研报评级☆ ◇600020 中原高速 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.37│ 0.39│ 0.28│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.89│ 5.09│ 5.15│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 5.61│ 5.79│ 4.02│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 828.43│ 880.39│ 628.49│ 876.00│ 1075.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 5702.82│ 6969.11│ 6598.78│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1092.97│ 1199.30│ 1193.29│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 增持 维持 4.78 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│中原高速(600020)1Q26业绩符合预期，信用减值损失侵蚀毛利 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期，1Q26业绩符合我们预期2025年业绩：收入65.99亿元，同比-5.3%；归母净利润6.28亿元，
同比-28.6%，业绩低于我们预期，主要由于计提资产减值损失9.23亿元（主要为计提房地产存货跌价准备）。1Q26业绩：
收入14.39亿元，同比+10.7%；归母净利润3.67亿元，同比+3.2%，符合我们预期。
发展趋势
2025年公路主业稳健，地产减值冲抵投资收益，所得税高企。
2025年公司实现通行费收入45.12亿元，同比+1.2%；毛利23.64亿元，同比+2.8%；实现投资收益7.77亿元，同比+134
%，主因秉原投资的联营企业净利润大幅增长和确认债务充足收益1.2亿元；确认资产减值损失9.23亿元，同比+311%，主
因子公司交投颐康因地产市场回暖较慢而计提资产减值；实现税前利润11.78亿元，同比-1.8%。2025年公司确认递延所得
税资产的可抵扣暂时性差异或可抵扣亏损的影响3.11亿元，所得税同比+72%至5.50亿元，最终录得归母净利润6.28亿元。
1Q26信用减值损失侵蚀毛利。1Q26公司通行费收入同比+1.5%，成本同比-10.5%；总毛利同比+11.1%（+6884万元）；
确认信用减值损失6295万元，较1Q25多计提4808万元，主因应收政府欠款账龄增长与余额增加；营业利润同比+5.6%，最
终录得归母净利润同比+3.2%至3.67亿元。
新路开通或有增量。根据公司公告，截至2025年末，在建项目郑洛高速累计完成投资164.06亿元，占概算总投资的81
.35%，预计于2026年开通。我们认为郑洛高速开通有望贡献成长性。
盈利预测与估值
综合考虑成本节降、路产增量与减值损失，我们下调2026年净利润23.2%至8.76亿元，首次引入2027年净利润10.75亿
元，同比+39.4%/+22.7%。现价对应2026/27年10.3/8.4xP/E。我们维持跑赢行业评级，以股息率为锚，下调目标价7.5%至
4.78元，目标价对应2026/27年14.9/12.2xP/E，对应2026/27年3.5%/4.3%的股息率（处行业合理水平），有18.9%的上行
空间。
风险
经济增速不及预期，郑洛路建造不及预期，地产业务减值风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│中原高速(600020)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1.高速公路行业同质化竞争严重，公司计划通过哪些差异化服务构建护城河？
答：尊敬的投资者，您好！公司通过持续提升道路通行效率（如优化ETC服务、推广智慧收费站）和改善服务区体验
以增强路网吸引力。同时，积极挖掘路域经济潜力，优化服务区商业业态，探索物流仓储、广告等增值服务，创造多元收
入来源。感谢您对公司的关注！
2.应收账款从2022年底的2.66亿攀升为2026年一季度的19.73亿，请问公司应收账款催缴情况。未来是否考虑取消郑
州市、开封市、兰考县政府统缴，改为向个人收取通行费，从而改善应收账款无限增长的情况。
答：尊敬的投资者，您好！公司积极与地方政府保持常态化催缴，推动政策优化及款项回收，2025年已收回政府欠款
5,129.76万元。关于取消统缴恢复个人缴费，需遵循地市政府规定。感谢您对公司的关注！
3.国家近期出台多项支持交通基础设施REITs和智慧交通发展的政策，公司如何评估这些政策对资本运作和技术升级
的潜在影响？是否有具体落地计划？
答：尊敬的投资者，您好！2025年度公司先后成立数智科创公司、参股低空经济公司，积极推动公司围绕智慧高速提
升竞争力。公司如有REITs等资本运作的实施规划，将及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
4.高速公路行业普遍面临高负债问题，公司如何优化债务结构？
答：尊敬的投资者，您好！公司高度重视债务结构优化工作，针对融资风险已制定系统性对策。公司主要采取以下措
施：一是持续优化存量债务结构，用足用好金融增量政策与创新工具，筑牢资金链风险防线；二是高效建设司库体系，全
面增强资金管控能力；三是多渠道储备融资工具，构建长短兼备的梯级融资组合，通过债务期限结构调整降低短期偿债压
力。感谢您对公司的关注！
5.1.中原高速2025年每10股分红1.7元，2026年降至1.2元，原因是？2.2025年从一季报到年报营收同比增长率逐步下
跌至负值，原因是？3.有人说大基建时代已过，中原高速如何看待这一论调？4.中原高速未来规划有哪些？针对什么情况
？
答：尊敬的投资者，您好！1、公司高度重视投资者回报，2025年报披露，公司预分配方案为每10股派发现金分红1.2
0元（含税），占当年归属于上市公司股东净利润的42.91%。2、2025年，公司营业收入包括：通行费收入、房地产销售收
入、建造服务收入及其他业务收入，其中通行费收入同比增长1.18%。3、公司长期深耕基础设施建设及运营，从宏观视角
研判，当前基建行业仍存在结构性机遇，公司将深入对行业的观察，结合政策导向动态调整战略，确保公司可持续发展。
4、“十五五”期间，公司将以改革创新为动力，深化《估值提升计划》的落地执行，在培育稳定车源，扩宽增收路径方
面持续发力，动态优化“站企融合”“交旅融合”“定制服务”等引流增收措施，确保主业稳健，同时在科技赋能、产业
育新、治理提效等方向上系统施策。感谢您对公司的关注！
6.通行费收入受经济周期影响波动较大，公司如何通过多元化收入平滑现金流？
答：尊敬的投资者，您好！公司将深化大数据分析与应用，建立车流量动态监测与预警体系，精准把握市场需求变化
趋势。同时，审慎探索与路域经济、清洁能源等相关的多元化业务，培育新的利润增长点，逐步降低对单一通行费收入的
依赖，构建更加稳健的业务结构。感谢您对公司的关注！
7.智慧交通技术的普及可能降低运营成本，但初期投入较大。公司如何平衡技术投入与短期财务表现？
答：尊敬的投资者，您好！公司坚持长期布局与短期财务兼顾，智慧交通采取试点先行、分批投入、存量升级模式，
控制初期大额资本开支；通过合理预算排布与分期摊销，实现技术转型与财务稳健平衡。感谢您对公司的关注！
8.在存量路产改扩建和新建项目之间，公司如何分配资本开支？是否会优先投资回报率更高的项目？
答：尊敬的投资者，您好！公司目前在建项目为郑州至洛阳高速公路，已开通路段暂无改扩建计划。感谢您对公司的
关注！
9.公司承诺维持一定分红比例，如何平衡股东即期回报与长期价值创造？
答：尊敬的投资者，您好！公司在保障健康发展和战略实施资金需求的前提下，继续落实《估值提升计划》中不低于
40%的分红规划，确保股东回报与长期发展的有机统一。感谢您对公司的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-04-28│中原高速(600020)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1.公司投资扩建，养护的京港澳高速依规进行确认与折旧，对于公司未来成为一流上市公司，对标进入第一梯队是不
是具有决定意义？
答：尊敬的投资者您好，京港澳高速作为国家南北公路大动脉的重要区段，坐拥承东启西、贯通南北的独特区位优势
，依托路段全方位智慧化升级改造，道路通行效率持续提升，核心资产价值稳步增值，与公司“打造公路板块国内一流上
市公司”的战略目标高度契合。公司高度重视京港澳高速等核心资产的扩建与养护工作，并严格遵循会计准则进行确认与
折旧管理。谢谢！
2.建议公司继续加强与机构投资者沟通，交流公司近期经营情况与资产夯实情况，业绩与分红展望，持续对标市值管
理先进的同行上市公司的举措，早日成为一流高速上市公司！
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的建议！
3.建议秉原投资总结投资标的的股价波动经验教训，及时退出非主业投资，聚焦主业协同，减少投资规模，谨慎培育
未来经济，全力以赴回归主业！
答：尊敬的投资者您好，公司始终高度重视投资者意见，感谢您对公司的关注与建议。
4.非主业股权以及房地产板块退出安排与进展情况？大股东优质资产注入规划情况？
答：公司高度重视“两非两资”的处置工作，具体进展可关注公司定期报告及临时公告，后续重大事项将严格履行信
披义务。
5.建议公司以2024年业绩与分红水平为基数，加强全面预算管理，降本增效，对标行业先进水平比例等、保持业绩与
分红金额、比例稳健提高！（改扩建延长收费期，减轻了折旧压力，为分红、业绩稳健提供了坚实保障，也为公司产业流
畅延续提供了基础与保障，公司应该坚定发展信心，努力前行）
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司发展的宝贵建议！
6.公司扩建的时期剩余收费期还比较长，跟到期附近的扩建成本不同，剩余的收费期本身就是我们的收入，根据全生
命周期成本的要去，建议尽最大努力争取更长的收费期，同时节假日免费与绿色通道减免金额数据要从2012年开始保存，
未来争取政策补偿！
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的建议！
7.市值管理的核心是分红金额保持稳定或增长（以2024年为基准），业绩偶尔可以有少许波动，同时全面加强资产管
理与预算管理，望公司参考投资者建议，是否可以实施中期分红，即使几分钱也是不错的！望董事会研究！谢谢
答：关于中期分红的建议公司将结合经营状况、资金需求统筹研究，后续进展请关注公司公告。
8.公司股价低迷，大股东是否可以考虑再次增持？以提振市场信心！
答：尊敬的投资者您好，公司控股股东河南交投集团已于2024年11月至2025年5月期间实施专项增持计划，累计增持3
8,692,500股（占总股本1.72%），增持金1.6亿元，持股比例从45.09%提升至46.81%。该计划已按期完成，长城人寿等机
构股东跟进增持。后续公司将持续高度重视公司股价表现与全体股东利益，以稳健经营与长期价值提升，回报广大投资者
的信任与支持。敬请持续关注公司公告，感谢您的建议！
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