研报评级☆ ◇600026 中远海能 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 10 4 0 0 0 14
3月内 10 4 0 0 0 14
6月内 10 4 0 0 0 14
1年内 10 4 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.70│ 0.85│ 0.74│ 2.34│ 2.27│ 2.31│
│每股净资产(元) │ 7.21│ 7.52│ 8.49│ 9.88│ 11.02│ 12.23│
│净资产收益率% │ 9.74│ 11.25│ 8.70│ 22.99│ 19.73│ 17.81│
│归母净利润(百万元) │ 3350.58│ 4036.52│ 4037.31│ 12722.29│ 12416.46│ 12626.38│
│营业收入(百万元) │ 22090.52│ 23243.74│ 23892.26│ 35384.54│ 35562.77│ 36230.92│
│营业利润(百万元) │ 4754.00│ 5363.59│ 5275.92│ 17113.67│ 16646.28│ 16892.01│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 维持 32.2 2.01 2.23 2.33 国泰海通
2026-05-05 买入 维持 --- 2.14 2.31 2.22 长江证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.13 2.11 1.88 国金证券
2026-04-27 买入 维持 --- 3.29 2.86 3.27 申万宏源
2026-04-08 增持 维持 --- 2.38 2.52 2.80 方正证券
2026-04-03 买入 维持 --- 3.29 2.86 3.27 申万宏源
2026-04-03 买入 调高 32.9 2.19 2.37 2.38 华创证券
2026-03-31 增持 维持 28.98 2.90 2.08 1.81 广发证券
2026-03-30 增持 维持 --- 1.96 1.90 1.55 财通证券
2026-03-29 买入 维持 26.8 1.80 1.35 1.32 华泰证券
2026-03-29 增持 维持 26.6 --- --- --- 中金公司
2026-03-29 买入 维持 --- 2.00 2.54 3.04 华源证券
2026-03-29 买入 维持 --- 1.99 2.22 2.06 长江证券
2026-03-29 买入 首次 --- 2.28 2.19 2.10 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│中远海能(600026)2026年一季报点评：Q1油轮盈利大增三倍，超高景气持续可│国泰海通 │买入
│期 │ │
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本报告导读：油运业2025年进入高景气阶段，2026年中东局势致短期油运贸易紊乱运价飙升，更为灰色市场变化与超
高景气演绎提供契机。油轮供给刚性将保障高景气可持续。
投资要点：维持增持。油运2025年进入高景气阶段，2026年中东局势致短期油运贸易紊乱运价飙升，更为灰色市场变
化与超高景气演绎提供契机。公司是全球油运龙头，盈利弹性充分。维持2026-28年归母净利预测110/122/128亿元。维持
目标价32.20元，对应2026年16倍PE。
2022-25年油运两阶段进入“超级牛市”，2026Q1油轮盈利继续大增。1）第一阶段：贸易重构提供需求意外。2022年
初俄乌冲突致俄欧“舍近求远”，油运运距显著拉长驱动产能利用率升至阈值。2）第二阶段：原油增产驱动进入高景气
。2025下半年OPEC+与南美增产利好体现，叠加印度增加合规需求，产能利用率高企驱动运价飙升，2025Q1开启盈利上行
。由于油轮需结束上一航次再成交高价租约，盈利上行滞后于2026Q1更充分体现。同时，2026年1-2月地缘紧张油价看涨
，油运需求淡季不淡，且长锦加强运力控制在行业高产能利用率下为行业表现锦上添花，运价中枢继续上行，我们预计20
26Q2油轮盈利或迎行业性大增，2026年全年盈利将创历史新高。
2026Q1公司净利同比大增206.7%，其中外贸油运毛利大增超三倍。2026Q1公司归母净利21.7亿元，同比大增206.7%，
为公司历史第二高单季盈利，仅略低于2020Q2中东增产油价暴跌全球抢运储油成就的短期盈利峰值；其中，外贸油运毛利
同比大增超三倍，符合我们业绩高增的前瞻预测。2025-26Q1单季业绩对应波交所中东-中国航线VLCCTCE指数均值分别为3
.2/4.2/3.5/9.2/11.3万美元/天。过去数年行业景气温和上行阶段，公司凭借优秀船队结构与经营管理而持续跑赢行业。
随着2025年8月行业开启景气飙升，公司作为全球油运龙头企业，充分受益行业景气上行，并开启盈利高增。
中东局势致运价飙升，并为灰色市场迎重构契机，油运超高景气持续可期。1）短期：自2026年3月中东局势升级油运
贸易紊乱，战争风险与能源抢运等驱动运价创新高。公司船舶积极摆位保障运营效率高于行业，2026Q2盈利有望再超预期
。2）中期：若海峡恢复通航，油运产能利用率恢复高位，长锦控盘叠加抢运补库，油运高景气将持续。3）长期：若伊朗
制裁取消，合规市场需求增长且供给保持刚性，将现超高景气且可持续数年，提供业绩估值双重空间。
风险提示:地缘局势，经济波动，油价，行业政策，安全事故等。
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2026-05-05│中远海能(600026)三大板块景气上行，运力规模保障弹性 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年一季度，公司实现营业收入73.0亿元，同比+26.9%；实现归属净利润21.7亿元，同比+207.1%；实现扣非归属
净利润20.5亿元，同比+189.4%。
事件评论
国际油运市场——油运景气上行，美伊冲突危“机”并存。2025年末，海外假期货盘停滞导致VLCC运价高位回调。今
年初，随着货盘恢复加之长锦商船在VLCC市场大规模扫货控盘，叠加地缘扰动，运价大幅上涨。一季度，BDTIVLCC-TCE（
前置一个月）录得10.1万美元/天，同比+182.3%。公司油轮船型多元（包含大中小型船），另外一季度处置1艘老旧VLCC
，运力规模下降，叠加部分船舶受困于霍尔木兹海峡内部，外贸油运周转量同比-21.9%，或受此影响，一季度公司外贸原
油运输营收38.4亿元，同比+50.9%；毛利润17.3亿元，同比+675.3%。外贸成品油运板块受原油景气外溢跟涨。一季度，L
R2代表航线TC1（中东-日本）平均TCE为4.3万美元/天，同比+81.0%。公司维度，一季度外贸成品油运实现营收6.3亿元，
同比+11.5%；毛利润2.6亿元，同比+108.2%。
国内油运市场——稳定收益“安全垫”，公司运输量、毛利率均同环比回升。国内油运业务带来稳定收益，降低公司
业绩波动。2026年一季度，公司新接入1艘巴拿马内贸原油轮，内贸运力规模略有增加，一季度内贸油运周转量98.7亿吨
海里，同比+2.8%，实现营收14.3亿元，同比+3.0%，环比+4.6%；毛利润4.5亿元，同比+34.9%，环比+35.8%。
LNG板块——长期收益锁定，毛利率高位再涨，运力投放增厚利润。运价上，公司现有LNG业务模式多签订长期期租合
约，收益锁定性强，规模上，新增2艘LNG船，运力规模达65艘，同比+27.5%，因此，公司一季度LNG运业务营收7.3亿元，
同比+18.8%；毛利润3.7亿元，同比+21.3%；毛利率达50.4%，同比上涨1.0pct，环比上涨3.4pct。
展望后市，油运步入“乱纪元”时代，底层逻辑从效率定价转换为确定性定价，后续海峡解封后或迎来原油补库和长
锦商船控盘共振，国际油运有望量价齐升，国内油运业务亦呈底部回暖，毛利回升态势；LNG运板块，运力规模已达65艘
，公司业务均签订长协，收益稳定，未来几年22艘在手订单陆续投放继续增厚利润。船队方面，公司持续更新优化，一季
度处置1艘20岁老旧VLCC，净收益1.3亿元，接入1艘成品油轮、2艘LNG船、2艘LPG船，并新签19艘新船订单。运力规模保
障业绩弹性，就VLCC船型而言，TCE每增加1万美元/天，将增厚公司收益约9.5亿元。预计2026-2028年公司业绩分别为117
.2、126.3、121.5亿，对应PE为10.0、9.3、9.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、合规油需求不及预期；2、新造船订单加快；3、地缘冲突缓解较慢。
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2026-04-27│中远海能(600026)业绩符合预期，外贸油轮各船型齐发力增厚公司业绩 │申万宏源 │买入
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事件：中远海能发布2026年1季度业绩。公司2026年1季度实现营收73.03亿元，同比+26.92%，环比+7.66%；归母净利
润21.73亿元，同比+206.74%，环比+65.40%；公司扣非净利润20.50亿元，同比+189.42%，环比+138.62%。
2026年1季度单季度分部业绩：VLCC实际TCE较为优异，非VLCC贡献同步增厚。
LNG运输归母净利润2.38亿元，同比+16.5%，环比+7.7%。
内贸油轮毛利4.50亿元，同比+34.9%，环比+36.0%，2022年以来最高单季度毛利。
外贸油轮毛利22.41亿元，同比+317.6%，环比+41.1%。考虑到收入确认滞后于运价约1个月，业绩期2025年12月-2026
年2月克拉克森VLCC平均运价录得11.1万美元/天，同比+231.75%，环比+16.74%。按公司净利润估算公司VLCC-TCE接近9.9
万美元/天，今年运价波动大导致误差放大，实际TCE已较同行水平略高（DHT1季度现货市场TCE均值为9.17万美元/天）。
与此同时，业绩期Suezmax运价录得12.18万美元/天，同比+194.34%，环比+62.06%；Aframax原油轮运价录得9.09万美元/
天，同比+168.07%，环比+57.15%；LR2运价5.69万美元/天，同比+75.18%，环比+107.78%，均在积极贡献外贸油轮的非VL
CC业务的利润弹性，理论估算非VLCC的外贸油轮船队的利润贡献同比增长约570%，环比增长约124%。考虑到3-4月Suezmax
和Aframax的高运价，预计2季度将继续贡献超额。
油轮强周期确定，海峡封锁时间越长，解封后向上弹性越强。短期，美伊局势摇摆不定，霍尔木兹海峡持续封锁，亚
洲国家石油供应缺口将在4月进一步扩大，暴风雨前的宁静实则是蓄力待发。2季度公司锁定船期前瞻乐观，同行参考据DH
T经营数据披露，截至4月15日其2季度现货市场锁定船期49%，平均TCE达到18.95万美元/天。海峡解封后，短中长期全球
恐慌性能源补库存、亚洲进口来源多样化拉长运距将显著增强需求端。此次事件后，霍尔木兹海峡被封锁的事实验证后，
市场对其脆弱性担忧将显著增加。对波斯湾能源依赖度较高亚洲出于对全球地缘反复的担忧下将带来强补库存需求释放。
同时，从中期维度增加进口来源多样性，全球原油贸易供应国重心西移的过程中将大幅拉长运距。此外，供需失衡背景下
，VLCC市场“寡头”定价的新格局，放大了运价弹性，打开了运价上限空间。头部船东集中度上升提高船东定价权，长锦
商船购入、租入船舶成本高位的背景下对运价的强诉求，将放大运价的高波动和上限空间。
维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到2026-2028年油运市场供需紧平衡下叠加战后补库存带来需求增量以及集
中度提升带来的运价定价权提升，维持2026-2028年运价中枢至18、15、15万美元/天，维持2026-2028年公司盈利预测179
.55、156.46、178.56亿元。PE分别6.5、7.5、6.6倍。维持“买入”评级。
风险提示：全球经济衰退、国际局势扰动、船东坐庄挺价失败、中东国家产量不足等
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2026-04-27│中远海能(600026)Q1业绩大幅增长，油运高景气兑现 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月27日，中远海能发布2026年一季度报告。2026Q1公司营业收入为73.0亿元，同比增长26.9%；归母净利润为
21.7亿元，同比增长206.7%。
经营分析
地缘事件+基本面利好，外贸油运运价大幅上涨。2026Q1公司外贸油运实现毛利22.4亿元，同比+317.6%，内贸油运毛
利4.5亿元，同比+35%。（1）量：2026Q1运输量（不含期租）4437万吨，同比-7.4%；运输周转量（不含期租）1388亿吨
海里，同比-20.6%。（2）价：2026年1-2月，国际油轮市场供需基本面积极因素持续释放，在合规运力紧张以及行业集中
度提升的双重催化下，运价中枢持续上移，VLCCTD3C航线TCE一度突破20万美元/天。2月28日，美以伊军事冲突爆发，霍
尔木兹海峡通航严重受阻，在风险溢价抬升的影响下，VLCCTD3C航线市场TCE迅速攀升至40万美元/天以上，但整体市场阶
段性成交活跃度偏低，因此难以客观反映船东实际收益水平，参考价值有限。2026Q1，VLCCTD3C航线市场平均TCE为22.02
万美元/天，较上年同期上涨约459%。
LNG业务贡献稳定利润，LPG业务毛利上升。LNG运输板块实现营业收入7.3亿元，同比+18.8%；贡献归母净利润2.38亿
元，同比+16.5%。公司LNG业务以长期期租合约为主，收益锁定性强，不受短期市场波动影响，是公司稳定的利润基石。
公司LPG业务实现毛利0.24亿元，同比+60.4%；化学品运输实现毛利0.12亿元，同比-17.7%。
收购中远海运大连投资，LPG业务再添助力。根据公司公告，公司全资子公司大连海能拟收购大连投资100%股权，交
易价格15.85亿元。大连投资主要经营LPG运输，拥有四艘VLGC在建船舶订单，其中两艘预计2026年交付，两艘2027年交付
。此外大连投资经营化学品仓储物流业务，在大连长兴岛投资建设第三方危化品仓储物流园。项目一期已投入运营，项目
二期预计2026年内完成相关验收和审批后投入运营。
盈利预测、估值与评级
考虑基本面改变以及地缘冲突影响，上调公司2026-2027年净利预测至116.6亿元、115.5亿元（原60.5亿元、62.2亿
元）。增加2028年盈利预测103亿元。维持“买入”评级。
风险提示
运费价格波动；宏观经济波动；燃油价格波动；人民币汇率波动；环保政策；限售股解禁。
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2026-04-08│中远海能(600026)公司点评报告：25Q4归母净利同比+125%至13.1亿，延续船 │方正证券 │增持
│队优化与稳定分红；油运或是通航逻辑链最优选择之一 │ │
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公司公告2025年报：1）营收：2025年为238.9亿元，同比+2.7%；25Q4为67.8亿元，同比+18.7%(调整后，下同)、环
比+24.1%。2）归母净利润：2025年为40.4亿元，同比-0.1%；25Q4为13.1亿元，同比+124.6%、环比+54.0%。3）扣非归母
净利润：2025年为33.4亿元，同比-16.0%；25Q4为8.6亿元，同比+36.5%、环比+21.0%。4）非经常性损益：四季度约4.6
亿元、全年6.9亿元，主要系处置3艘VLCC、2艘Aframax、1艘LR1、1艘LPG船的净收益6.7亿元。5）减值：公司对7艘MR船
舶计提固定资产减值准备约4.39亿元。6）分红：拟每股派发现金红利人民币0.38元(含税)，2025年度现金分红比例约51.
44%。
内贸毛利同环比下滑，外贸旺季盈利弹性明显释放。测算Q4内贸油运/外贸油运/LNG运输收入占比约20.2%/66.5%/10.
0%，同比-6.7/+6.0/-0.9pts；毛利润占比14.0%/67.1%/13.5%，同比-16.2/+28.2/-10.0pts。
1）内贸油运：Q4营收13.7亿元，同比-10.7%、环比+1%；毛利率24.2%，同比+1.9、环比-2.4pts；毛利润3.3亿，同
比-2.9%、环比-8%。
2）LNG运输：Q4营收6.8亿元，同比+9.1%、环比+8%；毛利率47.0%，同比+4.3、环比-4.3pts；毛利润3.2亿，同比+2
0.1%、环比-1%。
3）外贸油运：测算Q4外贸营收45.1亿，同比+30.6%、环比+36%；毛利率35.2%，同比+22.5、环比+20.3pts；毛利15.
9亿，同比+261%、环比+221%。其中：外贸原油/成品油/期租营收37.1/6.1/1.8亿，同比+48%/+22%/-59%，环比+59%/+5%/
-53%；毛利率35.2%/22%/80.3%，同比+23.9/+18.6/+48.7pts，环比+21.4/-0.4/+69.6pts；毛利润13.1/1.3/1.5亿，同比
+362%/+702%/+4%，环比+307%/+3%/+250%。
Q4旺季运价弹性超预期。VLCC受益于大西洋出口货盘活跃、OPEC+增产量更多体现至海运出口、俄罗斯/伊朗制裁加剧
等因素，9月起运价显著上行、11月有所加速。考虑业绩滞后运价指数，9-11月VLCC、苏伊士、阿芙拉、清洁成品油轮TCE
指数均值分别为9.6、7.2、5.3、2.4万美元/天，同比+167%、+72%、+59%、+35%，环比+157%、+58%、+44%、+3%。
基本面强现实+运力新格局+地缘扰动多数情形受益，看好VLCC景气度。地缘方面，油运或是霍尔木兹海峡通航逻辑链
下的最优选择之一，具备配置性价比。1）若长期封锁，运需边际受损，海峡外市场运量年化损失约20%、运力减少6%；但
未来补库的预期弹性或增强。2）若缓慢恢复低效通行（概率最大）：区别于部分行业利空尚未完全解除，油运或将开启
边际改善，即有量出来但新通行机制下周转效率预计显著降低。3）若事件彻底平息：VLCC或在冲突后迎来进一步利好催
化，即伊朗油回归合规市场（正规市场边际供需双增、需求增长更多/更快）以及中长期看主要国家进行战略补库/提升安
全库存水平利好油运需求的增长空间。
基本面方面，合规供给/有效运力增量受限，常态化下增产+制裁逻辑延续，需求总量与结构层面均存边际利好，VLCC
本就处于景气上行周期。运力格局方面，长锦商船Sinokor持续整合油轮运力，为VLCC周期弹性“锦”上添花，将有利于
供需错配、地缘扰动下的头部船东议价权增强。
盈利预测与投资建议：考虑VLCC运价中枢显著抬升、年内即期运价指数创历史新高，我们预计2026-2027年归母净利
润为129.8、137.7亿元（原预测为62.6、71.3亿），新增2028年归母净利润预测值153.2亿元，三年对应当前PE分别为11
、10、9倍，对应PB分别为2.70、2.39、2.13倍。维持“推荐”评级。
风险提示：经济严重衰退致运需下滑，地缘局势变化，红海快速恢复通航，外部政策导致成本超预期增加，运力供给
交付节奏超预期等。
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2026-04-03│中远海能(600026)油运基本面继续走强，2026年业绩有望历史新高 │申万宏源 │买入
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事件：中远海能发布2025年度业绩。公司2025年实现营收238.92亿元，同比+2.68%；归母净利润40.37亿元，同比-0.
11%；公司扣非净利润33.43亿元，同比-15.99%。4季度单季度实现营收67.84亿元，同比+11.22%；归母净利润13.14亿元
，同比+111.51%；公司扣非净利润8.59亿元，同比+36.51%。2025年，共处置3艘VLCC、2艘Aframax、1艘LR1及1艘LPG运输
船，净收益为6.7亿元。业绩略低于市场预期。
2025年4季度单季度分部业绩：
LNG运输归母净利润2.21亿元，同比+71.32%，因去年同期基数较低，环比-11.60%。
内贸油轮毛利3.31亿元，同比-2.93%，环比-7.80%。
外贸油轮毛利15.88亿元，同比+261.73%，环比+220.81%。考虑到收入确认滞后于运价约1个月，业绩期2025年9月-11
月克拉克森VLCC平均运价录得95501美元/天，同比+166.52%，环比+157.37%。
油轮市场基本面更加强势：供给紧张、结构性贸易变化的需求超额、地缘混乱导致效率下降、市场格局改善的挺价机
制、全球恐慌性补库存以及贸易转移运距拉长。多重利好叠加！
短期，战时国际航运供应链脆弱性运价溢价&全球贸易和运输混乱导致效率下降，虽波斯湾内运输无成交，但红海延
布港、大西洋市场租约活跃，运价分别接近20万美元/天和15万美元/天。霍尔木兹海峡若部分通行带来40-50万美元/天高
运价成交，则也将对其他航线带来情绪上较强的挺价意愿。
战后，短中长期全球恐慌性能源补库存、亚洲进口来源多样化拉长运距将显著增强需求端。此次事件后，霍尔木兹海
峡被封锁的事实验证后，市场对其脆弱性担忧将显著增加。对波斯湾能源依赖度较高亚洲出于对全球地缘反复的担忧下将
带来“恐慌性”补库存需求释放。同时，从中期维度增加进口来源多样性，全球原油贸易供应国重心西移的过程中将大幅
拉长运距。
供需失衡背景下，VLCC市场“寡头”定价的新格局，放大了运价弹性，打开了运价上限空间。头部船东集中度上升提
高船东定价权，长锦商船购入、租入船舶成本高位的背景下对运价的强诉求，将放大运价的高波动和上限空间。
上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到2026-2028年油运市场供需紧平衡下叠加战后补库存带来需求增量以及集
中度提升带来的运价定价权提升，上调2026-2027年运价中枢至18、15万美元/天，公司盈利预测由60.75、72.30亿元上调
至179.55、156.46亿元。2028年运价假设15万美元/天，新增2028年盈利预测178.56亿元。PE分别7.4、8.5、7.4倍。维持
“买入”评级。
风险提示：全球经济衰退、国际局势扰动、船东坐庄挺价失败、中东国家产量不足等
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2026-04-03│中远海能(600026)2025年报点评：25Q4归母净利13.1亿，同比+125%，继续看 │华创证券 │买入
│好油轮上行景气 │ │
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公司公告2025年报：
业绩表现：1）25年营业收入238.9亿元，同比+2.7%（调整后，下同）；归母净利润40.4亿元，同比-0.11%；扣非归
母净利润33.4亿元，同比-16%。2）25Q4营业收入67.8亿元，同比+18.7%；归母净利润13.1亿元，同比+125%；扣非归母净
利润8.6亿元，同比+36.5%。3）25年非经常损益主要系公司处置5艘船舶，产生资产处置收益6.7亿元；计提资产减值损失
4.4亿元，主要系7艘油轮存在减值迹象。
分业务来看，
1）外贸油运：25Q4毛利16.3亿元，同比+273%；其中原油、成品油、期租毛利分别为13.4、1.4、1.5亿元，同比+376
%、+789%、+10%，参考25年9-11月VLCCTD3C运价均值9.2万美元/天，同比+190%；成品油轮TCE均值2.4万美元/天，同比+3
5%。25全年毛利33.7亿元，同比-6%；其中原油、成品油、期租毛利分别为23、5.7、5.3亿元，同比+33%、-33%、-50%。2
5年VLCC运价呈现前低后高走势，四季度在欧美制裁收紧、OPEC+增产、长航线需求增长等多个有利因素的作用下，运价大
幅飙升，同时也对带动成品油轮运价。
2）内贸油运：25Q4毛利3.5亿，同比+2.9%；25全年毛利13.5亿，同比-8.3%。
3）LNG业务：25Q4归母净利2.2亿元，同比+69%；25全年归母净利8.95亿元，同比+10.4%。
4）LPG业务：25全年毛利0.78亿元，同比+25%；化学品运输业务25全年毛利0.48亿元，同比-9.1%。
利润分配：拟每股派发现金红利0.38元，合计派发现金红利20.8亿元，股息分派率51%。
3月25日我们发布深度报告《情境探讨：中东冲突不同走向下，油运市场如何演绎？》，继续看好油运行业中长期景
气度：底层为供需结构高度紧张，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的供给和格局逻辑，中东冲突带来的海峡中断和库
存快速去化或转化为后续短期的需求脉冲和中期补库需求增量。
投资建议：1）盈利预测：基于今年油运景气持续提升，我们上调26、27年归母净利预测为120、129亿（原为60、69
亿），新增28年归母净利预测为130亿，对应EPS为2.19、2.37、2.38元，对应PE为11、10、10倍。2）油运作为强弹性品
种，供给逻辑明确，一旦需求上行，运价弹性巨大，考虑行业景气趋势，我们给予公司2026年15倍PE估值，对应目标价32
.9元，预期较现价35%空间，上调至“强推”评级。
风险提示：需求不及预期、地缘政治事件等。
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2026-03-31│中远海能(600026)供给侧偏紧逻辑延续，看好运价中枢抬升 │广发证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，报告期内，公司实现营业收入238.92亿元，同比增长2.79%；实现归母净利润40.37亿元
，同比基本持平。其中，Q4实现营业收入67.84亿元，实现归母净利润13.14亿元。公司拟每10股派发现金红利3.80元（含
税），股息分派率约为51.44%。
公司Q4业绩受益于油运市场高景气。2025年国际油运市场呈现前低后高的态势，四季度运价飙升，VLCC船型表现尤为
亮眼。公司Q4单季度实现归母净利润13.14亿元，占全年利润约32.5%，充分体现了油运旺季的业绩弹性。分业务看，外贸
油运作为核心业务，全年实现收入151.33亿元，同比增长3.8%，受益于四季度市场走强。
供给侧偏紧逻辑仍在。运力供给方面，2025年VLCC新船交付仅6艘，而拆解为2艘，运力净增长有限。同时，船队老龄
化问题加剧，全球20年以上船龄的VLCC占比已接近20%。此外，欧美制裁收紧导致大量非合规运力受限，全球可用合规运
力进一步吃紧。考虑到当前船厂船台已排至2028年，未来三年内新增供给将非常有限。
需求侧多重利好叠加，高运价有望维持。需求方面，地缘政治冲突和制裁政策正在重塑全球贸易格局，例如印度减少
俄油采购转向合规市场等事件，均有效提振了长航线运输需求和吨海里。同时，霍尔木兹海峡后续如果通航，持续的补库
需求有望为VLCC市场提供新的上行动力。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年实现归母净利润158、113、99亿元，参考可比公司估值，给予2026年10倍PE
，对应合理价值为28.98元/股，维持“增持”评级。
风险提示：全球范围金融危机、订单超预期释放、IMO监管不及预期、公司成本控制不及预期、制裁风险等。
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2026-03-30│中远海能(600026)计费错期影响Q4利润，后续补库开启弹性可期 │财通证券 │增持
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事件：3月26日，公司发布25年年报。2025年/25Q4单季度公司营收同比+2.8%/+11.2%至238.9/67.8亿元，归母净利润
同比+0.02%/+111.5%至40.4/13.1亿元，扣非归母净利润同比-16.0%/+36.5%至33.4/8.6亿元。
分业务表现：（1）外贸油运：2025Q4公司外贸原油/外贸成品油/外贸油轮出租业务分别实现毛利13.1/1.3/1.5亿元
，同比分别+363.3%/+699.6%/+3.9%，Q4同期（2025年9-11月）TD3CTCE/BDTI均值分别为9.1万美元/天/645点，同比分别+
186.3%/+14.3%。整体来看，现货市场抢抓Q4旺季机遇表现更好，期租或由于前期租赁成本等影响表现相对较弱。此外据
公司年报披露2025Q4定载较为集中，部分合同运费或跨期计入，叠加2026Q1运价高位，一季度业绩表现可期；（2）内贸
油运：受益于稳定的基础货源，2025年/25Q4毛利分别实现13.5/3.3亿，同比8.3%/-2.8%，毛利率为24.7%/24.2%，同比分
别-0.003/+0.02pcts，表现整体相对稳定。（3）LNG运输：受益13艘LNG新船交付，且已投入运营船舶均服务长约盈利稳
定，LNG运输业务2025年/25Q4分别贡献归母净利润8.95/2.21亿元，同比+10.4%/+69.1%。
投资建议：2025年下半年至今原油油运行业受益于上游扩产&合规趋严&供给集中度提升等因素，已步入景气周期，当
前霍尔木兹海峡通行受阻所带来的后续潜在超额补库，有望进一步驱动行业景气上行。公司作为全球油轮龙头，业绩迎来
释放期。考虑以上因素，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年实现营业收入351.5/359.7/333.2亿元，归母净利
润分别为107.1/103.6/84.6亿元，对应PE为11.5/11.9/14.6倍，维持增持评级。
风险提示：原油需求大幅下降，OPEC+增产不及预期或转向减产，制裁落地不及预期，环保政策推进不及预期，霍尔
木兹海峡长期封锁等。
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2026-03-29│中远海能(600026)2025年年报点评：2025年归母净利润-0.1%，静待油运释放 │国海证券 │买入
│业绩弹性 │ │
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事件:
中远海能2026年3月26日发布2025年度报告：2025年，公司实现营业收入228.92亿元，同比增长2.68%，实现归母净利
润40.37亿元，同比下滑0.11%。
投资要点:
油运业务：受益于中东、美洲出口增加、中国进口增加等因素，我们认为有望逐步释放业绩弹性。
油轮船队：截至2025年末，公司油轮运力规模维持世界第一，集团拥有和控制油轮运力155艘，2257.6万载重吨。
外贸油运业务：2025年，OPEC+产量逐渐释放带动中东原油出口量回升，巴西、圭亚那等美洲国家的出口增长，中国
原油进口同比增加4.4%，带动VLCC运输需求，实现营收151.33亿元，同比增长3.8%；实现毛利率22.3%。
内贸油运业务：2025年，持续维护与国内大型石油企业等核心客户的长期战略合作关系，COA覆盖比率约90%，实现营
收54.80亿元，同比下滑7.3%，实现毛利率24.7%。
其他业务：整体实现稳健增长。
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