价值分析☆ ◇600027 华电国际 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 11 4 0 0 0 15
2月内 11 4 0 0 0 15
3月内 11 4 0 0 0 15
6月内 11 4 0 0 0 15
1年内 11 4 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.50│ 0.01│ 0.44│ 0.62│ 0.70│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 3.98│ 3.64│ 3.82│ 6.36│ 6.88│ 7.46│
│净资产收益率% │ -8.03│ 0.17│ 6.48│ 9.49│ 9.92│ 10.32│
│归母净利润(百万元) │ -4965.35│ 99.81│ 4522.13│ 6507.35│ 7354.17│ 8163.97│
│营业收入(百万元) │ 104422.21│ 107058.54│ 117176.13│ 119839.20│ 121947.03│ 124198.66│
│营业利润(百万元) │ -8549.39│ -1335.60│ 5703.45│ 9359.41│ 10528.52│ 11697.19│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-18 增持 首次 --- 0.61 0.66 0.67 山西证券
2024-04-02 买入 维持 --- 0.63 0.71 0.80 天风证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.69 0.73 0.86 申万宏源
2024-04-01 买入 首次 --- 0.67 0.74 0.84 华金证券
2024-04-01 增持 首次 10.65 0.71 0.79 0.86 海通证券
2024-03-31 买入 维持 8 0.55 0.68 0.70 中信建投
2024-03-31 买入 首次 8.1 0.72 0.79 0.91 华创证券
2024-03-30 买入 维持 --- 0.63 0.71 0.80 长江证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.63 0.72 0.81 东吴证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.64 0.68 0.72 国海证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.48 0.60 0.69 东北证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.59 0.66 0.74 西南证券
2024-03-28 买入 维持 7.73 0.61 0.73 0.89 华泰证券
2024-03-28 增持 维持 7.35 0.49 0.61 0.68 民生证券
2024-03-27 增持 维持 --- 0.61 0.68 0.72 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-18│华电国际(600027)盈利显著改善，看好龙头电企估值提升
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预计公司2024-2026年EPS分别为0.61\0.66\0.67元，对应公司4月17日收盘价7.39元，2024-2026年动态PE
分别为12.0\11.2\11.0倍。预计2024年动力煤价中枢下移，看好公司电力板块盈利能力继续提高，公司分红能
力仍有提升空间，具备一定的投资价值。首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。
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2024-04-02│华电国际(600027)控股火电盈利能力显著改善，新能源投资收益持续增长
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投资建议：
考虑到公司全年业绩以及煤价、电价变动情况，下调2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净
利润为64、72、81亿元（2024-2025年前值为75、87亿元），对应PE11、10、8倍，维持“买入”评级。
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2024-04-01│华电国际(600027)火电业绩大幅改善，容量电价落地稳定长期盈利能力
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盈利预测与评级：结合公司全年发电计划，我们下降公司火电机组利用小时数假设，同时下调公司2024-2
025年归母净利润预测至70.08、75.15亿元（此前预测值为77.79、95.23亿元），新增2026年归母净利润预测
为88.43亿元（以上预测均未扣除永续债利息约10亿元）当前股价对应PE分别为10、9、8倍。根据3月29日收盘
价计算，公司A/H股息率分为2.18%/3.88%。我们看好公司火电业绩持续修复，叠加容量电价落地后公司业绩稳
定性增强，维持“买入”评级。
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2024-04-01│华电国际(600027)业绩大幅改善，看好能源转型+电改深化下的火电盈利能力
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投资建议：在电力保供与消纳双重压力背景下，火电在新型电力系统的建设推进中仍将发挥关键作用，电
力体制改革持续深化，火电盈利模式有望进一步得到完善。公司作为华电集团旗下常规电源整合平台，有序推
进火电机组改造，预计将受益于动力煤价格回落及容量电价政策。此外，公司参股新能源头部企业华电新能，
带来稳定收益。我们预测公司2024-26年归母净利润分别为69.00、75.54和86.09亿元，对应EPS为0.67、0.74
和0.84元，PE为10.0、9.1、8.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-04-01│华电国际(600027)电改+成本降+市值考核+平台整合
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盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年净利润分别为72、81、88亿元。我们认为公司作为火电龙头
公司，煤电板块持续改善，以参股的方式发展新能源既提供成长性又减少了资本开支压力，叠加电改背景下容
量电价出台、市值管理纳入考核可能带来的公司管理优化等因素，以及集团资产同业竞争承诺的机会，参考可
比公司24年PE，我们给予公司2024年13-15倍PE，对应合理价值区间9.23~10.65元/股，首次覆盖给予“优于大
市”评级。
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2024-03-31│华电国际(600027)煤电盈利能力改善有望持续，投资收益增长未来可期
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新能源投资收益同比提升，煤炭收益同比下滑，维持“买入”评级
投资收益方面，2023年，公司投资收益约为37.76亿元，同比减少约21.41%，主要原因是本年参股煤炭企
业收益减少；其中新能源公司贡献投资收益29.50亿，同比上升13.72%。新能源公司作为集团新能源业务整合
的唯一平台，成长迅速，预期未来能更好反哺公司，贡献投资收益。目前，华电国际的火电盈利能力逐步回升
，叠加投资收益的持续成长，我们认为公司经营业绩有望持续提升。我们预计公司2024年~2026年归母净利润
分别为66.28亿元、79.76亿元、81.33亿元，对应EPS分别为0.55元/股、0.68元/股、0.70元/股。
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2024-03-31│华电国际(600027)深度研究报告：火电定位取向与估值的再思考
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投资建议：在目前煤价下行、电价基本保持稳定的背景之下，火电的盈利水平有望进一步改善。预计24年
至26年归母净利润分别将达73.71/81.28/92.99亿元，同比分别增长63.0%/10.3%/14.4%。对公司采用分部估值
，24年公司目标市值为826亿元，较当前市值水平有18%空间，给予目标价8.1元，首次覆盖给予“强推”评级
。
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2024-03-30│华电国际(600027)电力主业经营显著修复，煤炭收益限制业绩增长
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投资建议与估值：根据公司最新财务数据，我们预计2024-2026年EPS分别为0.63元、0.71元和0.80元，对
应PE分别为10.70倍、9.51倍和8.47，维持“买入”评级。
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2024-03-29│华电国际(600027)2023年年报点评：分红率44%，预计火电行业盈利进一步修复
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盈利预测与投资评级：考虑煤价下行影响，我们调整公司2024-2025年公司归母净利润从39.82亿元、40.4
2亿元至64.40亿元、73.17亿元，预计公司2026年归母净利润为82.53亿元，同比增长42.40%、13.62%、12.79%
，对应PE为11、9、8倍，维持“买入”评级。
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2024-03-29│华电国际(600027)2023年年报点评：Q4业绩同比扭亏为盈，经营性现金流修复明显
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盈利预测和投资评级：根据最新业绩，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为65.0/
69.3/73.3亿元，对应PE分别为11/10/9倍。展望2024年，公司火电业绩有望进一步改善；华电新能绿电装机有
望进一步贡献成长性，维持“买入”评级。
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2024-03-29│华电国际(600027)年报点评：财务费用持续回落，参股煤矿拖累业绩
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盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入1199/1200/1228亿元，归母净利润59.03/70.96/81.15亿元，EP
S0.48/0.60/0.69元，对应PE14.17/11.39/9.76倍，维持“买入”评级。
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2024-03-28│华电国际(600027)2023年年报点评：业绩符合预期，火电利润修复
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盈利预测与投资建议：预计24-26年EPS分别为0.59元/0.66元/0.74元，归母净利润分别为60.2/67.5/75.2
亿元，维持“买入”评级。
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2024-03-28│华电国际(600027)火电盈利修复，产能仍有增长空间
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2023年，公司实现营收/归母净利1171.8/45.2亿元，同比+9.45%/+3789%（年报披露对2022年基数调整后
口径），归母净利接近业绩预告41.5-49.8亿元中值。2023年公司DPS0.15元（含税），分红总额15.3亿元，占
可供分配归母净利（扣除永续债利息10.1亿元）的43.65%。考虑煤价中枢下移等原因，下调公司未来投资收益
，调整公司A股2024-2026年归母净利预期至62/75/91亿元（前值：71/83/-亿元），H股至61/74/90亿元（前值
：70/81/-亿元）。基于公司A股和H股新能源/火电/水电板块15/1.25/2X和10/0.80/2X24EPE/PB/PB，A/H股目
标价7.73元/5.00港元（前值：6.69元/3.77港元），“买入”。
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2024-03-28│华电国际(600027)2023年年报点评：业绩仍有上行空间
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投资建议：考虑近期煤价走势，展望24年公司火电板块业绩有望持续改善，参股煤矿风险已经充分释放，
投资收益有望趋稳。根据电量、电价以及煤价调整对公司盈利预测，扣除永续债利息后，预计24/25/26年EPS
分别为0.49/0.61/0.68元，对应03月27日A股收盘价PE分别为13.9/11.0/10.0倍，H股收盘价PE分别为8.0/6.4/
5.8倍。参考公司历史估值水平，给予公司2024年A/H股15.0/10倍PE，目标价7.35元（人民币）/5.33元（港币
），维持“谨慎推荐”评级。
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2024-03-27│华电国际(600027)2023年报点评：煤价下行火电利润修复，业绩符合预期
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盈利预测与估值：预计2024年煤价稳中有降，叠加容量电费回收，公司火电利润同比有望继续修复；华电
新能承载集团“十四五”全部风光装机目标，能源转型背景下快速增长可期，高额投资收益将形成公司利润的
安全垫。预计公司2024-2026年归母净利润分别为62.88、69.16、73.85亿元，同比增长39.0%、10.0%、6.8%。
当前股价对应PE为11.0x、10.0x、9.3x，维持“增持”评级。
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