研报评级☆ ◇600016 民生银行 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.74│ 0.70│ 0.59│ 0.61│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 12.10│ 12.51│ 12.90│ 13.39│ 13.88│ 14.39│
│净资产收益率% │ 5.74│ 5.02│ 4.43│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 35823.00│ 32296.00│ 30563.00│ 28987.25│ 29771.06│ 30255.31│
│营业收入(百万元) │ 140817.00│ 136290.00│ 142865.00│ 150886.96│ 154666.46│ 158978.59│
│营业利润(百万元) │ 37587.00│ 34344.00│ 32843.00│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-11 增持 维持 --- 0.59 0.61 0.62 太平洋证券
2026-08-29 增持 维持 5.08 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 增持 维持 5.03 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-11│民生银行(600016)2026年中报点评：不良处置力度加大，财富中收高增 │太平洋证券 │增持
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事件：民生银行于8月28日披露2026年半年度报告：报告期营业收入751.66亿元、同比+3.84%，归母净利润195.37亿
元、同比-8.62%，加权平均净资产收益率（年化）6.05%、同比-1.09pct；报告期末不良率1.47%、较上年末-0.02pct，拨
备覆盖率142.19%、较上年末+0.15pct。董事会同期审议通过中期利润分配方案，每10股派发现金股利1.18元。
净息差回升带动营收增长，减值计提影响利润表现。报告期净息差1.47%、同比+8BP，利息净收入525.84亿元、同比+
6.87pct,占营业收入69.96%、占比同比+2.02pct；非利息净收入225.82亿元、同比-2.58pct，占比30.04%，其中手续费及
佣金净收入98.09亿元、同比+1.28%，其他非利息净收入127.73亿元、同比-5.36%。净利润同比-8.62%，成本收入比27.26
%、同比-1.28pct，运营效率提升。
资产总额小幅收缩，信贷投放保持增长。报告期末资产负债总额较上年末分别-0.49%、-0.73%；一般性贷款余额较上
年末+1.65%，占资产总额56.14%、占比较上年末+1.19pct，吸收存款总额较上年末+2.70%，占负债总额62.07%、占比较上
年末+2.08pct。结构上，对公贷款余额较上年末+5.64%；个贷余额-4.52%，其中信用卡业务减少6.01%，小微贷款-5.29%
，住房贷款-1.52%。
存款成本大幅下行，负债端降幅覆盖资产端。报告期净息差1.47%、同比+8BP。生息资产收益率2.93%、同比-30BP；
计息负债成本率1.54%、同比-39BP，负债端降幅大于资产端。分产品看，公司存款成本率1.45%、个人存款1.49%，其中公
司活期成本率已降至0.36%、个人活期0.04%；生息资产日均同比+1.10%，规模增长与息差改善共同驱动营收改善。
中收表现分化。报告期管理零售客户总资产较上年末+7.65%，财富中收30.13亿元、同比+47.66%；手续费收入端分项
中，代理业务27.13亿元、同比+64.92%，为分项中增幅最高，银行卡服务手续费43.29亿元、同比-10.41%、托管及其他受
托业务佣金20.61亿元、+1.78%。
不良率与关注类占比双降，建筑业与零售不良上行。报告期末不良贷款率1.47%、较上年末-0.02pct；关注类贷款占
比2.69%、较上年末0.05pct。分行业看，房地产业不良率3.35%、较上年末-0.26pct；建筑业1.41%、较上年末+0.59pct；
批零业2.43%、+0.16pct。对公不良率1.17%、较上年末-0.07pct，个贷2.01%、+0.09pct。报告期末拨备覆盖率142.19%、
贷款拨备率2.09%，核心一级资本充足率9.42%，较上年末+0.04pct。
公司存款成本大幅下行，息差同比回升；财富中收同比高增，代理业务手续费表现出色；不良率持续改善。预计公司
2026-2028年营业收入为1,508.87、1,546.66、1,589.79亿元，归母净利润为289.87、297.71、302.55亿元，每股净资产
为13.39、13.88、14.39元，对应9月10日收盘价的PB估值为0.27、0.26、0.25倍。维持"增持"评级。
风险提示：部分行业资产质量变化；有效信贷需求不足。
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2026-08-29│民生银行(600016)业绩增速环比改善，净息差环比提升 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合我们预期
公司公告1H26业绩，二季度营收同比+5.0%，上半年营收同比+3.8%至751.7亿元，Q2增长提速主要源自净息差环比提
升；2Q26归母净利润同比-7.1%，上半年归母净利润同比-8.6%至195.4亿元，利润降幅有所收窄。
发展趋势
净息差环比提升驱动净利息业务收入高增。我们认为，公司营收增长主要由于净息差同比大幅提升带动利息净收入增
加。公司2Q26、1H26净利息收入分别同比高增11.0%、6.9%。1H26NIM较全年1.40%提升7bp，我们测算2Q26NIM环比提升7bp
。净息差改善主要由于公司坚持“优负立行”策略，将低成本存款增长作为核心抓手，1H26付息负债成本率较去年27bp至
1.54%；资产端则聚焦提升风险定价能力、改善后端风险。规模端，公司持续优化战略客户经营，强化战略客户牵引，进
一步提升大中小微个人综合开发成效，实现高质量发展。客群层面，公司从考核导向、市场拓展两端落地客户分层分类管
理，重点聚焦科技企业、上市及拟上市公司、发债优质企业等成长性客户，客群结构逐步优化。
资产质量磨底夯实。公司2Q26、1H26计提资产减值损失分别同比增长15.9%、20.2%，公司继续审慎确认零售与房地产
领域风险。2Q26末贷款不良率环比提升1bp至1.47%，关注率环比降低6bp至2.69%，逾期贷款占比较年初提升9bp至2.25%。
拨备覆盖率环比提升0.3pct至142.2%。1H26贷款不良净生成率较2025年提升15bp至1.34%。我们认为，公司管理能力近年
来明显提升，同时积极处置存量风险；向前看，倘若公司不良净生成压力缓释、同时报表增速提升，我们看好中期潜在的
业绩弹性。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。公司A股目前交易于0.3x/0.2x2026E/2027EP/B，H股交易于0.2x/0.2x2026E/2027E。考虑到低利
率时期银行高股息价值提升，我们维持公司A、H目标价5.20元、5.17港元不变。A股目标价对应0.4x/0.4x2026E/2027EP/B
，较当前股价有52.0%的上行空间；H股目标价对应0.3x/0.3x2026E/2027EP/B，较当前股价有56.6%的上行空间。维持跑赢
行业评级。
风险
资产质量包袱处置压力超预期，宏观经济复苏不及预期。
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2026-04-30│民生银行(600016)业绩磨底，主动调整 │中金公司 │增持
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1Q26营收符合我们预期、归母净利润低于我们预期民生银行发布一季度业绩，营收同比+2.74%至378.22亿元，符合我
们预期；归母净利润同比-9.64%至115.14亿元，公司积极确认风险，利润增速低于我们预期。我们认为，以净利息收入为
代表的可持续科目增长体现了公司近年来的转型改革质效，包括负债能力、客户基础等维度；尽管关联股东贷款等历史包
袱影响了利润节奏，但积极的风险确认有利于更早出清风险。
发展趋势
积极核销处置风险。2026年第一季度末贷款不良率为1.46%，较年初改善3bp，关注率环比微升2bp至2.75%；拨备覆盖
率为141.94%，较上年末微降0.1pct。信用成本同比提升26bp至1.24%，较去年全年提升16bp。我们认为公司现阶段处于风
险积极确认与核销处置阶段，更早初期历史包袱有利于“轻装上阵”带来业绩弹性与估值修复。
净息差环比改善。公司一季度净利息收入同比增长2.8%，1Q26净息差为1.43%，同比提升2bp、相较2025年提升3bp，
主要受益于负债成本率下降，我们测算一季度付息负债成本率环比降低9bp至1.55%。我们认为，随着客群深度经营与负债
端精细化管理，公司净息差有望保持韧性。规模端一季度公司总资产、贷款较年初增长0.2%、2.2%；客群扩展重点聚焦于
供应链与工资代发客群。
财富中收保持较快增长。2026年第一季度公司净手续费收入为52.17亿元，同比+5.89%。增长主要源于代理业务、结
算与清算手续费收入增幅分别为47.2%、50.3%。其中受益于资本市场活跃，公司实现财富中收16.59亿元，增幅50.3%。在
债市波动环境下，其他非息收入同比增长0.2%，保持相对稳健。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。公司A股当前交易于0.3x/0.3x2026E/2027EP/B，维持5.2元目标价不变，对应0.4x/0.4x2026E/20
27EP/B与39.0%的上行空间。公司H股当前交易于0.2x/0.2x2026E/2027EP/B，我们维持5.2港元的目标价不变，对应0.3x/0
.3x2026E/2027EP/B与38.6%的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
房地产与关联股东风险，存量资产质量风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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