研报评级☆ ◇301611 珂玛科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 3 0 0 0 5
1年内 5 5 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.26│ 0.23│ 0.71│ 0.89│ 1.26│ 1.75│
│每股净资产(元) │ 1.78│ 2.04│ 3.48│ 4.28│ 5.43│ 7.06│
│净资产收益率% │ 14.48│ 11.12│ 20.47│ 20.77│ 23.07│ 24.81│
│归母净利润(百万元) │ 93.24│ 81.86│ 310.97│ 387.80│ 549.80│ 762.40│
│营业收入(百万元) │ 462.47│ 480.45│ 857.38│ 1121.40│ 1487.20│ 1947.40│
│营业利润(百万元) │ 105.37│ 87.54│ 345.00│ 429.80│ 610.20│ 844.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-17 增持 首次 --- 0.84 1.22 1.74 东北证券
2025-11-27 增持 首次 --- 0.80 1.26 1.90 山西证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.86 1.07 1.55 国元证券
2025-10-10 买入 首次 89 0.98 1.45 1.85 国元证券
2025-09-26 增持 首次 --- 0.97 1.31 1.71 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-17│珂玛科技(301611)结构件基本盘稳固，功能模块化新品开启第二曲线 │东北证券 │增持
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事件：
2025年12月4日，公司拟发行不超过7.5亿元可转债主要用于扩建结构功能陶瓷部件产能、推进碳化硅材料及部件产业
化。公司2025年前三季度实现营业收入7.94亿元，同比增长28.86%；归母净利润2.45亿元，同比增长8.29%。其中Q3单季
度实现营收2.74亿元，同比增长18.10%，归母净利润0.73亿元，同比下降16.16%。
点评：
营收延续双位数增长，业绩短期受费率扰动。受制于新产能爬坡带来的折旧摊销增加及研发投入持续加大，公司Q3单
季净利率有所波动，但营收端依旧保持强劲韧性。随着后续募投项目产能利用率爬坡，规模效应势必摊薄固定成本，预计
利润端增速将逐步向营收端增速收敛，盈利能力有望边际修复。
结构件产品量利齐升，半导体领域渗透率显著提高。受益于下游晶圆厂资本开支维持高位及供应链自主可控需求紧迫
，公司上半年半导体结构件营收同比激增超66%至2.79亿元。公司依托国内稀缺的先进陶瓷全栈IDM模式，打通了从粉体配
方、生坯成型到精密加工的全流程闭环，有效解决了高纯度氧化铝及氮化铝材料的卡脖子问题。凭借在先进制程设备中的
验证通过，公司在薄膜沉积与刻蚀环节的市场份额稳步扩大，该板块已成为公司业绩增长的坚实压舱石。
模块化产品从0到1，高壁垒新品确立核心阿尔法。公司陶瓷加热器已成功切入北方华创、中微公司及拓荆科技等主流
设备厂商供应链，并在部分关键工艺实现大批量导入。随着可转债募资扩产落地，2026年该业务将进入加速放量期。此外
，技术壁垒极高的12英寸静电卡盘（ESC）已完成验证并实现小规模量产，叠加收购苏州铠欣进一步完善碳化硅套件布局
，公司正逐步从单一零部件供应商向核心功能模块方案商转型，高毛利新品放量有望驱动估值中枢上移。
盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.65/5.33/7.57亿元，对应当前股价PE分别为78/53/3
7倍。考虑到公司作为国产先进陶瓷稀缺标的，且核心模块化产品正处于放量前夕，具备较强成长确定性，首次覆盖给予
“增持”评级。
风险提示：晶圆厂扩产不及预期、新品验证不及预期、竞争格局恶化
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2025-11-27│珂玛科技(301611)国产先进陶瓷材料龙头，26年业绩弹性可期 │山西证券 │增持
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事件描述
公司披露2025年第三季度报告：报告期内，公司实现营收7.94亿元（yoy+28.86%），归母净利润2.45亿元（yoy+8.29
%），扣非后净利润2.44亿元（yoy+10.66%）。2025Q3，公司实现营收2.74亿元（yoy+18.10%），归母净利润为0.73亿元
（yoy-16.16%），扣非后净利润0.73亿元（yoy-12.79%）。
事件点评
公司是国内少数掌握陶瓷加热器等关键零部件制备技术的企业，陶瓷加热器2026年有望加速放量。公司在本年度已将
原有陶瓷加热器产线搬迁至先进材料生产基地，持续扩充设备配置，产能利用率显著提升。目前，公司陶瓷加热器已成功
切入国内半导体晶圆厂及主流设备厂商供应链，装配于SACVD、PECVD、LPCVD、ALD、PVD和激光退火设备，部分陶瓷加热
器产品已量产并应用于晶圆的薄膜沉积生产工艺流程。公司陶瓷加热器已供应北方华创、中微公司、拓荆科技、O公司、P
公司和华卓精科等，在Q公司生产中大批量应用。受益于Q客户新型号以及拓荆科技等大客户放量，2026年有望迎来加速放
量。
公司静电卡盘与超高纯碳化硅套件逐步量产，并在报告期内形成了一定的收入。根据珂玛科技交易所互动平台信息显
示，截至目前，公司12英寸静电卡盘已完成验证并实现小规模量产，12寸多区加热静电卡盘已完成产品开发，公司正积极
推进其验证进程。
公司紧抓国产替代窗口期，来自国内外头部半导体设备厂商的订单持续增长。中日关系紧张背景下，国产替代需求有
望加速释放。公司推动半导体设备用高纯度氧化铝、高导热氮化铝等多项“卡脖子”产品加快实现国产替代，在陶瓷加热
器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等高精尖产品的研发和产业化处于国内同行业企业前列。公司已经建成涵盖粉体制备，
生坯成型、加工、烧结，精密加工，质量检测和表面处理等全产业链生产体系，在国际贸易保护主义势头上升的宏观背景
下，可以有效保证下游客户供应链安全。公司在先进陶瓷领域推动半导体设备关键零部件的国产化，与国际同类产品相比
价格上具有优势。
投资建议
国产先进陶瓷材料龙头，布局加热器、静电卡盘等模块化产品，受益半导体供应链国产化推进。公司业绩持续增长的
核心驱动力来自公司“功能-结构”一体模块化产品的规模化量产。展望未来，随着型号突破、客户结构变化，公司陶瓷
加热器有望重新回归高速增长态势，带来业绩端的增长弹性。
综上，我们预计公司2025-2027年归母公司净利润3.5/5.5/8.3亿元，同比增长12.3%/56.8%/51.0%，EPS为0.8/1.3/1.
9元，对应11月27日收盘价50.50元，PE为63/40/27倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示
客户集中度较高的风险：若未来公司主要客户经营情况发生重大问题或公司与客户合作关系发生变化，公司将面临客
户订单减少或流失等风险。
技术研发及市场推广风险：公司主要产品先进陶瓷材料从材料研发到终端成功应用面临研发投入大、周期长的风险。
部分先进陶瓷粉末进口依赖的风险：未来如果日本、欧洲等国家和地区进出口贸易政策发生变化，限制或禁止对上述
原材料的采购，亦或主要供应商生产经营发生重大变化，都可能对公司的经营产生不利影响。
经营规模扩大带来的管理风险：如果公司的组织模式和管理制度未能随着公司规模扩张及时调整完善，将使公司面临
规模扩张导致的管理风险。
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2025-10-31│珂玛科技(301611)25年三季报业绩点评：三季度增速有所放缓，下游需求看到│国元证券 │买入
│改善迹象 │ │
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报告要点：
10月30日，公司发布2025Q1-Q3业绩公告，25Q1-Q3营收实现7.94亿元（YoY+28.86%），归母净利2.45亿元（YoY+8.29
%），毛利率和净利率分别为53.94%和30.56%。单季度25Q3方面，公司营收实现2.74亿元（YoY+18.10%，QoQ+0.38%），归
母净利实现0.73亿元（YoY-16.16%，QoQ-14.29%），毛利率和净利率分别为51.12%和25.88%。
公司在三季度整体营收增长有一定放缓，综合毛利率有所下滑，主要是毛利率较低的陶瓷结构件产品在销售占比提升
，而模块类陶瓷加热器产品销售在总体占比下降所致。下游主要客户因为季节性因素影响，在今年上半年设备出货增速放
缓，同时公司新产品认证时间周期影响，间接影响了公司在模块类陶瓷加热器组件出货进度。
从第三季度公司客户的设备订单增长情况来看，明年上半年国内存储和逻辑晶圆厂保持较高扩产预期，我们认为随着
国内半导体制程中在高深宽刻蚀和镀膜的需求持续增长以及国产化设备替代加速，该部分需求将持续呈现上升态势。公司
近期拟发行7.5亿元规模的可转债，用于扩充模块化陶瓷产品和半导体设备用碳化硅材料产品，反映出公司对该部分市场
未来的盈利预期和信心。
我们预测公司25-26年营收10.78/13.55亿元,归属母公司净利润为3.74/4.68亿元，对应PE分别为65/52倍，维持“买
入”评级。
风险提示
上行风险：公司产能释放加速；陶瓷功能性组件导入超出预期；国产镀膜和刻蚀设备国产替代加速。
下行风险：下游晶圆产能释放进度低于预期风险；新产品导入客户进展不及预期风险；其他系统性风险
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2025-10-10│珂玛科技(301611)首次覆盖报告：氮化铝陶瓷加热器和静电卡盘，半导体沉积│国元证券 │买入
│和刻蚀环节核心组件业务值得期待 │ │
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现阶段我们覆盖并给予“买入”评级，主要看到以下投资逻辑变化：
1）存储芯片3D化及逻辑芯片制程升级驱动公司产品需求。AI驱动下，国内存储芯片（Dram、3DNAND）和高阶逻辑芯
片（28nm以上，GAA）的产能扩充以及技术升级推动PECVD/ALD等薄膜沉积设备需求保持高速增长趋势。腔室数量和制程时
长的大幅提升，以及陶瓷材料对金属材料的替代，有望带动氮化铝陶瓷加热器量/价高增长弹性。
2）公司新产能开出，带动出货预期增长。公司新产能将于2025年下半年持续开出，我们预测到2025年底，公司氮化
铝陶瓷加热器产能从24年60支/月逐步提升到25年年底的200支/月水平，以满足核心客户26年的出货需求，产能提升有望
带动公司出货预期成长。
3）国产替代空间广阔，公司处于国内领先地位。氮化铝加热器、静电卡盘等设备相关晶圆接触的核心功能模块设备
成本较高，但由于技术门槛相对较高，国产化率相对较低，仅为14%左右，替代空间广阔。公司在该行业深耕多年，在国
内市占率和营收规模上处于相对领先地位，有望充分受益国产替代进程。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2025-2026年归母净利为4.28/6.32亿元，对应PE为60/41倍，在中性/上行的情况下，给予公司2026年52
x/61x估值，分别对应目标价76/89元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
上行风险：公司产能释放加速；陶瓷功能性组件导入超出预期；国产镀膜和刻蚀设备国产替代加速。
下行风险：下游晶圆产能释放进度低于预期风险；新产品导入客户进展不及预期风险；其他系统性风险。
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2025-09-26│珂玛科技(301611)先进陶瓷零部件领先者，半导体业务未来可期 │华源证券 │增持
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深耕先进陶瓷和表面处理业务，先进陶瓷零部件持续成长。珂玛科技是中国第一家拥有自主知识产权，从高精密陶瓷
部件设计制造到清洗维护的综合性解决方案提供商。公司主营业务包括先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务，
以及泛半导体设备表面处理服务。1）先进陶瓷：以材料为基础，产品形式为高度定制化的零部件，应用于半导体、新能
源、汽车制造、生物医药等领域；2）表面处理服务：先进陶瓷材料零部件新品制造的重要后道工序，也对外提供专业第
三方表面处理服务。3）金属结构零部件：用于显示面板生产设备，包含上部电极、壁板等。
先进陶瓷市场空间广阔，珂玛重点突破“卡脖子”产品。芯片集成度不断提高，对制造设备精密零部件的性能要求提
升，带动泛半导体先进结构陶瓷的快速发展，弗若斯特沙利文预计2026年中国泛半导体先进结构陶瓷市场规模达到125亿
元，占全球市场规模的比例将提高至24%。陶瓷加热器和静电卡盘是半导体设备中至关重要的零部件，技术难度大、壁垒
高。珂玛科技基于在先进陶瓷材料方面多年的技术积累，从材料端开始突破陶瓷加热器等“功能-结构”一体模块化产品
的技术壁垒，致力于从根本上解决陶瓷加热器、静电卡盘的“卡脖子”问题。
泛半导体表面处理市场持续扩容，公司技术储备丰富。公司已成功研发OLED设备零部件、大件显示面板设备零部件的
表面处理技术并实现量产服务，进入京东方、TCL华星光电、友达光电和天马微电子等面板企业供应链。在半导体领域，
公司已试验形成14nm制程设备零部件表面处理的技术储备，预计将成为公司表面处理业务新的业绩增长点。在熔射业务方
面，公司拥有丰富的显示面板高世代线设备大尺寸零部件处理经验，在行业内较早提出显示面板行业全世代线部件熔射工
艺概念。
盈利预测与评级：预计2025-2027年珂玛科技归母净利润分别为4.23、5.69、7.47亿元，同比分别增长36.16%、34.45
%、31.23%，对应PE分别为63、47、35倍。选取中瓷电子、富创精密和新莱应材作为可比公司。公司作为国内本土先进陶
瓷材料及零部件领先企业，半导体设备零部件业务持续放量，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、研发进度不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-01-09│珂玛科技(301611)2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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1、请问珂玛科技发行可转换债券的进展情况如何？目前公司对于有关产品的产能准备情况如何？
答：目前，公司发行可转换债券的计划已经深圳证券交易所受理，并处于审核过程中，公司正在积极稳步推进该项目
的进展。同时，公司业已完成向江苏省苏州市高新区区政府购买项目用地的相关手续。在 2025 年度，公司的产能建设着
眼于 IPO 募投项目的先进材料生产基地项目逐步投产，将原先利用租赁的场地建设的陶瓷加热器工厂以及分散在其他工
厂的陶瓷加热器相关设备搬迁到先进材料生产基地，并建设陶瓷加热器专用净化设施，以提高陶瓷加热器产品的生产及交
付能力。
公司发行可转换债券项目的计划将重点建设静电卡盘生产线，并扩建陶瓷加热器产能，以满足我国半导体设备关键零
部件国产替代需求。
2、珂玛科技的陶瓷加热器产品与国际同类产品相比在性能、效率、稳定性水平有哪些差距？
答：自 2023 年第四季度开始批量交付陶瓷加热器产品以来，公司的高性能陶瓷加热器产品已经大批量应用于终端客
户晶圆生产的薄膜沉积关键工艺生产过程中发挥重要作用，其性能达到终端客户的使用要求。公司将继续加强在陶瓷加热
器方面的研发，保持与重点客户紧密的合作关系，根据实际使用情况及客户反馈和严格要求，进一步优化改进材料配方、
生产流程和质量控制，开发生产更加耐腐蚀、耐高温、等离子强度控制能力更强、更长使用寿命的产品。
3、我们注意到，公司在静电卡盘产品的产业化进程上，与陶瓷加热器存在较大的差距，是不是静电卡盘开发难度较
大所致？
答：薄膜沉积设备用陶瓷加热器与刻蚀设备用静电卡盘在研发的开始时间上确实有先后。公司于 2016 年承接国家 0
2 专项PECVD 设备用陶瓷加热盘的关键技术与产业化项目，距今相当于有了 9 年多的技术积累；公司于 2020 年与半导
体设备客户就刻蚀设备用静电卡盘开展研发项目，距今有了 5年多时间。在陶瓷加热器方向，公司通过承接半导体设备工
厂和晶圆工厂多款研发任务，通过与客户积极配合，帮助客户解决关键部件的国产替代的困难，从而在陶瓷加热器的产业
化方面取得重大突破。刻蚀设备用静电卡盘在重要性、需求量和价值量上，与陶瓷加热器比较接近，由于所用的陶瓷材料
不同（陶瓷加热器一般用氮化铝，静电卡盘一般用氧化铝），其材料制备方法和工艺流程存在较大差异，但研发和生产的
复杂程度也比较接近。在静电卡盘方向上，12 英寸 ICP/CCP 刻蚀机 Monopolar静电卡盘已通过设备客户验证并小规模量
产，多区加热静电卡盘已交付测试。公司继续秉承全面掌握材料配方到零部件制造全工艺流程核心技术，拟通过发行可转
债项目建设静电卡盘生产基地，打造高端功能陶瓷制造平台，使公司在静电卡盘产业化方面实现技术跃升，显著提升产品
良率与综合性能指标，满足客户多规格、多场景的定制化需求。
4、公司除了通过再融资项目扩大生产外，在外延式增长，例如并购上，有没有具体计划和方向？
答：2025年 7月公司收购苏州铠欣半导体科技有限公司，这是珂玛科技在并购业务上的首次尝试。苏州铠欣从事化学
气相沉积（CVD）碳化硅涂层和 CVD 碳化硅块体陶瓷零部件研发、生产，在碳化硅陶瓷领域的产品布局和研发能力与珂玛
科技现有产品体系具备较好的互补性，通过本次并购将帮助珂玛科技进一步丰富和完善碳化硅陶瓷材料和零部件领域的产
品布局，形成更加全面、完整的碳化硅材料体系和半导体陶瓷零部件体系，有利于进一步提高对半导体客户的综合服务能
力。目前有关苏州铠欣的整合工作，例如销售渠道、供应链管理、组织架构、信息系统等正在顺利推进中。
公司关注的项目主要涉及以下方向：
1）围绕半导体设备零部件方向，涉及已经布局陶瓷材料，功能-结构一体模块化陶瓷产品，特殊工艺处理等，与公司
现有产品在研发或技术或目标市场等形成互补；涉及其他材料成分。2）围绕陶瓷材料的其他应用方向。目前公司的陶瓷
材料主要应用于半导体方向，在新能源、泛半导体、化工环保、生物医药、汽车、功能陶瓷等方面也有布局，但体量较小
，如果在这些方向有好的项目，我们也会关注。
3）围绕陶瓷材料的上游粉末方向，如有好的项目，公司准备在该方向做适当布局。
公司未来如有相关计划，将严格按照法律法规及相关规则，及时履行信息披露义务。
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参与调研机构：1家
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2025-12-02│珂玛科技(301611)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、财务费用由正转负主要因汇兑净收益，公司是否建立了汇率风险对冲机制，以应对后续汇率波动的影响？
答：尊敬的投资者您好！公司日常经营中存在进出口业务，因此汇率波动对汇兑损益将产生一定影响。公司严格执行
汇率风险管理流程，以提高公司应对外汇汇率波动风险的能力，规避和防范外汇汇率波动风险，增强公司财务稳健性。感
谢您的关注！
2、苏州铠欣半导体科技有限公司 现在开始盈利了么
答：尊敬的投资者您好！苏州铠欣在碳化硅陶瓷领域的产品布局和研发能力与公司现有产品体系具备较好的互补性，
此次并购将帮助公司进一步丰富和完善碳化硅陶瓷材料和零部件领域的产品布局，形成更加全面、完整的碳化硅材料体系
和半导体陶瓷零部件体系。关于公司业绩情况，请以公司定期报告为准，公司的官方信披渠道为巨潮资讯网及法定媒体。
感谢您的关注！
3、请问一下 301611，珂玛科技目前在手订单如何？珂玛科技2025年度股票价格在板块里垫底，大盘 2025 年上涨了
多少，贵公司的股价却一地鸡毛，如何给投资者信心？
答：尊敬的投资者您好！目前公司在手订单较为充足。公司股价的短期波动受宏观经济、市场情绪及资金偏好等多重
复杂因素的综合影响，与基本面可能存在阶段性差异，但公司始终立足夯实内在价值。公司未来将把握半导体行业快速发
展的战略机遇，紧跟行业发展趋势，敬请理性看待股价波动，关注公司长期价值。感谢您的关注，请您注意投资风险。
4、珂玛科技员工减持还有多少股
答：尊敬的投资者您好！关于员工战略配售资管计划的减持，公司将持续关注减持计划实施进展，当减持计划实施完
毕或减持时间区间届满时，公司将按照规定及时履行信息披露义务，请持续关注公司后续公告。感谢您的关注，请您注意
投资风险。
5、珂玛科技产品的技术门槛高吗，国内同行公司有哪些
答：尊敬的投资者您好！公司主营业务为先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务以及泛半导体设备表面处理
服务。近年来，公司持续加大研发投入，积极推进陶瓷加热器、静电卡盘以及超高纯碳化硅套件等高难度“功能-结构”
一体模块化产品的产业化进程。先进陶瓷材料零部件行业技术门槛较高，目前，全球能够批量供货的生产商较少，以海外
企业京瓷集团、日本碍子、日本特殊陶业、摩根先进材料、CeramTec、CoorsTek、日本旭硝子等为主，国内有日本 Ferro
tec杭州子公司。感谢您的关注！
6、公司有股权回购计划吗
答：尊敬的投资者您好！目前公司暂无股权回购计划。公司高度重视投资者的权益和回报，未来将继续秉持积极稳定
回报股东的理念，结合当期经营及发展情况，综合考虑盈利水平、财务状况等制定具体方案回馈股东。感谢您的关注！
7、向不特定对象发行可转换公司债券的方案目前推进到哪一阶段，募集资金具体将用于哪些业务板块？
答：尊敬的投资者您好！截至目前，公司发行可转换债券的计划已经深圳证券交易所受理，并在审核过程中，后续募
集资金将重点建设静电卡盘生产线，并扩建陶瓷加热器产能，以满足我国半导体设备领域日益紧迫的关键零部件国产替代
需求，同时拟在安徽现有碳化硅材料工厂基础上，租赁厂房购置生产设备扩建碳化硅陶瓷结构件产品全流程生产工厂。关
于进展情况，请关注公司后续相关公告，公司的官方信披渠道为巨潮资讯网及法定媒体。感谢您的关注！
8、您好董秘 1。请问员工为什么选择股价下跌减持对未来没有信心？2.公司融资是我们投资者出的钱。为何公司在
今年股价下行时选择员工减持措施损害投资者利益，难道不知道这样减弱投资者信心加速股价下跌的风险？3.公司有没做
做好保护投资者的措施？
答：尊敬的投资者您好！关于员工战略配售资管计划的减持，公司已严格按照证监会和交易所的规定进行了预先公告
，公司将持续关注减持计划实施进展，并将按照规定及时履行信息披露义务，请持续关注公司后续公告。公司股价的短期
波动受宏观经济、市场情绪及资金偏好等多重复杂因素的综合影响。公司未来将把握泛半导体行业快速发展的战略机遇，
紧跟行业发展趋势，通过加大研发投入，解决半导体设备关键零部件的卡脖子问题，不断提升公司的经营业绩，以实现公
司长期价值的提升。感谢您的关注，请您注意投资风险。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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