研报评级☆ ◇301638 南网数字 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.21│ 0.20│ 0.23│ 0.29│ 0.36│
│每股净资产(元) │ 2.73│ 2.94│ 3.50│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 5.12│ 7.18│ 5.65│ 6.40│ 7.60│ 8.80│
│归母净利润(百万元) │ 377.44│ 570.31│ 629.80│ 744.00│ 934.00│ 1149.00│
│营业收入(百万元) │ 4234.47│ 6089.72│ 7217.33│ 8656.00│ 10430.00│ 12415.00│
│营业利润(百万元) │ 440.38│ 657.90│ 726.45│ 852.00│ 1069.00│ 1314.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 维持 30.41 0.23 0.29 0.36 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│南网数字(301638)2025年年报点评：业绩稳健增长，原创技术筑牢核心壁垒 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2025年公司经营业绩稳增、现金流表现亮眼，依托原创技术突破与“人工智能+”生态建设，核心竞争力持续强化，
业务赋能与客户拓展同步推进。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级，上调目标价至30.41（+4.82）元。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.23/0.29/0.
36元，基于业务可比性，我们选取软通动力、润和软件、开普云作为可比公司，参考可比公司估值，给予公司2026年130
倍PE，对应目标价30.41元，维持“增持”评级。
2025年经营稳中有进，业绩持续增长。公司2025年实现营业收入72.17亿元，同比增长18.52%；归母净利润6.30亿元
，同比增长10.43%；扣非归母净利润6.15亿元，同比增长9.55%；经营性现金净流入17.32亿元，同比增长26.94%。2025年
Q4，公司实现营业收入44.38亿元，同比增长11.45%；归母净利润4.72亿元，同比减少23.14%；扣非归母净利润4.64亿元
，同比减少24.40%。公司业务保持持续增长，核心竞争力进一步增强。
原创技术实现突破，筑牢核心技术优势。公司重点围绕量子传感、物联操作系统、电力人工智能平台等领域加大技术
攻关力度，打造“人工智能AI+电鸿+数字电网技术”的核心竞争力。截至2025年12月31日，全球首套±800千伏特高压直
流量子电流传感器于昆柳龙直流工程已正式投运；“极目”传感系列累计推广超100万套；“大瓦特”人工智能创新平台
组件调用累计破100亿次；发布电鸿V3.0前瞻版，合作伙伴扩充至500余家，完成约2,000款设备适配，在广州、佛山试点
打造城市级电鸿全域融合新范式。
“人工智能+”赋能稳步推进，合作生态持续扩容。在平台与生态构建方面，发布智能体平台，累计支撑智能体运行
超2万个，大瓦特APP、智听、智写等产品化应用面向全南方电网开放；在南方电网以外客户拓展方面，将人工智能平台系
列解决方案拓展至国机集团、中国海油等大型央国企客户，形成了“赋能内部-跨业协同”的对外赋能范式。IDC业务层面
，公司形成集中式数据中心一体化解决方案，有序推进三大网级数据中心建设，数据中心设计运营容量为33MW，截至2025
年末上架率达到45%，数据中心间网络互联通道容量超过400G，为公司数字化业务提供有力支撑。
风险提示：客户集中度较高风险、技术迭代与标准适配风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-05-27│南网数字(301638)2026年5月27-28日投资者关系活动主要内容
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1.2026年公司在电鸿和AI方面的研发投入重点方向是什么？
答：公司将用好首发上市募投项目资源，进一步筑牢“AI+电鸿”技术底座，深耕价值应用场景。重点包括：一是推
进电鸿轻量版系统架构研究，发布电鸿4.0版本，开展AI入边入端技术研究，打造AI视联融合终端等产品新形态；完成新
一代低压高速通信技术一体化能力优化、原型机设计与测试验证，推进与电鸿操作系统融合并落地示范应用；构建统一开
放的电鸿APP平台生态，搭建统一发布平台与运营服务体系。二是从能力组织方式、研发工具链到整体架构进行系统性升
级，打造开放共享、便捷高效、技术领先的新一代电力人工智能平台；开展大模型可信可控与多模态能力体系化建设，夯
实电力行业大模型应用底座；构建覆盖高质量数据集构建、知识构建与推理等全环节的工2具链；以业务场景为牵引，持
续沉淀高质量数据集与领域知识，推动模型迭代优化，为“AI+”业务场景规模化落地提供坚实技术支撑。
2.公司在“电鸿”生态建设中，目前已吸引多少家产业链上下游合作伙伴？
答：公司发挥央企龙头牵引作用，持续推动开放合作，成立首个行业应用级社区-开放原子电鸿开源社区，吸引超500
家产业链厂商加入电鸿生态。
3.针对“电鸿”生态伙伴的技术赋能、检测认证及利益分配机制是怎样的？
答：技术赋能方面，公司在技术适配环节为生态伙伴提供适配技术支持及验证服务，协助伙伴在现有技术基础上进行
必要的适配调整。检测认证层面，相关工作由开放原子电鸿开源社区授权的第三方测评机构开展，各项检测认证均依据社
区相关规范标准化执行，相关费用由上述第三方机构按市场化标准收取。
4.请问公司“极目”传感器未来拓展计划如何？
答：2026年,公司将采用直销+生态合作伙伴等多种业务推广模式，重点面向直流输电线路、特高压换流站，110kV及
以上变电站等场景，规模化推广应用输电多物理量集成传感器、±800kV特高压直流量子电流传感器、变电多物理量集成
传感器及电力气象多物理量传感器等产品。
5.公司数据中心业务的商业模式是怎么样的？
答：数据中心（IDC）业务包含集中式数据中心投资建设运营服务、分布式数据中心统一运营平台服务、ICT集成建设
、算力投资建设运营服务等，涵盖投资建设（含新建、改造等模式）、运营服务（机柜出租、机位托管等）、运维管理，
既参与建设也负责运营。
6.数字基础设施业务的主要客户是哪些？
答：公司数字基础设施业务应用广泛，以通用技术平台与底层算力资源为支撑，构建数字化新型基础设施，为大型央
国企等提供定制化数字化转型技术底座。在云数一体基础平台建设与运营方面，能满足客户全业3务上云、海量设备物联
、全数据融合及人工智能赋能等需求。
7.公司电碳算协同运营平台目前的建设进度如何？
答：2025年8月，公司承接建设的电碳算协同运营系统上线发布，该系统可实现电力算力的时空调度，有效降低算力
运营成本，聚合算力任务消纳超发绿电。目前电碳算协同运营系统已完成新版本的升级，具备对近3000P算力的统一纳管
与协同调度能力，已在多个内外部交互场景落地应用。
8.公司算电协同相关业务有何布局？
答：2026年，公司将加快电碳算协同关键技术攻关，持续升级电碳算协同运营系统；同时开展算力设备高效直流供电
技术、算力中心全直流高压供电架构研究，不断提升数据中心能源使用效率。公司将充分依托“算电协同”政策利好，结
合前期业务布局及竞争优势，积极开展电算运营商业模式研究，逐渐实现业务的商业化。
9.跨行业技术迁移是外部拓展的核心壁垒之一，公司2026年在跨行业拓展方面有哪些具体的投入和规划？
答：2026年，公司将持续拓展非关联业务，采取“深耕存量、拓展增量”的方式，加大战略客户开发力度，增强主动
营销的服务能力，力争新增多家高价值客户，构建多元增长格局。聚焦央企集团总部、央企数科公司、省属能源集团及产
业生态伙伴等关键客户，提供差异化服务方案。同时，重点推进电鸿的生态共建、标准引领和标杆项目打造等泛行业推广
，以标杆项目为牵引推进数字新能源、国产ERP及人工智能应用等核心产品和技术向非关联市场推广落地、跨界赋能。
10.公司一季度实现高增长，主要是哪些因素驱动？公司预计2026年三大业务板块的具体收入增速目标分别是多少？
答：公司一季度营业收入较上年同期增长77.79%。一季度公司业绩实现高增长，主要是由于客户投资进度加快导致阶
段性增长，多个重点项目在本期验收。2025年，公司三大业务板块中，电网数字化业务实现营收32.21亿元，同比增长34.
85%；企业数字化业务实现营收21.35亿元，同比增长4.91%；数字基础设施业务实现营收18.45亿元，同比增长19.78%。20
26年，公司三大业务板块收入的增速预计将保持平稳。
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参与调研机构：1家
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2026-05-22│南网数字(301638)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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1.公司最新发布的“电鸿”3.0前瞻版相比原版本核心技术突破点有哪些?
答:“电鸿”3.0前瞻版相比2.0版本,突破高精度实时控制技术,提高系统响应速度,支持多业务混合部署及资源灵活分
配,同时支持多任务加载、互不干扰,硬件高效复用。“电鸿”3.0前瞻版瞄准保护测控、电表、小微传感等场景,进一步提
升电力设备运维、巡检等场景的数字化、智能化水平。
2.公司自主研发的“极目”传感器产品的核心竞争力是什么?2026年的推广重点是什么?
答:公司自主研发的“极目”传感器包含轻量型输电多物理量集成传感器、增强型输电多物理量集成传感器、变压器
多物理量集成传感器、变压器多通道油乙炔快速检测传感器等多款传感器产品。其中,输电线路多物理量集成传感器,主要
安装在高压输电线路上,提供智能监测功能,实现输电线路的状态监测由以往分散的单一量监测迈向集成的多参数感知,极
大提升了输电线路运行监测的智能化和全面性。变电多物理量集成传感器,对变压器开发的一种综合监测装置,通过融合多
种监测手段和智能算法,大幅提升变压器运行状态监测的智能化水平,确保变压器安全可靠运行。微型智能电气量集成传感
器,具有线路电流、电压、设备温度、电流电压谐波实时测量功能,适合大规模部署于配电网现场,对配网设备进行实时监
测。2026年,公司将采用直销+生态合作伙伴等多种业务推广模式,面向直流输电线路、特高压换流站、110kV 及以上变电
站等推广应用。
3.“大瓦特”人工智能平台2025年底组件调用量破100亿次、总算力超3000PFlops,2026年拓展计划如何?
答:目前公司“人工智能+”赋能稳步推进,在模型能力方面,发布电力专用多模态大模型,覆盖电网生产、调度、规划
等业务领域,调用量与业务渗透率持续提升。2026年,公司将进一步更新迭代开放共享、便捷高效、技术领先的人工智能创
新平台,并依托该平台,围绕大模型可信可控与多模态能力体系化建设,持续夯实电力行业大模型应用底座,实现对南方电网
安监、输配电、营销等22个业务域的持续赋能,有效支撑南网“AI+”行动的落地。
4.请问公司承建及运营的南方能源行业可信数据空间目前的建设进展如何?
答:南方能源行业可信数据空间作为国家首批行业可信数据空间创新发展试点,以落实国家“双碳”战略、服务新型电
力系统和新型能源体系建设为使命,促进能源数据规模化流通和共享共用。目前,空间已经正式上线运营,汇聚开放了超200
项数据资源,吸引了超570多家生态主体入驻,支撑各方共创了新能源消纳、车桩网互动、虚拟电厂等62个典型应用场景,打
通了“资源-场景-产品”的价值闭环,企业层面服务数字电网建设、行业层面服务能源生态繁荣、社会层面服务经济社会
发展,全力打造行业数据资源流通利用的标杆示范。
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参与调研机构：2家
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2026-05-12│南网数字(301638)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1.十五五南网的投资，在数字化软件方向上的投入力度如何？
答：目前南方电网“十五五”规划尚在编制中，公司不掌握相关信息。南方电网在十五五期间的数字化领域、基建及
技改领域的投资总规模预计将比十四五期间的投资总规模保持增长。按照当前官方发布的信息，2026年，南方电网公司固
定资产投资安排1800亿元，将重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业发展、优质供电服务提升等领域。
2.今年电鸿系统的推广节奏如何？
答：2026年，公司将进一步升级“电鸿”系统，强化芯片核心技术研发，推动“电鸿+”软硬件产品产业化应用，优
化APP全生命周期策略设计与精细化管理，加速“电鸿”技术能力向电力核心业务领域深度延伸。同时，公司积极围绕“
电鸿”物联操作系统培育核心产品，构建产业协同生态，完善营销机制。以公司助力华润电力的润电鸿生态建设为例，公
司在合作中发挥技术赋能、生态运营和标准引领作用，为合作伙伴提供电鸿操作系统适配、开源社区运营及检测认证等支
撑。
3.2025年，“大瓦特”模型调用量是多少？目前算力规模是多少？
答：“大瓦特”模型是公司推出的电力人工智能产品品牌，包含电力行业人工智能平台和系列模型。“大瓦特”模型
核心技术实现100%全栈自主可控软硬件适配，打造国产化“算力+平台+算法+应用”AI整体方案并实现核心能力跨领域输
出，在电力专业任务上性能显著优于通用大模型。截至2025年底，“大瓦特”人工智能创新平台组件在南方电网体系内调
用累计破100亿次。目前已建成总算力规模超过3000PFlops，为各业务提供集中训练环境，满足各业务场景下的模型推理
需求。
4.目前落地比较快、应用空间比较多的“大瓦特”模型应用场景？
答：“大瓦特”模型目前以生产应用类模型为主，以用户实际应用需求为驱动，构建相应的智能体落地应用。“大瓦
特”模型提供专业的电力知识检索、为输配电缺陷检测、电力调度、电网规划、安监、全电网业务域场景提供专业服务。
其中，电力专用NLP大模型底座，用于全网问答类调用；电力专用多模态大模型底座，用于全网多模态场景调用；输电智
能巡检大模型，用于生产指挥系统输电巡检等；智能客服大模型，用于95598客服对话等。
5.电碳算协同的商业模式是怎样的？
答：2026年，公司将充分依托“算电协同”政策利好，结合前期业务布局及竞争优势，积极开展电算运营商业模式研
究。重点考虑两个方向：一是面向数据中心，提供核心技术解决方案，提升算力用电的可靠性、稳定性与清洁性，助力数
据中心综合用能成本最低；二是依托电碳算协同运营平台，面向算力用户，提供电算协同调度、碳排放认证等资源统筹运
营服务，助力实现算力成本最优。
6.电碳算协同未来的发展方向？
答：2025年8月，公司承接建设的电碳算协同运营系统上线发布，该系统可实现电力算力的时空调度，有效降低算力
运营成本，聚合算力任务消纳超发绿电。后续，公司将加快电碳算协同关键技术攻关，升级电碳算协同运营系统；同时开
展算力设备高效直流供电技术、算力中心全直流高压供电架构研究，不断提升数据中心能源使用效率。
7.公司的三大数据中心，后续数据中心的建设和运营规模是否会持续扩大？
答：公司前期已建成三大网级数据中心（棠下电力运维监控中心、南方能源大湾区数字产业基地和南方能源大数据中
心）；同时，公司拥有算力投资建设运营服务能力，可提供通用算力与智能算力相关的软硬件产品及算力网络租赁服务。
报告期内，数据中心设计运营容量为33MW，截至2025年末上架率达到45%，完成首批自主品牌服务器部署并提供租赁服务
，数据中心间网络互联通道容量超过400G；公司将视业务发展情况，按需逐步扩大规模。
8.分业务结构看，今年公司哪些板块的收入增速较快？
答：2025年，公司三大业务板块中，电网数字化业务发展迅速，实现营收32.21亿元，同比增长34.85%；企业数字化
业务平稳增长，实现营收21.35亿元，同比增长4.91%；数字基础设施业务较快增长，实现营收18.45亿元，同比增长19.78
%。2026年，公司三大业务板块预计将保持平稳发展。
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参与调研机构：1家
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2026-05-06│南网数字(301638)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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1.“电鸿”软硬件、“大瓦特”的布局是如何的?
答:公司将致力于筑牢“人工智能 AI+电鸿+数字电网技术”技术底座,深耕价值应用场景。升级“电鸿”系统,强化芯
片核心技术研发,推动“电鸿+”软硬件产品产业化应用,优化 APP 全生命周期策略设计与精细化管理,加速“电鸿”技术
能力向电力核心业务领域深度延伸。迭代升级新一代人工智能平台,夯实电力行业大模型应用底座,构建高质量数据集共享
平台,研发多模态数据自动标注工具链,为“AI+”业务场景规模化落地提供坚实技术支撑。
2.“大瓦特”在算法、数据上和通用大模型有何差异?
答:“大瓦特”是公司推出的电力人工智能产品品牌,包含电力行业人工智能平台和系列模型,其中,系列模型是由基础
大模型(L0)、业务域大模型(L1)、场景大模型(L2)及智能体组成的开放人工智能模型体系。“大瓦特”提供专业的电力知
识检索、为输配电缺陷检测、电力调度、电网规划、安监、全电网业务域场景提供专业服务。“大瓦特”核心技术实现10
0%全栈自主可控软硬件适配,打造国产化“算力+平台+算法+应用”AI 整体方案并实现核心能力跨领域输出,在电力专业任
务上性能显著优于通用大模型。
3.“电鸿”新版本在技术特性、应用场景和商业模式上有哪些具体突破?
答:2025年,公司发布电鸿3.0前瞻版,适配更广泛的能源终端类型,支持智能电表、物联开关、小微传感等多类型终端
。通过实时内核混合部署和安全总线增强,为充电桩、变流器等复合型终端提升运行效率和实时控制能力,已适配超过百款
电力工业主流芯片和过千款的核心关键设备,电鸿生态圈链接产业伙伴超500家,电鸿内核获 EAL5+安全认证。公司持续打
造融合电鸿和人工智能的终端产品谱系,包括智能台区终端、北斗终端、“伏羲”芯片及模组、输变配智能网关及电鸿模
组/核心板等产品。未来,公司将在原有电鸿硬件产品销售的基础上,进一步探索以电鸿企业发行版为核心的物联网整体解
决方案等商业模式。
4.“大瓦特”模型的调用情况如何?目前实际调度的算力规模是多少?
答:公司“人工智能+”赋能稳步推进,在模型能力方面,发布电力专用多模态大模型,覆盖电网生产、调度、规划等业
务领域,调用量与业务渗透率提升。截至2025年底,“大瓦特”人工智能创新平台组件调用累计破100亿次。电力行业人工
智能平台支持异构万卡算力集群主网,实现多机多卡算力调度,目前已建成总算力规模超过3000PFlops,为各业务提供集中
训练环境,满足各业务场景下的模型推理需求。
5.公司企业数字化业务2025年毛利率下滑的原因?
答:企业数字化毛利率为25.05%,相比于上年度下降6.16个百分点,主要原因系:一方面,企业数字化业务中,资产域电网
管理平台业务的集成类项目相比于上年度增加,集成类项目涉及的外采软硬件较多,毛利率下降;另一方面,企业数字化业务
中,客户服务数字化系统受到技术升级影响,前期投入较大,毛利率下降。
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参与调研机构：1家
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2026-04-22│南网数字(301638)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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南方电网数字电网研究院股份有限公司于2026年4月22日在全景网在线平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有线上参与公司 2025 年度集体业绩说明会的投资，上市公司接待人员有董事长：刘育权，总经理：胡荣，总会计师兼
董事会秘书：杜伟伦独立董事：郭飞。 查看原文
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