研报评级☆ ◇301628 强达电路 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 0 1 0 0 1
1年内 1 0 2 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.61│ 1.61│ 1.49│ 1.73│ 2.14│ 2.47│
│每股净资产(元) │ 7.35│ 9.03│ 14.32│ 15.61│ 17.18│ 18.99│
│净资产收益率% │ 21.86│ 17.84│ 10.44│ 11.00│ 12.00│ 13.00│
│归母净利润(百万元) │ 90.90│ 91.06│ 112.65│ 131.00│ 162.00│ 186.00│
│营业收入(百万元) │ 731.04│ 713.21│ 793.04│ 964.00│ 1141.00│ 1308.00│
│营业利润(百万元) │ 97.65│ 100.63│ 126.70│ 147.00│ 182.00│ 210.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-28 中性 维持 --- 1.73 2.14 2.47 国元证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│强达电路(301628)公司25年三季报业绩点评：25Q3业绩增长稳健，产品结构优│国元证券 │中性
│化盈利能力增强 │ │
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报告要点：
10月27日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司营收实现7.06亿元，YoY+20.74%；归母净利实现0.96亿元
，YoY+20.91%；毛利率和净利率分别为30.79%和13.64%。单季度25Q3来看，公司营收实现2.51亿元，YoY+27.66%，QoQ-1.
49%；归母净利实现0.38亿元，YoY+58.91%，QoQ+16.40%；毛利率和净利率分别为31.56%和14.99%。
下游景气度提升带动公司业绩成长。新能源汽车销量持续增长，叠加电气化与ADAS功能推动样板/小批量版试产需求
。此外，工业自动化替代，及AI服务器扩容、网络宽带及交换设备更新，带动对样板和小批量板的需求，驱动公司Q3业绩
稳健增长。我们认为随着工业、通讯和汽车领域的持续复苏，公司积极在Q3进行原材料备货，预计公司2025年的营收到9.
64亿元，同比增加21.6%，归母净利预计为1.31亿元，同比增加16.0%。
产品结构优化持续改善毛利率。公司25Q3毛利率环比提升0.42pct，自25Q1以来，公司毛利率持续提升，主要系公司
持续优化产品结构，进一步强化深圳工厂高端样板定位，目前深圳工厂新增设备具有一定磨合期，预计公司后续毛利率有
进一步提升空间。随着公司产品结构进一步优化，设备磨合完成，我们预计全年毛利率达到31%。
为打造持续增长引擎，公司确立“双轮驱动”的发展策略：一方面深耕工业、通信等优势市场；另一方面积极开拓人
工智能计算、高速光互连、智能驾驶和人形机器人等前沿领域，旨在将公司在高端样板与小批量制造领域的深厚沉淀，转
化为强劲的业绩增长动能。
我们预测公司25-26年营收为9.64/11.41亿元，归母净利为1.31/1.62亿元，对应PE为53x/43x，维持“持有”评级。
风险提示
上行风险：下游景气度加速提升；公司产能加速爬坡
下行风险：下游需求不及预期；募投项目进度不及预期；其他系统性风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-01-15│强达电路(301628)2026年1月15日投资者关系活动主要内容
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1、公司业绩整体增长情况如何？
答：截至 2025年前三季度，公司实现营业收入 7.06亿元，同比增长 20.74%；净利润达 9,632.37万元，同比增长 2
0.91%。
2、2025年工厂的产能利用率和订单情况如何？
答：随着 PCB 下游需求复苏以及公司持续强化中高端样板和小批量板的定位，带动公司的产能利用率有所增加。同
时行业景气度提升和下游需求增加，也带动公司订单增加，公司的产能利用率处于满足客户“多品种、小批量、高品质、
快速交付”要求状态下的较高水平。
3、公司产品的主要应用领域分布在哪些行业？未来公司的主要增长点会在哪块业务？
答：公司服务的活跃客户近 3,000家，主要包括电子产品制造商、PCB贸易商和 PCB生产商，公司主要客户中上市公
司近百家，产品应用领域主要涵盖工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试等。
未来将重点拓展光模块、毫米波雷达等前沿技术领域，以及数据中心、服务器、CPU 板卡等核心应用市场，深化高附
加值样板及小批量板布局，抢占新兴市场机遇。
4、公司客户结构是否存在大客户集中的风险？
答：公司主营业务为印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，是一家主要专注于中高端样板和小批量板产品的 PCB
企业。公司以订单驱动为核心导向，非客户规模导向，聚焦高附加值订单开发，通过技术创新与产品升级提升单位产值。
目前，公司服务的活跃客户近 3,000家，前五大客户集中度处于较低水平，不存在大客户集中的风险。
5、公司海外收入占总营收的比例是多少？海外业务主要分布在哪些国家和地区？
答：近年来，公司外销收入占比有所下降，从 2022年的 38.66%下降至 2024年末的 28.11%，2025年 1-6月，外销收
入占主营业务收入的比重为 27.95%。
公司境外收入来源以欧洲区域为主，占境外收入比超 60%。
6、公司在产业协同方面，有没有收并购的意向和计划？
答：公司并购的窗口始终开放，但秉持谨慎推进原则，暂未制定具体并购计划，亦无明确的标的意向。未来如有并购
意向将重点考量以下标准：（1）战略协同性：标的业务方向需与公司发展趋势高度契合；（2）技术与市场前瞻性：优先
选择技术前沿、布局新兴赛道或具备差异化市场优势的标的，而非单纯的产能扩张型标的；（3）企业文化与气质契合度
：倾向于有以上特质的标的，例如在公司尚未涉足的领域具备技术积累或市场沉淀的企业。公司自身聚焦 PCB多品种、小
批量的高附加值赛道，规模适中但技术导向明确，并购将服务于强化前沿技术布局、拓展新兴应用市场的核心目标，未来
如有相关进展，将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。
7、公司的长期发展战略是怎样的？
答：未来，公司将继续围绕“多品种、小批量、高品质、快交付”核心优势巩固深化，通过明确产能布局与业务拓展
落地。同时持续提升产品竞争力，强化 PCB样板及小批量板准时交付与快速交付能力，提升客户满意度与粘性。在客户与
业务拓展方面，重点开发量子计算、卫星通信、毫米波雷达、数据中心等高科技领域客户，同步完善 PCB产品类型；业务
布局方面，进一步稳固深圳和江西工厂，推进高附加值 PCB产品研发生产以提升单价。同时，持续推进技术储备、人才建
设、市场开拓等基础工作并逐步落地，保障各项规划实施，推动业绩增长。
8、公司管理层有无市值管理计划？
答：公司目前核心思路是务实发展：聚焦业绩提升，并围绕业绩增长布局市值管理举措，例如分红回报投资者、发行
可转债等举措，推动公司持续发展。同时，公司也会积极考量股权激励、产业协同类并购等与公司产业发展相关、助力业
绩增长的市值管理方式。同时，公司仍将持续推进技术储备、人才建设、市场开拓等基础工作并逐步落地，与市场化管理
举措形成协同，共同保障公司业绩增长与长期发展。
9、公司发行可转换公司债券的计划及当前进展情况如何？
答：公司可转换公司债券发行预案已披露并经股东大会审议通过，目前正积极稳步推进项目相关工作，尚未向深圳证
券交易所提交审核。本次可转债募集资金拟全部用于公司首次公开发行股票的募集资金投资项目，即南通强达电路科技有
限公司年产 96万平方米多层板、HDI 板项目。该项目建设进展顺利，预计于2026 年第二季度实现首批投产。针对投资者
关注的审批周期问题，公司明确：可转债审批时长不会影响南通强达项目的首批投产计划，公司将统筹协调资源，保障项
目按期达产。
10、公司自身竞争优势在于哪些方面？
答：公司深耕 PCB行业二十余年，订单呈现“多品种、小批量、高品质、快速交付”的需求特点，具备快速响应、柔
性生产、精细管理、智能制造和良好的服务优势。
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参与调研机构：2家
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2025-11-19│强达电路(301628)2025年11月19日投资者关系活动主要内容
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1、公司基本情况介绍
答：强达电路成立于 2004年，主营业务为 PCB的研发、生产和销售，是一家专注于中高端样板和小批量板的 PCB企
业。公司凭借快速响应、柔性生产、精细管理、智能制造和优异的服务水平，致力于满足客户电子产品在研究、开发、试
验和小批量阶段对 PCB的专业需求，产品广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试
等应用领域。
2、深圳工厂、江西工厂和南通工厂的定位。南通工厂规划情况如何？投产计划是什么时候？
答：深圳工厂定位中高端样板，主要承接 12层以上的样板需求，例如 12 层以上的高多层板、HDI板、毫米波雷达板
、光模块板等；江西工厂主要定位快速交付的小批量板，未来将逐步承接深圳工厂部分高难度、特殊材料、高速材料、更
高层数的 PCB产品；南通工厂主要定位为高多层板、HDI板等中高端小批量板。南通工厂规划建设年产 96万平方米多层板
、HDI板项目。目前南通工厂的各项建设工作正在有序推进中，预计到明年年中逐步开启投产。
3、公司产品收入结构拆分、下游应用领域拆分，具体哪些领域、相应占比，以及对应的收入增速，目前是哪些领域
主要带来的增长？
答：产品结构方面，公司样板和小批量板收入占比达 85%以上，其中，样板收入占比超 50%且逐年增加。公司产品下
游应用领域广泛，各领域销售收入占比相对稳定，以工业控制、通讯设备领域为主，工业控制占比约 60%，汽车电子、消
费电子、医疗健康等领域占比较小。增长主要来自工业控制、通讯设备领域，其他领域增速较高，但整体收入较小。
4、公司主要面向哪些群体？近期是否有新的大客户进入？公司与大客户合作的情况。客户结构是相对分散还是集中
？根据公司定期报告及招股书，公司前五大客户收入占比约 20%，且逐年下降，前五大客户的性质属于哪一类别？
答：公司深耕 PCB行业二十余年，积累了数量众多的优质客户资源。公司服务的活跃客户近 3,000家，其中 100余家
上市公司和数百家“专精特新”企业，以及高校和科研院所等。公司客户主要包括电子产品制造商、PCB贸易商和 PCB生
产商，均具备PCB 行业专业的生产、制造或贸易经验。公司与大多数主要客户具有近十年的合作关系。公司前五大客户群
体相对稳定，前五大客户集中度相对较低，避免了对单一客户的过度依赖。前五大客户以 PCB贸易商和电子产品制造商为
主。
5、从行业竞争格局来看，公司所聚焦的中高端样板和小批量领域竞争如何，竞争压力是否进一步加剧？目前在产品
定价上是否有明显变化，以及如何看待后续的价格走向？公司自身的竞争优势在于哪些方面？
答：目前，全球 PCB超过一半的产能集中在我国大陆地区。我国 PCB行业市场化程度高，企业数量众多，尤其是批量
板企业市场竞争较为激烈。我国大陆地区 PCB制造企业数量超过 2,000家，多数为中低端批量板生产制造企业。国内规模
高端样板和小批量板 PCB生产商较少。
公司产品订单具有“多品种、小批量、高品质、快速交付”的特点，公司根据客户订单组织生产，不同客户及同一个
客户不同产品的型号差异较大，公司 PCB产品价格受产品层数、批量大小、产品类型、表面处理、使用的材料类型、交期
要求和生产工艺等多重因素影响。一般情况下，样板单价远高于小批量板，小批量板单价一般高于大批量板。对于交期特
别紧急的订单，公司在一般定价的基础上，附加一定金额的加急费用。近年公司PCB产品销售均价呈上升趋势，主要原因
是公司产品结构优化，均价较高的多层板和样板产品销量占比提升。
公司深耕 PCB行业二十余年，订单呈现“多品种、小批量、高品质、快速交付”的需求特点，具备快速响应、柔性生
产、精细管理、智能制造和良好的服务优势。
6、就公司所聚焦的细分领域来看，市场空间大概多少；目前整体的占比情况如何？公司目前在手订单情况如何？
答：公司是一家专注于中高端样板和小批量板的 PCB 企业。根据 Prismark数据，刚性 PCB市场中，2024年全球样板
、小批量板市场产值超 118亿美元，预计 2028 年将达 145 亿美元，其中国内样板、小批量板市场约占全球市场的 45%
。公司目前在手订单充足，生产交付及经营情况良好，各项生产工作有序进行，以满足客户的交付需求。
7、公司是否有收购其他公司、扩大产能的计划？
答：公司暂无收购计划。若后续有收购计划，公司会及时履行相应的决策程序和信息披露义务。
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