研报评级☆ ◇301606 绿联科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 24 5 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.88│ 1.04│ 1.11│ 1.66│ 2.34│ 3.14│
│每股净资产(元) │ 3.59│ 4.68│ 6.98│ 7.72│ 8.88│ 10.44│
│净资产收益率% │ 24.43│ 22.19│ 15.96│ 21.67│ 26.74│ 31.00│
│归母净利润(百万元) │ 327.43│ 387.52│ 462.28│ 690.62│ 972.09│ 1306.31│
│营业收入(百万元) │ 3839.32│ 4802.65│ 6169.67│ 9115.21│ 12368.17│ 15996.99│
│营业利润(百万元) │ 373.16│ 437.73│ 517.47│ 782.99│ 1098.99│ 1481.05│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-19 增持 首次 --- 1.67 2.36 3.20 财通证券
2026-03-12 买入 首次 94.17 1.66 2.27 3.14 国金证券
2026-02-27 买入 首次 --- 1.67 2.27 3.03 天风证券
2026-02-03 买入 首次 --- 1.66 2.20 2.97 申万宏源
2026-01-28 买入 维持 96.4 1.70 2.41 3.24 华泰证券
2026-01-06 买入 维持 --- 1.66 2.31 3.07 东吴证券
2025-11-16 买入 维持 --- 1.69 2.50 3.20 长江证券
2025-10-28 增持 维持 --- 1.65 2.25 2.85 中信建投
2025-10-27 买入 调高 --- 1.70 2.56 3.60 国盛证券
2025-10-27 买入 维持 --- 1.62 2.18 2.86 开源证券
2025-10-26 买入 维持 84.35 1.70 2.41 3.24 华泰证券
2025-10-26 买入 维持 --- 1.66 2.31 3.07 东吴证券
2025-10-25 买入 维持 --- 1.57 2.22 2.96 银河证券
2025-10-02 增持 首次 --- 1.69 2.55 3.59 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-19│绿联科技(301606)多元产品协同发力，驱动三极增长引擎 │财通证券 │增持
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我们为什么推荐绿联科技？1）充电业务短期受益行业出清，集中度提升，长期通过产品结构升级与K形发展策略释放
收入与利润增长空间；2）存储需求加速释放，公司凭借高配置、高性价比及持续迭代，成为消费级NAS第一，并推动产品
向智能助手进化；3）SynCare安防系列打通“安防—音视频—存储”协同体系，海外格局分散，有望在全球安防赛道中获
取一定市场份额。
强监管出清叠加产品迭代，充电业务增长确定性加强。短期充电类产品的监管趋严且认证费用高、时间长，公司作为
头部企业有望获得更多市场份额。公司充电类产品不断进行产品迭代升级，带动定价提高，在保证基本款市场的基础上，
拓展高端市场，助力长期发展。
高配置与智能化升级并行，NAS推动存储业务增长。数据生成量爆发式增长释放存储需求，作为消费级NAS第一的公司
，公司产品具备高配置、性价比特点，且持续迭代升级，新品已由传统存储设备向智能化助手形态演进。
产能规模充足，海外扩产强化客户服务能力。发布SynCare安防系统，打通“安防-音视频-存储”的完整闭环生态，
公司此前已布局音视频产品，具备复用优势。海外市场集中度低，发展空间充足，有望获取一定市场份额。
投资建议：公司现有产品结构持续升级，性价比以及高配置形成自身竞争优势，带动公司营收与盈利同步增长；安防
系统打造产品协同生态，有望打造新一条增长曲线。我们预计公司2025-2027年收入分别为91.45、124.65、163.47亿元，
归母净利润分别为6.93、9.79、13.28亿元人民币，对应PE分别为42.30x/29.94x/22.06x，首次覆盖，给予“增持”评级
。
风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险、海外贸易政策风险
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2026-03-12│绿联科技(301606)浅海明珠，NAS启新篇 │国金证券 │买入
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投资逻辑：
3C主业：结构升级与渠道拓展共驱增长。1）3C配件行业在结构升级带动下扩容。绿联作为赛道龙头，22年已布局氮
化镓充电技术，产品全面覆盖30-500W功率段，凭借质价比抢占份额，25Q4线上销额同比+19%，跑赢行业12pct。移动电源
行业在新规催化下白牌厂商加速出清，据久谦，绿联线上份额由24年初的1.7%提升至25年末的5.5%。2）海外渠道突破有
望带动收入持续高增。25H2绿联在北美Costco、BBY及欧洲MediaMarkt等重点渠道实现突破，带动25H1海外营收增长超51%
。类比安克早期出海路径（美国渠道突破带动15/16/17年外销+74%、91%、54%），绿联海外成长可期。
NAS（私有云）业务：AI渗透带动需求爆发，构筑第二成长曲线。NAS能够解决云存储与硬盘的消费痛点，AI的发展进
一步增强了数据存储需求，带动行业需求扩容，消费级NAS渗透率不断攀升。据绿联港股招股书，全球消费级NAS规模由20
20年的1.7亿美元增长至2024年的5.4亿美元，期间CAGR为33.4%，预计2024-2029年期间CAGR达到38.0%。展望后续，三重
催化下行业有望维持高增长，1）短期：价格下探+易用性提升+AINAS形成催化。消费级NAS价格已经下探至1000-2000元范
围、系统上手难度不断降低，绿联在2026年CES展中推出支持自然语言交互+本地部署大模型的AINAS产品，有望形成产品
层面的催化。2）中期：内容创作者数量+数据存储需求支撑增长。据克劳锐，我国主要平台万粉以上作者由2020年的900w
+提升至2024年的接近1500w，潜在群体持续扩容。据IDC预测，中国市场25-29年消费者创造的数据量将保持13%的复合增
速，AI应用、Agent的快速发展会使得数据储存需求进一步扩容。3）长期：NAS具备高计算能力+7*24小时不间断运行+跨
设备信息共享的特征，有望成为承载多模态大模型+复杂AI应用的核心平台，进而演变为家庭数据计算中枢、成为智能家
庭系统的基石，长期想象空间充足。绿联产品矩阵齐全、性价比突出、自研系统易用性强，持续抢占份额。据久谦，2025
年绿联NAS产品的国内线上销售占有率已达到41%，同比+25pct，而对应群晖则从2019年高点的60%+持续下跌，25年已跌至
20%，同比-8pct。
盈利预测、估值和评级
公司作为全球科技消费电子知名品牌，坚持"品牌出海+产品创新"双轮驱动战略。短期看，充电类业务在新规催化和
产品迭代下持续高增长，NAS业务已成为境内消费级第一品牌，行业正处于放量前夕；长期看，公司海外渠道拓展空间广
阔，NAS出海有望打开更大成长空间。此外，公司拟港股IPO，计划加大产品研发、品牌建设、拓展销售渠道等。我们预计
公司2025-2027年归母净利润分别为6.9亿元、9.4亿元、13.0亿元，对应PE分别为46、33、24倍。给予公司2027年30.0x的
PE估值，对应目标价为94.17元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
存储价格大幅波动；海外需求不及预期。
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2026-02-27│绿联科技(301606)NAS有望成为智能家居中枢，带动全品类发展 │天风证券 │买入
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绿联科技：新兴消费电子企业，研发与创新打造核心增长引擎内容。公司自2012年成立以来，依托“UGREEN”品牌实
现国内外全球化布局，构建涵盖充电、传输、音视频、存储、移动周边五大产品体系。2025H1，公司充电类产品收入达14
.27亿元，同比增长44%，存储类产品收入达10.28亿元，同比增长29%，其中NAS私有云新品表现亮眼，成为新增长引擎，
后续有望拉动全品类实现增长。公司通过持续研发投入、供应链优化及员工持股激励机制，推动品牌竞争力与全球影响力
不断提升。
业绩拆分：3C配件起家，NAS打造第二增长曲线。分品类看，2025H1公司充电类产品占比37%、形成稳定支撑，传输类
与音视频类分别贡献27%和16%；存储类占11%，其中自主研发的NAS产品持续打造第二增长曲线；其余周边类产品占比不到
10%。分地区看，海外市场占比逐渐提升至60%，以欧美+东南亚为主；分渠道看，线上渠道达74%，主要来源于Amazon、京
东和天猫，近年来线下渠道占比有所提升。
移动充电类：市场CAGR达10%，产品形态仍有创新。移动充电市场的增速不慢，一是换新周期更短，二是以苹果为代
表的品牌正在经历功率升级/不附赠充电器，三是在产品形态和使用场景上仍有创新，例如移动充、多合一、自带线、桌
面充、组合充等。目前行业整体规模已达2155亿元，分品类看，1）移动电源：2024年全球规模约1500亿元，中国占比10%
左右，后续全球仍有望保持10%的复合增速；2）充电器：2024年全球规模达到629亿元，未来有望继续保持9.8%的复合增
速，其中无线充和大功率充电器目前是增长较快的细分市场。相比友商，公司在海外市场以及线下市场仍有渠道增量，同
时在价格带方面也有望进一步补齐。
NAS私有云：倾心打磨全新业务，打造公司增长新引擎。NAS产品B端应用成熟，随着个人接触到的数据量有所增长，
数据管理和分析需求逐步提升，NAS产品有望在替代网盘和移动硬盘的基础之上，进一步产生增量空间，C端产品潜力在易
用性提升和成本下降下得到快速释放。目前全球消费级NAS规模在40亿元左右，未来复合增速在40%左右。绿联自2018年布
局NAS以来持续研发，随着UGOSPro系统搭建完成，产品力持续突破，国内外份额保持引领，全球份额已达第一。2026年公
司CES展继续发布AINAS和安防产品，近期持续受益AI应用发展，未来有望成为公司智能家居的数据＆算力中枢，持续拉动
全品类收入保持高增。
投资建议：公司3C配件主业在渠道端仍有海外＆线下增量，产品端有高端增量，NAS新业务表现亮眼，当前全球份额
已达第一，未来品类有望成为家庭未来的数据＆算力中心，进一步拉动安防、3C配件等产品实现增长。随着海外市场顺利
拓展，线上线下协同发力，品牌影响力与用户粘性不断提升，收入高增同时盈利能力有望改善，预计2025-27年归母净利
润分别为6.93/9.44/12.56亿元，同比分别+50%/+36%/+33%，对应PE分别为41.4/30.4/22.8x，首次覆盖，给予“买入”评
级。
风险提示：产品销售不及预期、国际局势、市场竞争加剧、股价波动风险。
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2026-02-03│绿联科技(301606)消费电子出海新势力，加力布局nas产品打造第二成长曲线(│申万宏源 │买入
│存储系列6) │ │
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绿联科技是快速扩张的全球科技消费电子领域的新兴势力。绿联科技成立于2012年，公司以UGREEN品牌率先在国内各
大主流电商平台进行布局，并于2013、2014年分别拓展了国内线下经销网络及海外线上市场，已深耕各主要国内外渠道十
余年。目前公司产品主要涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类、移动周边类。受益于公司品类的快速扩张，以及市场
需求的提升，公司收入、业绩保持高增长。2025Q1-3公司实现营收63.64亿元，同比+47.8%，实现归母净利润4.67亿元，
同比+45.1%，增速均创上市以来新高。
充电类等基本盘业务稳健增长。充电类是公司第一大品类，2025H1充电类实现收入14.27亿元，同比增长44%。充电类
需求增长来自于手机厂商逐步取消附赠充电器、以及消费者充电需求的提升，近年来充电宝产品性能、功能持续升级，同
样带来需求增长。2025年以来，移动电源行业监管趋严，绿联作为行业头部企业受益。2025H1传输类产品实现收入10.28
亿元，同比增长29%，传输类产品需求增长。受益于当前电子设备种类及数量的增加，以及消费电子产品应用场景的丰富
，电子设备间的互联以及网络数据的传输需求日益增长。音视频类、移动周边类则扩充了公司产品日常使用场景，同时凭
借高性价比的优势建立流量入口，为公司实现品牌黏性与市场渗透的双重效能。
NAS产品成为公司第二增长曲线。存储类产品是公司重点发展与持续创新的核心品类，其在NAS带动下收入高增长。近
年来得益于互联网数据量激增以及消费者对数据存储的焦虑，NAS市场规模快速增长，与云网盘、移动硬盘等竞品相比，N
AS具备一定优势。根据久谦数据，2025年国内线上NAS销售额达到11.03亿元，同比增长26%，2019-2025年CAGR达到22%。
绿联凭借SKU丰富、价格带布局广泛、性价比较高、系统软件高频更新迭代等优势，在NAS市场份额快速增长，抢占海外品
牌份额。2025年绿联在国内线上市场NAS销售额的份额已经超过40%。
首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025-2027年可实现营业收入91.21/121.09/157.98亿元，同比分别增长
47.8%/32.8%/30.5%；预计可实现归母净利润6.87/9.15/12.33亿元，同比分别+48.6%/+33.2%/+34.9%。考虑到公司业务成
长性较强，采用PEG估值，我们所选取的可比公司对应2026年平均PEG为1.14，公司2026年PEG为0.94，对应当前市值有21%
上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业及市场竞争加剧；海外经营环境变动；新产品销售及利润不及预期。
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2026-01-28│绿联科技(301606)看好公司AI+NAS的智能生态布局 │华泰证券 │买入
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绿联科技作为全球性科技消费品牌，不仅积极开拓新渠道和市场，提升本土化运营能力，还不断拓展能力边界，推动
NAS向家庭数据中枢定位发展，围绕NAS推出智能安防SynCare系列。公司此前发布业绩预告，预计25年全年归母净利润6.5
3-7.33亿元，符合我们预期（7.06亿元）。展望未来，公司加速渗透海外市场的同时，持续投入资源打造AI+NAS生态，拓
展了智能安防摄像头和门铃等安防产品，增长空间可期。维持“买入”评级。
25年经营靓丽收官，NAS和移动电源增长亮眼
据业绩预告，公司预计25年归母净利润6.53-7.33亿元/同比+41.3 58.6%，扣非后净利润6.23-7.05亿元/同比+41.
1-59.7%。对应25Q4单季度实现归母净利润1.86-2.66亿元/同比+32.5-89.4%，扣非后净利润1.77-2.59亿元/同比+34.6-97
.1%。我们认为25年利润快速增长主要得益于规模效应及品牌建设成果显现。受益于产品力突出和品牌力提升，公司25年
收入预计同样保持快增趋势，其中NAS和移动电源两大品类增长亮眼。据久谦数据，绿联25年移动电源/NAS在国内电商平
台销售额同比+127%/227%至3.88/4.54亿元，市占率分别同比+2.2/25.3pct至5.1/41.2%，增长跑赢行业。
AINAS官宣预售活动，期待3月海外众筹表现
1月6日绿联海外官网官宣AINAS预售活动，包括iDX6011Pro/iDX601164GB和iDX601132GB三款6盘位产品，超级早鸟价1
559/1199/999美元（空盘），预售将于今年3月在Kickstarter平台面向23个国家开启，5月批量生产和发货。性能方面，
产品搭载英特尔CoreUltra7/5系列CPU，配备ArcGPU和AIBoostNPU，传输速率8400MT/s，缓存速率64GT/s，存储空间196TB
。AI功能方面，产品本地部署Qwen3大模型、云端搭载GPT-4.1-mini，通过UliyaAI助手实现本地化AI问答，并搭载AI相册
、AI搜索、AI文件管理等功能，彰显NAS作为家庭数据中枢的价值和增长潜力。
SynCare系列亮相CES2026，看好智能生态布局
今年1月，绿联科技以“ActivateSmarterLiving”为核心主题亮相CES展，除了推出新一代NAS和充电器产品，还首次
展出了旗下SynCare安防系列新品，包括室内摄像头（ID500Pro/Plus）、户外摄像头（OD600Pro）以及视频门铃（DB600P
ro），产品全系标配4K超高清画质，搭载AI算法并具备云台操作功能，所有设备均可通过SynCareD500智能中控屏集中管
理，并支持将视频资料本地存储在NAS中。我们认为依托消费级NAS成功经验和技术积累，公司加快构建更安全和更高效的
智能生态体系，增长可期。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为7.06/10.00/13.46亿元，分别同比增长52.8/41.6/34.6%，对应EP
S为1.70/2.41/3.24元。截至2026年1月27日，Wind可比公司2026年一致预期PE为31倍，考虑到公司境外市场加速渗透和品
类扩张共振，存储和充电品类销售反馈积极，渠道和市场进展顺利，推动公司营收和利润增长具备弹性；AI+NAS生态及智
能安防新品积极布局，有望打开成长空间，公司亦有望享受估值溢价，我们给予公司26年40倍PE，给予目标价96.40元（
前值84.35元，基于26年35倍PE），维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；关税风险；新产品不及预期风险等。
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2026-01-06│绿联科技(301606)2025年业绩预告点评：归母净利润同比增长41-59%，产品& │东吴证券 │买入
│渠道均发力 │ │
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业绩简评：公司预计2025年归母净利润6.53至7.33亿，同比增长41-59%；2025年扣非净利润6.23至7.05亿，同比增长
41-60%。对应2025Q4：公司预计归母净利润1.86- 2.66亿元，同比增长33-89%；预计扣非净利润1.77-2.59亿元，同比增
长35-97%。公司2025年全年业绩指引中枢为6.93亿元，略高于Wind一致预期的6.75亿元。
多维度发力，业绩高增：公司在业绩预告中解释，公司多维度发展要素协同发力，叠加清晰的品牌战略与稳健的经营
理念支撑，通过精准捕捉市场需求，持续夯实核心竞争力，全面拓展市场布局并借力政策利好，最终实现经营质量与效益
的稳步提升。
我们认为公司在产品端和渠道端近期均有亮眼表现，未来渠道和产品的发力有望让公司业绩持续高增：
产品端：①公司近年来在NAS产品上不断发力，2025年5月发布DH4300Plus产品，成为千元价格带的标杆，在日本等地
区也完成众筹上架；2025H1公司存储类产品实现收入4.15亿元，同比+125%，有望成为未来的重要第二曲线。②充电产品
受益于产品升级和3C政策。近年来公司充电类不断推进产品升级，2025H1充电类收入同比增长44%；2025H2以来受益于国
内3C充电宝政策，增长或进一步提速。
渠道端：公司国内线下渠道、海外渠道增长较快。其中海外已进驻各大头部跨境电商平台和新兴跨境平台，在美国、
欧盟、加拿大等发达国家和地区陆续建立独立站，并已成功进驻Walmart、Costco、Bestcuy，欧洲MediaMarkt，日本BicC
amera、友都八喜等重要线下KA。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-27年归母净利润预期为6.9/9.6/12.7亿元，同比+49%/+39%/+33%，对应1月
5日收盘价为37/26/20倍P/E，维持“买入”评级。
风险提示：新品表现不确定性，汇率波动，关税及地缘风险、产品质量问题等。
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2025-11-16│绿联科技(301606)2025Q3点评：海外和新品拓展渐入佳境，业绩增长强劲 │长江证券 │买入
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事件描述
2025Q3公司营业收入实现25亿元，同比增长60%；归母净利润实现1.92亿元，同比增长67%；扣非净利润实现1.88亿元
，同比增长71%。
事件评论
收入端来看，单三季度公司收入增长实现大幅提速，增长势能保持强劲。收入端来看，2025Q3公司营业收入增长60%
，增速环比Q2实现提速，预计得益于公司境外和境内市场持续发力，产品端NAS以及移动电源品类增长势能保持强劲。
盈利端，单三季度公司毛利率显著优化，费控表现较优，叠加收入端提速摊薄费用率，盈利能力持续提升。2025Q3，
公司归母净利润实现1.92亿元，同比增长67%，扣非净利润实现1.88亿元，同比增长71%，单三季度公司盈利能力优化，具
体拆分看：公司毛利率同比提升0.7个百分点，预计得益于高毛利率的海外占比提升，销售费用率同比提升0.4个百分点，
环比大幅下降1.5个百分点，预计Q3明星代言相关的投入较少，公司整体营销投入管控较好，Q3公司管理/研发费用率分别
下降1.3、0.3个百分点，收入端大幅增长摊薄费用率，此外Q3公司所得税额为4025万元，同比增长2697万元，预计受研发
费用加计抵扣政策阶段性影响。
2025Q3公司收入和盈利端增长表现强劲，我们预计得益于：第一，海外市场的持续发力；第二，核心品类NAS以及移
动电源持续高增。当前时点，公司正处于渠道和区域延展的扩张期，产品创新下梯队逐渐完善，综合来看品牌势能处于持
续提速的阶段。展望后续，国内品牌升级的投入效益有望体现，海外凭借电商以及线下的陆续铺设下实现高速增长，产品
端，NAS持续引领消费者教育，充电品类新品迭代加快且受益于iphone迭代、移动电源合规认证实现加速。更长期而言，
公司凭借过硬的产品质量和用户洞察力，持续实现用户破圈和心智的积累，并强化Ugreen品牌力，而品牌力的夯实又进一
步打开了公司的品类延展空间。综合来看，我们预计公司2025-2027年归母净利润将实现7.0、10.4、13.5亿元，给予“买
入”评级。
风险提示
1、关税政策持续波动；2、海外终端需求放缓；3、NAS产品推进不达预期、竞争格局恶化；4、充电宝产品存在安全
隐患。
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2025-10-28│绿联科技(301606)NAS等产品及海外市场持续高增，品类丰富度望逐步提升 │中信建投 │增持
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公司公告2025年三季报，2025年前三季度实现营收63.64亿元，同比+47.80%，实现归母净利润4.67亿元，同比+45.08
%。25Q3收入和业绩增速环比明显提升，受益品类影响力提升及毛利率和费用优化。战略品类产品力持续提升，有望受益
品类丰富度及定位优化。NAS产品迭代和AINAS等预计持续推动存储类增速和周边配套硬件发展，丰富品类矩阵。充电类产
品预计持续高端化迭代，提升盈利能力。
事件
公司公告2025年三季报，2025年前三季度实现营收63.64亿元，同比+47.80%，实现归母净利润4.67亿元，同比+45.08
%。
简评
25Q3增速环比提升，受益品类影响力提升及毛利率和费用优化
公司单25Q3实现营收25.07亿元，同比+60.44%，实现归母净利润1.92亿元，同比+67.3%，同比增速均明显较上半年提
升。25Q3归母净利率达7.66%，同比+0.32pct。25Q3的收入端大幅增长预计境内和境外均取得较好增速，境外业务保持高
增态势。同时品类端预计受到NAS产品认可度迅速提升带来的快速增长、国内移动电源3C认证要求提升带来的份额提升、
公司渠道端包括线下渠道的快速布局和渗透、AI等周边产品逐步成长等因素推动；同时公司利润率优化，也主要受核心品
类毛利率向好及费用率优化，25Q3公司整体毛利率37.2%，同比+0.66pct。预计NAS产品在高毛利率的主要欧美国家进入并
提升份额，带动整体毛利率向好。3C类充电类产品也优化价格和毛利率等；费用率端，25Q3销售费用率19.5%，同比+0.35
pct。管理费用率3.2%，同比-1.28pct。
整体期间费用率27.6%，同比-0.75pct，降费明显。25Q3由于受所得税加计扣除规则严格的影响，所得税率有所提升
，预计后续逐步正常化；前三季度经营活动现金流净额有所下降主要系各类经营采购、职工薪酬、税费缴纳支付的现金同
比增加，以及Q3未收到税费返还所致。
战略品类产品力持续提升，有望受益品类丰富度及定位优化
公司境外营收占比预计持续提升，NAS产品预计可较好完成年内销售目标，海外市场在德国、日本、美国等主要国家
布局深入，进入国家数量也逐步提升。DH系列NAS产品推出后预计在C端NAS市场取得较好的表现和份额，且可维持较优的
毛利率水平和价格灵活度。海外线下渠道逐步进入并提升渗透率。AINAS产品预计有望明年逐步进入海外众筹阶段，产品
定位场景将逐步丰富。同时公司有望借助AINAS的发展，形成配套硬件如智能摄像头等更好的发展生态，有望促进未来公
司整体品类丰富度提升，拉动其他配套硬件销售增速。音视频类产品中AI耳机及智能摄像头预计持续拉动后续增长；充电
及移动电源类产品年内份额有所提升，未来预计聚焦安全性和质量提升，更好带动高端产品的迭代，提升利润率水平。公
司品类、渠道、定位场景和布局市场仍持续丰富，望持续受益。
投资建议：预计2025~2027年实现归母净利润6.84亿元、9.34亿元、11.83亿元，当前股价对应PE分别为36X、26X、21
X，维持“增持”评级。
风险分析
1、全球贸易格局重塑期，贸易壁垒等潜在风险可能导致未来外贸出口的成本、市场等存在一定的不确定性，同时海
外需求也或存在一定的周期变化，均可能对公司产品需求产生影响；
2、海外数码产品的市场集中度相对不高，公司产品仍面临国内及海外部分成熟竞品品牌的竞争，可能对于公司细分
赛道市占率产生挑战；
3、公司部分潜力新品如户外便携式储能产品、NAS产品等仍在迭代升级和培育期，市场品牌影响力仍未成熟，市场也
有部分成熟品牌竞争，公司产品后续培育情况仍存在不确定性；
4、全球外贸安全性、关税风险后续演化、产品研发效果可能的影响。
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2025-10-27│绿联科技(301606)Q3业绩超预期，看好充电类&NAS业务强劲势能 │国盛证券 │买入
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公司发布2025年三季度报告。公司2025Q1-Q3实现营业总收入63.6亿元，同比+47.8%；实现归母净利润4.7亿元，同比
+45.1%。其中，2025Q3单季营业总收入为25.1亿元，同比+60.4%；归母净利润为1.9亿元，同比+67.3%。
充电类业务β与α共振，NAS新品极具潜力。1）充电类业务看，3C认证过程趋严、罗马仕出清等事件拉动行业格局向
龙头集中，绿联充电品类SKU丰富，在行业中竞争力强劲；2）NAS业务看，2025年10月21日绿联上市DH2300新品，搭配8核
RK3576处理器及8GDDR5内存，看好其在双十一的潜力。
盈利能力提升。1）毛利率：2025Q3同比+0.66pct至37.2%。2）费率端：2025Q3销售/管理/研发/财务费率分别为19.5
3%/3.16%/4.79%/0.17%，同比变动+0.35pct/-1.28pct/-0.3pct/+0.48pct。3）净利率：2025Q3净利率同比+0.42pct至7.7
1%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度业绩以及后续的行业情况，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润7.0
4/10.62/14.93亿元，同比增长52.2%/50.8%/40.7%，上调至“买入”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧、行业需求不及预期。
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2025-10-27│绿联科技(301606)公司信息更新报告：2025Q3业绩超预期，继续看好高潜力NA│开源证券 │买入
│S业务以及核心主业高增 │ │
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2025Q3业绩超预期，看好高潜力NAS存储&主业增长，维持“买入”评级
2025Q3公司实现营收25.07亿元（同比+60.4%，下同），归母净利润1.92亿元（+67.3%），扣非归母净利润1.88亿元
（+71.1%），业绩超预期，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润6.72/9.04/11.87亿元（原值为6
.26/8.63/11.33亿元），EPS分别为1.62/2.18/2.86亿元，当前股价对应PE分别为36.7/27.2/20.7倍，长期看好NAS存储赛
道行业渗透率提升，公司有望率先享受行业红利，同时看好充电主业势能提升拉动增长，维持“买入”评级。
2025Q3增长提速&产品竞争力延续，关注后续NAS产品/系统迭代催化
分区域，我们预计中国区域营收增速较Q2环比显著提升（预计超50%增长，得益于移动电源增长+部分收入延迟到Q3确
认），欧洲等海外区域增速环比提升。久谦数据显示，2025Q3绿联国内线上销售额增速达73%（2025Q2为62%），其中移动
电源销售额增速达189%。此外，2025Q3NAS存储/移动电源份额分别为36%/6%，移动电源份额环比提升。海外亚马逊充电器
和移动电源份额稳中有升，竞争力持续。长期维度，线下渠道开拓+苹果迭代功率提升+推新速度加快或带动充
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