价值分析☆ ◇600004 白云机场 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 4 5 0 0 0 9
6月内 4 5 0 0 0 9
1年内 10 11 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.17│ -0.45│ 0.19│ 0.41│ 0.54│ 0.48│
│每股净资产(元) │ 7.74│ 7.26│ 7.43│ 7.80│ 8.25│ 8.64│
│净资产收益率% │ -2.22│ -6.23│ 2.51│ 5.43│ 6.69│ 5.55│
│归母净利润(百万元) │ -405.85│ -1071.20│ 441.91│ 976.74│ 1278.22│ 1121.53│
│营业收入(百万元) │ 5180.24│ 3970.96│ 6430.87│ 7367.11│ 8117.44│ 8928.33│
│营业利润(百万元) │ -541.49│ -1449.04│ 671.32│ 1383.56│ 1803.11│ 1584.11│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 增持 维持 --- 0.40 0.51 0.47 国联证券
2024-11-01 增持 维持 10.8 0.40 0.50 0.42 华泰证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.39 0.46 0.46 银河证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.39 0.53 0.48 浙商证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.39 0.62 0.76 华福证券
2024-09-01 增持 调低 10.91 0.40 0.55 0.52 华创证券
2024-08-31 增持 调低 --- 0.42 0.53 0.42 招商证券
2024-08-31 增持 维持 10.8 0.41 0.51 0.42 华泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.51 0.65 0.33 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│白云机场(600004)业务量超2019同期，产能扩张强化枢纽优势
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投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为73.4/82.0/89.6元，同比分别+14.7%/+11.3%/+9.2%；归母净利
润分别为9.5/12.1/11.1亿元，同比增速分别为115.5%/26.6%/-8.1%。EPS分别为0.40/0.51/0.47元。鉴于公司
枢纽地位稳固，未来产能释放有望带动客、货流进一步增长，维持“增持”评级。
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2024-11-01│白云机场(600004)单季盈利显著同增，仍有提升潜力
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目标价10.80元，维持“增持”评级
根据最新公司运营数据，我们小幅下调公司流量，预测24-26归母净利润为9.47/11.94/9.89亿（前值9.69
/12.07/10.01亿）；我们采用DCF估值法，给予目标价10.80元不变，WACC为10.6%（前值10.7%）、永续增长率
为2.0%不变，维持“增持”评级。
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2024-09-03│白云机场(600004)24H1继续盈利，静待国际客流加速恢复
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投资建议:基于公司实际运营数据表现与此前预期的差距，我们调整此前盈利预测，预计公司2024/25/26
年EPS分别为0.39/0.46/0.46元，对应PE为22.84X/19.36X/19.48X，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│白云机场(600004)2024中报业绩点评：上半年盈利4.4亿元，超过19年同期表现略超预期
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盈利预测与投资建议
随着客流恢复，非航收入恢复有望超预期，成本端有望维持下行趋势。我们预计公司24-26年归母净利润
分别为9.2、12.6、11.3亿元，维持“买入”评级。
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2024-09-01│白云机场(600004)盈利已超19H1，新协议下免税收入预期下滑
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盈利预测与投资建议
我们认为公司航空和非航业绩均具有弹性，考虑到免税收入协议变更，调整公司24-25年归母净利润至9.3
/14.7亿元（前值为13.5/23.6亿元），新增26年归母净利润预测17.9亿元。考虑到公司各项业务指标恢复领先
，新免税协议后未来预期确定性较强，维持“买入”评级。
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2024-09-01│白云机场(600004)2024年半年报点评：Q2盈利2.5亿，同比增长120.8%，看好客流恢复下公司
│盈利释放
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投资建议：1）盈利预测：考虑当前非航趋势以及国际旅客恢复进展，我们调整24~26年盈利预测为预计实
现归母净利9.5、12.9、12.4亿（原预测为9.1、13.8、13.1亿），对应24~26年EPS分别为0.40、0.55和0.52元
，PE分别为23、17和17倍。2）投资建议：我们认为核心枢纽机场长期价值并未改变：a）区位优势上：粤港澳
大湾区核心枢纽；b）非航业务方面：免税仍有可为，有税持续待发掘。考虑24年国际旅客仍处恢复期，参考
公司历史估值中枢，给予2025年20倍PE，对应目标市值258亿，目标价10.91元，预期较当前20%的空间，调整
评级为“推荐”。
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2024-08-31│白云机场(600004)半年业绩已超19年同期，持续关注国际线和免税业务
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业绩持续修复可期，关注深中通道分流和后续T3投产影响。考虑到免税消费的不确定性、国际旅客恢复进
度、后续新产能投放影响，我们预计公司2024-26年归母净利润分别为10.0/12.6/9.9亿元，当前股价对应2024
年P/E为21.6倍，P/B为1.2倍，下调公司评级至“增持”，建议持续关注国际线修复进度和免税消费情况，以
及深中通道影响。长期来看，我们认为白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际
航空枢纽，规划产能充足；非航业务有望释放潜力，为公司收入贡献弹性。
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2024-08-31│白云机场(600004)盈利超1H19；枢纽流量有望继续提升
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1H盈利超19年同期，期待产能继续爬坡；维持“增持”
白云机场1H24营业收入34.60亿，同增19.7%，归母净利润4.38亿，符合业绩预告净利润4.0-4.9亿，同增1
77.0%；其中2Q24归母净利润同比增加120.8%至2.50亿。公司作为大湾区门户枢纽，2024年以来公司流量稳步
增长，T2航站楼产能持续爬坡，1H盈利已超过19年同期，我们预测24-26归母净利润为9.69/12.07/10.01亿，
基于DCF估值法，目标价10.80元（WACC10.7%，永续增长率2.0%），维持“增持”。
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2024-08-30│白云机场(600004)公司点评：业务量持续恢复，推动利润大幅改善
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盈利预测、估值与评级
考虑上半年经营情况，下调2024-2026年净利预测至12.1亿元、15.3亿元、7.7亿元（原14.1亿元、15.6亿
元、8亿元），维持“买入”评级。
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