研报评级☆ ◇301611 珂玛科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ 0.71│ 0.66│ 1.01│ 1.46│ 1.92│
│每股净资产(元) │ 2.04│ 3.48│ 4.08│ 5.10│ 6.55│ 8.48│
│净资产收益率% │ 11.12│ 20.47│ 16.27│ 20.00│ 22.00│ 23.00│
│归母净利润(百万元) │ 81.86│ 310.97│ 289.09│ 439.00│ 635.00│ 838.00│
│营业收入(百万元) │ 480.45│ 857.38│ 1073.40│ 1525.00│ 2052.00│ 2626.00│
│营业利润(百万元) │ 87.54│ 345.00│ 318.12│ 471.00│ 677.00│ 893.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 增持 调低 --- 1.01 1.46 1.92 国元证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│珂玛科技(301611)25年年报及26Q1季报点评：盈利短期承压，国产替代与产能│国元证券 │增持
│扩张支撑成长 │ │
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报告要点：
公司25年营收10.73亿元（YoY+25.19%），归母净利2.89亿元（YoY-7.04%），毛利率和净利率分别为51.55%和26.24%
。26Q1，公司营收2.71亿元（YoY+9.13%，QoQ-3.20%），归母净利0.46亿元（YoY-47.31%，QoQ+2.96%），毛利率和净利
率分别为46.15%和15.65%。
公司25Q4和26Q1整体营收增速有所放缓，综合毛利率有所下滑，主要是毛利率较低的批量结构件出货占比提升，高毛
利率的模块类陶瓷加热器产品销售比重下降所导致。展望2026年，随着公司模块类陶瓷加热器的新产能持续开出，产品结
构有望边际优化，对公司毛利率修复形成支撑。
产能方面，公司陶瓷加热器产能自25年下半年开始爬坡，规划产能约200只/月，我们预计2026年将是陶瓷加热器产能
释放和交付能力验证的重要阶段。此外，公司2026年发行7.5亿元可转债用于扩充产能，相关募投项目达产后预计新增陶
瓷加热器产能600只/年、静电卡盘产能2500只/年，有望为公司中长期产品放量提供产能支撑。
客户需求方面，2026年国内存储和逻辑晶圆厂具备较强扩产预期，叠加高深宽比刻蚀、薄膜沉积等先进工艺需求提升
，陶瓷加热器用量需求有望持续增长。同时，国产半导体设备替代进程加快，且陶瓷加热器海外供应存在一定不确定性，
国内客户对陶瓷加热器的国产替代需求有望进一步提升。公司作为国内陶瓷加热器的领军企业，将有望受益下游客户产能
扩张和国产替代推进，为公司业绩增长提供弹性。
我们预测公司26-27年营收15.25/20.52亿元,归属母公司净利润为4.39/6.35亿元，对应PE分别为107/74倍，调整为“
增持”评级。
风险提示
上行风险：下游晶圆厂扩产超预期；产品进展超预期；盈利能力修复超预期
下行风险：下游扩产不及预期；产能爬坡不及预期；其他系统性风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：30家
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2026-05-06│珂玛科技(301611)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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1、珂玛科技于 4 月末公布了 2025 年年度报告以及 2026 年一季报，根据报告公司在 2025年度和 2026年第一季度
的经营情况均体现为收入增长但净利润有所下滑，是什么原因导致了净利润的下降？
答：（1）研发费用持续增长。公司持续大力投入新产品、新材料的研发，2025 年度研发费用达到 9,883.40 万元，
同比增加3200多万，同比增长 49%，2026年 Q1同比增长 62%。公司持续攻关陶瓷加热器、静电卡盘等核心项目，研发费
用中发生的职工薪酬、材料费用及设备折旧等显著增加。此外，授予限制性股票导致股份支付费用增加。
（2）新产能折旧导致毛利率下降。作为公司 IPO 募投项目的苏州新生产基地在 2025 年逐步投入使用。公司将原先
的陶瓷加热器精加工车间及分散在不同厂区的相关工艺环节陆续整体搬迁到苏州新生产基地，大量新购生产设备陆续到货
并投入使用，使得固定资产折旧金额以及人工成本增加较多，导致毛利率降低。随着公司陆续量产通过晶圆厂商和半导体
设备厂商客户验证的新款产品，以及公司优化工艺流程和改进配方等措施逐步落实，提升产品产量、产品良率以及使用寿
命，新增的固定资产折旧、人工成本以及其他制造费用将得到消化，从而使得产品毛利率水平恢复到正常较高水平。
（3）公司计提存货减值损失，2025年同比增加 2000多万。（4）合并报表新并购子公司苏州铠欣的亏损。
2、珂玛科技目前在原材料上进口依赖的情况如何，采取了哪些措施来维护公司供应链的安全？
答：公司氧化铝原粉的终端供应主要来自境外，主要系产品通过客户验证后，采购渠道需保证延续性，若切换供应渠
道则需重新验证，而且境外供应商已经应公司要求在中国建设了生产基地，基本上解决供应链安全问题；氮化铝原粉 202
3 起开始公司主要向境内生产商直接采购。
为应对复杂的国际贸易形势并保障业务连续性，公司已采取多项措施来保证供应链的安全：
（1）近年来，公司积极与本土陶瓷粉料供应商接洽合作，为本土陶瓷粉料生产商提供研发试样与产品验证，同原材
料供应商共同研发，推动主要原材料的国产替代进程；
（2）公司不断完善供应链体系建设与主要供应商建立了良好稳定的合作关系，主要原材料均有替代供应商渠道，可
以有效应对贸易政策的风险；
（3）公司积极实施供应链管理的数字化转型，实现采购管理可视化，提高采购流程效率与自动化水平，进一步加强
对供应商的管理和协同。
3、我们关注到，在 2025年度珂玛科技的 IPO募投项目先进材料生产基地已投入生产，且可转债募投项目也正在建设
中，那公司有什么样的产能规划？
答：2025年度，公司针对产能建设完成了多项工作。公司 IPO募投项目的先进生产基地项目在 2025 年逐步投入使用
，并集中搭建陶瓷加热器完整新产线，将理论产能提高到接近 200片/月。同时，公司将原陶瓷加热器车间改造为先进陶
瓷材料结构件精加工车间，使结构件产能整体提高了约 30%。
公司将继续推进产能建设，提高公司先进陶瓷材料结构件及“功能-结构”一体模块化产品的交付能力：
（1）公司控股子公司苏州铠欣的苏州一期工厂项目于 2025年末建成投产。该项目聚焦硅外延用石墨基座的碳化硅涂
层加工、炉管晶舟等碳化硅陶瓷套件的碳化硅涂层加工，以及刻蚀用聚焦环、边缘环等核心零部件的精加工及表面处理业
务；（2）公司将通过可转债募投项目进一步扩大公司“功能-结构”一体模块化产品产能，规划陶瓷加热器年产能 600支
、静电卡盘年产能 2,500支，以满足客户日益增长的关键零部件需求；（3）公司将依托苏州市高新区政府的“高新区智
能终端部件研发及制造项目”的产业园区，建设半导体先进陶瓷结构件产品研发生产基地。公司新租赁大面积定制厂房，
将原本分散的结构件和表面处理工艺流程生产场地进行整合，进行集中管理，减少厂区间的运输环节的损耗和成本，提高
生产效率。
4、近期，珂玛科技正在通过可转换债券募集资金用来打造新的募投项目，请问目前可转债的发行进展以及募投项目
的建设情况如何？
答：公司申请发行可转换债券的工作在本年取得了很大进展。2月 6日，深交所上市委审核通过公司可转债申请。3月
30日，获得证监会同意注册。4 月 9日，公司向深交所提交并披露了本次发行的《募集说明书》。截至目前，公司本次
可转债已完成发行申购，公司将在近期安排该可转债在深交所正式挂牌上市交易。
公司可转债募投项目的建设均在积极推进。公司已完成该项目的相关土地购买手续并获得了该地块的所有权。该项目
于 4月3日举行了开工仪式，公司领导及苏州高新区政府领导出席了本次仪式，目前项目已正式动工建设，现场正在开展
土地平整、基础打桩等作业。同时，半导体设备用碳化硅材料及部件项目的相关工作，公司也在稳步推进中。公司将加快
推进项目的施工与建设，争取募投项目早日达产并实现预期效益。
5、请问珂玛科技 2025年度的国际业务开展如何？针对国际市场未来有什么样的规划？
答：公司在 2025年度的境外营业收入 1.62 亿元，同比大幅增长 55%，境外收入依然聚焦于半导体产业，系主要客
户国际头部半导体设备厂商的需求在 2025年度快速增长。公司预计 2026年国际市场对公司半导体设备先进陶瓷材料零部
件的需求保持持续增长。
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参与调研机构：1家
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2026-04-15│珂玛科技(301611)2026年4月15日投资者关系活动主要内容
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苏州珂玛材料科技股份有限公司于2026年4月15日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关
系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司可转债发行网上路演的投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理刘先兵
，董事会秘书、财务负责人仇劲松，保荐代表人齐玉祥。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-15/1225105931.PDF
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参与调研机构：4家
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2026-01-09│珂玛科技(301611)2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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1、请问珂玛科技发行可转换债券的进展情况如何？目前公司对于有关产品的产能准备情况如何？
答：目前，公司发行可转换债券的计划已经深圳证券交易所受理，并处于审核过程中，公司正在积极稳步推进该项目
的进展。同时，公司业已完成向江苏省苏州市高新区区政府购买项目用地的相关手续。在 2025 年度，公司的产能建设着
眼于 IPO 募投项目的先进材料生产基地项目逐步投产，将原先利用租赁的场地建设的陶瓷加热器工厂以及分散在其他工
厂的陶瓷加热器相关设备搬迁到先进材料生产基地，并建设陶瓷加热器专用净化设施，以提高陶瓷加热器产品的生产及交
付能力。
公司发行可转换债券项目的计划将重点建设静电卡盘生产线，并扩建陶瓷加热器产能，以满足我国半导体设备关键零
部件国产替代需求。
2、珂玛科技的陶瓷加热器产品与国际同类产品相比在性能、效率、稳定性水平有哪些差距？
答：自 2023 年第四季度开始批量交付陶瓷加热器产品以来，公司的高性能陶瓷加热器产品已经大批量应用于终端客
户晶圆生产的薄膜沉积关键工艺生产过程中发挥重要作用，其性能达到终端客户的使用要求。公司将继续加强在陶瓷加热
器方面的研发，保持与重点客户紧密的合作关系，根据实际使用情况及客户反馈和严格要求，进一步优化改进材料配方、
生产流程和质量控制，开发生产更加耐腐蚀、耐高温、等离子强度控制能力更强、更长使用寿命的产品。
3、我们注意到，公司在静电卡盘产品的产业化进程上，与陶瓷加热器存在较大的差距，是不是静电卡盘开发难度较
大所致？
答：薄膜沉积设备用陶瓷加热器与刻蚀设备用静电卡盘在研发的开始时间上确实有先后。公司于 2016 年承接国家 0
2 专项PECVD 设备用陶瓷加热盘的关键技术与产业化项目，距今相当于有了 9 年多的技术积累；公司于 2020 年与半导
体设备客户就刻蚀设备用静电卡盘开展研发项目，距今有了 5年多时间。在陶瓷加热器方向，公司通过承接半导体设备工
厂和晶圆工厂多款研发任务，通过与客户积极配合，帮助客户解决关键部件的国产替代的困难，从而在陶瓷加热器的产业
化方面取得重大突破。刻蚀设备用静电卡盘在重要性、需求量和价值量上，与陶瓷加热器比较接近，由于所用的陶瓷材料
不同（陶瓷加热器一般用氮化铝，静电卡盘一般用氧化铝），其材料制备方法和工艺流程存在较大差异，但研发和生产的
复杂程度也比较接近。在静电卡盘方向上，12 英寸 ICP/CCP 刻蚀机 Monopolar静电卡盘已通过设备客户验证并小规模量
产，多区加热静电卡盘已交付测试。公司继续秉承全面掌握材料配方到零部件制造全工艺流程核心技术，拟通过发行可转
债项目建设静电卡盘生产基地，打造高端功能陶瓷制造平台，使公司在静电卡盘产业化方面实现技术跃升，显著提升产品
良率与综合性能指标，满足客户多规格、多场景的定制化需求。
4、公司除了通过再融资项目扩大生产外，在外延式增长，例如并购上，有没有具体计划和方向？
答：2025年 7月公司收购苏州铠欣半导体科技有限公司，这是珂玛科技在并购业务上的首次尝试。苏州铠欣从事化学
气相沉积（CVD）碳化硅涂层和 CVD 碳化硅块体陶瓷零部件研发、生产，在碳化硅陶瓷领域的产品布局和研发能力与珂玛
科技现有产品体系具备较好的互补性，通过本次并购将帮助珂玛科技进一步丰富和完善碳化硅陶瓷材料和零部件领域的产
品布局，形成更加全面、完整的碳化硅材料体系和半导体陶瓷零部件体系，有利于进一步提高对半导体客户的综合服务能
力。目前有关苏州铠欣的整合工作，例如销售渠道、供应链管理、组织架构、信息系统等正在顺利推进中。
公司关注的项目主要涉及以下方向：
1）围绕半导体设备零部件方向，涉及已经布局陶瓷材料，功能-结构一体模块化陶瓷产品，特殊工艺处理等，与公司
现有产品在研发或技术或目标市场等形成互补；涉及其他材料成分。2）围绕陶瓷材料的其他应用方向。目前公司的陶瓷
材料主要应用于半导体方向，在新能源、泛半导体、化工环保、生物医药、汽车、功能陶瓷等方面也有布局，但体量较小
，如果在这些方向有好的项目，我们也会关注。
3）围绕陶瓷材料的上游粉末方向，如有好的项目，公司准备在该方向做适当布局。
公司未来如有相关计划，将严格按照法律法规及相关规则，及时履行信息披露义务。
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参与调研机构：1家
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2025-12-02│珂玛科技(301611)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、财务费用由正转负主要因汇兑净收益，公司是否建立了汇率风险对冲机制，以应对后续汇率波动的影响？
答：尊敬的投资者您好！公司日常经营中存在进出口业务，因此汇率波动对汇兑损益将产生一定影响。公司严格执行
汇率风险管理流程，以提高公司应对外汇汇率波动风险的能力，规避和防范外汇汇率波动风险，增强公司财务稳健性。感
谢您的关注！
2、苏州铠欣半导体科技有限公司 现在开始盈利了么
答：尊敬的投资者您好！苏州铠欣在碳化硅陶瓷领域的产品布局和研发能力与公司现有产品体系具备较好的互补性，
此次并购将帮助公司进一步丰富和完善碳化硅陶瓷材料和零部件领域的产品布局，形成更加全面、完整的碳化硅材料体系
和半导体陶瓷零部件体系。关于公司业绩情况，请以公司定期报告为准，公司的官方信披渠道为巨潮资讯网及法定媒体。
感谢您的关注！
3、请问一下 301611，珂玛科技目前在手订单如何？珂玛科技2025年度股票价格在板块里垫底，大盘 2025 年上涨了
多少，贵公司的股价却一地鸡毛，如何给投资者信心？
答：尊敬的投资者您好！目前公司在手订单较为充足。公司股价的短期波动受宏观经济、市场情绪及资金偏好等多重
复杂因素的综合影响，与基本面可能存在阶段性差异，但公司始终立足夯实内在价值。公司未来将把握半导体行业快速发
展的战略机遇，紧跟行业发展趋势，敬请理性看待股价波动，关注公司长期价值。感谢您的关注，请您注意投资风险。
4、珂玛科技员工减持还有多少股
答：尊敬的投资者您好！关于员工战略配售资管计划的减持，公司将持续关注减持计划实施进展，当减持计划实施完
毕或减持时间区间届满时，公司将按照规定及时履行信息披露义务，请持续关注公司后续公告。感谢您的关注，请您注意
投资风险。
5、珂玛科技产品的技术门槛高吗，国内同行公司有哪些
答：尊敬的投资者您好！公司主营业务为先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务以及泛半导体设备表面处理
服务。近年来，公司持续加大研发投入，积极推进陶瓷加热器、静电卡盘以及超高纯碳化硅套件等高难度“功能-结构”
一体模块化产品的产业化进程。先进陶瓷材料零部件行业技术门槛较高，目前，全球能够批量供货的生产商较少，以海外
企业京瓷集团、日本碍子、日本特殊陶业、摩根先进材料、CeramTec、CoorsTek、日本旭硝子等为主，国内有日本 Ferro
tec杭州子公司。感谢您的关注！
6、公司有股权回购计划吗
答：尊敬的投资者您好！目前公司暂无股权回购计划。公司高度重视投资者的权益和回报，未来将继续秉持积极稳定
回报股东的理念，结合当期经营及发展情况，综合考虑盈利水平、财务状况等制定具体方案回馈股东。感谢您的关注！
7、向不特定对象发行可转换公司债券的方案目前推进到哪一阶段，募集资金具体将用于哪些业务板块？
答：尊敬的投资者您好！截至目前，公司发行可转换债券的计划已经深圳证券交易所受理，并在审核过程中，后续募
集资金将重点建设静电卡盘生产线，并扩建陶瓷加热器产能，以满足我国半导体设备领域日益紧迫的关键零部件国产替代
需求，同时拟在安徽现有碳化硅材料工厂基础上，租赁厂房购置生产设备扩建碳化硅陶瓷结构件产品全流程生产工厂。关
于进展情况，请关注公司后续相关公告，公司的官方信披渠道为巨潮资讯网及法定媒体。感谢您的关注！
8、您好董秘 1。请问员工为什么选择股价下跌减持对未来没有信心？2.公司融资是我们投资者出的钱。为何公司在
今年股价下行时选择员工减持措施损害投资者利益，难道不知道这样减弱投资者信心加速股价下跌的风险？3.公司有没做
做好保护投资者的措施？
答：尊敬的投资者您好！关于员工战略配售资管计划的减持，公司已严格按照证监会和交易所的规定进行了预先公告
，公司将持续关注减持计划实施进展，并将按照规定及时履行信息披露义务，请持续关注公司后续公告。公司股价的短期
波动受宏观经济、市场情绪及资金偏好等多重复杂因素的综合影响。公司未来将把握泛半导体行业快速发展的战略机遇，
紧跟行业发展趋势，通过加大研发投入，解决半导体设备关键零部件的卡脖子问题，不断提升公司的经营业绩，以实现公
司长期价值的提升。感谢您的关注，请您注意投资风险。
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