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600009(上海机场)最新价值分析报告
 

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价值分析☆ ◇600009 上海机场 更新日期:2024-03-27◇ 通达信沪深京F10 ★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】 【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-14 时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计 ──────────────────────────────────────────────── 1月内 1 2 0 0 0 3 2月内 2 7 0 0 0 9 3月内 3 10 0 0 0 13 6月内 10 15 0 0 0 25 1年内 19 31 0 0 0 50 ──────────────────────────────────────────────── 【2.盈利预测统计】(近6个月) ┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ │财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│ ├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ │每股收益(元) │ -0.66│ -0.89│ -1.20│ 0.39│ 1.46│ 2.02│ │每股净资产(元) │ 15.16│ 14.27│ 15.92│ 16.29│ 17.69│ 19.55│ │净资产收益率% │ -4.34│ -6.22│ -7.56│ 2.42│ 8.51│ 10.47│ │归母净利润(百万元) │ -1266.65│ -1710.94│ -2994.95│ 980.37│ 3676.92│ 5013.93│ │营业收入(百万元) │ 4303.47│ 3727.80│ 5480.45│ 11129.96│ 14604.87│ 16668.65│ │营业利润(百万元) │ -1513.54│ -2275.50│ -3894.12│ 1330.87│ 4826.96│ 6640.17│ └──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【3.盈利预测明细】(近6个月) 日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构 ──────────────────────────────────────────────── 2024-03-14 增持 未知 42 0.38 0.93 1.35 群益证券 2024-03-04 买入 维持 --- 0.38 1.10 1.53 招商证券 2024-03-02 增持 维持 --- 0.38 0.93 1.56 浙商证券 2024-02-07 增持 维持 --- 0.37 1.13 1.28 太平洋证券 2024-01-30 增持 维持 43.1 0.41 1.22 1.72 华创证券 2024-01-30 买入 维持 --- 0.40 1.18 1.80 首创证券 2024-01-29 增持 维持 --- 0.37 1.17 1.53 光大证券 2024-01-28 增持 维持 40 --- --- --- 中金公司 2024-01-27 增持 维持 --- 0.40 1.20 1.65 东吴证券 2023-12-27 买入 维持 --- 0.37 1.13 1.63 中泰证券 2023-12-27 增持 首次 --- 0.35 1.34 2.01 中邮证券 2023-12-27 增持 维持 35 0.35 1.25 1.39 华泰证券 2023-12-27 增持 维持 --- 0.44 1.68 2.43 光大证券 2023-12-26 买入 维持 --- 0.35 1.35 2.14 国金证券 2023-12-15 买入 维持 --- 0.45 2.40 3.08 长江证券 2023-11-21 买入 维持 --- 0.40 1.52 2.22 首创证券 2023-11-02 买入 维持 --- 0.49 1.59 2.12 中泰证券 2023-11-02 增持 维持 41.68 0.28 1.37 2.32 华福证券 2023-11-01 买入 维持 --- 0.32 2.47 3.01 华西证券 2023-10-31 增持 维持 43 0.39 1.86 2.07 华泰证券 2023-10-31 增持 维持 --- 0.39 1.73 2.48 国海证券 2023-10-31 增持 维持 --- 0.41 1.41 2.19 东吴证券 2023-10-31 增持 维持 46 --- --- --- 中金公司 2023-10-30 买入 维持 --- 0.36 1.85 2.26 国金证券 2023-10-09 买入 维持 --- 0.60 1.85 2.57 首创证券 ──────────────────────────────────────────────── 【4.投资评级明细】(近6个月) ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-03-14│上海机场(600009)2023年公司扭亏为盈,免税业绩弹性释放可期 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测及投资建议:受益于航空出行复苏,公司业务量稳定恢复,业绩明显回暖。预计2023、2024、20 25年公司实现净利润9.46亿元、23.04亿元、33.62亿元,同比分别扭亏、+143.65%、+45.92%,2023、2024、2 025年EPS分别为0.38元、0.93元、1.35元,当前A股价对应PE分别为94.78倍、38.90倍、26.66倍。我们认为公 司盈利将逐步恢复,股价有望走出底部区域,对此给予公司“买进”的建议。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-03-04│上海机场(600009)23年业绩稳步修复,关注24年免税业务弹性恢复 ──────┴───────────────────────────────────────── 免税有望恢复弹性。根据2023年12月公告的免税协议,公司的免税业务恢复为保底与提成取其高的模式, 品类提成比例按18%-36%不同情形取值。虽然提成比例相较疫情前有所下降,但公司免税业务弹性也得以恢复 。考虑到公司2023年业绩情况和2024年国际客流、免税业务预期,我们更新公司盈利预测,预计公司2023-25 年归母净利润分别为9.5/27.5/38.2亿元。我们认为上海机场:1)作为国际客流占比高的机场,将充分受益国 际客流的复苏,预计今年恢复至2019年的80%;2)随着国际客流恢复乃至正常增长,免税业务带来的业绩弹性 或回归。维持公司“强烈推荐”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-03-02│上海机场(600009)2023年业绩快报点评:预计2023年营收同比翻倍,盈利9.46亿元 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议 我们预计公司23-25年归母净利润分别约9.46、23.22、38.73亿元,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-02-07│上海机场(600009)2023业绩预告点评:客流继续抬升,免税恢复弹性 ──────┴───────────────────────────────────────── 机场客流量逐步恢复,必能带来机场常规租金和航空业务收入的稳健增长。叠加公司与免税牌照企业的融 合式发展,有望带来免税业务的弹性间,我们继续维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-01-30│上海机场(600009)2023年业绩预告点评:23年预计盈利9.1-10.8亿,Q4盈利4.1-5.8亿,看好 │枢纽机场长期价值回归 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:1)盈利预测:考虑免税合同重要变化及国际旅客恢复节奏,我们调整23-25年盈利预测分别为 盈利10.3亿、30.4和42.9亿(原预测为盈利25.7亿、53.3和75.0亿),对应EPS分别为0.41、1.22和1.72元,P E分别为85、29和20倍。2)投资建议:国际航线持续恢复背景下,机场仍将是重要免税销售渠道,新补充协议 下,公司将联合中免合作共赢,发挥协同效应,共同做大销售额。维持此前估值方式及目标价,即以25年稳态 下盈利42.9亿,按照疫情前历史PE均值25倍,给予目标价43.1元,预期较当前23%的空间,强调“推荐”评级 。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-01-30│上海机场(600009)公司简评报告:经营业绩逐季提升,三期建设蓝图初现 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:公司统一管理上海两场,航线网络通达,基于公司国际客流恢复和免税业务发展前景,我们预 计公司2023-2025年归母净利润为9.9/29.3/44.8亿元(前值为9.9/37.8/55.3亿元),以最新收盘价计算PE为8 8.9/29.9/19.5倍。维持公司“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-01-29│上海机场(600009)业绩预盈点评:业绩逐季向好,静待国际航线恢复 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:23年民航业持续复苏,上海航空枢纽实现恢复性增长,境内市场恢复至疫情前水平,出入境旅 客量大幅增长,公司经营情况整体好转;随着24年海外航线供需的不断恢复,公司免税业务、盈利能力将继续 恢复。考虑到海外旅客恢复较慢,我们下调公司23-25年净利润预测分别为9.2、29.2、38.0亿元(原为10.8、 41.7、60.6亿元);维持公司“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-01-28│上海机场(600009)4Q23业绩预告略超市场预期;春运旅客修复或提速 ──────┴───────────────────────────────────────── 维持公司2023-2025年盈利预测10.08、38.04、51.91亿元不变。当前公司股价对应22.5、16.5倍2024、20 25年市盈率。维持目标价40元不变,对应26倍2024年P/E,较当前股价有16.5%的上行空间,维持跑赢行业评级 。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-01-27│上海机场(600009)2023业绩预盈公告点评:Q4业绩符合预期,国际客流将继续爬坡 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资评级:作为中国最大口岸,上海机场是国际通航复苏核心标的。国际复航、出行复苏将在 2023-2024年集中兑现带动业绩逐年提升,长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展。考虑免税合同补 充协议生效影响机场免税租金,下调上海机场盈利预测,2023-2025年归母净利润分别为9.95/29.85/41.03亿 元(前值为10.19/35.11/54.61亿元),对应PE为86/29/21倍,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-12-27│上海机场(600009)免税新协议落地,盈利弹性再恢复 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测、估值及投资评级:由于新协议的影响,我们下调此前对公司的盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.19/28.20/40.62亿元(前值为12.31/39.54/52.82亿元),对应P/E分别为86.8X/28.3X/ 19.6X。考虑到扣点率的下降有望提升机场免税渠道的竞争力,且公司参股中免旗下免税资产(包括上海、北 京两场的免税店业务、北京、上海市内免税及线上保税进口商品销售经营业务),随着国际客流恢复,机场免 税业务有望进一步提振使公司受益,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-12-27│上海机场(600009)补充协议落地,扣点优化利好免税业态健康发展 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议 预计2023-2025年公司营业收入分别为108.6亿元、144.9亿元、171.2亿元,同比分别增长98.1%、33.5%、 18.1%,实现归母净利润分别为8.6亿元、33.3亿元、50.1亿元,同比分别扭亏、增长287.3%、增长50.2%,首 次覆盖给予“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-12-27│上海机场(600009)补充协议落地,携手做大免税蛋糕 ──────┴───────────────────────────────────────── 免税补充协议落地较低扣点率,有望推动机场免税运营回暖;维持“增持” 上海机场公告免税补充协议,浦东和虹桥机场免税收入模式为保底销售提成和实际销售提成取高,大概率 情景下月保底销售提成分别为5245万和647万,扣点率按香化、烟、酒、百货、食品5个品类,18%-36%不同情 形取值。此次补充协议相比2021年1月公告的补充协议,上海机场免税收入或将进一步下降。不过扣点率下降 有助于机场口岸刺激免税消费,提升客单价,扩大整体销售额,且上海机场持有上海、北京机场免税运营商股 权,或将分享免税运营商的收益。我们预测23E-25E公司归母净利润为8.63/31.12/34.60亿(前值9.79/46.36/ 51.54亿),基于DCF折现法,目标价35.00元(WACC11.4%,永续增长率2.0%)。维持“增持”。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-12-27│上海机场(600009)免税补充协议修订点评:协议再调整,免税业务重获弹性 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:2021年公司与日上上海签订的《补充协议》迎来重大调整,恢复免税租金保留实际提成/保底 金额孰高的收取方式,降低协议期内的扣点率及保底金额,公司未来免税业务盈利弹性得以恢复。我们维持公 司23-25年净利润预测分别为10.8/41.7/60.6亿元;维持公司“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-12-26│上海机场(600009)签订免税补充协议,恢复免税业务弹性 ──────┴───────────────────────────────────────── 考虑本次交易影响,调整2023-2025年归母净利润至9/34/53亿元(原9/46/56亿元),维持“买入”评级 。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-12-15│上海机场(600009)盈利逐季改善,国际稳步复苏 ──────┴───────────────────────────────────────── 疫后消费修复核心资产,静待戴维斯双击。2023年,我们认为对机场行业的投资思路主要遵循两个阶段, 从基本面复苏,到议价权回归:1)阶段一:盈利均值回归,守望国际客流拐点。国际客流复苏是行业基本面 修复的关键变量,23年将从预期修复过渡至基本面反转,实现从国门开放→国际流量爬坡→盈利修复的均值回 归;2)阶段二:议价权均值回归,展望远期价值兑现。疫情并没有改变机场客流的最高端消费能力潜在价值 ,尽管对于部分上市公司来说,短期免税合同限制了盈利弹性的释放,但随着疫情结束机场将再度兑现潜在流 量的真实价值,实现议价权的均值回归。2023年,我们看好国际航线的恢复,更加看好机场作为免税核心渠道 的价值回归,机场免税客单价的提升,将会驱动机场行业戴维斯双击。预计23-25年上海机场录得归属净利润1 1、60和77亿元,其中24-25年对应PE估值分别为14.4和11.2倍。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-21│上海机场(600009)公司简评报告:旺季营收维持高增,盈利水平修复持续 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:公司统一管理上海两场,航线网络通达,基于公司国际客流恢复和免税业务发展前景,我们预 计公司2023-2025年归母净利润为9.9/37.8/55.3亿元(前值为14.8/46.1/63.9亿元),以最新收盘价计算PE为 94.6/24.6/16.9倍。维持公司“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-02│中泰证券-上海机场(600009)盈利逐季恢复,静待国际复苏-231102 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测、估值及投资评级:受暑运旺季影响,公司三季度经营持续恢复。我们认为未来随着国际航线的 进一步恢复,公司业绩将进一步上行。考虑到目前免税等非航业务恢复相对缓慢,我们下调此前对公司的盈利 预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.31/39.54/52.82亿元(前值为23.42/55.93/68.83亿元), 对应P/E分别为75.0X/23.3X/17.5X,由于虹桥、浦东两场合并后,公司资源整合能力加强,资源配置和协同能 力不断提升,且国际航线恢复趋势确定,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-02│华福证券-上海机场(600009)23Q1-3免税合同收入13.1亿元,盈利水平进一步修复-231102 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资建议:我们认为23年需求增长迅速,公司受益于两场合并和与中免的深度绑定,航空和非 航业绩均具有弹性。因国际客流量恢复不及预期,我们下调公司23-25年归母净利润至6.9/34.0/57.6亿元(前 值为23.5/63.0/79.4亿元),考虑到疫后复苏爬坡期,公司短期业绩未能反映实际盈利情况,故按2025年业绩 给予18倍PE,给予目标价41.68元,维持“持有”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-01│华西证券-上海机场(600009)旅客量恢复推动业绩持续改善-231101 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议 我们认为,长期看航空出行还在成长期上半场。从短期看,客流量是上海机场一切业务的基础,目前也正 在呈现持续的恢复状态。作为华东地区最大的国际枢纽机场,随着客流量的恢复,上海机场也将逐步恢复其盈 利能力。考虑今年跨境出行恢复低于预期,因此我们此次调整2023年盈利预测,预计23年公司营收由113.10亿 元下调至106.09亿元,预计23年公司EPS由0.53元下调至0.32元。维持24-25年盈利预测,预计24-25年公司营 收为169.00亿元、185.15亿元(EPS分别为2.47元、3.01元),对应2023年11月1日收盘价37.09元/股,PE分别 为114.35倍、14.99倍和12.33倍,维持“买入”评级 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│华泰证券-上海机场(600009)净利逐季回升,相比19年仍存差距-231031 ──────┴───────────────────────────────────────── 净利润环比逐季改善,有待进一步回暖;维持“增持” 上海机场9M23营业收入79.21亿,同增91.8%,归母净利润4.97亿,利润额低于我们此前预期的6.4亿,主 因免税等非航业务受到抑制,且旺季成本存在一定提升,9M22为净亏损21.03亿;其中3Q23在暑运旺季的推动 下,公司流量环比稳步提高,归母净利润3.64亿,环比提升1.32亿,3Q22为净亏损8.45亿。我们认为整体盈利 恢复仍需免税等非航业务进一步回暖,我们预测23E-25E公司归母净利润为9.79/46.36/51.54亿(前值13.00/5 3.70/59.31亿),基于DCF折现法,目标价43.00元(WACC11.4%,永续增长率2.0%)。维持“增持”。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│国海证券-上海机场(600009)2023年三季报点评:盈利能力持续修复,关注国际线恢复动向-23 │1031 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测和投资评级:基于国际客流恢复进度和免税业务发展前景,我们调整公司盈利预测,预计公司20 23-2025年营收分别为113.67亿元、159.24亿元、180.90亿元,归母净利润分别为9.60亿元、42.99亿元、61.6 1亿元,对应2024-2025年PE分别为21.54倍、15.03倍,我们长期看好上海机场的作为国际客运枢纽地位和流量 变现潜力,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│上海机场(600009)2023年三季报点评:业绩低于预期,国际客流将继续爬坡 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资评级:作为中国最大口岸,上海机场是国际通航复苏核心标的。国际复航、出行复苏将在 2023-2024年集中兑现带动业绩逐年提升,长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展。考虑国际航线恢 复、居民出境游恢复不及预期,下调上海机场盈利预测,2023-2025年归母净利润分别为10.19/35.11/54.61亿 元(前值为12.98/39.05/58.06亿元),对应PE为91/27/17倍,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│上海机场(600009)3Q23经营持续修复,免税租金系数进一步下移 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与估值 我们下调2023和2024净利润预测36%和6%至10.50、44.92亿元,主要是下调了国际线旅客量假设及2023年 免税业务客流及开业面积调整系数。公司当前交易于20.7倍2024年P/E。我们下调目标价6%至46元,基于25倍2 024年P/E,较当前股价有23%的上行空间,维持跑赢行业评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│国金证券-上海机场(600009)旺季民航需求释放,Q3净利环比提升-231030 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测、估值与评级 考虑国际航线恢复节奏,下调2023-2025年净利预测至9亿元、46亿元、56亿元(原22亿元、53亿元、63亿 元)。维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-09│首创证券-上海机场(600009)公司简评报告:客流复苏驱动营收高增,23Q2扭亏为盈-231009 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:公司统一管理上海两场,航线网络通达,基于公司国际客流恢复和免税业务发展前景,我们预 计公司2023-2025年归母净利润为14.8/46.1/63.9亿元,以最新收盘价计算PE为63.6/20.4/14.8倍。维持公司 “买入”评级。 〖免责条款〗 1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等,投资者使 用前请自行予以核实,如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准,本公司 不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。 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