价值分析☆ ◇600004 白云机场 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-01-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 12 2 0 0 0 14
1年内 31 9 0 0 0 40
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ -0.11│ -0.17│ -0.45│ 0.19│ 0.61│ 0.83│
│每股净资产(元) │ 8.14│ 7.74│ 7.26│ 7.45│ 8.01│ 8.77│
│净资产收益率% │ -1.30│ -2.22│ -6.23│ 2.56│ 7.75│ 9.65│
│归母净利润(百万元) │ -250.25│ -405.85│ -1071.20│ 454.30│ 1447.92│ 1965.54│
│营业收入(百万元) │ 5224.64│ 5180.24│ 3970.96│ 6546.23│ 8328.92│ 9431.77│
│营业利润(百万元) │ -174.82│ -541.49│ -1449.04│ 557.37│ 1867.38│ 2524.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-01-25 买入 维持 --- 0.20 0.56 0.76 首创证券
2024-01-15 增持 维持 12.9 --- --- --- 中金公司
2024-01-14 买入 维持 --- 0.21 0.37 0.47 浙商证券
2024-01-14 买入 维持 --- 0.21 0.66 0.88 招商证券
2024-01-14 买入 维持 --- 0.20 0.59 0.76 申万宏源
2023-12-15 买入 维持 --- 0.26 0.74 0.87 长江证券
2023-11-22 买入 维持 --- 0.20 0.60 0.78 首创证券
2023-11-03 买入 维持 --- 0.17 0.68 1.06 浙商证券
2023-11-01 买入 维持 --- 0.21 0.48 0.84 银河证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.17 0.74 1.08 国海证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.18 0.66 0.87 招商证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.17 0.70 0.78 国金证券
2023-10-31 买入 维持 13.98 0.15 0.57 1.00 华福证券
2023-10-31 增持 维持 13.1 0.17 0.60 0.65 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-01-25│白云机场(600004)公司简评报告：经营业绩逐季提升，三期建设蓝图初现
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投资建议：公司积极应对航空市场变化，加强生产保障，织密全球网络，三期扩建工程加快推进，建成投
产后终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4亿人次，有望持续放量。我们预计公司2023-2025年归母净利润为4.7/
13.3/18.1亿元（前值为4.8/14.3/18.6亿元），以最新收盘价计算PE为47.4/16.9/12.4倍。维持公司“买入”
评级。
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2024-01-15│白云机场(600004)4Q23业绩预告略超市场预期；东四西四指廊投运
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盈利预测与估值
我们维持公司2023年盈利预测4.53亿元不变；下调公司2024年盈利预测9%至12.03亿元，主要是下调了公
司旅客吞吐量增速假设及免税业务客单价假设；引入2025年盈利预测12.44亿元，主要假设2025国内、国际线
旅客吞吐量较2019年增长19%、3%。当前股价对应2023/24/25年市盈率分别为48.8/18.4/17.8倍。下调目标价1
0%至12.9元，基于25倍2024年市盈率（公司历史平均水平），较当前股价有38%的上行空间，维持跑赢行业评
级。
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2024-01-14│白云机场(600004)2023年业绩预告点评：Q4归母净利润预告中值2.1亿元，略超预期
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我们预计公司23-25年归母净利润分别约4.9、8.8、11.1亿元，维持“买入”评级。
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2024-01-14│白云机场(600004)Q4业绩持续环比修复
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维持“强烈推荐”投资评级。结合考虑公司业绩预告及月度数据情况，我们小幅更新公司盈利预测，预计
公司2023-25年归母净利润分别为4.9/15.7/20.8亿元，对应P/E分别为45/14/11倍。我们认为白云机场：1）中
短期受益于国内、国际航空需求修复，业绩迎来修复；2）优质客流有望进一步增长。白云机场定位引领粤港
澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽，规划产能高于区域内其他机场，且珠三角枢纽（广
州新）机场投产后，白云机场有望聚焦干线航线和国际航线。3）长期来看，白云机场非航业务有望释放潜力
，为公司收入贡献弹性。维持公司“强烈推荐”评级。
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2024-01-14│白云机场(600004)公告2023年业绩预告，盈利水平逐季提升
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投资分析意见：考虑国际航线复苏受到突发安全事件、签证等因素影响，我们下调2024-2025国际航线预
计恢复率为87%、100%（原预测为97%、108%）。我们下调公司2023E-2025E归母净利润为4.8/13.9/17.9亿元（
原预测为6.0/18.1/23.4亿元），对应PE分别为47x/16x/12x，与可比公司2024年PE均值相比，公司目前估值低
于行业平均水平，继续看好公司成长潜力，维持“买入”评级。
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2023-12-15│白云机场(600004)流量恢复，价格低迷
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投资建议：成本优化效力凸显，免税市场空间广阔。机场免税将随出入境限制修复实现价值回归，我们看
好机场的垄断和场景优势。疫情之前，机场免税客单价的快速增长，驱动机场和免税行业的戴维斯双击；疫情
期间，国内免税弯道超车，消费回流驱动海南免税客单价大幅提升；疫情之后，消费回流将在机场渠道得到充
分体现，机场将会受益于中国免税供应能力的提升。预计白云机场2023-2025年归属净利润分别为6.0、17.5与
20.5亿元，其中24-25年盈利对应PE估值为14和12倍，维持“买入”评级。
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2023-11-22│白云机场(600004)公司简评报告：生产经营稳健回升，降本创效释放弹性
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投资建议：公司积极应对航空市场变化，加强生产保障，织密全球网络，三期扩建工程加快推进，建成投
产后终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4亿人次，有望持续放量。我们预计公司2023-2025年归母净利润为4.8/
14.3/18.6亿元（前值为6.5/15.5/19.5亿元），以最新收盘价计算PE为53.5/17.9/13.8倍。维持公司“买入”
评级。
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2023-11-03│浙商证券-白云机场(600004)2023年三季报点评：三季度业绩环比小幅增长，静待机场商业恢
│复-231103
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投资建议
我们预计公司23-25年净利润分别约4.07、16.10、25.00亿元，维持“买入”评级。
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2023-11-01│银河证券-白云机场(600004)2023年三季报点评：2023年Q1-Q3业务量回升叠加降本创效扭亏为
│盈，静待国际客流进一步释放-231101
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投资建议：基于公司实际运营数据表现与此前预期的差距，我们调整此前盈利预测，预计公司2023-2025
年EPS分别为0.21元/0.48元/0.84元，对应2023-2025年PE分别为74.85X/33.57X/19.05X，维持“推荐”评级。
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2023-10-31│国海证券-白云机场(600004)2023年三季报点评：盈利能力逐季回升，期待非航潜力释放-2310
│31
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盈利预测和投资评级：随着业务量持续恢复，结合最新季度公司降本创效成果，我们调整先前业绩预测。
预计公司2023-2025年营收分别为63.98亿元、86.77亿元、96.35亿元，归母净利润分别为4.09亿元、17.42亿
元、25.56亿元，对应2024-2025年PE分别为14.39倍、9.81倍。继续看好公司成长潜力，维持“买入”评级。
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2023-10-31│招商证券-白云机场(600004)Q3业绩环比小幅增长，关注国际线复苏进度-231031
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维持“强烈推荐”投资评级。考虑到今年以来国际旅客恢复较慢，以及受此影响免税业务恢复不及预期，
我们下调公司盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润分别为4.2/15.5/20.6亿元，对应62/17/13倍P/E。我
们认为白云机场：1）中短期受益于国内、国际航空需求修复，业绩迎来修复；2）优质客流有望进一步增长。
白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽，规划产能高于区域内其他机
场，且珠三角枢纽（广州新）机场投产后，白云机场有望聚焦干线航线和国际航线。3）长期来看，白云机场
免税业务有望释放潜力，为公司收入贡献弹性。维持公司“强烈推荐”评级。
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2023-10-31│白云机场(600004)Q3经营持续恢复，连续三季扭亏为盈
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考虑国际线恢复节奏，下调2023-2025年净利预测至3.9亿元、16.6亿元。18.5亿元（原5.4亿元、16.8亿
元、18.8亿元）。维持“买入”评级。
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2023-10-31│白云机场(600004)业务量修复叠加降本增效，推动盈利水平提升
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盈利预测与投资建议：我们认为疫后行业需求逐步修复，公司受益于业务量复苏和成本改善，业绩弹性空
间较大。因国际客流恢复不及预期，我们下调23-25年归母净利润为3.4/13.5/23.6亿元（前值为5.0/15.6/23.
7亿元）。考虑到当前机场行业受疫情影响，公司短期业绩未能反映实际盈利情况，我们基于2025年业绩给予1
4倍估值，给予目标价13.98元，维持“买入”评级。
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2023-10-31│白云机场(600004)等待流量及非航进一步改善推升盈利
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3Q23归母净利润环比小幅增长，仍有改善空间；维持“增持”
白云机场9M23营业收入46.07亿，同增39.3%，归母净利润2.74亿，利润额低于我们此前预期的3.7亿，主
因旺季成本费用提升小幅高于预期，9M22为净亏损6.27亿；其中3Q23公司流量环比稳步提高，归母净利润1.16
亿，环比小幅提升0.03亿，3Q22为净亏损1.10亿。公司作为大湾区门户枢纽，盈利处于不断改善中，但考虑免
税业务恢复存在不确定性，结合最新经营数据，我们预测23-25归母净利润为4.13/14.25/15.37亿（前值6.04/
14.64/15.28亿），基于DCF估值法，目标价13.10元（WACC11.0%，永续增长率2.0%），维持“增持”。
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