锑化铟系列的制冷红外产品，但没有锑化铟激光器产品。
4、公司的光电产品市场份额如何？
答：投资者您好，公司光电业务经营数据请参见公司披露的定期报告，公司的市场份额请以权威市场调研报告为准。
5、领导，您好！我来自四川大决策请问，公司红外探测器产品的主要技术路线是什么（制冷型/非制冷型）？在国内
市场的份额大约是多少？
答：投资者您好，公司已经建立了以锑化物技术路线制冷红外为优势特色，非制冷红外和光学产品快速发展的业务格
局， 是目前国内少数同时具备制冷红外探测器、非制冷红外探测器和精密红外镜头研制生产能力的民营红外厂商之一。
公司的市场份额请以权威市场调研报告为准。
6、领导您好，请问可转债进度如何了？
答：投资者您好，公司可转债目前正处于交易所审核过程中，具体请以深圳证券交易所审核信息和公司公开披露信息
为准。
7、你好，贵公司现金流如何呢？
答：投资者您好，目前公司现金流整体稳健安全，财务结构健康。现阶段公司处于业务快速扩张期，在手订单充足，
优质项目持续落地，同时积极优化备货策略、加快账款回笼，大力拓展回款更高效的民用市场。后续现金流将稳步向好，
长期具备充足改善空间与强劲支撑力。
8、公司上市快两年了，官网一直显建设中，什么原因？
答：投资者您好！公司产品主要面向企事业单位销售，基本无面向个人客户的业务，目前官网尚未完成建设，不影响
公司正常业务开展。
9、@保荐代表人 彭凯 领导好！公司现在经营情况如何？为什么股价一直下跌？公司对自身管理和市值管理没信心？
或是公司为了增发而压价？还是生产一般二季度业绩不符合预期？公司的光电产品市场份额如何？
答：投资者您好，公司经营情况良好，具体参见公司披露的定期报告。股票二级市场价格受多种因素综合影响，公司
将持续以扎实的业绩和创新的技术驱动内在价值增长，积极回报股东信任。公司光电产品市场份额请以权威市场调研报告
为准。
10、董事长先生作为一家上市公司，请问贵公司重视公司股票市值管理吗？谢谢您的回复
答：投资者您好！公司管理层致力于持续提升企业经营业绩和核心价值，同时也高度重视投资者利益和资本市场沟通
，将持续以扎实的业绩和创新的技术驱动内在价值增长，积极回报股东信任。
11、公司现在经营情况如何？为什么股价一直下跌？公司对自己管理和市值管理没信心？
答：投资者您好！股票价格受经济环境、市场情绪、资金偏好等多种复杂因素的综合影响，管理层对公司发展战略和
业务布局均有清晰规划并保持高度信心，未来将继续专注主营业务，以扎实的业绩和创新的技术驱动内在价值增长。
12、董事长罗先生，请问董事长先生您关心贵公司的股价吗？请问您作为上市公司董事长关注股市行情吗？关注自己
公司的股价吗？现在创业板行情一片大好，但是国科天成的股价还停留在二零二四年十月份的位置，落后创业板指数七八
十个百分点，请问董事长先生有何感想？您不重视公司的市值管理吗？
答：投资者您好！股票二级市场价格受宏观经济、市场情绪及资金偏好等多重复杂因素综合影响，公司将持续以扎实
的业绩和创新的技术驱动内在价值增长。同时，公司重视资本市场沟通，将严格按照监管要求通过业绩说明会、机构调研
等多种形式对接机构及广大投资者，积极回报股东信任。
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参与调研机构：38家
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2026-04-28│国科天成(301571)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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一、简要介绍基本情况
（一）2025年度经营情况
2025年，公司实现营业收入 110,338.54万元，同比增长 14.86%；归属于上市公司股东的净利润 20,412.20 万元，
同比增长 18.21%。各项发展战略稳步推进，经营业绩持续向好。
（二）2026年第一季度经营情况
2026 年第一季度，公司实现营业收入 2.00 亿元，较上年同期增长67.13%；归属于上市公司股东的净利润 2492.11
万元，较上年同期增长88.62%。
二、互动交流环节
Q1、2025年及 2026年第一季度，公司光电业务收入中的制冷红外、非制冷红外、精密光学大致占比和同比增速分别
是多少？
回复：
（1）2025 年公司光电业务收入中，制冷红外产品占比接近 6 成，收入同比小幅增长；非制冷红外产品占比约 1.5
成，收入同比增长约 70%；精密光学产品占比约 2成，收入同比增长约 120%。
（2）2026年第一季度公司光电业务收入中，制冷红外产品占比约 4成，收入同比增速约 25%；非制冷红外产品占比
增至 3成左右，收入同比增幅约 6倍以上；精密光学占比增至 3成左右，同比增幅 1倍以上。2025年第一季度公司非制冷
红外和精密光学产品的收入基数较小，2025年以来公司量产交付能力提升，所以收入占比提高且同比增速较快。
Q2、2025年公司制冷红外产品收入中，锑化铟与Ⅱ类超晶格技术路线各自的收入占比多少？未来发展如何看？
回复：
（1）2025年公司 II类超晶格路线产品收入金额约 7000万元，占制冷红外产品收入的比例约 13%，收入金额及占比
仍明显低于锑化铟系列产品，但增速较快。
（2）公司锑化铟系列产品在下游特别是国防装备领域的市场认可度较高，已形成较强的市场竞争力、知名度和稳定
的客户群体，预计未来一定时间内仍是公司制冷红外收入的重要来源。
（3）II类超晶格技术是公司及制冷红外行业共识的未来发展方向，可用于制备中波、长波、双色、中波 hot 等不同
类型的制冷探测器，满足高中低端市场的不同需求。目前市场上以推广中波 hot 型 II类超晶格探测器为主，主要系其具
有高工作温度、小体积、低成本等优势，在国防和民用（如工业检测、风机监测、森林防火、气体监测等）等场景均有应
用需求，预计将成为公司制冷红外产品收入的重要增长点。
Q3、Ⅱ类超晶格技术路线是公司发展重心之一，目前最大的限制是否主要是在产能？年报提到公司已具备中试线交付
能力，量产线预计将在 2026年底前投产，产能预计提升多少？未来如何规划？
回复：
II类超晶格探测器的市场认可度和需求量已经逐步起来，对公司而言，产能是目前发展的主要限制之一，但随着公司
成都 II类超晶格探测器量产线在 2026年四季度投产，公司产能预计将得到大幅提升，预计能够满足公司未来一定时间的
需求，但具体产能数据暂时不便透露。
Q4、公司非制冷红外产品主要出售哪类产品？为什么不做整机？公司非制冷红外业务的发展目标是什么？
回复：
（1）公司非制冷红外产品销售形式以探测器、机芯为主，很少做面向最终应用场景的整机类产品。主要原因为：整
机产品需要根据不同应用场景及终端客户需求做大量针对性开发，同时还需要大量人员、管理成本、销售渠道建设等方面
的投入，因此公司决定发挥自身优势，主要做上游探测器等标准化程度较高的核心器件，出售给集成商后由其进一步集成
开发为不同场景所需的应用级产品，通过与这些中游集成商的合作降低自身投入并实现产能快速消化。
（2）公司未来将继续采用以探测器、机芯为主的出货形式，逐步完成两轮扩产（即上海非制冷探测器产线项目、可
转债募投项目之一的非制冷探测器扩产项目），力争成为国内非制冷红外行业的头部企业之一。
Q5、战略拓展上，公司前期公告收购南京晨锐腾晶并切入激光领域，是有什么战略规划？
回复：
（1）晨锐腾晶是国内射频二氧化碳激光器领域最具竞争力的企业之一，市场知名度和认可度较高，盈利能力较强，
现金流稳健，在众多民用领域已具有广泛和成熟的应用。公司高度认可晨锐腾晶的技术、产品和市场能力，本次收购是公
司快速切入激光领域的重要布局。
（2）公司致力于打造完整的光电对抗产品能力，而红外激光器能够对红外探测器进行有效干扰、致眩乃至致盲，因
此红外探测器和红外激光器属于“矛”与“盾”的关系。公司在红外探测器方向的布局已经较为完善，同时前期已经自行
研发了中波半导体红外激光器，能够对中波制冷红外探测器实现光电对抗；晨锐腾晶的二氧化碳激光器属于长波红外激光
，能够对长波非制冷红外探测器实现光电对抗，帮助公司建立起覆盖中、长波红外激光的光电对抗产品体系。
Q6、公司 2025年 11月 13日投资并参股设立了从事无人机相关业务的国科星达，是基于怎样的考虑和规划？
回复：
国科星达主要从事无人机研发、生产和销售业务，而无人机是红外等光电产品的下游代表性应用场景之一，因此，国
科星达可以为国科天成红外探测器等光电产品提供性能验证和改进平台，帮助公司提高现有光电产品在无人机场景中的性
能表现和适配性，进而实现光电业务与无人机业务的协同发展。此外，公司对无人机行业本身的发展前景亦秉承乐观态度
。
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