研报评级☆ ◇600015 华夏银行 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.66│ 1.74│ 1.71│ 1.61│ 1.63│ 1.67│
│每股净资产(元) │ 17.50│ 18.97│ 19.84│ 21.17│ 22.56│ 24.01│
│净资产收益率% │ 8.28│ 7.65│ 6.87│ 7.97│ 7.62│ 7.34│
│归母净利润(百万元) │ 26363.00│ 27676.00│ 27200.00│ 27495.00│ 27896.67│ 28428.33│
│营业收入(百万元) │ 93207.00│ 97146.00│ 91914.00│ 94034.33│ 96857.00│ 100566.33│
│营业利润(百万元) │ 35443.00│ 35942.00│ 34289.00│ 37424.50│ 37599.00│ 38745.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 9.92 1.56 1.57 1.58 广发证券
2026-03-31 增持 维持 7.94 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 10 1.62 1.63 1.66 中信建投
2026-03-31 增持 维持 --- 1.64 1.69 1.76 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│华夏银行(600015)营收增速环比提升，资产质量维持稳健 │广发证券 │买入
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华夏银行发布2025年年度报告，我们点评如下：25A营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-5.4%、-7.9%、-1.7%，增
速较25Q1-3分别变动+3.41pct、+2.20pct、+1.14pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提力度减弱、有效税率下
降为主要正贡献，净息差收窄、其他收支为主要拖累。
亮点：（1）营业收入、净利润增速环比降幅收窄，盈利能力改善。25年一季度受到利率扰动，其他收支对净利润的
扰动较大，二季度金市扰动对业绩的扰动逐步放缓，有效税率改善，拨备计提趋缓释放盈利空间，华夏银行盈利能力逐级
改善。（2）不良率稳中有降，资产质量整体向好。25年不良率为1.55%，同比下降5bp，环比下降3bp，分行业来看，对公
不良率较25H1上行6bp至1.42%，而个人不良率环比下降16bp至2.11%，25年华夏银行加大不良资产的处置转出力度，不良
核销转出率为86.47%，环比提升8.76pct。（3）拨备反哺利润。资产质量改善下华夏银行拨备反哺利润空间提升，25年信
用减值损失计提较上年下降11.96%。（4）净息差环比回升。25年银行净息差为1.56%，环比Q3上升1bp、同比上年下降3bp
，拆解来看，25年生息资产收益率环比下降4bp、计息负债成本率环比下降8bp，负债端受存款利率重定价影响改善较多，
考虑26年高息存款的持续到期，预计华夏银行息差水平进一步企稳。
关注：（1）中收增速环比下降。25年手续费收入增长2.4%，环比增速下行5.89pct，考虑到2026年权益市场回暖以及
托管代理业务规模增长，预计中收对业绩的支撑作用进一步提升。（2）成本收入比上升。25年成本收入比为30.61%，环
比提升66bp。（3）拨备覆盖率下降，关注率水平提升。25年拨备覆盖率为143.3%，环比下降6.03pct，同比下降18.59pct
；25年关注率为2.67%，环比上升35bp，同比上升9bp。
盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为1.78%/0.84%，EPS分别为1.56/1.57元/股，当前股价
对应26/27年PE分别为4.70X/4.65X，对应26/27年PB分别为0.34X/0.32X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情
况，给予公司最新财报每股净资产0.50倍PB，对应合理价值9.92元/股，维持“买入”评级。
风险提示:（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重；（3）市场利
率上行，交易账簿浮亏。
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2026-03-31│华夏银行(600015)分红率提升，净息差显韧性 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
华夏银行发布2025年业绩，与此前公告一致，2025年全年营收同比下降5.4%、归母净利润同比下降1.7%，降幅较前三
季度均有收窄。4Q25单季营收同比增长3.9%、归母净利润同比+0.6%。较好的营收表现主要由于扩表速度加快、净息差环
比提振；利润增速基本符合预期，减值计提增加与税收节约效应相互抵消。
发展趋势
分红率提升，关注股息收益空间。华夏银行公告分红率提升0.9pct至25.94%。目前公司交易于5.4%2026E股息率，倘
若公司净利润能保持稳健，则横向对比来看公司具备较强的股息配置价值。
Q4扩表加快、测算NIM环比提升。公司2025年净息差为1.56%、同比仅降低3bp，其中我们测算4Q25净息差环比提升3bp
至1.60%，一方面负债成本持续压降、另一方面Q4资产收益降幅收窄，均推动净息差回暖。规模端，4Q25末总资产、贷款
、存款分别同比增长8.3%、8.5%、10.7%，公司聚焦以四大区域布局为阵地，重点聚焦京津冀、长三角、粤港澳大湾区和
成渝经济圈，强化重点区域战略协同和资源配置能力，同时信贷开门红或有部分前置，从而推动规模扩张速率提升。
财富业务迎来弹性。公司全年净手续费收入同比增长2.4%，其中资本市场活跃推动代理业务同比增长24%。
不良资产处置力度加大，存量资产质量保持平稳。2025年公司贷款不良净生成率同比提升18bp至1.47%。存量端，4Q2
5末不良率环比降低3bp至1.55%，关注率全年累计提升9bp至2.67%，逾期率较年中降低9bp至1.61%。拨备端Q4环比降低6pc
t至143%。
盈利预测与估值
考虑到公司扩表提速，我们上调2026-2027年营收增速3.9pct、3.6pct至-0.5%、2.4%；考虑到不良生成率有望逐步缓
释，我们上调净利润增速3.1pct、3.2pct至-3.7%、-1.1%。目标价维持7.94元不变，评级维持跑赢行业。当前股价对应20
26E/2027EPB为0.3x/0.3x；目标价对应2026E/2027EPB为0.4x/0.4x。
风险
储蓄资产质量处置压力超预期，宏观经济复苏不及预期。
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2026-03-31│华夏银行(600015)2025年报点评：存贷款增量增速均创近五年新高 │国海证券 │增持
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事件:
2026年3月31日，华夏银行发布2025年年报。
投资要点:
华夏银行2025年营收同比-5.39%，归母净利润同比-1.72%。公司存贷款恢复较快增长，深化首都主场优势，逾期贷款
占比较2025Q2末下降，分红比率提升至26%，我们维持“增持”评级。
存、贷款的增量和增速均创近五年新高。2025年公司贷款同比+8.9%，存款同比+10.3%，其中科技金融、绿色金融贷
款余额分别比上年末增长53.74%、30.99%。公司计划在“十五五”期间塑造科技金融、绿色金融差异化竞争力。
深化首都主场优势，总行战略级客户存贷增量显著。公司坚持“总行统筹、分行直营、支行配合”的服务机制，持续
挖掘市属国企、区属国企资源。2025年公司北京地区存款、贷款市场份额在同业中的排名均较上年末提升1位。截至2025
年，公司总行级战略客户155户，比上年末增加12户；上述客户对公存款余额2204.84亿元，比上年末增长16.47%；对公贷
款余额2326.56亿元，比上年末增长22.69%。
财富及资管业务影响力提升。2025年末个人客户金融资产总量达11148.08亿元，比上年末增长11.28%。理财产品余额
比上年末增长45.82%；托管规模比上年末增长18.89%。2025年公司财富管理手续费及佣金收入、理财管理费收入同比增长
16.48%、39.96%。
2025年净息差同比仅降3bp。公司2025年计息负债成本率同比下降42bp，其中存款成本率同比下降36bp。2025年公司
活期同业存款日均规模比重同比上升5.91个百分点，定期同业存款日均规模比重同比下降13.53个百分点。
盈利预测和投资评级：2025年华夏银行存贷款恢复较快增长，净息差同比仅降3bp，我们维持“增持”评级。我们预
测2026-2028年营收同比增速为5.42%、5.94%、5.29%，归母净利润同比增速为1.30%、2.82%、3.79%，EPS为1.64、1.69、
1.76元；P/E为4.46x、4.33x、4.16x，P/B为0.35x、0.33x、0.31x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-03-31│华夏银行(600015)营收边际改善，基本面静待拐点 │中信建投 │买入
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华夏银行2025年营收降幅收窄、盈利仍承压，主要受其他非息收入波动拖累，净利息收入与手续费收入已恢复正增长
。在“五篇大文章”战略下，规模大个位数增长，成本精细化管理使息差环比企稳回升，资产质量边际改善但仍处风险出
清阶段，拨备水平有待夯实。预计2026-2028年盈利低速修复，2026年预计股息率约5.7%，当前估值处于低位，仍待基本
面出现明显拐点
事件3月30日，华夏银行公布2025年年报：2025年实现营业收入919.14亿元，同比减少5.4%（9M25：-8.8%）；归母净
利润272.00亿元，同比减少1.7%（9M25：-2.9%）。4Q25不良率1.55%，季度环比下降3bps；拨备覆盖率季度环比下降6.0p
ct至143.29%。
简评
1、营收业绩降幅较三季度收窄，净利息收入与中收已恢复正增，其他非息显著拖累。华夏银行2025全年实现营业收
入919.14亿元，同比减少5.4%，主要是资本市场波动影响下，公允价值变动损益大幅下降，由2024年的正收益转为-35.35
亿元，使全年其他非息收入同比减少21.1%，显著拖累营收。净利息收入、手续费收入则分别实现629.48亿元、55.76亿元
，同比增长1.4%、2.4%，较2024年有所修复。具体来看，4Q25贷款规模实现8.5%同比增速，息差四季度环比修复3bps，全
年下降仅3bps至1.56%，保持了基本盘稳定。手续费收入方面，得益于公司完善产品货架、配置多元服务，个人客户金融
资产规模同比增长11.3%，财富管理收入达11.17亿元，同比增长16.5%。
利润受其他非息拖累，但降幅已较前三季度收窄。2025年实现归母净利润272.00亿元，同比减少1.7%，增速环比9M25
修复1.1pct。业绩归因来看，规模增长、实际税率为主要贡献因素，分别正向贡献净利润3.5%、3.2%；息差收窄、其他净
收益为主要拖累因素，分别负向贡献2.5%、6.4%。
展望2026年，华夏银行经营有望延续修复态势，信贷投放增速回升至8.5%，负债成本精细化管控助力息差降幅收窄、
环比企稳修复，净利息收入有望维持低速增长；财富管理业务稳步发力支撑中收改善。资产质量仍处于风险出清周期，风
险抵补能力仍待修复夯实。整体看，公司基本面逐步趋稳，仍需等待资产质量与拨备回补形成明确拐点。
2、息差季度环比企稳回升，资产端优化大类资产组合管理，负债端成本精细管理、结构持续调优。公司2025年净息
差为1.56%，同比下降3bps，较9M25降幅收窄。4Q25净息差为1.60%，季度环比上升3bps，同比上升2bps。4Q25生息资产收
益率季度环比下降2bps至2.95%，表现具备较强韧性；计息负债成本率在连续三季度环比近10bps大幅优化后环比回升5bps
至1.77%。
资产端，贷款规模增速修复至8.5%，大力支持“五篇大文章”，对公贡献贷款增量。4Q25华夏银行总资产同比增长8.
3%，季度环比增长3.3%。其中贷款、债券投资分别同比增长8.5%、4.1%。信贷投放上看，对公、零售贷款分别同比增长12
.8%、-3.2%；增量结构方面，对公贷款是贷款增量的主要贡献，公司贷款、个人贷款、票据贴现分别占整体贷款增量的10
0.5%、-11.6%、11.2%。公司稳中求进，扎实做好“五篇大文章”，重点领域业务占比提升。科技金融领域，公司加快推
进“9+16+N”科技金融专营体系建设，积极提供“贷款+认股权”“债权+股权”等综合化金融服务，科技型企业贷款客户
8762户，同比增长47.4%，科技金融贷款余额2446亿元，同比增长53.7%；绿色金融业务余额5314亿元，同比增长31.4%，
贷款余额3734亿元，同比增长31.0%。同时，优化对公客户分层分类经营体系，缓解贷款定价压力，下半年对公贷款定价
较上半年收窄至16bps，零售贷款收益率也在上半年大幅优化后降幅收窄，下半年下降13bps至5.08%，实现总贷款收益率
下降17bps至3.79%，在同业中处较高水平。
负债端，存款实现双位数增长，定期化趋缓，负债端存款成本持续优化。华夏银行4Q25总存款规模同比增长10.7%，
季度环比增长12.1%，其中，企业、零售存款同比增长3.9%、8.7%；活期、定期存款同比增长7.6%、4.0%，活期存款占比
由年初的34.7%提升至35.5%，定期化趋势相对缓和。价格方面，存款成本率持续压降，2025年下半年活期存款、定期存款
分别环比上半年再降9bps、20bps至0.37%、2.02%，其中，公司活期、公司定期分别环比下降11bps、19bps至0.47%、2.00
%，零售活期、零售定期分别环比下降2bps、22bps至0.05%、2.07%，最终实现总存款成本率环比上半年压降16bps至1.52%
。存款量增价降、结构优化下，华夏银行2026年净息差有望保持小幅下降。
3、资产质量环比改善，大力处置不良使拨备覆盖率承压。华夏银行4Q25不良率季度环比下降2bps至1.55%，拨备覆盖
率为143.29%，同比下降18.6pct，季度环比下降6.0pct，仍处在存量不良大力出清核销的阶段。前瞻指标上，华夏银行关
注率环比上半年上升15bps至2.67%，高于同业平均水平；逾期率环比上半年下降8bps至1.61%，低于同业平均水平，整体
风险分类趋严、风险出清加速。重点风险领域，房地产不良率较上半年略有抬头，环比上升30bps至2.83%，风险敞口占比
为4.03%，整体处在可控范围；零售贷款仍面对行业共性的压力，但较上半年已环比下降16bps至2.11%。整体来看，华夏
银行仍在加大不良资产清收处置力度，不良率处在高位下行阶段，拨备覆盖率受到拖累，风险抵补能力有待进一步夯实，
需持续跟踪拨备回补与重点领域风险迁徙。
4、投资建议与盈利预测：华夏银行2025年营收降幅收窄，利润增速承压转负，主因其他非息拖累，净利息收入与手
续费收入同比正增。公司服务“五篇大文章”，对公聚焦科技金融、绿色金融等高增长领域，规模增速回升，净息差季度
企稳修复，资产质量边际改善但仍处风险出清阶段，财富管理业务增速修复推动营收结构优化。展望2026年，规模有望保
持稳健扩张，在贷款定价颇具韧性+存款精细化管理压降成本下，息差有望延续小幅下行，净利息收入有望维持正增。财
富管理规模稳步扩张，支撑中收增速修复提升，资产质量仍处于高位出清过程，拨备覆盖水平有待夯实，盈利增长弹性受
限，整体盈利韧性将随基本面好转逐步释放。预计2026-2028年营收增速为0.7%、1.4%、3.1%，利润增速为0.2%、0.7%、1
.2%。当前华夏银行股价对应0.35倍26年PB，2026年预计股息率为5.7%左右，属于低估值标的，尚待基本面出现明显改善
。
5、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
【5.机构调研】 暂无数据
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