研报评级☆ ◇301656 联合动力 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
          【5.机构调研】

【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-24
时间段   买入评级次数   增持评级次数   中性评级次数   减持评级次数   卖出评级次数   评级次数合计
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6月内               1              0              0              0              0              1
1年内               1              0              0              0              0              1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标            │    2022年│    2023年│    2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元)        │     -0.09│      0.09│      0.44│      0.47│      0.70│      1.07│
│每股净资产(元)      │      1.58│      1.83│      2.29│      2.51│      3.21│      4.28│
│净资产收益率%       │     -5.67│      4.79│     19.35│     18.72│     21.77│     25.09│
│归母净利润(百万元)  │   -178.95│    185.86│    935.91│   1129.06│   1678.55│   2581.69│
│营业收入(百万元)    │   5027.03│   9365.40│  16177.53│  21531.00│  28467.00│  36698.00│
│营业利润(百万元)    │   -286.30│    126.86│    989.93│   1177.00│   1749.00│   2691.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期           评级       评级变化       目标价    2025EPS    2026EPS    2027EPS       研究机构
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2025-10-24     买入       首次              ---       0.47       0.70       1.07       东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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  2025-10-24│联合动力(301656)2025年三季报点评：业绩略低于市场预期，新品可期&客户 │东吴证券    │买入    
            │多元，看好长期趋势                                                  │            │        
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    25Q3营收同比+15%、归母净利润-15%、业绩低于市场预期。公司25Q1-3营收145.25亿元，同比+35.52%，归母净利润7
.92亿元，同比+38.38%，扣非净利润7.38亿元，同比+31.41%，其中25Q3营收53.77亿元，同比+15.32%，归母净利润2.43 
亿元，同比-15.55%，扣非净利润2.22亿元，同比-22.16%，业绩略低于市场预期。                                  
    结构变化拉低利润率、客户开发&新品投入带动研发费用率上升。公司25Q1-3毛利率15.89%，同比-0.40pct，其中25Q
3毛利率14.45%，同比-2.89pct，我们预计系产品&客户结构变化导致。公司25Q3期间费用为4.76亿元，同比+34%，期间费
用率8.85%，同比+1.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.04/-0.06/+1.01/+0.27pct，研发费用率增长较
快，预计系海外客户开发及线控等新品投入所致。                                                              
    多合一快速渗透&新品可期、客户多元发展、产能持续加码。1）产品层面，公司多合一总成渗透率快速提升，第6代 
电驱系统即将推出，同时围绕整车智能化向底盘域横向拓展，布局智能悬架产品及其控制技术；2）客户层面，公司新势 
力、传统车企、海外车企多元发展，国内TOP客户理想/广汽埃安/奇瑞/小米25Q3销量同比-39%/-28%/+14%/+73%，表现分 
化。海外基于“LocalforLocal”战略快速布局，定点开始放量，同时产品由电源向总成拓展；3）产能层面，苏州&常州 
工厂产能扩建快速推进，根据招股书，预计新增产能驱动总成/电机/电控/电源12/10/97/29万套。                    
    盈利预测与投资评级：我们预计公司25-27年归母净利润11.3/16.8/25.8亿元，同比+21%/+49%/+54%，对应现价PE为6
6x、44x、29x，考虑到电驱动市场空间广阔，公司龙头地位显著，首次覆盖，给予“买入”评级。                    
    风险提示：新能源车销量不及预期，全球化拓展不及预期，竞争加剧。                                        

【5.机构调研】 暂无数据

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