研报评级☆ ◇301606 绿联科技 更新日期：2026-07-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 14 3 0 0 0 17
6月内 21 4 0 0 0 25
1年内 21 4 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.04│ 1.11│ 1.70│ 2.45│ 3.28│ 4.24│
│每股净资产(元) │ 4.68│ 6.98│ 8.15│ 10.04│ 12.48│ 15.63│
│净资产收益率% │ 22.19│ 15.96│ 20.84│ 24.69│ 26.67│ 27.76│
│归母净利润(百万元) │ 387.52│ 462.28│ 704.59│ 1017.88│ 1360.75│ 1759.53│
│营业收入(百万元) │ 4802.65│ 6169.67│ 9490.74│ 12963.93│ 16833.67│ 21201.48│
│营业利润(百万元) │ 437.73│ 517.47│ 811.71│ 1158.99│ 1557.70│ 2020.61│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-16 未知 未知 --- --- --- --- 国海证券
2026-06-16 买入 维持 --- 2.39 3.16 4.09 长江证券
2026-06-02 增持 首次 93.9 2.62 3.39 4.28 国信证券
2026-05-31 未知 未知 --- --- --- --- 国海证券
2026-05-29 买入 调高 --- 2.47 3.25 4.21 华源证券
2026-05-11 买入 维持 --- 2.57 3.44 4.42 长江证券
2026-05-07 买入 首次 94.68 2.38 3.15 4.08 国投证券
2026-05-05 增持 维持 --- 2.41 3.25 4.22 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 2.49 3.31 4.14 华安证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.55 3.45 4.54 开源证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.57 3.73 5.11 国盛证券
2026-04-28 增持 维持 --- 2.43 3.24 4.26 财通证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.20 2.97 3.71 申万宏源
2026-04-28 买入 维持 --- 2.51 3.36 4.42 银河证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.40 3.15 3.98 东吴证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.83 3.67 4.78 国金证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.44 3.23 4.21 长江证券
2026-04-10 买入 维持 --- 2.39 3.19 3.91 华安证券
2026-04-06 买入 维持 81.34 2.41 3.18 3.99 东方证券
2026-04-03 买入 维持 87.9 2.46 3.16 3.96 国泰海通
2026-04-03 买入 维持 --- 2.43 3.14 4.32 天风证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.20 2.97 3.71 申万宏源
2026-04-01 买入 维持 --- 2.37 3.15 3.99 东吴证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.53 3.66 5.03 国盛证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.42 3.27 4.30 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.43 3.27 4.24 银河证券
2026-03-31 增持 维持 --- 2.42 3.24 4.16 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-16│绿联科技(301606)专题报告系列二(无评级)：充电宝行业政策变革下，公司如│国海证券 │未知
│何建立先发优势 │ │
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本篇报告解决了以下核心问题：1、充电宝行业政策如何推动格局重塑？2、电动自行车的合规化路径有何借鉴意义？
3、公司凭借什么从行业洗牌中胜出？
政策围栏层层收紧，充电宝行业加速洗牌，低端出清打开增量空间。根据大数跨境公众号数据，预计全球移动电源市
场从2023年150亿美元扩容至2033年329亿美元，CAGR为8.4%。2023年8月3C认证被纳入强制管理，2024年8月起未获证产品
禁止出厂销售；2025年安全事故频发，多家头部品牌涉入大规模召回，民航局禁止无3C标识充电宝登机，市场恐慌情绪蔓
延；2025年8月新国标进一步将监管从“结果端”延伸至“过程端”；2026年4月新国标正式发布，对安全性能、循环寿命
等指标提出更高要求。3C认证向新国标迭代推动单台合规成本逐级抬升10%-30%，带动低端白牌加速出清约20%，根据奥维
云网公众号数据，2026年4月移动电源线上CR10已接近50%——低端市场（百元以下）急剧萎缩，中端（100-150元）由小
米、绿联科技承接，高端（150元+）格局相对稳定。
以电动自行车为镜，合规化推动集中度跃升，“先合规者先受益”。电动自行车行业与充电宝的监管路径高度一致，
2018年电动自行车启动整车3C认证，后因安全事故频发倒逼监管溯源至2024年的锂电池安全标准，并推出"白名单"制度对
企业端实施管理，实现对全生命周期的覆盖。对比来看，移动电源已完成对产品端（3C认证）和电芯端（新国标）的安全
监管，但缺少企业端的白名单制度。结果层面，2018年电动自行车3C认证将大批中小企业淘汰出局，根据轻出行报告公众
号数据，行业CR5从2019年约50%提升至2023年68%；根据M123跨境工具导航公众号数据，2024年锂电池新国标全面实施后C
R5进一步提升至75%。雅迪、爱玛作为行业龙头，凭借技术、资金实力与供应链优势，采取“全域适配+生态升级”战略，
实现从合规到品牌的跨越；台铃以“成本精控+场景聚焦”守住市场份额。
分散化供应链减少召回，以旧换新+绑定电池龙头主动构筑壁垒。根据第一财经相关资讯，移动电源核心零部件以电
芯为主，材料成本占比高达50%，行业普遍采用的集中化供应模式在安普瑞斯事件中暴露系统性风险。公司采用分散化采
购与委外加工模式，与湘凡科技、柏大电子、菲铃电子等多家中小供应商长期合作，生态式供应链模式有效分散单一供应
商依赖与产品安全风险。2025年5月公司官宣易烊千玺为全球品牌代言人，同年7月率先推出充电宝以旧换新计划，2026年
4月公司先后与ATL、比亚迪电池签署战略合作协议，围绕新国标电芯开展联合研发与量产。
风险提示：政策执行力度不及预期、竞争格局恶化风险、原材料及电芯成本上涨风险、新品推广不及预期、核心供应
商变动风险、不同产品并不具备完全可比性。
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2026-06-16│绿联科技(301606)系列深度之二：从硬件和软件视角，再读NAS成长空间 │长江证券 │买入
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引言：从硬件及软件视角再看NAS成长空间、竞争要素
前期我们重点探讨了从需求端NAS具备宽广成长空间，本文为系列深度篇二，从供给端分析入手，NAS作为存算一体的
设备，硬件决定了产品性能，软件决定了应用落地，重点分析公司在硬件和软件端的进步并构筑竞争力，以及在AI的浪潮
下NAS的产品定位如何升级。
消费级NAS：以存为主，自研迈向开放生态
消费级NAS的特点在于用户需求个性化丰富，涵盖了文件管理、多人共享、影视媒体、相册、AI应用等多类型需求，
背后需要丰富及实用的软件供给满足用户痛点，而我们发现公司通过自研+开放生态的方式，持续开拓NAS产品的应用丰富
性，具体而言，公司2024年底率先进行底层架构的切换，为软件的丰富性奠定了扎实基础。此外，公司逐步通过自研+第
三方的方式搭建从硬件、软件、用户的生态丰富性，从硬件方面，以NAS为载体，打通智能家居、车载、摄像提供存储和
计算中枢；从软件方面，公司引入应用商店、引入优质第三方开发者建立应用生态，同时公司上线私有云论坛，通过建立
社群获取更多的用户使用反馈并迭代软件能力。当前来看，虽然存储价格的上涨扰动短期需求，公司围绕NAS应用提升内
在竞争力，持续夯实龙头厂商地位。
AINAS：以算为核，打开产品天花板
AINAS与NAS的核心变化在于内置高性能的芯片算力，使设备在无需上云的前提下可直接运行大模型推理。AINAS迎来
爆发的原因：第一，随着模型、硬件、智能体的进步，本地部署的条件成熟、性价比优势逐步凸显；第二，AINAS作为本
地、大存储、多设备共享的特点，生态卡位关键，有望成为个人及小型企业的智能化数据中心；第三，随着AI功能的嵌入
，NAS的软件能力将迎来大幅提升、且用户通过自然语言将降低使用门槛，充分发挥NAS产品的潜力。因此，AINAS的诞生
将驱动产品从传统的存储设备向小型算力中心、家庭智能中枢转型，带来差异化的客群、打开行业天花板。从公司维度，
我们认为公司在AINAS领域前瞻布局和研发，并在2026Q1众筹销售表现迎来kickstarter榜单第三、NAS赛道第一的亮眼表
现，充分把握了NAS在AI时代下的新的增长入口。
投资建议：生态开放，前瞻布局
回顾公司战略，公司以生态开放策略提升内在竞争力，前瞻布局打开产品天花板：第一，公司以开放生态为入手，从
传统的硬件销售到构筑软件、硬件到用户社群的NAS生态体系，在存储成本上升的环境下提升软件内在竞争力，有望巩固
龙头地位。第二，在算力和模型架构进步的时代下，端侧AI产业迎来加速，AINAS有望从存储设备转型为个人小型的算力
中心以及家庭智能中枢，并为NAS行业带来差异化的人群打开天花板，公司前瞻布局产品研发引领行业技术前沿，同时探
索AINAS在应用的更多开发空间，我们认为AINAS产品有望成为公司私有云存储业务的第二增长驱动力，我们预计2026-202
8年公司归母净利润为9.9、13.1、17.0亿元，重点推荐。
风险提示
1、关税政策持续波动；2、海外终端需求放缓；3、NAS产品推进不达预期、竞争格局恶化；4、充电宝产品存在安全
隐患；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险
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2026-06-02│绿联科技(301606)从消费电子品类到AI家庭数据中枢，双轮驱动业绩增长 │国信证券 │增持
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公司主营消费电子品类，NAS存储业务增速快。公司主营3C消费电子产品的研发、生产及销售，以“绿联（UGREEN）
”品牌为核心，多个品类零售额排名全球前列。2025年营收94.91亿元，增长53.83%，其中充电创意类占比45.9%，智能办
公/影音分别占比25.62%/15.51%，智能存储（NAS）2020年推出至2025年占比达12.92%。渠道端，境外收入占比61.34%，
以欧美日为主。线上渠道收入占比74.16%，其中亚马逊36.81%，京东12.7%，天猫9.7%。
消费电子需求景气度高，数据与隐私刚需驱动NAS赛道扩容。受益于产品迭代升级，以及手机、电脑性能提升、接口
革新等带来的伴生性需求，以及AI智能化普及等，全球泛拓展科技消费品类有望加速增长，预计2024-2029年复合增速达
到13.4%（弗若斯特沙利文数据）。而NAS产品受益于数据生成量的爆发式增长持续推动存储需求攀升，预计迎来进一步高
成长窗口期，绿联作为全球消费级NAS零售额第一品牌，有望承接行业红利。
产品创新为增长内核，渠道拓展把握市场机遇。公司积极把握产品替换、需求升级的行业红利，以创新推动增长，尤
其围绕个性化、功能化的需求，让3C产品摆脱配件属性，成为居民智能生活场景的一部分。渠道端，进一步夯实欧美日市
场，积极拓展东南亚、拉美及中东等新兴市场，同时在全球设立本土化服务公司，以组织本地化赋能渠道深耕与用户运营
。
消费级NAS快速放量，绿联精准卡位建立龙头优势。公司创新推出上手难度及入门门槛更低的消费级NAS产品，目前已
成为消费级NAS全球第一品牌，零售额市占率17.5%。公司产品一是矩阵丰富且具备高性价比优势。此外，在软件生态层面
，保持1-2月/次的系统高频更新迭代，实现消费体验提升。多品类的优势亦实现了NAS与安防、充电等设备的跨品类协同
。同时，公司积极布局AINAS产品，推动硬件设备向“家庭智能数据中枢”进化。
盈利预测与估值：公司作为3C消费电子领域头部企业，一方面将持续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业
增长红利。另外积极推动产品向个性化、智能化及AI结合方向发展，带动中长期持续业绩增长。我们预计公司2026-2028
年分别实现归母净利润10.86/14.09/17.76亿元，增长54.17%/29.67%/26.1%。综合绝对及相对估值，认为公司2026年股票
合理估值区间在87.8-93.9元/股之间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、原材料价格上涨导致毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；智能存储业务
不及预期的风险。
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2026-05-31│绿联科技(301606)专题报告系列一：如何看待充电业务的内生增长动能 │国海证券 │未知
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本篇报告解决了以下核心问题：1、充电业务2023年以来高增的动力来源是什么？2、境外收入占比从45%快速提升至6
1%的驱动因素是什么？3、充电业务未来增量空间在哪里，产品与渠道如何支撑？
产品内生迭代驱动，充电业务多年保持高增态势。公司虽处3C配件低价竞争行业，但通过独立开发模具、技术迭代等
实力实现“用五星级酒店的实力去开沙县小吃”，2019-2025年公司营收从4.3亿元提升至43.6亿元，CAGR达到47%，毛利
率多年稳定保持在35%以上。从品类结构看，旅充/桌充接替线材成为主力，2020-2023H1三大品类合计占比维持70%以上，
境外销售增速加快驱动三个核心品类毛利率持续提升。公司充电业务逐步从“线+头”双品类驱动转向“线+头+宝+排+户
外”多品类矩阵，实现充电场景全覆盖，目前充电类SK达306个。新品不断推出帮助公司实现全功率、全场景、全价格带
覆盖，多场景布局驱动消费者在不同场景下对于公司的复购。
海外渠道加速渗透，境外营收占比升至61%且高增延续。亚马逊为公司主要渠道之一，充电品类方面主要销售精品充
电类等订单单价较高的产品，亚马逊平台销售占比从2022年的40%稳步提升至2025年的50%。境外营收占比从2022年的45%
增长至2025年的61%，公司通过建立品牌独立站、差异化产品、全球品牌代言人与统一视觉识别体系等措施带动境外营收
占比持续提升。公司加大营销投放，投放更多围绕品牌建设，通过NAS带动科技品牌形象树立以及易烊千玺全球代言人统
一品牌视觉，加大投放+品牌建设+高端品类扩张使得公司在高营收占比的情况下仍然保持高增长。
品牌升级打开增量空间，高端化与线下渠道双线推进。2025年7月苹果向第三方开放Qi2.2磁吸快充标准，第三方充电
器功率从此前的15W跃升至25W，公司在海外推出全球首款Qi2.2认证的MagFlow系列，以三合一桌充139.99$切入苹果全家
桶桌面充电场景，进一步建立高端科技品牌形象。根据测算，公司中高端产品占其亚马逊平台充电器总销售额的18%左右
，较iPhonePro系列76%的高端占比仍有较大提升空间；公司中高端产品系列较为丰富，未来有望通过MagFlow等系列深度
绑定苹果用户，并在国外建立品牌后通过性价比产品出海实现规模扩大。公司境外线下渠道起步较晚，2025年与Walmart
、BestBy、Costco等海外大型商超合作，随着线上品牌建立的持续赋能，线下有望在更多的商超门店上架更多的产品。
风险提示：行业竞争加剧、海外政策与关税风险、渠道拓展不及预期、新品推广低于预期、汇率波动风险、原材料涨
价风险。
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2026-05-29│绿联科技(301606)26Q1业绩保持高增长，AI+NAS蓄势开启新篇 │华源证券 │买入
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事件：公司发布26Q1财报。26Q1公司实现营收28.0亿元，同比+53.4%；归母净利润2.4亿元，同比+58.1%；扣非归母
净利润2.3亿元，同比+62.7%。
26Q1毛利率超预期改善，控费效果亮眼。26Q1公司归母净利率8.5%，同比+0.3pct；扣非归母净利率8.3%，同比+0.5p
ct。其中，26Q1公司毛利率39.3%，同比+1.3pct，或主要受益于产品结构优化及高毛利率海外营收占比提升。此外，公司
控费效果亮眼，26Q1管理费用率/销售费用率分别同比-0.3/-0.9pct，一定程度上对冲加大研发投入及汇兑损失带来的费
用上升，研发费用率/财务费用率分别同比+1.3/+1.3pct。
26Q1公司收入保持高增，或主要得益于渠道拓展+产品升级拉动。26Q1公司延续25年收入高增趋势，我们认为，一方
面得益于海外线下拓展成果兑现，25年来海外KA渠道（美国Walmart、Costco、BestBuy，欧洲MediaMarkt）等快速放量；
另一方面，或主要受益于公司产品结构持续升级，26Q1公司于CES2026上发布NAS私有云iDX系列、NexodePro桌面充电器等
重磅产品，同时还宣布进军智能家居安防领域，推出品牌的首个智能安防生态系统SynCare系列。我们认为，公司下游硬
件需求旺盛及产品升级逻辑持续验证，26年收入增速有望维持高增。
AINAS即将发布，NAS有望显著受益于AI浪潮，龙虾一键部署有望打通最后一步。根据绿联NAS私有云公众号，AINAS即
将面向大众发售。根据Kickstarter，公司AINAS产品iDX6011系列众筹数据亮眼，已众筹获得884.5万美元，远高于10万美
元目标，全球用户对“本地AI算力载体”的需求强劲。此外，公司AINAS生态响应敏捷，已与MiniMax达成深度战略合作，
实现OpenClaw、HermesAgent等应用的一键部署，有望打破传统私有AI部署壁垒。作为全球NAS龙头，绿联凭借领先的产品
力抢占先发优势，有望深度受益于此轮AIAgent落地带来的数据平台需求扩容，NAS有望快速成为公司的第二成长曲线。
盈利预测与评级：公司为全球领先的智能硬件企业，充电业务结构升级驱动量价齐升，AI+NAS开启强劲第二增长曲线
，公司正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.2/13.5/17.5亿元，同
比增速分别为45%/32%/29%，当前股价对应的PE分别为29/22/17倍，上调“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。
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2026-05-11│绿联科技(301606)2026Q1点评：收入增长强劲，毛销差大幅提升 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1公司营业收入同比增长53%，归母净利润实现2.38亿元，同比增长58.1%，扣非净利润实现2.32亿元，同比增长
63%。
事件评论
收入端，2026Q1公司收入端延续强劲增长势能。2026Q1公司营业收入同比增长53%，基数边际走高，但收入端仍延续
高速增长，预计境内收入增长保持稳健，海外收入增长保持强劲趋势，且私有云存储及充电品类势能持续。
盈利方面，2026Q1公司毛销差率同比提升，带动整体盈利能力提升。2026Q1公司毛利率同比提升1.3个百分点，销售
费用率同比下降0.9个百分点，毛销差同比提升2.2个百分点，管理费用率同比下降0.3个百分点，研发费用率同比1.3个百
分点，预计来自于NAS和安防业务的投入增长，财务费用率同比提升1.4个百分点，财务费用同比增长3418万元，预计汇兑
损失同比增长，所得税率同比下降2.2个百分点，整体归母净利率提升0.3个百分点，盈利能力提升。
投资建议：一季度公司高基数下收入端保持高增，增长势能强劲，虽然一季度研发投入提升较多以及阶段性的汇兑损
失影响，公司毛销差大幅提升带动整体经营盈利能力，彰显区域结构优化以及品牌心智建立带动的均价提升。当前时点，
公司正处于渠道和区域延展的扩张期，产品创新下梯队逐渐完善，综合来看品牌势能处于持续提速的阶段。展望后续，国
内品牌升级的投入效益有望体现，海外凭借电商以及线下的陆续铺设下实现高速增长。产品端而言，公司NAS产品在硬件
和AI领域具备非常强的卡位、横向延伸智能硬件的生态、纵向受益AI应用爆发&延展软件能力。综合来看，我们预计公司2
026-2028年归母净利润将实现10.7、14.3、18.3亿元，给予“买入”评级。
风险提示
1、关税政策持续波动；2、海外终端需求放缓；3、NAS产品推进不达预期、竞争格局恶化；4、充电宝产品存在安全
隐患。
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2026-05-07│绿联科技(301606)全球化渠道加速渗透，NAS业务开启新增长极 │国投证券 │买入
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消费电子出海新锐,全球渠道网络加速成型：绿联从3C配件起家，目前形成了充电创意、智能办公、智能影音、智能
存储四大产品系列。绿联2024年上市后加快全球化拓展，进驻了沃尔玛、Bestbuy、Costco、MediaMarkt等海外知名线下
零售渠道。凭借产品高性价比和渠道拓展，绿联有望持续提升在全球3C配件市场的份额。
AIAgent本地化部署重塑需求，消费级NAS迎来渗透拐点：2026年以来AIAgent（如OpenClaw）加速普及。NAS24小时运
行、低功耗、数据集中、数据安全性等特性与AIAgent本地运行的需求高度契合，有望成为其本地部署的理想载体。绿联N
AS首发OpenClaw应用大幅降低使用门槛，用户无需进行复杂的环境配置与代码调试。我们看好AI应用生态带动NAS从极客
走向大众，预计2024-2029年全球消费级NAS销量CAGR达27%，行业进入加速爆发期。
差异化竞争优势凸显，NAS业务确立新增长极:绿联自2018年布局NAS，凭借“易用性系统+高频迭代+极致性价比”策
略，精准切入消费级蓝海市场，与群晖等传统厂商形成错位竞争。根据弗若斯特沙利文数据显示，绿联已登顶国内消费级
NAS销量榜首，且在美国亚马逊市场份额快速攀升，全球市占率提升逻辑清晰。
移动电源新国标落地，行业洗牌利好头部集中:2026年4月强制性国家标准《移动电源安全技术规范》发布，将于2027
年4月1日实施。新国标大幅提高了电池安全与制造门槛，预计无法满足合规要求的中小厂商将加速出清。作为行业头部品
牌，绿联在研发与供应链管理上具备显著优势，有望充分承接存量替代空间。2025年公司国内线上销量份额已同比提升3p
ct，强者恒强趋势确立。
投资建议：绿联科技凭借敏锐的用户洞察力与极致性价比的产品策略，已成长为3C配件行业领军企业。短期看，充电
业务将受益于行业合规化红利与产品升级，强者恒强；中长期看，消费级NAS业务有望借势AI浪潮步入渗透率快升期，打
造强劲第二增长曲线。随着海外线下渠道的深度拓展，公司全品类出海逻辑将进一步验证，成长空间广阔。我们预计公司
2026 2028年的EPS分别为2.38/3.15/4.08元，首次给予买入-A的投资评级，给予公司2026年40XPE估值，相当于6个月
目标价为95.28元。
风险提示：行业竞争加剧、海外贸易政策变化、汇率波动、外协产品采购、盈利预测不及预期等。
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2026-05-05│绿联科技(301606)NAS增长亮眼，利润率持续改善 │中信建投 │增持
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核心观点
公司发布2025年报及2026年一季报。2025年营收94.91亿元，同比+53.83%；归母净利润7.05亿元，同比+52.42%；26Q
1营收27.98亿元，同比+53.42%。归母净利润2.38亿元，同比+58.14%。扣非归母净利润2.32亿元，同比+62.73%。业绩高
速增长，战略品类表现亮眼。持续推进研发创新，壁垒深度迭代。未来公司将围绕家庭数据本地化、智能化处理及多设备
协同，持续完善产品与技术布局，推动NAS与智能安防等产品的生态联动。
事件
公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营收94.91亿元，同比+53.83%；归母净利润7.05亿元，同比+52.42%
；26Q1实现营业收入27.98亿元，同比+53.42%。实现归母净利润2.38亿元，同比+58.14%。实现扣非归母净利润2.32亿元
，同比+62.73%。
简评
业绩高速增长，战略品类表现亮眼
公司Q4单季营收31.27亿元，同比+67.75%，归母净利2.38亿元，同比+69.22%。2025年毛利率37.01%，同比-0.37pct
，净利率7.42%，同比-0.07pct基本持平；费用端，2025年销售费用率占比19.97%，同比+0.44pct。管理费用率3.31%，同
比-0.89pct。
研发费用率4.61%，同比-0.32pct。整体期间费用率27.92%，同比-0.61pct；25Q4毛利率36.91%，同比+0.34pct，单
季度改善；25Q4净利率7.60%，同比+0.07pct；费用端，25Q4销售费用率19.65%，同比+0.40pct。管理费用率2.99%，同比
-0.89pct。研发费用率4.61%，同比+0.01pct。期间费用率27.66%，同比-0.15pct。
26Q1公司毛利率39.26%，同比+1.25pct，毛利率为24Q2以来单季最高；费用端，26Q1公司销售费用率18.96%，同比-0
.94pct。管理费用率3.34%，同比-0.28pct。研发费用率5.71%，同比+1.30pct。财务费用率0.94%，同比+1.37pct，主要
系汇率变动带来汇兑损失。整体期间费用率28.95%，同比+1.45pct，主要系研发费用率提升，研发费用率达到2023年初以
来季度高点。公司在利润率仍在爬坡期的NAS产品2025年内销售和占比大幅提升且外部关税环境变化影响下，仍然保持稳
健盈利能力。
持续推进研发创新，壁垒深度迭代
2025年报公司对收入分类进行口径调整，当前产品分类分别为充电创意、智能办公、智能影音、智能存储、其他业务
5类，充电创意产品收入+47.28%，占比45.90%，同比-2.04pct。预计氮化镓充电器、磁吸无线充贡献增量；智能办公产品
收入+38.41%，占比25.62%，同比-2.85pct。扩展坞、数据线及无线网卡，实现最高120Gbps高速传输；智能影音产品收入
+38.83%，占比15.51%，同比-1.68pct。S8系列耳机（Hi-Res金标认证、LDAC高清解码）、领夹式无线麦克风、无线投屏
器等持续创新；智能存储产品（NAS）收入+213.18%，占比12.92%，同比+6.58pct，2026年1月AINAS于CES发布，预计有望
26H2正式发布。AINAS市场空间大，NAS产品望持续成为增长主要驱动力。2025年仅智能影音产品毛利率-0.49pct，其他产
品毛利率均同比上升。其中智能存储毛利率同比+2.81pct，爬坡改善明显；分区域和销售模式看，境外业务收入同比+64.
27%，增速明显快于境内的+39.71%。境外收入占比达61.34%，同比+3.90pct提升明显。线下业务收入占比25.79%，同比+0
.90pct；分平台：2025年线上渠道中，亚马逊有所提升，占比36.81%，同比+1.80pct。国内平台京东、天猫占比均有下滑
，分别-1.44pct、-2.17pct。在美国、加拿大、欧盟等发达国家和地区，陆续建立了独立站点。同时线下渠道已成功进驻
美国Walmart、Costco、Bestbuy、B＆H、MicroCenter，欧洲MediaMarkt，日本BicCamera、YodobashiCamera等知名零售
巨头渠道体系。
公司产品策略为持续优化充电创意、智能办公、智能影音、智能存储四大核心品类，构建覆盖家庭、出行、办公、娱
乐的全场景解决方案；研发方向：Nas产品作为生态核心。未来公司将围绕家庭数据本地化、智能化处理及多设备协同，
持续完善产品与技术布局，推动NAS与智能安防等产品的生态联动。
投资建议：预计2026 2028年实现归母净利润10.01亿元、13.47亿元、17.51亿元，当前股价对应PE分别为31X、23
X、18X，维持“增持”评级。
风险分析
1、全球贸易格局重塑期，贸易壁垒等潜在风险可能导致未来外贸出口的成本、市场等存在一定的不确定性，同时海
外需求也或存在一定的周期变化，均可能对公司产品需求产生影响；2、海外数码产品的市场集中度相对不高，公司产品
仍面临国内及海外部分成熟竞品品牌的竞争，可能对于公司细分赛道市占率产生挑战；3、公司部分潜力新品如户外便携
式储能产品、NAS产品等仍在迭代升级和培育期，市场品牌影响力仍未成熟，市场也有部分成熟品牌竞争，公司产品后续
培育情况仍存在不确定性；4、全球外贸安全性、关税风险后续演化、产品研发效果可能的影响。
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2026-04-29│绿联科技(301606)业绩高增，动能强劲 │华安证券 │买入
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公司发布2026年一季度报告：
26Q1：实现营业收入27.98亿元（同比+53.42%），归母净利润2.38亿元（同比+58.14%），扣非归母净利润2.32亿元
（同比+62.73%）。.
收入端：高质量实现亮眼增长
超预期增长：我们认为1）反应在存储涨价、汇兑损失、关税三重共同压力下高质量增长，印证产品结构趋势向上；2
）公司连续5个季度实现+40%以上高增，印证出海成长趋势向上；
业务拆分来看：
1.出海：公司境内/外销24年分别同比+10%/46%、25H1分别同比+27%/51%、25H2分别同比+51%/74%，我们预计26Q1外
销进一步实现高增长，海外不断加速且占比提升拉动盈利能力；
2.充电：内
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