研报评级☆ ◇301638 南网数字 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.21│ 0.20│ 0.23│ 0.29│ 0.36│
│每股净资产(元) │ 2.73│ 2.94│ 3.50│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 5.12│ 7.18│ 5.65│ 6.40│ 7.60│ 8.80│
│归母净利润(百万元) │ 377.44│ 570.31│ 629.80│ 744.00│ 934.00│ 1149.00│
│营业收入(百万元) │ 4234.47│ 6089.72│ 7217.33│ 8656.00│ 10430.00│ 12415.00│
│营业利润(百万元) │ 440.38│ 657.90│ 726.45│ 852.00│ 1069.00│ 1314.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 维持 30.41 0.23 0.29 0.36 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│南网数字(301638)2025年年报点评：业绩稳健增长，原创技术筑牢核心壁垒 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2025年公司经营业绩稳增、现金流表现亮眼，依托原创技术突破与“人工智能+”生态建设，核心竞争力持续强化，
业务赋能与客户拓展同步推进。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级，上调目标价至30.41（+4.82）元。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.23/0.29/0.
36元，基于业务可比性，我们选取软通动力、润和软件、开普云作为可比公司，参考可比公司估值，给予公司2026年130
倍PE，对应目标价30.41元，维持“增持”评级。
2025年经营稳中有进，业绩持续增长。公司2025年实现营业收入72.17亿元，同比增长18.52%；归母净利润6.30亿元
，同比增长10.43%；扣非归母净利润6.15亿元，同比增长9.55%；经营性现金净流入17.32亿元，同比增长26.94%。2025年
Q4，公司实现营业收入44.38亿元，同比增长11.45%；归母净利润4.72亿元，同比减少23.14%；扣非归母净利润4.64亿元
，同比减少24.40%。公司业务保持持续增长，核心竞争力进一步增强。
原创技术实现突破，筑牢核心技术优势。公司重点围绕量子传感、物联操作系统、电力人工智能平台等领域加大技术
攻关力度，打造“人工智能AI+电鸿+数字电网技术”的核心竞争力。截至2025年12月31日，全球首套±800千伏特高压直
流量子电流传感器于昆柳龙直流工程已正式投运；“极目”传感系列累计推广超100万套；“大瓦特”人工智能创新平台
组件调用累计破100亿次；发布电鸿V3.0前瞻版，合作伙伴扩充至500余家，完成约2,000款设备适配，在广州、佛山试点
打造城市级电鸿全域融合新范式。
“人工智能+”赋能稳步推进，合作生态持续扩容。在平台与生态构建方面，发布智能体平台，累计支撑智能体运行
超2万个，大瓦特APP、智听、智写等产品化应用面向全南方电网开放；在南方电网以外客户拓展方面，将人工智能平台系
列解决方案拓展至国机集团、中国海油等大型央国企客户，形成了“赋能内部-跨业协同”的对外赋能范式。IDC业务层面
，公司形成集中式数据中心一体化解决方案，有序推进三大网级数据中心建设，数据中心设计运营容量为33MW，截至2025
年末上架率达到45%，数据中心间网络互联通道容量超过400G，为公司数字化业务提供有力支撑。
风险提示：客户集中度较高风险、技术迭代与标准适配风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-06│南网数字(301638)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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1.“电鸿”软硬件、“大瓦特”的布局是如何的?
答:公司将致力于筑牢“人工智能 AI+电鸿+数字电网技术”技术底座,深耕价值应用场景。升级“电鸿”系统,强化芯
片核心技术研发,推动“电鸿+”软硬件产品产业化应用,优化 APP 全生命周期策略设计与精细化管理,加速“电鸿”技术
能力向电力核心业务领域深度延伸。迭代升级新一代人工智能平台,夯实电力行业大模型应用底座,构建高质量数据集共享
平台,研发多模态数据自动标注工具链,为“AI+”业务场景规模化落地提供坚实技术支撑。
2.“大瓦特”在算法、数据上和通用大模型有何差异?
答:“大瓦特”是公司推出的电力人工智能产品品牌,包含电力行业人工智能平台和系列模型,其中,系列模型是由基础
大模型(L0)、业务域大模型(L1)、场景大模型(L2)及智能体组成的开放人工智能模型体系。“大瓦特”提供专业的电力知
识检索、为输配电缺陷检测、电力调度、电网规划、安监、全电网业务域场景提供专业服务。“大瓦特”核心技术实现10
0%全栈自主可控软硬件适配,打造国产化“算力+平台+算法+应用”AI 整体方案并实现核心能力跨领域输出,在电力专业任
务上性能显著优于通用大模型。
3.“电鸿”新版本在技术特性、应用场景和商业模式上有哪些具体突破?
答:2025年,公司发布电鸿3.0前瞻版,适配更广泛的能源终端类型,支持智能电表、物联开关、小微传感等多类型终端
。通过实时内核混合部署和安全总线增强,为充电桩、变流器等复合型终端提升运行效率和实时控制能力,已适配超过百款
电力工业主流芯片和过千款的核心关键设备,电鸿生态圈链接产业伙伴超500家,电鸿内核获 EAL5+安全认证。公司持续打
造融合电鸿和人工智能的终端产品谱系,包括智能台区终端、北斗终端、“伏羲”芯片及模组、输变配智能网关及电鸿模
组/核心板等产品。未来,公司将在原有电鸿硬件产品销售的基础上,进一步探索以电鸿企业发行版为核心的物联网整体解
决方案等商业模式。
4.“大瓦特”模型的调用情况如何?目前实际调度的算力规模是多少?
答:公司“人工智能+”赋能稳步推进,在模型能力方面,发布电力专用多模态大模型,覆盖电网生产、调度、规划等业
务领域,调用量与业务渗透率提升。截至2025年底,“大瓦特”人工智能创新平台组件调用累计破100亿次。电力行业人工
智能平台支持异构万卡算力集群主网,实现多机多卡算力调度,目前已建成总算力规模超过3000PFlops,为各业务提供集中
训练环境,满足各业务场景下的模型推理需求。
5.公司企业数字化业务2025年毛利率下滑的原因?
答:企业数字化毛利率为25.05%,相比于上年度下降6.16个百分点,主要原因系:一方面,企业数字化业务中,资产域电网
管理平台业务的集成类项目相比于上年度增加,集成类项目涉及的外采软硬件较多,毛利率下降;另一方面,企业数字化业务
中,客户服务数字化系统受到技术升级影响,前期投入较大,毛利率下降。
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参与调研机构：1家
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2026-04-22│南网数字(301638)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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南方电网数字电网研究院股份有限公司于2026年4月22日在全景网在线平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有线上参与公司 2025 年度集体业绩说明会的投资，上市公司接待人员有董事长：刘育权，总经理：胡荣，总会计师兼
董事会秘书：杜伟伦独立董事：郭飞。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-22/1225157313.PDF
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参与调研机构：2家
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2026-02-09│南网数字(301638)2026年2月9日、2月10日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍公司的三大主营业务情况？
答：公司主营业务可划分为电网数字化、企业数字化及数字基础设施三大板块。电网数字化包括数字电网智能运行系
统、数字电网物联感知设备两大产品类别。产品采用基于物理电网叠加“微型传感﹢边缘计算﹢数据融合”技术路线，结
合“云-管-边-端-芯”的数字化框架，推动以电力系统全环节的数据为生产要素，优化电网生产运营。企业数字化包括企
业运营管理系统、企业资产管理系统两大产品类别。以深度服务大型企业数字化转型为坚实根基，凭借对大型企业经营模
式和数字化转型需求的深刻理解，融合先进的数字技术与企业运营管理理念，为大型企业提供定制化解决方案，全方位提
升企业运营与管理能力，助力大型企业通过数字化转型实现高质量发展。1数字基础设施包括云数一体的基础平台、数据
中心（IDC）业务两大产品类别。公司的数字基础设施业务以数据创新为驱动、算力设施为基础，以灵活架构满足多样需
求，打造定制化解决方案，是公司电网数字化、企业数字化业务的技术支撑。
2.“十五五”期间南方电网的数智化开支预算和趋势？
答：目前南方电网“十五五”规划尚在编制中，公司不掌握相关信息。但根据公开信息，2026年南方电网固定资产投
资总额将达1800亿元。
3.2026年公司在“伏羲”产品上的研发重点是什么，是否计划拓展至电网外的应用场景？
答：“伏羲”芯片主要应用于电力专用芯片及模组（“伏羲”主控系列芯片、安全系列芯片、北斗系列芯片）等产品
。现阶段，“伏羲”芯片重点面向配网保护测控、生产监测和网络安全领域进行推广，已经在配电自动化终端、低压智能
开关、配电智能网关等中低压配网智能产品应用。后续将进一步加大在智能终端、低压通信领域的芯片研发投入，推动公
司核心产品在配电台区智能设备中的工程化、产业化应用，为配电网数字化转型建设提供硬件支撑。目前该芯片主要应用
于电力能源行业，未来将结合在电力领域的技术积累积极探索合适的应用场景。后续若有相关领域的重大合作进展，公司
将严格按照法律法规及深交所相关规定及时履行信息披露义务。
4.ERP产品的优势？
答：“四海智资”ERP是基于电网管理平台成果自主研发的超大型全栈自主可控系统，可以实现从芯片、操作系统、
数据库到云平台全链条国产化适配。系统包括人资管理、财务管理、项目管理、合同管理、物资管理、工程管理六大模块
，实现企业经营生产资源数据共享，提升企业的经营生产“一体化、规范化”管理水平。
5.公司未来人员规模变化趋势？
答：公司将遵循“与业务增长动态匹配”的原则制23定人员规划，预计未来人员规模将保持增长态势。
6.当前AI技术与产品融合情况，已形成哪些具体的落地应用场景？
答：公司推出的电力人工智能产品包含电力行业人工智能平台和系列模型。目前已经在电力知识检索、输配电缺陷检
测、电力调度、电网规划、安监、全电网业务域等场景落地应用。其中，智能场景方面，数字电网充分利用海量小微传感
器、智能设备、电力物联网、分布式数据处理、数据挖掘及共享服务等技术手段，建设具备云资源存储、大数据处理、数
据驱动分析等能力的强大软件平台，推动实现电网的智能运行。安全场景方面，数字电网通过数字孪生技术可实时对设备
状态进行自主评估并提前预测设备故障，提高电网设备安全性。可靠场景方面，借助数字孪生、智能传感测量、智能网关
、人工智能等先进数字技术，具备状态实时感知、数据实时分析、故障提前预测、支持辅助决策等功能，提高电网的供电
可靠性。绿色场景方面，通过先进数字技术，提高新能源感知与网络通信能力，以及新能源功率与发电能力预测精度。高
效场景方面，构建相对应的数字孪生体，依托物联网平台、电网管理平台打通电网的感知、分析、决策、业务等各环节，
推动电网巡视、检修、操作、调度等常规任务向提质增效的总体目标优化。
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参与调研机构：9家
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2026-02-05│南网数字(301638)2026年2月5日、2月6日投资者关系活动主要内容
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1.公司非关联业务有明确规划目标了吗?
答:未来,在产品体系建设方面,公司致力于打造"软件—硬件—数字化系统集成"一站式解决方案,在数字电网、数字装
备、数字新能源、数字新基建等领域打造标准产品服务,推动产品体系和产业生态建设。在客户群方面,公司目前已与众多
央国企和行业龙头客户建立了良好的合作关系,后续将加大对战略客户的拓展力度。在产业生态体系建设方面,公司通过研
发"电鸿物联操作系统"为新型电力系统的大规模物联设备接入及运维提供解决方案,构建信息共享与统一控制的新产业生
态体系。在组织架构及内部管理制度方面,公司成立了专业团队统筹重大战略客户的营销服务工作;在业务拓展进程中,公
司采用灵活创新的组织机制,强化项目落地的执行力与行业攻坚的突破力;完善非关联业务拓展专项考核激励,充分激发干
部员工在非关联业务领域的开拓热情与攻坚动力。
2.2025年公司在交通等跨行业领域是否有新的业务突破?
答:2025年公司积极拓展跨行业领域的业务,取得了一定进展。比如在交通领域,公司为中铁十六局、深圳机场、中国
交通信息科技集团、中铁十四局、广州白云国际机场等客户,提供数字配用电系统、工业控制"一张网"、智能无纸化会议
系统及安全质量监管平台等产品,有效提升交通企业的运营管理效率与安全管控能力。在水务领域,公司为中国南水北调集
团水网智慧科技、深圳水务集团、广东粤港供水等客户,提供企业管理数字化系统、电子招采平台及网上营业厅等解决方
案,助力水务行业实现数字化转型与服务升级等。
3.国家电网"十五五"期间固定资产投资将达四万亿,南方电网"十五五"规划是否有相关计划?
答:目前南方电网"十五五"规划尚在编制中,公司不掌握相关信息。按照当前官方发布的信息,2026年南方电网固定资
产投资将达1800亿元。
4.公司2025年预计营收情况?
答:2025年经营预计情况在招股说明书做了披露。目前公司年报尚在编制中,2025年公司营收情况具体请以公司最终披
露的2025年年度报告及审计报告为准。
5.关于"伏羲"主控芯片,目前在配电自动化终端、低压智能开关等已导入哪些场景/覆盖哪些产品线?
答:"伏羲"芯片主要应用产品为电力专用芯片及模组("伏羲"主控系列芯片、安全系列芯片、北斗系列芯片)等产品。
现阶段,"伏羲"芯片重点面向配网保护测控、生产监测和网络安全领域进行推广,已经在配电自动化终端、低压智能开关、
配电智能网关等中低压配网智能产品应用,后续将进一步加大在智能终端、低压通信领域的芯片研发和推广应用工作。
6."电鸿"物联操作系统目前的开发进展、在网内跨设备类型、跨厂商适配方面进展到什么程度?
答:"电鸿"物联操作系统是基于国家开源体系研发的国内首个电力物联操作系统,结合工业设备广域分布、海量连接、
安全可靠等要求,具有弹性伸缩、统一模型、统一总线、工业安全和敏捷组网等五大技术特点,首次实现一套系统覆盖不同
类型、不同品牌的电力设备,实现设备即插即用、海量数据互联互通,为未来新型电力系统大规模物联设备接入、运行维护
提供了一套电力物联操作系统,将有效支撑数字电网广泛连接、全息感知能力提升,拉通源网荷储各环节数据,推动电力工
业转型升级,助力"两型"建设。2025年最新发布了电鸿3.0前瞻版本发布,该版本突破了混合部署、实时内核等关键技术难
题。其中混合部署底座的应用使得充电桩、储能等复合型能源终端的硬件资源利用效率得到大幅提升;实时内核和安全总
线的强化使得能源生态终端能够快速连接并实现智能联控。
7.微型智能电流传感器的应用场景有哪些?
答:微型智能电气量集成传感器作为"极目"品牌旗下的产品,具有线路电流、电压、设备温度、电流电压谐波实时测量
功能。其特点为体积小巧;测量精度高,线性测量范围大且频率响应范围宽;支持无线通信功能并具备本地计算能力,能够在
传感器端对数据进行初步处理;可带电安装,既节省时间又保证供电连续性。该传感器成本低廉且运维方便,非常适合大规
模部署于配电网现场,对配网设备进行实时监测。
8.公司智能终端/核心板/模组/传感器等硬件相关产品,目前在生产制造环节主要采用何种模式(自制、委外、代工)?
答:目前在生产制造环节主要采用"核心环节自主研制+非核心环节委外代工"的混合模式。
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参与调研机构：2家
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2026-01-29│南网数字(301638)2026年1月29日投资者关系活动主要内容
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1.公司已开拓了哪些非关联客户？
答：公司积极开拓非关联客户，目前已覆盖国家电投集团、内蒙古电力集团、中国华能集团、三峡集团、大唐集团、
中国电气装备集团、中广核、中国能源建设集团、国投财务、中国中铁股份、广州数科、广州城投、北京能源、浪潮集团
等央企、上市公司及行业龙头企业。
2.未来拓展非关联客户的举措？
答：未来，在产品体系建设方面，公司致力于打造“软件—硬件—数字化系统集成”一站式解决方案，在数字电网、
数字装备、数字新能源、数字新基建等领域打造标准产品服务，推动产品体系和产业生态建设。在组织架构及内部管理制
度方面，公司成立了专业团队统筹重大战略客户的营销服务工作；在业务拓展进程中，公司采用灵活创新的组织机制，强
化项目落地的执行力与行业攻坚的突破力；完善非关联拓展专项考核激励，充分激发干部员工在非关联业务领域的开拓热
情与攻坚动力。在客户群及产业生态体系建设方面，公司通过研发“电鸿物联操作系统”为新型电力系统的大规模物联设
备接入及运维提供解决方案，构建信息共享与统一控制的新产业生态体系，已打造成原创技术策源地和相关产业链链主常
设支撑单位。
3.公司之前披露的订单交付周期是6-18个月，相差1年，影响交付周期的因素是哪些？2025年公司存货较2024年波动
原因是什么？
答：公司为客户提供的定制化软件产品及技术服务具有一定的实施周期，一般情况下为6-18个月，主要受项目复杂程
度影响，叠加甲方投资计划资金预算安排，季节性特征更为明显。根据招股书披露，2025年6月末公司较多项目尚处于实
施过程中，未达到存货结转及收入确认条件，导致存货账面价值较高及应收账款账面价值较低。因此，2025年6月末公司
存货账面价值较2024年末增加，应收账款账面价值较2024年末减少，变动趋势具有合理性。
4.伏羲芯片、大瓦特模型、电鸿操作系统与其他公司相比优势如何，对外销售的空间如何？
答：“伏羲”系列芯片按照先进的工业级标准设计，提供高可靠性和高性能的处理能力，专为新一代电力智能设备、
能源互联网设备和各类工业控制设备打造，具备高可靠、数据安全校验功能、高实时控制功能、高性能等特点与功能，能
够满足先进工业应用对芯片的严苛要求。现阶段，“伏羲”芯片重点面向配网保护测控、生产监测和网络安全领域进行推
广，已经在配电自动化终端、低压智能开关、配电智能网关等中低压配网智能产品广泛应用，后续将进一步加大在智能终
端、低压通信领域的芯片研发和推广应用工作。“大瓦特”模型核心技术实现100%全栈自主可控软硬件适配，打造国产化
“算力+平台+算法+应用”AI整体方案并实现核心能力跨领域输出，在通用领域上能力达到主流大模型水平，在电力专业
任务上性能显著优于通用大模型。“大瓦特”模型包含电力专用NLP大模型（用于全网问答类调用）、电力专用多模态大
模型（用于全网多模态场景调用）；输电智能巡检大模型（用于生产指挥系统输电巡检等）、智能客服大模型（用于9559
8客服对话等）等。“电鸿”物联操作系统是基于国家开源体系研发的国内首个电力物联操作系统，结合工业设备广域分
布、海量连接、安全可靠等要求，具有弹性伸缩、统一模型、统一总线、工业安全和敏捷组网等五大技术特点，首次实现
一套系统覆盖不同类型、不同品牌的电力设备，实现设备即插即用、海量数据互联互通，为未来新型电力系统大规模物联
设备接入、运行维护提供了一套电力物联操作系统，将有效支撑数字电网广泛连接、全息感知能力提升，拉通源网荷储各
环节数据，推动电力工业转型升级，助力“两型”建设。公司将持续积极构建“电鸿”生态，通过开放的技术平台和合作
机制，拓展公司智能硬件终端产品及软件系统在电网领域的市场份额。
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