研报评级☆ ◇600000 浦发银行 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 4 1 0 0 9
3月内 8 7 1 0 0 16
6月内 10 9 1 0 0 20
1年内 16 13 2 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.25│ 1.54│ 1.50│ 1.53│ 1.65│ 1.76│
│每股净资产(元) │ 20.95│ 22.36│ 22.13│ 23.34│ 24.49│ 25.46│
│净资产收益率% │ 5.06│ 6.15│ 6.12│ 6.86│ 7.06│ 7.19│
│归母净利润(百万元) │ 36702.00│ 45257.00│ 50017.00│ 53490.59│ 57339.53│ 61216.47│
│营业收入(百万元) │ 173434.00│ 170748.00│ 173964.00│ 181091.29│ 189357.71│ 198249.47│
│营业利润(百万元) │ 40736.00│ 47443.00│ 53608.00│ 60462.38│ 63738.63│ 67489.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 买入 维持 --- 1.53 1.65 1.78 长江证券
2026-09-02 买入 维持 14.32 1.51 1.67 1.85 浙商证券
2026-08-29 增持 维持 12.8 1.57 1.64 1.72 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 11.32 1.45 1.47 1.49 广发证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.67 1.88 2.07 平安证券
2026-08-28 中性 维持 --- 1.47 1.56 1.66 国信证券
2026-08-28 增持 维持 14.2 --- --- --- 中金公司
2026-08-24 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2026-08-23 买入 维持 --- 1.50 1.57 1.66 长江证券
2026-08-20 增持 首次 --- 1.60 1.72 1.85 东方财富
2026-08-14 增持 维持 --- 1.54 1.67 1.74 国海证券
2026-08-13 买入 维持 11.32 1.45 1.55 1.59 广发证券
2026-08-13 买入 维持 15 1.46 1.55 1.63 中信建投
2026-08-13 增持 维持 --- 1.51 1.61 1.72 招商证券
2026-08-12 买入 维持 --- 1.52 1.66 1.82 国联民生
2026-08-12 买入 维持 12 1.49 1.61 1.75 浙商证券
2026-05-18 买入 维持 --- 1.55 1.68 1.81 长江证券
2026-04-30 增持 维持 --- 1.67 1.88 2.07 平安证券
2026-04-30 增持 维持 13.78 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 13.85 1.48 1.60 1.73 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│浦发银行(600000)2026年中报点评：业绩稳步提速的趋势有望延续 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年上半年营收增速3.6%（Q1增速1.4%，Q2单季增速5.8%），归母净利润增速4.1%（Q1增速1.5%，Q2单季增速7.8%
）。Q2业绩基数降低后，营收利润增速同步回升。
事件评论
预计全年业绩增速有望进一步提速。1）受益于净息差企稳回升，上半年核心的利息净收入增速10.9%（Q1增速12.4%
），如果下半年净息差保持稳定，虽然去年同期基数走高，但全年利息净收入增速仍有望保持高个位数增长，连续两年成
为拉动业绩增长的核心驱动力。2）非利息净收入增速-9.6%（Q1增速-16.7%），Q2基数小幅回落，下半年基数更低（去年
上半年投资收益及公允价值损益占全年63%），考虑三季度债市行情向好，预计下半年投资收益有望拉动总营收增速进一
步回升。3）成本收入比同比下降3pct，推动税前利润高增长10.0%，税率同比上升影响净利润增速，主要由于免税收入减
少。
今年信贷投放更重视结构和效益。上半年总资产较期初增长3.2%，其中贷款增长2.9%，信贷投放继续向五大赛道倾斜
，长三角地区贷款增量占比61%。1）一般对公贷款较期初增长6.7%，优质对公业务依然是拉动信贷增长的主力，其中科技
金融贷款增长7.9%；票据贴现较期初收缩27.1%，连续两年大幅压降优化结构。2）零售贷款较期初下降1.4%，按揭、经营
贷、信用卡规模均收缩，消费贷增长5.7%，零售市场需求疲弱。3）存款较期初增长5.1%，期末活期存款占比37.9%，环比
-1.4pct，较期初基本稳定。
存款与同业负债成本同步下行推动息差回升。上半年净息差1.43%，较2025全年回升1BP、同比回升2BP，推动利息净
收入实现双位数增长，息差边际企稳的趋势明显优于股份行同业。1）上半年贷款收益率较2025全年下降16BP，其中对公
贷款收益率已经降至2.95%，预计再下行空间有限，但零售贷款收益率3.84%预计仍有下降空间，同时零售贷款规模收缩、
占比下降也会影响资产收益率。2）存款成本率较2025年末下降24BP，目前个人定期存款成本率降至1.96%，依然高于大型
银行同业，后续仍有节约空间。
不良生成率上升预计反映认定标准趋严。上半年末不良率1.25%，环比上升2BP、较期初下降1BP，造成拨备覆盖率环
比下降7pct至198%。测算年化不良净生成率较2025全年上升35BP至1.45%，但前瞻指标关注率、逾期率均较期初下降，反
映不良回升可能源于资产质量认定标准全面趋严。6月末贷款阶段三与不良金额的缺口进一步收窄至29亿元，随着不良口
径逐步覆盖阶段三，做实指标进一步提升了资产质量置信度。目前零售风险仍是主要压力来源，零售贷款不良率较期初上
升20BP，但暴露和消化周期早于同业。上半年贷款信用减值同比增加30%，但不再计提非贷款减值，节约广义信用成本。
投资建议：我们认为浦发银行依然处于ROE回升+盈利增速领先股份行同业的经营趋势。今年加强资本集约管理，RWA
较期初增长2.2%，低于总资产增速，6月末核心一级资本充足率9.05%，较期初上升6BP。今年以来股价受资金面因素影响
超跌，目前2026年PB估值仅0.39x，预期股息率约5.2%。我们预计全年业绩仍将实现逐季度提速，中期维度资产质量改善
将推动ROE回升，估值具备修复空间和弹性，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动
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2026-09-02│浦发银行(600000)2026年中报点评：数智化重构增长基因 │浙商证券 │买入
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数据概览
26H1浦发银行的营收、归母净利润同比分别增长3.6%、4.1%；增速分别较26Q1提速2.1pc、2.6pc。26Q2末不良率、关
注率较26Q1分别上升2bp、下降13bp至1.25%、1.97%，26Q2末拨备覆盖率较26Q1下降7pc至198%。
盈利增长提速
2026年是浦发银行践行数智化战略的全面深化之年，浦发银行坚持战略定力，以自身的确定性应对外部的不确定性。
26H1营收、利润增速较26Q1提速，主要得益于非息降幅收窄、成本管控深化。①非息降幅收窄驱动营收增速提升。
26H1非息同比降幅较26Q1收窄7.1pc至-9.6%。其中，中收、其他非息降幅分别收窄3.5pc、9.3pc至-1.9%、-14.3%。
②成本管控深化驱动利润增速提升。26H1浦发银行成本收入比同比下降2.5pc至22.5%，数智化带动效率提升的效果明显。
展望全年，我们预计浦发银行盈利增长提速趋势延续，股东回报将进一步增强。
息差继续回升
浦发银行26Q2息差（期初期末口径）环比回升至1.43%，负债成本改善显著对冲资产收益率下行影响。（1）资产端，
26Q2资产端收益率环比下降5bp至2.85%。（2）负债端，26Q2负债成本率环比继续改善5bp至1.43%。
展望未来，我们判断浦发银行息差将继续保持回升向好态势，其与股份制银行平均水平的差距将逐步收窄。
资产质量稳健
浦发银行坚持“控新降旧”并举，构建数智化风控体系，持续加大存量不良资产处置力度，资产质量整体保持稳定。
26Q2末浦发银行不良贷款率1.25%，环比上行2bp，但较上年末仍下降1bp。细分领域来看，季度间的波动源于零售贷款行
业性承压影响。26Q2末浦发银行对公贷款、零售贷款不良率较25Q4末分别下降13bp、上升20bp至1.08%、1.67%。
展望未来，浦发银行资产质量稳健、向好的大趋势没有改变。
盈利预测与估值
预计浦发银行2026-2028年归母净利润同比增长8.24%、9.52%、10.02%，对应BPS23.87、25.08、25.43元。现价对应P
B为0.39、0.37、0.36倍。维持目标价14.32元/股，目标价对应2026年0.60xPB，现价空间54%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
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2026-08-29│浦发银行(600000)非息降幅收窄驱动盈利修复 │华泰证券 │增持
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8月27日浦发银行披露2026年中报，26H1公司归母净利润、营收分别同比+4.1%、+3.6%，增速较26Q1+2.6pct、+2.1pc
t，业绩增长逐季提速。1-6月年化ROE同比-0.74pct至7.92%，年化ROA同比-0.01pct至0.61%。息差企稳回升驱动利息净收
入延续双位数增长，非息收入增速降幅收窄，存量风险处置力度提升，维持增持评级。
利息收入稳健，息差边际改善
26H1利息净收入646.31亿元，同比+10.9%，维持双位数增长。26H1净息差1.43%，较25A回升1bp，息差企稳回升。生
息资产收益率2.89%，较25A-22bp；计息负债成本率1.48%，较25A-26bp，负债成本重定价效应持续释放。规模稳健增长，
6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+7.9%、+4.1%、+4.7%，活期存款占比较年初+0.6pct至37.8%。上半年新增贷款
1643亿元，对公/零售/票据增量占比分别为147%/-16%/-31%，信贷资源向重点领域集中。公司深耕科技金融等"五大赛道"
，科技贷款余额1.13万亿元、较年初+7.9%，长三角贷款占全行增量的60.2%，构筑差异化增长动能。
非息降幅收窄，运营成本优化
26H1非息收入291.46亿元，同比-9.6%，增速较Q1+7.1pct。手续费及佣金净收入119.24亿元，同比-1.9%，其中代理
业务收入同比+19.0%、托管业务收入同比+7.9%，保持较快增长；银行卡、投行类业务收入仍有压力。财富管理稳步推进
，6月末管理个人AUM余额5.01万亿元，较年初+7.3%；托管业务规模21.75万亿元、较年初+7.6%。其他非息收入172.22亿
元，同比-14.3%，其中投资收益201.44亿元，同比+34.3%；公允价值变动损益-52.06亿元，主要受债市波动下估值变化拖
累。6月末金融投资同比+14.1%，TPL/OCI同比增长21.4%/20.1%。26H1成本收入比22.52%，同比-2.55pct，降本增效持续
释放利润空间。
资产质量稳健，核销力度提升
26H1不良率1.25%，较Q1上行2bp、较年初-1bp。从结构看，对公贷款不良率较年初-13bp至1.08%，制造业、建筑业不
良率分别下行9bp、27bp，房地产业不良率3.32%、较年初-4bp，重点领域风险持续化解；零售贷款不良率较年初+20bp至1
.67%，其中按揭、经营贷分别较年初+18bp、+40bp，零售风险仍需关注。前瞻性指标改善，26H1关注贷款率1.97%，较Q1-
13bp。公司加大存量风险处置力度，上半年核销及处置不良贷款401.24亿元，同比多处置139.28亿元，贷款减值损失计提
同比+29.9%，夯实抵补能力。拨备覆盖率198%，较Q1末-7pct，主要受加大核销处置影响，风险抵补能力保持充足；6月末
核心一级资本充足率9.05%，较年初+6bp，稳中有升。
维持26年目标PB0.55倍
鉴于计提力度提升，我们预计浦发银行26-28年归母净利润分别为522/545/572亿元（较前值分别-0.71%/-2.07%/-3.5
1%），同比增速4.4%/4.5%/4.8%，26EBVPS23.28元（前值23.29元），对应PB0.39倍。可比同业26EPB0.46倍（前值0.46倍
）。公司坚持风险控新降旧，息差企稳回升，业绩为股份行前列，应享一定估值溢价，维持26年目标PB0.55倍，目标价12
.80元（前值12.81元），维持增持评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。
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2026-08-28│浦发银行(600000)息差同比回升，净息收入高增 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
浦发银行公布1H26业绩：1H26营收、归母净利润分别同比增长3.6%、4.1%。其中，2Q26单季营收、归母净利润分别同
比增长5.8%、7.8%，较一季度增速分别提升4ppt、6ppt，主要来自净利息收入同比维持高增（9.3%）、同时非息收入拖累
减少。
发展趋势
息差企稳回升。1H26公司净息差1.43%，同比提升2bp，较2025年全年提升1bp，息差逆势回升。拆分来看，1H26负债
成本率同比下降39bp，抵消了资产收益率降幅36bp，拉动息差回升。除了高成本存款重定价利好外，公司亦持续优化负债
质量，通过客群拓展与深度经营推动结算能力提升，提升客群差异化定价能力、优化期限配置，6月末活期存款占比较年
初提升0.6ppt至37.8%。
区域优势叠加战略赋能，规模维持较快增长。1H26末公司总资产、贷款、存款分别同比增长7.9%、4.1%、4.7%，资产
增速与一季度基本持平。公司能实现规模较快增长，一方面由于地处长三角经济活跃地区，1H26长三角地区贷款增量占比
达60%。另一方面也得益于公司清晰的战略导向、以及总行大脑对一线的执行赋能，“五大赛道”与“三超”载体协同发
力，构建公司贷款的主要增长极，1H26科技贷款较年初增长7.9%，增量占比达50%，四大信贷资产类赛道（科技、普惠、
供应链、跨境）合计增量占比约85%。
非息收入降幅收窄。2Q26投资收益同比高增148%，交易性金融工具收益是主要贡献项，1H26同比增长169%。中收端，
1H26代理业务手续费收入同比增长19%，其中零售财富中收同比增长23%，支撑手续费净收入同比从一季度的-5.5%收窄至
上半年的-1.9%，其中2Q单季增速转正（+2.3%），财资金融赛道初见成效。
资产质量平稳可控。1H26末公司拨备覆盖率197.8%，环比下降7ppt；不良率1.25%，环比上升1.6bp。（下页继续……
）
盈利预测与估值
维持盈利预测、跑赢行业评级与目标价14.20元不变。公司目前交易于0.4x/0.4x2026E/2027EP/B，目标价对应0.6x/0
.6x2026E/2027EP/B，较当前股价有56.40%的上行空间。
风险
宏观经济复苏不及预期，资产质量压力超出预期。
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2026-08-28│浦发银行(600000)净息差回升，资产质量保持稳定 │广发证券 │买入
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浦发银行发布2026年半年度报告，26H1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为3.55%、7.53%、4.08%，增速较26Q1分
别变动+2.14pct、+2.59pct、+2.59pct。分项来看，26H1净利息收入同比增长10.8%；净手续费收入同比下降1.9%；其他
非息收入同比下降14.3%，主要受公允价值变动损益及汇兑净损益拖累。
亮点：（1）净利息收入双位数增长，净息差延续回升趋势。26H1净息差1.43%，同比回升2BP、较25A上升1BP。资产
端收益率仍处下行通道，26H1生息资产收益率较25H1下降36BP、较25A下降22BP；负债端，26H1计息负债成本率较25A下降
26BP、其中存款付息率环比下降24BP，主要系存款结构优化、高息存款压降，随着存款结构持续优化、高息存款逐步到期
，负债成本有望延续改善。规模端，26H1生息资产、贷款分别同比增长6.9%、4.1%。分行业来看，对公贷款贡献主要增速
，26H1对公贷款规模同比+9.1%、增速较25A下降3.8pct，零售贷款规模同比下滑0.6%；计息负债、存款分别同比增长6.8%
、4.8%。（2）资产质量总体稳定。26H1末不良率1.25%、环比提升2BP，拨备覆盖率197.81%、环比下降0.36pct；关注率1
.97%、环比下降13BP，逾期率1.84%、较上年末下降5BP，信用卡不良率2.01%、环比提升9BP。（3）26H1公司未进行中期
分红，资本充足率保持稳定。26H1公司核心一级资本充足率9.05%、环比上升0.06pct，资本充足率12.43%、环比下降0.22
pct。
关注：（1）其他非息承压，主要受公允价值变动损益及汇兑净损益拖累。26H1其他非息收入同比下降14.3%，其中投
资收益同比增长34.31%、主要系交易性金融工具投资收益增加；公允价值变动损益由正转负至-52.06亿元、主要系交易性
金融工具估值变动；汇兑净损益同比下行185.3%，主要系市场汇率波动所致。（2）中收小幅下滑。26H1净手续费收入119
.24亿元、同比下降1.9%，主要系信用承诺、结算及清算相关手续费收入下滑，托管及代理业务收入保持增长。
盈利预测和投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为4.3%/1.3%，EPS分别为1.45/1.47元/股，当前股价对
应26/27年PE分别为6.24X/6.15X，对应26/27年PB分别为0.39X/0.37X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况
，给予公司最新财报每股净资产0.50倍PB，对应合理价值11.32元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；
（4）政策调控力度超预期。
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2026-08-28│浦发银行(600000)营收盈利增速改善，息差延续回升 │平安证券 │增持
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事项：浦发银行发布2026年半年报，公司2026年上半年实现营业收入938亿元，同比增长3.6%，实现归母净利润310亿
元，同比增长4.1%。规模方面，公司26年上半年末总资产规模同比增长7.9%，其中贷款同比增长4.1%，存款同比增长4.8%
。
平安观点：
营收盈利增速改善，利息净收入保持快增。浦发银行2026年上半年归母净利润同比增长4.1%（1.5%，26Q1），盈利增
速较1季度提升2.6个百分点。公司上半年拨备前利润同比增长7.5%（4.3%，26Q1），增速进一步上行；信用减值损失及其
他减值损失同比增长5.0%，对利润释放形成一定制约。从营收来看，公司上半年营业收入同比增长3.6%（1.4%，26Q1），
其中净利息收入同比增长10.8%（12.4%，26Q1），增速虽小幅回落但仍保持较快增长。公司上半年非息收入同比下降9.6%
（下降16.7%，26Q1），降幅明显收窄，其中手续费及佣金净收入同比下降1.9%（下降5.5%，26Q1），其他非息收入同比
下降14.3%（下降23.6%，26Q1），两项业务均有所改善。
息差延续回升，资产扩张保持稳健。浦发银行26年上半年净息差为1.43%（1.42%，25A），较上年同期提升2BP，息差
表现稳中向好。拆分来看，上半年生息资产收益率同比下降36BP至2.89%，同比降幅较25年末收窄10BP；计息负债成本率
同比下降39BP至1.48%，负债成本改善幅度较资产端更为显著，叠加资产端下行压力缓解，息差企稳回升。规模方面，公
司上半年末总资产规模同比增长7.9%（7.9%，26Q1），维持较快扩张；贷款同比增长4.1%（4.5%，26Q1），存款同比增长
4.8%（5.6%，26Q1），增速较1季度小幅回落。存款结构方面，公司上半年末活期存款占比为37.8%（39.2%，26Q1），环
比有所下降，但较25年末提升0.62个百分点，存款结构较年初仍有改善。
不良率环比上行，前瞻指标改善。浦发银行26年上半年末不良率为1.25%（1.23%，26Q1），环比上升2BP。结构上，
公司贷款资产质量继续改善，企业贷款不良率较25年末下降13BP至1.08%，其中对公房地产贷款不良率下降4BP至3.32%；
零售贷款不良率较25年末上升20BP至1.67%，其中个人按揭和个人经营贷款风险仍需关注。前瞻性指标方面，公司上半年
末关注率为1.97%（2.10%，26Q1），环比下降13BP。拨备方面，公司上半年末拨备覆盖率和拨贷比分别为197.81%/2.47%
，环比下降6.98pct/5BP，风险抵补能力整体保持稳定。
投资建议：盈利改善仍有空间，看好长期改革红利释放。浦发银行24年战略转型以来，经营基本面稳步改善，重点布
局科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，聚焦长三角区域与实体经济行业，信贷投放结
构调整，收入结构有望持续优化。随着资产质量持续修复，轻装上阵，公司盈利有望逐步企稳回升。我们维持公司2026-2
028年EPS预测，分别为1.67/1.88/2.07元，对应归母净利润增速分别为11.2%/12.3%/10.1%，公司8月27日股价对应26-28
年PB分别为0.39x/0.37x/0.35x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-08-28│浦发银行(600000)2026年中报点评：净息差企稳，资产质量仍有压力 │国信证券 │中性
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营收利润小幅增长。公司2026年上半年实现营业收入938亿元，同比增长3.6%，增速较一季度回升2.2个百分点；实现
归母净利润310亿元，同比增长4.1%，增速较一季度回升2.6个百分点。上半年加权平均净资产收益率7.9%，同比回落0.7
个百分点。
资产规模平稳增长。2026年二季度末总资产10.41万亿元，同比增长7.9%，较年初增长3.2%。其中二季度末贷款总额5
.87万亿元，较年初增长2.9%；存款总额5.86万亿元，较年初增长5.1%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较
年初略有减少。二季度末核心一级资本充足率9.05%，资本充足。
净息差企稳。公司上半年实现利息净收入646亿元，同比增长10.8%。公司披露的上半年日均净息差1.43%，同比回升2
bps，较2025年全年回升1bp，其中上半年生息资产收益率同比下降36bps，负债成本同比降低39bps。
手续费净收入和其他非息收入均下降。公司上半年手续费净收入同比下降1.9%至119亿元，主要是银行卡业务收入和
投行业务收入同比减少。上半年其他非息收入同比下降14.3%至172亿元，主要是公允价值变动损失及汇兑损益同比减少。
资产质量仍然有一定压力。公司二季度末不良率1.25%，较年初下降0.01个百分点，较一季度末上升0.02个百分点；
二季度末关注率1.97%，较年初下降0.12个百分点，较一季度末下降0.13个百分点。公司上半年不良生成率1.45%，同比上
升0.46个百分点，结合不良贷款结构来看，主要是零售贷款风险暴露增加。二季度末拨备覆盖率198%，较年初下降3个百
分点，较一季度末下降7个百分点。整体来看，公司资产质量依然有一定压力，不良生成率走势仍需关注。
投资建议：我们根据中报情况小幅调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润528/557/590亿元（上次预测值54
6/598/644亿元），同比增长5.6%/5.5%/5.9%，EPS分别为1.47/1.56/1.66元；当前股价对应的PE为6.2/5.9/5.5x，PB为0.
40/0.38/0.36x，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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2026-08-24│浦发银行(600000)预告二季度业绩增长加速 │中金公司 │增持
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业绩预览
预告1H26盈利同比增长4.1%
浦发银行发布2026年半年度业绩快报：1H26实现营业收入同比+3.6%（1Q26+1.4%），2Q26营收同比增速提升至+5.8%
；归母净利润1H26同比+4.1%（1Q26+1.5%），2Q26归母净利润同比增速提升至+7.8%。业绩符合我们的预期。
关注要点
区域经济红利与科技金融推动规模延续增长趋势。浦发银行预告公司1H26末总资产、总负债分别同比增长7.9%、8.1%
，延续一季度的高增长趋势。我们认为，公司深耕长三角地区、充分受益于长三角地区相对活跃的区域经济。此外，科技
金融是浦发数智化战略下第一战略主赛道，目标定位为“科技企业的首选伙伴银行”；公司通过组织架构调整、依靠“商
行+投行+生态”模式实现在科技金融领域的快速发展。
资产质量保持稳健。1H26末不良率1.25%，较年初下降1bp，环比1Q26提升2bp，整体保持稳健。拨备覆盖率198%，较
年初下降2.9pct。整体而言，我们看好在区域经济支撑下、以及存续资产质量风险处置压力逐步降低，公司全年不良净生
成率有望保持低位，为全年利润增长带来催化。
整体来看，公司1H26ROE（未年化）同比降低0.37pct至3.96%。
盈利预测与估值
维持盈利预测与目标价不变。公司目前交易于0.4x/0.4x2026E/2027EP/B，目标价对应55%上涨空间和0.6x/0.6x2026E
/2027EP/B。维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济复苏不及预期，资产质量风险压力超预期。
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2026-08-23│浦发银行(600000)2026年中期业绩快报点评：业绩增速回升，税率影响利润 │长江证券 │买入
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事件描述
2026上半年营收同比增速3.6%（Q1同比增速1.4%，Q2单季同比增速5.8%），归母净利润同比增速4.1%（Q1同比增速1.
5%，Q2单季同比增速7.8%）。Q2末不良率1.25%，较期初下降1BP，拨备覆盖率198%，较期初下降3pct。
事件评论
Q2业绩增速均环比明显回升，所得税率上升影响税后利润增速。预计Q2非息净收入降幅收窄，带动营收增速回暖，同
时Q2利润基数走低推动盈利增速回升。上半年利润总额同比增长10.0%，其中Q2单季同比增长13.4%，明显快于归母净利润
增速；今年以来所得税率同比上升，对净利润释放形成一定压制。
预计利息净收入保持高增速，下半年非息基数压力消化。Q1利息净收入同比增速12.4%，上半年延续高增态势，核心
受益于净息差企稳。测算Q1净息差1.44%，较2025全年回升2BP，去年以来净息差在股份行中率先企稳，推动利息净收入增
速转正并加速，预计中报净息差延续企稳趋势。非息方面，投资收益Q2基数走低，今年在利息净收入高增背景下，预计上
半年未大幅兑现投资收益，2025H1兑现AC和OCI收益金额达到87亿元，占全年兑现金额的95%，或意味着今年下半年基数压
力基本消除。
资产负债结构优化，信贷投放今年更注重结构。上半年末总资产较期初增长3.2%至10.4万亿元，贷款较期初增长2.9%
至5.9万亿元。预计信贷增长仍以对公为主，资源继续向“五大赛道”倾斜，其中2025年末科技金融贷款规模达到1.05万
亿元，在总贷款中占比达到18%，服务科技型企业超25万户，占对公总客户的比例超过10%，科技金融巩固股份制银行第一
梯队优势。上半年末总负债较年初增长3.3%，存款较年初增长5.1%，负债端存款占比进一步提升，有利于负债成本下降和
净息差企稳。
预计不良净生成率小幅上升，中长期资产质量改善趋势不变。上半年末不良贷款率为1.25%，环比上升2BP、较年初下
降1BP；拨备覆盖率为198%，环比下降7pct、较年初下降约3pct。预计上半年不良净生成率较2025年度的1.10%有所上升，
可能受到按揭等零售贷款风险波动影响，也可能反映纾困政策退出等一次性因素。但考虑到前期比同业更早暴露并消化零
售风险，2025年末消费贷款及其他类贷款、信用卡不良率分别同比下降44BP、53BP，新发放个人按揭贷款新增不良率仅0.
10%，预计潜在零售风险总体可控。当前不良率仍低于年初，拨备覆盖率接近200%，风险抵补能力保持充足。
投资建议：目前2026年PB估值0.39x，今年以来股价受资金面因素影响跌幅较大，截至8月14日，股价YTD为-23%，跌
幅在A股上市银行中较大。考虑Q3利润基数进一步走低，预计利润增速全年有望维持5%左右，对应预期股息率约5.0%。中
期维度内，观察资产质量改善趋势的持续性，预计盈利增速维持高于股份行均值。如果资产质量稳定+资金面因素出清，
估值存在向上修复空间，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-08-20│浦发银行(600000)动态点评：业绩边际提升，规模稳健扩张 │东方财富 │增持
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【事项】
8月12日，浦发银行发布2026年半年度业绩快报。26H1累计营收938亿元，YoY+3.6%；归母净利润310亿元，YoY+4.1%
；不良率1.25%，拨备覆盖率198%。
【评论】
业绩边际提振，营收修复带动利润改善。26H1营收、归母净利润分别同比增长3.6%、4.1%，较26Q1分别提升2.1pct、
2.6pct。单二季度营收、归母净利润同比增速进一步升至5.8%、7.8%，均较一季度明显提速，且利润改善幅度更大。可以
看到，浦发银行二季度经营修复较为明确，营收端回暖带动利润增速同步改善；资产、信贷规模仍保持扩张，为收入增长
提供基础。
不良率小幅波动，风险抵补能力边际回落。26H1末不良率为1.25%，较一季度上升2BP，但仍较年初下降1BP，并处于
近年来低位，资产质量整体保持稳定。拨备覆盖率较一季度下降7pct至197.81%，拨贷比较一季度下降5BP至2.47%，边际
略有回落；但从历史维度看，拨备覆盖率已由此前较低水平逐步提升至接近200%，当前仍保有较充足的风险缓冲。
规模稳健扩张，盈利修复仍有空间。1H26资产、负债同比分别增长7.9%、8.1%，贷款、存款同比分别增长4.1%、4.8%
，资负规模保持稳健扩张。年化ROE为7.92%，同比下降0.74pct，仍处于较低水平，表明盈利能力尚未完全修复；但二季
度营收和利润增速同步改善，后续若负债成本改善持续并进一步缓释息差下行压力，且信用成本保持平稳，盈利能力有望
逐步改善。
【投资建议】
公司上半年营收、利润增速均较一季度回升，资产质量整体保持稳定，业绩修复基础进一步夯实。随着存款重定价推
进和负债结构优化，负债成本有望继续改善；叠加非息收入稳步修复、信用成本保持平稳，预计盈利将保持稳健增长。预
计2026—2028年EPS分别为1.60元、1.72元和1.85元；以报告日收盘价计算，对应2026年PB为0.38倍。首次覆盖，给予“
增持”评级。
【风险提示】
宏观经济下行导致资产质量承压；
净息差修复不及预期；
不良处置及资本补充进度不及预期。
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2026-08-14│浦发银行(600000)2026年半年度业绩快报点评：盈利增速抬升，存贷扩张保持│国海证券 │增持
│韧性 │ │
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事件:2026年8月12日，浦发银行发布2026年半年度业绩快报。
投资要点:
根据公司业绩快报（未经审计），公司2026年上半年营收同比增长3.55%，归母净利润同比增长4.08%；存贷款扩张保
持韧性；资产质量稳健，风险抵补能力充足。我们维持“增持”评级。
营收、归母净利润增速抬升。公司2026年上半年实现营业收入937.77亿元，同比+3.55%（2026Q1同比+1.42%）；实现
归母净利润309.51亿元，同比+4.08%（2026Q1同比+1.49%）。公司2026Q2单季度营收同比增长约5.75%，同比增速较2026Q
1提升约4.33pct；归母净利润同比增长7.83%，同比增速较2026Q1提升约6.34pct。
存贷款扩张保持韧性。公司2026Q2末资产总额达10.41万亿元，同比+7.87%；贷款总额达5.87万亿元，同比+4.14%；
各项存款余额达5.86万亿元，同比+4.82%。2026Q2末存贷款同比增速较2026Q1小幅回落，但我们认为整体增长具备韧性。
资产质量稳健，风险抵补能力充足。公司2026Q2末不良贷款率为1.25%，较2026Q1环比上升2bp；拨备覆盖率为197.81
%，较2026Q1末环比下降6.98pct。但我们认为，资产质量仍相对稳健，风险抵补能力保持充足。
盈利预测和投资评级：2026Q2浦发银行营收、归母净利润增速抬升;存贷款扩张保持韧性；资产质量稳健，风险抵补
能力充足。我们维持“增持”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为5.09%、5.65%、5.24%，归母净利润同比增速为
9.79%、7.86%、3.96%，EPS为1.54、1.67、1.74元；对应当前股价，P/E为5.97x、5.51x、5.29x，P/B为0.39x、0.38x、0
.36x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降、资产质量大幅恶化。
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2026-08-13│浦发银行(600000)业绩增速环比提升，资产质量保持稳健 │广发证券 │买入
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浦发银行披露2026年半年度业绩快报，26H1业绩增长有所提速。26H1营业收入、归母净利润同比分别增长3.55%、4.0
8%，增速较26Q1分别环比变动+2.14PCT、+2.59PCT；Q2单季营业收入、归母净利润同比分别增长5.75%、7.83%，增速较26
Q1分别环比变动+4.33PCT、+6.34PCT；26H1ROE（年化）7.92%，同比下降0.74PCT。上半年末总资产、总负债分别同比增
长7.87%、8.14%，规模扩张稳中有升，Q2单季资产/负债增量均实现同比多增；26H1末不良率1.25%，环比+2bp、同比-6bp
；拨备覆盖率197.81%，环比-6.98pct、同比+3.84pct，拨备安全垫依旧夯实；拨贷比2.47%，环比-0.05pct、同比-0.07p
ct。
规模稳健增长，增速边际回落。资产端，26H1末总资产和贷款总额同比分别增长7.87%、4.14%，规模保持稳步扩张，
增速有所回落，随着贷款“降速提质”成为宏观运行的新常态，增速较26Q1分别基本持平、回落0.36PCT。结构上，Q2单
季总资产、贷款规模分别增加997亿元、372亿元。负债端，26H1末存款总额同比增长4.82%，增速较26Q1回落0.82PCT，存
款增速略快于信贷增速，为资产扩张奠定坚实基础。
资产质量整体稳定，拨备安全垫依旧夯实。26H1末不良率1.25%，环比+2bp、同比-6bp，资产质量整体稳定；拨备覆
盖率197.81%，环比-6.98pct、同比+3.84pct，拨备安全垫依旧夯实；拨贷比2.47%，环比-0.05pct、同比-0.07pct。结构
上，预计对公零售贷款资产质量趋势整体一致，25年末对公贷款不良率1.21%，同比-13bp；而零售不良率1.47%，同比-14
bp，其中25年末个人贷款占总贷款33.8%，零售不良贷款占总不良贷款39.4%；25A不良净新生成率1.11%，同比-5bp。
H1营收和利润增速均环比回升，Q2营收增速同比继续向好。26H1营收同比增长3.55%，增速同比+0.93pct，预计主要
是息差收窄压力大幅缓解以及低基数下其他非息增速有所反弹；26H1归母净利润同比增长4.08%，增速同比-6.10pct，单
季度看Q2归母利润同比增长7.83%，环比继续走扩6.34pct。
盈利预测和投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为3.7%/6.7%，EPS分别为1.45/1.55元/股，当前股价对
应26/27年PE分别为6.34X/5.92X，对应26/27年PB分别为0.39X/0.38X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况
，给予公司最新财报每股净资产0.50倍PB，对应合理价值11.32元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；
（4）政策调控超预期。
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2026-08-13│浦发银行(600000)净息差企稳回升，营收、利润提速 │中信建投 │买入
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浦发银行1H26营收、利润均实现个位数稳定增长，较一季度明显提速，符合预期。公司聚焦“五大赛道”，叠加资本
短板补齐，规模实现稳定增长。资负结构优化叠加存款挂牌利率下调，息差企稳回升。资产质量总体稳定，风险抵补能力
充足。规模扩张+息差企稳回升+资产质量稳定，公司基本面表现有望持续向好。当前估值受经济复苏预期不足、市场情绪
悲观等因素压制，兼具低估值、较高红利属性。
事件
8月12日，浦发银行公布1H26业绩快报，1H26实现营业收入937.77亿元，同比增长3.6%（1Q26：1.4%）；实现归母净
利润309.51亿元，同比增长4.1%（1Q26：1.5%）。2Q26不良率1.25%，季度环比上升2bps；拨备覆盖率季度环比下降7pct
至197.81%。
简评
1.“量价齐升”下预计净利息收入实现较好增长，有力支撑营收、利润提速。1H26浦发银行实现营业收入937.77亿元
，同比增长3.6%，其中2Q26单季营收同比增长5.8%，明显提速。净利息收入预计是营收提速的主要支撑：一方面，公司持
续加大实体经济信贷投放，规模实现个位数增长；另一方面，公司稳步调优资产负债结构，拓宽低成本负债来源，持续推
动付息成本下降，净息差企稳回升。中收方面，公司持续深耕跨境金融和财资金融等赛道，叠加上半年资本市场活跃，中
收能够继续改善。二季度国债利率低位震荡，债券公允价值损益压力缓解，预计对营收拖累程度较一季度能有所减轻。利
润方面，1H26实现归母净利润309.51亿元，同比增长4.1%，其中2Q26单季同比增长7.8%，较1Q26明显提速。1H26ROE（年
化）为7.92%，同比下降0.7pct，主要与转债转股后ROE有所稀释。展望全年，伴随净息差企稳回升、规模保持稳健增长以
及非息收入逐步修复，资产质量稳定、信用成本保持可控，预计营收、利润均能保持个位数稳健增长。
2.聚焦“五大赛道”发挥区域优势+资本短板补齐，规模保持稳健增长。截至2Q26，浦发银行贷款总额5.87万亿元，
同比增长4.1%。公司积极服务上海“五个中心”建设，以“数智化”战略为核心，持续深耕“五大赛道”经营，在保持规
模稳健增长的同时注重资产结构和投放质效。负债端，存款总额5.86万亿元，同比增长4.8%，为资产端扩张提供了充足的
稳定资金来源。公司通过多渠道、多场景拓宽低成本负债来源，预计活期及结算性资金沉淀仍是负债端经营重点，存款结
构有望持续优化。展望全年，浦发转债转股完成后资本短板已经补齐，叠加“五大赛道”持续赋能，公司扩表空间及动力
较为充足，预计全年贷款增速有望维持中个位数水平。
3.结构调优+存款成本持续优化助力净息差企稳回升。资产端，在LPR下调、存量贷款持续重定价以及银行业信贷竞争
仍然较为激烈的背景下，贷款收益率预计仍面临一定下行压力。对此，公司持续调优资产结构，加大重点赛道高质量信贷
投放，缓解资产端收益率下行压力。负债端，公司持续拓宽低成本负债来源，同时伴随前期存款挂牌利率下调、高成本定
期存款陆续到期重定价，存款付息率预计延续下降趋势。资负两端共同发力，上半年公司净息差企稳回升。展望全年，资
产端定价压力预计仍将延续，但边际压力有望逐步减弱，同时存款挂牌利率下调红利持续释放，负债端改善能够进一步对
冲资产端压力，预计全年净息差降幅能够进一步收窄，季度间走势有望保持平稳。
4．资产质量总体稳定，风险抵补能力充足。公司2Q26不良率1.25%，季度环比小幅上升2bps，但较年初下降1bp、同
比下降6bps，自此前高点以来资产质量持续改善的趋势并没有改变。拨备覆盖率197.81%，较年初下降2.9pct、同比提升3
.9pct，仍保持在200%左右，风险抵补能力总体充足。展望全年，地产及零售风险仍处于行业性暴露中，未来演绎仍需持
续关注。公司近年来严控新增风险、加快存量风险化解，“控新降旧”成效持续体现，预计不良率整体保持稳定，拨备覆
盖率维持在较充足水平，夯实的资产质量有望继续支撑利润稳定释放。
5.投资建议与盈利预测：1H26浦发银行营收、利润均实现个位数增长，较一季度明显提速，符合预期。公司积极服务
上海“五个中心”建设，持续聚焦“五大赛道”，叠加资本短板已经补足，规模实现稳健增长。同时公司调优资产负债结
构，积极拓宽低成本负债来源，叠加高成本存款持续到期续作，净息差企稳回升。“量价齐升”下，预计净利息收入实现
较好增长。中收方面，公司持续深耕跨境金融和财资金融等赛道，叠加上半年资本市场活跃，预计能够继续改善。二季度
长债利率低位震荡，债券公允价值压力缓解，预计对营收拖累程度有所减轻。公司坚持“控新降旧”并举，资产质量总体
稳定，风险抵补能力充足，零售和地产风险虽然仍在暴露阶段，但整体可控，夯实的资产质量有望支撑利润实现稳健增长
。综合来看，在数智化战略转型与五大赛道持续赋能、存量风险稳步出清的情况下，浦发银行营收、业绩有望持续向好。
预计2026、2027、2028年营收增速为3.3%、3.9%、4.3%，利润增速为5.0%、5.2%、5.3%。当前股价对应26E股息率为4.8%
，对应0.40倍26年PB，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素压制，兼具低估值、较高红利属性，维持买入评
级。
6．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-08-13│浦发银行(600000)业绩增速改善，息差企稳回升 │招商证券 │增持
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2026年8月12日，浦发银行发布2026年半年度业绩快报，营收增速环比继续提升，业绩表现边际改善，资产稳健扩张
，息差企稳回升，资产质量总体保持平稳。
净息差企稳回升，营收与盈利增速边际改善。2026年上半年公司累计实现营业收入937.77亿元，同比增长3.55%，增
速较2026Q1提升2.14pct；累计归母净利润309.51亿元，同比增长4.08%，增速较2026Q1提升2.59pct。单季度来看，2026Q
2公司单季营业收入、归母净利润分别同比增长5.75%、7.83%，分别环比提高4.33pct、6.34pct，二季度业绩增速呈现明
显边际改善。根据业绩快报，公司稳步调优资产负债结构，净息差企稳回升。
资产规模稳健增长，核心负债基础持续夯实。2026年上半年资产、贷款、存款同比增速分别为7.87%、4.14%、4.82%
，分别较一季度变化-0.01pct、-0.36pct、-0.82pct。2026年以来资产扩张速度高于2025年，主要得益于2025年可转债转
股后资本实力有效夯实，为规模扩张提供了充足保障。贷款端增速在二季度小幅回落，但仍保持稳健增长；存款端增速虽
较一季度有所放缓，但仍快于贷款增速，核心负债基础持续夯实。
资产质量总体平稳。截至2026年6月末，公司不良贷款率1.25%，较上年末下降0.01个百分点，但较一季度末略升2BP
，不良整体稳定；拨备覆盖率197.81%，较上年末下降2.91个百分点，较一季度末回落6.98pct；拨贷比2.47%，较上年末
、一季度末分别下降0.06pct、0.05pct。公司坚持"控新降旧"并举，构建数智化风控体系，严格新增准入标准，持续加大
存量不良资产处置力度，资产质量总体保持平稳。
投资建议：2026年上半年负债端红利持续释放，净息差企稳回升，二季度盈利加速改善；大额转债完成转股后资本瓶
颈解除，资产质量长期改善趋势明确，未来营收、利润增长中枢有望稳步上移，估值修复空间充足，维持增持评级。我们
预计2026/2027/2028年营收增速分别为4.5%、4.2%和5.0%，其中利息净收入增速分别为5.8%、4.2%和5.3%，非利息收入增
速分别为1.6%、5.5%和3.0%，归母净利润增速分别为7.9%、6.2%和6.2%。
风险提示：经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期。
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2026-08-12│浦发银行(600000)2026年半年度业绩快报点评：经营保持定力，股息价值凸显│浙商证券 │买入
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26H1浦发银行经营效益稳步提升、资产负债规模稳健增长，股息价值凸显。
经营保持定力
（1）经营效益稳步提升，26H1营收同比增长3.6%，增速较26Q1提升2.1pc；利润同比增长4.1%，增速较26Q1提升2.6p
c。环比来看，经营效益实现稳步提升。
（2）资负规模稳健增长，26Q2资产、负债同比分别增长7.9%、8.1%，增速较26Q1分别持平、提升0.6pc。环比来看，
资产负债规模实现稳健增长。
息差企稳回升
我们测算26Q1单季息差（期初期末口径）环比回升3bp至1.42%，主要得益于负债成本率改善。26H1，公司公告显示净
息差延续企稳回升态势。资产端，浦发银行加大服务实体经济力度，信贷投放提质增效，有效缓冲市场利率下行影响；负
债端，多渠道、多场景拓宽低成本负债来源，持续推动付息成本下降。
资产质量稳健
浦发银行坚持“控新降旧”并举，构建数智化风控体系，持续加大存量不良资产处置力度，资产质量整体保持稳定。
26Q2末浦发银行不良贷款率1.25%，环比上行2bp，但较上年末仍下降1bp，我们判断季度间的波动源于零售贷款行业性承
压影响，浦发银行资产质量稳健、向好的大趋势没有改变。
股息价值凸显
当前浦发银行股息价值已然显现。按2026年8月12日收盘价计算，现价对应浦发银行2026年的股息率4.91%，性价比较
高。
盈利预测与估值
预计浦发银行2026-2028年归母净利润增速为6.73%/7.54%/8.29%，对应BPS为23.80/24.96/25.31元。目标价12.00元/
股，对应2026年0.5xPB，现价空间31%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
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2026-08-12│浦发银行(600000)2026半年度业绩快报点评：业绩增速回升 │国联民生 │买入
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事件概述：8月12日，浦发银行披露2026半年度业绩快报，公司营收和利润累计同比增速环比提高，资负稳步增长，
负债成本下降预计支撑息差企稳回升。不良率较年初下降，资产质量整体保持稳定。
二季度单季业绩增速明显回升。2026上半年公司实现营业收入累计同比增长3.6%，归母净利润累计同比增长4.1%，累
计同比增速环比一季度分别提升2.1和2.6个百分点。从单季度来看，公司二季度单季营收和归母净利润分别同比增长5.8%
和7.8%，同比增速较一季度分别提高4.3和6.3个百分点，二季度业绩明显回升。公司稳步调优资产负债结构，多渠道、多
场景拓宽低成本负债来源，持续推动付息成本下降，净息差企稳回升，同时资负保持稳步扩张，预计二季度净利息收入表
现较好，推动业绩增速回升。
资负稳步扩张。2026上半年资产、负债同比增速分别为7.9%和8.1%，保持稳健增长；贷款、存款同比增速分别为4.1%
、4.8%，存贷增速低于资负，金市和同业资产负债扩张相对更快。
不良率较年初下降。2026上半年末公司不良率1.25%，较年初下降了1bp；拨备覆盖率197.81%，较年初小幅下降2.91p
ct，拨备水平整体保持充足。公司坚持“控新降旧”并举，构建数智化风控体系，严格新增准入标准，持续加大存量不良
资产处置力度，资产质量保持稳定。
投资建议：长期来看，公司数智化战略将进一步夯实公司客群基础，长期提升浦发银行定价和揽储能力，并降低信用
成本，未来ROE有进一步提升空间，详见我们前期外发的浦发银行深度报告《困境已转，乘势上行》。预计2026-2028年营
业收入分别为1841.58/1948.26/2059.25亿元，同比增长5.9%/5.8%/5.7%；归母净利润为542.97/589.55/642.09亿元，同
比增长8.6%/8.6%/8.9%。对应EPS分别为1.52/1.66/1.82元，对应2026年8月12日股价的PE分别为6.0/5.5/5.1倍。维持“
推荐”评级。
风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
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2026-05-18│浦发银行(600000)2026年一季报点评：高基数下的盈利增速低点 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1营收增速1.4%（2025全年增速1.9%），归母净利润增速1.5%（2025全年增速10.5%）。
事件评论
利息双位数增长，投资高基数下滑，税率影响利润。1）2026Q1利息净收入增速12.4%（2025全年增速5.0%），2020年
以来首次修复至双位数以上增速，反映息差企稳回升+扩表同比提速。2）2026Q1非利息净收入同比下滑16.7%拖累营收，
其中手续费净收入增速-5.5%，可能受到银行卡等业务拖累，投资收益等其他非息收入同比明显下滑23.6%，去年同期债市
波动，主动兑现浮盈造成高基数，今年在利息净收入增速回升情况下，基本没有兑现收益，2025H1兑现AC和OCI收益金额
达到约87亿元，占全年比例高达95%，下半年基数因素消除。3）成本收入比、信用成本率同比下降，推动PPOP、税前利润
分别增长4.3%、7.8%，但所得税率同比明显上升4.6pct影响净利润增速。2023年以来每年Q1净利润基数压力最高，预计全
年增速逐步回升。
信贷投放今年更注重结构，息差预计企稳微升。2026Q1总资产较期初增长2.2%，贷款增长2.2%，一季度增量同比少增
，过去两年贷款增速增量在股份行中领先，预计今年更注重结构优化，预计全年增量同比接近持平。1）母行一般对公贷
款较期初增长5.4%，预计投向聚焦“五大赛道”，长三角区域占一半以上增量。2）零售贷款受宏观环境影响预计仍然疲
弱，拖累整体信贷增速。3）存款较期初增长3.5%，活期占比39.2%，环比上升2.0pct，2023年以来首次出现存款活化趋势
。测算2026Q1净息差1.44%，较2025全年回升2BP，去年以来净息差在股份行中率先企稳，推动利息净收入增速转正并持续
上行。1）预计资产收益率降幅放缓，测算Q1资产收益率较2025全年下降18P（2025Q1同期降幅约33BP），考虑2025年度对
公贷款收益率已经下降至3.15%，预计对公贷款收益率基本企稳。2）负债成本率近年来高位下行，测算2026Q1约1.53%，
较2025全年下降21BP，超过资产端收益率降幅，主要源于高息定期存款集中到期。
资产质量指标继续改善，不良额降至2019年以来新低。2026Q1末不良率环比下降3BP至1.23%，2023Q4以来连续10个季
度环比下降，关注率环比微升1BP，拨备覆盖率环比继续上升4pct至205%，达到2016年以来最高水平。预计Q1不良净生成
率较2025全年的1.10%小幅改善。由于比同业更早暴露并消化零售资产质量风险，2025年末个人贷款不良率逆势改善；对
公贷款不良率预计继续回落。2025年末阶段三与不良金额的缺口收敛至67亿元；债权投资的阶段三占比下降，减值准备对
阶段三的覆盖率上升，预计未来非信贷减值的计提力度也将收敛，广义信用成本存在下降空间，支撑盈利增速回升。
投资建议：Q1末核心一级资本充足率9.0%，环比微升，近年来对公贷款扩张较快，资本消耗需求高，未来需要继续提
升ROE，或通过高级法等方式精细化管理资本。今年以来受资金面因素影响股价充分调整，2026年PB估值0.39x，如果基数
走低后预计全年净利润增速回升至7%~8%，则预期股息率约5.2%。中期维度内信用成本降低推动ROE回升，盈利增速有望维
持高于股份行均值，估值存在向上修复空间，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-04-30│浦发银行(600000)净利息收入高增，税收影响利润 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们的预期
浦发银行发布1Q26业绩，一季度公司营收同比+1.4%，税前利润同比+7.8%，归母净利润同比+1.5%，符合预期。
发展趋势
息差表现亮眼，净利息收入增速继续回升。1Q26公司净利息收入同比增长12.4%，较2025年的5%继续提速，是近五年
来单季最好水平，主要来自规模增速维持较高位置，同时息差同比反弹。1）1Q26公司期初期末平均余额净息差为1.43%，
同比上升9.3bp、连续三个季度同比上升，比2025年全年上升4bp，息差维持较强表现。拆分来看，1Q26生息资产收益率同
比下降23.7bp至2.91%，降幅较2025年全年收窄20bp，负债成本率同比下降34.6bp至1.47%，降幅较2025年全年仅收窄4bp
、维持较大的改善力度，公司客户深度经营成效持续显现，1Q26末活期存款占比较年初提升2ppt至39.2%，其中对公和零
售活期占比分别提升1.3ppt、0.7ppt。2）规模维持高增，1Q26末公司总资产、贷款、存款分别同比+7.9%、+4.5%、+5.5%
，总资产增速较2025年的6.6%进一步提升，贷款增速略有下降，金融投资补位，同比高增11.7%。
非息收入拖累营收。1Q26公司非息收入同比下降16.7%，其中手续费净收入同比下降5.5%，其他非息同比下降23.6%，
主要由于投资收益同比少增48.5亿元（-YoY58.9%），抵消公允价值变动损益同比多增的31.09亿元（去年同期亏损800万
元），主要来自1Q26债市表现稳定、1Q25的低基数以及公司浮盈兑现节奏放缓。
资产质量继续改善，不良率较年初下降3bp至1.23%。1Q26公司不良生成率0.59%，同比下降11bp，同时核销处置规模
同比增长3.3%，1Q26末不良率较年初下降3bp至1.23%，创近五年新低。1Q26末公司关注率为2.1%、与年初基本持平，前瞻
资产质量稳定。资产质量改善带动减值计提同比下降1.4%，1Q26信用成本0.8%、同比基本持平，风险抵补能力进一步夯实
，1Q26末拨备覆盖率较年初提升4ppt至204.8%。
税收拖累利润表现。1Q26公司税收支出同比+49.4%，拖累归母净利润增速6.7ppt，我们推测主要由于1Q26免税收入减
少以及集中补税，影响偏一次性。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变。公司当前交易于0.4x/0.4x2026E/2027EP/B，我们维持14.2元目标价不变，对应0.6x/0.6x20
26E/2027EP/B与51.3%的上行空间，维持跑赢行业评级。.
风险
宏观经济复苏不及预期，资产质量压力超预期。
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2026-04-30│浦发银行(600000)息差边际企稳，不良延续双降 │平安证券 │增持
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事项：浦发银行发布2026年1季报，公司2026年1季度实现营业收入466亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润179亿元
，同比增长1.5%。规模方面，公司1季度末资产规模同比增长7.9%，其中贷款同比增长4.5%，存款同比增长5.6%。
平安观点：
营收增速稳健，利差业务表现亮眼。浦发银行2026年1季度归母净利润同比增长1.5%（10.5%，25A），盈利增速回落
受信用减值损失影响，公司1季度拨备前利润同比增长4.3%（1.2%，25A）增速上行。从营收来看，公司1季度营业收入同
比增长1.4%(1.9%，25A），增速整体稳健，净利息收入同比快速上行，公司1季度净利息收入同比增长12.4%（+5.0%，25A
），息差边际企稳推动净利息收入增速上行7.4个百分点。非息收入对营收形成拖累，公司1季度非息收入同比下降16.7%
（-4.6%，25A），其中手续费及佣金净收入同比负增5.5%（-0.4%，25A），债券投资相关其他非息收入同比下降23.6%（-
7.4%，25A），增速水平同样有所下降。
息差边际企稳，规模扩张稳健。我们根据期初期末余额测算浦发银行1季度单季度年化净息差为1.32%，环比25年4季
度上升2BP，息差边际企稳，成本红利的加速释放是支撑息差企稳的重要因素。按照期初期末余额测算公司26年1季度单季
度计息负债成本率环比25年4季度下降6BP至1.47%。资产端定价水平延续下行趋势，按照期初期末余额测算公司1季度单季
度生息资产收益率环比25年4季度下降3BP至2.70%，环比降幅已有改善。规模方面，公司1季度末总资产同比增长7.9%（6.
6%，25A），其中贷款同比增长4.5%（5.8%，25A），负债端来看，公司1季度末存款同比增长5.6%（+8.5%，25A），存款
增速小幅回落但结构优化，活期存款占比提升2pct至39.2%，存款结构调整有助于成本红利进一步释放。
不良延续双降，拨备覆盖率环比抬升。浦发银行26年1季度末不良率环比25年末下降3BP至1.23%，与此同时1季度末公
司不良余额718.2亿元，季度环比下降1.7亿元，延续不良双降趋势。前瞻性指标方面，公司1季度末关注率环比25年末上
行1BP至2.10%，整体来看我们认为公司资产质量保持稳健。拨备方面，公司1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末
变动+4.07pct/-1BP至205%/2.52%，风险抵补能力保持稳定。
投资建议：盈利改善仍有空间，看好长期改革红利释放。浦发银行24年战略转型以来，经营基本面稳步改善，重点布
局科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，聚焦长三角区域与实体经济行业，信贷投放结
构调整，收入结构有望持续优化。随着资产质量持续修复，轻装上阵，公司盈利有望逐步企稳回升。我们维持公司2026-2
028年EPS分别为1.67/1.88/2.07元，对应归母净利润增速分别为11.2%/12.3%/10.1%，目前公司股价对应26-28年PB分别为
0.41x/0.38x/0.36x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-04-29│浦发银行(600000)2026年一季报点评：股息价值凸显 │浙商证券 │买入
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26Q1浦发银行核心营收高增，息差企稳回升，不良继续双降，股息价值凸显。
数据概览
26Q1浦发银行营业收入、归母净利润同比分别增长1.4%、1.5%。不良继续实现双降。26Q1末不良率较25Q4末下降3bp
至1.23%，不良贷款额环比下降0.2%，26Q1末拨备覆盖率较25Q4末继续提升4pc至205%。
核心营收高增
浦发银行26Q1营收同比增长1.4%，增速较25A放缓0.5pc；利润同比增长1.5%，增速较25A放缓9.0pc。尽管环比来看，
营收、利润增速均有所放缓，但值得注意的是，核心营收明显改善，且利润在25Q1高基数基础上继续实现了正增长。
①营收方面，26Q1核心营收同比增速环比提升5.0pc至9.1%，得益于规模较快速度增长、息差企稳回升。26Q1利息净
收入、中收、其他非息分别同比+12.4%、-5.5%、-23.6%，分别较25A提升7.4pc、回落5.1pc、回落16.2pc。②利润方面。
每年一季度浦发银行的利润基数较高，具有一定季节性特征。回溯最近3年，23Q1、24Q1、25Q1归母净利润占全年比重分
别为43.1%、38.5%、35.2%。在25Q1基数较高基础上，26Q1利润仍能实现正增长，实属不易。
息差企稳回升
测算26Q1单季息差（期初期末口径）环比回升3bp至1.42%，主要得益于负债成本率改善。具体来看：①测算26Q1单季
资产收益率环比下降4bp至2.90%，资产收益率下降受贷款年初重定价、新发贷款利率下行等行业性因素影响。②测算26Q1
单季负债成本率环比下降6bp至1.48%，判断是受益于高息存款到期。
不良继续双降
26Q1延续此前“两降一升”态势，资产质量继续向好。26Q1末浦发银行不良贷款额、不良贷款率环比分别下降0.2%、
3bp至718.2亿元、1.23%，26Q1末拨备覆盖率环比提升4pc至205%。
股息价值凸显
①当前浦发银行股息价值已然显现。考虑到分红节奏差异，同业大部分已实施中期分红，以当前点位配置浦发银行，
本年度到手股息率较同业的优势明显。按2026年4月29日收盘价计算，现价对应浦发银行2026年的到手股息率4.78%，性价
比高。②信达投资继续增持。26Q1信达投资继续增持浦发银行2.3亿股，持股比例较25Q4末提升0.67pc至3.94%，跃升成为
第七大股东，信达投资逆势增持，体现其对浦发银行长期发展的信心，以及对当前股息价值的认可。
盈利预测与估值
预计浦发银行2026-2028年归母净利润增速为6.19%/7.44/7.31%，对应BPS为23.79/24.94/24.46元。目标价14.27元/
股，对应2026年0.6xPB，现价空间52%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
【5.机构调研】 暂无数据
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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