研报评级☆ ◇600022 山东钢铁 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.05│ -0.04│ -0.21│ 0.02│ 0.14│ 0.19│
│每股净资产(元) │ 2.04│ 1.98│ 1.76│ 1.79│ 1.91│ 2.02│
│净资产收益率% │ 2.54│ -1.89│ -12.02│ 1.30│ 7.40│ 9.60│
│归母净利润(百万元) │ 555.15│ -399.60│ -2257.67│ 250.00│ 1457.00│ 2014.00│
│营业收入(百万元) │ 102289.42│ 90475.06│ 82094.09│ 77780.00│ 77660.00│ 78081.00│
│营业利润(百万元) │ 1362.71│ -263.75│ -2505.14│ 608.00│ 2661.00│ 3679.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-31 买入 维持 1.94 0.02 0.14 0.19 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│山东钢铁(600022)2025三季报点评：优质资产注入+深化降本增效，盈利能力 │东方证券 │买入
│有望继续提升 │ │
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经营指标持续向好，盈利能力环比提升，协同支撑成效显著。公司25年前三季度合计实现归母净利润约1.4亿，同比
实现扭亏，单季度来看，25Q3实现归母净利润约1.27亿元，环比大幅增长372.45%，盈利能力显著提升。25Q3公司在钢价
实现止跌回稳的同时，持续深化与宝武、宝钢协同支撑，依靠宝武采购和销售平台形成的规模效应优势持续改善购销差价
，25年前三季度两大基地较去年购销差价均提升超过200元/吨，25Q3单季度公司综合毛利率达到7.81%，创下22Q1后的新
高。我们看好公司持续发挥协同支撑效益，稳步提升盈利能力，实现业绩与利润的增长。
优质资产完成注入，产品结构有望优化，持续增强盈利能力。公司公告以自有现金约7.14亿元购买托管公司银山型钢
的100%股权，银山型钢注入上市公司内部后，将为公司提升560万吨的粗钢生产能力，公司整体产能将达到2000万吨级，
规模效应发挥与运营效率提升有望更上一台阶。此外，银山型钢主体生产设备包括1条4300mm宽厚板生产线、1条1500mm热
轧宽带生产线、1条1500mm冷轧宽带生产线，产品结构与盈利能力较强的日照基地相似。我们认为，公司完成银山型钢优
质资产的注入，有望在降低关联交易成本、提升生产规模的同时，继续优化产品结构，提升高毛利率产品的产量占比，进
一步增强盈利能力。
多点发力推进降本增效，利润空间有望继续释放。公司持续推进“算账经营”，提升运营质量：冶炼生产方面，公司
深入推进济南钢城基地集约化生产，优势产线满负荷生产，各产线日产、月产均创新高；费用管控方面，公司抓实三级成
本管控，前三季度可比成本降低64.39元/吨钢，并大力削减固定成本及期间费用；人事效率提升方面，济南钢城基地在岗
员工优化率达16.1%，全口径人均产钢量较年初提高19.7%。我们继续看好公司依托宝武优势平台协同支撑，锚定“万饷更
薪，扭亏为盈”的根本目标，多点发力推进降本增效各项措施，继续释放利润空间。
盈利预测与投资建议
根据25Q3季报，我们小幅下调相关产品成本等，预测公司2025-2027年每股净资产为1.79、1.91、2.02元（2025-2027
年原预测值为1.77、1.85、1.94元），根据可比公司2025年1.08X的PB估值，对应目标价1.94元，维持买入评级。
风险提示
宏观经济波动风险、铁矿石价格下降不及预期风险、下游需求不达预期风险、公司管理变革与协同发展不达预期风险
、公司降本效果不及预期风险、公司高端化产品开发不及预期风险
【5.机构调研】 暂无数据
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