研报评级☆ ◇600016 民生银行 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 6 7 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.81│ 0.82│ 0.74│ 0.71│ 0.71│ 0.72│
│每股净资产(元) │ 11.53│ 12.10│ 12.51│ 13.05│ 13.67│ 14.32│
│净资产收益率% │ 5.88│ 5.74│ 5.02│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 35269.00│ 35823.00│ 32296.00│ 31720.46│ 32195.47│ 32929.97│
│营业收入(百万元) │ 142476.00│ 140817.00│ 136290.00│ 141538.83│ 144892.33│ 147640.62│
│营业利润(百万元) │ 37420.00│ 37587.00│ 34344.00│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-02 买入 维持 --- 0.71 0.71 0.72 天风证券
2025-10-31 增持 维持 6.4 --- --- --- 中金公司
2025-10-09 增持 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-02│民生银行(600016)营收维持高位，净息差改善 │天风证券 │买入
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事件：
民生银行发布2025年三季度财报。2025年前三季度，公司实现营收约1085.09亿元，同比增长6.74%；归母净利润达28
5.42亿元，同比-6.38%。
点评摘要：
营收维持高位。2025前三季度，民生银行实现营收约1085.09亿元，同比增长6.74%，环比上半年增速-1.09pct。营收
结构上，净利息收入755.1亿元（YoY+2.4%），占总营收69.59%；非息净收入329.99亿元，同比增长18.20%，结构占比较
上半年减少1.6pct。拨备前利润25H1、1-3Q25同比增速分别为11.43%、10.91%,归母净利润同比增速分别为-4.87%、-6.38
%。
净息差改善：2025前三季度，民生银行净息差录得1.42%,较25H1改善3bp。
非息收入方面，1-3Q25公司手续费及佣金净收入143.88亿元，YoY+0.7%；投资净收益145.45亿元，YoY-6.34%，占总
营收13.4%。资产端：截止2025第三季度，民生银行生息资产总计7.51万亿元，环比25H1+1.60%，同比增长2.11%。其中，
贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比-0.09%、+3.50%、+38.56%、-15.39%。从结构细分来看，贷款、金融投
资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为58.33%、32.33%、5.92%、3.41%,贷款占比较2025年中减少1.39pct。
负债端：截止2025第三季度，民生银行计息负债余额6.82万亿元，同比+1.80%，较25H1环比2.24%。负债结构上，存
款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比+1.68%、+2.38%、+5.31%、-14.45%。从结构细分来看，存款、发行债券
、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为62.42%、12.79%、21.08%、3.71%；存款占比较2025年中减少2.23pct。
资产质量稳健：截止2025第三季度，民生银行不良贷款率为1.48%，环比持平。贷款拨备率2.12%，环比-2bp；拨备覆
盖率为143.0%，环比-2.06pct。
盈利预测与估值：
民生银行2025年前三季度营收稳定高位，资产质量稳健。我们预测公司2025-2027年归母净利润同比增长为-3.89%、+
0.15%、+1.71%，对应现价BPS：13.01、13.59、14.30元。
风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大
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2025-10-31│民生银行(600016)营收表现持续领先同业，重申跑赢行业评级 │中金公司 │增持
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3Q25业绩基本符合我们预期
民生银行发布三季度业绩，公司3Q25营收同比增长4.6%、继续领先同业表现，前三季度累计营收同比增长6.7%；3Q25
归母净利润同比降低10.6%，主要由于公司积极处置化解存量风险，前三季度归母净利润同比降低6.4%。我们认为，民生
银行过去几年在风险管理、业务经营层面的质变，可能会被资本市场所忽略；向前看，我们看好伴随公司存续风险逐步出
清后，经营能力呈现将从营收端逐步过渡至利润端，预期差也有望推动估值修复。
发展趋势
净息差环比大幅改善。民生银行披露，公司3Q25净息差为1.47%、同比增长5bp，相较上半年1.39%实现大幅增长，前
三季度累计NIM达1.42%、同比增长2bp。其中，3Q25付息负债成本率环比降低12bp至1.69%，我们认为主要受益于“大中小
微客户一体化经营”、以及负债精细化管理；生息资产收益率环比微降1bp至2.94%。规模端，公司着重布局供应链优质企
业客群，客群结构逐步优化。3Q25、前三季度净利息收入分别同比增长4.6%、2.4%。
其他非息收入表现亮眼。公司3Q25其他非息收入同比增长8.2%，在债券利率上行压力下公司自营业务表现突出，前三
季度累计同比增36.6%。手续费方面，在资本市场复苏背景下，公司零售AUM、私行AUM达3.2万亿元、较年初增长9.5%、17
.2%，3Q25净手续费收入同比增长1.3%，前三季度累计增长0.7%。
资产质量保持稳健。3Q25末，公司贷款不良率环比持平于1.48%，关注率小幅提升1bp至2.74%。风险抵补能力方面，
拨备覆盖率环比降低2.1pct至143.0%。公司现阶段积极出清关联股东、房地产领域风险，同时我们看到过去5年民生银行
风险管理与内控合规能力得到强基提质，我们看好公司资产质量有望逐步得到改善。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测和跑赢行业评级不变。公司A、H股当前均交易于0.3x/0.3x2025E/2026EP/B。维持A/H股目标价6.4
元/6.31港元不变，A股对应0.5x/0.5x2025E/2026EP/B和62%上涨空间，H股对应0.4x/0.4x2025E/2026EP/B和53.5%上涨空
间。
风险
房地产/关联股东风险化解压力超预期，宏观经济复苏不及预期。
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2025-10-09│民生银行(600016)2025年中报点评：风险抵补能力增强，首次中期股利落地 │太平洋证券 │增持
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事件：民生银行发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入723.84亿元，同比+7.83%；实现归母净利
润213.80亿元，同比-4.87%。截至2025H1末，公司不良贷款率为1.48%，较2024年末+1BP；拨备覆盖率为145.06%，较2024
年末+3.12pct。公司拟派发每股0.136元的中期股利，股利分配比例约29.95%。
非息收入高增驱动营收增长，息差边际企稳。公司2025年上半年营收实现较快增长，主要由非息收入驱动。从营收结
构看，利息净收入、非利息净收入分别为492.03亿元、231.81亿元，同比分别+1.28%、+25.00%。利息净收入保持稳健，
主要得益于净息差企稳，上半年净息差为1.39%，同比+1BP。非利息净收入实现高增，其中手续费及佣金净收入同比+0.41
%，好于一季度表现，主要由托管及结算清算等基础性业务带动；其他非利息净收入同比+51.64%，主要系公司抓住市场机
会增加债券交易，同时资本市场回暖带动公允价值变动收益增加。上半年归母净利润同比下降，主要因为公司主动加大不
良资产处置和拨备计提力度，信用减值损失同比+26.70%。
信贷结构持续优化，重点领域投放加速。截至2025H1末，公司贷款总额4.47万亿元，较年初+0.44%。公司持续优化信
贷结构，一般性贷款在总资产中占比56.00%，较年初+1.85pct，同时上半年主动压降票据融资规模约1000亿元。贷款端聚
焦重点领域，绿色信贷余额3264.85亿元，较年初+9.63%；普惠型小微企业贷款余额6667.51亿元。零售端，按揭贷款投放
提速，上半年累计投放629.38亿元，同比+53.55%。负债端，存款总额4.31万亿元，较年初+1.46%；其中个人存款较年初+
6.10%，公司存款较年初-0.52%，存款结构有所优化。
资产质量总体稳定，房地产风险化解见效。公司持续加大不良资产清收处置力度，资产质量保持总体稳定。截至2025
H1末，不良贷款率1.48%，较年初微升1BP；关注类贷款占比2.72%，较年初+2BP，整体保持稳定。分业务看，公司类不良
贷款率1.21%，较年初-5BP；个人类不良贷款率1.89%，受宏观环境影响较年初+9BP。重点领域风险化解取得积极成效，房
地产业不良贷款率由年初的5.01%大幅降至3.48%，不良贷款余额减少51.12亿元。公司主动前置风险处置节奏，上半年信
用减值损失计提260.39亿元，同比+26.70%，推动拨备覆盖率较年初+3.12pct至145.06%，风险抵补能力增强。
投资建议：公司息差压力边际改善，非息收入驱动营收增长，风险处置前置增强抵补能力；公司首次中期分红落地，
积极重视股东回报。预计2025-2027年营收为1401.78、1423.85、1442.81亿元，归母净利润为324.41、332.91、342.60亿
元，每股净资产为13.09、13.74、14.33元，对应10月9日收盘价的PB估值为0.30、0.29、0.28倍。维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行超预期、净息差持续收窄、资产质量恶化
【5.机构调研】 暂无数据
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