价值分析☆ ◇600026 中远海能 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 10 8 0 0 0 18
6月内 12 10 0 0 0 22
1年内 23 20 0 0 0 43
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -1.04│ 0.31│ 0.70│ 1.17│ 1.43│ 1.62│
│每股净资产(元) │ 6.00│ 6.62│ 7.21│ 7.88│ 8.68│ 9.54│
│净资产收益率% │ -17.40│ 4.62│ 9.74│ 14.69│ 16.34│ 16.72│
│归母净利润(百万元) │ -4975.41│ 1457.33│ 3350.58│ 5577.30│ 6837.38│ 7706.67│
│营业收入(百万元) │ 12698.67│ 18657.84│ 22090.52│ 24897.12│ 27108.85│ 28795.03│
│营业利润(百万元) │ -4482.41│ 2757.69│ 4754.00│ 7771.76│ 9559.38│ 10744.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-03 增持 维持 --- 0.95 1.26 1.52 方正证券
2024-11-01 买入 维持 22.96 1.14 1.47 1.68 国泰君安
2024-11-01 增持 维持 --- 0.96 1.16 1.42 光大证券
2024-11-01 买入 维持 16 0.90 1.13 1.28 华泰证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.91 1.12 1.23 国信证券
2024-10-15 买入 维持 22.96 1.14 1.48 1.67 国泰君安
2024-10-14 买入 维持 --- 1.22 1.46 1.76 申万宏源
2024-09-22 买入 首次 --- 1.22 1.41 1.57 华源证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.22 1.54 1.71 国联证券
2024-09-02 买入 维持 22.96 1.14 1.48 1.67 国泰君安
2024-08-31 增持 维持 --- 1.23 1.43 1.52 国信证券
2024-08-31 增持 维持 18.2 --- --- --- 中金公司
2024-08-31 买入 维持 17.6 1.17 1.42 1.50 华泰证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.25 1.53 1.77 方正证券
2024-08-30 增持 维持 20.5 1.15 1.55 1.74 华创证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.17 1.49 1.68 国金证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.22 1.46 1.76 申万宏源
2024-08-29 增持 维持 --- 1.18 1.38 1.48 浙商证券
2024-07-07 增持 维持 20.65 1.34 1.62 1.74 华创证券
2024-07-07 买入 维持 23.19 1.51 1.80 1.97 国泰君安
2024-07-06 买入 维持 --- 1.22 1.46 1.76 申万宏源
2024-07-06 增持 维持 --- 1.22 1.39 1.48 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-03│中远海能(600026)公司点评报告：24Q3扣非归母净利同比负19%至7.3亿，老旧油轮处置收益0.
│95亿；继续看好VLCC中期景气度
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盈利预测与投资建议：考虑VLCC需求与运价弹性低于预期、投入成本增加等，预测2024-2026年归母净利
润45.2、60.3、72.5亿元（原预测59.8、73.2、84.4亿），对应PE为14、10、9倍，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│中远海能(600026)2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，放低旺季逆向布局
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维持增持评级。2024Q3地缘油价导致油运市场经历压力测试，公司业绩同比下降符合预期。未来数年油轮
供给刚性凸显，原油增产将助力油运需求增长，继续看好油运景气上升与持续。建议放低旺季博弈，关注逆向
布局时机。维持2024-26年净利预测55/70/80亿元，维持目标价22.96元。
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2024-11-01│中远海能(600026)2024年三季报点评：油运运价承压Q3业绩下滑，LNG业务有望加速发展
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油运行业景气度不及预期，公司Q3业绩下行，我们下调对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润
分别为45.87（下调23%）/55.53（下调16%）/67.66（下调4%）亿元，对应EPS分别为0.96/1.16/1.42元/股。
我们看好油运长期景气，公司作为全球油运龙头，有望实现业绩的修复与增长，因此维持对公司的“增持”评
级。
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2024-11-01│中远海能(600026)油运需求偏弱，运价下行拖累盈利
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下调盈利预测和目标价至9.2港币/16.0元
考虑国际油运市场需求仍偏弱，我们下调运价假设，对应下调24/25/26年净利预测23%/21%/15%至43.0亿/
53.8亿/61.1亿元；基于1.0x/1.9x2025EPB（公司H股历史三年PB均值加0.5个标准差/A股历史三年PB均值，H股
估值溢价主因考虑中长期行业供给趋紧，运价中枢有望抬升，25EBPS8.44元），下调目标价12%/9%至9.2港币/
16.0元，维持“买入”。
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2024-10-31│中远海能(600026)外贸油运需求疲软导致Q3业绩承压，继续看好刚性供给下运价弹性
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投资建议：当前VLCC的供给断档导致油轮资产价值持续攀升，但是需求侧的疲软导致即期市场运价表现较
弱，出于行业的边际定价属性，我们认为重置价值以下的油运企业具备配置价值。基于年初至今运价，将2024
-2026年盈利预测由58.7/68.3/72.5亿元下调至43.3/53.3/58.6亿元，对应PE估值为14.4/11.7/10.7倍，维持
“优于大市”评级。
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2024-10-15│中远海能(600026)深化专业经营，期待协同发展
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维持增持评级。公司公告拟收购整合集团化工品物流供应链，资产规模有限且不改盈利趋势。同时拟首次
中期分红，继续展现市值管理积极性，预计全年高分红政策将持续。地缘油价致2024下半年经营承压，不改油
运超级牛市期权。放低旺季博弈，建议逆向布局。
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2024-10-14│中远海能(600026)优质资产并入完善船队结构，打开化学品和LPG运输业务新版图
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维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到化学品、内贸LPG市场规模较小，较海能其他业务体量影响不
大，24-26年归母净利润维持58、70和84亿元不变，维持“买入”评级。
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2024-09-22│中远海能(600026)全球油气航运龙头，油运上行凸显价值
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投资建议：中远海能是全球油、气运输龙头，拥有全球规模第一的油轮船队。在原油运周期向上，成品油
运处于高位的背景下，我们预计2024-2026年油运市场景气度将持续上升，利好公司未来业绩。我们预计中远
海能2024-2026年分别实现营业收入263.66、279.51与296.65亿元，实现归母净利润58.11、67.42与74.83亿元
，当前股价对应的PE分别为10.84、8.92、8.04倍。考虑到市场景气度和公司业绩的持续提升，首次覆盖，给
于“买入”评级。
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2024-09-02│中远海能(600026)业绩高于预告，看好旺季弹性
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由于2024年上半年，全球石油需求增长势头放缓，运价承压，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2
75.26/301.62/321.96亿元，同比分别+24.61%/+9.57%/+6.75%；归母净利润分别为58.06/73.33/81.51亿元，
同比分别+73.28%/+26.31%/+11.15%，3年CAGR34.49%。公司拥有运力领先、船型全面的油轮船队，有望享受国
际油运市场景气情况下带来的盈利弹性，维持“买入”评级。
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2024-09-02│中远海能(600026)2024年中报点评：扣非增长符合预期，增产或助油运需求
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维持增持评级。上半年油运供需趋紧叠加红海影响而淡季不淡，公司盈利中枢继续上行。预计未来数年油
运供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。考虑地缘油价对油运市场短期影响，下调2024-26年净利预测
至55/70/80亿元（原72/86/94亿元）。建议关注逆向布局时机，维持目标价22.96元，维持增持。
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2024-08-31│中远海能(600026)上半年成品油表现强劲，旺季原油值得期待
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投资建议：当前VLCC的供给断档导致油轮资产价值持续攀升，上市公司的重置价值不断增厚为油运投资带
来安全垫，叠加公司大力回报股东，计划中期现金分红总额为24H1归母净利润的30%至50%，中远海能的价值属
性已经逐步体现。如下半年旺季运价表现优异，海能有望迎来戴维斯双击。考虑到当前全球经济压力仍存、美
联储降息进度略低于此前预期，将2024-2026年盈利预测由61.5/68.6/74.0亿元下调至58.7/68.3/72.5亿元，
对应PE估值为11.9/10.2/9.6倍，维持“优于大市”评级。
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2024-08-31│中远海能(600026)油运行业景气周期持续，期待旺季运价弹性
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盈利预测与估值
由于淡季运价不及预期，我们下调2024年和2025年净利润7.8%和3.7%至60.0亿元和71.1亿元。当前A股股
价对应11.6倍2024年市盈率和9.8倍2025年市盈率，H股股价对应6.2倍2024年市盈率和5.0倍2025年市盈率。维
持跑赢行业评级，考虑到行业风险偏好上升，我们维持A股18.2元/股以及H股12.3港元/股目标价不变，A股对
应14.5倍2024年市盈率和12.2倍2025年市盈率，较当前股价有24.7%的上行空间；H股对应8.8倍2024年市盈率
和7.2倍2025年市盈率，较当前股价有43.5%的上行空间。
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2024-08-31│中远海能(600026)外贸油运静待需求回升提振运价
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中远海能发布1H24业绩：1）营收116.5亿元，同比增长0.7%；2）归母净利26.1亿，同比下滑7.1%。今年
以来，全球石油需求增长放缓，OPEC减产压制运输量，国际原油轮运价同比下滑，拖累公司盈利表现。中长期
看，油运市场供给趋紧，需求回升将有望拉动运价上行。基于公司上半年的业绩表现，我们下调24年净利预测
12%至55.7亿元，维持25/26年净利预测68.0亿/71.4亿元。基于1.2x/2.2x24EPB（公司H股历史三年PB均值加1.
5个标准差/A股历史三年PB均值加1个标准差，估值溢价主因中长期行业景气上行；24EBPS8.0元），给予目标
价10.5港币/17.6元（前值：11.3港币/20.2元），维持“买入”。
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2024-08-30│中远海能(600026)公司点评报告：24Q2归母净利13.7亿，同比-20；中期景气上行、运价中枢
│抬升趋势不改
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盈利预测与投资建议：考虑淡季运需相对偏淡、投入成本增加等，预测2024-2026年归母净利润59.8、73.
2、84.4亿元（原预测68.2、78.4、89.1亿），对应PE为12、10、8倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│中远海能(600026)2024年中报点评：Q2业绩高于预告值，旺季运价弹性可期
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投资建议：1）盈利预测：基于当前市场需求与运价水平，我们调整2024-2026年归母净利润预测分别为54
.7、74.1、83.1亿元（原为64.1、77.1、83.2亿元），对应EPS分别为1.15、1.55、1.74元，对应PE分别为13
、9、8。2）油运作为强弹性品种，供给逻辑明确，一旦需求上行，运价弹性巨大，参考15年油运景气周期高
点，我们给予公司2024年2.5倍PB估值，对应目标价20.5元，预期较现价40%空间，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│中远海能(600026)运价下降叠加成本增长，H1净利下降
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考虑上半年外贸原油运输及内贸油运表现，下调公司2024-2026年净利预测至56亿元、71亿元、80亿元（
原67亿元、73亿元、83亿元）。维持“买入”评级。
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2024-08-29│中远海能(600026)业绩超预期，运价底部坚挺，静待旺季开启
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维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到油运景气度确定，2024-2026年运价预期维持6、7、8万美元/
天不变；2024-2026年归母净利润维持58、70和84亿元不变，维持“买入”评级。
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2024-08-29│中远海能(600026)2024年中报业绩点评：Q2业绩高于预告，油运旺季值得期待
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投资建议
当前船舶资产价值和期租水平持续高位，继续看好油运景气向上，预计2024-2026年实现归母净利润56、6
6、71亿元，维持“增持”评级。
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2024-07-07│中远海能(600026)2024年中报预告点评：Q2业绩符合预期，静待旺季运价回升
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投资建议：1）盈利预测：基于当前市场需求与运价水平，我们调整2024-2026年归母净利润预测分别为64
.1、77.1、83.2亿元（原预测为66.4、74.5、83.1亿元），对应EPS分别为1.34、1.62、1.74元，对应PE分别
为12、10、9。2）油运作为强弹性品种，供给逻辑明确，一旦需求上行，运价弹性巨大，我们维持原估值方式
给予目标价21元，预期较现价35%空间，维持“推荐”评级。
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2024-07-07│中远海能(600026)2024半年度业绩预告点评：业绩符合预期，超级牛市可期
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投资要点:维持增持评级。油运业产能利用率已处阈值，未来数年供需将继续向好，景气上升与持续将超
预期。公司油运业务盈利弹性充足，油运超级牛市将提供业绩估值双重空间。建议放低短期波动关注中枢趋势
，逆向投资将提升投资体验感。维持2024-26年净利预测72/86/94亿元。维持目标价23.54元，维持增持。
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2024-07-06│中远海能(600026)业绩符合预期，油轮景气度确定，行业信心明显
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下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到上半年因需求表现疲软一定程度上抑制运价表现，上半年VLCC
平均运价46959美元/天，2024-2025年运价预期从6.5和7.5万美元/天下调至6和7万美元/天，2026年运价维持
不变。2024-2026年归母净利润从69、81、92亿元下调至58、70和84亿元。考虑到油运长周期景气度确定，维
持“买入”评级。
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2024-07-06│中远海能(600026)24H1业绩预告点评：油运景气周期正酣，油运龙头上半年经营业绩再获突破
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公司专注油品和LNG运输主业，船型齐全、运力规模全球领先，目前船舶资产价值和船舶期租水平坚实，
有望充分享受国际油运市场景气下的盈利弹性，同时公司内贸运输板块带来稳定收益、LNG船队稳定和高速增
长兼具，近年来维持较高分红比例，投资价值凸显。预计2024-2026年实现归母净利润58、66、71亿元，维持
“增持”评级。
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