研报评级☆ ◇301665 泰禾股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.60│ 0.86│ 0.66│ 1.01│ 1.25│ 1.52│
│每股净资产(元) │ 5.93│ 6.79│ 7.47│ 8.24│ 8.82│ 9.54│
│净资产收益率% │ 27.04│ 12.59│ 8.79│ 12.28│ 14.22│ 15.90│
│归母净利润(百万元) │ 649.13│ 346.48│ 265.94│ 455.00│ 564.00│ 683.00│
│营业收入(百万元) │ 5099.08│ 3868.33│ 4236.28│ 5138.00│ 5859.00│ 6681.00│
│营业利润(百万元) │ 775.30│ 382.90│ 324.62│ 696.00│ 820.00│ 954.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-12-18 买入 首次 33.67 1.01 1.25 1.52 光大证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-18│泰禾股份(301665)投资价值分析报告：立足创新基因与国际化布局，植保与新│光大证券 │买入
│材料双线并进 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
托核心技术与国际化布局，构建植保与新材料的综合业务体系。公司是以泰禾集团核心资产整合设立的规范化股份制
企业，专注于作物保护及新材料领域发展，并于2025年4月在深交所创业板上市。历经多年的经营和持续投入，公司逐步
形成以百菌清、2,4-D、嘧菌酯、硫代氨基甲酸酯系列原药为核心的农药产品矩阵，以及四氯丙烯、间苯二甲胺等功能化
学品布局。在生产基地方面,公司以高QHSE标准建成南通如东、徐州新沂、苏州相城、江西新干四大生产基地。随着国际
化布局的深入推进，公司在北美、欧洲、南美等核心农化市场设立境外机构并完成自主登记，同时与先正达、陶氏、安道
麦、UPL等跨国巨头建立了长期稳定的战略合作关系。
全球农药行业景气有望回升，核心产品价格上涨公司业绩显著改善。2025年全球大部分地区农药渠道库存已回归至20
20年之前水平，行业迎来景气复苏拐点。2025年前三季度，受益于百菌清、2,4-D等核心产品价格上涨，公司盈利能力显
著改善。随着公司IPO募投项目的陆续投产，公司产能结构将进一步优化，为未来持续增长奠定坚实基础。此外，公司拟
于埃及建设农药及功能化学品项目，将进一步强化公司的国际竞争力，扩大公司的全球市场份额。
创制农药环丙氟虫胺正式获证上市，彰显公司创新化合物研发能力。2025年10月，公司自主创制的新型杀虫剂环丙氟
虫胺正式通过农业农村部审批并获得农药新产品登记证。公司规划有500吨/年环丙氟虫胺产能，已与先正达签订环丙氟虫
胺在中国水稻市场的独家战略合作协议，并与UPL达成全球战略合作共同推进国际商业化。该产品的成功上市充分验证了
公司的创新化合物研发能力，将为公司开辟高附加值的新增长极。
延伸功能化学品布局，拓展新材料领域成长轨道。公司利用在氨氧化、加氢、氯化等核心技术上的积累，成功布局四
氯丙烯、间苯二甲胺(MXDA)、二苯甲酮等功能化学品。四氯丙烯作为第四代含氟制冷剂原料，公司现有7000吨/年产能，
并与世界五百强霍尼韦尔建立专供关系。MXDA作为重要精细化工中间体，可应用于聚氨酯树脂原料、环氧树脂固化剂、特
种尼龙MXD6等领域，公司现已建成2万吨/年产能。二苯甲酮作为重要的精细化学品中间体，可应用于化妆品、涂料、医药
等领域，公司已建成1万吨/年产能。此外，我们认为公司凭借自身核心技术有望陆续开发出新的功能化学品产品，进一步
丰富公司产品矩阵。
盈利预测、估值与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.55、5.64、6.83亿元。结合相对估值和绝对
估值，我们给予公司目标价33.67元，对应2026年PE约为26.8倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，产品及原材料价格波动，募投项目建设及达产不及预期，汇率波动风险，环保及安全
生产风险，次新股股价波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-05│泰禾股份(301665)2026年3月5日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
本次活动主要交流内容如下：
1. 产品竞争优势与行业格局
答：公司核心产品成本优势较明显，在行业市场行情低迷时，公司仍保持盈利。百菌清等产品属于国内限批品类，行
业不再审批新产能，公司通过自动化改造与工艺优化，进一步提升产能利用率，降低能耗、人工及环保处理成本，保持较
高竞争力。
2. 市场销售与区域布局
答：公司布局南美等主要市场，美国市场通过合作及差异化产品实现销售，欧洲市场依托登记证及当地产业缺口实现
订单回流，中东、东南亚等市场同步拓展。
当前全球农药市场（南美、北美、国内）库存处于较低水平，或将进入采购周期，但若无原油等原材料大幅波动，产
品价格整体将保持平稳。3. 新项目与新兴业务进展
公司创制新农药环丙氟虫胺已推出“百施佳”和“歌莱雅”两大品牌，分别布局南北方市场，已于去年 11 月及今年
1月完成上市发布会。该产品已取得国内登记证，海外登记正在推进，将陆续在部分国家落地。预计将为公司业绩带来新
的增长点。
4. 行业发展与公司观点
答：农药行业正从底部逐步复苏，但行业内部仍存在产能内卷问题。此外，国内“一品一证”政策已实施，行业小产
能将逐步出清，品种及品牌数量呈下降趋势。
风险提示：本次调研信息中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承
诺，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-19│泰禾股份(301665)2025年11月19日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
本次活动主要交流内容如下：
1. 三季度业绩核心驱动因素
答：公司百菌清、2,4-D、嘧菌酯等核心产品市场供需持续紧张。其中，百菌清三季度价格处于阶段性高位；同时，4
E 等产品出货量集中于三季度，叠加订单交付节奏影响，带动产品销售量与利润同步提升。
2. 核心产品市场分析
答：一方面，转基因作物种植推广带动公司核心产品需求增加，南美种植面积扩大对需求影响显著；另一方面，订单
滚动交付、渠道备货行为及市场“买涨不买跌”的消费心理，进一步放大了需求端支撑。
3. 新投产项目进展
答：嘧菌酯产品价格小幅上涨且整体保持稳定。当前产能消化无压
力，但受行业整体重整影响，价格暂未进入大幅上涨通道；
4. 新兴业务规划
答：公司聚焦新材料等领域，优先推进技术成熟度高、贡献度大的业务方向，重点推进 MX 系列相关产品及下游氟化
材料业务等；
5. 限制性目录产品竞争优势
答：公司主要产品百菌清、2,4-D 同属国内限批产品，不再审批新产能。同时，公司通过自动化改造与工艺优化持续
提升产能利用率，不仅降低单位产品能耗与人工成本，还减少三废排放，环保处理成本低于行业平均水平，进一步拉开与
同行的差距。
6. 创制农药的业务进展
答：公司创制新农药环丙氟虫胺已于 11 月推出“百施佳”品牌，该产品已取得国内登记证，海外登记正在推进，明
年将在部分国家落地。预计将为公司业绩带来新的增长点。
7. 人才建设与股权激励规划
答：公司针对多业务板块，构建“专业 + 复合型”人才梯队。未来公司将持续通过长效激励，围绕全球化、创制业
务及多产业链发展需求，吸引高端人才加入。目前方案处于调整优化阶段，暂无明确推进时间节点。
风险提示：本次调研信息中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承
诺，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-04│泰禾股份(301665)2025年11月4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
本次活动主要交流内容如下：
1. 业绩增长核心驱动因素
答：1) 公司 2,4-D、嘧菌酯、百菌清三大核心产品近年持续供不应求。
2,4-D 自二季度起价格上涨，百菌清价格长期维持稳定高位；2) 三季度装置全程正常运行无停产，保障产能释放，2
,4-D 产量
较同期略有增长；
3) 三季度客户订单饱满，巴西及其他地区制剂业务实现增长，重
点产品出货集中。
2. 限制性目录产品竞争优势
答：1) 百菌清、2,4-D因行业供给受限，景气度持续提升；
2) 百菌清工程技术难度高（涉及转氨氧化、氯化等关键工序），
全球头部企业逐步退出百菌清制造，行业供给进一步收缩；3) 2,4-D 工艺在环保、气味控制、品质管理方面实现国
内技术突
破。
3. 创制农药的业务进展
答：国内与先正达达成战略合作。海外与UPL签署全球合作协议。双方按“公司自主登记销售、共同开发、UPL独家开
发” 三类市场分工推进。
4. 次新化合物业务发展
答：作为产品结构补充，聚焦杀菌剂领域，丰富原药产品组合，支撑下游制剂业务稳健发展。
5. 功能化学品业务情况
答：公司聚焦氟化新材料领域，作为功能化学品板块的延伸与升级方向，基于现有技术储备和行业经验逐步推进。?
6. 股权激励规划
答：公司将围绕全球化、创制业务及多产业链发展需求，制定多梯度人才激励方案，作为吸引行业人才的核心工具；
目前方案处于调整优化阶段，暂无明确推进时间节点。
风险提示：本次调研信息中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承
诺，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-29│泰禾股份(301665)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.募投项目产能规划与销售预期
(1)当前装置能力可达预期规模，产能已基本实现预售覆盖，市场需求支撑充足。明年产能利用率有望提升，部分中
间体明年配套生产，保障供应稳定、降低成本。
2.主要产品及新产品价格与盈利水平
(1)核心产品市场价格：百菌清原药市场价格约3万元/吨，嘧菌酯原药当前市场价格约14万元/吨；
(2)新产品市场价格：肟菌酯原药市场价格约17万元/吨；丙硫菌唑原药市场价格约12.6万元/吨。
3.三季报业绩增长驱动因素
(1)主力产品涨价贡献：三季度百菌清、24D价格上涨，带动毛利改善；
(2)多元产品出货支撑：COS系列农药产品三季度出货量集中释放；
4.产品市场趋势与价格展望
(1)2,4-D：短期价格预计无大幅波动，中长期需求与转基因作物种植推广相关，市场规模稳步扩大；
(2)百菌清：市场需求仍保持紧张态势，使用频次增加带动用量提升。
5.新产品上市与未来规划
(1)公司创新农药：环丙氟虫胺将于今年11月在国内上市，该产品10月已取得国内登记证，海外登记正在推进，明年
将在部分国家落地；预计将为公司业绩带来新的增长点；
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|