研报评级☆ ◇600023 浙能电力 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.58│ 0.56│ 0.42│ 0.47│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 5.03│ 5.47│ 5.71│ 6.05│ 6.49│ 7.03│
│净资产收益率% │ 9.67│ 10.58│ 9.84│ 6.90│ 7.30│ 8.00│
│归母净利润(百万元) │ 6519.77│ 7753.38│ 7528.04│ 5576.00│ 6319.00│ 7556.00│
│营业收入(百万元) │ 95975.20│ 88003.04│ 79553.93│ 78580.00│ 80870.00│ 85344.00│
│营业利润(百万元) │ 9304.22│ 10167.79│ 9180.55│ 6604.00│ 7515.00│ 9101.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-29 买入 维持 --- 0.42 0.47 0.56 国盛证券
2026-05-08 增持 维持 --- 0.45 0.48 0.55 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-29│浙能电力(600023)电价下行叠加成本压力压制盈利，装机仍具成长空间 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入325.79亿元，同比下降8.16%；归母净利润15.03亿元，同比
下降57.21%；基本每股收益0.11元。26Q2单季实现营业收入169.17亿元，同比下降5.33%；归母净利润5.56亿元，同比大
幅下滑77.21%，二季度业绩承压相对更大。公司盈利下滑主要系燃煤机组售电电价下降以及第二季度煤炭价格较去年同期
上涨。
台二电二期全面建成投产带动发电量提升。公司2026上半年完成发电量810.52亿千瓦时，上网电量768.44亿千瓦时，
同比分别上涨2.8%和2.87%，主要是因为浙江浙能嘉华发电有限公司发电量增加（嘉电四期9号机组于2025年6月投产）以
及浙江浙能台州第二发电有限责任公司发电量增加（台二二期3、4号机组分别于2025年12月及2026年4月投产）。其中，
火电/风电/光伏发电量分别为801.95/0.059/8.52亿千瓦时，同比分别+2.52%/-9.23%/+37.90%。嘉电四期建设有序推进，
长电迁建2×100万千瓦煤电项目加快推进，未来发电规模提升确定性高。
省内电价下滑叠加Q2煤价同比高增，压制火电板块盈利。电价方面，2026年度浙江均价344.85元/兆瓦时，同比-16.4
%。受省内电价下滑影响，公司电价整体承压。成本方面，环渤海动力煤（5500k）26H1均价上升至769.8元/吨，同比提升
12.0%；Q2均价上升至820.5元/吨，同比提升27.9%。
投资收益下滑31%，参股的三澳核电一期1号机组Q2已投运。2026年上半年公司实现投资收益18.85亿元，同比下降31.
04%，其中对联营和合营企业的投资收益为16.19亿元。公司持续深耕核能领域，2026上半年参股的秦山核电、三门核电以
及苍南核电分别实现净利润23.71、7.57以及4.21亿元。公司参股的三澳核电一期1号机组于今年4月投入商运，进一步增
厚核电投资收益。
坚持高分红回报股东，拟派发中期现金股利。公司公布中期分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.20元（含
税），合计派发现金2.68亿元（含税），占归母净利润比例为17.85%。
投资建议：公司为浙江省龙头火电运营商，经营状况稳健，具有盈利修复弹性和高增长空间。考虑到26年公司成本端
与电价端均较25年压力提升，预计公司2026-2028年营业收入分别为785.80/808.70/853.44亿元，同比增长-1.2%/+2.9%/+
5.5%；归母净利分别为55.76/63.19/75.56亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.42/0.47/0.56元/股，PE分别为11.9/10.5/
8.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：上游燃料涨价风险；电价下跌风险；电量不及预期。
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2026-05-08│浙能电力(600023)25年年报及26年一季报点评：电价下降导致业绩承压，参控│招商证券 │增持
│装机持续扩张带来成长弹性 │ │
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浙能电力发布25年年报及26年一季报，2025年实现营业收入795.54亿元，同比-9.61%；归母净利润75.28亿元，同比-
2.99%。26Q1公司实现营业收入156.62亿元，同比-11.02%；归母净利润9.47亿元，同比-11.84%。
电价下降导致业绩承压。公司2025年实现营业收入795.54亿元，同比-9.61%，主要系电价下降以及光伏产品售价下降
；归母净利润75.28亿元，同比-2.99%；其中，25Q4实现营业收入207.4亿元，同比-4.48%；归母净利润12.98亿元，同比+
21.94%。公司拟派发末期股息0.28元/股，叠加中期分红0.05元/股，合计分红比例58.78%，同比+8.63pct。26Q1公司实现
营业收入156.62亿元，同比-11.02%；归母净利润9.47亿元，同比-11.84%，业绩下滑或受浙江中长期电力交易均价下降影
响。
受益于新增机组投产，公司电量实现稳健增长。2025年浙江省用电量7266.3亿千瓦时，同比增长7.2%，增速高于全国
平均。2025年6月，公司嘉电四期9号机组投产，该项目是浙江省2025年首台百万千瓦级超超临界二次再热燃煤发电机组。
受益于下游用电需求增长，以及新增机组带来发电量增长，2025年公司实现发电量1832.84亿千瓦时，同比+5.36%。其中
，25Q4火电发电量达到476.92亿千瓦时，同比+6.9%；光伏发电量3.55亿千瓦时，同比+146%。2025年12月，公司台二二期
3号机组投产，带动26Q1公司火电发电量同比增长3.0%至395.31亿千瓦时。
燃料成本优化，投资收益下滑。公司2025年整体毛利率为12.33%，同比+0.17pct；净利率为9.6%，同比-0.5pct。销
售/管理/研发/财务费率分别为0.18%/2.66%/0.49%/1.21%，同比-0.06pct/+0.17pct/-0.09pct/-0.01pct。受益于煤价下
行，公司燃料及备件成本同比下降10.71%，电力业务毛利率同比提升1.29pct至13.12%。2025年公司实现投资收益38.5亿
元，同比-7.12%，其中权益法核算的长期股权投资收益为34.29亿元，同比-9.0%，影响公司整体盈利。
中来股份销售量价均有下降，业绩承压。公司计提减值7.99亿元，其中中来股份对应金额为3.67亿元（资产减值2.01
亿元，信用减值1.66亿元）。光伏产业链供需结构性失衡持续，主要产品价格仍处于相对低位，同时行业上游原材料价格
大幅上升。在此背景下，中来股份2025年销售背板7190.52万平方米，同比-47.24%，电池805.77MW，同比-77.89%，组件2
126.66MW，同比-38.98%；实现营业收入44.49亿元，同比-27.01%；归母净利润-13.72亿元，同比-60.19%。由于中来股份
未完成业绩承诺，其实际控制人将在2027年底前向公司支付补偿金1.48亿元（不含利息）。
盈利预测与估值：公司享受浙江地区用电增速较高的优势，26年市场化交易电价进一步下行，但随着容量电价提升，
火电调节性价值有望进一步体现；参股核电企业，长期来看核电发电稳定，投资收益对业绩形成稳定支撑；公司在建煤电
项目包括嘉兴四期、台二二期等，投产后公司利润有望进一步增厚，参股的苍南核电、金七门核电等未来投产后也将贡献
利润增量。预计公司2026-2028年归母净利润分别为59.75、64.05、74.36亿元，同比增长-21%、7%、16%，当前股价对应P
E分别为13.1x、12.2x、10.5x，维持“增持”评级。
风险提示：煤炭成本高于预期、上网电价波动、市场化交易进展不及预期、新能源项目进度滞后等。
【5.机构调研】 暂无数据
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