研报评级☆ ◇302132 中航成飞 更新日期：2026-06-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.19│ 1.28│ 1.38│ 1.54│ 1.70│
│每股净资产(元) │ 4.04│ 4.23│ 7.94│ 8.84│ 9.69│ 10.54│
│净资产收益率% │ 4.11│ 4.49│ 16.18│ 15.60│ 15.90│ 16.10│
│归母净利润(百万元) │ 98.17│ 112.31│ 3432.29│ 3692.00│ 4105.00│ 4536.00│
│营业收入(百万元) │ 1677.30│ 1779.76│ 75358.96│ 80247.00│ 86315.00│ 90740.00│
│营业利润(百万元) │ 93.29│ 115.56│ 4164.96│ 4448.00│ 4952.00│ 5477.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 1.38 1.54 1.70 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│中航成飞(302132)公司点评：Q1同比高增，战略聚焦“十五五” │银河证券 │买入
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事件：公司发布25年报和26一季报，2025年归母净利润34.32亿，YoY+6.47%。2026Q1归母净利润1.93亿元，YoY+23.1
6%。
2025业绩稳健增长，26Q1同比高增：2025年全年营收753.59亿，YoY+15.84%，主要系航空产品收入增加所致；归母净
利润34.32亿，YoY+6.47%，利润增速不及收入增速，主因毛利率下降和25年资产处置收益基数较高所致。
2026Q1产品交付增加，营收59.46亿（YoY+79.71%，QoQ-78.04%），环比大幅下降主因公司交付季节性变动。结合202
5年全年数据，Q1单季营收占全年比重约为4.4%，虽因行业季节性因素占比较低，但同比近80%的增速表明下游需求旺盛，
公司正全力推进生产交付任务；归母净利润1.93亿元，YoY+23.16%，QoQ-84.46%，同比增速低于收入增速主因毛利率下降
、信用减值增加以及政府补助下降共同所致。
毛利率承压，研发投入持续高企：公司2025年毛利率为8.46%，同比下降2.34pct，主要系航空产品毛利率下降所致。
期间费用率3.29%，YoY-1.00pct，公司管控效果显著。管理费用率1.60%，同比下降0.84pct，主要原因是公司推进精细化
管理，压降费用支出；研发费用率1.54%，同比下降0.63pct，主要系本期费用化研发投入减少。
26Q1应收账款下降，合同负债高增：2025末公司应收账款226.46亿元，较期初增长28.98%，或因产品交付增加及客户
回款周期影响，26Q1应收账款167.09亿元，较25年末下降26.21%。25年末合同负债27.96亿元，较上年末下降56.63%，系
预收款随产品销售在当期确认收入。26Q1合同负债60.45亿元，较25年末大幅增加116.18%，主要系预收客户货款增加，为
未来收入的持续确认提供了坚实保障。
现金流大幅改善：2025年经营活动现金流量净额为-25.42亿元，较上年同期的-122.49亿元大幅改善，主因销售商品
、提供劳务收到的现金增加。
关联交易因采购政策调整大幅下降。公司2025年采购商品关联交易274.5亿元，完成率90.0%。2026年关联采购预计16
2.8亿元，较2025实际完成同比下降34.2%，大幅下降主要原因为供应链采购政策调整，核心是公司基于提升供应链运营效
率、增强经营独立性作出的主动战略调整。
战略聚焦“十五五”，打造多极增长。“十五五”是公司产业结构优化升级期、经营质效提速换挡期，航空装备将向
领先化、高端化、体系化、智能化全面升级；在民用领域，公司积极拓展公共服务场景的无人机应用；深度参与国产大飞
机产业链、深度融入民机国际供应链，国际转包规模稳步增长。在军贸领域，公司拥有歼-10CE、枭龙等明星产品，构建
了覆盖重点市场的营销网络，形成了践行国家军贸意志的体系能力。在空天领域，公司前瞻布局商业空天产业，承担昊龙
货运航天飞机研制任务。
投资建议：公司是我国航空主机厂、民机大部件重要制造商、航空维修保障基地，充分受益于军民空天发展。预计26
-28年归母净利36.92/41.05/45.36亿元，EPS为1.38/1.54/1.70元，PE为49/44/40倍，维持“推荐”评级。
风险提示：需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-05-27│中航成飞(302132)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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公司就以下问题展开交流：
1.公司“十五五”发展规划。
答：“十五五”时期是公司发展至关重要的战略窗口期和历史机遇期，公司将全面贯彻落实习近平总书记重要指示批
示精神，贯彻新发展理念，落实国家对兴装强军、科技创新、产业发展提出的新要求，承接中国航空工业集团发展战略，
坚持稳中求进工作总基调，以提质增效为核心要求，从发展拓领域、改革挖潜力、创新升维度三大重点任务着手，深挖“
经营效益、增长潜力和发展价值”，全力调结构、拓市场、提质效，加快航空装备向领先化、高端化、体系化、智能化升
级，实现新域新质产业突破性发展，优化现代化产业体系和结构布局，建设新时代数字成飞，推动高端航空装备向“智造
”迈进，持续健全现代化企业治理体系和管理水平，着力加快打造世界一流航空高科技企业，实现产业结构更合理、成本
控制更精准、可持续发展能力更强，开创公司高质量发展新局面。
2.未来哪些业务板块将成为公司增长核心？
答：公司是我国航空整机研制生产和出口主要基地、民机大部件重要制造商、专业化航空维修保障基地，目前已形成
以科技创新为引领，武器装备、民用航空、军品贸易、维修服务、空天网信、现代制造服务六大产业有序协调发展的新格
局。
3.预计未来经营情况如何？
答：当前，我国国防和军队现代化建设已进入新的发展阶段，国防支出预算连续多年保持增长，为行业提供了坚实的
资金保障，从中长期来看，国防现代化建设目标清晰、政策支撑明确，行业发展的可持续性预期明确。
展望未来，公司将紧跟“十五五”规划方向，继续以高质量发展为目标，持续聚焦主责主业，不断优化产业结构，全
力保障型号任务，确保在手订单按期高质量交付，在巩固核心业务的基础上，积极拓展新增长空间。持续深耕军贸领域，
拓疆军贸市场，力争“十五五”期间扩大军贸订单规模；把握低空经济等新兴领域市场，推进民用无人机在应急救援、巡
检巡修、警务安防等领域的应用与推广；大力开拓空天市场，按计划推进昊龙货运航天飞机等空天装备的研制生产，努力
成为国家空天领域战略支撑力量。
公司对未来发展充满信心，将坚定不移地以优质产品和服务兴装强军、服务国计民生，为国防现代化建设和航空产业
高质量发展作出更大贡献。
4.公司军贸销售情况及未来布局。
答：公司始终坚持紧密跟随国家战略，拥有歼-10CE、枭龙、FTC2000G 等明星产品，与行业军品贸易公司长期稳定协
作，构建了覆盖全球重点市场的营销网络，拥有专业的军贸市场管理团队，形成了践行国家军贸意志的体系能力，军贸领
域取得订单突破，销售收入占比逐步提升。后续将紧抓全球防务市场机遇，坚持多元化市场拓展与体系化产品输出，完善
军贸全流程服务体系，强化国际合作与品牌建设，稳步提升市场份额与全球竞争力，推动军贸业务实现更高水平发展。
5.公司在智能化领域布局情况？
答：公司立足航空制造根基，大力推进数字化、智能化转型，在工业软件、高端装备制造等领域持续发力。未来将坚
持创新驱动发展，加速拓展业务范围和市场空间，着力打造产品服务谱系，建立并持续优化适应新兴产业快速发展的体制
机制，支撑航空主责主业升级，推动公司业务结构优化、增强经营韧性与可持续增长。
6.公司利润率水平如何，是否还有提升空间？
答：2025 年，公司实现利润总额 41.48 亿元，较调整后同比增长 7.99%；实现归属于上市公司股东的净利润 34.32
亿元，较调整后同比增长 6.47%；基本每股收益 1.28 元/股，较调整后同比增长 6.46%；净资产收益率达到 15.42%，
稳定保持在行业领先水平，核心业务盈利稳固；期间费用有效压降，同比降低 11.06%；实现一年两次分红，共计派发现
金红利 17.02 亿元，股东回报能力显著提升。
公司以提质增效为核心要求，从发展拓领域、改革挖潜力、创新升维度三大重点任务着手，深挖“经营效益、增长潜
力和发展价值”，全力调结构、拓市场、提质效，实现产业结构更合理、成本控制更精准、可持续发展能力更强。在发展
-拓领域方面，加速拓展军贸、民用航空、维修服务等业务，同时扎根“新兴产业”寻找蓝海市场；在改革-挖潜力方面，
充分挖掘和有效利用全价值链各业务域资源，夯实高质量发展基础；在创新-升维度方面，通过技术升维、产品升维和治
理升维，进一步提升科技创新价值创造能力、打通产业创新的高速发展通道，构建起市场端、技术端、产品端、运营端等
协同发力的两新融合生态，培育专精特新产品。
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参与调研机构：1家
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2026-05-20│中航成飞(302132)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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中航成飞股份有限公司于2026年5月20日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网
络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与中航成飞2025年度业绩说明会的全体
投资者，上市公司接待人员有董事长：隋少春，总经理：蒋敏，董事会秘书、副总经理：肖峰，副总经理：田刚。 查看
原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-20/1225321726.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-04-30│中航成飞(302132)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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中航成飞股份有限公司于2026年4月30日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有线上参与中航成飞2025年度业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长：隋少春，总经
理：蒋敏，独立董事：叶忠明，董事会秘书、副总经理：肖峰，副总经理：田刚。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225274802.PDF
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参与调研机构：4家
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2026-01-29│中航成飞(302132)2026年1月29日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况简介
公司隶属于中国航空工业集团，是我国军用航空及防务装备、大型民用无人机研制生产和出口主要基地，民机大部件
重要制造商，专业化航空军贸维修保障基地，智能测控产品及系统解决方案提供商。
2025年 1月6日，航空工业成飞100%股权注入原中航电测，完成重大资产重组，实现了成飞核心军工资产整体上市。2
025年 2 月 17 日，原中航电测变更证券简称为“中航成飞”，以崭新面貌登陆资本市场。
公司坚决践行新时代航空报国精神，坚定担当航空强国使命，研制生产了歼-5、歼-7、枭龙、歼教-9、歼-10、歼-20
等有人机，以及无人系统；研制生产了多型大飞机机头；具备高端航空装备研制、生产、试验、维修、服务等全链条能
力。目前已形成有人机、无人系统，以及空天装备、航空大部件、维修服务保障等产业的协同发展，积极为我国航空武器
装备现代化建设和国民经济建设作出更大贡献。
二、提问与交流
1.公司“十五五”发展规划
答：“十五五”期间,公司将坚持目标导向、问题导向、体系导向，解放思想、守正创新，锚定新时代现代化成飞建
设目标，构建以科技创新为引领,防务装备、民用航空、军品贸易等产业协调发展的新格局，加快打造新质生产力和新质
战斗力，建设高水平航空人才中心和创新高地，加快流程型组织转型，形成现代化治理能力，全力打造世界一流航空高科
技企业。
2.公司空天业务情况
答：空天产业是国家战略性新兴产业的重要组成部分，是新质生产力的重要体现。公司始终聚焦首责主责主业，坚持
创新引领发展，加快产业结构优化调整，将空天装备领域作为未来发展重要方向，积极参与商业空天产业发展。公司全资
子公司成飞承担“昊龙”货运航天飞机科研生产任务，是公司在空天装备领域的重大突破。后续公司将积极推进项目科研
生产工作，持续赋能公司高质量发展，为我国空天产业发展贡献力量。
3.公司军贸业务情况
答：公司是航空工业集团主要的航空装备出口基地，从事军贸业务已超过 40 年，在军贸方面具有较为深厚的历史积
淀，诞生了歼-7 系列、枭龙系列、歼-10 等明星产品。成飞高度重视军贸业务发展，持续加大军贸业务开拓的力度和广
度。2025 年 5月国际区域性冲突以来，公司军贸产品受到广泛关注，已接待多次外宾来访，同时公司积极参加各类展会
，开展市场推介，目前已取得一定实质性进展。
4.贵飞改革现状
答：公司已实施多维度措施推进贵飞扭亏：一是依托成飞支持提升先进装备制造能力，优化其产品结构；二是提高管
理效率，减轻历史包袱；三是强化成本管控，推进三项制度改革，严控人工及财务成本；四是深化与成飞产业链协同，巩
固核心零部件配套地位，持续增强贵飞核心竞争力及经营韧性。
公司正在并将持续推进贵飞改革，贵飞目前生产作业有序进行，正严格按照客户要求进行科研生产。
5.国家高端航空装备技术创新中心的情况
答：国家高端航空装备技术创新中心，是由国家科技部批复成立的国家级技术创新中心，也是航空领域唯一的国家级
技术创新中心，主要从事科技创新技术研发和产业孵化，致力于打造一系列高端航空产品，产出一批高水平标志性科技成
果，构建高端装备技术创新产业集群。2024 年成飞作为控股股东成立高端航空装备技术创新中心（四川）有限公司，以
实体化支撑国创中心运营。
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参与调研机构：7家
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2026-01-27│中航成飞(302132)2026年1月27日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况简介
公司隶属于中国航空工业集团，是我国军用航空及防务装备、大型民用无人机研制生产和出口主要基地，民机大部件
重要制造商，专业化航空军贸维修保障基地，智能测控产品及系统解决方案提供商。
2025年 1月6日，航空工业成飞100%股权注入原中航电测，完成重大资产重组，实现了成飞核心军工资产整体上市。2
025年 2 月 17 日，原中航电测变更证券简称为“中航成飞”，以崭新面貌登陆资本市场。
公司坚决践行新时代航空报国精神，坚定担当航空强国使命，研制生产了歼-5、歼-7、枭龙、歼教-9、歼-10、歼-20
等有人机，以及无人系统；研制生产了多型大飞机机头；具备高端航空装备研制、生产、试验、维修、服务等全链条能
力。目前已形成有人机、无人系统，以及空天装备、航空大部件、维修服务保障等产业的协同发展，积极为我国航空武器
装备现代化建设和国民经济建设作出更大贡献。
二、提问与交流
1.公司“十五五”发展规划
答：“十五五”期间,公司将坚持目标导向、问题导向、体系导向，解放思想、守正创新，锚定新时代现代化成飞建
设目标，构建以科技创新为引领,防务装备、民用航空、军品贸易等产业协调发展的新格局，加快打造新质生产力和新质
战斗力，建设高水平航空人才中心和创新高地，加快流程型组织转型，形成现代化治理能力，全力打造世界一流航空高科
技企业。
2.公司空天业务情况
答：空天产业是国家战略性新兴产业的重要组成部分，是新质生产力的重要体现。公司始终聚焦首责主责主业，坚持
创新引领发展，加快产业结构优化调整，将空天装备领域作为未来发展重要方向，积极参与商业空天产业发展。公司全资
子公司成飞承担“昊龙”货运航天飞机科研生产任务，是公司在空天装备领域的重大突破。后续公司将积极推进项目科研
生产工作，持续赋能公司高质量发展，为我国空天产业发展贡献力量。
3.公司军贸业务情况
答：公司是航空工业集团主要的航空装备出口基地，从事军贸业务已超过 40 年，在军贸方面具有较为深厚的历史积
淀，诞生了歼-7 系列、枭龙系列、歼-10 等明星产品。成飞高度重视军贸业务发展，持续加大军贸业务开拓的力度和广
度。2025 年 5月国际区域性冲突以来，公司军贸产品受到广泛关注，已接待多次外宾来访，同时公司积极参加各类展会
，开展市场推介，目前已取得一定实质性进展。
4.贵飞改革现状
答：公司已实施多维度措施推进贵飞扭亏：一是依托成飞支持提升先进装备制造能力，优化其产品结构；二是提高管
理效率，减轻历史包袱；三是强化成本管控，推进三项制度改革，严控人工及财务成本；四是深化与成飞产业链协同，巩
固核心零部件配套地位，持续增强贵飞核心竞争力及经营韧性。
公司正在并将持续推进贵飞改革，贵飞目前生产作业有序进行，正严格按照客户要求进行科研生产。
5.国家高端航空装备技术创新中心的情况
答：国家高端航空装备技术创新中心，是由国家科技部批复成立的国家级技术创新中心，也是航空领域唯一的国家级
技术创新中心，主要从事科技创新技术研发和产业孵化，致力于打造一系列高端航空产品，产出一批高水平标志性科技成
果，构建高端装备技术创新产业集群。2024 年成飞作为控股股东成立高端航空装备技术创新中心（四川）有限公司，以
实体化支撑国创中心运营。
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