研报评级☆ ◇301665 泰禾股份 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.86│ 0.66│ 1.04│ 1.20│ 1.51│ 1.84│
│每股净资产(元) │ 6.79│ 7.47│ 8.01│ 8.82│ 9.81│ 11.02│
│净资产收益率% │ 12.59│ 8.79│ 12.93│ 13.75│ 15.51│ 16.72│
│归母净利润(百万元) │ 346.48│ 265.94│ 465.75│ 540.33│ 678.67│ 826.33│
│营业收入(百万元) │ 3868.33│ 4236.28│ 5368.63│ 6209.33│ 6991.00│ 7730.33│
│营业利润(百万元) │ 382.90│ 324.62│ 717.36│ 794.33│ 970.67│ 1176.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-30 增持 首次 29.67 1.29 1.57 1.87 国信证券
2026-09-30 增持 首次 --- 1.06 1.43 1.80 申万宏源
2026-04-27 买入 维持 --- 1.25 1.52 1.84 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-30│泰禾股份(301665)农药与功能化学品协同发展，创制农药与国际化稳步推进 │国信证券 │增持
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泰禾股份已发展为以农药与功能化学品协同发展、并加速迈向创制驱动的全球化农化及化工新材料企业。泰禾股份以
核心工艺平台为底座、以全球大单品原药为支柱、以功能化学品打开第二成长曲线、并向创制农药与全球制剂延伸，致力
于成长为国际化农化平台型公司。2026年上半年，公司实现营业收入29.73亿元，同比增长23.23%，归母净利润2.41亿元
，同比增长32.27%。
主营农药景气度修复，产品品类持续扩张。以百菌清为代表的使用历史较长，供给格局较好的农药品种率先走出库存
周期实现景气复苏。泰禾股份是国内最大2,4-D、第二大百菌清原药生产企业，2025年公司主营2,4-D的子公司江西天宇净
利润同比增长56.35%，主营百菌清的子公司新河农化净利润同比增长503.69%。2026年公司IPO募投项目嘧菌酯、肟菌酯、
丙硫菌唑原药项目顺利结项，未来公司还规划了氟唑菌酰胺、联苯吡菌胺、氟吡菌酰胺等多款农药，农药品类持续扩张。
此外，公司还计划在埃及投资2.71亿美元建设年产11.3万吨农药及功能化学品项目，完善公司海外生产及服务网络。
基于产业链协同效应，公司开发了功能化学品。基于百菌清核心技术，公司还开发了附加值高、应用前景较好的功能
化学品MXDA和1,3-BAC，引领公司成功进军涂料固化剂、胶黏剂等领域。基于硫代氨基甲酸酯类除草剂产业链，公司开发
了COS（羰基硫）及四氯丙烯，COS经提纯后可用于集成电路相关领域，四氯丙烯可用于制造新一代环保型空调制冷剂。
创制农药环丙氟虫胺是高效杀虫剂，公司与海外农化巨头合作推广。公司的创制农药环丙氟虫胺是近20年来首个入选
IRAC-MOA的中国创制杀虫剂，目前已在中国取得登记并实现销售。公司已与先正达在中国水稻市场签署独家合作协议，与
UPL合作共同开发环丙氟虫胺海外市场。2026年上半年公司环丙氟虫胺已实现销售收入2.83亿元。此外，公司创制管道产
品有实质性进展，预计2027年有两个产品进入登记渠道。
投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润为5.79/7.08/8.42亿元，摊薄E
PS为1.29/1.57/1.87元，当前股价对应PE为16.8/13.8/11.6x。综合绝对及相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在2
5.80-29.67元之间，2026年EPS对应动态市盈率为20-23X，相对于公司目前股价（21.64元）有19.22%-37.11%的溢价空间
。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：行业与市场竞争加剧风险，材料价格波动风险，汇率及贸易风险。
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2026-09-30│泰禾股份(301665)除草杀菌固基业，创制杀虫拓新局 │申万宏源 │增持
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公司是百菌清、嘧菌酯、2,4-D领军企业，行业周期筑底，景气有望持续修复。除草剂、杀菌剂为公司基本盘，除草
剂以2,4-D、硫代氨基甲酸酯系列为核心，全球供应格局稳固；杀菌剂板块百菌清、嘧菌酯、肟菌酯、丙硫菌唑构成产品
矩阵，嘧菌酯、百菌清产能规模位居全球第一梯队。目前多数仿制药产品价格位于周期底部，气候异常催化粮价上行，从
而提振农药的需求，随行业景气回升，公司产品价格有望持续修复。公司以上海为运营核心，在江苏、江西布局四大现代
化生产基地，搭配上海、长沙两大研发中心，海外子公司覆盖南美、北美、欧洲、东南亚、非洲，全球化进程持续推进。
从仿制跟随到自主创制，携手巨头实现创制出海。环丙氟虫胺是公司首个拥有自主知识产权的创制杀虫剂，标志着公
司从仿制跟随迈向自主创制，与现有主流杀虫剂无交互抗性，对已产生高水平抗性的水稻二化螟防效优异，为水稻主产区
“无药可用”的生产痛点提供解决方案，2025年3个环丙氟虫胺产品在我国获得登记，公司采用三线并行商业化策略，搭
建多品牌、多渠道推广体系，2026年上半年，环丙氟虫胺实现销售收入2.83亿元，未来有望成为公司继百菌清、嘧菌酯、
2,4-D之后的又一核心品种。
依托产业技术平台优势，拓展高端新材料应用。功能性化学品是公司在植保主业之外的第二成长曲线，主体由四氯丙
烯与特种胺（MXDA、1,3-BAC）两条产品链构成，共同底座是一套反应技术平台，公司以氨氧化、氯化、加氢为核心反应
技术，在此基础上开发四氯丙烯、MXDA和1,3-BAC。四氯丙烯既用于野麦畏原药生产，又是第四代环保制冷剂HFO-1234yf
的关键前驱体，长期专供霍尼韦尔；间苯二甲胺主要应用于环氧树脂固化剂、防腐涂料、胶黏剂以及高阻隔尼龙等领域，
而1,3-BAC可由MXDA进一步催化加氢制得，未来随下游需求爆发公司有望持续受益。
投资分析意见：公司为国内百菌清、嘧菌酯、2,4-D主要生产企业，后续随农药行业周期复苏，以及气候异常带来的
农药需求提升，核心产品的价格有望持续修复。公司前瞻性布局创制杀虫剂环丙氟虫胺，为水稻主产区“无药可用”的生
产痛点提供解决方案，与先正达、UPL携手推进，产品有望快速放量。同时公司依托产业技术平台拓展中间体高附加值应
用领域，未来随下游需求爆发有望持续受益。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.78、6.45、8.09亿元，当前市值
对应2026年PE为21倍，低于可比公司新安股份、中旗股份、联化科技平均PE24倍，给予“增持”评级。
风险提示：1）农药行业景气恢复不及预期，产品价格未能持续修复；2）创制杀虫剂市场推广不及预期，盈利能力未
能充分兑现；3）中间体新材料推广不及预期，新兴应用产业化推进不及预期。
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2026-04-27│泰禾股份(301665)2025年报及2026年一季报点评：核心产品量价齐升业绩高增│光大证券 │买入
│，创制农药进入商业兑现期 │ │
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事件1：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收53.69亿元，同比增长26.73%；实现归母净利润4.66亿元，同比
增长75.13%；实现扣非后归母净利润4.60亿元，同比增长78.47%。2025Q4，公司单季度实现营收14.78亿元，同比增长21.
86%，环比增长0.08%；实现归母净利润9828万元，同比下降1.06%，环比下降46.97%。
事件2：公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收13.78亿元，同比增长33.42%，环比下降6.83%；实现归母净
利润1.34亿元，同比增长70.67%，环比增长36.38%。
点评：
植保产品量价齐升，25年业绩同比显著增长。2025年，公司杀菌剂业务实现营收21.58亿元，同比增长47.4%，毛利率
同比提升8.4pct至30.8%；除草剂业务实现营收21.33亿元，同比增长10.6%，毛利率同比提升4.2pct至20.8%；功能化学品
业务实现营收5.98亿元，同比增长26.1%，毛利率同比提升2.0pct至38.8%。公司业绩的提升主要得益于核心产品的量价齐
升。量的方面，2025年公司农药销量为19.2万吨，同比增长15.5%；功能化学品销量为3.2万吨，同比增长22.5%。价的方
面，根据百川盈孚数据，2025年公司主要产品百菌清、2,4-D市场均价同比分别上涨43.1%和10.9%。费用方面，2025年公
司销售期间费用率同比提升0.6pct至13.3%，其中销售、管理费用增幅较大。销售费用增加主要系工资薪酬、宣传推广、
差旅费用增加，管理费用增加主要系咨询顾问费、登记许可费、工资薪酬增加。此外，2026Q1公司业绩延续高增，核心产
品价格仍维持高位。根据百川盈孚数据，2026Q1百菌清、2,4-D市场均价同比分别增长3.0%和8.9%。2026Q1公司单季度毛
利率为28.5%，同比增长2.2pct，环比增长5.8pct。
在建项目稳步推进，拟于埃及建设农药及功能化学品项目。2025年，公司重点推动丙硫菌唑、肟菌酯试生产及嘧菌酯
扩产和试生产相关项目。截至2025年年末，公司“肟菌酯、丙硫原药及中间体项目”项目进度达96%，“嘧菌酯产能技改
项目”项目进度达95%。2025年11月，公司发布公告表示拟投资不超过2.71亿美元于埃及建设农药及功能化学品项目，将
新增11.3万吨/年产品产能。26Q1末，公司其他非流动资产达1.58亿元，较2025年末增加132%，主要系埃及项目土地款增
加所致。
创制农药环丙氟虫胺进入商业化兑现期。环丙氟虫胺是公司自主开发的间二酰胺类杀虫剂，具有高效、低毒、杀虫谱
广、持效期长的特点，该化合物获IRAC-MOAG30认证，成为近20年来首个入选IRAC-MOA的中国创制杀虫剂。2025年，公司
基于环丙氟虫胺的3个产品在中国获准登记，分别为98%环丙氟虫胺原药、20%环丙氟虫胺悬浮剂、10%环丙氟虫胺可分散液
剂。其中10%环丙氟虫胺可分散液剂由公司上市，商品名为百施佳?和浩德歌来雅?，分别布局南北方市场，并于25年1月和
26年1月完成上市发布会；20%环丙氟虫胺悬浮剂由先正达（中国）上市。同时，20%环丙氟虫胺悬浮剂也取得了在巴拉圭
的登记并实现销售。公司借助与UPL的合作，正在推进环丙氟虫胺在全球市场的登记工作，包括OECD全套资料的开发等，
未来海外市场的拓展有望为公司打开新的成长空间。
盈利预测、估值与评级：公司业绩符合预期。我们维持公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-
2028年公司归母净利润分别为5.64、6.83、8.28亿元，维持“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，新产品市场拓展不及预期，环保及
安全生产风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-07-20│泰禾股份(301665)2026年7月20日投资者关系活动主要内容
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本次活动主要交流内容如下：
1. 创制产品情况
答：环丙氟虫胺于 2025 年 11 月正式上市，属于公司高毛利产品。公司借助自有品牌矩阵，形成“百施佳、歌莱雅
”双品牌运营体系，针对国内南北市场差异化特征，组建专属运营团队独立运作，持续拓宽制剂市场覆盖范围，提升产品
市场渗透率，整体销售业务实现良好经营成果。
从长期行业需求来看，环丙氟虫胺全球原药市场需求规模可观，海外主流市场为核心需求来源；目前欧美等重点海外
区域登记工作有序推进中，预计后续逐步落地，支撑产品全球化布局。其中，公司与 UPL 建立深度合作关系，双方按区
域划分市场，协同开展产品登记、市场推广等工作，根据不同区域、不同应用场景制定差异化合作结算模式，海内外产品
盈利水平整体保持均衡。
2. 主要产品情况
答： 1) 2,4-D：产品价格随上游原材料价格波动调整，现阶段行业需求偏紧；
2) 嘧菌酯：行业中小落后产能持续出清，短期盈利承压，随着行业供给格局优化，盈利水平存在修复预期；
3) COS 系列：市场需求旺盛，在手订单排产饱满，行业竞争格局稳定，可维持较高毛利率水平，现有产能基本满负
荷运转；
3. 新材料业务
答：公司 MXDA 系列产品，现有柔性生产线扩至 1 万吨，投产后产能跻身全球前列，占据全球主流市场份额。
4. 人才建设与股权激励规划
答：公司将持续通过长效激励，围绕全球化、创制业务及多产业链发展需求，吸引高端人才加入。公司未来拟推出短
期与中长期相结合的激励方案。
风险提示：本次调研信息中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承
诺，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。
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参与调研机构：2家
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2026-05-21│泰禾股份(301665)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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本次活动主要交流内容如下：
1. 核心产品经营与行业格局
回复：1) 百菌清通过自动化改造提升利用率、降低能耗成本，竞争壁垒
稳固；价格稳中震荡，小幅波动属行业正常周期，长期盈利能
力稳定；2,4-D 价格受苯酚、醋酸、甲醇等原料波动影响，原
料涨价带动产品提价；嘧菌酯中小产能逐步出清，市场份额持
续向头部集中；
2) 环丙氟虫胺于 2025 年 11 月正式上市，为公司第一大高毛利
增长点；国内推出“百施佳”和“歌莱雅”两大品牌，分南北
市场布局，为公司首个全球布局创制产品；
2. 创制农药研发体系与管线规划
回复：公司于 2015 年启动创制农药布局，已建成合成、分析、生测、制剂、工艺、登记等完整研发体系；与外部机
构合作开展智能筛选，提升研发效率。力争每年有 1-2 个先导化合物进入研发管线立项，同时，持续推进公司创制必赢
项目，形成“上市一代、储备一代、研发一代”的产品梯队。
3. 产能布局
回复：1) 国内：江西新干零碳产业园
公司在江西新干布局零碳产业园，为核心生产基地。园区依托当地盐化工资源优势，配套风电、储能及循环经济设施
，有效降低能耗与环保成本，构建绿色低碳生产体系；
2) 海外：埃及生产基地
公司积极推进全球化产能布局。基地自建绿电，能源成本优势显著，综合生产成本与国内基本持平；同时有效规避欧
美贸易壁垒，辐射欧美、中东及非洲市场，缓解国内产能受限压力，拓展全球供应能力。
4. 市场拓展与客户合作
回复：1) 市场布局
海外市场：2025年海外营收同比稳步提升；南美、北美、欧洲等为核心海外市场。
国内市场：依托核心创制产品环丙氟虫胺下沉渠道，国内市场竞争力稳固。
2) 核心客户合作
先正达为公司第一大客户，双方保持长期战略合作，建立稳定供应关系，保障核心产品订单规模。UPL 为环丙氟虫胺
海外核心合作方，双方开展联合登记、市场共建，协同推进产品全球化推广。
5. 管理层规划
回复：为适配公司发展战略，公司完成组织架构优化，成立植保事业部，整合研发、销售及创制业务，强化业务协同
，提升运营效率。同时，公司持续完善人才激励机制，未来拟推出短期与中长期相结合的激励方案。公司股权结构稳定，
实际控制人持股集中，暂无减持计划；核心团队传承规划清晰，保障企业长期稳健发展。风险提示：本次调研信息中如涉
及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请广大投资者理性投资，注意
投资风险。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│泰禾股份(301665)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、2025年净利润增速远高于营收增速，原因是什么？
答：您好，感谢您对公司的关注。一方面公司保持核心产品的竞争力，需求端状态比较良好。另一方面，制剂产品及
一些新产品也有部分增量。同时公司持续提升生产和运营管理水平，开展降本增效工作。所以在营收与利润上有较大增幅
。谢谢！
2、您好，2025年公司营收和净利润增长非常显著，请问具体数据是多少？
答：您好，感谢您对公司的关注。2025年公司营收约53.68亿元，较上年增长26.73%，归母净利润约4.66亿元，较上
年增加75.13%。谢谢！
3、你好，我想了解如下问题：1.2025年功能化学品下半年的增长强于上半年，主要表现在什么产品，但江西仰立下
半年的利润相对上半年是降低的，是什么原因？今年一季度功能化学品的营收是否环比高增长？2国内有些工厂也在做四
氯丙烯，公司如何应对？3研发人员平均薪酬有点降低，建议大幅度提高；公司网站需改进，电话常无法接通。期待真诚
答复，谢谢。
答：您好，感谢您对公司的关注。功能化学品业务在正常开展。公司会在相关功能化学品产品上进一步发展。公司会
持续增加研发投入，不断提升公司的创新能力。谢谢！
4、继续提问：公司新产品环丙氟虫胺推进如何，为了了解其推广进度，使用状况，我们还去找产品经销商了解，很
辛苦的，希望半年报能公布些具体数据。
答：您好，感谢您对公司的关注。公司这款新品整体全球市场推进节奏平稳有序，海外多地正有序开展相关登记实验
认证，部分国家已顺利完成登记审批，稳步落地商业化投放；国内市场各项推广布局有序开展，市场渠道铺设与终端销售
推进态势良好。谢谢！
5、谢谢谢董事长，今年公司的高管都大幅度提高年薪，控股人田晓宏却降低，请问是出于什么原因？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司对董高有薪酬管理制度，根据公司业绩，基于各人绩效薪资会有所调整。谢谢
！
6、公司的羰基硫，间苯二甲胺目前在精密电子行业有应用了吗？如果没有，是否继续研发呢，大概何时能成功？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司主要从事农药产品以及功能化学品的研发、生产和销售，主营业务暂不涉及精
密电子行业。谢谢。
7、领导，您好！我来自四川大决策，请问，种业（玉米/水稻/蔬菜）订单与毛利率，转基因品种推广进度与政策影
响？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司主营业务为植保（农化）产品类型涵盖杀菌剂、除草剂及功能化学品，公司不
经营种子业务，但相关产品可用于玉米、水稻、蔬菜等作物。谢谢！
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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