研报评级☆ ◇600010 包钢股份 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.01│ 0.01│ 0.01│ 0.05│ 0.06│ 0.06│
│每股净资产(元) │ 1.14│ 1.14│ 1.15│ 1.22│ 1.30│ 1.39│
│净资产收益率% │ 0.99│ 0.51│ 0.72│ 3.53│ 4.17│ 4.70│
│归母净利润(百万元) │ 515.27│ 264.63│ 373.62│ 2174.25│ 2812.25│ 2784.67│
│营业收入(百万元) │ 70565.39│ 68089.44│ 66357.52│ 63830.33│ 69111.33│ 70777.67│
│营业利润(百万元) │ 508.70│ 98.57│ 594.58│ 2551.33│ 3171.00│ 3813.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-23 买入 维持 2.75 0.03 0.04 0.04 国泰海通
2026-08-27 买入 维持 2.82 0.08 0.09 0.12 东方证券
2026-08-20 增持 维持 3.21 --- --- --- 中金公司
2026-06-06 买入 首次 3.52 0.02 0.02 0.03 国泰海通
2026-05-28 增持 首次 3.21 0.07 0.09 --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-23│包钢股份(600010)稀土精矿托底业绩 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司主营产品包括钢铁、稀土精矿、萤石等。公司钢铁盈利短期承压，持续优化钢材产品结构将有助于
改善钢铁板块盈利能力；预期公司将受益于稀土价格持续上行。
投资要点：公司盈利预测。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为14.17/17.35/18.37亿元；对应2026-2028年E
PS分别为0.03元、0.04元、0.04元。维持公司“增持”评级。公司兼具稀土、特钢、板材特点，采用2026年10月22日收盘
价和2026年H1净资产，参考可比公司估值，给予公司2.37倍PB进行估值，对应目标价为2.75元，维持“增持”评级。
公司主营产品包括钢铁、稀土精矿和萤石。2025年公司产铁1496万吨，产钢1573万吨，商品坯材1472万吨；生产萤石
精矿80万吨。但受2026年1月板材厂生产事故影响，2026H1板材产量246万吨，相比2025H1板材产量465万吨，下降了219万
吨。
稀土精矿交易价格维持高位。自2024Q3以来，公司经过连续7个季度上调稀土精矿交易价格后，2026Q2公司公告的稀
土精矿交易价格调整为不含税38804元/吨（干量，REO=50%），2026Q3为38565元/吨，2026Q4为38769元/吨，2026年四个
季度价格平均为35743元/吨，比2025年的均价高出15054元/吨，涨幅72.76%。我们认为公司将受益稀土价格上涨，其稀土
业务的业绩有望明显改善。
发展八大领域的稀土钢应用。聚焦国家十五五期间国家重大发展战略和内蒙需求，加大稀土钢研究生产销售。目前钢
铁行业低迷，公司加大“提质增效重回报”行动，降成本费用，提高端，加大研发，深化资源综合利用。
风险提示：稀土精矿价格回调的风险。制造业用钢需求下行的风险。焦煤价格进一步上涨的风险。
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2026-08-27│包钢股份(600010)26H1中报点评：盈利能力显著提升，稀土资源重估空间广阔│东方证券 │买入
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盈利同环比均大幅增长，资源板块持续贡献利润。公司发布26H1中报，26H1实现营业收入280.34亿元，同比减少10.5
2%，归母净利润2.79亿元，同比大幅增长84.61%；26Q2单季度来看，公司归母净利润7.42亿元，同比大幅增长597.64%，
环比大幅增长260.38%，单季度盈利同环比均大幅增长，盈利能力显著提升。分板块看，公司稀土资源板块持续贡献利润
，26Q2公司稀土售价为38804元/吨（干量，REO=50%），同比增长106%，环比增长45%，稀土价格高位或为公司利润大幅增
长的主要原因；公司钢材售价均小幅提升，钢铁板块对公司利润拖累或减缓。我们认为公司依托自有资源优势，或持续受
益于稀土价格的高位，我们看好公司业绩的增长潜力。此外，公司自有优质稀土资源白云鄂博矿，白云鄂博矿是全球储量
第一的稀土矿，拥有稀土折氧化物储量3900万吨，预测全区稀土资源远景储量超过13500万吨，平均品位约为5.6%，排名
居于全球第五，是世界前列的优异稀土资源。相较于全球其他稀土资源公司，截止26年6月30日，公司稀土吨储量市值仅
为2586元/吨（折REO），远低于MPMaterials的5846元/吨（折REO）和Lynas的8876元/吨（折REO），公司稀土资源价值重
估空间广阔。
稀土Q3售价保持高位，高景气度或助推业绩持续兑现。公司稀土精矿排他性供应北方稀土，且定价按季度调整、定价
机制灵活反映市场供需情况，26Q3稀土精矿定价为38565元/吨（干量，REO=50%），因26Q2市场价格波动，定价小幅下降0
.6%，但仍维持高位。展望未来稀土价格，国内稀土开采冶炼分离指标强化供给端刚性约束；需求方面，海内外科技制造
发展需求持续拉动稀土消费量，26H1全球人形机器人出货量同比增长近300%，下游新能源汽车伺服电机、人形机器人等领
域的快速增长有望持续推动稀土需求，叠加国内出口管制政策对海外备库需求进行刺激，供需支撑下稀土价格中枢有望继
续上移，公司稀土板块盈利能力或继续增强。
成本支撑钢材售价小幅提升，板块利润有望修复。26Q2由于美伊冲突扰动导致能源价格中枢上行，双焦、铁矿等原料
价格受此影响上涨，成本支撑钢材售价环比提升，公司管材、板材、型材、线棒材价格环比分别上涨2.3%、2.3%、2.1%、
10.6%。公司深耕钢铁板块提质增效，聚焦算账经营，推动全流程极致降本，26H1吨钢制造成本同比降低1.67%。我们预计
，在公司钢价小幅提升及强化降本增效情况下，钢铁板块利润有望逐渐修复，减少对公司整体的利润拖累。
我们小幅上调公司钢材售价，预测公司26-28年每股净资产为1.22、1.30、1.39元（原26-28年预测为1.22、1.29、1.
37元）。根据可比公司26年2.3XPB的估值，给予公司2.82元目标价。
风险提示
全球宏观经济波动风险；海外稀土产能超预期释放风险；稀土价格波动影响公司估值的风险；铁矿石、焦煤等原材料
波动风险；下游需求不及预期风险
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2026-08-20│包钢股份(600010)业绩扭亏为盈，稀土资源龙头估值重估可期 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2Q26实现扭亏，符合预期
公司1H26实现营收280.34亿元，同比-10.5%；归母净利润2.79亿元，同比+84.6%；扣非归母净利润4.45亿元，同比+3
16.4%。其中2Q26营收147.20亿元，同比/环比-7.4%/+10.6%；归母净利润7.42亿元，同比+597.6%，环比扭亏；扣非归母
净利润9.28亿元，同比+1258.0%，环比扭亏。1）产线复产叠加降本，盈利能力明显修复。2Q26公司钢材产量/销量258.87
/268.36万吨，环比+2.0%/+6.6%，事故涉及产线已全面复工复产；1H26吨钢制造成本同比下降1.67%，综合毛利率同比+4.
3ppt至13.9%。2）经营性现金流显著改善。2Q26经营性净现金流42.87亿元，较1Q26的-18.11亿元转正，主要受应收票据
到期回款增加带动。3）非经常性损益形成一次性拖累。
2Q26非经常性损益约-1.86亿元，主要受税收抵减调整及滞纳金等一次性因素影响。
发展趋势
稀土价格维持高位，公司盈利有望延续较好水平。2026年以来国内稀土供给配额增速放缓，同时新能源汽车、风电及
机器人等领域拉动高性能钕铁硼需求价格齐增。2Q26公司稀土精矿关联交易价格升至38,804元/吨（环比+45%），我们按3
Q26稀土精矿结算价38,565元/吨进行测算，我们预计公司3Q稀土精矿业务毛利贡献约34亿元，看好稀土价格保持上行趋势
，公司盈利持续回升。
稀土资源估值仍有提升空间。公司白云鄂博尾矿库稀土氧化物资源禀赋全球领先。横向比较海外稀土公司，经我们测
算，MPMaterials单吨REO储量对应市值均约4万元/吨，而我们以包钢股份整体市值对应约1400万吨REO资源量测算，单吨R
EO隐含市值仅约0.7万元/吨，尽管国内外公司资源量和可采储量口径存在一定差异，仍体现公司稀土资源价值较低的隐含
定价。随着稀土利润占比提升及钢铁板块盈利修复，公司估值折价有望收窄，资源价值重估可期。
盈利预测与估值
我们维持公司26/27E归母净利润30.0/42.1亿元不变，当前股价对应26/27E32.7/23.3xP/E。我们维持跑赢行业评级和
目标价3.21元不变，目标价对应26/27E48.4/34.5xP/E，隐含约48%上行空间。
风险
稀土价格下跌，钢铁下游需求不及预期，降本成效不及预期。
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2026-06-06│包钢股份(600010)首次覆盖报告：钢铁业绩短期仍承压，稀土盈利有望改善 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司主营产品包括钢铁、稀土精矿、萤石等。公司钢铁盈利短期承压，持续优化钢材产品结构将有助于改善钢铁板块
盈利能力；预期公司将受益于稀土价格持续上行。
投资要点：
给予公司“增持”评级。我们预测公司2026-2028年归母净利润为8.69/10.19/11.73亿元；对应2026-2028年EPS为0.0
2/0.02/0.03元。参考可比公司估值，给予公司2026年3倍PB进行估值，对应目标价为3.52元，给予“增持”评级。
公司主营产品包括钢铁、稀土精矿和萤石。公司为我国西部最大钢铁生产基地；2025年公司钢材总产量1472.25万吨
，同比增4.27%。公司控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿，该矿为铁、稀土多金属伴生矿，同时伴生萤石等资源；公司拥
有该矿的资源开发权利。目前公司已形成“钢铁+矿产资源开发利用”的主营业务格局。
钢铁盈利短期承压。2025年公司营收663.58亿元，同比降2.54%；归母净利润3.74亿元，同比增41.19%。2026Q1营收1
33.14亿元，同比降13.73%；归母净利润-4.63亿元，同比由盈转亏；销售毛利率、归母净利率分别为6.60%、-3.48%，较2
025年分别降3.06、4.04个百分点。2026Q1公司盈利短期承压，一方面系原材料价格超预期上行，叠加钢价持续低迷，公
司利润空间被进一步挤压；另一方面系公司下属板材厂因突发事故，其部分热冷轧产线停产检修，且同时公司同步检修8
号高炉，使其产销量下降。2025年公司品种钢产量达945万吨，稀土钢产量突破170万吨，均创历史新高。公司不断优化产
品结构，我们认为将有助于公司改善其钢铁业务盈利能力。
稀土精矿交易价格持续上升，公司稀土板块盈利有望增长。自2024Q3以来，公司已连续7个季度上调稀土精矿交易价
格，2026Q2公司公告稀土精矿交易价格调整为不含税38804元/吨（干量，REO=50%），环比进一步大幅升44.61%。2025年
公司稀土精矿平均交易价格为20689元/吨，同比升14.86%；2026年前两个季度平均交易价格为32819元/吨，同比升58.63%
。我们认为公司将受益稀土价格快速上涨，其稀土板块业绩有望显著改善。
风险提示：稀土价格大幅下降，钢材购销差进一步收窄。
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2026-05-28│包钢股份(600010)低碳转型关键支点，稀土资源龙头价值重估可期 │中金公司 │增持
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投资亮点
首次覆盖包钢股份（600010）给予跑赢行业评级，目标价3.21元，对应26e/27e48.5x/34.5xP/E。理由如下：
低碳转型关键支点，全球稀土资源龙头价值重估可期。公司拥有全球储量最大的白云鄂博稀土矿产资源，稀土精矿年
产能45万吨，我们认为公司稀土资源的价值仍被市场低估，26年有望迎来价值重估提速。稀土是低碳转型的关键材料，我
们认为新能源汽车、风电、节能工业电机与智能电动和节能低碳相关下游产业的发展，将会成为拉动稀土需求的增长点。
稀土销售价格市场化，业绩有望充分受益。公司2026年4月11日公告，2026年第二季度公司与北方稀土签订的稀土精
矿交易价格为38,804元/吨（折50%REO干量），同比上涨45%。
我们观察到稀土精矿合同价已连续七个季度调涨，正逐渐与市场价接轨，其稀土销量已连续三年实现20%以上增长，
叠加公司显著的成本优势，我们预期公司稀土业务有望迎量利齐升的高速成长期，推动公司业绩实现显著增长。
26年钢铁供给侧变革提速，行业盈利情况有望进一步改善。
新一轮反内卷供给调控下，差异化管控、产能置换收紧、碳约束加强，持续压缩钢铁供给弹性。当前板块估值处于历
史低位，政策落地叠加成本回落，有望推动估值逐步修复。公司降本增效，依托差异化产品优势，高端溢价凸显，盈利能
力有望提升。
我们与市场的最大不同？我们认为稀土已成为支持全球低碳转型的关键资源，稀土价格上涨或超市场预期。公司作为
全球稀土资源龙头，盈利与估值中枢有望持续上升。
潜在催化剂：稀土市场价持续预期上行；钢价及吨钢盈利改善。
盈利预测与估值
我们预计公司26/27年EPS分别为0.07/0.09元，2025-2027年CAGR为235%。当前股价对应26e/27e37.4x/26.6xP/E。首
次覆盖给予“跑赢行业”评级和目标价3.21元（基于SOTP估值法），对应26e/27e48.5x/34.5xP/E，隐含29.4%的上行空间
。
风险
稀土供给侧生产指标超预期上调；地产等钢铁终端需求不及预期；战略产业链风险；地缘政治影响钢铁原材料价格风
险；年度生产检修影响产量风险；公司生产安全风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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