研报评级☆ ◇301638 南网数字 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-11-03│南网数字(301638)2026年11月3日-11月4日投资者关系活动主要内容
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1.公司接下来对于非关联业务的拓展重点?
答:公司对非关联业务的拓展重点如下:
一是深耕能源电力主赛道,抢抓国家战略机遇拓展央企市场。主动融入“三新”建设、“算电协同”、“六网融合”
等国家战略布局,紧跟产业政策与行业发展趋势,持续打开能源领域市场化增长空间。
二是拓展跨行业新兴赛道,构建多元市场化客户结构。稳步向智慧城市、交通、水务等泛行业场景延伸,依托自身成熟
的数字化技术能力与产业生态合作优势,拓宽客户边界,形成多行业、多元化的市场化业务布局。
三是强化核心产品生态布局,以产品化转型驱动外部品牌与市场提升。公司围绕“电鸿”物联操作系统、“大瓦特”
人工智能大模型等核心产品,持续完善市场化营销体系,深化品牌建设,打造央企数科领域头部标杆。
2.公司已经拓展了华能、大唐、国家电投等集团客户。从现有落地经验看,南网内部成熟的软件产品进入新客户时,需
要多大程度的二次开发?
答:公司在软件系统开发与实施方面,基于自主研发的基础平台以项目制开展定制化开发,在开发过程中注重技术框架
的沉淀与复用,通过构建统一研发平台和代码仓库,可提升开发效率、降低开发成本。
3.注意到公司2026年前三季度收入保持较快增长,但三季度单季增速明显放缓。结合公司不同业务的项目建设和验收
周期,如何理解这一变化?
答:公司营业收入受客户项目建设和验收周期影响较大,2026年上半年度,公司客户加快投资进度,项目验收增加,收入
同比增长42.37%;第三季度验收进度趋于平稳,收入同比增速放缓。
4.注意到公司三季度单季研发费用1.67亿元、同比增113.64%,占当季营收13.41%,而前三季累计3.11亿元、占比8.99%
。请问单季翻倍的原因是什么?
答:单季研发费用翻倍主要系公司在人工智能、智能传感、电算协同等领域研发投入增幅较大。
5.拟于2026年11月18日解除限售的股东中,仍受增资协议五年锁定约束、本次不会流通的部分有多少?
答:根据2023年7月签署的增资协议,长江电力、南网能创、蒙电信通、广州城投、中电投资和广州开投的股权锁定期
原则上不少于5年,以增资后的工商变更登记完成日为起始日(即2023年8月4日),股权锁定期内未经发行人控股股东数字集
团书面同意,不得将其持有的全部或部分股权向任何第三方出售、转移、转让、质押、留置或以任何其他方式处置或设置
任何权利负担。因此,该批合计约4.05亿的股份实际上仍处于协议锁定状态、本次不上市流通。
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参与调研机构：1家
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2026-09-28│南网数字(301638)2026年9月28日投资者关系活动主要内容
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1.液冷技术主要应用于哪一板块的产品?该板块的收入情况如何?
答:公司主营业务包括电网数字化、企业数字化与数字基础设施三大业务板块,其中液冷技术主要应用于数字基础设施
业务板块内,具体涉及数据中心(IDC)业务下的“算力投资、建设、运营服务”产品类别,包括高能效算力一体机、高能效
服务器等。2026年上半年,公司数字基础设施业务实现营业收入8.14亿元,同比增长110.62%。
2.公司液冷算力系统在能耗与 PUE 上有多大改善效果?
答:公司高效液冷算力系列产品基于预测模型和强化学习的 CDU 控制算法、液冷系统油类冷却液技术等关键技术,项
目应用测得,数据中心浸没式液冷系统PUE 低至1.086,冷板式液冷系统 PUE 达1.133,实现较水冷/风冷系统能耗降低30%以
上,PUE 值≤1.15,通过算法优化与介质创新实现能效提升。
3.公司的 AI 模型主要按什么方式来确认收入的?
答:公司主要根据 AI 模型涉及的各业务类型特点,采取不同的收入确认方式。例如,涉及系统或平台开发、模型训练
等类型的项目,采用终验法进行收入确认,在完成项目全量任务并通过甲方验收后,进行一次性收入确认。
4.高能效算力一体机和服务器在2026年有取得什么成果吗?
答:公司完成了高能效算力一体机、高能效服务器产品研制。高能效算力一体机入选2026年版广州市首台(套)重点技
术装备推广应用指导目录。高能效服务器已获得3C 认证和国家一级能效认证,目前尚处于推广应用阶段。
5.公司在电碳算协同业务方面有什么优势?
答:公司电碳算协同业务构筑了差异化核心竞争优势,主要体现在:一是依托电网产业属性,拥有丰富的业务实操经验,
为电碳算协同提供坚实的业务支撑;二是同步布局数字新能源与算力业务,在产业交叉领域形成独有优势,融合集成水平较
高;三是率先建成全国首套电碳算协同运营系统并完成全面验证,落地过程中积累了充足项目实操经验,沉淀了专业算法。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│南网数字(301638)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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1.公司在电力 AI、数字电网等技术方向的布局和研发投入如何?这些技术能力对业务增长的支撑作用怎样?
答:公司重点围绕物联操作系统、电力人工智能平台、智能终端等领域加大技术攻关力度,推动一批原创技术实现突破
,打造"AI+电鸿+数字电网技术"的核心技术能力,为公司业务持续稳定增长提供有力支撑。
2.公司在远期的规划里,是否有并购算力公司的计划?如果有将通过什么方式参与算力公司的并购?
答:公司持续围绕自身主营业务及战略发展方向稳步推进业务布局。后续若涉及并购等重大事项,公司将严格按照法律
法规及深交所相关规定,及时履行信息披露义务,具体请以公司公告为准。
3.公司是否有计划或正在拓展全国和海外市场?进展的程度怎么样?
答:公司当前业务主要集中在国内,未来公司将凭借电力行业数字化转型实践中积累的技术与经验,逐步拓展业务领域
。
4.公司在网外客户和市场化业务拓展方面有什么进展?如何增强独立成长能力?
答:公司持续加大非关联业务开拓力度,稳步提升非关联业务规模。目前已覆盖发电、油气、核电、水电、能源装备等
产业链的央国企客户,在电网数字化、企业数字化等领域已落地华能、大唐、国家电投、中海油、国家管网等多项标杆项
目。2026年上半年,公司非关联业务收入为2.35亿元,占总收入的比重为10.62%。
公司将持续深耕能源电力主赛道,抢抓国家战略机遇规模化拓展央企市场,并稳步向智慧城市、交通、水务等泛行业场
景延伸,持续扩大外部市场版图。同时,强化核心产品生态布局,以产品化转型驱动外部品牌与市场提升。
5.公司经营现金流和资产负债状况如何?未来分红政策和市值管理有何规划,如何提升投资者获得感?
答:公司整体经营现金流稳健,资产负债结构合理。未来公司会严格按照公司章程及监管相关要求制订利润分配方案,
保障全体股东合理、持续的分红回报。同时,公司也将以经营业绩夯实价值根基,规范信息披露,畅通投资者沟通渠道,做好
市值维护与价值传递。
6.公司三大业务所处领域皆为热门赛道,为什么现金流为负?营收的利润用在哪里?
答:公司整体经营状况良好,近三年度经营活动现金流净额均为正数。2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为负
,主要系年中公司较多项目尚在实施阶段;受主要客户验收节奏影响,公司收入具备较强的季节性,一般在四季度验收回款。
7.公司营收增长主要由数字基础设施和企业数字化两大板块驱动。请问这两大板块上半年的经营表现、在手订单和毛
利率情况如何?
答:26年上半年,数字基础设施和企业数字化板块的营收均实现同比增长。关于在手订单、毛利率的详细情况,可查阅
公司2026年半年度报告。
8.公司上半年净利润大幅增长,但上年同期基数较低。剔除基数因素后,公司真实的盈利能力改善如何?高增长能否延
续,全年业绩展望怎样?
答:公司上半年毛利率水平稳中有升,盈利能力稳步增强。公司将持续强化核心竞争力建设,积极优化市场布局,深化生
态协同与战略合作,后续业绩情况受行业政策、客户投资、市场竞争等多方面影响,具体业绩情况以公司公告为准。
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参与调研机构：1家
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2026-09-10│南网数字(301638)2026年9月10日投资者关系活动主要内容
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1.公司计划推动“电鸿+”软硬件产品产业化应用，请问具体指哪些产品？
答：产品主要包括智能台区终端、视联融合终端、电力北斗定位/通讯终端、输变电智能网关、电力智能传感装置等
。
2.公司认为自身的核心技术在智慧城市、交通等新领域的竞争优势是什么？
答：在国家“双碳”战略与“三个新型”“六网协同”建设背景下，公司锚定南网数智赋能战略支援部队、数字电网
建设主力军、数字技术原创策源地、新兴产业发展先行者及新型数字基础设施运营商的战略定位，以电力系统全环节数据
为生产要素，以人工智能、大数据、物联网等技术赋能电网高效科学决策，构建“云-管-边-端-芯”一体化数字化能力，
具备大规模复杂工业场景数字化落地的实战经验，可跨行业复用至智慧城市、交通领域。如交通领域，公司输出了南网AI
平台建设能力，提供大模型应用开发工具链、智算资源纳管引擎、基地运营平台整体方案，支撑交通领域国央企数智化转
型。
3.公司研发人员数量有所减少的原因？
答：2025年，公司研发人员数量较2024年相比有所减少。研发工时占比50%的研发人员数量虽有所减少，但参与研发工
作的人数显著增长。根据25年年报，报告期内，公司研发工时占比10%以上的人员为730人、相比2024年的553人增长32.01
%，占比显著提升。主要是由于公司技术人员的工作内容兼具前瞻性研发与经营性技术攻关的双重属性。为了保持技术的
鲜活性并贴近市场一线，公司鼓励研发人员深入业务实践；并且公司结合业务的季节性特点，在经营旺季会动态调配研发
资源至经营项目。
4.未来3-5年的分红政策指引是怎样的？
答：公司严格按照公司章程及监管分红相关指引实施利润分配，优先保障全体股东合理、持续的现金分红回报。同时
公司在《招股说明书》“上市后前三年股东分红回报规划”部分已披露“在符合现金分红条件、保证公司正常经营和长远
发展的前提下，公司原则上每年进行一次现金分红，公司董事会可以根据公司的盈利状况及资金需求状况提议公司进行中
期现金分红，具体分配方案由董事会制订，提交股东会审议批准”。
5.战略投资者的股份锁定期到什么时候？
答：根据公司披露的《上市公告书》中“二、公司股票上市的相关信息”之“（十三）公司股份可上市交易日期”部
分的内容，长江电力等股东于2023年7月签署增资协议，其股权锁定期原则上不少于5年，以增资后的工商变更登记完成日
为起始日（即2023年8月4日），股权锁定期内未经控股股东数字集团书面同意，其不得将其持有的全部或部分股权向任何
第三方出售、转移、转让、质押、留置或以任何其他方式处置或设置任何权利负担。按照该等约定，未经控股股东数字集
团书面同意，长江电力等战略投资者的股份锁定将持续至2028年。电投绿色战略投资基金（天津）合伙企业（有限合伙）
、东方电子股份有限公司、国风投创新投资基金股份有限公司、中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司、全国社会
保障基金理事会（委托银华基金管理股份有限公司管理的“基本养老保险基金八零四组合”）、全国社会保障基金理事会
（委托银华基金管理股份有限公司管理的“全国社会保障基金一一八组合”）的锁定期至2027年5月18日。广东恒健资产
管理有限公司的锁定期至2028年11月18日。
6.公司对2026年全年各业务板块的毛利率有何展望？
答：2026年1-6月，公司电网数字化业务毛利率为37.52%，较上年同期上升2.39个百分点；企业数字化业务毛利率为3
0.99%，较上年同期下降0.35个百分点。数字基础设施业务毛利率为34.66%，较上年同期上升3.78个百分点。2026年全年
经营及业绩情况，请关注公司后续披露的定期报告。
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参与调研机构：1家
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2026-09-08│南网数字(301638)2026年9月8日投资者关系活动主要内容
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1.请问在南方电网数字化投资加速背景下，目前公司数字电网项目（配网自动化、调度系统、数字孪生）中标与交付
节奏，在手订单规模情况如何？
答：截止2026年上半年末，公司在手订单为67.90亿元，电网数字化业务的在手订单规模较为平稳；在交付节奏上，
公司为客户提供的定制化软件产品及技术服务具有一定的实施周期，一般情况下为6-18个月。
2.公司承接大量数字化项目，不少软硬件工作会涉及外协供应商参与。目前外协合作占项目整体的较大比例，公司在
外协质量管控、交付时效方面建立了怎样的管理机制？
答：公司采用“核心自主+非核心外包”的业务模式，智能设备生产制造环节委托外协企业实施，软件开发中的非核
心工作通过劳务外包方式开展。公司采取多措施提升对协作单位的质量管控：一是规范外协协作单位管理，在招投标及采
购环节严格遵循公开、公平、公正原则，严把外协单位遴选准入关口；同时强化履约全过程管控，做实过程质量监督，严
格执行交付验收标准，确保外协产品与服务质量符合要求。二是规范劳务外包管理，明确劳务外包的工作范围及事项边界
，严禁将核心业务外包。三是强化供应商全生命周期管理，完善供应商失信行为惩戒机制，督促供应商提升履约质效，切
实防范外协生产及劳务外包环节各类风险隐患。
3.26年半年报中，现金流量净额为负，请问公司后续如何应对？对于回款周期长的项目，有什么应对措施？
答：公司2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为负，主要系年中公司较多项目尚在实施阶段；受主要客户验收
节奏影响，公司收入具备较强的季节性，一般在四季度验收回款较多。目前，公司整体回款良好，近三年度经营活动现金
流净额均为正数。后续公司回款节奏将与交付进度、客户结算流程相匹配，并通过优化现金流结构，为日常经营提供稳定
的现金流支撑。
4.公司在产品标准化上达到了什么程度？
答：公司持续推进产品标准化建设，有序开展标准化产品市场化落地推广。
5.请问公司的研发投入主要落在哪些方向？转化成订单和收入的效率怎么样？
答：公司持续推动科技产业融合，筑牢核心技术优势。2026年上半年公司研发投入为1.44亿元，重点围绕物联操作系
统、电力人工智能平台、智能终端等领域加大技术攻关力度，推动一批原创技术实现突破，打造“AI+电鸿+数字电网技术
”的核心竞争力。
研发成果向订单、收入转化的效率受到市场环境、客户验证周期等诸多外部因素影响。公司将积极推进技术成果产业
化落地，持续提升研发对业务的赋能作用。
6.目前电力数字化领域竞争激烈，请问公司的竞争力是什么？
答：在国家“双碳”战略与“三个新型”“六网协同”建设背景下，公司锚定南网数智赋能战略支援部队、数字电网
建设主力军、数字技术原创策源地、新兴产业发展先行者及新型数字基础设施运营商的战略定位，以电力系统全环节数据
为生产要素，以人工智能、大数据、物联网等技术赋能电网高效科学决策，构建“云-管-边-端-芯”一体化数字化能力，
持续夯实核心竞争力。
7.目前公司在网外市场做到什么规模？与网内业务相比，向外拓展业务的难点是什么？
答：2026年上半年，公司非关联业务收入为2.35亿元，占总收入的比重为10.62%。当前，公司在南方电网外市场已覆
盖发电、油气、核电、水电、能源装备等产业链的央国企客户，在电网数字化、企业数字化等领域已落地华能、大唐、国
家电投、中海油、国家管网等多项标杆项目，外部市场拓展取得实质性进展。开拓非关联业务的主要难点在于技术层面和
业务层面。技术层面上，各领域具备独特的技术应用特点与标准规范要求，对提供定制化解决方案的技术适配能力和经验
要求较高。业务层面上，需深入掌握跨行业的运营模式、管理流程及核心需求，实现产品和服务方案的个性化适配。
后续公司将加大提升核心技术能力，并持续深化各业务领域布局，提升市场份额。
8.对于长江电力、蒙电信息通信这些位于公司股东名单上的网外电力行业股东。未来是否会和这些股东所在企业开展
业务层面的协同合作？
答：公司持续拓展网外业务，积累了优质电力能源企业客户资源，形成辐射全国多区域的工程交付案例。
9.公司有中期分红吗？
答：公司已于8月28日在巨潮资讯网发布《关于2026年半年度利润分配方案的公告》，公司2026年半年度的利润分配
方案为：拟向全体股东每10股派现金红利0.30元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。该方案需提交股东会审
议。公司于同日发布《关于召开2026年第一次临时股东会的通知》，将于9月16日召开2026年第一次临时股东会，审议该
利润分配方案。
10.留意到公司上半年营业收入同比增长42.37%，归母净利润增幅也很高。请问利润大幅增长主要是哪些业务板块拉
动的？这部分增长具备可持续性吗？
答：公司2026年上半年利润增长主要由数字基础设施、企业数字化两大业务板块增长驱动。上半年受益于客户投资进
度加快，公司加快推进项目实施和交付进度，且上年同期净利润基数较小，本期净利润同比实现较大提升。
11.上半年公司营收增长很快，但是总资产相比上年末出现小幅下滑。想了解造成总资产下降主要是什么因素，会不
会对后续承接大型数字化项目带来资源上的约束？
答：2026年上半年，公司持续加大主营业务投资。公司上半年总资产下降原因一方面是进行利润分配，另一方面随着
业务开展流动负债减少。
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