研报评级☆ ◇301606 绿联科技 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 5 0 0 0 0 5
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 26 4 0 0 0 30
1年内 26 4 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.04│ 1.11│ 1.70│ 2.43│ 3.24│ 4.18│
│每股净资产(元) │ 4.68│ 6.98│ 8.15│ 9.99│ 12.35│ 15.38│
│净资产收益率% │ 22.19│ 15.96│ 20.84│ 24.57│ 26.63│ 27.83│
│归母净利润(百万元) │ 387.52│ 462.28│ 704.59│ 1006.65│ 1343.10│ 1733.04│
│营业收入(百万元) │ 4802.65│ 6169.67│ 9490.74│ 12965.24│ 16800.32│ 21086.03│
│营业利润(百万元) │ 437.73│ 517.47│ 811.71│ 1146.86│ 1538.48│ 1990.61│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-13 买入 维持 --- 2.23 3.21 4.25 长江证券
2026-09-02 买入 维持 73.28 2.29 2.96 3.78 东方证券
2026-08-27 买入 维持 --- 2.25 2.80 3.60 东吴证券
2026-08-26 买入 维持 --- 2.28 2.95 3.78 国盛证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.41 3.19 3.89 申万宏源
2026-06-16 未知 未知 --- --- --- --- 国海证券
2026-06-16 买入 维持 --- 2.39 3.16 4.09 长江证券
2026-06-02 增持 首次 93.9 2.62 3.39 4.28 国信证券
2026-05-31 未知 未知 --- --- --- --- 国海证券
2026-05-29 买入 调高 --- 2.47 3.25 4.21 华源证券
2026-05-11 买入 维持 --- 2.57 3.44 4.42 长江证券
2026-05-07 买入 首次 94.68 2.38 3.15 4.08 国投证券
2026-05-05 增持 维持 --- 2.41 3.25 4.22 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 2.49 3.31 4.14 华安证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.55 3.45 4.54 开源证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.57 3.73 5.11 国盛证券
2026-04-28 增持 维持 --- 2.43 3.24 4.26 财通证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.20 2.97 3.71 申万宏源
2026-04-28 买入 维持 --- 2.51 3.36 4.42 银河证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.40 3.15 3.98 东吴证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.83 3.67 4.78 国金证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.44 3.23 4.21 长江证券
2026-04-10 买入 维持 --- 2.39 3.19 3.91 华安证券
2026-04-06 买入 维持 81.34 2.41 3.18 3.99 东方证券
2026-04-03 买入 维持 87.9 2.46 3.16 3.96 国泰海通
2026-04-03 买入 维持 --- 2.43 3.14 4.32 天风证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.20 2.97 3.71 申万宏源
2026-04-01 买入 维持 --- 2.37 3.15 3.99 东吴证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.53 3.66 5.03 国盛证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.42 3.27 4.30 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-13│绿联科技(301606)2026中报点评：收入增长强劲，成本波动不改盈利提升趋势│长江证券 │买入
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事件描述
2026H1公司收入同比增长51%，归母净利润以及扣非净利润同比增长57%/63%，2026Q2公司收入同比增长49%，归母以
及扣非净利润同比增长55%/62%。
事件评论
2026上半年，公司营业收入保持快速增长，主因充电及存储品类快速增长，且海外及线下渠道迎来快速扩张。2026H1
公司营收同比增长51%，分产品来看，充电/办公/影音/存储分别增长50%/45%/39%/86%，毛利率同比变动2.2%/2.2%/1.5%/
5.5%个百分点。分渠道来看，公司线下渠道占比持续提升，海外市场保持高增，境内/境外营业收入分别增长23%/69%，线
上/线下营业收入分别增长46%/65%。
2026Q2，公司毛销差率同比提升，新品投入使得研发费用率提升。收入端，2026Q2公司收入同比增长49%，延续高增
趋势，预计主因海外以及国内即时零售渠道保持高增。从盈利端，2026Q2公司毛利率同比提升3.1个百分点，预计公司产
品升级驱动毛利率提升；公司销售费用率同比下降0.5个百分点，管理/研发/财务费用率同比变动-0.1/1.7/1.1个百分点
，所得税率同比下降1.4个百分点，综合来看公司归母净利率保持稳定。
当前公司将AI能力深度植入各系列产品，下半年将推出智慧生活品类新品，打造生态闭环。充电方面，公司同步将AI
能力深度植入充电体系，依托AIoT物联与Matter协议生态实现跨平台互联与场景联动，推动产品向智慧能源管理终端演进
；智能办公产品中：在AI重塑个人工作方式的趋势下，高速数据传输、多屏协作与稳定组网已构成个人AI工作流的物理基
座。智能存储产品：旗舰款iDX6011Pro搭载本地大模型、雷电4接口，可充分满足中小型团队、专业创作者的高强度存储
及本地AI算力需求。目前核心品类已覆盖充电创意、智能办公、智能影音及智能存储四大领域，下半年还将推出智慧生活
品类新品，逐步完善全产品线布局，打造移动办公、居家生活及户外出行的生态闭环，全方位满足用户多元化需求。
投资建议：公司上半年以来收入端增长强劲，成本波动不改盈利端增长趋势，后续来看：1）产品端，主业基本盘强
劲、NAS品类在成本通胀扰动仍实现高增、毛利率提升。2）渠道端，公司国内市场凭借线下渠道的投入保持稳健增长。当
前时点，公司正处于渠道和区域延展的扩张期，产品创新下梯队逐渐完善，综合来看品牌势能处于持续提速的阶段。展望
后续，国内品牌升级的投入效益有望体现，海外凭借电商以及线下的陆续铺设下实现高速增长。产品端而言，公司NAS产
品在硬件和AI领域具备非常强的卡位、横向延伸智能硬件的生态、纵向受益AI应用爆发&延展软件能力。综合来看，我们
预计公司2026-2028年归母净利润将实现9.2、13.3、17.6亿元，给予“买入”评级。
风险提示
1、关税政策持续波动；2、海外终端需求放缓；3、NAS产品推进不达预期、竞争格局恶化；4、充电宝产品存在安全
隐患。
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2026-09-02│绿联科技(301606)2026年中报点评：Q2延续高增，盈利能力保持提升 │东方证券 │买入
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四大品类协同增长、存储更亮眼，境外(欧美)占比进一步提升。1)公司H1营收58.2亿元/+50.9%(yoy、下同)，归母净
利4.31亿元/+56.9%，扣非4.2亿元/+62.6%。2)分季度：Q1/2营收增速分别53.4/48.7%，归母净利增速分别58.1/55.4%，
扣非增速分别62.7/62.4%。3)H1营收分渠道、亚马逊/线下占比提升：亚马逊营收22.8亿元/+71.8%占比39.2%，京东5.08
亿元/-0.9%占比8.7%，天猫4.3亿元/+0.8%占比7.4%；线下渠道16.7亿元/+65.3%占比28.7%。4)H1营收分品类、存储占比
提升：充电创意营收26.7亿元/+50%，智能办公15亿元/+45.4%，智能影音8.8亿元/+39.2%，智能存储7.7亿元/+85.5%。5)
H1营收分区域、欧美占比提升：中国内地营收19.3亿元/+23.5%占比33.1%，欧洲14亿元/+89.3%占比24.1%，亚洲(不含中
国内地)12.8亿元/+39.8%占比22%，美洲10.7亿元/+91%占比18.4%。
盈利能力保持提升，经营现金流有所波动。1)毛利率39.2%/+2.2pct，其中充电/办公/影音/存储毛利率分别38.3/42.
3/42.3/33.1%，同比分别+2.24/+2.24/+1.5/5.45pct；净利率7.43%/+0.34pct。我们认为因收到美国关税退款0.64亿元(
扣减销售成本)、产品销售价格上涨及品牌势能强化。2)费用率30.14%/+1.82pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别1
9.8/3.49/6/0.86%，同比分别-0.72/-0.19/+1.5/+1.22pct。3)经营净现金流-0.7亿元(上年同期810万元)，主要因经营采
购、职工薪酬、税费缴纳支付的现金较同期增加。4)截止H1末存货24.58亿元、环比+22.9%，主要因制成品存货水平随收
入增长而上升，以及扩大零部件直接采购(尤其是用于NAS的零部件)；其中制成品19.95亿元、环比+12.6%、原材料5.25亿
元、环比+84.3%。
港股IPO已获备案，NAS矩阵。1)发行境外上市股份(H股)已获中国证监会备案，有望进一步提升国际化品牌形象、强
化品牌势能。2)公司已构建覆盖家庭入门级至专业旗舰级的多档NAS产品矩阵，NAS业务将作为生态核心，将进一步联动旗
下全品类产品，持续拓展功能边界。
考虑原材料涨价压力及基数影响，我们预测2026-28年归母净利分别9.5/12.3/15.66亿元(此前预测10.01/13.19/16.5
6亿元)，参考可比公司调整后平均估值，给予公司2026年32倍PE，对应目标价约73.28元，维持“买入评级”。
风险提示：国际贸易环境与摩擦风险、行业竞争加剧的风险、NAS产品发展不及预
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2026-08-27│绿联科技(301606)2026年半年报点评：归母净利润同比+57%，线下渠道高增，│东吴证券 │买入
│品牌升级促毛利率增长 │ │
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业绩简评：2026H1公司实现营业收入58.21亿元，同比增长50.92%；归母净利润4.31亿元，同比增长56.90%；扣非归
母净利润4.20亿元，同比增长62.59%。对应2026Q2，公司实现营业收入30.22亿元，同比增长48.67%；归母净利润1.93亿
元，同比增长55.41%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长62.42%。
毛利率同比改善，研发与汇兑影响Q2利润率。2026Q2毛利率/销售净利率39.11%/6.44%，同比+3.05pct/+0.29pct，我
们认为毛利率提升主要因美国关税退回冲减成本。销售费用率20.56%，同比-0.50pct；管理费用率3.64%，同比-0.09pct
；研发费用率6.26%，同比+1.69pct，单Q2研发费用1.89亿元，同比增长103.57%，公司披露系研发团队规模扩大、薪酬增
加；财务费用率0.79%，同比+1.09pct，单Q2财务费用2,389.59万元（上年同期-616.99万元），公司披露系汇率波动致汇
兑收益减少。
智能存储收入同比增长86%，充电基本盘仍跑出50%增速。①智能存储（以NAS为核心）收入7.70亿元，同比增长85.53
%，占总营收13.22%，毛利率33.12%，同比+5.45pct，收入增速与毛利率升幅均为四大品类之首，毛利率仍最低；②充电
创意收入26.67亿元，同比增长50.02%，占总营收45.82%，毛利率38.31%，同比+2.24pct；③智能办公收入15.00亿元，同
比增长45.35%，毛利率同比提升2.24pct至42.26%；④智能影音收入8.77亿元，同比增长39.20%，毛利率同比提升1.50pct
至42.32%。
收入增量来自亚马逊与线下渠道，国内传统电商基本持平。2026H1亚马逊渠道收入22.80亿元，同比增长71.78%，占
总营收比重升至39.22%；京东收入5.08亿元，同比下降0.90%，天猫收入4.28亿元，同比增长0.76%，两者合计占比由2025
H1的24.31%降至16.10%。线下渠道收入16.67亿元，同比增长65.31%，占比升至28.67%，快于线上渠道整体的45.69%。分
地区看，境外收入38.88亿元，同比增长69.42%，毛利率44.08%；境内收入19.26亿元，同比增长23.46%，毛利率29.49%。
H股发行上市已获中国证监会备案。公司2026年2月2日向香港联交所递交H股发行上市申请，2026年8月6日收到中国证
监会备案通知书，2026年8月25日申请材料有效期到期后已向联交所重新递交材料。
盈利预测与投资评级：公司是全球3C消费电子品牌龙头，NAS第二增长曲线快速放量，海外线下核心零售渠道持续拓
展。考虑存储器价格上涨对NAS成本的压力、研发投入前置及汇兑损益转负，我们将公司2026-2028年归母净利润预期由10
.0/13.1/16.5亿元下调至9.4/11.6/14.9亿元，对应同比+33%/+24%/+28%，当前股价对应PE为24/19/15倍，维持"买入"评
级。
风险提示：存储器等原材料价格上涨，汇率波动，关税及地缘政治风险，新品表现不确定性等。
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2026-08-26│绿联科技(301606)业绩持续超预期，海外表现靓眼 │国盛证券 │买入
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绿联科技发布2026年中报。公司26H1实现收入58.2亿元，同比+50.9%，归母净利润4.3亿元，同比+56.9%。公司单Q2
实现收入30.2亿元，同比+48.7%，归母净利润1.9亿元，同比+55.4%。
充电类业务高增。分业务看，2026H1充电创意类收入同比+50.02%至26.67亿元，毛利率同比+2.24pct；智能办公收入
同比+45.35%至15亿元，毛利率同比+2.24pct；智能影音收入同比+39.2%至8.77亿元，毛利率同比+1.5pct；智能存储收入
同比+85.53%至7.7亿元，毛利率同比+5.45pct。分区域看，公司2026H1海外收入同比+69.4%至38.88亿元，毛利率同比+0.
59pct；国内收入同比+23.46%至19.26亿元，毛利率同比+2.04pct。分渠道看公司2026H1亚马逊收入同比增长71.78%，带
动线上总体收入同比增长45.69%，线下收入同比增长65.31%。公司进驻山姆、沃尔玛、Costco、BestBuy等全球零售连锁
渠道，同时在中国香港、美国、德国、日本等核心市场设立本地化运营子公司，搭建“1+N”服务响应框架。
盈利能力提升。1）毛利率：26Q2毛利率39.1%，同比+3.1pct；2）费用率：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别
为20.6%/3.6%/6.3%/0.8%，同比-0.5/-0.1/+1.7/+1.1pct。公司研发费用率增长主要系研发团队扩大、人员增长所致，财
务费用率变化主要系汇率波动导致汇兑收益减少所致；3）净利率：26Q2净利率6.4%，同比+0.3pct。
盈利预测与投资建议：考虑到2026年下半年面临基数压力会比上半年高，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润9
.45/12.25/15.67亿元，同比增长34.1%/29.7%/27.9%，维持买入”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧、行业需求不及预期、原材料价格上涨。
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2026-08-25│绿联科技(301606)2026年中报点评：26Q2业绩超预期，各业务板块均实现高增│申万宏源 │买入
│长 │ │
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事件：2026年8月24日，公司发布2026年中报，绿联科技26H1收入58.21亿元，YoY+51%；归母净利润4.31亿元，YoY+5
7%；扣非归母4.20亿元，YoY+63%。
投资要点：
26Q2公司业绩超预期。绿联科技2026H1实现收入58.21亿元，YoY+51%；归母净利润4.31亿元，YoY+57%；扣非归母4.2
0亿元，YoY+63%。其中，26Q2单季度实现收入30.22亿元，YoY+49%；归母净利润1.93亿元，YoY+55%；扣非归母1.88亿元
，YoY+62%。26Q2公司业绩超市场预期，预计主要系公司国内线下渠道及海外渠道高增长。
26H1公司各业务板块均保持高增长。公司基本盘业务方面，26H1充电创意产品实现销售收入26.67亿元，同比+50%；
智能办公产品实现销售收入15.00亿元，同比+45%；智能影音产品实现销售收入8.77亿元，同比+39%，各品类均保持高双
位数增长趋势。以NAS为代表的智能存储类方面，26H1年实现销售收入7.70亿元，同比+85%，作为第二增长曲线为公司贡
献增长弹性。公司已构建覆盖家庭入门级至专业旗舰级的多档位NAS产品矩阵，核心产品依托自研UGOSPro系统，搭载本地
AI算力，可实现文件智能打标、快速整理、语义检索照片文件、个人知识库总结等智能化功能。支持多盘位灵活扩容，通
过多重RAID与快照机制全面保障数据安全；旗舰款iDX6011Pro搭载本地大模型、雷电4接口，可充分满足中小型团队、专
业创作者的高强度存储及本地AI算力需求。分地区看，26H1公司境内收入19.26亿元，同比+23%，境外收入38.88亿元，同
比+69%。公司全面覆盖速卖通、Shopee、Lazada、Noon、TikTok等新兴平台，此外，在美国、加拿大、欧盟等发达国家和
地区，陆续建立了独立站点，并成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy、B＆H、MicroCenter，欧洲MediaMarkt，日本B
icCamera、YodobashiCamera等知名零售巨头渠道体系，海外市场已成为公司收入重要增长来源。
盈利能力同比提升。2026Q2公司实现毛利率39.11%，同比+3.05个pcts。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为
20.56%、3.64%，同比分别-0.50、-0.09个pcts。财务费用同比+1.09个pcts至0.79%。最终录得2026Q2净利率6.44%，同比
+0.29个pcts。
上调盈利预测，维持“买入”投资评级。26Q2公司业绩超预期，我们上调此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2
028年可实现归母净利润9.98、13.23、16.15亿元（前值为9.15、12.33、15.38亿元），同比分别+41.6%、+32.5%和+22.1
%，对应当前市盈率分别为20倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业及市场竞争加剧；海外经营环境变动；新产品销售及利润不及预期。
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2026-06-16│绿联科技(301606)专题报告系列二(无评级)：充电宝行业政策变革下，公司如│国海证券 │未知
│何建立先发优势 │ │
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本篇报告解决了以下核心问题：1、充电宝行业政策如何推动格局重塑？2、电动自行车的合规化路径有何借鉴意义？
3、公司凭借什么从行业洗牌中胜出？
政策围栏层层收紧，充电宝行业加速洗牌，低端出清打开增量空间。根据大数跨境公众号数据，预计全球移动电源市
场从2023年150亿美元扩容至2033年329亿美元，CAGR为8.4%。2023年8月3C认证被纳入强制管理，2024年8月起未获证产品
禁止出厂销售；2025年安全事故频发，多家头部品牌涉入大规模召回，民航局禁止无3C标识充电宝登机，市场恐慌情绪蔓
延；2025年8月新国标进一步将监管从“结果端”延伸至“过程端”；2026年4月新国标正式发布，对安全性能、循环寿命
等指标提出更高要求。3C认证向新国标迭代推动单台合规成本逐级抬升10%-30%，带动低端白牌加速出清约20%，根据奥维
云网公众号数据，2026年4月移动电源线上CR10已接近50%——低端市场（百元以下）急剧萎缩，中端（100-150元）由小
米、绿联科技承接，高端（150元+）格局相对稳定。
以电动自行车为镜，合规化推动集中度跃升，“先合规者先受益”。电动自行车行业与充电宝的监管路径高度一致，
2018年电动自行车启动整车3C认证，后因安全事故频发倒逼监管溯源至2024年的锂电池安全标准，并推出"白名单"制度对
企业端实施管理，实现对全生命周期的覆盖。对比来看，移动电源已完成对产品端（3C认证）和电芯端（新国标）的安全
监管，但缺少企业端的白名单制度。结果层面，2018年电动自行车3C认证将大批中小企业淘汰出局，根据轻出行报告公众
号数据，行业CR5从2019年约50%提升至2023年68%；根据M123跨境工具导航公众号数据，2024年锂电池新国标全面实施后C
R5进一步提升至75%。雅迪、爱玛作为行业龙头，凭借技术、资金实力与供应链优势，采取“全域适配+生态升级”战略，
实现从合规到品牌的跨越；台铃以“成本精控+场景聚焦”守住市场份额。
分散化供应链减少召回，以旧换新+绑定电池龙头主动构筑壁垒。根据第一财经相关资讯，移动电源核心零部件以电
芯为主，材料成本占比高达50%，行业普遍采用的集中化供应模式在安普瑞斯事件中暴露系统性风险。公司采用分散化采
购与委外加工模式，与湘凡科技、柏大电子、菲铃电子等多家中小供应商长期合作，生态式供应链模式有效分散单一供应
商依赖与产品安全风险。2025年5月公司官宣易烊千玺为全球品牌代言人，同年7月率先推出充电宝以旧换新计划，2026年
4月公司先后与ATL、比亚迪电池签署战略合作协议，围绕新国标电芯开展联合研发与量产。
风险提示：政策执行力度不及预期、竞争格局恶化风险、原材料及电芯成本上涨风险、新品推广不及预期、核心供应
商变动风险、不同产品并不具备完全可比性。
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2026-06-16│绿联科技(301606)系列深度之二：从硬件和软件视角，再读NAS成长空间 │长江证券 │买入
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引言：从硬件及软件视角再看NAS成长空间、竞争要素
前期我们重点探讨了从需求端NAS具备宽广成长空间，本文为系列深度篇二，从供给端分析入手，NAS作为存算一体的
设备，硬件决定了产品性能，软件决定了应用落地，重点分析公司在硬件和软件端的进步并构筑竞争力，以及在AI的浪潮
下NAS的产品定位如何升级。
消费级NAS：以存为主，自研迈向开放生态
消费级NAS的特点在于用户需求个性化丰富，涵盖了文件管理、多人共享、影视媒体、相册、AI应用等多类型需求，
背后需要丰富及实用的软件供给满足用户痛点，而我们发现公司通过自研+开放生态的方式，持续开拓NAS产品的应用丰富
性，具体而言，公司2024年底率先进行底层架构的切换，为软件的丰富性奠定了扎实基础。此外，公司逐步通过自研+第
三方的方式搭建从硬件、软件、用户的生态丰富性，从硬件方面，以NAS为载体，打通智能家居、车载、摄像提供存储和
计算中枢；从软件方面，公司引入应用商店、引入优质第三方开发者建立应用生态，同时公司上线私有云论坛，通过建立
社群获取更多的用户使用反馈并迭代软件能力。当前来看，虽然存储价格的上涨扰动短期需求，公司围绕NAS应用提升内
在竞争力，持续夯实龙头厂商地位。
AINAS：以算为核，打开产品天花板
AINAS与NAS的核心变化在于内置高性能的芯片算力，使设备在无需上云的前提下可直接运行大模型推理。AINAS迎来
爆发的原因：第一，随着模型、硬件、智能体的进步，本地部署的条件成熟、性价比优势逐步凸显；第二，AINAS作为本
地、大存储、多设备共享的特点，生态卡位关键，有望成为个人及小型企业的智能化数据中心；第三，随着AI功能的嵌入
，NAS的软件能力将迎来大幅提升、且用户通过自然语言将降低使用门槛，充分发挥NAS产品的潜力。因此，AINAS的诞生
将驱动产品从传统的存储设备向小型算力中心、家庭智能中枢转型，带来差异化的客群、打开行业天花板。从公司维度，
我们认为公司在AINAS领域前瞻布局和研发，并在2026Q1众筹销售表现迎来kickstarter榜单第三、NAS赛道第一的亮眼表
现，充分把握了NAS在AI时代下的新的增长入口。
投资建议：生态开放，前瞻布局
回顾公司战略，公司以生态开放策略提升内在竞争力，前瞻布局打开产品天花板：第一，公司以开放生态为入手，从
传统的硬件销售到构筑软件、硬件到用户社群的NAS生态体系，在存储成本上升的环境下提升软件内在竞争力，有望巩固
龙头地位。第二，在算力和模型架构进步的时代下，端侧AI产业迎来加速，AINAS有望从存储设备转型为个人小型的算力
中心以及家庭智能中枢，并为NAS行业带来差异化的人群打开天花板，公司前瞻布局产品研发引领行业技术前沿，同时探
索AINAS在应用的更多开发空间，我们认为AINAS产品有望成为公司私有云存储业务的第二增长驱动力，我们预计2026-202
8年公司归母净利润为9.9、13.1、17.0亿元，重点推荐。
风险提示
1、关税政策持续波动；2、海外终端需求放缓；3、NAS产品推进不达预期、竞争格局恶化；4、充电宝产品存在安全
隐患；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险
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2026-06-02│绿联科技(301606)从消费电子品类到AI家庭数据中枢，双轮驱动业绩增长 │国信证券 │增持
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公司主营消费电子品类，NAS存储业务增速快。公司主营3C消费电子产品的研发、生产及销售，以“绿联（UGREEN）
”品牌为核心，多个品类零售额排名全球前列。2025年营收94.91亿元，增长53.83%，其中充电创意类占比45.9%，智能办
公/影音分别占比25.62%/15.51%，智能存储（NAS）2020年推出至2025年占比达12.92%。渠道端，境外收入占比61.34%，
以欧美日为主。线上渠道收入占比74.16%，其中亚马逊36.81%，京东12.7%，天猫9.7%。
消费电子需求景气度高，数据与隐私刚需驱动NAS赛道扩容。受益于产品迭代升级，以及手机、电脑性能提升、接口
革新等带来的伴生性需求，以及AI智能化普及等，全球泛拓展科技消费品类有望加速增长，预计2024-2029年复合增速达
到13.4%（弗若斯特沙利文数据）。而NAS产品受益于数据生成量的爆发式增长持续推动存储需求攀升，预计迎来进一步高
成长窗口期，绿联作为全球消费级NAS零售额第一品牌，有望承接行业红利。
产品创新为增长内核，渠道拓展把握市场机遇。公司积极把握产品替换、需求升级的行业红利，以创新推动增长，尤
其围绕个性化、功能化的需求，让3C产品摆脱配件属性，成为居民智能生活场景的一部分。渠道端，进一步夯实欧美日市
场，积极拓展东南亚、拉美及中东等新兴市场，同时在全球设立本土化服务公司，以组织本地化赋能渠道深耕与用户运营
。
消费级NAS快速放量，绿联精准卡位建立龙头优势。公司创新推出上手难度及入门门槛更低的消费级NAS产品，目前已
成为消费级NAS全球第一品牌，零售额市占率17.5%。公司产品一是矩阵丰富且具备高性价比优势。此外，在软件生态层面
，保持1-2月/次的系统高频更新迭代，实现消费体验提升。多品类的优势亦实现了NAS与安防、充电等设备的跨品类协同
。同时，公司积极布局AINAS产品，推动硬件设备向“家庭智能数据中枢”进化。
盈利预测与估值：公司作为3C消费电子领域头部企业，一方面将持续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业
增长红利。另外积极推动产品向个性化、智能化及AI结合方向发展，带动中长期持续业绩增长。我们预计公司2026-2028
年分别实现归母净利润10.86/14.09/17.76亿元，增长54.17%/29.67%/26.1%。综合绝对及相对估值，认为公司2026年股票
合理估值区间在87.8-93.9元/股之间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、原材料价格上涨导致毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；智能存储业务
不及预期的风险。
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2026-05-31│绿联科技(301606)专题报告系列一：如何看待充电业务的内生增长动能 │国海证券 │未知
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本篇报告解决了以下核心问题：1、充电业务2023年以来高增的动力来源是什么？2、境外收入占比从45%快速提升至6
1%的驱动因素是什么？3、充电业务未来增量空间在哪里，产品与渠道如何支撑？
产品内生迭代驱动，充电业务多年保持高增态势。公司虽处3C配件低价竞争行业，但通过独立开发模具、技术迭代等
实力实现“用五星级酒店的实力去开沙县小吃”，2019-2025年公司营收从4.3亿元提升至43.6亿元，CAGR达到47%，毛利
率多年稳定保持在35%以上。从品类结构看，旅充/桌充接替线材成为主力，2020-2023H1三大品类合计占比维持70%以上，
境外销售增速加快驱动三个核心品类毛利率持续提升。公司充电业务逐步从“线+头”双品类驱动转向“线+头+宝+排+户
外”多品类矩阵，实现充电场景全覆盖，目前充电类SK达306个。新品不断推出帮助公司实现全功率、全场景、全价格带
覆盖，多场景布局驱动消费者在不同场景下对于公司的复购。
海外渠道加速渗透，境外营收占比升至61%且高增延续。亚马逊为公司主要渠道之一，充电品类方面主要销售精品充
电类等订单单价较高的产品，亚马逊平台销售占比从2022年的40%稳步提升至2025年的50%。境外营收占比从2022年的45%
增长至2025年的61%，公司通过建立品牌独立站、差异化产品、全球品牌代言人与统一视觉识别体系等措施带动境外营收
占比持续提升。公司加大营销投放，投放更多围绕品牌建设，通过NAS带动科技品牌形象树立以及易烊千玺全球代言人统
一品牌视觉，加大投放+品牌建设+高端品类扩张使得公司在高营收占比的情况下仍然保持高增长。
品牌升级打开增量空间，高端化与线下渠道双线推进。2025年7月苹果向第三方开放Qi2.2磁吸快充标准，第三方充电
器功率从此前的15W跃升至25W，公司在海外推出全球首款Qi2.2认证的MagFlow系列，以三合一桌充139.99$切入苹果全家
桶桌面充电场景，进一步建立高端科技品牌形象。根据测算，公司中高端产品占其亚马逊平台充电器总销售额的18%左右
，较iPhonePro系列76%的高端占比仍有较大提升空间；公司中高端产品系列较为丰富，未来有望通过MagFlow等系列深度
绑定苹果用户，并在国外建立品牌后通过性价比产品出海实现规模扩大。公司境外线下渠道起步较晚，2025年与Walmart
、BestBy、Costco等海外大型商超合作，随着线上品牌建立的持续赋能，线下有望在更多的商超门店上架更多的产品。
风险提示：行业竞争加剧、海外政策与关税风险、渠道拓展不及预期、新品推广低于预期、汇率波动风险、原材料涨
价风险。
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2026-05-29│绿联科技(301606)26Q1业绩保持高增长，AI+NAS蓄势开启新篇 │华源证券 │买入
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事件：公司发布26Q1财报。26Q1公司实现营收28.0亿元，同比+53.4%；归母净利润2.4亿元，同比+58.1%；扣非归母
净利润2.3亿元，同比+62.7%。
26Q1毛利率超预期改善，控费效果亮眼。26Q1公司归母净利率8.5%，同比+0.3pct；扣非归母净利率8.3%，同比+0.5p
ct。其中，26Q1公司毛利率39.3%，同比+1.3pct，或主要受益于产品结构优化及高毛利率海外营收占比提升。此外，公司
控费效果亮眼，26Q1管理费用率/销售费用率分别同比-0.3/-0.9pct，一定程度上对冲加大研发投入及汇兑损失带来的费
用上升，研发费用率/财务费用率分别同比+1.3/+1.3pct。
26Q1公司收入保持高增，或主要得益于渠道拓展+产品升级拉动。26Q1公司延续25年收入高增趋势，我们认为，一方
面得益于海外线下拓展成果兑现，25年来海外KA渠道（美国Walmart、Costco、BestBuy，欧洲MediaMarkt）等快速放量；
另一方面，或主要受益于公司产品结构持续升级，26Q1公司于CES2026上发布NAS私有云iDX系列、NexodePro桌面充电器等
重磅产品，同时还宣布进军智能家居安防领域，推出品牌的首个智能安防生态系统SynCare系列。我们认为，公司下游硬
件需求旺盛及产品升级逻辑持续验证，26年收入增速有望维持高增。
AINAS即将发布，NAS有望显著受益于AI浪潮，龙虾一键部署有望打通最后一步。根据绿联NAS私有云公众号，AINAS即
将面向大众发售。根据Kickstarter，公司AINAS产品iDX6011系列众筹数据亮眼，已众筹获得884.5万美元，远高于10万美
元目标，全球用户对“本地AI算力载体”的需求强劲。此外，公司AINAS生态响应敏捷，已与MiniMax达成深度战略合作，
实现OpenClaw、HermesAgent等应用的一键部署，有望打破传统私有AI部署壁垒。作为全球NAS龙头，绿联凭借领先的产品
力抢占先发优势，有望深度受益于此轮AIAgent落地带来的数据平台需求扩容，NAS有望快速成为公司的第二成长曲线。
盈利预测与评级：公司为全球领先的智能硬件企业，充电业务结构升级驱动量价齐升，AI+NAS开启强劲第二增长曲线
，公司正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.2/13.5/17.5亿元，同
比增速分别为45%/32%/29%，当前股价对应的PE分别为29/22/17倍，上调“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。
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2026-05-11│绿联科技(301606)2026Q1点评：收入增长强劲，毛销差大幅提升 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1公司营业收入同比增长53%，归母净利润实现2.38亿元，同比增长58.1%，扣非净利润实现2.32亿元，同比增长
63%。
事件评论
收入端，2026Q1公司收入端延续强劲增长势能。2026Q1公司营业收入同比增长53%，基数边际走高，但收入端仍延续
高速增长，预计境内收入增长保持稳健，海外收入增长保持强劲趋势，且私有云存储及充电品类势能持续。
盈利方面，2026Q1公司毛销差率同比提升，带动整体盈利能力提升。2026Q1公司毛利率同比提升1.3个百分点，销售
费用率同比下降0.9个百分点，毛销差同比提升2.2个百分点，管理费用率同比下降0.3个百分点，研发费用率同比1.3个百
分点，预计来自于NAS和安防业务的投入增长，财务费用率同比提升1.4个百分点，财务费用同比增长3418万元，预计汇兑
损失同比增长，所得税率同比下降2.2个百分点，整体归母净利率提升0.3个百分点，盈利能力提升。
投资建议：一季度公司高基数下收入端保持高增，增长势能强劲，虽然一季度研发投入提升较多以及阶段性的汇兑损
失影响，公司毛销差大幅提升带动整体经营盈利能力，彰显区域结构优化以及品牌心智建立带动的均价提升。当前时点，
公司正处于渠道和区域延展的扩张期，产品创新下梯队逐渐完善，综合来看品牌势能处于持续提速的阶段。展望后续，国
内品牌升级的投入效益有望体现，海外凭借电商以及线下的陆续铺设下实现高速增长。产品端而言，公司NAS产品在硬件
和AI领域具备非常强的卡位、横向延伸智能硬件的生态、纵向受益AI应用爆发&延展软件能力。综合来看，我们预计公司2
026-2028年归母净利润将实现10.7、14.3、18.3亿元，给予“买入”评级。
风险提示
1、关税政策持续波动；2、海外终端需求放缓；3、NAS产品推进不达预期、竞争格局恶化；4、充电宝产品存在安全
隐患。
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2026-05-07│绿联科技(301606)全球化渠道加速渗透，NAS业务开启新增长极 │国投证券 │买入
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消费电子出海新锐,全球渠道网络加速成型：绿联从3C配件起家，目前形成了充电创意、智能办公、智能影音、智能
存储四大产品系列。绿联2024年上市后加快全球化拓展，进驻了沃尔玛、Bestbuy、Costco、MediaMarkt等海外知名线下
零售渠道。凭借产品高性价比和渠道拓展，绿联有望持续提升在全球3C配件市场的份额。
AIAgent本地化部署重塑需求，消费级NAS迎来渗透拐点：2026年以来AIAgent（如OpenClaw）加速普及。NAS24小时运
行、低功耗、数据集中、数据安全性等特性与AIAgent本地运行的需求高度契合，有望成为其本地部署的理想载体。绿联N
AS首发OpenClaw应用大幅降低使用门槛，用户无需进行复杂的环境配置与代码调试。我们看好AI应用生态带动NAS从极客
走向大众，预计2024-2029年全球消费级NAS销量CAGR达27%，行业进入加速爆发期。
差异化竞争优势凸显，NAS业务确立新增长极:绿联自2018年布局NAS，凭借“易用性系统+高频迭代+极致性价比”策
略，精准切入消费级蓝海市场，与群晖等传统厂商形成错位竞争。根据弗若斯特沙利文数据显示，绿联已登顶国内消费级
NAS销量榜首，且在美国亚马逊市场份额快速攀升，全球市占率提升逻辑清晰。
移动电源新国标落地，行业洗牌利好头部集中:2026年4月强制性国家标准《移动电源安全技术规范》发布，将于2027
年4月1日实施。新国标大幅提高了电池安全与制造门槛，预计无法满足合规要求的中小厂商将加速出清。作为行业头部品
牌，绿联在研发与供应链管理上具备显著优势，有望充分承接存量替代空间。2025年公司国内线上销量份额已同比提升3p
ct，强者恒强趋势确立。
投资建议：绿联科技凭借敏锐的用户洞察力与极致性价比的产品策略，已成长为3C配件行业领军企业。短期看，充电
业务将受益于行业合规化红利与产品升级，强者恒强；中长期看，消费级NAS业务有望借势AI浪潮步入渗透率快升期，打
造强劲第二增长曲线。随着海外线下渠道的深度拓展，公司全品类出海逻辑将进一步验证，成长空间广阔。我们预计公司
2026 2028年的EPS分别为2.38/3.15/4.08元，首次给予买入-A的投资评级，给予公司2026年40XPE估值，相当于6个月
目标价为95.28元。
风险提示：行业竞争加剧、海外贸易政策变化、汇率波动、外协产品采购、盈利预测不及预期等。
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2026-05-05│绿联科技(301606)NAS增长亮眼，利润率持续改善 │中信建投 │增持
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核心观点
公司发布2025年报及2026年一季报。2025年营收94.91亿元，同比+53.83%；归母净利润7.05亿元，同比+52.42%；26Q
1营收27.98亿元，同比+53.42%。归母净利润2.38亿元，同比+58.14%。扣非归母净利润2.32亿元，同比+62.73%。业绩高
速增长，战略品类表现亮眼。持续推进研发创新，壁垒深度迭代。未来公司将围绕家庭数据本地化、智能化处理及多设备
协同，持续完善产品与技术布局，推动NAS与智能安防等产品的生态联动。
事件
公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营收94.91亿元，同比+53.83%；归母净利润7.05亿元，同比+52.42%
；26Q1实现营业收入27.98亿元，同比+53.42%。实现归母净利润2.38亿元，同比+58.14%。实现扣非归母净利润2.32亿元
，同比+62.73%。
简评
业绩高速增长，战略品类表现亮眼
公司Q4单季营收31.27亿元，同比+67.75%，归母净利2.38亿元，同比+69.22%。2025年毛利率37.01%，同比-0.37pct
，净利率7.42%，同比-0.07pct基本持平；费用端，2025年销售费用率占比19.97%，同比+0.44pct。管理费用率3.31%，同
比-0.89pct。
研发费用率4.61%，同比-0.32pct。整体期间费用率27.92%，同比-0.61pct；25Q4毛利率36.91%，同比+0.34pct，单
季度改善；25Q4净利率7.60%，同比+0.07pct；费用端，25Q4销售费用率19.65%，同比+0.40pct。管理费用率2.99%，同比
-0.89pct。研发费用率4.61%，同比+0.01pct。期间费用率27.66%，同比-0.15pct。
26Q1公司毛利率39.26%，同比+1.25pct，毛利率为24Q2以来单季最高；费用端，26Q1公司销售费用率18.96%，同比-0
.94pct。管理费用率3.34%，同比-0.28pct。研发费用率5.71%，同比+1.30pct。财务费用率0.94%，同比+1.37pct，主要
系汇率变动带来汇兑损失。整体期间费用率28.95%，同比+1.45pct，主要系研发费用率提升，研发费用率达到2023年初以
来季度高点。公司在利润率仍在爬坡期的NAS产品2025年内销售和占比大幅提升且外部关税环境变化影响下，仍然保持稳
健盈利能力。
持续推进研发创新，壁垒深度迭代
2025年报公司对收入分类进行口径调整，当前产品分类分别为充电创意、智能办公、智能影音、智能存储、其他业务
5类，充电创意产品收入+47.28%，占比45.90%，同比-2.04pct。预计氮化镓充电器、磁吸无线充贡献增量；智能办公产品
收入+38.41%，占比25.62%，同比-2.85pct。扩展坞、数据线及无线网卡，实现最高120Gbps高速传输；智能影音产品收入
+38.83%，占比15.51%，同比-1.68pct。S8系列耳机（Hi-Res金标认证、LDAC高清解码）、领夹式无线麦克风、无线投屏
器等持续创新；智能存储产品（NAS）收入+213.18%，占比12.92%，同比+6.58pct，2026年1月AINAS于CES发布，预计有望
26H2正式发布。AINAS市场空间大，NAS产品望持续成为增长主要驱动力。2025年仅智能影音产品毛利率-0.49pct，其他产
品毛利率均同比上升。其中智能存储毛利率同比+2.81pct，爬坡改善明显；分区域和销售模式看，境外业务收入同比+64.
27%，增速明显快于境内的+39.71%。境外收入占比达61.34%，同比+3.90pct提升明显。线下业务收入占比25.79%，同比+0
.90pct；分平台：2025年线上渠道中，亚马逊有所提升，占比36.81%，同比+1.80pct。国内平台京东、天猫占比均有下滑
，分别-1.44pct、-2.17pct。在美国、加拿大、欧盟等发达国家和地区，陆续建立了独立站点。同时线下渠道已成功进驻
美国Walmart、Costco、Bestbuy、B＆H、MicroCenter，欧洲MediaMarkt，日本BicCamera、YodobashiCamera等知名零售
巨头渠道体系。
公司产品策略为持续优化充电创意、智能办公、智能影音、智能存储四大核心品类，构建覆盖家庭、出行、办公、娱
乐的全场景解决方案；研发方向：Nas产品作为生态核心。未来公司将围绕家庭数据本地化、智能化处理及多设备协同，
持续完善产品与技术布局，推动NAS与智能安防等产品的生态联动。
投资建议：预计2026 2028年实现归母净利润10.01亿元、13.47亿元、17.51亿元，当前股价对应PE分别为31X、23
X、18X，维持“增持”评级。
风险分析
1、全球贸易格局重塑期，贸易壁垒等潜在风险可能导致未来外贸出口的成本、市场等存在一定的不确定性，同时海
外需求也或存在一定的周期变化，均可能对公司产品需求产生影响；2、海外数码产品的市场集中度相对不高，公司产品
仍面临国内及海外部分成熟竞品品牌的竞争，可能对于公司细分赛道市占率产生挑战；3、公司部分潜力新品如户外便携
式储能产品、NAS产品等仍在迭代升级和培育期，市场品牌影响力仍未成熟，市场也有部分成熟品牌竞争，公司产品后续
培育情况仍存在不确定性；4、全球外贸安全性、关税风险后续演化、产品研发效果可能的影响。
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2026-04-29│绿联科技(301606)业绩高增，动能强劲 │华安证券 │买入
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公司发布2026年一季度报告：
26Q1：实现营业收入27.98亿元（同比+53.42%），归母净利润2.38亿元（同比+58.14%），扣非归母净利润2.32亿元
（同比+62.73%）。.
收入端：高质量实现亮眼增长
超预期增长：我们认为1）反应在存储涨价、汇兑损失、关税三重共同压力下高质量增长，印证产品结构趋势向上；2
）公司连续5个季度实现+40%以上高增，印证出海成长趋势向上；
业务拆分来看：
1.出海：公司境内/外销24年分别同比+10%/46%、25H1分别同比+27%/51%、25H2分别同比+51%/74%，我们预计26Q1外
销进一步实现高增长，海外不断加速且占比提升拉动盈利能力；
2.充电：内销迎3C认证提集中+出海周期提份额，26年可期待高端移动电源和快充/氮化镓产品迭代；
3.智能影音/办公：亮眼增长主因拓展坞+投屏器+TWS耳机联动放量，未来可期待Ai摄像头(与AiNas匹配）、拓展坞/
耳机继续放量；
4.智能存储(Nas)：弹性远超整体收入，毛利率提升显著，26年可期待重磅产品消费级AINAS的国内及全球拓展；
5.近期合作：NAS合作Minimax+理想，供应链合作ATL+BYD，品牌代言易烊千玺，未来NAS有望带动更多场景生态联动
（安防互联、车机互联）。
盈利端：盈利能力正向提升
盈利提升：26Q1毛/净利率分别为39.26%/8.49%，分别同比+1.15/0.35pcts，主因产品结构提升及海外收入占比提升
；
研发加码：26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别18.96%/3.34%/5.71%/0.94%，分别同比-0.9/-0.3/+1.3/+1.4pc
ts；研发投入加码致研发费率提升，财务费率提升系汇兑损失增加。
投资建议：维持“买入”
我们的观点：考虑基本盘充电国内集中度提升+出海份额提升、Nas规模放量与未来盈亏平衡提前带来的业绩上修、场
景生态破局形成进一步估值催化等，26年仍可期待超预期。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入130.9/170.8/217.7亿元，同比增长38%/31%/28%；归母净利润10.4/13
.7/17.2亿元，同比增长47%/33%/25%。当前股价对应PE分别为29/22/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：
NAS产品发展不及预期、存储涨价、行业竞争加剧、海外需求变化、国际贸易环境与摩擦风险。
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2026-04-28│绿联科技(301606)Q1业绩超预期，毛销差持续提升 │国盛证券 │买入
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绿联科技发布2026年一季度报。2026Q1实现收入27.98亿元，同比+53.42%，归母净利润2.38亿元，同比+58.14%。
AINAS新品蓄势待发。2026年4月份绿联旗下AINAS众筹结束，其在Kickstarter上共计众筹884万美元，共3872人参与
，产品预计2026年5月交付。其主要创新点为：1）硬件升级，搭载IntelCoreUltra7处理器、ArcGPU与AIBoostNPU，支持
最高96TOPS算力和64GBLPDDR5X内存；2）智能化高，内置AI助手Uliya，可以在本地搜索文件、整理照片和视频、转写音
频、生成文档摘要和翻译内容。
盈利能力提升。1）毛利率：2026Q1实现毛利率39.26%，同比+1.25pct，公司毛利率提升显著，我们判断主要系海外
占比提升&公司产品结构进一步优化所致；2）费用率：2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别实现18.96%/3.34%/5.
71%/0.94%，同比-0.94%/-0.28%/+1.30%/+1.37%，财务费用率提升主要系汇率波动导致汇兑损益增加。公司2026Q1毛销差
为20.3%，同比提升2.19%。3）净利率：公司2026Q1净利率为8.49%，同比提升0.35%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2026Q1业绩以及后续的行业情况，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润10.66
/15.48/21.21亿元，同比增长51.3%/45.2%/37%，维持“买入”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧、行业需求不及预期、原材料价格上涨。
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2026-04-28│绿联科技(301606)公司信息更新报告：2026Q1业绩超预期，渠道拓展+份额提 │开源证券 │买入
│升拉动主业外销高增，NAS存储外销增长仍亮眼 │ │
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2026Q1业绩超预期，主业保持高增+NAS存储外销亮眼，维持“买入”评级
公司发布2026Q1财报，2026Q1实现营收28亿元（+53%），归母净利润2.4亿元（+58%），扣非归母净利润2.3亿元（+6
3%），单季度收入及归母利润增速超预期。考虑到海外线下渠道拓展空间、线上渠道份额提升以及NAS存储高增长，我们
上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为10.57/14.31/18.82亿元（原值为10.04/13.56/17.84亿元
），EPS分别为2.55/3.45/4.54亿元，当前股价对应PE分别为28.7/21.2/16.1倍，传统主业有望继续受益线下渠道拓展（
欧美KA大渠道等）以及线上份额提升从而保持较高增长，NAS存储业务公司领先优势明显，AI赋能下看好行业需求长期增
长，维持“买入”评级。
2026Q1东南亚/欧美市场或延续2025年高增长态势，移动电源/NAS业务亮眼
从第三方跟踪数据拆分Q1收入，东南亚/欧美或延续高增长态势，移动电源以及海外NAS存储业务增长仍亮眼。（1）
中国市场：预计在高基数下线上增速环比有所放缓，但线下增长或仍带动中国市场保持不错增长态势。2025Q4/2026Q1三
方线上电商增速分别39%/13%，其中移动电源保持70%+增长。（2）东南亚市场：预计Q1增速保持40%左右延续2025年高增
长趋势，移动电源/拓展坞保持较好增长。（3）欧美市场：预计Q1延续2025Q4增长趋势，2025Q4/2026Q1亚马逊销售额增
速分别39%/72%，其中NAS存储保持翻倍以上增长，移动电源保持50%左右增长。展望后续，公司内外销均有增长抓手，内
销移动电源格局优化+线下即时零售渠道布局新品类有望继续拉动增长，外销看好线下KA渠道（美国BBY渠道、欧洲MSD渠
道等）以及NAS在日韩、法国/意大利等地区放量。
2026Q1毛利率延续提升趋势，拉动公司整体利润率趋势向上
2026Q1毛利率39.3%（+1.3pct），毛利率自2025Q3以来延续增长趋势，高毛利移动电源等业务占比提升以及自身产品
升级持续贡献。费用端，2026Q1期间费用率28.95%（+1.45pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.9/-0.3/+
1.3/+1.4pct，销售/管理费用率规模效应下降低，财务费用率提升或系汇兑扰动。综合影响下2026Q1归母净利率8.5%（+0
.25pct），毛利率提升+资产减值损失降低带动利润率同比提升。展望后续，随着NAS规模增长，前置投放的销售费用规模
效应有望逐步显现，看好长期利润率逐步提升。
风险提示：NAS存储销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。
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2026-04-28│绿联科技(301606)维持高增长动能，NAS锦上添花 │银河证券 │买入
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公司公告：公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收28.0亿元，同比+53.4%，归母净利润2.4亿元，同比+58.1
%，表现超预期。受人民币兑美元升值影响，公司财务费用增长，同时公司加强AINAS等研发投入，研发费用增长，26Q1财
务费用率和研发费用率合计同比提升2.6pct；但公司销售结构改善，带动毛利率提升；最终，公司26Q1归母净利率8.5%，
同环比+0.3/+0.9pct，充分受益于产品结构升级和规模效应释放。展望2026年，高油价背景下，海外市场消费面临滞涨压
力，高性价比的中国品牌受益，持续看好绿联海外市场表现。此外，后续的港股IPO也将推进公司的全球化发展。
中国进一步规范移动电源市场，品牌集中度提升趋势将延续：1）无线充和快充等技术升级带动了充电类产品结构升
级。此外，充电创意产品存在频繁的微创新，例如自带线充电宝、绿联发布的MagFlow二合一Magsafe充电宝等。2）2025
年，由于缺乏3C认证的移动电源起火风险，导致市场需求向绿联等品牌企业集中，绿联因此受益。2025年，公司充电创意
产品营收43.6亿元，同比+47.3%。3）对移动电源市场的规范继续推进。《移动电源安全技术规范》于2026年4月3日正式
发布，将于2027年4月1日起正式实施。《技术规范》在电池本质安全要求、循环老化后析锂检测、智能管理、产品唯一性
编码管理、生产制造全流程管控五个方面进行强化。行业门槛的提升利好头部品牌。绿联快速响应，同宁德新能源科技、
比亚迪电池建立战略合作。
NAS行业高成长，绿联云APP下载量高增：1）根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球消费级NAS市场规模达5.4亿美元
，2020-2024年年复合增长率高达33.4%，预计到2029年将攀升至26.8亿美元，2024-2029年年复合增长率预计达38.0%。20
25年，公司智能存储12.3亿元，同比+213.2%，呈现爆发性增长，在消费级NAS市场份额领先。虽然预期硬盘成本快速上涨
会影响需求，但预计AINAS技术创新依然能够支持智能存储业务的快速发展。2）AINAS较普通NAS产品实现了更高的硬件配
置，实现了较强的本地算力，且较PC更适合AIAgent的本地部署，有望伴随AIAgent的快速发展而放量。3）据SensorTower
数据，绿联云APP下载量高速增长，2026Q1境外/境内分别同比+4026%/+221%。
投资建议：我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为132.0/167.2/208.7亿元，分别同比+39.1%/+26
.7%/+24.8%，归母净利润10.4/14.0/18.3亿元，分别同比+47.9%/+33.9%/+31.3%，EPS分别为2.51/3.36/4.42元每股，当
前股价对应29.1/21.7/16.5xP/E，维持“推荐”评级。
风险提示：NAS业务发展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料大幅涨价的风险。
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2026-04-28│绿联科技(301606)2026一季报点评：Q1归母净利润同比+58%，利润率表现亮眼│东吴证券 │买入
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业绩简评：2026Q1公司实现营业收入27.98亿元，同比增长53.42%；归母净利润2.38亿元，同比增长58.14%；扣非归
母净利润2.32亿元，同比增长62.73%。
毛利率显著改善，规模效应带动费用率优化。2026Q1毛利率为39.26%，同比提升1.25pct，创近两年单季新高，我们
认为主因产品结构优化及海外收入占比提升所致。销售净利率为8.49%，同比提升0.35pct。费用端，销售费用率18.96%，
同比下降0.93pct；管理费用率3.34%，同比下降0.28pct。研发费用率5.71%，同比上升1.30pct，主要系研发项目及投入
增加、研发人员增加及薪酬水平提升所致，反映公司在AINAS等新品类上加大研发投入。财务费用0.26亿元（去年同期-0.
08亿元），主要系汇率波动导致汇兑损失增加。
产品+渠道双轮驱动延续高增态势。2026Q1公司收入同比增长53%，延续2025年全年高增势头（2025全年收入同比增长
54%）。2026Q1收入增长主要系公司持续拓展市场、适应市场需求、进一步优化产品结构、销售订单持续增长所致。
关注充电&NAS品类产品周期，以及海外渠道开拓进展。
产品端，2025年充电创意实现收入43.56亿元（同比+47%），我们认为这受益于3C认证政策推动行业集中度提升，以
及公司GaN快充等中高端产品渗透加速占比提升；智能存储实现收入12.26亿元（同比+213%），得益于NAS产品放量。2026
年1月公司AINAS于CES发布，内置LLM大语言模型，可作为AIAgent部署载体，由传统存储设备升级为家庭智能中枢，有望
带动NAS产品线高增。
海外业务既是增长引擎也是利润率提升的核心驱动，2025年境外市场收入58.21亿元（同比+64%），收入占比已提升
至约61%，且境外毛利率43.00%显著高于境内的27.55%。2025年公司已进入美国Walmart、Costco、BestBuy及欧洲MediaMa
rkt、日本BicCamera等核心零售渠道，并在主要市场设立本地化子公司，海外增长潜力有望进一步释放。
盈利预测与投资评级：绿联科技是全球消费电子品牌龙头，受益于产品创新升级、海外线下核心零售渠道持续拓展以
及NAS新品放量，公司处于收入高增与盈利能力改善的阶段。考虑公司2026Q1业绩情况较好，我们上调公司2026年归母净
利润预期由9.8亿元至10.0亿元，基本维持2027-2028年归母净利润预期为13.1/16.5亿元，对应2026-2028年同比+42%/+31
%/+26%，对应4月27日PE为30/23/18倍，维持"买入"评级。
风险提示：新品表现不确定性，汇率波动，关税及地缘风险、产品质量问题等。
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2026-04-28│绿联科技(301606)2026年一季报点评：26Q1业绩超预期，毛利率同比提升 │申万宏源 │买入
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事件：2026年4月27日，公司发布2026年一季报，2026年Q1单季度实现营收27.98亿元，同比增长53%；实现归母净利
润2.38亿元，同比增长58%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比增长63%。
投资要点：
26Q1公司业绩超预期。绿联科技2026年Q1单季度实现营收27.98亿元，同比增长53%；实现归母净利润2.38亿元，同比
增长58%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比增长63%。26Q1公司业绩超市场预期。
基本盘业务延续高增长，NAS业务增速提升。公司基本盘业务方面，2025年充电创意产品实现销售收入43.56亿元，同
比+47.28%；智能办公产品实现销售收入24.32亿元，同比+38.41%；智能影音产品实现销售收入14.72亿元，同比+38.83%
。各品类均保双位数增长趋势。以NAS为代表的智能存储类方面，2025年实现销售收入12.26亿元，同比+213.18%。2026年
1月，公司AINAS于CES展会发布，内置LLM大语言模型，具备生产力工具、智能图片搜索、文件检索、会议转写、翻译、智
能摘要与mindmap生成、自然语言自动化任务执行等核心功能；该产品可作为AIAgent理想部署载体，通过自然语言交互实
现跨平台自主任务编排，由传统被动存储设备升级为具备自主认知能力的家庭智能中枢。根据弗若斯特沙利文数据，2024
年全球消费级NAS市场规模达5.4亿美元，2020-2024年年复合增长率高达33.4%，预计到2029年将攀升至26.8亿美元，2024
-2029年年复合增长率预计达38.0%，行业增长空间广阔。渠道方面，公司在京东、天猫、亚马逊、速卖通、Shopee等国内
外主流线上平台布局完善，同时在抖音、TikTokShop、小红书等平台抢占先发优势，海外经销网络覆盖约73个国家及地区
，同时成功进入美国Walmart、Costco、BestBuy，欧洲MediaMarkt、日本BicCamera等全球知名零售商网络。
盈利能力同比提升。2026Q1公司实现毛利率39.26%，同比+1.25个pcts。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为
18.96%、3.34%，同比分别-0.93、-0.28个pcts。财务费用同比+1.37个pcts至0.94%。最终录得2026Q1净利率8.49%，同比
+0.35个pcts。
维持盈利预测，维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2028年可实现归母净利
润9.15、12.33、15.38亿元，同比分别+29.8%、+34.8%和+24.7%，对应当前市盈率分别为33倍、25倍和20倍，维持“买入
”评级。
风险提示：行业及市场竞争加剧；海外经营环境变动；新产品销售及利润不及预期。
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2026-04-28│绿联科技(301606)内外销高增速，利润率提升 │财通证券 │增持
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事件：2026年4月27日，公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现营业收入27.98亿元，同比+53.42%；归母净利润2.3
8亿元，同比+58.14%。
内外销线上销售保持高增速：分地区看，2026Q1公司内外销线上销售均实现高速增长，美国增速亮眼。根据久谦数据
，2026Q1公司国内线上销售同比+13.22%；其中NAS同比+16.47%，增速高于公司整体水平。美国市场2026Q1线上销售同比+
88.79%；欧洲线上销售同比+36.71%；日本线上销售同比+34.92%。
利润率水平同比提升，费用率分化：2026Q1公司毛利率为39.26%，同比+1.25pct，净利率为8.49%，同比+0.25pct。
公司产品结构优化，利润率水平提升。2026Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为18.96%、3.34%、5.71%、0.
94%，同比-0.94、-0.28、+1.30、+1.37pct。研发费用率同比提升，主要系研发项目及投入增加，研发人员增加及薪酬水
平提升导致。财务费用率同比提升，主要系报告期人民币对美元汇率波动产生汇兑损失增加。
投资建议：公司内销维持稳定增长，海外市场拓展成效显著，外销增速表现突出。NAS产品有望延续高增长态势，支
撑公司全年业绩增长。预计26-28年归母净利润分别为10.1/13.5/17.7亿元，对应动态PE分别为30.1x/22.5x/17.2x，维持
“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险、海外贸易政策风险。
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2026-04-27│绿联科技(301606)26Q1业绩点评：收入业绩高增，NAS成长兑现 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月27日，公司披露2026年一季报，26Q1公司实现营收28.0亿，同比+53.4%，归母净利润2.4亿，同比+58.1%，
扣非归母净利润2.3亿，同比+62.7%。
经营分析
持续开拓市场，NAS成长兑现，收入维持高速增长。26年一季度公司收入增长53.4%，继续保持高速增长态势，我们预
计主要得益于公司持续开拓海外渠道带动3C主业增长、NAS等业务成长性兑现。参考Yipit数据，26Q1公司在北美全渠道收
入增长接近90%，其中充电器、移动电源、NAS均实现高增，同比分别增长55%、208%、185%。国内预计实现稳健增长，参
考久谦数据，26Q1公司线上GMV累计增长13%，其中充电器、移动电源、NAS分别增长24%、72%、18%。
产品结构优化，盈利能力增强。2026年Q1公司毛利率39.3%，同比+1.3pct，环比+2.4pct，预计主要得益于公司产品
结构优化+海外占比提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为19.0%/3.3%/5.7%/0.9%，同比-0.9pct/-0.3pct/+1.3pct/+1
.4pct，销售、管理费用率明显优化，研发费用提升主要系研发项目及投入增加，研发人员增加及薪酬水平提升导致，财
务费用上升主要系汇率变动导致的汇兑损失增加。此外，26Q1公司预付款规模1.4亿元，环比25年末大幅增长74%，预计主
要系公司提前向供应商支付货款以锁定内存等关键原材料产能。综合影响下，公司26Q1实现净利率8.5%,同比+0.3pct。
盈利预测、估值与评级
绿联多渠道协同+全球化布局纵深推进海外业务持续高增，NAS作为第二曲线打开长期成长天花板。我们预计公司2026
-2028年归母净利润分别为11.7、15.2、19.8亿元，同比+66.5%、+29.9%、+30.2%，当前股价对应PE为24.6、18.9、14.5
倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。
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2026-04-14│绿联科技(301606)2025年年报&Q4点评：NAS和移动电源放量，收入持续加速 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年公司实现营业收入94.9亿元，同比增长54%，归母净利润7.05亿元，同比增长52%。2025Q4营业收入同比增长68
%，归母净利润同比增长69%。
事件评论
2025年，公司智能存储与充电创意产品高增，渠道和区域结构优化。2025年公司充电创意/智能办公/智能影音/智能
存储/其他业务营收同比增长47%/38%/39%/213%/54%，毛利率同比分别变化0.1、0.5、-0.5、2.8、-25个百分点。分区域
，境内/境外营收分别同比增长40%/64%，毛利率同比变化-0.8、-1.1个百分点；分渠道，线上/线下渠道同比增长52%/59%
，毛利率同比变化-0.3、-0.2个百分点。
2025年单四季度，公司收入增长持续加速，经营性利润率提升。收入端来看，2025Q4公司营业收入增长68%，增速环
比Q3实现提速，预计得益于公司境外和境内市场持续发力，产品端NAS以及移动电源品类增长势能保持强劲。盈利端，202
5Q4公司归母净利润实现2.38亿元，同比增长69%，单四季度公司盈利能力保持稳定，具体拆分看：2025Q4公司毛利率同比
提升0.3个百分点，预计得益于高毛利率的海外占比提升，销售/管理/研发/财务费用率同比变化0.4/-0.9/持平/0.3个百
分点，我们以毛利润扣除上述四项费用指代经营性利润，经营性利润率同比提升0.5个百分点，由于资产处置收益以及信
用减值损失占营收比例同比下降0.3个百分点，主要因信用减值损失上涨较多，抵消了经营性利润率的提升，综合来看归
母净利率同比提升0.1个百分点。
2025年公司收入和盈利端增长表现强劲，我们预计得益于：第一，海外市场的持续发力；第二，核心品类NAS以及移
动电源持续高增。当前时点，公司正处于渠道和区域延展的扩张期，产品创新下梯队逐渐完善，综合来看品牌势能处于持
续提速的阶段。展望后续，国内品牌升级的投入效益有望体现，海外凭借电商以及线下的陆续铺设下实现高速增长。产品
端而言，公司NAS产品在硬件和AI领域具备非常强的卡位、横向延伸智能硬件的生态、纵向受益AI应用爆发&延展软件能力
。综合来看，我们预计公司2026-2028年归母净利润将实现10.1、13.4、17.5亿元，给予“买入”评级。
风险提示
1、关税政策持续波动；2、海外终端需求放缓；3、NAS产品推进不达预期、竞争格局恶化；4、充电宝产品存在安全
隐患。
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2026-04-10│绿联科技(301606)加速增长，收入大超预期 │华安证券 │买入
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公司发布2025年年度报告：
25全年：实现营业总收入94.91亿元（+53.83%）；归母净利润7.05亿元（+52.42%）；扣非归母净利润6.80亿元（+54
.0%）；
25Q4：实现营收31.3亿元（+67.8%）；归母净利润2.38亿元（+69.2%）；扣非归母净利润2.34亿元（+78.0%）。
收入端：
全年：内销增长40%外销增长64%，其中25H1内销增长27%/外销增长51%，25H2内销增长51%/外销增长74%，H2内外销全
面加速。受益海外渠道扩张，外销占比(当前为61%)预计可不断提升，盈利能力不断向上。
溯源四大核心板块：
充电创意：25年增速47%，处于收入稳步加速&毛利率稳定期，内销驱动主因3c认证带来份额机会及快充/氮化镓等产
品迭代，叠加出海周期带来的外销驱动。未来可期待高端移动电源&更多新品；
智能办公：25年增速38%，大幅提速/毛利率小幅提升；
智能影音：25年增长39%，大幅提速/毛利率平稳，未来可期待Ai摄像头(与AiNas匹配）、拓展坞/耳机继续放量；
智能存储(Nas)：第二曲线爆发全年增长213%，弹性远超整体且毛利率提升显著，26年可期待重磅产品消费级AINAS的
国内推广及海外众筹。
盈利端：规模效应释放带来空间
盈利能力改善：公司内销/外销、四大板块H2全面高增，绝对引擎Nas毛利率虽低但随规模效应改善，全年毛净利率同
比-0.37/-0.05pct，但下半年明显改善(25Q3-Q4毛净利率均同比转正，受益毛利率企稳及费用率优化）；
26年展望：公司盈利能力仍有稳定上拓空间，面对存储成本上升压力，有望通过充电高端新品+Nas生态新品AINAS及A
i摄像头)等结构提升和海外占比提升实现对冲。
投资建议：维持“买入”
我们的观点：未来更多催化为基本盘业务的出海份额+Nas提前盈亏平衡带来的业绩上修可能。公司拟发H股加速全球
化、支撑业绩动力。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入124.3/157.9/198.0亿元，同比增长31.0%/27%/25%；归母净利润9.9/1
3.2/16.2亿元，同比增长41%/34%/23%。当前股价对应PE分别为31/23/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：
NAS产品发展不及预期、存储涨价、行业竞争加剧、海外需求变化、国际贸易环境与摩擦风险。
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2026-04-06│绿联科技(301606)2025年报点评：业绩高增长，NAS新征程 │东方证券 │买入
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营收、净利延续高增，存储品类尤为亮眼。1)公司2025年营收94.9亿元/+53.8%，归母净利7.05亿元/+52.4%；单季度
营收增速分别42/39.4/60.4/67.7%，归母净利增速分别47.2/18.7/67.3/69.2%。3)境外增长更强劲，境外/境内营收分别5
8.2/36.6亿元，同比分别+64.3/+39.7%。4)品牌势能提升、渠道拓展推动各品类营收高增，充电创意/智能办公/智能影音
/智能存储分别43.6/24.3/14.7/12.3亿元，同比分别+47.3/+38.4/+38.8/+213%，占比分别45.9/25.6/15.5/12.9%。5)线
上仍为核心渠道，亚马逊/京东/天猫营收分别34.9/12.1/9.2亿元，同比分别+61.7/+38.3/+25.8%，占比分别36.8/12.7/9
.7%；线下营收24.5亿元/+59.4%占比25.8%。
盈利能力保持稳健，经营现金流短期波动。1)毛利率37.01%/-0.37pct，其中充电创意/智能办公/智能影音/智能存储
分别36.2/40.3/40.7/29%，同比分别+0.13/+0.53/-0.49/+2.81pct；净利率7.41%/-0.05pct，我们认为随核心品类规模优
势及品牌声量增强，有望带动利润率提升。2)费用率27.92%/-0.61pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别19.97/3.31
/0.03/4.61%，同比分别+0.44/-0.89/+0.15/-0.32pct。3)经营净现金流-0.35亿元/-106%，主要因采购商品及其他日常经
营活动支付的现金增加。4)拟分红2.49亿元，分红率35.3%。
强化研发创新及渠道建设，AINAS望迎新征程。1)强化研发创新，2025年充电等多个品类实现技术积累及推陈出新，
如500W氮化镓快充产品、160W智显产品等。2)2026年1月AINAS于美国CES发布、定位具自主认知能力的家庭智能中枢，可
实现多模态识别、智能端侧解析及实时响应；我们看好NAS作为生态核心进一步联动旗下其他产品、持续拓展功能边界。3
)强化渠道布局及海外市场本地化部署，海外已成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy及日本BicCamera等零售巨头体系
。4)引进国际专业人才、优化薪酬福利体系，看好激励进一步完善。
考虑到公司充电、存储品类望延续高增且盈利能力望提升，我们预测公司2026-28年归母净利分别10.01/13.19/16.56
亿元(此前预测2026-27年归母净利分别9.82/13.17亿元，本次新增2028年预测)，将可比公司2026年调整后平均34倍PE作
为2026年估值，对应目标价约81.94元，维持“买入评级”。
风险提示：国际贸易环境与摩擦风险、行业竞争加剧的风险、NAS产品发展不及预期的风险、存储涨价的风险。
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2026-04-03│绿联科技(301606)业绩高速增长，AI+NAS业务有望持续驱动业绩提升 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2025年度财报，2025年公司实现营业收入94.91亿元（同比+53.83%，下同），归母净利润7.05亿元（
+52.42%），扣非归母净利润6.80亿元（+53.97%）。收入与利润均实现高速增长。单2025年四季度看，公司实现营业收入
31.3亿元（+67.7%），归母净利润2.38亿元（+69.2%），扣非归母净利润2.34亿元（+78.0%），单季度业绩表现强劲，延
续高增态势。
业绩拆分：分品类看，充电创意产品（43.56亿元，+47.28%）：公司第一大营收来源，占总收入45.90%。作为公司产
品生态的重要基石，该品类在规模与增速上表现突出。智能办公产品（24.32亿元，+38.41%）：占总收入25.62%。作为公
司在全球市场确立领导地位的基石产品，扩展坞与集线器系列产品销售表现长期稳居亚马逊、天猫等主流电商平台销量榜
首。智能影音产品（14.72亿元，+38.83%）：占总收入15.51%。公司积极探索AI在声学领域的应用，将AI算法融合于TWS
耳机等音频产品中，推动产品智能化升级。智能存储产品（12.26亿元，+213.18%）：全年最高弹性赛道，实现翻倍以上
大幅增长，占总收入比重提升至12.92%，成为公司新的增长引擎，毛利率为29.04%，同比大幅提升2.81pct，盈利能力显
著改善。公司于2026年1月CES展会发布AINAS，内置大语言模型，由传统被动存储设备升级为具备自主认知能力的家庭智
能中枢。2026年3月，AINAS产品在kickstar网站开启众筹。分地区看，境内市场（36.64亿元，+39.71%），收入保持稳健
增长。境外市场（58.21亿元，+64.27%）成为公司业绩核心驱动力，毛利率高达43.00%，是公司整体毛利率的重要支撑项
。
利润端：毛利率：2025年公司整体毛利率为37.01%，同比微降0.37个百分点。分业务看：正向贡献：智能存储（+2.8
1pct）、智能办公（+0.53pct）、充电创意（+0.13pct）。负向拖累：智能影音（-0.49pct）。分地区毛利率看，境内（
-0.75pct）与境外（-1.11pct）均有小幅下滑。单季度看，2025Q4毛利率36.9%（+0.3pct）。期间费用率：2025Q4销售/
管理/研发/财务费用率同比分别+0.4/-0.9/+0/+0.3pct。净利率：综合影响下2025Q4净利率为7.6%（+0pct），归母净利
率为7.6%（+0.1pct），扣非净利率为7.5%（+0.4pct）。非经损益中，持有(或处置)交易性金融资产和负债产生的公允价
值变动损益占收入的比例同比-0.2pct。
展望：公司持续投入研发与全球渠道建设，短期费率或保持高位，但长期看，产品结构优化、品牌力提升和规模效应
有望持续改善公司盈利质量。
投资建议：短期看，公司核心品类增长稳健，NAS业务大幅增长提供强劲动力。长期看，AINAS及智慧生活等新品类拓
展打开成长天花板，全球化渠道布局深化有望持续贡献增量。我们预计公司26-28年归母净利润分别为10.0/13.0/17.9亿
元，维持“买入”评级。
风险提示：行业与市场风险、海外贸易政策风险、汇率波动风险、AINAS新品销售不及预期等
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2026-04-03│绿联科技(301606)2025年报点评报告：多品类业务稳固，AI+NAS快速放量 │国泰海通 │买入
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本报告导读：AINAS高景气，海外市场加深本地化运营，多品类运营稳固。
投资建议：维持增持。公司为业绩快速增长的多品类消费电子品牌，展望2026，公司有望依托AINAS、智能监控等大
单品，以及美日海外市场加深本地化运营，持续高速增长。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.2/13.1/16.4
亿元，给予2026年36x估值，目标价88.5元。
业绩：3月30日，公司发布2025年年报，按年度看，2025年公司实现营业总收入94.91亿元/+53.83%；归母净利润7.05
亿元/+52.42%；扣非归母净利润6.80亿元/+54.0%；按季度看，25Q4公司实现营收31.3亿元/+67.8%；归母净利润2.38亿元
/+69.2%；扣非归母净利润2.34亿元/+78.0%。
产品：NAS快速放量，多品类格局稳固。1）充电创意产品实现销售收入为43.6亿元/+47.3%，占比45.90%。500W氮化
镓产品、160W智显产品接连上市。2）智能办公产品实现营收24.32亿元/+38.41%，占比达25.62%；扩展坞与集线器系列产
品销售表现长期稳居亚马逊、天猫等主流电商平台销量榜首。3）智能影音产品实现销售收入14.72亿元/+38.83%，占比15
.51%；4）智能存储产品实现销售收入12.26亿元/+213.18%，占比达12.92%。2026年1月，公司AINAS于CES展会发布，内置
LLM大语言模型，同时可作为AIAgent理想部署载体。
渠道：线上为基，线下深化。1）线上：线上整体占比达74%，其中亚马逊/京东/天猫分别占比为37%/13%/10%，亚马
逊仍然保持较快增长；2）线下：占比达26%，公司积极拓展和深化，已成功进驻美国Walmart、Costco等传统零售巨头渠
道体系。
财务：整体较为稳定。1）毛利端，公司25Q4毛利率同比+0.3pct至36.9%，或系公司产品结构优化；2）费用端，公司
销售/管理/研发/财务费用率同比+0.4pct/-0.9pct/+0.0pct/+0.3pct至19.7%/3.0%/4.6%/0.4%，其中系销售费用增长主要
系销售额和人员增加，其线上及线下平台服务费、推广费、职工薪酬也同比增加所致。资产/信用减值损失分别为-0.1/-0
.1亿元，较上年同期保持稳定。3）分红：公司拟2025年度派发现金红利人民币2.49亿元，占归母净利润比例为35%。
风险提示：新品推进不及预期；行业竞争加剧；海外需求变化。
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2026-04-01│绿联科技(301606)2025年年报点评：收入、利润高增长，NAS业务释放增长弹 │申万宏源 │买入
│性 │ │
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事件：2026年3月30日，公司发布2025年年报，绿联科技2025年实现营收94.91亿元，同比增长54%；实现归母净利润7
.05亿元，同比增长52%；实现扣非归母净利润6.80亿元，同比增长54%。
投资要点：
25Q4公司业绩符合预期。绿联科技2025年实现营收94.91亿元，同比增长54%；实现归母净利润7.05亿元，同比增长52
%；实现扣非归母净利润6.80亿元，同比增长54%。其中，Q4单季度实现营收31.27亿元，同比增长68%；实现归母净利润2.
38亿元，同比增长69%；实现扣非归母净利润2.34亿元，同比增长78%。25Q4公司业绩符合市场预期。
基本盘业务延续高增长，NAS业务增速提升。公司基本盘业务方面，2025年充电创意产品实现销售收入43.56亿元，同
比+47.28%；智能办公产品实现销售收入24.32亿元，同比+38.41%；智能影音产品实现销售收入14.72亿元，同比+38.83%
。各品类均保双位数增长趋势。以NAS为代表的智能存储类方面，2025年实现销售收入12.26亿元，同比+213.18%。2026年
1月，公司AINAS于CES展会发布，内置LLM大语言模型，具备生产力工具、智能图片搜索、文件检索、会议转写、翻译、智
能摘要与mindmap生成、自然语言自动化任务执行等核心功能；该产品可作为AIAgent理想部署载体，通过自然语言交互实
现跨平台自主任务编排，由传统被动存储设备升级为具备自主认知能力的家庭智能中枢。根据弗若斯特沙利文数据，2024
年全球消费级NAS市场规模达5.4亿美元，2020-2024年年复合增长率高达33.4%，预计到2029年将攀升至26.8亿美元，2024
-2029年年复合增长率预计达38.0%，行业增长空间广阔。渠道方面，公司在京东、天猫、亚马逊、速卖通、Shopee等国内
外主流线上平台布局完善，同时在抖音、TikTokShop、小红书等平台抢占先发优势，海外经销网络覆盖约73个国家及地区
，同时成功进入美国Walmart、Costco、BestBuy，欧洲MediaMarkt、日本BicCamera等全球知名零售商网络。
盈利能力保持稳定。2025Q4公司实现毛利率36.91%，同比+0.34个pcts。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为
19.65%、2.99%，同比分别+0.40、-0.90个pcts。财务费用同比+0.36个pcts至0.16%。最终录得2025Q4净利率7.57%，同比
+0.04个pcts。
维持盈利预测，维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2027年可实现归母净利
润9.15、12.33亿元，新增2028年归母净利润为15.38亿元，同比分别+29.8%、+34.8%和+24.7%，对应当前市盈率分别为31
倍、23倍和18倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业及市场竞争加剧；海外经营环境变动；新产品销售及利润不及预期。
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2026-04-01│绿联科技(301606)2025年年报点评：扣非净利润同比+54%，充电及存储品类增│东吴证券 │买入
│速亮眼 │ │
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业绩简评：2025年全年，公司实现营业收入94.91亿元，同比增长53.83%；归母净利润7.05亿元，同比增长52%，位于
业绩预告区间（6.53~7.33亿元）上半部分，高于预告中枢6.9亿元；扣非归母净利润6.80亿元，同比增长54%，同样位于
预告区间（6.23~7.05亿元）上半部分。公司拟每股派息0.6元，分红率为35%。
单季度看，2025Q4公司实现营业收入31.27亿元，同比增长68%；归母净利润2.38亿元，同比增长69%；扣非归母净利
润2.34亿元，同比增长78%。2025Q4毛利率为36.91%，同比提升0.34pct；销售净利率为7.57%，同比微升0.04pct。管理费
用率为2.99%，同比下降0.89pct；销售费用率为19.65%，同比上升0.40pct。
我们认为公司目前处于产品+渠道势能叠加的快速成长周期：
分产品：2025年，①充电创意：实现收入43.56亿元，同比增长47.28%，毛利率36.23%，同比提升0.13pct。受益于国
内3C认证政策推动充电宝行业集中度提升、GaN快充技术渗透加速，增长动力充沛。②智能办公：实现收入24.32亿元，同
比增长38.41%，毛利率40.25%，同比提升0.53pct。③智能影音：实现收入14.72亿元，同比增长38.83%，毛利率40.74%，
同比下降0.49pct。开放式耳机等新兴品类渗透率提升，高端化成果显著。④智能存储：实现收入12.26亿元，同比大幅增
长213.18%，毛利率29.04%，同比提升2.81pct。收入高增主要系NAS产品放量驱动。毛利率改善我们认为与产品结构优化
及规模效应释放有关。
分地区：2025年，境内市场实现收入36.64亿元，同比增长39.71%，毛利率27.55%，同比下降0.75pct；境外市场实现
收入58.21亿元，同比增长64.27%，毛利率43.00%，同比下降1.11pct。公司已成功进入美国Walmart、Costco、BestBuy，
欧洲MediaMarkt，日本BicCamera等核心零售渠道。在中国香港、美国、德国、日本等主要市场设立本地化子公司，加强
海外本土服务，有望进一步释放海外增长潜力。
盈利预测与投资评级：考虑公司新产品和新渠道有望带动业绩超预期，我们将公司2026-27年归母净利润预期从9.6/1
2.7亿元上调至9.8/13.1亿元，预计2028年归母净利润为16.5亿元，2026-28年同比+39%/+33%/+26%，对应3月30日收盘价
为29/22/17倍P/E，维持“买入”评级。
风险提示：新品表现不确定性，汇率波动，关税及地缘风险、产品质量问题等。
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2026-04-01│绿联科技(301606)25年圆满收官，26年新品蓄力潜力强劲 │国盛证券 │买入
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绿联科技发布2025年年报。实现收入94.9亿元，同比+53.8%；归母净利润7亿元，同比+52.4%；其中单Q4收入31.3亿
元，同比+67.7%，归母净利润2.4亿元，同比+69.2%。
亮点一：多业务2025年Q4增长提速、存储增长超预期。分产品看，充电创意类/智能办公类/智能影音类/智能存储类2
025年同比增速为47.3%/38.4%/38.8%/213.2%，2025Q4同比增速为53.0%/47.3%/48.1%/319.9%，Q4多业务增长提速，存储
增长尤为显著。2026年1月CES展上公司发布AINAS，具备生产力工具、智能图片搜索、文件检索、会议转写、翻译、智能
摘要与mindmap生成、自然语言自动化任务执行等核心功能，同时公司拓展智慧生活类产线，我们预计2026年在新品驱动
下公司增长可持续。
亮点二：2025年存储业务毛利率提升。充电创意类/智能办公类/智能影音类/智能存储类2025年毛利率同比+0.13pct/
+0.53pct/-0.49pct/+2.81pct至36.2%/40.3%/40.7%/29.04%，存储业务毛利率提升显著。单Q4四者毛利率分别实现37.8%/
41.4%/41.9%/30.4%。
亮点三：出海&线下业务表现靓眼。分区域看，公司2025年境内/境外分别同比增长39.7%/64.27%，单Q4看，境内/境
外分别同比增长46.6%/81.6%，境外增长显著；分渠道看，公司2025年线上/线下分别同比增长51.98%/59.40%，公司线下
已进入美国沃尔玛、Costco、Bestbuy等渠道，欧洲进入MediaMarkt等。
盈利能力稳定。1）毛利率：2025年实现37%，同比-0.4pct，单Q4实现36.9%，同比+0.3pct；2）费用率：公司销售/
管理/研发/财务费用率单Q4分别实现19.65%/2.99%/4.61%/0.39%，同比+0.4pct/-0.9pct/+0.01pct/+0.33pct。3）净利率
：公司2025年实现7.4%，同比-0.1pct，单Q4实现7.6%，同比+0.04pct。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年业绩以及后续的行业情况，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润10.52
/15.18/20.86亿元，同比增长49.3%/44.4%/37.3%，维持“买入”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧、行业需求不及预期。
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2026-03-31│绿联科技(301606)公司信息更新报告：2025Q4业绩高增&NAS完成全年目标，渠│开源证券 │买入
│道拓展+份额提升拉动外销持续高增 │ │
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2025Q4业绩持续高增，看好高潜力NAS存储&主业增长，维持“买入”评级
2025年实现营收95亿元（同比+54%），实现归母净利润7.05亿元（同比+52%）。2025Q4实现营收31亿元（同比+68%）
，实现归母净利润2.4亿元（同比+69%），汇率波动对公司业绩影响较小。考虑到海外线下渠道超预期空间以及存储高增
长，我们上调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为10.04/13.56/17.84亿元
（2026-2027年原值为9.04/11.87亿元），EPS分别为2.42/3.27/4.30亿元，当前股价对应PE分别为28.0/20.7/15.7倍，传
统主业有望继续受益线下渠道拓展以及份额提升，NAS业务公司领先优势明显，AI赋能下看好行业及公司增长，维持“买
入”评级。
2025Q4增长提速，渠道拓展+份额提速下外销延续高增长态势
（1）分品类：2025年充电创意/智能办公/智能影音/智能存储营收分别44/24/15/12亿元，同比分别+47%/+38%/+39%/
+213%，渠道拓展+份额提升带动全品类营收增长，其中预计NAS存储全年营收9 10亿元。展望后续，随着存储价格止涨
回落叠加AI催化，继续看好NAS行业增长红利。（2）分区域：2025年境内/境外营收分别37/58亿元，同比分别+40%/+64%
（H1同比分别+31%/+58%），H2境内境外营收加速增长，其中预计2025Q4亚洲/欧洲/美洲延续Q3快速增长态势，美洲在线
下渠道放量下或加速增长。展望后续，我们认为公司内外销均有增长抓手，内销移动电源格局优化+线下即时零售渠道有
望继续拉动增长，外销看好线下KA渠道以及NAS在日韩、法国/意大利等地区放量。
2025Q4毛利率延续提升趋势，拉动公司整体利润率趋势向上
2025A/2025Q4毛利率分别37%/36.9%，同比分别-0.4/+0.3pct，单季度毛利率延续Q3提升趋势主要系高毛利移动电源
等占比提升及NAS毛利率提升。2025A充电/办公/影音/存储毛利率同比分别+0.1/+0.5/-0.5/+2.8pct，充电毛利率提升或
系移动电源等高端品线拉动，存储全年毛利率29%/H2毛利率或超30%。费用端，2025A/2025Q4期间费用率分别为27.9%/27.
7%，同比分别-0.6/-0.15pct，其中2025Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4/-0.9/+0.01/+0.3pct，单季度财务
费用率同比提升或系汇率扰动所致但规模可控。综合影响下2025A/2025Q4归母净利率分别为7.4%/7.6%（同比分别-0.1/+0
.1pct）。展望后续，随着NAS规模增长，前置投放的销售费用规模效应有望逐步显现，看好长期利润率逐步提升。
风险提示：NAS存储销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：72家
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2026-08-25│绿联科技(301606)2026年8月25日-8月28日投资者关系活动主要内容
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Q1.公司2026年上半年收入和利润均保持较快增长,主要驱动因素是什么?
答:公司上半年业绩增长是产品、品牌、渠道和组织能力协同作用的结果。产品端,公司围绕连接传输、数据存储及场
景应用需求,持续迭代充电创意、智能办公、智能影音、智能存储四大品类,提升产品的技术、设计与使用体验;品牌端,公
司通过全球一体化品牌建设和场景化营销持续增强用户触达;渠道端,公司在巩固线上平台优势的同时,积极拓展线下零售
、经销网络及即时零售;区域端,公司进一步加强海外本地化运营。随着业务规模扩大,公司同步强化预算、供应链及费用
管理,促进收入规模与经营质量协调发展。
Q2.公司境外业务增长较快,主要原因是什么?未来将如何推进全球渠道建设?
答:境外业务增长主要得益于产品创新、品牌影响力提升、线上渠道深化及线下渠道拓展等因素共同作用。公司已形
成“线上+线下”协同、“经销+直销”融合的全球化营销网络,线上持续精细化运营亚马逊等主流平台,并通过品牌独立站
加强用户连接;线下稳步拓展全球知名零售连锁渠道及区域经销网络。后续,公司将结合不同国家和地区的消费特点、渠道
生态及合规要求,持续完善本地化团队与服务体系,提升市场响应效率。同时,公司也将密切关注国际贸易、汇率及合规环
境变化,稳步推进全球市场布局。
Q3.报告期内公司综合毛利率有所提升,同时研发费用增长较快,如何看待盈利能力与费用投入?
答:2026年上半年,公司综合毛利率为39.18%,同比提升2.20个百分点。毛利率变化受产品结构、区域与渠道结构、促
销节奏、平台及履约费用、原材料价格和汇率等多种因素共同影响。报告期内,公司通过产品升级、业务结构优化、供应
链管理和精细化运营,推动整体盈利质量改善。公司将继续坚持合理利润导向,强化全流程预算管理和经营分析,平衡业务
增长、市场投入与盈利质量。
研发方面,公司围绕核心产品技术、智能存储、端侧 AI 及智慧生活等方向加大投入。相关研发具有一定周期,技术积
累和产品成果的形成需要持续投入。公司将坚持长期研发导向,同时完善项目评估和资源配置机制,提升研发成果转化效率
,为现有产品升级及新兴品类拓展提供支撑。
Q4.公司上半年经营活动现金流净额为负,存货有所增加,主要原因是什么?
答:相关变化主要与业务规模扩大、全球销售增长及部分核心产品和原材料的备货安排有关;同时,线下渠道业务拓展
也带来应收款项等经营性资金占用的阶段性变化。公司根据销售预测、交付周期和供应链情况动态安排库存,相关备货主
要用于保障产品交付和市场供应。后续,公司将持续加强需求预测、采购节奏、库存周转及应收款项管理,提高营运资金使
用效率,防范存货减值及回款风险。
Q5.公司如何看待消费级 NAS 及智能存储行业的发展趋势?公司的核心竞争力体现在哪些方面?
答:随着个人及家庭数据量持续增长、多设备协同需求增加,以及用户对数据安全和隐私保护的重视,消费级 NAS 正由
专业存储设备向更加易用的家庭数据管理平台演进。本地 AI 能力的发展也为照片、文件、影音等数据的智能整理、检索
与理解带来新的应用空间。公司较早布局消费级 NAS,并持续投入自研 UGOS Pro 操作系统及软硬件一体化能力,已形成覆
盖不同使用需求的产品矩阵。公司将继续以系统稳定性、数据安全、使用体验和持续迭代能力为重点,提升产品竞争力,并
审慎把握行业发展机会。
Q6.存储芯片等原材料价格波动会对公司 NAS 业务产生什么影响?公司将如何应对?
答:存储芯片等原材料价格波动会对产品成本、库存管理及终端需求产生一定影响,属于行业共同面对的经营因素。公
司将坚持稳健经营,通过加强供应链协同、优化采购与备货节奏、完善成本管理、调整产品组合和提升运营效率等方式积
极应对,并结合市场需求和竞争环境动态优化产品策略。公司不会以短期规模为唯一目标,将更加重视产品价值、用户体验
与合理盈利之间的平衡。目前,公司相关产品研发、生产和销售工作均按计划推进。
Q7.公司如何推进 AI NAS 及智慧生活领域的产品布局?
答:AI NAS 是在传统数据存储和管理能力基础上,进一步融合本地算力与智能化应用。依托自研 UGOS Pro 系统,公司
相关产品可实现文件智能整理、照片和文件语义检索、知识内容总结等功能,并通过多盘位扩容、RAID 及快照等机制保障
数据安全。本地处理有助于减少敏感数据外传,更好满足用户对数据隐私和长程任务的需求。未来,公司将围绕家庭数据管
理与端侧智能场景,持续推进存储、算力及相关智慧生活设备的协同,逐步丰富产品与应用生态。具体产品功能、发布及上
市安排以公司正式发布的信息为准。
Q8.移动电源安全标准升级对行业和公司有何影响?公司将如何做好产品切换?
答:移动电源安全标准升级对电芯、结构设计、热管理、生产制造、质量追溯及认证等环节提出了更高要求,有助于推
动行业更加重视产品安全与质量。公司始终将产品安全和品质放在重要位置,持续完善研发验证、供应商准入、生产过程
和全生命周期质量管理体系,并积极推进符合新标准产品的研发、认证及有序切换。公司将结合政策要求、认证进度和市
场需求合理安排产品节奏,努力保障供应稳定。相关产品信息及上市安排以公司正式发布为准。
Q9.公司未来的发展重点和经营思路是什么?
答:公司将继续以用户需求和技术创新为导向,围绕科技消费电子生态持续完善产品矩阵。在研发创新方面,聚焦核心
技术、智能存储、端侧 AI 及智慧生活等方向,推动产品升级与成果转化;在品牌建设方面,持续提升全球品牌认知和用户
连接;在渠道建设方面,巩固成熟市场,稳步拓展海外线下渠道、新兴市场和本地化运营;在供应链方面,强化全球协同、质
量管理和成本管控;在组织与人才方面,持续引进和培养国际化、专业化人才,完善预算和经营管理体系。同时,公司将密切
关注原材料、汇率、国际贸易及市场竞争等风险,坚持稳健经营,推动长期可持续发展。
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参与调研机构：19家
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2026-07-07│绿联科技(301606)2026年7月7日-8日投资者关系活动主要内容
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Q1.公司拥有充电创意、智能办公、智能影音、智能存储四大品类,请问多品类之间如何形成协同效应?
答:公司四大核心品类之间具有技术同源性和场景协同性,多品类协同是公司的重要竞争优势之一。
在技术协同方面,公司在连接技术、电源管理、嵌入式系统、无线传输等领域积累的底层技术能力,能够在不同品类之
间实现技术复用和创新迁移,提升研发效率并加快新品推出速度。
在渠道协同方面,四大品类共享公司覆盖全球180多个国家及地区的线上线下一体化销售渠道,新品类能够依托成熟渠
道快速触达全球消费者,降低市场拓展成本。同时,丰富的产品矩阵提升了渠道的货架价值和合作黏性。
在用户协同方面,同一用户在不同场景(家庭、办公、出行、娱乐)下存在多元化的产品需求,多品类布局有助于提升单
客价值和用户复购率。公司通过统一的品牌运营,强化用户对品牌的信任和忠诚度,为交叉购买创造了良好条件。
在生态协同方面,公司正围绕NAS构建智慧生活生态,推动存储产品与充电、办公、影音等品类的场景化联动,为用户提
供覆盖多场景的一站式解决方案,进一步增强用户粘性和品牌护城河。
Q2.公司在NAS领域持续加大研发投入,请问公司在核心技术人才引进和研发团队建设方面有哪些举措?
答:公司始终将人才视为核心竞争力的重要组成部分。近年来公司研发人员数量占公司总人数的比例保持稳定增长,研
发团队覆盖硬件设计、嵌入式系统、软件工程、AI算法等多个专业领域。
在人才引进方面,公司持续优化薪酬管理体系,为员工提供具有市场竞争力的薪酬待遇,并不断完善激励机制,吸引和保
留核心技术人才。针对AI、信息安全、数据合规等关键领域,公司持续引进适配公司科技消费电子生态构建的专业人才。
在研发组织方面,公司依托前沿科技成果赋能产品组合升级,围绕科技消费电子生态体系建设,持续完善研发管理体系,
保持组织效能与创新能力。
未来,公司将持续投入资源培育人才队伍,强化全球研发实力,为长期发展筑牢人才根基。
Q3.请问公司在线下渠道尤其是体验店和零售终端方面有何进一步规划?
答:公司持续推进线上线下一体化的全渠道布局。在线下渠道拓展方面,公司已成功进驻Walmart、Costco、Bestbuy、
BicCamera等全球知名零售渠道体系,通过与大型商超和专业渠道的深度合作,铺设长期品牌触点,提升品牌在终端市场的可
见度。
在线下体验方面,公司正积极布局线下体验店,通过场景化的产品展示和互动体验,拉近与用户的距离,深化市场覆盖,
提升品牌高端形象与线下认知度。体验店的布局也有助于消费者对NAS等需要体验认知的产品形成更直观的使用理解,促进
购买转化。
未来,公司将继续深化与全球头部零售商的合作,推动更多品类进入线下门店陈列;同时在国内及海外重点城市逐步拓
展体验店网络,构建线上线下相互引流、协同发展的渠道格局。
Q4.请问公司的核心技术壁垒体现在哪些方面?
答:公司的核心技术壁垒主要体现在以下方面:一是软硬件一体化的研发能力,实现从底层技术到产品体验的闭环;二是
持续的技术迭代和快速的产品化能力,保持产品竞争力的领先性;三是全球化专利布局,为品牌出海和市场拓展提供知识产
权保护。未来,公司将持续加大研发投入,强化核心技术壁垒,巩固全球市场的技术竞争优势。
Q5.在NAS领域公司如何看待新入局者带来的影响,竞争格局是否会发生显著改变?
答:消费级NAS市场的快速发展和广阔前景,吸引了更多行业参与者进入,这在一定程度上验证了NAS赛道的长期价值,也
反映出市场教育度和用户认知度正在加速提升。从竞争格局看,更多玩家的加入在短期内可能加剧市场竞争,但从长期看,
有利于共同做大消费级NAS的市场蛋糕,推动NAS产品从专业小众市场向大众消费市场更快渗透。公司在消费级NAS领域已建
立了较为明显的先发优势,包括差异化的品牌定位、自研UGOSPro操作系统、软硬件一体化的研发能力、全球化的渠道网络
以及良好的用户口碑。面对竞争环境的变化,公司将继续聚焦产品创新和技术迭代,持续强化AI功能融合与用户体验优化,
巩固在消费级NAS市场的领先地位。同时,公司将发挥多品类协同和全球化渠道的优势,提升品牌综合竞争力。公司相信,长
期来看,具备核心技术能力、品牌信任度和生态整合能力的企业将在市场竞争中占据有利位置。
Q6.公司在IP联名及跨界合作方面有哪些经验和成效,未来在品牌年轻化方面是否会有更多类似合作计划?
答:公司一直重视品牌年轻化建设,将IP联名及跨界合作作为触达年轻消费群体、提升品牌话题度的重要手段之一。在
已有实践方面公司推进了包括明星代言、国际展会及IP联名在内的多维度品牌建设活动。通过选择与品牌调性契合、受众
重叠度高的优质IP进行合作,推出了定制化联名产品,在社交媒体和年轻消费群体中获得了较好的市场反响,有效提升了品
牌的情感价值和用户认同感。在效果评估方面,IP联名合作对提升品牌话题度、触达年轻消费群体以及带动特定品类销售
转化起到了积极作用。但公司也注意到,IP联名对整体营收的贡献占比相对有限,公司更将其视为品牌建设的有机组成部分
,而非短期销量驱动的核心手段。在未来规划方面,公司会基于品牌调性和目标用户画像,审慎选择契合度高的IP进行合作,
避免过度联名稀释品牌价值。
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参与调研机构：18家
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2026-06-25│绿联科技(301606)2026年6月25日-6月29日投资者关系活动主要内容
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Q1.公司2026年一季度营收和利润均实现50%以上的高增长，主要驱动因素是什么？2026年能否延续这一增速？
答：2026年一季度，公司营业收入达到27.98亿元，同比增长53.42%；归母净利润为2.38亿元，同比增长58.14%。总
体而言，公司营业收入与净利润均取得显著增长。一季度营收和利润的迅速提升，主要驱动因素包括：全球化渠道布局持
续深化。公司坚定推进全球化战略，线上渠道覆盖主流跨境电商平台，线下渠道持续渗透全球知名零售商网络，随着公司
在Walmart、Costco、Bestbuy、BicCamera等海外主流零售渠道的覆盖进一步加深，以及亚马逊等线上平台的稳健运营，
海外市场持续成为公司业绩增长的重要支撑。产品结构持续优化。公司充电创意、智能办公、智能影音、智能存储等品类
均实现较好增长、高附加值品类贡献提升，对整体盈利能力形成正向拉动。展望未来，公司NAS及AI融合战略持续推进、
全球化渠道尚有拓展空间、产品矩阵持续丰富，均为全年增长提供了支撑。关于2026年度增速展望，公司将继续坚持既定
经营策略，持续推进产品升级、品牌建设和渠道深化，努力实现稳健增长。
Q2.公司NAS存储业务近年来增长迅速，已成为第二增长曲线，请问公司如何看待消费级NAS市场的长期空间，以及公
司在该领域的核心竞争优势是什么？
答：消费级NAS市场仍处于快速成长期，长期空间广阔。从需求端看，随着个人数据量持续增长、用户对数据安全和
隐私保护意识提升，以及多终端数据统一管理需求的增加，消费级NAS正从专业用户群体向更广泛的家庭用户渗透。同时
，AI应用进一步催生了本地存储与本地算力的需求，NAS作为个人数据中枢的角色日益凸显，市场空间有望持续扩容。公
司在消费级NAS领域的核心竞争优势主要体现在以下方面：差异化的品牌定位与用户心智。相较于传统NAS品牌主要面向专
业用户，公司凭借在消费电子领域多年积累的品牌认知和用户体验设计能力，有效降低了普通用户的使用门槛，实现了消
费级NAS从专业小众市场向大众消费市场的破圈。自研操作系统与软硬件协同。公司NAS产品搭载自研UGOSPro操作系统，
支持Windows、macOS、Android、iOS等多平台无缝互联，并具备设备端AI推理能力。软硬件一体化的研发能力使公司能够
快速响应用户需求，持续迭代产品功能与体验。品牌与渠道协同优势。公司依托在消费电子领域多年积累的品牌认知和覆
盖全球180多个国家及地区的线上线下一体化销售渠道，包括亚马逊、京东、天猫等主流电商平台以及Walmart、Costco、
Bestbuy等线下零售渠道，在NAS产品的全球市场渗透和快速推广方面形成了显著优势。品牌势能与渠道网络的协同效应，
使公司NAS新品能够快速触达全球消费者。生态协同效应。公司围绕NAS构建数字生活生态，将存储产品与充电、办公、影
音等品类进行场景化联动，为用户提供一站式的全场景解决方案，增强了用户粘性和品牌忠诚度。
Q3.公司对于品牌升级未来的规划？
答：公司高度重视品牌建设与升级，未来将从以下几个维度持续推进。借助港股上市提升国际化品牌形象。公司目前
正在推进H股发行并在香港联交所主板上市事宜，此举是公司深化全球化战略布局的重要一步。通过港股上市，公司期望
进一步提升国际资本市场的品牌认知度和全球化品牌形象，为海外业务的持续拓展提供支撑。以产品创新和设计能力驱动
品牌升级。公司坚持以用户需求为导向的产品创新策略，通过斩获国际设计大奖（如德国红点设计奖、iF设计奖等）持续
提升品牌的设计溢价能力。同时，公司正推动产品从传统配件向智能化、场景化解决方案升级，以AINAS、高速连接设备
等高附加值产品为载体，逐步提升品牌在中高端市场的认知度与影响力。持续构建产品生态。随着NAS业务的发展以及AI
功能的融合，公司正致力于构建以NAS为核心的数字生活生态，推动品牌定位从单一品类供应商向全场景智慧生活解决方
案提供商延伸，进一步提升品牌的用户粘性与生态价值。
Q4.移动电源新国标即将实施，预计将加速行业洗牌。公司作为标准起草单位之一，如何看待这一政策对竞争格局的
影响？
答：移动电源新国标的实施对行业而言是重要变化，公司作为相关标准的起草单位之一，对此有较为充分的准备。新
国标将提升行业准入门槛，有利于头部品牌厂商。新国标对移动电源的安全性能、电池管理、热稳定性等方面提出了更高
要求，部分中小厂商可能因技术储备不足或检测认证成本上升而面临经营压力，行业集中度有望进一步提升。公司凭借多
年的技术积累和完善的品控体系，相关产品已提前按照更高标准进行研发和生产。公司具备先发优势，有望受益格局优化
。作为标准起草的参与者，公司对政策导向和技术路线有较深入的理解，能够更快地完成产品线的标准切换与认证布局。
随着不合新规产品逐步退出市场，消费者对品牌安全认证的认知度提升，公司充电创意类产品的品牌信任度有望进一步增
强，市场份额存在提升空间。充电创意类产品仍是公司重要基本盘。公司将持续推进充电技术的迭代创新，包括快充协议
升级、多口智能功率分配、新材料应用等，以巩固在该领域的竞争优势。
Q5.请问公司如何看待NAS到AINAS的发展规划和目标？
答：公司NAS产品的功能迭代始终围绕用户数据安全、简单易用、智能管理等核心需求，持续解决存储、备份、协同
与隐私安全方面的痛点。今年的重要升级体现在AINAS的推出，该系列产品于CES展会期间亮相，融合了NAS的核心存储功
能与AI智能管理能力，可为用户提供智能内容分类、自动化管理和高效检索等功能，降低用户使用门槛。未来，公司将以
研发创新为核心动力，重点推进智能存储产品升级，持续迭代产品，全面巩固全球市场领先地位。
Q6.请问公司如何看待上游存储芯片涨价对NAS产品的影响？
答：存储芯片价格上涨是近期消费电子行业普遍面临的挑战，公司将从供应链管理、动态定价机制、产品结构优化等
方面积极应对原材料价格波动带来的潜在挑战。公司通过与上游供应商建立长期合作关系，增强采购的灵活性和稳定性、
维持合理的安全库存水平以平滑短期价格波动的影响。同时，根据原材料成本变化、市场竞争格局及用户接受度，适时调
整终端产品定价。从长期看，公司将推进自研操作系统与软硬件协同优化，通过技术升级提升产品整体竞争力，减少对硬
件成本波动的敏感度。
Q7.请问公司今年618成交情况如何，是否实现了既定的销售目标？
答：618是上半年重要的电商促销节点，公司高度重视并积极参与。活动期间，公司各核心产品线均正常开展营销推
广与促销活动，各品类及单品共75项斩获天猫、京东、抖音等平台榜单Top1，整体销售情况符合预期。
Q8.公司从充电类拓展到NAS、智能影音等多个品类，请问公司如何界定品类扩张的边界？
答：公司品类扩张遵循“以用户需求为核心，以技术能力为边界”的原则，主要基于技术同源性、用户场景自然延伸
和渠道协同性三条主线进行拓展。从充电类到办公、影音、存储，本质上都是公司在连接、供电、嵌入式系统等底层能力
上的自然延伸而非简单叠加。关于扩张边界，公司会审慎评估每个新品类的市场空间、竞争格局、技术门槛及与公司核心
能力的匹配度。短期内，公司的战略重心仍将聚焦于充电创意、智能办公、智能影音和智能存储四大核心品类，尤其是NA
S及AI融合方向的持续投入。对于新品类的探索，公司会进行充分的市场验证和技术储备，确保在资源可控的前提下稳步
推进，不会盲目追求品类数量的扩张。
Q9.公司港股上市的最新进展如何？选择赴港二次上市的主要考量是什么？
答：公司目前正在推进发行H股并在香港联交所主板上市事宜。2026年2月，公司已向香港联交所递交了上市申请并刊
发了申请资料，相关各项工作正按照计划有序推进中。具体上市时间表还需视香港联交所审核进度及市场环境等因素综合
确定，公司将根据监管要求及时履行信息披露义务。公司赴港上市基于深化全球化战略布局、拓宽融资渠道及优化资本结
构、满足海外业务发展需求等多维度考量。
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参与调研机构：91家
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2026-05-06│绿联科技(301606)2026年5月6日-9日投资者关系活动主要内容
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Q1.公司2025年营收和利润均实现50%以上的高增长,主要驱动力是什么?2026年能否延续这一增速?
答:公司2025年业绩实现增长,主要得益于多维度发展要素协同发力,叠加清晰的品牌战略与稳健的经营理念支撑。通
过精准捕捉市场需求、持续夯实核心竞争力、全面拓展市场布局并借力政策利好,公司最终实现了经营质量与效益的稳步
提升。具体来看,公司邀请全球知名明星担任品牌代言人,并围绕2025年毕业季深入各大高校开展校园行活动;率先完成3C
认证布局,NAS产品在各平台借助国补与满减券等优惠手段,有效激发了市场活力;同时,通过线下体验店布局,进一步提升品
牌高端形象,拉近与用户的距离,深化市场覆盖,提高品牌线下认知度与影响力。此外,公司积极拓展即时零售业务,打通线
上线下渠道,实现全品类扩展,依托线上平台加强消费触达,推动整体发展。未来,公司将聚焦核心战略,以研发创新为核心
动力,拓展科技消费电子生态,重点推进智能存储产品升级、布局智慧生活产品线并持续迭代产品;深化全球性品牌建设,升
级品牌理念、深耕年轻群体;精耕全域渠道,强化成熟市场布局、开拓新兴市场;加强人才队伍与组织建设,吸纳顶尖人才、
完善管理体系;同时探寻战略投资机会,全面巩固全球市场领先地位,推动企业高质量可持续发展。
Q2.2025年经营活动现金流净额为-3533万元,与净利润存在较大差异,原因是什么?
答:公司2025年经营活动现金流净额与净利润存在差异,一方面,是为满足销售增长需求,公司战略性增加存货备货规模
;另一方面,是京东自营货款2025年末延迟结算,已在2026年1月回款,同时公司业绩增长,各渠道应收账款金额同比增加。此
外,公司已申报待回款的出口退税款增加。上述因素均属于经营性资金占用的正常波动,不影响公司核心盈利能力和长期现
金流健康。
Q3.公司2025年销售费用同比增长57.28%,高于收入增速;销售费用率为19.97%,同比上升0.44pct。请问费用投放效率
如何?
答:2025年,公司销售费用增长主要投向三个维度:一是线上平台服务费及推广费随销售额同步增长,Amazon、京东、天
猫等核心渠道成交指数持续位居品类前列;二是线下渠道拓展的进场费用与促销投入,公司年内成功进驻Walmart、Costco
等全球头部零售商,铺设长期品牌触点;三是品牌建设升级,围绕升级的品牌主题"激活智能生活(Activate SmarterLiving)
"推进明星代言、国际展会及IP联名,推动品牌从功能价值向情感价值跃迁。
公司费用投放直接驱动了高回报业务突破,2025年,公司智能存储产品主营业务收入同比增长213.18%,成为第二增长曲
线,境外主营业务收入占比提升至61.37%,且同比增长64.27%;线下渠道主营业务收入同比增长59.40%,超过线上。公司销售
费用并非简单消耗,而是转化为渠道纵深、品牌资产和用户基数等长期竞争力。展望后续,公司前置投放的销售费用规模效
应有望逐步显现。
Q4.2025年公司存货为20亿元,占总资产比例高达40.59%,是否存在跌价风险?
答:2025年公司存货增长主要系公司业务规模扩大导致的存货需求增加。近年来,公司品牌影响力与市场份额持续提升
,业务规模保持稳健增长态势。为有效保障全球市场的稳定供应,提升客户响应速度与交付满意度,特别是应对销售旺季及
新兴市场的需求,公司基于精准的市场预测,对部分核心产品、畅销型号及关键原材料进行了战略性备货。公司当前存货的
增长是基于业务发展需要的前瞻性布局,存货结构合理,管理措施完善。
Q5.请问公司如何看待消费级NAS行业发展趋势,以及商业模式将如何变化?
答:NAS产品已从传统的专业级数据存储设备,向"大众用户的智能家庭数据中心"属性跃迁,重点满足家庭、中小企业的
集中数据存储、多设备共享、本地AI分析、数据安全备份等需求,同时有望作为个人AI Agent的核心本地载体,进一步适配
AI时代的智能化数据管理需求。随着供给端产品使用门槛降低与需求端AI应用场景的增加,NAS市场渗透率有望进一步提升
,满足用户对数据主权与智能化管理的深度需求。根据弗若斯特沙利文数据,2024年全球消费级NAS市场规模达5.4亿美元,2
020-2024年年复合增长率高达33.4%,预计到2029年将攀升至26.8亿美元,2024-2029年年复合增长率预计达38.0%。未来,NA
S产品将与AI Agent、边缘计算实现深度融合,从单一存储设备演进为智能数据中枢,同时产品形态呈现轻量化与高性能两
极分化态势,商业模式向"硬件+软件订阅"服务化转型,行业增长空间广阔。
Q6. AI NAS与传统NAS的核心差异是什么?公司在AI本地化部署方面有何技术壁垒?
答:2026年1月,公司AI NAS于CES展会发布,内置LLM大语言模型,具备生产力工具、智能图片搜索、文件检索、会议转
写、翻译、智能摘要与mindmap生成、自然语言自动化任务执行等核心功能;该产品可作为AI Agent理想部署载体,通过自
然语言交互实现跨平台自主任务编排,由传统被动存储设备升级为具备自主认知能力的家庭智能中枢。未来,公司NAS将作
为生态核心,进一步联动旗下产品,持续拓展功能边界,为用户带来突破性体验。
Q7.最近存储芯片大涨,是否对公司NAS产品生产销售构成压力,公司NAS产品是否相应提价以应对芯片价格上涨?
答:公司始终坚持稳健经营的原则,通过供应链优化、成本管控及产品策略的动态调整,积极应对原材料价格波动带来
的潜在挑战。目前,公司NAS产品的生产与销售正按计划有序推进,未来,也将继续聚焦产品创新与客户价值提升。
Q8.对于公司2026年的发展,公司有哪些具体规划?
答:为实现公司发展愿景,进一步巩固并提升全球市场领先地位,公司将聚焦关键领域精准发力,推动企业实现高质量、
可持续发展。在研发创新方面,公司将持续加大研发投入,依托前沿科技成果赋能产品组合升级,围绕科技消费电子生态体
系建设,提供全面的产品解决方案,精准满足用户不断变化的差异化需求;在品牌建设方面,公司将着力构建品牌温度与用户
忠诚度,深耕年轻消费群体,建立功能价值与情感价值的双重连接。同时,持续推进品牌建设升级,强化全球一体化品牌形象
;渠道建设方面,公司将聚焦全渠道建设,强化成熟市场布局、积极开拓新兴市场,构建核心渠道竞争力。针对具有较大增长
潜力的新兴市场,公司将采取"头部电商平台拓展+线下市场触达"并重的策略,以可靠、成熟的产品为先导,快速建立市场认
知与份额,同时结合当地人口结构、文化特点定制营销策略,推动业务稳步增长;人才建设方面,公司将持续投入资源培育人
才,强化全球员工队伍实力,在全球范围内招聘适配科技消费电子产品生态构建的顶尖专业人才,重点聚焦AI、信息安全、
数据合规等关键领域。
Q9.公司在港股的上市进展情况如何?
答:目前公司H股上市相关各项工作正按既定计划稳步有序推进,后续尚需完成中国证监会、香港联交所等相关监管机
构的审核及备案程序。鉴于IPO上市进程受监管审核节奏、资本市场环境等多重因素影响,存在一定不确定性。公司将严格
遵守信息披露相关规则,后续如有重大进展,将及时履行公告披露义务。
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参与调研机构：1家
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2026-04-16│绿联科技(301606)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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深圳市绿联科技股份有限公司于2026年4月16日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有线上投资者，上市公司接待人员有董事长：张清森。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-16/1225110752.PDF
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