研报评级☆ ◇600019 宝钢股份 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.33│ 0.48│ 0.50│ 0.57│ 0.61│
│每股净资产(元) │ 9.06│ 9.12│ 9.46│ 9.59│ 9.92│ 10.12│
│净资产收益率% │ 5.96│ 3.67│ 5.02│ 5.22│ 5.78│ 6.04│
│归母净利润(百万元) │ 11944.05│ 7361.93│ 10345.62│ 10937.20│ 12404.80│ 13279.80│
│营业收入(百万元) │ 344500.43│ 322115.85│ 317507.79│ 319952.20│ 325055.00│ 331177.60│
│营业利润(百万元) │ 15983.52│ 10008.40│ 13992.72│ 14455.80│ 16378.80│ 17503.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 买入 维持 --- 0.44 0.47 0.49 申万宏源
2026-08-23 买入 维持 7.73 0.43 0.50 0.53 华泰证券
2026-05-01 买入 维持 7.67 0.57 0.69 0.74 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.53 0.59 0.64 银河证券
2026-04-30 增持 调低 --- 0.55 0.60 0.64 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│宝钢股份(600019)2026Q2业绩环比增长，分红水平维持高位 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年半年报，业绩符合市场预期。2026上半年，公司实现营收1607.31亿元，同比增长6.2%，归母净利润4
5.71亿元，同比减少6.3%；26Q2公司实现归母净利润23.47亿元，同比下降4%，环比增长5.5%。
产销同比增长，利润韧性较强。2026上半年，公司实现钢材产量2604万吨，同比+2.28%；实现销量2568万吨，同比+1
.46%；吨钢售价约4193元/吨，同比-2.33%；吨钢成本约3979元/吨，同比-1.08%；吨钢毛利约214元/吨，同比-20.8%。整
体来看，报告期内，公司生产基本平稳，产销保持均衡，行业整体压力较大的情况下维持较好的盈利水平。
期间费用同比回落，研发投入维持较高水平。2026上半年，公司期间费用合计45.43亿元，同比-5.7%。其中管理费用
16.21亿元，同比-7.6%；销售费用8.17亿元，同比-4.8%；财务费用5.56亿元，同比+5.3%；研发费用为15.49亿元，同比-
7.6%，整体维持较高水平。
核心产品持续增长，积极扩展海外市场。根据公司公告，2026上半年，公司“2+2+N”产品实现销量1766.7万吨，较
上年同期增加6.5%，首个道岔钢轨产品正式通过CRCC认证，具备面向国铁市场的供货资格。积极发力海外市场，上半年出
口接单共计414.3万吨，较上年同期增加24.8%。
公司重视分红，2026上半年分红率预计约61.84％。根据公司公告，2026年上半年公司拟派发现金股利0.13元/股（含
税），预计分红总额28.27亿元，占上半年合并报表归属于母公司股东净利润的61.84％，维持较高水平。
投资分析意见：考虑到焦煤安监趋严，导致原料价格有所上行，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测至94.87/1
01.73亿元（原预测分别为109.88/119.29亿元），新增2028年归母净利润预测107.34亿元，对应2026-2028年PE分别为13
倍、12倍和12倍。可比公司参考同样以板材为主的河钢股份、硅钢占比较高的首钢股份，26年平均PE约18倍，公司当前估
值较低，且中长期来看，随着公司产品结构持续优化，盈利水平预期上行，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，钢价低于预期；铁矿石和焦煤价格高于预期。
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2026-08-23│宝钢股份(600019)量增价弱致使公司盈利承压 │华泰证券 │买入
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2026H1公司实现营业收入1,607.31亿元（yoy+6.18%），归母净利润45.71亿元（yoy-6.30%），扣非归母净利润45.32
亿元（yoy-4.37%）。量增价弱背景下，公司营收保持增长但盈利小幅承压：上半年钢材销量2,568.00万吨（yoy+1.46%）
、出口接单414.30万吨（yoy+24.80%）支撑收入端，而钢材综合均价4,193.00元/吨（yoy-2.33%）、原燃料价格高企导致
购销价差收窄拖累利润端。展望后市，随着"2+2+N"高附加值产品放量及海外市场拓展深化，公司盈利结构有望逐步优化
。维持"买入"评级。
26H1购销价差承压，高端产品占比提升
26H1营收增长主因商品坯材销量增加及出口接单强劲，利润下滑主因原燃料价格高企、钢铁市场趋弱、购销价差持续
收窄。整体毛利率5.99%（yoy-0.90pct），其中钢铁制造毛利率4.90%（yoy-1.00pct），加工配送毛利率1.30%（yoy+0.2
0pct）。分产品看，冷轧碳钢板卷收入559.72亿元（yoy-0.10%），毛利率4.90%（yoy-2.70pct）；热轧碳钢板卷收入285
.48亿元（yoy-8.40%），毛利率6.70%（yoy+1.50pct）；长材收入62.39亿元（yoy+27.00%），毛利率3.20%（yoy+3.00pc
t）。期间费用率2.83%（yoy-0.47pct），销售/管理/研发费用均同比下降，财务费用同比增加5.27%主因汇兑损失增加。
Q2营收环比改善，毛利率边际承压
26Q1，公司实现营业收入770.61亿元（yoy+5.74%），归母净利润22.25亿元（yoy-8.60%），毛利率6.62%（yoy-0.60
pct），期间费用率2.83%。Q2实现营业收入836.70亿元，归母净利润23.47亿元，环比分别增长8.58%、5.50%；Q2毛利率5
.41%，环比下降1.21pct，主要因为Q2原燃料价格维持高位及钢铁市场趋弱导致购销价差进一步收窄；Q2期间费用率2.82%
，环比下降0.01pct，其中研发费用8.35亿元（环比+16.77%），主要因为研发立项。公司注重股东回报，2026年中期拟每
股派发现金红利0.13元，预计分红28.27亿元，占H1归母净利润61.84%，每年两次分红、现金股利不低于当年归母净利润5
0%的政策持续兑现。
深化"1+6"战略，高端化智能化绿色化并进
公司围绕高端化、智能化、绿色化及全球化布局。上半年"2+2+N"产品销量1,766.70万吨（+6.50%），特超高强度电
镀锌1470DP等5项产品全球首发，船用高强钢通过CCS极地船用高强钢板认证（国内首家）；出口接单414.30万吨（+24.80
%），海外市场产销协同持续深化。绿色低碳层面，近零碳产线热态直接还原铁气力输送工程全线贯通，零碳电炉产线实
现日达产。随着高端产品占比提升、海外市场拓展及数智绿色转型深化，公司全球钢铁龙头竞争优势有望持续巩固。
维持“买入”评级
考虑到公司产品量增价弱，且原料成本高企，我们降低公司冷轧板价格与吨钢毛利预测，测算公司2026-2028年归母
净利润分别为94.53/109.96/115.76亿元，26-28年分别下调23.43%/26.81%/27.86%，对应BPS为9.32/9.62/9.61元。公司
近十年PB平均值为0.83X，我们给予公司目标价7.73元（前值7.85元,基于公司2016年以来平均PB0.83X）。维持“买入”
评级。
风险提示：下游需求不及预期；原燃料价格大幅波动；行业竞争加剧；国际贸易摩擦升级。
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2026-05-01│宝钢股份(600019)品种持续优化助业绩高增 │华泰证券 │买入
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2025年，公司实现营业收入3,175.08亿元（yoy-1.43%），归母净利润103.46亿元（yoy+40.53%），扣非归母净利润9
9.03亿元（yoy+44.76%），超出我们预期（93.62亿元），主因吨钢利润修复。2026年一季度，公司实现营业收入770.61
亿元（yoy+5.74%），归母净利润22.25亿元（yoy-8.59%），扣非归母净利润21.93亿元（yoy-8.59%）。Q1利润下滑主要
系钢价同比下行而成本端铁矿石价格相对坚挺，吨钢盈利空间收窄。展望后市，随着高端产品占比提升及海外市场拓展，
业绩有望修复。维持"买入"评级。
25年利润高增，降本增效与产品结构优化共振
2025年公司营收下滑主要受销售价格下降影响，但原辅料价格降幅更大推动盈利改善。公司2025年整体毛利率为7.24
%（yoy+1.79pct），其中厚板产品毛利率提升4.80pct至7.00%，冷轧碳钢板卷毛利率提升3.20pct至8.50%。期间费用率3.
29%（yoy-0.06pct），其中销售费用17.93亿元（yoy+6.03%），管理费用37.62亿元（yoy-6.42%），研发费用38.96亿元
（yoy+3.10%），财务费用9.82亿元（yoy-23.04%），财务费用下降主要系融资规模压降叠加融资利率下行。现金流方面
，2025年经营活动现金流净额335.97亿元，同比增加58.61亿元，主要系净利润增加及经营性应付项目增加所致。
26Q1营收增长，钢价下行拖累盈利
2026年一季度，公司"2+2+N"产品销量861.90万吨，同比增加37.70万吨，出口接单量196.10万吨，同比增加41.60万
吨，但钢价同比下行叠加成本端铁矿石价格相对坚挺，吨钢盈利空间收窄导致利润同比下滑。现金流方面，26Q1经营活动
现金流净额44.17亿元，同比基本持平，主要系销售回款与采购支出同步变动。
深化"1+6"战略，高端化智能化绿色化并进
公司持续推进"1+6"发展战略，以"高端化、智能化、绿色化、高效化、国际化"为方向，深化"一公司多基地"管理模
式。业务层面，2025年"2+2+N"产品销量3,416.00万吨（yoy+11.70%），出口销量647.90万吨创历史新高，高附加值产品
占比持续提升。公司2026年计划"2+2+N"产品销量3,486万吨，出口比例10%以上，吨钢成本环比削减100元/吨以上。随着
高端硅钢、汽车板等战略产品持续放量，公司业绩有望保持稳健。
维持“买入”评级
考虑到公司降本增效进度良好，我们调高公司冷轧、钢管等产品的销量及单吨净利润，且降低公司期间费用率预测，
预计公司2026-2028年公司归母净利润为123.46/150.23/160.46亿元，26/27年较前值上调0.73%/5.12%，对应BPS为9.46/9
.80/9.87元。公司近十年平均PB为0.83X，我们给予公司目标价7.85元（前值8.15元,基于公司2017年以来平均PB0.84X）
。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原燃料价格大幅波动；行业竞争加剧；国际贸易摩擦升级。
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2026-04-30│宝钢股份(600019)年度盈利大增，高端产品占比提升 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年度报告及2026年一季度报告。公司2025年实现营业收入3175.08亿元，同比减少1.43%；归母净
利润为103.46亿元，同比增长40.53%；2026年一季度营业收入770.61亿元，同比增长5.7%；归母净利润为22.25亿元，同
比减少8.61%。
年度盈利大增，一季度业绩彰显经营韧性。公司2025年实现归母净利103.46亿元，同比增长40.53%，2025Q4实现归母
净利23.86亿元，同比增长61.25%，2026Q1实现归母净利22.25亿元，同比减少8.61%；2025年钢铁企业利润普遍改善，中
钢协重点统计企业实现利润总额1151亿元，同比增长1.4倍，公司归母利润同步增长，展现出公司经营业绩具备弹性；202
6Q1钢价同比下降4.45%，铁矿石价格同比增长3.15%，主焦煤价格同比上涨12.48%，钢铁行业利润总额-33.4亿，同比由盈
转亏，公司归母净利同比仅小幅下滑，彰显公司经营兼具韧性特征。公司2025Q2-2026Q1逐季销售毛利率分别为6.56%、7.
76%、7.38%、6.62%，逐季销售净利率分别为3.47%、4.22%、2.94%、3.27%，在推进行业产能治理和无序竞争背景下，落
后低效产能逐步退出，国内产业链秩序有望改善，叠加消费驱动的需求改善趋势，后续行业及公司盈利有望持续好转。
产品结构持续优化，高端产品占比提升。根据公司公告，公司2025年实现钢材产量5183万吨，同比增长0.8%，实现钢
材销量5246万吨，同比增长1.6%；2025全年“2+2+N”产品实现销量3416万吨，较上年同期增加11.7%，全年出口销量共计
647.9万吨，较上年同期增加6.8%；2026年一季度“2+2+N”产品实现销量861.9万吨，同比增加4.6%，出口接单量共计196
.1万吨，同比增加26.9%。2025年公司多项目建成结转，包括宝山基地无取向硅钢产品结构优化工程、宝山基地取向硅钢
绿色制造示范项目、青山基地无取向硅钢结构优化工程等，累计将新增无取向硅钢产能规模73.8万吨/年，取向硅钢产能
规模44万吨/年，高等级薄板连铸坯产能180万吨/年，在建项目包括宝钢钢管精品基地项目，一期建设形成110万吨精品无
缝钢管规模；高附加值品种产能扩张带动公司产品结构持续优化。
参股马钢有限协同发展，分红政策进一步优化。2025年6月27日，宝钢股份通过受让股权+增资的方式获得马钢有限49
%的股权，宝钢股份参股马钢有限协同发展，双方将通过取长补短、全面协同，形成1+1＞2的协同效应。2025年上半年，
公司在原有股利分配政策的基础上，承诺2024年、2025年、2026年年度现金股利不低于每股0.20元人民币，为投资者提供
一个最低收益保障的同时，还保留了按比例分红向上的弹性，以此增强投资者的信心。2025年公司现金分红（包括中期已
分配的现金红利）总额6,413,193,627.60元，占2025年合并报表归属于母公司股东净利润的61.99%，随着公司超低排放改
造完成，后续资本开支或将回落，分红比例有望继续提升。
投资建议：公司为行业龙头，专注于中高端专用板材制造，受益于兼并重组属性、产品结构高端化以及显著降本空间
，其盈利能力有望改善，我们预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为119.2亿元、130.6亿元、140亿元，按照市值与
重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，给予“增持”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
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2026-04-30│宝钢股份(600019)核心产品毛利提升，盈利稳步修复 │银河证券 │买入
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事件：近日，公司发布2025年度及2026年一季度业绩报告。公司2025全年实现营收3175.08亿元，同比下降1.43%；实
现归母净利润103.46亿元，同比增长40.53%；实现毛利率7.24%，同增1.8pct，实现净利率3.59%，同增0.93pct。2026Q1
实现营收770.61亿元，同比增长5.74%；归母净利润22.25亿元，同比下降8.61%。
核心冷轧产品毛利率提升，差异化品种销量增长。分产品看，冷轧碳钢板卷全年实现营收1155.16亿元，同比增长3.7
0%，实现毛利率8.5%，同增3.2pct；热轧碳钢板卷全年实现营收642.54亿元，同比下降17.00%，实现毛利率5.5%，同增2.
6pct；钢管全年实现营收125.33亿元，同比增长2.00%，实现毛利率2.8%，同增0.8pct。公司差异化品种全年销量超过340
0万吨，冷轧汽车板和硅钢产品持续保持高市占率。同时，公司全力推进创新并优化产品结构，青山基地新能源无取向硅
钢工程项目全面达产，东山基地特厚板板坯连铸机建成投产。
积极践行技术引领，加速数智化转型落地。2025年R&D投入率6.29%，发明专利申请超1306件，全年9项产品全球首发
，42项标志性技术取得突破。开发超高级别水轮发电机组所需的全球最高强度级别磁轭钢、解决特高压工程输电效率和声
震污染难题的高磁感低噪音取向硅钢、新一代复兴号动车组列车CR450试验线路所用钢轨等产品。新能源汽车驱动电机用
无取向硅钢应用于全球首台5万转速“超级电机”；高效工业电机用无取向硅钢（B50AM250）实现全球首发，成功用于制
造全球首台超一级能效异步电动机；成功试制储氢油套管交付亚洲最大盐穴储氢库。积极推动人工智能与钢铁主业深度融
合，强化算力支撑，2025年形成124P算力总规模，构建“共享+专用”三大算力资源池。
投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为3209.15/3255.92/3320.83亿元；归母净利润分别为114.85/127.76/140.
43亿元。公司为国内钢铁行业龙头企业，核心冷轧产品毛利率稳步修复，差异化产品保持高市占率，叠加技术引领与数智
化转型赋能，中长期发展前景向好，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性的风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外
政策不确定性的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-24│宝钢股份(600019)2026年8月24日投资者关系活动主要内容
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宝山钢铁股份有限公司于2026年8月24日（周一）上午9:30-11:00在https://ir.p5w.net/c/600019.shtml举行投资者
关系活动，参与单位名称及人员有面向全市场，共收到53个投资者提问，上市公司接待人员有副总经理、财务总监、董事
会秘书：王娟。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/91543600019.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-04-30│宝钢股份(600019)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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宝山钢铁股份有限公司于2026年4月30日在东方财富网址：https://roadshow.eastmoney.com/luyan/5204373举行投
资者关系活动，参与单位名称及人员有通过多个平台直播发布，面向全市场，上市公司接待人员有董事长：邹继新，董事
、总经理：刘宝军，独立董事：李志青，副总经理、财务总监、董事会秘书：王娟，副总经理：邵林峰。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202604/84994600019.pdf
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