价值分析☆ ◇600012 皖通高速 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.91│ 0.87│ 1.00│ 0.98│ 1.07│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 6.87│ 7.19│ 7.63│ 8.18│ 8.89│ 9.64│
│净资产收益率% │ 13.29│ 12.12│ 13.11│ 12.03│ 13.34│ 12.14│
│归母净利润(百万元) │ 1514.17│ 1445.02│ 1659.93│ 1621.58│ 1777.53│ 1903.42│
│营业收入(百万元) │ 3920.96│ 5206.37│ 6631.34│ 7396.64│ 5112.48│ 5043.88│
│营业利润(百万元) │ 2119.28│ 1975.99│ 2274.08│ 2211.56│ 2425.44│ 2598.78│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 增持 首次 --- 0.91 0.97 1.04 招商证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.97 1.06 1.14 国联证券
2024-09-19 增持 首次 --- 1.05 1.14 1.22 申万宏源
2024-09-04 买入 维持 --- 1.01 1.13 1.22 东兴证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.98 1.08 1.14 国联证券
2024-09-01 买入 维持 17 0.97 1.05 1.13 华泰证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.97 1.06 1.12 浙商证券
2024-08-28 增持 首次 --- 0.98 1.09 1.21 华安证券
2024-08-14 增持 首次 --- 0.97 1.06 1.12 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│皖通高速(600012)再投资回报率高，稳健成长高速资产
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投资建议：皖通高速经营区域位于安徽省，核心路产趋于成熟且盈利能力强，改扩建回报率高。伴随区域
路网结构完善，存量路产车流量仍有增长潜力，且通过收并购及改扩建持续扩大主业增长空间。我们预计公司
2024-2026年归母净利润分别为15.1、16.1、17.2亿元，对应PE估值分别为14.9X、14.X、13.1X；对应最新收
盘价，2024-2026年皖通高速A股股息率为4%、4.3%、4.5%，H股股息率为6.8%、7.2%、7.7%，首次覆盖给予“
增持”评级。
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2024-10-30│皖通高速(600012)Q3业绩短期承压，宣广即将完成改扩建
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盈利预测、估值与投资建议
预计公司2024-2026年营业收入分别为75.39/50.43/47.27亿元，同比增速分别为13.69%/-33.11%/-6.27%
；归母净利润分别为16.06/17.51/18.83亿元，同比增速分别为-3.24%/9.03%/7.52%；EPS分别为0.97/1.06/1.
14元。公司下属路产均为穿越安徽地区的过境国道主干线，随着宁宣杭高速和岳武高速断头路打通，看好路网
贯通后对车流量的持续提振作用，维持“买入”评级。
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2024-09-19│皖通高速(600012)核心路产改扩建快速推进，政策优化利好优质路产运营商
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首次覆盖，给予“增持”评级。皖通高速作为高速公路领域的优质公司，盈利能力稳定且分红能力较强。
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.50、18.96、20.26亿元，分别同比增长5%、8%、7%，每股收益
分别为1.05、1.14、1.22元/股。基于以上盈利预测，当前市值对应PE分别为14x、13x、12x。从行业角度，选
取宁沪高速作为可比公司，宁沪高速主要经营长三角地区高速公路业务，与皖通高速可比，2024E-2026E宁沪
高速PE分别为15X/14X/13X。对标宁沪高速估值水平，我们认为2024年公司合理PE估值倍数为15X，对应当前市
值仍有7%的空间。首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-09-04│皖通高速(600012_SH)：道路施工致收入短期承压，盈利符合预期
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盈利预测及投资评级：为避免建造服务收入对营收产生过大影响，我们在后续年份的假设预测中剔除了该
项目，仅保留通行费收入。我们预计公司2024-2026年净利润分别为16.7、18.7和20.2亿元，对应EPS分别为1.
01、1.13和1.22元。我们看好改扩建通车和后续路网贯通效应为公司带来的业绩成长性，维持“强烈推荐”评
级。
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2024-09-03│皖通高速(600012)天气扰动叠加施工影响，业绩阶段承压
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盈利预测与评级
考虑到公司受到上半年恶劣天气以及改扩建施工等因素影响，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7
6.15/50.82/47.71亿元，同比增速分别为14.83%/-33.26%/-6.13%；归母净利润分别为16.23/17.84/18.94亿元
，同比增速分别为2.24%/9.91%/6.21%；EPS分别为0.98/1.08/1.14元。公司下属路产均为穿越安徽地区的过境
国道主干线，随着宁宣杭高速和岳武高速断头路打通，看好路网贯通后对车流量的持续提振作用，维持“买入
”评级。
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2024-09-01│皖通高速(600012)中报略低于预期，改扩建有望4Q完成
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1H净利略低于预期，宣广改扩建引起车辆分流
皖通高速发布半年报，2024年1H实现营收30.5亿元（yoy+31.4%）、归母净利8.10亿元（yoy-3.5%）、扣
非净利8.05亿元（yoy-9.4%）。归母净利略低于我们预期（8.27亿元）。其中1Q扣非净利4.34亿元（yoy-7.6%
），2Q扣非净利3.71亿元（yoy-11.4%）。盈利下滑主要受到免费天数、恶劣天气、改扩建施工及路网变化引
起的车辆分流影响。考虑车流内生增长偏弱以及改扩建施工的影响，我们下调2024/25/26年归母净利为16.1/1
7.4/18.8亿元（前值：18.0/18.5/20.0亿元）。我们仍基于DCF估值法，WACC采用5.64%/7.21%（前值：6.41%/
8.14%），给予A股/H股目标价17.0元/15.6港元（前值：15.4元/14.0港元）。维持“买入”。
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2024-08-31│皖通高速(600012)2024中报点评：短期改扩建施工压制车流，上半年通行费下降8.5%
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盈利预测与投资建议
宣广高速改扩建完成后，将驱动车流量将恢复与增长。我们预计公司24-26年归母净利润分别为16.0、17.
7、18.5亿元，维持“买入”评级。
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2024-08-28│皖通高速(600012)改扩建即将进入收获期，分红比例仍有提升空间
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投资建议
预计公司2024-2026年营收分别为76.04亿元、45.79亿元、49.30亿元，对应归母净利润为16.20亿元、18.
07亿元、20.05亿元，对应动态市盈率为15.73倍、14.11倍、12.71倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-08-14│皖通高速(600012)深度报告：改扩建+收并购助力业绩稳增长，关注高分红再提升潜力
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预计公司24-26年归母净利润为16.0、17.7、18.5亿元，同比-3.5%、+10.2%、+4.8%。当前股息率约4%，
公司具备高分红再提升潜力，具备绝对收益配置价值，首次覆盖，给予“增持”评级。
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