研报评级☆ ◇600004 白云机场 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.19│ 0.39│ 0.57│ 0.31│ 0.38│ 0.47│
│每股净资产(元) │ 7.43│ 7.75│ 8.16│ 8.34│ 8.64│ 9.00│
│净资产收益率% │ 2.51│ 5.05│ 6.98│ 3.75│ 4.43│ 5.34│
│归母净利润(百万元) │ 441.91│ 925.85│ 1468.35│ 794.44│ 968.00│ 1209.33│
│营业收入(百万元) │ 6430.87│ 7423.60│ 7955.00│ 7780.67│ 8614.33│ 9382.00│
│营业利润(百万元) │ 671.32│ 1336.97│ 1764.14│ 1020.67│ 1263.67│ 1578.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 0.28 0.37 0.48 申万宏源
2026-04-30 买入 维持 --- 0.31 0.34 0.38 国金证券
2026-04-30 增持 维持 10.12 0.34 0.43 0.54 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│白云机场(600004)三期工程投产影响业绩，静待流量增长利润改善 │申万宏源 │买入
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事件：白云机场发布2025年年度报告及2026年一季报。2026年公司营业收入为79.6亿元，同比增长7.2%；归母净利润
为14.7亿元，同比增长58.6%；其中Q4营业收入22.6亿元，同比增长6.4%；归母净利润3.7亿元，同比增长44%。2026Q1营
业收入为19.8亿元，同比增长8.5%；归母净利润为1.7亿元，同比下降43%。业绩符合预期。
生产业务量增长，带动公司各项收入增长。2025年公司旅客吞吐量、货邮吞吐量、航班起降分别达到8358.3万人次、
244万吨、55万架次，同比分别增长9.5%、2.4%、7.5%，创历史新高，其中国际地区航线业务持续恢复，2025年国际地区
线旅客量为1745万人次，约为2019年同期的93%。流量增长推动公司收入增长，2025年公司航空性收入32.5亿元，同比增
长10.2%，非航空性收入47.0亿元，同比增长5.2%。2026Q1公司业务延续增长趋势，旅客吞吐量、货邮吞吐量、航班起降
分别同比增长12.4%、2.7%、10.4%，收入同比增长8.5%。
三期工程投产毛利率下滑，非经收益增厚25年利润。2025年公司录得毛利率25%，同比下降2pct，主要系Q4公司三期
扩建工程项目资产投入使用，成本增加导致毛利率下滑（Q4毛利率为16%）。此外，由于2025年公司确认土地交储补偿相
关收益3.87亿元、广告经营合同违约补偿收益1.78亿元等非经常性损益，净利润同比有较大增长。26Q1公司利润同比下滑
43%，主要系三期工程投产增加成本，同期公司做出会计估计变更，2026年起将飞行跑道、滑行道、停机坪、道路、桥梁
架的折旧年限由30年变更为40年，变更后26年相关固定资产折旧预计减少约8217万元，有望增加归母净利6163万元，对冲
部分成本增长压力。
三期工程暂采用资产使用费模式，静待流量增长利润改善。白云机场三期扩建工程已投入运营，公司与机场集团拟定
资产使用方案如下：T3航站楼及东西区配套资产拟以受托管理方式使用，飞行区资产及土地拟以长期租赁方式使用，东四
西四指廊等以直接购买方式使用，在建设工程财务决算前，公司向机场集团支付资产使用费，2026年协商为7490万元/月
（含税），约占资产折旧摊销及资金成本费用的39%，全年预计为8.99亿元。T3投产后，近期可满足年旅客吞吐量1.2亿人
次使用需求，终端容量可承载1.4亿人次旅客，尽管短期公司面临成本增长压力，但随着流量增加，营收增长而成本增加
有限，利润将持续改善。
投资分析意见：考虑T3投产业绩短期承压，我们下调26-27年归母净利润预测至7.1亿元、9.5亿元（原9.4亿元/10.1
亿元），考虑流量增长利润改善，新增28年归母净利润预测12.4亿元，26-28年PE分别为32x、24x、18x，考虑三期投产利
润短期下降估值水平波动，参考28年PE水平，公司PE低于可比公司，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复不及预期、免税提成率降低、扩建工程影响业绩、商务违约风险。
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2026-04-30│白云机场(600004)新产能投产成本影响开始显现 │华泰证券 │增持
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公司公告2025年报业绩：收入79.55亿元，同比+7.2%；归母净利润14.68亿元，同比+58.6%，年报业绩符合公司预告
的12.8-15.6亿元。同时公司公告1Q26业绩：收入19.77亿元，同比+8.5%；归母净利润1.68亿元，同比-43.3%。往后展望
，T3航站楼和第五跑道已于25年10月30日投产，折旧、运营等成本项阶梯式提升，或对26年公司业绩形成拖累。但作为大
湾区门户枢纽，公司产能爬坡具备动力，1Q26旅客吞吐量同比增速达12.4%，有望在26年之后推动盈利持续提升，维持“
增持”。
一次性收益增厚25年盈利，4Q25开始显现新产能成本影响
2025年白云机场流量保持较快增速，同增9.5%至8359万人次，其中国际+地区线同增19.3%至1745万人次，占比同增1.
7pct至20.9%。流量放量叠加国际线比例提升，使得航空性收入同增10.2%至32.52亿；非航业务增速稍慢，同增5.2%至47.
03亿，其中租赁特许同增7.4%至19.06亿，免税客单价或未明显提升。成本端虽然4Q25已开始显现新产能成本增量影响，
毛利润同降2.13亿，但全年25年毛利润仍小幅同增0.3%。同时由于土地交储和广告经营合同违约补偿共5.65亿，最终25年
归母净利润14.68亿，同增58.6%，扣非归母净利润9.59亿，小幅同增5.8%。
1Q26流量较快增长，新产能投产拖累盈利
伴随新产能投产，1Q26公司进入流量爬坡周期，旅客吞吐量同增12.4%至2254万人次，其中国际+地区线增速相对更高
，同增23.6%，明显快于国内线的9.5%，并且已达19年同期的107%。放量推动1Q26营收同增8.5%至19.77亿元。不过由于T3
航站楼和第五跑道投产，公司营业成本同增20.0%，1Q26毛利率同降7.6pct至20.2%，使得归母净利润录得1.68亿元，同降
43.3%。
新产能投产盈利触底，往后有望进入产能爬坡周期
公司目前处于流量爬坡阶段，新产能投产后，公司设计年旅客吞吐量1.2亿，远期可达1.4亿人次。同时公司国际线占
比有望提升，26年夏秋航季国际线时刻同增16.4%，明显高于整体的2.6%。另外公司与中国中免设立免税品公司运营T2/T3
出境免税业务，体现双方发挥各自优势，共同做大免税蛋糕的意愿，同时也提升了白云机场对于免税业务的权益。短期新
产能产生的折旧、运营等增量成本，或使公司盈利同比承压，不过之后流量爬坡有望推动公司盈利逐步提升。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润（7%/1%）至8.73/10.96亿元，并预计28年归母净利润为13.99亿元，对应EPS为0.34
/0.43/0.54元，下调26/27年盈利主因新产能成本增量小幅超预期，且免税等非航业务增速较低。基于DCF折现法，给予目
标价10.40元（WACC9.5%，前值9.8%，永续增长率2.0%，目标价前值10.90元）。维持“增持”评级。
风险提示：免税销售不及预期、流量恢复不及预期、高峰时刻增长不达预期、新产能资本开支超预期。
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2026-04-30│白云机场(600004)25年业绩符合预期，三期投产开启新篇章，短期成本压力显│国金证券 │买入
│现 │ │
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业绩简评
2026年4月29日公司披露2025年年报和2026年一季报。2025年，公司业绩实现稳健增长。全年实现营业收入79.55亿元
，同比增长7.16%；归母净利润14.68亿元，同比大幅增长58.60%；扣非归母净利润9.59亿元，同比增长5.80%。归母净利
润的高增长主要由非经常性损益驱动，报告期内公司确认了3.87亿元的土地交储补偿收益和1.78亿元的广告经营合同违约
补偿收益，合计非经常性损益达5.10亿元。
2026年第一季度，公司业绩表现为收入增长而利润承压。单季度实现营业收入19.77亿元，同比增长8.54%，反映了航
空业务量的持续复苏。然而，利润端出现显著下滑，实现归母净利润1.68亿元，同比下降43.32%；扣非归母净利润1.66亿
元，同比下降37.35%。
经营分析
三期投产打开长期产能空间，但短期成本压力开始体现
T3航站楼及第五跑道投运后，公司枢纽容量进一步提升，长期有利于国际航线、商业资源和机场能级提升。但新产能
培育期也带来资产使用费、运行维护等成本压力，2025年毛利率同比下降1.73pct，Q4毛利率环比明显回落，说明三期投
产后的成本消化将成为未来盈利弹性的关键变量。
非航业务恢复相对温和，后续看免税与商业模式优化
2025年非航收入增速慢于航空收入，免税仍受国际客流恢复节奏和消费力影响；后续T3免税合资公司、T2免税合同到
期后的续约或招标，以及广告自营改善，将是非航业务重新释放弹性的主要看点。整体来看，公司已进入“客流修复+产
能扩张”阶段，但短期投资重点应关注三期资产使用安排、成本爬坡节奏和国际客流恢复斜率。
盈利预测、估值与评级
我们维持公司2026/2027/2028年EPS预测至0.31/0.33/0.38元，公司股票现价对应PE估值为29.01/26.89/23.54倍，维
持“买入”评级。
风险提示
旅客数量不及预期；免税收入不及预期；广告自营效率不及预期；
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-07-24│白云机场(600004)2026年7月24日投资者关系活动主要内容
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1.T3投运以来的运营情况如何？
答：T3是国家重点工程，设计上大幅提升旅客体验，步行距离、环境绿化等均优于T1、T2。地面交通目前地铁尚未开
通，已构建起覆盖城际、地铁接驳、巴士、网约车/出租车的立体交通网络。上市公司当前按7490万元/月（含税）支付租
金，未来通过直接购买、委托管理和长期租赁三种方式使用，最终细化方案正在制定中，会充分考虑上市公司和中小股东
利益。
2.非航收入是否更多依靠国际航线？
答：非航收入尤其是免税业务与国际航线高度相关，但国内航线贡献也是非航的重要组成部分，如餐饮、奢侈品销售
等。
3.广告行业的投放是否有变化？
答：新形势对机场的影响以及旅客的关注点有什么变化？传统白酒、建材等品牌投放下降明显。AI大模型、云计算
等新兴行业成为机场广告的增量主力，并通过裸眼3D等新技术进行展现，旅客偏好转向体验式内容。公司和广告运营商正
努力引入优质品牌，持续优化广告资源运营。
4.国际和国内旅客恢复情况如何？
答：今年上半年旅客吞吐量超过4300万人次，从公布的生产数据来看，国内旅客稳步增长，国际旅客强劲复苏，国际
航线旅客增速显著高于国内航线。
5.免税业务未来发展趋势如何？
答：公司与中免成立合资公司运营出境免税店，并参投市内免税店，走合作共赢模式，公司将与运营商共同采取措施
促进白云机场免税业务发展。
7.T1改造的计划和未来定位是什么？
答：T1升级改造将通过更新流程、优化服务，提升旅客体验，具体改造方案仍在完善中。
8.公司在分红、回购等市值管理方面有哪些计划？
答：公司高度重视对投资者的回报，上市以来分红率约47%，公司制定了现金分红中长期规划、市值管理制度，2024
年第一次临时股东大会也通过了现金分红特别安排，在符合现金分红条件的情况下，2024年至2026年公司每年以现金形式
分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的50%。股份回购等事项，需结合相关政策、市场行情及
公司发展战略等因素进行综合考虑。
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参与调研机构：2家
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2026-07-23│白云机场(600004)2026年7月23日投资者关系活动主要内容
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1.2025年非经常性损益的大额事项在未来是否存在类似收入?
答:2025年非经常性损益主要是确认土地交储补偿相关收益3.87亿元、广告经营合同违约补偿收益1.78亿元,该部分为
非经常性收益,未来年份未必发生。
2.航空性业务收入是公司的主要收入来源吗?
答:按照公司的收入统计口径,非航空性收入占收入比重高于航空性收入比重。
3.广告招商情况怎么样?
答:前期与广告经营商之间的法律纠纷已审结,现白云机场的广告业务经营关系已经理顺,广告经营状况平稳有序。
4.T3航站楼地铁大概什么时候能完全建好配套?
答:地铁建设属于市政基础设施工程,公司将持续配合市政交通建设,具体规划以及开通时间须以政府部门及广州地铁
官方公告为准。
5.后续是否考虑引入境外投资机构?
答:公司对境外投资机构持开放态度,公司股东中也包含合格境外机构投资者。
6.公司是否考虑通过发行 REITs 等融资?
答:公司目前资金储备能够满足生产经营活动需求,后续公司将根据资金需求、市场环境等因素对包括发行 REITs 在
内的融资方式进行审慎评估。
7.T1升级改造和购买三期资产,大概多久完成?
答:T1升级改造方案目前还在细化完善,改造周期需要根据最终方案确定。前期公告的三期项目资产使用方案中涉及的
资产收购,需要完成资产评估后推进交易落地。
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参与调研机构：3家
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2026-07-21│白云机场(600004)2026年7月21日投资者关系活动主要内容
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1.三期项目的资产使用方案具体情况?
答：三期项目资产现阶段以租赁方式使用,后续方案包括三个交易事项,一是资产收购,包括东四西四指廊、停车楼、
特种设备车辆和场务用房;二是委托管理,T3航站楼相关资产以收入分成形式进行委托管理;三是长期租赁,飞行区资产及土
地以长期租赁方式使用。
2.现在每月付给集团的三期资产使用费是多少?未来方案落地后成本会如何变化?
答：现阶段三期资产使用费标准为7490万元/月(含税)。方案确定后总体成本影响需要根据三项交易的具体金额进行
判断。
3.T1航站楼改造投资规模多大?
答：T1改造方案还在完善,最终方案尚未确定,公司将本着审慎、节约的原则推进 T1升级改造相关工作。
4.旅客吞吐量的远期规划是怎样的?
答：白云机场远期规划年旅客吞吐量达1.2亿人次,终端1.4亿人次。
5.公司对未来几年的客流增长有什么预测?
答：2025年,公司全年完成旅客吞吐量8358万人次,2026年锚定旅客吞吐量超9000万人次的目标,随着航空市场需求的
增长,白云机场业务量将不断提升。
6.2027年起降费等有没有可能上涨?
答：起降费等收费标准由民航局制定,目前尚未收到调价信息。
7.T3免税业务的情况怎么样?
答：T3免税经营面积约3500平方米,出境免税运营上采用分阶段开业扩容的弹性策略,目前经营情况平稳有序。
8.国际旅客的中转比例大概多少?
答：去年整体中转量约1200万人次,中转占比约14%,今年上半年的中转量较去年同期进一步提升。
9.目前的时刻资源情况如何?未来增量怎么看?
答：目前白云机场高峰小时容量标准为93架次,公司将在确保安全运营的前提下,持续推动容量有序提升,充分释放枢
纽产能。
10.广州第二机场上市公司会参与吗?
答：公司目前并未参与广州第二机场的规划、建设等活动。
11.公司未来是否会发行债券?
答：后续公司将根据建设项目等大额资金需求,结合公司的经营现金流情况、市场环境等进行综合论证,采取最适合公
司发展的融资手段。
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参与调研机构：1家
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2026-05-28│白云机场(600004)2026年5月28日投资者关系活动主要内容
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1.白云机场第二季度的支出相较一季度会不会下降？
答：关于公司第二季度的支出情况，公司将严格按照上市公司信息披露规则，在半年度报告中进行披露，请关注公司
后续定期报告，谢谢！
2.公司业绩逐年回暖，但股价长期低迷，众多中小股东长期深度亏损，请问公司后续有哪些实打实的市值管理举措，
切实保护中小投资者利益？T3航站楼投产大幅增加运营成本，挤压上市公司主营利润，三期资产公允付费定价方案何时落
地，如何杜绝大股东利益输送，保障上市公司利润不被稀释？
答：2025年，公司实现净利润14.68亿元，同比增长58.60%，经营基本面持续向好。在制度建设层面，公司已于2025
年4月正式制定《市值管理制度》，由董事会统一领导，明确市值管理的常态化机制，并积极响应上交所倡议制定了“提
质增效重回报”行动方案。在股东回报方面，2025年公司现金分红合计7.35亿元，较上年翻倍，现金分红率达50.02%。公
司已明确承诺2024年至2026年三年期间，在符合分红条件的前提下，将每年分红比例提高至50%以上，以持续强化股东回
报。除了坚定不移推行上述制度与分红安排外，我们将密切关注自身股价走势，审慎评估各项市值管理工具。市场情绪短
期总有波动，但年保障能力已达1.2亿人次、五条跑道协同运行的全方位门户复合型国际航空枢纽，其长期价值终将被市
场充分认知。三期工程由集团公司作为项目法人和建设主体，公司使用T3航站楼等部分集团公司投资建设的三期工程资产
，后续将根据资产使用情况向集团公司支付相关费用。T3航站楼及其他三期工程属于新建项目，资产使用相关的关联交易
定价尚需根据投资成本核算结果计算公允的定价基础。目前公司与集团公司正在对公司使用三期工程资产的方案进行研究
论证，双方旨在确保最终方案兼顾公平与科学，符合机场行业监管规定和关联交易管理有关要求。公司将根据后续T3航站
楼等三期工程资产相关关联交易方案，及时履行信息披露义务和内部审议程序，在审议关联交易时，关联董事及关联股东
将回避表决，以保障全体股东，特别是中小股东的合法权益。谢谢您的关注！
3.在2025年的业绩说明会中，贵公司是否考虑引入视频直播形式，并在会后提供完整的视频回放，以便投资者更充分
地了解会议内容？
答：公司过往业绩说明会召开情况可查阅公司相应公告，业绩说明会回放可登录上证路演中心业绩说明会专区查询，
谢谢您的关注！
4.关注到公司已经制定了市值管理制度和“提质增效重回报”行动方案。目前公司的市盈率约为32倍，但在2026年一
季度业绩承压、股价跌破多个技术支撑位的背景下，投资者信心受到了一定影响。请问公司在加强投资者关系管理、提升
信息披露透明度方面有哪些新举措？特别是针对市场关切的三期工程后续资产注入节奏，以及免税业务的恢复情况（是否
已回归至2019年水平？或恢复至2019年水平的百分之几？），能否给予更清晰的指引以稳定市场预期？
答：公司将根据证监会及交易所相关规定，持续完善信息披露与投资者关系管理制度，依托多渠道常态化对接投资者
，不断提升信息透明度与投关服务质量。得益于国际业务的快速复苏，2025年公司免税业务整体经营平稳。公司将积极响
应国家政策，扩大国潮国货产品占比，力推3C电子产品落地，提升免税盈利能力，提升免税购物氛围，带动拉升旅客消费
。感谢您的关注！
5.财报显示，2025年公司非航空性收入首次超越航空性收入，占比达到59.12%，这是一个非常积极的信号。特别是公
司正全力打造“广货机场”，引入了华为、大疆及众多老字号品牌。但在2026年一季度毛利率同比下滑7.65个百分点的背
景下，请问公司在提升商业变现能力上还有哪些具体抓手？面对T3航站楼巨大的新增商业面积，目前的招商进度和租金水
平是否符合预期？麻烦您做一个介绍。如何将庞大的过境客流更高效地转化为实际的商业消费增量？
答：T3招商进度与租金水平整体符合公司预期。我们采取差异化、主题化的招商策略，已引入涵盖零售、餐饮、体验
等多种业态的品牌组合，注重品质与旅客需求匹配。租金体系基于区位价值、业态特性和市场情况科学设定，旨在构建长
期共赢的商业生态。客流转化方面，我们正通过以下策略提升商业效率：一是优化商业布局与旅客动线融合，提升消费可
达性与场景吸引力；二是强化“机场+”业态联动，结合岭南文化特色与数字化体验，激发潜在消费需求；三是利用会员
体系与数据化营销，精准引导消费并提升旅客停留价值，将客流有效转化为可持续的商业增长动力。谢谢您的关注！
6.T3的收入分成什么时候开始进行？T1的改造需要多长时间？公司在降本增效做了哪些举措？大股东有什么措施提振
股价？如果T3的成本大部分部转嫁给上市公司，上市公司是不是会持续抽血。公司的关联交易是不是太多了？
答：目前公司正在开展T1航站楼整体改造设计方案征集，后续将结合征集成果与枢纽规划进一步细化改造方案。关于
三期资产使用方案，公司与集团公司正在进行研究论证，双方旨在确保最终方案兼顾公平与科学，符合机场行业监管规定
和关联交易管理有关要求。公司将根据后续T3航站楼等三期工程资产相关关联交易方案，严格履行信息披露义务，在审议
关联交易时，关联董事及关联股东将回避表决，以保障全体股东，特别是中小股东的合法权益。谢谢您的关注！
7.2025年公司拟每10股派发现金红利2.85元，分红总额占净利润比例超过50%，我们非常认可这一高比例分红的举措
。但我注意到，2025年归母净利润暴增58.6%的背后，包含了高达5.1亿元的非经常性损益（如土地交储补偿等），而扣非
后的净利润仅增长了5.8%。此外，近期媒体也关注到了公司内部三项制度改革中关于人员流动、内部竞聘以及灵活用工（
如“微抢单”）等引发的劳资与人力资源管理话题。作为独董，您认为公司在推进降本增效和市场化改革的同时，应如何
更好地保障基层员工的合法权益与职业稳定性，从而避免因内部人力资源波动影响公司的长期稳健经营，切实保护中小股
东的长远利益？
答：白云机场在推进改革与发展的进程中，始终秉持“改革为了发展，发展依靠员工，成果与员工共享”的理念。只
有切实保障基层员工的合法权益与职业稳定性，才能从根本上维护公司最核心的运营能力，规避因内部管理波动带来的经
营风险，最终实现公司价值的长期、稳定增长，从而最有效地保护包括广大中小股东在内的全体股东的长期、根本利益。
公司管理层将在董事会的领导和监督下，持续优化相关策略与执行，确保公司在高质量发展的道路上行稳致远。谢谢！
8.从财务数据来看，2025年公司经营活动产生的现金流量净额同比下降了9.83%，2026年一季度更是同比减少了16.68
%。同时，随着三期工程的全面投运，2025年底仅两个月就产生了1.5亿元的资产使用费，这对当期利润造成了直接冲击。
请问财务部对未来几年的资本开支和运营成本有何具体的管控规划？在利息费用减少（2025年财务费用同比下降27.66%）
的利好出尽后，公司将如何应对因规模扩张带来的巨额折旧与运维成本，以确保经营性现金流的稳健回升？
答：目前公司资金充沛，经营活动产生的现金流量情况良好，能保障支持公司经营活动。谢谢您的关注！
9.首先祝贺公司在2025年实现了营收和归母净利润的双增长，特别是旅客吞吐量突破8300万人次，稳居全国第二。但
我也注意到，2026年一季度公司出现了明显的“增收不增利”现象，营收同比增长8.54%，归母净利润却大幅下滑了43.32
%。这主要源于T3航站楼及第五跑道投运后，资产使用费、折旧摊销等刚性成本快速上升。请问管理层，面对未来两到三
年的产能爬坡期，公司将采取哪些顶层战略来加速释放新产能的商业价值？在从“交通枢纽”向“消费枢纽”转型的过程
中，如何平衡短期巨大的成本压力与长期的盈利弹性？
答：公司通过三期资产的投运将有力提升机场综合保障能力，不断满足持续增长的航空运输需求，进一步为白云机场
加快全方位门户复合型国际航空枢纽建设、促进大湾区世界级机场群发展夯实基础；同时积极发挥民航“动力源”作用，
服务区域和地方经济发展。一是通过收入增长抵消成本费用压力，包括不断提升业务量，优化客源结构，强化收入增长的
流量基础；拓展多元化收入来源等；二是精细化成本管控，不断提升成本费用利润率。随着流量持续爬坡，产能逐步释放
，公司将积极通过丰富商业业态、优化非航收入结构、推进精益运营等措施，持续加快成本消化和盈利改善进程。谢谢！
10.年度的财务报表可以在规定范围内可以尽早披露吗？能否早于1季度的报表先行披露？
答：根据证监会及上交所的相关规定，上市公司年度财务报告及一季报的披露时间有具体的要求，公司将根据财务结
算时间、审计进度等合理安排披露时间。谢谢！
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参与调研机构：12家
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2026-05-11│白云机场(600004)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1.公司三期资产使用方案制定原则是什么？
答：三期资产使用方案立足资产属性，结合资产使用方业务发展实际与经营状况构建不同的使用付费模式，体现控股
股东支持上市公司发展的方案思路。
2.三期资产使用方案具体落地时间？
答：公司后续将根据工作进展情况，与机场集团协商具体交易协议条款，直接购买使用的资产尚需经过评估审计程序
，公司将在履行关联交易相关程序后，与机场集团签署具体协议。
3.今年的增量成本是否来自三期资产使用费？
答：三期扩建工程项目资产使用费是今年成本增加的重要原因，一季度还存在三座航站楼同时运营带来的日常运营成
本增加。
4.T1改造时间安排以及未来资本开支？
答：T1改造时间安排和资本开支取决于改造具体方案。
5.三期资产使用费计算标准对应的投资规模有多大？
答：三期资产尚未竣工决算，目前按暂估值计算相应付费标准，公司所使用三期工程资产完成建设工程财务决算后，
双方将根据决算结果调整资产使用费金额。
6.三期资产使用费包含的资金成本如何计算？
答：资金成本根据集团公司筹集的建设资金规模以及利率进行计算。
7.跑道跟航站楼主体的折旧摊销年限是多少？
答：航站楼主体建筑折旧年限为40年，跑道折旧年限自2026年1月1日起调整为40年。
8.委托管理的收入分配范围？
答：包括与委托管理资产直接相关的收入，比如旅客服务、航站楼内商业广告等收入。
9.一季度客流增速较高的原因？
答：一是三期扩建工程项目投入使用后提升了硬件承载能力；二是市场需求提供了强大的客源基础。
10.2025年特许经营收入中免税业务收入有多少？
答：2025年公司业务收入中免税业务收入约4.9亿元。
11.公司对广告业务有什么样的预期？
答：受宏观经济环境、数字化媒体等因素影响，机场广告面临一定经营压力，裸眼3D等新展示技术将丰富广告形式，
行业创新模式等也将促进广告业务的发展。
12.公司后续年份分红政策有什么计划？
答：公司制定了详细的现金分红政策，未来公司将根据股东回报规划以及现金分红特别安排，结合公司经营情况制定
现金分红方案。
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